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1证券研究报告作者：行业 评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明家用电器强于大市强于大市维持2023 年10 月16 日（评级）分析师 孙谦 SAC 执业证书编号：S1110521050004车载投影显示发展迎新机，关 注激光 投影龙 头企业行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明智 能 化需求 创造车 载光学 新增长 极，形成HUD+智能 大灯+车载投 影显示 三大应 用场景 在汽车 产业 智能 化浪 潮的 背 景下，车载 投影 显示 有望迎 来较好 发展，目 前已 形成HUD、智 能大 灯、车载投 影 三大应 用场 景。以AR-HUD为例，得益 于 近年 来成像技术的不断进步，同 时 成本 的 不 断 下 行，AR-HUD 迎来较好增长，同 时 国 产 零部 件 厂 商 不 断 入 局，在 智 能化 浪 潮 重 塑 供 应 链 格 局 的 背景 下 话 语 权 不 断 增 强，根 据 亿 欧 数 据，2021 年我国AR-HUD 渗 透 率 为0.3%，而 有 望 在2025 年 达 到18%，而 根 据 高 工 智 能 汽 车 数 据，23 年1-4 月 国 内 本 土 供 应 商 份 额 占 比 达 到48.02%，HUD 座 舱 智能 化 赛 道国 产 化 率 逼 近50%。根 据 我们 的 测 算，25 年HUD/激 光大 灯/车 内 投 影 三大 应 用 场景25 年市 场 规 模 分别 为192/108/240 亿元，发展前景广阔。激 光 光源持 续发展，光峰ALPD 技术 推动车 载光学 稳步推 进 在 车 载 投 影 显 示 领 域，相 较 于LED 光源，激 光 拥 有 高 亮 度、小 体 积、高 能 效 比 等 特 点，在 成 像 效 果 和 能 耗 上 均 有 较 好 表 现，同 时 具 备 体 积 小 等 优 势，我 们 认 为随着 后 续 激光 光 源产 业 化程 度提 升，激光 器 成本 有 望逐 步下 行，激光 技 术路 径 有望 成为 车 载 投影 领 域主 流 技术 路径。而这 其 中，ALPD 激光 显 示技 术 因其 成 本低、无散斑、对温度耐受更好等因素，有望 成为激 光在车 载领域 最佳应 用形式。ALPD 技 术 发 明 者 光 峰 科 技 近 年 来 持 续 拓 展 车 载 领 域，明确HUD、车灯、智 慧 座 舱 显 示 三 大 应 用 场 景，获 得 比 亚 迪、赛 力 斯、北 汽 新 能 源、华 域 视 觉 等 多 个头部车企及汽车零部件企业定点，有 望拓展 公司新 增长曲 线。投 资 建议 智能化浪 潮下车 载投影 显示 迎来发展 新机遇，亦成 为投 影企业新 增长曲 线的来 源，推荐车载 投影领 域持续 拓展，客户及 产品矩 阵逐渐 成型 的【光峰 科技】，同时推荐家用投影和显示领军企业，未来 亦有望 向车载 领域拓 展延伸 的【极 米科技】、【海信视 像】。风 险 提示：智能座舱渗透不及预期；新技术路径迭代风险；汽车销 量不及 预期；测算误 差风险。1ZEVxOsPnOoPsMsRrMpQmN9PbP9PpNmMpNnOiNoPrRkPqRoRbRoPtPuOoNsRvPnNnN目录3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.智能化需求创造车载光学新增长极2.车载投影在智能座舱的三大应用场 景：HUD+智 能 大 灯+车 载 投 影 显 示3.激光光源持续发展，车载应用未来 可期4.光峰科技：AL PD 技 术 推 动 车 载 光 学 稳 步 推 进5.风险提示智能化需求创造车载光学新增 长极4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15 资料来源：亿欧智库公众号，华为官网，华为光网公众号，汽车预言家公众号，天风证券研究所1.1 智能汽车市场前景广阔，车载 光应用 成技术趋 势“智 能 化”成“电动化”后中国汽车产业第二大机遇。