20230427_华宝证券_氢能行业专题报告：绿氢放量在即电解槽有望率先受益_26页.pdf

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/25 table_page 产 业研究专 题报告 分析师：胡鸿宇 执 业证书 编号：S0890521090003 电 话：021-20321074 邮 箱：销售服务电话：021-20515355 table_product table_main 华宝财经评论类模板 投资 要点：双 碳 背 景 下 氢 能 发 展 具 有 战 略 意 义，世 界 各 国 高 度 重 视。氢 能 具备来源多样、清洁 低碳、灵 活高效、应用场 景丰富 等 优势，被 誉为“21 世纪的终极能源”，碳中 和背景 下氢能将成为全球 能源转 型发展的重要载体，为此 世 界 各 国 高 度 重 视 氢 能 发 展。我 国 积 极 推 进 氢 能 发 展 战 略，在 国 家 和 地方 政 策 的 大 力 支 持 下，绿 氢 发 展 加 速，2023 年 一 季 度 电 解 槽 公 开 招 标825MW，已 经 超 过 2022 年全年出货量。欧美发达国家高度重视氢能发展，纷 纷通 过补 贴、税收 地面等 政策，氢 能现 已进 入实质 发展 阶段。绿 氢 产 业 化 发 展 进 程 加 速，未 来 市 场 空 间 广 阔。氢能 发 展，制 氢 先行，我 国 氢 能 短 期 仍 以 化 石 能 源 制 氢 为 主，电 解 水 制 氢 在 碳 排 放、制 氢 纯度、储 能 等 方 面 更 具 优 势，替 代 化 石 能 源 制 氢 是 必 然 趋 势。绿 氢 市 场 空 间广阔，国内 市 场 23 年招 标 项目密 集落 地，成为 绿氢 量产元 年；海外 市场 需求 高 速 增 长，关 键 设 备 电 解 槽 出 货 量 快 速 提 升。未 来，随 绿 氢 生 产 成 本、储 运 氢 成 本 逐 渐 降 低，氢 能 性 价 比 将 提 升，未 来 将 被 用 于 燃 料 电 池、储 能等更多 应用 场景，我 们预 测到 2030 年 全球 绿氢 需 求有望 从 2021 年的 3.76万吨增 长 到 3282.38 万吨，GAGR 有望 达 到 112.16%。绿 氢 降 本 带 动 电 解 槽 设 备 放 量，出 口 空 间 广 阔。碱性 电 解 槽 凭 借 成本优势仍是主流技术路线，长期来 看 PEM 电解槽优点众多，电费成本 和设 备 折 旧 成 本 是 电 解 水 制 氢 的 主 要 成 本 构 成，未 来 随 着 可 再 生 能 源 占 比 的提 升 带 动 电 价 下 降，可 以 显 著 降 低 制 氢 成 本，根 据 我 们 预 测，若 到 2035年光伏 发电 成本 下降 到 0.2 元/kWh，电 解槽工 作时 间提升 至 5000h/年，碱性 电 解 水 制 氢 和 PEM 电 解 水 制 氢 的 成 本 将 会 分 别 下 降 到 9.05 元/kg 和11.85 元/kg，成本 将 大 幅降 低，形 成对 煤 气 化制 氢和 天 然 气 制氢 的 替 代，未来市 场空 间广 阔。预计 到 2030 年全 球绿 氢需 求 有望 从 2021 年的 3.76万吨增 长到 3282.38 万吨，GAGR 有 望达到 112.16%。目 前海 外绿 氢发 展已 进 入 实 质 阶 段，在 海 外 需 求 加 速 的 大 背 景 下，我 们 认 为 中 国 企 业 凭 借 高性价比 的产 品出 海具 备优 势，有 望未 来在 国际 市场 快速崛 起。国 内 厂 商 加 速 布 局，卡 位 绿 氢 蓄 势 待 发。碱 性 电 解槽 进 入 批 量 应 用阶段，国内厂商加速布局，国内既有中船 718、天津 大 陆、苏 州 竞 力 等 老牌 公 司；也 有 隆 基、阳 光 这 样 的 新 能 源 设 备 巨 头；也 有 华 电 重 工、华 光 环能、昇 辉 科 技 等 新 兴 势 力。国 内 企 业 加 速 产 能 布 局，后 续 有 望 在 电 解 槽 需求 释 放 下 迅 速 获 得 市 场 份 额。建 议 优 先 关 注 具 备 成 本 优 势、技 术 积 累、高性价比 的电 解槽 生产 企业。风险 提示：氢 能 发 展 不 及 预 期；电 解 槽 设 备 降 本 不 及 预 期；电 费 下降 不 及 预 期；政 策 不 及 预 期 导 致 招 标 项 目 落 地 情 况 不 及 预 期；竞 争 加 剧 导致价格战影响行业盈 利能 力等。