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计算机/软件开发 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/4 三六零（6 0 1 3 6 0.S H）2023 年 02 月 20 日 投 资评 级：买入（维持）日期 2023/2/20 当前股价(元)11.01 一年最高最低(元)11.58/6.30 总市值(亿元)786.70 流通市值(亿元)786.70 总股本(亿股)71.45 流通股本(亿股)71.45 近 3 个月换手率(%)80.02 股 价走 势图 数据 来源：聚源 业 绩 符 合 预 期，政 企 安 全 业 务 市 场开 拓 顺 利 公 司 信 息 更 新 报 告-2022.4.25 类 Cha tG PT 能 力 有 望 跻 身 国 内第 一 梯 队 公 司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师）证书编 号：S0790520080001 证书编 号：S0790520090001 国内领先的互联网和 安全 服务提供商，维持“买入”评级 考虑疫 情 及 宏观 环境 的影 响，我们 下调 公司 2022-2024 年 营业 收入 预测 为 94.9、108.0、123.4 亿 元（原预 测为 112.2、124.5、138.7 亿元）；考 虑公 司各 项投 入 加大，我 们下 调 归 母净 利润 预测 为-24.8、4.1、9.6 亿元（原 预测 为 9.0、11.6、14.8亿元），当 前股 价对 应 PS 估值分 别 为 8.3、7.3、6.4 倍，考 虑公 司在 ChatGPT 领域的优 势地 位，维持“买 入”评 级。公司类 C hatG P T 能力有望跻身国内第一梯队 根据中 国日 报网 报道，360 集团创 始人 周鸿 祎在 专访 中表 示 ChatGPT 是真 正的 人工智能，并且 已经 达到 了 大学毕 业生 的水 平。ChatGPT 的 核心 是模 型、数 据和 算力，360 在模 型、数据 及 算力端 均有 领先 优势 和储 备。（1）数 据：360 在 数 据资源端有 丰富 的多 模态 大数 据积累 和相 关语 料、尤其 是中文 语料。（2）模型：公司的人工 智能 研究 院从 2020 年开始 一直 在包 括类 ChatGPT 技 术在 内的 AIGC 技术上有持 续性 的投 入，目 前 各项技 术指 标略 强 于 ChatGPT 2。（3）算力：公司 有充足的资 金储 备可 用于 购买 大规模 算力。而 且，根 据公 司在上 证 e 互动 平台 上的 回复，公 司计 划尽 快推 出 类 ChatGPT 技 术的 demo 版产品。公司拥有 C hatG P T/A IG C 技术优质的应用场景 首先，搜索 引擎 是 ChatGPT 类 应用 落地 的天 然场 景 之一，微软 与其 所投 资企 业OpenAI 实验 室已 经宣 布将 推出 ChatGPT 支 持的 搜索 引擎 Bing 及 Edge 浏 览器。根据公 司在 上证 e 互 动平 台上的 回复，360 搜索 是 中国搜 索 引 擎的 Top 2，市场份额为 35%。其 次，AIGC 技 术还 可以 辅助 数字 安 全能力 的提 升。360 以世 界前三的安全能力 用于构建大 模型，15 年 累计的东 半球 最大的安全数 据库用于 迭 代优化，以 及众 多高 水平 安 全工程 师可 以准 确高 效的 进行安 全数 据人 工标 记、调参及数据 清洗。若 AIGC 大 模型在 数字 安全 领域 预训 练完成，将给 数字 安全技 术带来重大 变革。风险提示：互 联网 商业 化 及增值 服务 业务 下滑、数 字安全 业务 不及 预期。财务摘要和估值指标 指标 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 营业收入(百万元)11,615 10,886 9,494 10,798 12,343 YOY(%)-9.6-6.3-12.8 13.7 14.3 归母净利润(百万元)2,913 902-2,478 407 956 YOY(%)-51.3-69.0-374.7-116.4 134.7 毛利率(%)62.5 62.3 62.3 62.0 62.4 净利率(%)25.1 8.3-26.1 3.8 7.7 ROE(%)7.7 2.4-7.4 1.2 2.8 EPS(摊薄/元)0.41 0.13-0.35 0.06 0.13 P/E(倍)27.0 87.2-31.7 193.2 82.3 P/B(倍)2.1 2.2 2.5 2.5 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所-48%-36%-24%-12%0%12%2022-02 2022-06 2022-10三六零 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/4 附：财 务预测摘要 资产负债表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 利润表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 流动资产 30442 26048 20388 22377 18471 营业收入 11615 10886 