据华为智能世界2030报告预测，数字世界将进入每一辆车，车载算力达5000+Tops。据亿欧智库测算，2022 年中国智能电动汽车的销量已占新能源汽车的52%以上。到2025 年，在新能源汽车50%的汽车出行市场渗透率的基础上，智能电动汽车的销量将超1220 万辆，占新能源汽车的80.1%。车 载 光 应用作为智能汽车增量部件之一持续为产业注入新活力。智能车载光解决方案依托激光光源、光芯片、空间光学和光学算法等光学根技术，将之与汽车工业结合，应用于车载电子设备。AR-HUD 正成为车内视觉智能交互的核心载体。随着技术的进一步发展，化身数字光屏的智能车灯和突破车内狭小物理空间限制的光场屏正陆续上市，全方位护航驾驶安全，同时为用户打造前所未有的极致驾乘体验，智能车载光产品上车正成为新的趋势。图：2018-2025 年中国 智能电动 汽车销 量、渗 透 率（右轴）及增 长率（右 轴）6.41736.9133.3355.8613.7905.11220.39.55%14.10%27.00%37.90%52.20%61.50%71.90%80.10%85.90%42.90%117.10%261.20%166.90%68.50%41.60%29.60%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%02004006008001000120014002018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E智能电动汽车销量（万辆）渗透率 增长率6 资料来源：亿欧智库官网，盖世汽车智能网联公众号，光峰科技公告，天风证券研究所图：2020-2025 年中 国乘 用车 新 车型 前 装智 能 座舱 市 场渗 透 率1.2 座舱智能化3.0 发 展，车 载光 学 迎来 产 业 升温 车内升级+车外互联，座舱智能化发展进入3.0 阶段。2020 年至今，整车数字化流转，互联网思维逐渐导入座舱，多模态交互、车载娱乐等智能化功能逐渐出现并被用户所接受。用户对于座舱的需求再次升级，不再仅限于基础娱乐以及高清大屏，而是更具智能化、拟人化的驾乘体验。根据亿欧智库预测，2022 年，中国乘用车新车型前装智能座舱市场渗透率达到11.7%；预计2025 年中国乘用车前装智能座舱的市场渗透率达到35%。汽车“新四化”背景下，“强体验”和“高交互”已然成为智能座舱的核心增长点，车载显示作为车内交互体验的核心承载体之一有望迎来市场空间的黄金增长期。智能座舱对车载显示提出了新的需求,激 发了激光显示在车载显示的创新性应用，包括 车顶天幕、车窗透明显示、娱 乐 大 屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯 等。表：座舱智 能化发 展历程 OTA DMS 座舱智能化1.0 座舱智能化2.0 座舱智能化3.02000-2014 2014-2020 2020-2025具备初级车载信息娱乐系统，通常表现为收音机具备个性化设置、仪表娱乐、互联交互、外部通讯互联具备整车数字化流转，多模态交互以及智能驾驶、车联网相结合简单CD 播放器 智能手机和流媒体 AR 显示、座舱监测系统7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 车载投影在智能座舱的三大应 用场景：HUD+智能大灯+车 载 投影 显 示8 资料来源：ICV 官网，亿欧智库官网，高工智能汽车公众号，天风证券研究所2.1 HUD：乘用车渗透率整体 提升，进 入 量 产全 新 周期图：2019-2025 年中国乘 用车AR-HUD 渗透率（%）预测 据ICV 数据，全球乘用 车市场HUD 的渗透率 在2022 年仅为2.6%，有望在2027 年超过45%。2022 年HUD 全球 市场规模为5.34 亿美 元，较2021 年增长约155%，预计到2027 年达到109 亿美元，6 年CAGR 达65.3%。其中2022 年中国市场以2.43 亿美元的市场规模领跑全球市场，并且有望在2027 年突破50 亿美元。2019-2021 年中国车载HUD 增长呈稳定增长态势。根据高工智能汽车研究院数据，越来越多的车型已经将HUD 作为了标配搭载上市,HUD 同时还呈现向中低端市场快速渗透的趋势，根据亿欧智库统计2025 年中国乘用车HUD 搭载率有望达到45%，有望逐渐成为中国汽车标配。