相关研究报告 table_subject 撰 写日 期：2023 年 4 月 27 日 证 券研 究报告-产 业研究 专题 报告 绿 氢 放 量 在即，电 解 槽有 望 率 先 受益 氢 能 行 业 专 题 报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/25 table_page 产 业研究专 题报告 内容目 录 1.双碳背 景下 发展氢 能具 有战 略意义，世 界各国 高度 重视.4 1.1.氢能是 全球 能源 转型 发展的 重要 载体.4 1.2.各国政 策持 续加 码，氢能产 业化 发展 进程 加速.4 1.2.1.国内：积极 推进 氢 能战略，一 季度 招标 高增.4 1.2.2.海外：欧美 日高 度 重视氢 能发 展，氢能 进入 实质发 展阶 段.6 2.绿氢产 业化 发展进 程加 速，未来市 场空 间广阔.7 2.1.目前灰 氢占 据主 要地 位，但 绿氢 替代 灰氢 是必 然趋势.7 2.2.绿氢市 场空 间广 阔.9 2.2.1.从市场 需求 来看，国 内外 绿氢 发展 动力 十足.9 2.2.2.从应用 场景 来看，绿氢市 场空 间广 阔.11 3.电解槽：绿 氢降本 带动 设备 放量，出口 空间广 阔.13 3.1.多因素 驱动 绿氢 降本，带动 电解 槽设 备放 量.13 3.1.1.电费成 本和 设备 折 旧成本 是绿 氢的 主要 成本 构成.13 3.1.2.电价下 降和 技术 进 步共同 带动 电解 水制 氢成 本的下 降.15 3.1.3.绿氢产 业化 发展 在 即，带 动电 解槽 需求 放量.17 3.2.国内厂 商具 备性 价比 优势，出海 具备 可能 性.18 4.国内厂 商加 速布局，卡 位绿 氢蓄势 待发.21 4.1.碱性电 解槽 进入 批量 应用阶 段，国内 厂商 加速 布局.21 4.2.相关企 业进 展情 况.22 4.2.1.华电重 工：依托 华 电集团，电 解槽 订单 具有 较高保 障.22 4.2.2.华光环 能：主营 环 保与能 源装 备制 造，与电 解槽深 度协 同.23 4.2.3.昇辉科 技：新势 力 全面布 局氢 能领 域，形成“3+3”业务 模式.23 4.2.4.隆基绿 能：较早 进 军氢能 产业，电 解槽 出货 领先.23 4.2.5.阳光电 源：前瞻 布 局储能 行业，有 望光 储融 合发力.24 5.风险提 示.24 图表目 录 图 1：2022 年 VS2023 年 Q1 招标数 据.6 图 2：中国 氢气 产量 情况.8 图 3：国内 制氢 模式 占比.8 图 4：不同 制氢 方式 的二 氧化碳 排放 量.9 图 5：2030 年全 球制 氢结 构预测.9 图 6：国内 电解 槽出 货量 快 速增 加.11 图 7：2021 年全 球氢 气需 求结构.11 图 8：2060 年中 国氢 气需 求结构 预测.11 图 9：煤气 化、天然 气、碱性电 解水、PEM 电解水 制氢成 本测 算及 对比.14 图 10：碱 性电 解水 制氢 成 本构成.15 图 11：PEM 电 解水 制氢 成本构 成.15 图 12：电 解水 制氢 设备 成 本构成.15 图 13：到 2025 年光 伏发 电成本 预计 将达 到 0.3 元/kWh.16 图 14：碱 性电 解水 制氢 在 不同电 价下 的制 氢成 本.16 图 15：不 同条 件下 制氢 成 本与电 解槽 工作 时间 的关 系.16 图 16：PEM 电 解水 制氢 在不同 电价 下的 制氢 成本.17 图 17：不 同条 件下 制氢 成 本与电 解槽 工作 时间 的关 系.17 图 18：2035 年 碱性 电解 槽有望 实现 对天 然气 制氢 和煤炭 制氢 的替 代.17 图 19：部 分海 外电 解槽 公 司研发、销 售&管 理费 用率 情况.19 图 20：海 外电 解槽 设备 价 格较国 内高 出 2-3 倍.19 图 21：国 内逆 变器 出海 复 盘.19 图 22：全 球逆 变器 出货 量 逐年 增 长，国产 占比 逐渐 提升.19 1ZEVxOrMtQoPpRnOrMqPpO7N9R6MpNrRpNpMeRrRnReRoMwOaQmMwPxNrQoQuOrNnO 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/25 table_page 产 业研究专 题报告 图 23：国 产逆 