9494 10798 12343 现金 26556 19246 15810 14088 12878 营业成本 4352 4105 3584 4102 4644 应收票据 及应收 账款 1953 2277 360 3363 1125 营业税金 及附加 45 75 51 66 71 其他应收 款 218 218 256 418 287 营业费用 1660 2233 2658 2483 2530 预付账款 332 203 264 267 340 管理费用 657 771 854 864 864 存货 407 675 269 812 412 研发费用 2871 3129 3323 3239 3456 其他流动 资产 977 3429 3429 3429 3429 财务费用-756-686-605-547-513 非流动资产 13820 15992 16197 18230 20218 资产减值 损失-131-462-255-374-380 长期投资 4652 6759 7366 9513 11669 其他收益 122 112-825 100 100 固定资产 412 1392 984 791 612 公允价值 变动收 益 72 106 89 98 94 无形资产 631 674 724 784 807 投资净收 益 539 153-1770 60 70 其他非流 动资产 8124 7167 7124 7142 7129 资产处置 收益 10 7 8 8 8 资产总计 44262 42039 36585 40607 38689 营业利润 3397 1158-3124 482 1183 流动负债 7238 6458 4079 8075 5787 营业外收 入 25 127 76 102 89 短期借款 1970 5 5 5 5 营业外支 出 47 54 51 52 52 应付票据 及应付 账款 2145 2142 1271 3554 2637 利润总额 3374 1231-3098 531 1220 其他流动 负债 3122 4312 2803 4516 3145 所得税 536 391-738 147 315 非流动负债 267 622 622 622 622 净利润 2838 840-2361 383 905 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东 损益-75-62 118-24-51 其他非流 动负债 267 622 622 622 622 归属母公司净利润 2913 902-2478 407 956 负债合计 7504 7080 4701 8697 6409 EBITDA 3065 1089-3225 514 1283 少数股东 权益-68-47 71 47-3 EPS(元)0.41 0.13-0.35 0.06 0.13 股本 7145 7145 7145 7145 7145 资本公积 10380 10350 10350 10350 10350 主要财务比率 2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 留存收益 16543 17614 16188 16344 16801 成长能力 归属母公司股东权益 36826 35007 31814 31863 32283 营业收入(%)-9.6-6.3-12.8 13.7 14.3 负债和股东权益 44262 42039 36585 40607 38689 营业利润(%)-52.7-65.9-369.7 115.4 145.4 归 属 于 母 公 司 净 利 润(%)-51.3-69.0-374.7-116.4 134.7 获利能力 毛利率(%)62.5 62.3 62.3 62.0 62.4 净利率(%)25.1 8.3-26.1 3.8 7.7 现金流量表(百万元)2 0 2 0 A 2 0 2 1 A 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E ROE(%)7.7 2.4-7.4 1.2 2.8 经营活动现金流 1943 166-927 387 1097 ROIC(%)5.8 1.3-8.5 0.2 1.8 净利润 2838 840-2361 383 905 偿债能力 折旧摊销 368 435 399 431 467 资产负债 率(%)17.0 16.8 12.8 21.4 16.6 财务费用-756-686-605-547-513 净负债比 率(%)-66.4-53.2-47.9-42.5-38.2 投资损失-539-153 1770-60-70 流动比率 4.2 4.0 5.0 2.8 3.2 营运资金 变动 14-817-32 285 409 速动比率 4.0 3.8 4.7 2.5 2.9 其他经营 现金流 18 546-98-106-102 营运能力 投资活动现金流-3132-318-2276-2299-2283 总资产周 转率 0.3 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出 558 384-401-114-169 应收账款 周转率 5.5 5.1 7.2 5.8 5.5 长期投资-1259-2407-607-2107-2157 应付账款 周转率 2.0 1.9 2.1 1.7 1.5 其他投资 现金流-3833-2341-3284-4519-4609 每股指标（元）筹资活动现金流 6428-2669-233 