图：2021-2022 年中 国市 场（不 含进 出 口）乘 用车 前 装标 配 搭载交 付量（万台）0.10%0.10%0.30%2.10%5.60%10.90%18%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025EAR-HUD9资料来源：亚洲新能源汽车网公众号，焉知汽车公众号，盖世汽车研究院，华阳多媒体官网，先锋电子官网，天风证券研究所2.1 HUD：DLP 为 中高 端 方案，TFT 依 托 低成 本 适 配中 低 端车 型 根据PGU 类型，当前HUD 成像的技术路径主要有TFT-LCD、DLP、LCOS、MEMS 激光投影等。当前市场TFT-LCD 及DLP 两种技术路径仍为主流方案，其中TFT-LCD 方案成本相对较低，而DLP 方案在成像效果较好的同时成本亦相对较高。此外，LCoS 可摆脱DLP 受德州仪器知识产权垄断局限，成像效果可观且体积更小，目前华为、一数科技等企业已入局，多技术路线共存成为常态。表：HUD 不同 成像方 案对比10资料来源：百合光电公众号，华为 增强现实抬头显示AR-HUD 白皮书，佐思汽车研究公众号，盖世汽车社区公众号，亿欧智库官网，天风证券研究所2.1 技术进阶+价 格 下 降 释 放空 间，AR-HUD 布 局加 速 成为 未 来 趋势 目前，在车载HUD 市场上，W-HUD 是市场主流，AR-HUD 则是未来的趋势，已经进入量产和推广阶段，正处在W-HUD 向AR-HUD过渡的时代。我 们 认 为，随着AR-HUD 技术的发展和AR-HUD 成本/价格的下降，AR-HUD 有望成为未来HUD 行业的主流产品。图：2019-2025 年AR-HUD 单车 前装平 均价格（元）图：AR-HUD 可实 现功能技 术 进阶：W-HUD C-HUD-AR-HUD价 格 下降:2022 年AR-HUD 单车 前装平 均价格 为5058 元，预计2025 年大 幅降至3585 元800068005780505844253983358502000400060008000100002019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E成 像质量提 高+互动 性提 升+安全 可靠与W-HUD 以及C-HUD 相比，AR-HUD 在 显示 信息 内容、人 机交 互性和可视化等方面 均有 较大 的优势。1)成像质量 提高AR-HUD 更大的视野（FOV)，更 远的 虚拟 图像 深度（VID）2）互动性 提升人类感知的80%以上 依靠 视觉 获取，AR-HUD 让 座舱 的视 觉交 互更 加直观和有效，为驾 驶人 员提 供沉浸 式体 验3）安全可 靠更远的虚像距离 减轻 驾驶 员视觉 疲劳+结合ADAS 系 统在 能见 度减 低的 条件下增强驾驶员 对周 围环 境的感 知能 力核 心器 件升 级+产业 升级 的规 模效 应我们认为 随着成 本下 降和 性能提 升，AR-HUD 将 不再 仅限 于高 价位 车型，而是逐步渗 透至 低价 位车型，未 来有 望 成 为智 能汽 车的 标配。1)核心器件 升级PGU 是HUD 核心零部 件，占比 成本 的近50%。其次 是光 学镜 面，占比20%。当PGU 和 光学 镜面 两大 组件 成本 下降 后，AR-HUD 整体 的成 本下降，促进AR-HUD 的落 地进 程。2）产业升 级的 规模 效应目前AR-HUD 的量 产 车型 已经 从几 十万 元级 下探 到了 十几 万元 级，进入规模化应用拐 点。2.1 两大技术痛点仍存，AR-HUD 处 于量 产 前夜 AR-HUD 系统车载量产还需要解决多种技术难题，包括如由于增加成像区域大小带来的严重阳光倒灌问题，以及体积偏大、功耗、成本偏高等行业痛点。目前来看，部分国产厂商针对上述行业痛点已提出部分解决方案，有望带动行业持续增长。资料来源：高工智能汽车公众号，德州仪器官网，智能汽车俱乐部网，ZINGER 智云谷科技公众号，天风证券研究所不 同 类型HUD 对于FOV 和VID 的要求长VID 难点1 阳 光倒 灌：车 载HUD 使 用凹 面 镜，凹 面镜 具有光学聚 焦作用，会对 倒灌进 入HUD 内部 的太阳 光进行 聚焦，产生高温，甚至导致PGU 或结构 件烧毁。