变器 单价 显 著低于 海外 品牌.20 图 24：国 产逆 变器 产品 部 分性能 领先 海外 老牌 厂商.20 图 25：近 年来 国内 厂商 推 出逆变 器新 产品 的数 量多 余海外 厂商（不 完全 统计）.20 图 26：2021 年 彭博 新能 源财经 对逆 变器 品牌 可融 资性的 调查 结果.21 表 1：部分 主要 国家 双碳 目标.4 表 2：氢能 的特 点和 性能 优势.4 表 3：中国 氢能 相关 政策.5 表 4：海外 氢能 相关 政策.7 表 5：不同 技术 路线 制氢 比较.8 表 6：23 年各 省份 氢能 项 目汇总.9 表 7：23 年1-4 月 已确 定 开标的 大规 模绿 氢项 目.10 表 8：全球 绿氢 需求 测算.12 表9：国内 电解 水制 氢主 要技术 路线 的性 能特 点对 比.13 表 10：电 解槽 市场 空间 测 算.18 表 11：国内 主流 电解 槽公 司梳理.21 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/25 table_page 产 业研究专 题报告 1.双 碳背 景下 发展 氢能 具有 战略 意义，世 界各 国高 度重 视 1.1.氢能是 全球能源转型发展 的重要载体 碳 中和已成 为全球共 识，氢 能是全球 能源转型 发展的 重要载体。按 为积极应 对全球气候和环境 变化挑战，满 足巴黎协 定温控目标 要求，国际 各主要经济体 加快了能源 绿色低碳转型进程，全球 碳中和已 达成共识，欧洲、北美、日韩均规划 2050 年前实 现碳中和。我 国规划 2030 年前达 到峰 碳 值，2060 年 实现 碳中 和。从目前 的能 源结 构来 看，仍是以 煤炭 为主，能源系 统本质上为碳 氢系统，氢 比例越高，能 源越干净、热值越高，因 此从高碳燃 料向低碳燃料转 变，最终答案 指向完全不 含碳的氢能，而氢气来源 广泛、热值高、清洁无碳，被誉为“21 世 纪终 极能 源”。表 1：部 分主要 国家双 碳目标 地区 区域 中 期 目 标年 中期目标 最 终 目 标年 最终目标 英国 欧洲 2030 基 线年：1990 减 排 量：68%2050 碳 中和 欧盟 欧洲 2030 基 线年：1990 减 排 量：55%2050 碳 中和 中国 亚洲 2030 基 线年：2005 减 排 量：65%2060 碳 中和 美国 北 美洲 2030 基 线年：2010 减 排 量：60%2050 碳 中和 澳 大利亚 大 洋洲 2030 基 线年：2005 减 排 量：26%2050 碳 中和 日本 亚洲 2030 基 线年：1990 减 排 量：46%2050 碳 中和 印度 亚洲 2030 基 线年：2005 减 排 量：45%2070 碳 中和 韩国 亚洲 2030 基 线年：2017 减 排 量：24%2050 碳 中和 资料来源：BRIC，华宝证券研究创新部 氢 能 具 备 来 源 多 样、清 洁 低 碳、灵 活 高 效、应 用 场 景 丰 富 等 优 势，被 誉 为“21 世纪的终 极能源”。氢能具多点特 性，在碳中和背景下，战略意义突出。1）来源多样：作为一种二次能源，氢能可以通 过化石能源 重整、生物质 热裂解、微 生物发酵、工 业副产气、电解水等方 式 制 取；2）清 洁 低 碳：氢 能 转 化 为 电 与 热 时 产 物 为 水，且 不 排 放 温 室 气 体 或 细 粉 尘，生产 的 水 还 可 继 续 制 氢，循 环 使 用，真 正 实 现 低 碳 甚 至 零 碳 排 放；3）灵 活 高 效：氢 热 值 高，是 同质量 焦炭、汽 油等化石 燃料的 3-4 倍；4）应用 场景丰 富：可作 为燃料电 池发电，用于汽车、航空等交通领 域，亦可作 为燃料气体或 化工原料投 入生产，此外，可以作为 储能介质平抑可 再生 能源 波动。表 2：氢 能的特 点和性 能优势 氢能 其 他 新 能源 稳 定性 无 时间地 域限制 具 有间歇 性和波 动性 来源 多 样，化 石能源 重整、生物质 热裂解、微生 物发酵、工业 副产气、电解 水 等 受 限于风 光水等 自然资 源 储 能性 具 有气态、液态、固态 三种形 式，无 时间限 制 长 时储能 形 式单一，存储 周期有 限 应用 燃 料电池 发电、化工原 料、储 能 发电 资料来源：艾瑞咨询，华宝证券研究创新部 1.2.各国政 策持续加码，氢能 产业化发展进程加 速 1.2.1.