190-23 每股收益(最新摊薄)0.41 0.13-0.35 0.06 0.13 短期借款 1970-1966 0 0 0 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄)0.27 0.02-0.13 0.05 0.15 长期借款 0 0 0 0 0 每 股 净 资 产(最 新 摊 薄)5.15 4.90 4.45 4.46 4.52 普通股增 加 381 0 0 0 0 估值比率 资本公积 增加 4465-31 0 0 0 P/E 27.0 87.2-31.7 193.2 82.3 其他筹资 现金流-389-673-233 190-23 P/B 2.1 2.2 2.5 2.5 2.4 现金净增加额 5164-2822-3436-1722-1210 EV/EBITDA 17.7 52.7-18.9 121.7 49.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/4 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为C3、C4、C5 的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作 人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/4 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或个 人客 户（以 下简 称“客户”）使 用。本 公司 不会因接 收人 收到 本报 告而 视其为 客户。本报 告是 发 送给开 源证 券客 户的，属 于商业 秘密 材料，只有 开 源证券 客户 才能参考 或使 用，如接 收人 并非开 源证 券客 户，请及 时退回 并删 除。本报告 是基 于本 公司 认为 可靠的 已公 开信 息，但 本 公司不 保证 该等 信息 的准 确性或 完整 性。本 报告 所 载的资 料、工具、意见 及推 测只 提供 给 客户作 参考 之用，并非 作 为或被 视为 出售 或购 买证 券或其 他金 融工 具的 邀请 或向人 做出 邀请。本报告 所载 的资 料、意 见及推 测仅 反映 本公 司于 发布本 报告 当日 的判 断，本报告 所指 的证 券或 投资 标的的 价格、价值及 投资 收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司 可发出 与本 报告 所载 资料、意 见及 推测 不一 致的 报 告。客户 应当考虑到 本公 司可 能存 在可 能影响 本报 告客 观性 的利 益冲突，不应 视本 报告 为 做出投 资决 策的 唯一 因素。本 报告 中所指的投 资及 服务 可能 不适 合个别 客户，不构 成客 户 私人咨 询建 议。本 公司 未 确保本 报告 充分 考虑 到个 别客户 特殊 的投资目 标、财 务状 况或 需 要。本公 司建 议客 户应 考 虑本报 告的 任何 意见 或建 议是否 符合 其特 定状 况，以及（若 有必要）咨询 独立 投资 顾问。在任何 情况 下，本 报告 中 的信息 或所 表述 的意 见并 不构成 对任 何人 的投 资建 议。在任 何情况下，本 公司 不对 任何 人 因使用 本报 告中 的任 何内 容所引 致的 任何 损失 负任 何责任。若本 报告 的接 收 人非本 公司 的客户，应在 基于 本报 告做 出任何 投资 决定 或就 本报 告要求 任何 解释 前咨 询独 立投资 顾问。本报告 可能 附带 其它 网站 的地址 或超 级链 接，对 于 可能涉 及的 开源 证券 网站 以外的 地址 或超 级链 接，开源证 券不 对其内容 负责。本报 告提 供 这些地 址或 超级 链接 的目 的纯粹 是为 了客 户使 用方 便，链接 网站 的内 容不 构 成本报 告的 任何部分，客 户需 自行 承担 浏览这 些网 站的 费用 或风 险。开源证 券在 法律 允许 的情 况下可 参与、投资 或持 有 本报告 涉及 的证 券或 进行 证券交 易，或 向本 报告 涉 及的公 司提 供或争取 提供 包括 投资 银行 业务在 内的 服务 或业 务支 持。开源 证券 可能 与本 报 告涉及 的公 司之 间存 在业 务关系，并无需事先 或在 获得 业务 关系 后通知 客户。本报告 的版 权归 本公 司所 有。本公 司对 本报 告保 留 一切权 利。除 非另 有书 面 显 示，否 则本 报告 中的 所 有材料 的版 权均属本 公司。未经 本公 司 事先书 面授 权，本 报告 的 任何部 分均 不得 以任 何方 式制作 任何 形式 的拷 贝、复印件 或复 制品，或再 次分 发给 任何 其 他人，或 以任 何侵 犯本 公 司版权 的其 他方 式使 用。所有本 报告 中使 用的 商标、服 务标 记及标记均 为本 公司 的商 标、服务标 记及 标记。开 源证 券 研究 所 上海 深圳 地址：上海 市浦 东新 区世 纪大道1788 号陆 家嘴 金控 广场1 号 楼10 层 邮编：200120 邮箱：地址：深圳 市福 田区 金田 路2030 号卓 越世 纪中 心1 号 楼45层 邮编：518000 邮箱：北京 西安 地址：北京 市西 城区 西直 门外大 街18 号金 贸大 厦C2 座9层 邮编：100044 邮箱：地址：西安 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