长VID 难点2 体 积过大：AR-HUD 的长 虚像距 离往往 需要比较长的光路设计，意味 着更大 的HUD 机身，为了实 现较大的FOV，AR-HUD 往往需 要较大 的车前 空间。长VID 导致的 两大痛 点问题为实现AR-HUD 中增 强现 实 的效 果，AR-HUD 的虚像需要与道路上的真实路况 对应，因此，其投影 虚像距 离(VID)需要尽量远，让 驾驶员 无需转 变视线 焦点便 可获取对应信息。对于标准AR HUD 来说，当前 行业的 共识是FOV 必须大于10 3，VID 必须 大于7.5 米。现 有 解决 方 案解决方案一：华阳斜投影技术华阳的斜投影HUD 采用了国内首创的变焦式投影技术，在小体积产品中，可以实现更大的视场，从而带来纵深体验感。解决方案二：疆程新一代全定制大尺寸TFT方案采用全定制专用TFT和独创背光耦合透镜系统，结合独创的低动态畸变光学仿真软件，实现了产品参数性能的全面提升，同时该方案也真正解决了阳光倒灌问题，并且实现了量产。解决方案三：智云谷耐热性提升的TFT方案利用HUD 显示技术积累，将TFT方案的耐热性能显著提升，成功解决了困扰整个HUD 行业的阳光倒灌问题。智云谷创新性的结构和光路设计，让AR HUD整体体积变小，轻松集成到大多数车辆中。11资料来源：佐思汽车研究公众号，三极光电公众号，青亭网公众号，华为增强现实抬头显示AR-HUD 白皮书，天风证券研究所2.1 行业持续创新，光波导+HOE 为 光 学 成像 技 术新 动 态 从前瞻技术来看，在光学成像技术方面，未来 光波导和全息光学元件 HOE 技术有望和HUD 较好融合，从而实现成像效果的进一步提升。1）光波导凭借平板超博结构和极大的二维扩瞳能力，极大减少了对光机体积的需求，可以从根本上解决 HUD 模组体积过大问题，是HUD 未来发展的重要方向。其占用体积是传统机械方案的1/10。此外，光波导方案透光度高、视场角大、显示效果好。2）HOE 类似于一种超薄膜，特点是可允许环境中的可见光直接通过，并仅反射投影模组发射的特定光束实现AR 显示。全息光学元件HOE 可用于光束重定向，配合激光光源可实现轻量化的AR/VR 显示系统，其优势在于可避免传统折射和反射光学方案的体积和折射率对于光学性能的限制。图：AR-HUD 技术 发展趋 势表：光波导 和全息 光学元 件优势光波导技术 全息光学元件痛点改进体积大：光波导和HOE 技术都取消了使用大尺寸非球面镜对光 进行传输，因此可以大幅度缩小AR-HUD 光 机的体 积。阳 光倒 灌：全息光波导AR-HUD 应 用的 全 息光 栅 属于 布拉 格光 栅，只对系统 设计的 可见光 波长 敏感，对 近红外 产生的 热量 光纤不敏 感。效果图12资料来源：高工智能汽车公众号，盖世汽车每日速递公众号，佐思汽车研究公众号，懂车帝，智能汽车俱乐部，长安汽车官网，极氪官网，太平洋汽车公众号，天风证券研究所2.1 HUD 赛道国产化率逼近50%，本土供应商加速崛起 竞争格局层面，根据高工智能汽车2023 年1-4月前装数据显示，国内本土供应商份额占比达到48.02%，HUD 座舱智能化赛道国产化率逼近50%。国内HUD 产业主要以外资头部供应商为主导，其主要合作客户为合资品牌。外资企业在这一领域由于合资品牌的畅销车型取得领先地位，其中，日本精机与电装在外资品牌市场中占据主要份额。与此同时，国内头部企业在汽车智能化趋势下，充分利用本土优势，积极与自主品牌展开合作，迅速缩小与外资企业之间的竞争差距。表：标配搭 载AR-HUD 车 型持续 推出，本土供 应商加 速崛起注：价格数据统计于2023年5 月23 日，仅供参考132.2 智能车灯：“照明+显示”需 求 更新，激光 有 望 成智 能 车灯 最 佳 方案 智能大灯可实现自适应照明及投影显示等功能，能根据系统采集复杂路面信息，智能识别行人、车辆和交通标志，进行图像投射。近年来智能大灯在光源及显示技术等方面持续迭代，有望成为人车智能交互的重要媒介。而在光源方面，采用激光光源的智能车灯，在智能化基础上，具有响应速度快、亮度衰减低、能耗低、寿命长等特点。