国 内：积极推 进氢 能战略，一 季度招 标高 增 我 国积极推 进氢能战 略，国 家及省级 层面均发 布相关 政策支持。国家层面，我国从顶层设计统 筹谋 划，不断 完善 氢能发 展规 划，2019 年氢 能首次 被写 进政 府工 作报 告；2022 年 3 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/25 table_page 产 业研究专 题报告 月 23 日，国家 发改 委及 能源局 发布 氢 能产 业发 展中长 期规 划（2021 年-2035 年），明确了氢能 是未来国家能 源体系的重 要组成部分，是战略性新 兴产业的重点 方向，将氢 能产业上升 至 国家 能 源战 略 高度；2023 年 国家 能 源局 印发2023 年能 源 工作 指导意 见，重 点 提及公关新 型储能关键技 术和绿氢制 储运用技术，推动储能、氢能规模化应 用。多地响 应国家氢能发展战略发布 本地氢能规划，叠加风光大基地鼓励就地消纳，倒逼绿氢项目建设，已 有 4个省级 行政区、3 个市 级行政区 发布关于新能 源制氢制度 松绑的相关政 策，并通过 直接生产补 贴、电 价 优 惠 和 配 套 奖 励（风 光 指 标）支 持 绿 氢 发 展，国 内 绿 氢 招 标 密 集 落 地，23 年行业进入 快速 发展 期。表 3：中 国氢能 相关政 策 发布时间 发布机构 政策文件 政策解读 2022.10 国 家能源 局 能源碳 达峰碳 中和标准 化提升 行动计 划 内容：开展氢制 备、氢 储存、氢输运、氩加 注、氩 能多元 化应用 等 技术 标准研 制，支 撑氢能“制储 输用”全产业 链发展。重点 可围绕 再生能 源制氢、电氢 耦合、燃料电 池及系 统等领 域，增 加标准 有效供 给。建 立健全 氢能质 量、氢 能检测 评价等 基础标 准。2022.10 国 家发改 委、商 务部 鼓励外 商投资 产业目录（2022 年 版）内容：目录包括 氢能制 备与储 运、加 氢站建 设、燃 料电池 发动机、膜电 极等多 个氢能 领域，中西部 地区中 7 个省 市均鼓 励氢储 能产业 2022.09 国 家发改 委、工 信部 关于加 快内河 船舶绿色 智能发 展的指 导意见 内容：到 2025 年，液化 天然 气(LNG)、电 池、甲 醇、氢燃 料等绿 色 动力 关键技 术取得 突破，加强船 用氢燃 料电池 动力系 统、储 氢系统、加注 系统等 技术装 备研发，探索 氢燃料 电池动 力技术 在客船 等应用，鼓励 采用太 阳能等 可再生 能源电 解水产 生的绿 氢 2022.06 发 改委、国家能 源局等9 部 门 联合印 发“十 四五”可再生 能源 发展规 划 内容：推动光伏 治沙、可再生 能源制 氢和多 能互补 开发，推动 可再生 能用规 模化制 氢利用 意 义：意 义：明 确要推 动可再 生能源 规模化 制氩利 用，为“十四 五”期 间 氢能 产业的 发展明 确了方 向 2022.05 生 态环境 部、商 务部、发 改委等 8 部 门联合 印发 关于加 强自由 贸易试验 区生态 环境保 护推动高 质量发 展的指 导意见 内容：支撑服务 国家区 域发展 重大战 略。支 持北京、天津、河北 自贸试 验区参 与碳排 放权、排污权 交易市 场建设；开展 绿色能 源供应 模式试 点，在 确保安 全的前 提下，研究 试点建 设一批 兼具天 然气、储能、氢能、快速充 换电等 功能的 综合站 点 2022.03 发 改委、国家能 源局 氢能产 业发展 中长期规 划（2021-2035年）内客：分析了我 国氢能 产业的 发展现 状，明 确了氢 能在我 国能源 绿色低 碳转型 中的战 略定位、总体 要求和 发展目 标，提 出了氩 能创新 体系、基础设 施、多 元应用、政策 保障、组织实 施等方 面的具 体规划 意义：明确了氢 能上升 至国家 能源战 略高度 2021.11 国 家能源 局、科 技部“十 四五”能源领 域科 技创新 规划 内客：攻克高效 氢气制 备、储 运、加 注和燃 料电池 关键技 术，推 动氯能 与可再 生能源 融合发 展 意义：就氢能制 储输用 全链条 关键技 术提供 了创新 指引，为氢 能的示 范应用 和安全 发展提 供了重 要指导 2021.03 第 十三届 全国人 大 中华人 民共和 国国民经 济和社 会发展 第一四个 五年规 划和 2035 年远 景目标 纲要 内客：在氢能与 储能等 前沿科 技和产 业变革 领域，组织实 施未来立 业 2020.12 发 改委、商务部 