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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1&2023 08 08 1 1+2023 3 8530 3.45 10-12 20 1+2&2023 6 13 1063 749 12.46%8.78%Top40 37.0%&Manner Seesaw 50%7.4%3 300 10 MAT2023 yoy 50%&1-2 15-25 200-300 1-2 Tims THCH+3 1 2 3 4 5 6 7(CNY)EPS PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E LKNCY 219.47 0.19 0.86 1.33 79.57 31.84 20.56 SBUX 719.04 18.56 24.89 29.27 38.74 28.89 24.57 Wind Bloomberg(:2023 8 4 Wind Bloomberg 1USD=7.1898CNY)202X XX XX wind Table_Author S0100523070002 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2 1+.4 1.3.6 1.4&.10 2.12 2.1.12 2.2.14 2.3.18 3.21 4.22.23.23 0YBYzQmRoNmNpRtQsPqPoP8O9R8OsQpPmOmPiNmMyQiNrRwO6MrQnQuOmMrRwMsPpM/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 2021 MAT2023 8530 3.45 1.35 1 2021 2 MAT2023 OpenStreetMap 2021 1 MAT MAT2023=2022.04-2023.03&1843 19 80 Tims Hortons Peet s coffee Lavazza Manner Seesaw M Stand Nowwa 1 Starbucks 2017 Peet Coffee 2017 Tim Hortons 2019 Lavazza 2020 Manner 2015 Seesaw 2012 M Stand 2017 Nowwa 2019 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 1.2 1+1.2.1 10 2 2 2022/14.46 10.83 1.64 1.23 3.84 4.38 0.32 0.42 0.47 20.90=+-1.31&4.17 2022 141175 163 16%&g 14 16 12 10=+=+2022 10-12 1 2022 3 2022 12 1&2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 3 4 3 2022/2022 92071 250 16%&g 14 16 18 16&2 4 2022/2022 37500 NCBD 615 16%&g 14 16 44 38&2 2022 16-18 38-44&2022 16-18 1-2 NCBD 2022 3.75 38-44 3-4 1-2 1 1.2.2 20&5 5 2022/200 250 400+&200-250 8530 MAT2023 1706000 2132500*2022 2475.89 0.069 0.086 25 31*365 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 25-31 2-3&20 1+&60 6 6 2022/2022 1614.28*1-60 0.106 0.132 39 48*365 5 39-48 1 7&1012 1618 3844 2531 3948 1.3 1.3.1 Top40 37.0%2022 28.6%26.7pct&Top40 37.0%14.4pct /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 4 2022 8 Top40 37.0%2023 Top40 3157 30084 8530 132833 Top40 37.0%22.6%2023 03 Top40 80 2023 6 13 Top40 Top40/Top4 28.6%Top2 21.3%2023 6 13 1063 12.5%749 8.8%Top2 21.3%Top4 28.6%5 Top4 28.6%2023 6 13=/Nowwa 116 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 1.3.2&20%-50%+/16.6%/7.4%&ASP40+3-4 1063 16.6%&7.4%9&20%()Manner 731 0.6%419 4.9%57.3%Seesaw 160 0.1%84 1.0%52.5%Lavazza 102 0.1%46 0.5%45.1%Peet s Coffee 144 0.1%54 0.6%37.5%M Stand 350 0.3%114 1.3%32.6%Tims 668 0.5%203 2.4%30.4%Costa 381 0.3%108 1.3%28.3%Arabica Coffee 83 0.1%19 0.2%22.9%6410 4.8%1063 12.5%16.6%167 0.1%17 0.2%10.2%10120 7.6%749 8.8%7.4%Nowwa 513 0.4%18 0.2%3.5%3292 2.5%63 0.7%1.9%2706 2.0%5 0.1%0.2%2023 6 13 2023 03 60%18.7%2023 3 1 4 45 Manner 31 M Stand Seesaw Peet s Coffee 21 13 11 10 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 6 7 Top5 2023 6 13 2023 3 1 10 Top3 Top1 Top2 Top3 14 31 61 Manner 11 9 M stand 6 13 22 53 12 Manner 8 M stand/seesaw Coffee 5 10 24 35 5 Manner 4 M stand/Tims/Peets Coffee 2 14 21 37 10 4 M stand 3 13 23 52 9 Manner 2 M stand 5&2023 3 1 7 50.0%1000m 100m 300m 13.7%0-100m 82.4%300m 0-100m 1000m 57.6%64.8%38.6%46.15%54.5%48.1%48.3%50.8%58.2%35.9%40.0%29.3%46.15%18.7%43.2%30.77%28.5%26.9%31.7%25.4%30.9%52.8%35.0%53.7%30.77%10.7%18.2%7.69%15.7%20.1%12.5%14.3%10.9%9.4%25.0%14.6%15.38%0%20%40%60%80%100%NowwaManner Tims CostaSeesawM StandLavazzaPeets%Arabica 453121131101020304050/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 8 9 1.4&20 15%2023 65%7.5%10.0%5.0%6.3%21.3%50.0%13.0%6.8%6.0%20.3%20.0%34.0%13.7%1.9%1.9%19.4%34.0%29.1%10.0%8.9%6.1%16.7%25.0%33.3%12.5%10.0%14.2%19.2%30.0%14.2%0%10%20%30%40%50%60%0-100m 100-200m 200-300m 300-500m 500-1000m 1000m%Manner Tims Mstand16.3%8.8%11.3%10.0%12.5%41.3%10.0%14.5%9.8%10.0%17.5%38.3%10.6%9.4%10.0%13.3%25.6%31.1%12.5%16.7%13.3%20.8%24.2%12.5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0-100m 