同时由于在相同晶元体积下，能够切割出的激光器数量比当前LED 数量更多，我们认 为后续随着激光产业化程度加深，激光智能大灯存在更多降本空间，有望成为智能车灯领域最佳解决方案。表：智能 车 灯发 展 阶段 表：激光解 决方案 优势资料来源：高工智能汽车公众号，光峰科技公众号，智能汽车俱乐部网，智研咨询公众号，车灯研究院公众号，天风证券研究所14发展情况阶段一满足基础照明功能:从卤素大灯、氙灯 到LED 大灯、激光大灯持续迭代阶段二安全性的需求提高:尤其是夜间行车远 光灯刺 眼的痛点下，诞生了AFS、ADB 的自适 应照明 技术阶段三智能交互的功能:强调汽车与人、驾驶 员与行 人之间更多的交互，从LED 阵列显示，到显示+自适应照明车灯方案的出现，无不在说明 显示已 经成为智能车灯照明之外的，另一个重点 功能点激 光 解 决 方 案优点优 点 一：亮 度高半导体激光器的亮度至少是比LED 的100 倍，在采 用相同DLP 或LCoS 芯片的情况下，光通量高4 倍。优 点 二：体 积小激光大灯模组，在大灯上可以实现10毫米x10 毫米 的通光 口径，满足远近光的配光要求。优 点 三：穿 透性强普通led 大灯只能照300m 左右的距离，激光大 灯则可 以照车 前方600米左右优 点 四：使 用寿命长激光光源使用寿命长，响应速度快，体积小，耗能 低，亮 度衰减 低15资料来源：盖世汽车社区公众号，智能网联汽车产业创新联盟公众号，智 驾网公众号，华为官网，华 为智能汽车解 决方案公众号，华为光网公 众号，佐思汽车研究公众号，智能汽车俱乐部公众号，东风日产启辰公众号，AI 汽车网，德州 仪器公众号，旗晟创新实验 室公众号，焉 知汽车公众号，天风证券研 究所表：车内投 影显示 的多种 应用场 景 伴随着汽车智能化的发展，前挡风玻璃、侧窗以及车顶的全景天幕都可以成为显示信息的屏幕，实现极具真实感的全息成像。同时，汽车前大灯激光化、像素化的不断升级，车外灯光将从简单的基础照明功能延伸至可覆盖车身周围各个方向的立体投影空间。车载光应用技术提供全新交互通道，保障驾乘安全、开启交互表达 新 窗口。打造极致视觉体验是车载光应用的核心目标，可应用于显示、交互、娱乐三大功能场景。2.3 车内投影显示：多功能场景应 用创新，激 光 投影 开 启车 内 显示 交 互 新窗 口2.4 车载投影显示三大应用场景空 间测算 HUD：根据天风数据研究团队在外发报告 智能汽车问卷调研系列一：车载显示引领座舱智能化，行业提质扩容在即 中的测算，2025年HUD 整体（包含AR-HUD）渗透率有望达到43%，单车价值量为1500 元，市场规模有望达到192 亿元。激 光 大 灯：根据我们在外发报告 佛山照明：照明龙头横向纵向拓展迎来新机遇 中的测算，2025 年激光大灯渗透率有望达到4%，单车价值量预计为9000元，市场规模有望达到108 亿元。车 内 投 影显示：我们预计理想状态下车内可使用投影显示的场景达8 处（透明A 柱*1+天幕*1+娱乐投影*1+车窗*4+智慧表面*1）；单车价值量方面，参考当前入门级家用投影产品价格在3000 元左右，考虑到车载领域B 端属性下企业对产品毛利率要求不高，保守预计车内投影显示单产品单车价值量在2000 元；渗透率方面，参考HUD 早期渗透率提升情况，我们预计车内投影显示25 年渗透率可达到5%，市场规模有望达到240 亿元。综上所述我们预计车载投影显示三大应用场景2025 年市场规模合计有望达到540亿元，而随着成本下行，渗透车型价格段下行等因素影响下，行业空间有望持续增长。资料来源：亿欧智库官网等，天风证券研究所表：车载投 影显示 三大应 用场景2025 年空间 测算1617请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3激光光源持续发展，车载应用 未来可 期（衰减率低)18资料来源：高工智能汽车，海信视像公众号，焉知汽车公众号，车灯俱乐部公众号，至家SPACE 公众号，中国电子报公众号，智能汽车俱乐部公众号，天风证券研究所3.1 激光光源优势明显，车载激光 显示未 来可期 在车载投影显示领域，相较于LED 光源，激光拥有高亮度、小体积、高能效比等特点，在成像效果和能耗上均有较好表现，同时具备体积小等优势，我们认为随着后续激光光源产业化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技术路径有望成为车载投影领域主流技术路径。