鼓 励外商 投资产 业目录(2020 年版)内容：氩能与燃 料电池 全产业 链被纳 入鼓励 外商投 资的范围 意义：产业对外 开放程 度提高 2020.04 国 家能源 局 中华人 民共和 国能源法(征 求意见 稿)内容：能源，是 指产生 热能、机械能、电能、核能 和化学 能等能 量的资 源，主 要包括 煤炭、石油、天然气、核能、氩能 等 意义：首次将氩 能列入 能源范 畴，从 法律层 面明确 了氩能 的能源 地位 2019.03 国 务院 政府工 作报告 内容：稳定汽车 消费，继续执 行新能 源汽车 购置优 惠政策，推动 充电加 氢等设 施建设 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 6/25 table_page 产 业研究专 题报告 意义：氢能首次 被写入 政府 工作报 告 资料来源：毕马威，国家能源局，华宝证券研究创新部 2023 年一季度电解槽公开 招标 825MW，已经超过 2022 年全年出货量。伴随着 22 年大量新能源制氢完成光伏风电等前期工程的建设，2023 年部分绿氢项目开 始逐步进入电解槽招标 环节，根 据氢 能汇 统计，2023 年一 季度有 13 个绿氢 项目 合计 招标 835MW 碱 性 电解槽，已 经超 出 2022 年 全 国电解 槽出 货量 722MW（含出 口）。从 一季 度的 招 标情况 来看，加上国家 与地 方政 策助 力绿 氢发展，预 计 2023 年全 年 电解槽 招标 量同 比高 增。图 1：2022 年 VS2023 年 Q1 招 标 数据 资料来源：氢能汇，华宝证券研究创新部 1.2.2.海 外：欧美日 高度 重视氢 能发 展，氢 能进 入实质 发展 阶段 从国 际看，全球 主要发达国家 高度重视氢 能产业发展，氢能已成为 加快能源转型 升级、培育经 济新增长点的 重要战略选 择。全球氢能 全产业链关 键核心技术趋 于成熟，燃 料电池出货量快 速增长、成本持 续下降，氢能基础设施建 设明显提 速，区域性氢能 供应网络 正在形成。欧 洲：绿 氢 政 策 逐 步 落 地，绿 氢 进 入 实 质 发 展 阶 段。欧盟 规划 2025-2030 年安装至少40GW 可 再 生氢 能电 解槽（至 2024 年达 到 6GW），生产 1000 万 吨可 再生 氢能，并通 过碳关税支 持氢 能发 展。22 年 12 月，西 班牙、葡 萄 牙和法 国启 动 H2Med 能 源互联 项目，氢 气管道预 计每 年运 输 200 万 吨绿氢，并 将于 2030 年 投入使 用，绿氢 进入 实质 发展阶 段。此外，2023 年 3 月，欧盟正式 启动氢能银行计 划，目的 之一是在缺乏需 求的情况 下，尽量弥补 并降低绿 氢成 本，初步 预算 8 亿欧 元项 目招 标，最高 达 4 欧元/kg（4.36 美 元）补贴，将 4 欧元/lg（4.36 美 元）作为 投 标的最 高限 价，此补 贴高 于美国 3 美元/kg 的绿 氢 补贴，且对 投标人做出 高于 5kW 电 解 槽 安装容 量的 要求，并 期望 所有中 标项 目在 拍卖 后的 3.5 年 内产能 达100%。高 补 贴、大 容 量 装 机 以 及 完 成 时 间 的 预 期，体 现 了 欧 盟 发 展 绿 氢 的 积 极 与 迫 切 性，且此仅 为欧 洲氢 能银 行 2024 年启 动耗资 30 亿 欧元 前的试 点项 目，欧盟 大力 推进绿 氢 发 展 无可置疑。美国：IRA 提 供最高 3 美元/kg 的税收抵免，大幅 推动绿氢商业化进程。22 年公布 国家清洁 氢战 略与 路线 图，规划 2030/2040/2050 年 生产 1000/2000/5000 万 吨清洁 氢能 源，计划到 2030 年成 本降 至 2 美元/kg，2035 年降至 1 美元/kg。同 时，IRA 法 案 大幅推 动绿 氢商业化进 程，为 其提供 最 高 3 美元/kg 的税收抵 免，预计为 美国多 地绿氢 生 产成本减 半。此外两 党基 础设 施法 计 划提供 80 亿 美元 建设 区 域清洁 氢中 心，10 亿美 元 开发水 电解 制氢技术，5 亿美 元支 持制 氢 和再循 环计 划。日 本：氢能 政策、资 金、技 术完善，大力发展 海上运 输链。