100-200m 200-300m 300-500m 500-1000m 1000m%Manner Tims Mstand/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 10 2023 11 2023 CBNData Top2 Top3&12 13&CBNData TGI=/100 CBNData 14 CBNData 0%5%10%15%20%25%30%0-20 20-25 25-30 30-35 35-40 4096%65%35%135 1341080100200 TGI 60%58%49%28%24%23%21%21%20%16%16%12%0%20%40%60%80%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 2 2.1 20 1+15 16 2021 17 2023 MAT2021-2023 CAGR 14.4%MAT2023&yoy 50%20 9280329367050100150200250300350400/69137780 785785300200040006000800010000+673 25101916630010203040 2023 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 18 MAT2021-23 19 MAT2023/1&+2+3 CBNData 90%00 20 21 CBNData 10.15 11.58 13.28 051015 37%49%50%78%74%65%35%41%46%28%51%47%0%20%40%60%80%100%yoy yoy/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 22 23 CBNData CBNData 2.2 2.2.1 1 2 1 1000 13-18 Top10 4.23 1.81 42.8%13-18 11 13-18 Top10 1.81 13-18 coco Linlee 8035 7805 6599 6314 4045 3227 2175 1909 1179 1059 42347 4334 3789 2560 3098 1186 536 839 717 800 275 18134 2023 7 6 2022 6%58%2019 3730 5410 13 3&15 30 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 24 2022H1 25 2022H1 2022 2022 12 2019 3730 5410 3091 6230%70 47 13 3 30 2019 2.4%1.7%15 2019 1.2%0.8%2&2022 65.22%&2015 2022 47.9 26 2022 65.22%27 2015 Wind 60%5%30%6%0%20%40%60%80%58%43%0%20%40%60%80%65.22%0%20%40%60%80%()47.9 444546474849 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2019 53%2022 10 Coach 2023 10 28 2019 2019 2.2.2+23.5%&2021 4430 2021 1.68 2.13 5000 6 23.5%24%18%21%9%0%5%10%15%20%25%30%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 29 2021 30 2021 1.68 43+8.3-12.5+43 91.4 200-300 8.3-12.5 2.2.3 18-35 18-35&43 10.0-15.0&18-35&1988-2005*18-35 43 18-35 109.2 200-300 10.0-15.0 31 1988-2005 3.57 32 2020 71.1%Wind 4430 0 5000 10000 15000 20000 3.96 1.68 0.12 0 1 2 3 4 5050010001500200025003000:(/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 14+18-35 6 200-300+2.13 0.44+1.68 23.5%25(2 53.2 4.9-7.3 43 3-4/91.4 8.3-12.5 52 110.6 10.1-15.1 72 1-2 153.1 14.0-21.0 18-35 2.54 18-35 3.57*71.1%19.7%25(2 63.5 5.8-8.7 43 3-4/109.2 10.0-15.0 52 132.1 12.1-18.1 72 1-2 182.9 16.7-25.1 2.3 2.2.2 2.2.3 200-300/43/8.3-15.0 2023 3 13.28 1 200-300 2&2023 MAT2023 1.7 9.9 8.8/9.9 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 33 34 Foodaily&2022 28.6%26.7pct Tims Lavazza 15/6 2025 9000 Tims 1000 Lavazza 2025 1000/35 0100200300400500600700201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212202302202304202306 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20&“”14 1-2 15-25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 3 2022E-2025E CAGR23%1-2 Tims THCH+1,000 3 16 CNY EPS()PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E LKNCY 219.47 0.19 0.86 1.33 79.57 31.84 20.56 SBUX 719.04 18.56 24.89 29.27 38.74 28.89 24.57 Wind Bloomberg(:2023 8 4 Wind Bloomberg 1USD=7.1898CNY)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 4 1 2 PCAOB 2021 3 4 5 6 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 1 2021.3 2 MAT2023.3 3 2022 12.4 4 2022.7 5 Top4 28.6%.7 6.9 7 Top5.9 8.10 9.10 10 2023.11 11 2023.11 12.11 13&.11 14.11 15.12 16.12 17 2023.12 18 MAT2021-23.13 19 MAT2023/.13 20.13 21.13 22.14 23“”.14 24 2022H1.15 25 2022H1.15 26 2022 65.22%.15 27 2015.15 28 2019.16 29 2021.17 30 2021 1.68.17 31 1988-2005 3.57.17 32 2020 71.1%.17 33.19 34.19 35.19.1 1.3 2 2022.4 3 2022.5 4 2022.5 5 2022.5 6 2022.6 7&.6 8 Top40 37.0%.7 9&20%.8 10 Top3.9 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 11 13-18 Top10 1.81.14 12“”2019.15 13.15 14“+”“18-35”.18 15.19 16.21 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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