表：激光 光 源与LED 多方 面 表现 对 比LED 激光发光效率 一般LED灯的发光效率可以达到100 流明每 瓦左右 激光二极管组件可以达到170 流明每瓦左 右体积 单个激光二极管元件的长度已经可以 做到10 微 米，仅 为常规LED 元件 尺寸的1/100能耗与能效比 12LMW，在同等亮度下，激光光 源功耗 仅为LED光源40%3.5LMW车载显示应用OLED 具有宽色域、全视角、1 0 0 0 0 0 1 的 高对比 度、跨 越120 度的工作温度、无需背光源因而轻薄、功耗低 绿色节 能、机 械特性 良好和以微秒为单位的快响应速度等特 性色域空间大、色彩表现力强、超大屏 幕、节 能护眼、成本 竞争力强等特点。车灯应用激光灯的照明度是LED 灯的1000 倍，同时体 积比LED 灯 减小100 倍。激光 灯源拥 有近乎 LED 远光灯两倍的照射距离，最远照射 距离可达700 米HUD 应用激光单元占用汽车仪表盘体积小；通 过长达10m 的光纤 连接到 图像生 成单元PGU，在放 置时具 有充分 的灵活 性；可 以实现 更大的FOV，让AR 效果变得更好，有利于实现全息投 影19 资料来源：显示之窗公众号，光峰科技招股说明书，光峰科技公众号，天风证券研究所3.2 ALPD 激 光显 示 技术 有 望 成为 激 光车 载 显示 领 域 最佳 解 决方 案 ALPD 技术采用蓝激光+荧光的架构获得三基色。与传统的三色激光路径相比：1）单色激光不易产生散斑现象，而三色激光由于激光的相干性，先天会存在散斑问题；2）此外，单色激光光源兼具效率高、成本低、发光效率较高等特点，其发光来源绝大部分为蓝激光器，蓝光激光器采用的是GaN（氮化镓）的材料体系，效率较高。并且单色激光投影产业链完备、发展较为成熟，因此成品价格相较于三色激光投影要更低。而ALPD 激光显示技术在车载应用上优势尤其明显，有望成为激光车载显示领域最佳解决方案：1）解决了红激光温度衰减和温度波长漂移的难题，能够在座舱高温的工作环境下保持稳定运行；2）光机和PGU 能够兼容自由曲面和波导，以更小的体积输出更高的亮度，提升使用效率；3）开发的无损偏振技术，偏振光效率可提升30%。三 色 激 光 显 示技术 ALPD 激 光显示 技术技术架构发光来源 除需要蓝激光之外还需要一定数量的 红激光 与绿激 光配比 合光。发光来源绝大部分为蓝光激光，ALPD 光 源能在 高温中 保持稳定工作，蓝激光器结温上线140，满足 车规要 求，可 以避免 出现RGB 激光车载应用时易遇 到的控 温、功 耗问题。效率和成本效率最高、成本最低的蓝激光在 RGB 三基色激光显示中的需求功率最小（约占25%）。ALPD 激光通过蓝激光激发荧光的 方式获 得低成 本高效 率的绿光和红光，成功克服了红绿激光器的 效率和 成本问 题。表：ALPD 与 三色激 光技术路 径对比20资料来源：光峰科技官网，光峰科技微信公众号，天风证券研究所3.3 ALPD 技 术迭 代，车 载 应 用优 势 创造 新 增 长极 ALPD 技术持续创新，光峰科技于2007 年首创ALPD 技术，目前已经发展到第五代。2022 TI DLP 技术创新应用研讨会上，光峰科技正式发布最新一代的ALPD 5.0 激光显示技术，在无散斑、低成本、高效紧凑的基础可达到人眼可见最大色域，我们预计随着ALPD 技术持续迭代，其在车载领域的优势有望持续增强，应用前景可期。表：ALPD 激光 技术发 展过程ALPD 1.01、2007 年，光峰科技提出ALPD 激光显示 技术路 线，并 申请专 利2、高亮度、高色域、低散斑、更 简洁架 构ALPD 2.01、于2012 年成功研发2、高亮度、视觉安全设计；同一 光路，均匀性 好ALPD 3.01、于2015 年成功研发2、光源效率提升20%；DCI-P3 色域；100%色彩 亮度ALPD 4.01、于2018 年成功研发2、更大色域(色域值达Rec.2020 的98.5%)；ALPDR4.0 的产 品对比 度可达2500:1 远超影院标准；更高光效(比ALPDR3.0 代产 品效率 提升30%)ALPD 5.01、于2022 年11 月正式发布，发挥更灵活 的核心 器件优 