日本通过完善的 法律法规、6606807007207407607808008208402022 2023Q1 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 7/25 table_page 产 业研究专 题报告 政府的资金扶持 及广泛的 国际合作，将 在 2030 年 前后建立商业规 模的供应 链，制氢成本 降低到 30 日元/Nm3，并达 到 300 万吨/年，到 2050 年实 现 2000 万吨/年。但 受限于 自然 资 源稀缺、土地面积受限，日本可再 生能源制氢成 本高，因此 需要高度依赖 海外进口，主要依靠海 上运 氢，构建 液化 氢+甲 基环 己烷（MCH）运 输链，日 本与 澳大 利亚、文莱、挪 威和 沙特阿拉伯 就氢 燃料 采购 问题 进行合 作。表 4：海 外氢能 相关政 策 国家 主 要 政 策文 件/事件 发布时间 重点内容 发展目标 日本 第六次 能源基 本计划 2020.1 到 2030 年氩/氨发 电占 比将实现 突破，将从第 五期计 划设定的 0%提高 到本次 设定的 1%(2019 年氢/氨发电 都还未 部署应用)以实现 清洁能 源多元化 2030:制 氢 成本降至 30 日元/Nm;氢气 供应量 达 300 万吨/年 2050:制 氢 成本降至 20 日元/Nm;氢气 供应量 达 2000 万吨/年 美国 国家清 洁氩能 战略和路 线图（草案）2022.9 宣 布投入 4700 万 美 元推 进清洁 氢能技 术的研 发和示 范，以降 低氢能 成本并 改进技 术性能，促进 氢能基 础设施 部署，实 现氩能 在多个 部门的 应用 2022-2025:从 生 命周期、可持 续性、成本、区域 和公平 角度评 估路 径，以优 先考虑 策略，确定差 距；建 立清洁 氩标准；为今 后的部 署 制 定严格 的数据 收集和 监测框 架 2026-2029:大 规 模部署 可再生 能源、核能、化石+CCS 的 清 洁 氩；实现 电解制 氢成本 2 美元/kg 2030-2035:大 规 模部署 可再生 能源制 氢、核 能制氢 和化石 能源结 合 COS 制氩 2030 年，清 洁氢产 能至少 达到 1000 万吨/年，成本达 到 1美元/kg 美国降 通胀法 案(IRA)2022.8 对 美国能 源系统 现代化 投入3690 亿 美 元的补 贴和 制氢税收 抵免/欧盟 欧洲气 候中立 氢能战略 2020.7 未 来三十 年计划 全面投 资制氢、储氢、运 氢 的全产 业链以及 现有天 然气基 础设施、碳捕集 和封存 技术等，预计 总投资超过 4500 亿 欧元，战略 明确欧 盟的首 要任务 是开发 主要利用 风能和 太阳能 生产的 可再生 氢能 2020-2024:安 装 至少 6GW 的 可再生氢 能电解 槽，生 产 100 万 吨的 可再 生 氢能 2025-2030:安 装 至少 40GW 的可再生 氢能电 解槽，生产 1000 万 吨的可 再 生氩能 2030-2050:可 再 生氢能 技术应 成熟并 大规模 部署，覆盖所 有难以 脱 碳 的领域，计划 2030 年 电 解 槽成本降至 450 欧元/kW,2040 年 电 解槽 成 本降至 180 欧元/kW 碳关税 或碳边 境税(CBAM)2019.12提出 2023.02通过2023.10实施 通 过要求 进口商 支付进 口到欧盟 的进口 产品其 生产地 和欧盟ETS 碳 价的 差额，以确 保进口 产品与 本土产 品承担 相同的碳 排放成 本，降 低由于 免费配额 减少导 致的碳 泄漏风 险/欧 盟地中 海国家 领导人峰会 2022.12 西 班牙、葡萄牙 与法国 共同公布 28 亿 欧元的 H2Med 管道建 造计划 管 道将在 2030 年 前 投入 使用，每年输 送绿氢 200 万 吨，约占 欧盟 绿氢消 费量的 10%资料来源：毕马威，欧盟委员会，美国能源局，华宝证券研究创新部 2.绿氢 产 业化 发展 进程 加速，未 来市 场空 间广 阔 2.1.目前灰 氢占据主要地位，但 绿氢替代灰氢是 必然趋势 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 8/25 table_page 产 业研究专 题报告 根 据氢能制 取方式和 碳排放 量，分为 灰氢、蓝 氢和绿 氢三种。