势2、更大色域（色域值达120%Rec.2020，165%DCI-P3，210%Rec.709)；更高光效(ALPD 5.0 Pro20ImW;ALPD 5.0 Lite10lmW)；更小体积(0.47/0.33/0.23 平台，光机配置更灵 活表：ALPD 激光 显示技 术车载 应用优 势20优势 具体内容1小体积，显示大面积光机可以小至名片盒大小，投射出百 寸画面2 无痕的显示无需对内饰进行特别改造，显示设备 和显示 画面分离，显示设备可以隐藏到汽车内饰 里3无处不在的显示车内任一反光的表面都能显示信息，无论色 彩、大小、形状，是否透明等4增强现实的显示显示内容可以融入内饰环境，类似动 态星空、智慧表面等，起到增强现实的效果。21请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4光峰科技：ALPD 技 术 推动 车 载 光学 稳 步推进22 资料来源：同花顺iFinD，光峰科技2022 年年报，天风证券研究所4.1 光峰科技：车载光学研发持续 投入中，蓄 力 布局 三 大产 品 线 光峰高度重视车载光学技术专利布局，为持续开拓车载光学部件等新业务，公司研发费用率常年保持较高水平。2022 年，公司新增车载光学技术相关授权及申请专利数量81 项，同比增长 326%；截至 2022 年12 月31 日，车载相关累计授权及申请专利数量为148 项，同比增长83%。光峰科技已成立独立的车载业务团队，团队成员具备丰富的汽车行业和产业链背景。该团队目前稳定运作，组织建设不断完善，并与各车企展开良好合作，以项目组为单位推进业务发展。公司蓄力布局车载显示、激光大灯、HUD 三大产品线。凭借 ALPD 光显示核心技术的小体积、高亮度、无痕显示等优势实现多种典型的应用场景：天幕投影、侧窗投影、智慧表面，车载大屏投影等。图：2019-2022 年光峰科 技研发 投入情 况 图：光峰科 技车载 业务 主 要应用 产品9.79%10.19%10.49%9.47%10.31%11.78%0%2%4%6%8%10%12%14%0.000.501.001.502.002.503.002018 2019 2020 2021 2022 2023H1(%23资料来源：高工智能汽车公众号，高工LED 公 众号，欧司朗汽车照明公众号，智能汽车俱乐部公众号，光峰科技公众号，天风证券研究所4.2 光峰科技：全球车规级彩色激 光大灯 首发 2023 年4 月18 日第二十届上海国际汽车工业展览会，光峰科技独立参展并正式发布全球首款车规级彩色激光大灯。光峰科技彩色激光大灯创新点：1）在 传统的数字化像素大灯的基础上，升级了彩色显示功能。2）可延展增加交互性，车灯可以联动车 机 识 别人体动作给予相应反馈，实现多样化的人车交互。3）ALPD 是唯一通过车规认证的激光显示和照明核心技术，能够同时满足 未 来 智能大灯照明+显示的双重需求，并且亮度高、可靠性强、成本低，可在车载高温环境下稳定工作。图：激 光大灯应用历程光 峰 科技全 球首款 车规级 彩色激 光大灯2023 年于上海车展亮相，基 于ALPD 技术的大灯模组，可以实现远光、近光和 投影显示三种功能一体，在显示基础上更首 次做到彩色显示。能够提供全彩高质量的投 影效果的同 时，投影 效 果更 加 醒目 也提 升了 安全 性。2014 年，宝马i8 搭载激光大灯，成为 世界上第一台搭载激光大灯的量产车型。G时代7系上智能激光大灯再次现身，宣告BMW 智能激光大灯时代全面开启。宝马i8 为世界 首台搭 载激光 大灯量 产车型 欧司朗LEDriving CBI LASER 激 光 大灯采用直射式激光透镜，远光亮度显著提升，最远照射距离高达800 米，光通量提升高达135%。244.3 光峰科技：DLP 投 影应 用 侧车 窗ALPD 投 影显 示 方 案 在CES 2023 上，宝马汽车全球首发其最先进技术的BMW i 数字情感交互概念车（Dee），展示其对未来车内和车外数字化体验的愿景，并展望即将于2025 年面世的“新世代”车型。从成像原理上看：LCD/OLED 方案属于主动发光显示；而宝马采用的是激光投影显示，属于反射成像显示。车 载 显 示方案可提供车载影院式的沉浸体验，DLP+ALPD 将拥有高适配性和高稳定性。