氢能的制取方 式主要有三种：1）以 化 石 燃 料（煤 炭、天 然 气 等）为 原 料 制 氢、工 业 副 产 制 氢（通 过 焦 炉 气 或 氯 碱 制氢），这 类 制 氢 路 线 技 术 最 为 成 熟，但 碳 排 放 量 较 高，制 氢 过 程 中 存 在 污 染，因 此 被 称 为“灰氢”；2）在“灰氢”基础上应用碳捕捉、碳封存等技术防止碳排放至大气，可大幅降 低碳排放，通过此方式制得氢气为“蓝氢”；3）而“绿氢”是指通过光伏发电、风电、太阳 能等可再 生资源电解水 制备氢气，这种制氢方式 不会产生任 何碳排放，且 氢气纯度高，是未来主要发 展方向，但目 前技术尚未 成熟，成本相 比灰氢、蓝 氢更高，这也 是限制其发 展的主要因素。表 5：不 同技术 路线制 氢比较 制 氢方法 原料 原 料价格 制 氢成本 优点 缺点 类别 纯度 化 石能源 煤 550 元/吨 9 元/kg 我 国煤储 丰富、产量 丰富、成本较低、技术 成熟 温 室气体 排放 需 提纯去 除杂质 灰氢 97.16%天 然气 550 元/吨 15 元/kg 成 本较低、产量 丰富 温 室气体 排放 灰氢 99.90%电 解水 商 业用电 0.8 元/千高时 48 元/kg 技 术较成 熟、成 本较低 工 艺过程 简单制 气过 程不存 在碳排 放 尚 未实现 规模化应 用成本 较高 绿氢 99.99%谷电 0.3 元/千瓦时 23 元/kg 可 再生能 源弃电 0.1 元/千瓦时 14 元/kg 工 业副产 焦 炉煤气、化肥 工 业、氧 碱、轻 经 利用等 0-16 元/kg 工 业副产、成本 低 产 品纯度 高、原 料丰富 空 气污染、建设地 受原料 供应限制 绿氢 99.99%资料来源：中国氢能联盟研究院，中国氢能产业发展报告 2020，鑫椤 氢能，华宝证券研究创新部 化 石燃料 为制氢主 要方式，电解水 制氢占比 极低。经过多年的工业积累，我国已是世界上最大 的制 氢国，2021 年 我国氢 气产 量约 3300 万 吨。从 供给 结构 来看，由 于我国 天然 气 紧缺依赖 进口，煤炭资源 丰富，目 前我国氢气供给 仍然以煤 制氢为主；根据 中国氢能 联盟统计，目前煤 制氢 占比 63%，天 然气制 氢占 比 13%，工业 副产气 制氢 占比 21%，电 解水制 氢 3%。图 2：中 国氢气 产量情 况 图 3：国 内制氢 模式占 比 资料来源：中国氢能联盟，华宝证券研究创新部 资料来源：中国氢能联盟，华宝证券研究创新部 相比灰 氢，绿氢在碳 排放、制氢 纯度、储能等 方面更具优 势，绿氢替代 灰氢是必然 趋势。绿氢具 备零 碳排 放的 优势，每生 产 1 吨氢 气碳 排量 仅 0.03 吨；而煤 制氢 每生 产 1 吨 氢气 平均需要 消耗 煤炭 约 6-8 吨，排 放 15-20 吨左 右的 二 氧化碳，此 外还 会产 生大 量高盐 废水 及工63%13%21%3%煤制氢 天然气制氢 工业副产制氢 电解水制氢 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 9/25 table_page 产 业研究专 题报告 业 废 渣；天然 气制 氢路 线下 每 吨氢 气的 生成 将排放 9-11 吨二 氧化 碳，在双 碳目 标 要求 下灰氢势必 被更清洁的绿 氢所取代。同时，绿氢制 氢纯度高，具有明显优异 性，适用于 对氢气纯度、杂 质含量要求苛刻 的冶金、陶瓷、电子、航 天航空等 行业。此外，绿 氢储能具 有规模大、时间长、储存与转化 形式多样等 优势，可解决 新能源消纳 问题。在我国 可再生能源 发电装机结构占 比不断提升的 背景下，风 光等清洁能源 发电成本持 续下行为绿氢 构建了资源 基础，未来绿氢 占比 有望 不断 提升。图 4：不 同制氢 方式的 二氧化 碳排放 量 图 5：2030 年 全 球制氢 结构预 测 资料来源：中国氢能联盟，华宝证券研究创新部 资料来源：中国氢能联盟，华宝证券研究创新部 2.2.绿氢市 场空间广阔 2.2.1.从 市场 需求来 看，国内外 绿氢 发展动 力十 足 随 着 全 国 氢 能 产 业 的 进 一 步 发 展，氢 能 成 为 更 多 省 份 的 重 点 产 业。据 氢 云 链 统 计，2023 年已 有 9 个 省份 公 布 35 个 氢能 产业 项目，总 投资额 超 650 亿，其 中绿 氢项目 达到 7 项，主要分 布在 宁夏、河 北和 江苏等 风光 资源 优势 地区，进一 步推 进绿 氢商 业化 发展。表 6：23 年 各省 份氢 能项 目汇总 时间 项目名称 技术路线 广东 康 明斯恩 泽质子 交换膜 电解槽 制氡装 置研发 生产基 地项目（一期）5 国 电投华 南氢能 产业基 地（一 期）20 宝 钢湛江 钢铁氢 基竖炉 系统项 目(步）18.95 东 莞塘厦 东益新 能源汽 车产业 项目 20 绿 色化工 和氦能 产业园 基础设 施建设 项目 54.04 明 阳智慧 源集团 总部基 地项且 11 广 州石化 安全绿 色高质 量发展 技术改 造项目 90.2 现 代汽车 氢燃料 电池系 统/电 堆建设 项目 16 江苏 常 熟未势 能源氢 能总部 项目 如 东国华 光氢储 体化 项目 四川 成 都市新 都区厚 普国际 氢能产 业集群 一期项 目 24 福建 泉 港固态 储氢系 统活化 及应用 项目 9.27 宁夏 宁 夏宝丰 能源集 团股份 有限公 司太阳 能电解 制氢储 能及应 用示范 扩建项 目 14.12 宁 夏鲲鹏 清洁能 源有限 公司绿 电制氢 项目 4.06 宁 夏永利 电子新 材料有 限公司 光电制 绿氢绿 胺溶剂 产业链 延伸示 范项目 6.5 中 广核灵 武 100 万千瓦 新能源 离网制 氢项目 18.6 山东 山 东凯信 重机有 限公司 制氡装 备及关 键零部 件智能 制造项 目 化石燃料制氢,39.80%化石燃料制氢（耦合CCUS）,18.30%工业副产氢,7.40%电解水制氢,34.30%生物质制氢,0.10%敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 10/25 table_page 产 业研究专 题报告 博 远（山 东）新 能源科 技发展 有限公 司年产 300 万 套氡燃 料电池 金属双 极板 智能制 造项目 氢 装上阵 昌乐物 联科技 产业园 项目 7 山 东东岳 未来氢 能材料 股份有 限公司 500 万 m3/a 全氟质 子膜与20000t/aETFE 及 其配套 化学品 产业化 项目 18 广 汇能源 绿电制 氢及氢 能一体 化示范 项目 海 水制氢 产业一 体化示 范项目 临 沂钢投 新能源 有限公 司氢能 产业基 地项目 河北 液 化空气 天津氡 能源供 应基地 项目 临 港氢能 产业低 碳示范 基地 河 北润丰 低温高 压储氢 容器项 目 沧 州天瑞 航天氢 能装备 制造基 地项目 国 华新能 源风光 氡储 100 万 千 瓦风光 项目 国 电投滦 源县 300M 光 伏 制氡 项目 滦 州美锦 新能源 1400ONm/h 焦 炉 煤气制 氢项目 河 北正元 煤炭清 洁高效 综合利 用项目 上海 彼 欧新能 源（上 海）有 限公司 28.84 资料来源：氢云链，华宝证券研究创新部 国内市场 23 年招标项目密集落地，成为绿氢 量产元年。为了 获取新能 源建 设指标，五大四小 等能 源集 团，纷纷 布局风 光氢 一体 化项 目。截止 23 年 2 月，大 规模 绿氢项 目中，已开标和 在建 项目 合计 近 2GW，对 应电 解槽 500 台；规划 的待 开标 项目 近 15GW，对 应电 解槽需求 3000 台左右，按 照项目进度将于今年年中 开始陆续招标。从区域上 看，项目多集中于 内 蒙 古，其 次 为 新 疆、吉 林 等 地。从 国 内 招 标 情 况 来 看，我 们 预 计 今 年 招 标 量 有 望 突 破500-600 台，实 际出 货量 有望达 到 300-400 台，实 现翻番 增长。表 7：23 年1-4 月已 确定 开标的 大规 模绿 氢项 目 时间 项目名称 相关企业/招标人 电 解 播 招标 量 技术路线 1 月 6 日 国 能宁东 可再生 氢硝减 排示范 区一期 项目 国 华投资 宁夏分 公司 5000Nm3/h(25MW)碱性 1 月16 日 漠 源县 300MW 光伏 制氢 项目 滦 源氧阳 新能源 开发有 限公可 2 600Nm3/h(6MW)碱性 1 月28 日 海 水制氧 产业一 体化示 范项目 大 连洁净 能源集 团有限 公司 60MW 2 月11 日 平 凉海螺 控峒区 峡门100 兆 瓦风力 发电及制 氢项目 平 凉海螺 水泥有 限责任 公司 碱性 2 月16 日 哪 托克前 旗上海 庙经济 开发区 深能北 方光伏 制氨项 目 长 江勘测 规划设 计研究 有限责 任公司 9000Nm3/h(45MW)碱性 2 月16 日 鄂 尔多斯 市风光 联合绿 气示范 项目 中 石化新 星内蒙 古绿气 新能源 有限公 司 390MW 碱性 2 月18 日 七 台河孙 利县 200MW风 电制、项目 七 台河润 沐新能 源有限 公司 1500Nm3/h(7.5MW)碱性 2 月23 日 大 安风光 制绿氢 合成氨 一体化 示范项 目 吉 林电力 股份有 限公司 39 1000Nm3/h(195MW)碱性 3 月 12