车窗投影技术采用光峰科技的核心器件，超小、高亮度的ALPD DLP 光机，在侧车窗表面进行投影显示，并可实现显示设备和显示画面分离。该核心器件有内投外显及内投内显两种使用功能，驾乘者分别可在车外或车内与显示画面进行互动，从而实现迎宾、车载广告、欢迎语、指纹解锁、车载互动小游戏等多种功能应用。图：宝马全 球首发 的i 数 字情感交 互概念 车（Dee）图：光峰科 技激光 场景展 车亮相 上海车 展资料来源：焉知汽车公众号，光峰科技公众号，高工智能汽车公众号，天风证券研究所254.4 光峰科技：车载业务进展显著，产 品 矩阵 完 善，后 续增 量 可 期 光峰科技在车载光学业务方面取得重大突破，2022 年4 月通过IATF 国际认证进入汽车供应链，并成为比亚迪、某国际车企、赛力斯汽车、北汽新能源、华域视觉的供应商，与头部车企客户紧密绑定。从定点产品来看，光峰车载光学领域涵盖座舱显示、车灯、HUD（PGU 显示模组）等产品，品类齐全，后续有望为公司贡献业绩。表：光峰科 技定点 情况资料来源：光峰科技公告，光峰科技官网，天风证券研究所时间 合作方 产品 阶段成果2021 年 华为 进入“2021 年度 华为 智能 汽 车解 决 方案 优 秀合 作 伙伴”名单2022 年4 月 取得IATF 16949 汽车行业质量管理体系认证2022 年9 月 比亚迪 车载光学部件 开发定点通知书2022 年12 月 国际车企 激光投影灯 开发定点通知书2023 年1 月 赛力斯 座舱显示 开发定点通知书2023 年1 月 宝马 座舱显示 CES 展：合作概念车，四车窗融合显示 技术全 球首发2023 年4 月上海车展：向公众全面展示车载产品 及效果并发布全球首个彩色激光大灯模组2023 年4 月 比亚迪 车灯模组 开发定点通知书2023 年5 月 北汽新能源 智能座舱 开发定点通知书2023 年8 月 华域视觉 PGU 显示模组产品 开发定点通知书26请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5风险提示275 风险提示 智 能 座 舱渗透不及预期：汽车智能化进程不及预期，将阻碍车载投影持续渗透 新 技 术 路径迭代风险：新技术路径带来更好的降本增效，将影响激光技术路径地位 汽 车 销 量不及预期：下游汽车销量低迷将对车载投影行业持续发展造成负面影响 测 算 误 差风险：本报告中市场规模测算依据三方数据及假设进行，结果或与实际市场规模存在误差请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6 个月内，相对同期沪深300 指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20%持有 预期股价相对收益-10%-10%卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下投 资 评 级声明类别 说明 评级 体系分 析 师 声明本报告署名 分 析师 在 此 声明：我们 具 有 中国 证 券 业协 会 授 予的 证 券 投资 咨 询 执业 资 格 或相 当 的 专业 胜 任 能力，本 报告 所 表 述的 所 有 观点 均 准 确地 反 映 了我 们 对 标的 证券和发行人 的 个人 看 法。我 们 所得 报 酬 的任 何 部 分不 曾 与，不 与，也将 不 会 与本 报 告 中的 具 体 投资 建 议 或观 点 有 直接 或 间 接联 系。一般声明除非另有规 定，本 报 告 中的 所 有材 料 版 权均 属 天 风证 券 股 份有 限 公 司（已 获 中国 证 监 会许 可 的 证券 投 资 咨询 业 务 资格）及 其附 属 机 构（以 下 统称“天 风证 券”）。未经天风证券 事 先书 面 授 权，不 得以 任 何 方式 修 改、发 送 或 者复 制 本 报告 及 其 所包 含 的 材料、内 容。所 有 本报 告 中 使用 的 商 标、服 务 标识 及 标 记均 为 天 风证 券 的 商标、服务标识及 标 记。本报告是机 密 的，仅 供 我们 的 客户 使 用，天 风 证 券不 因 收 件人 收 到 本报 告 而 视其 为 天 风证 券 的 客户。本 报告 中 的 信息 均 来 源于 我 们 认为 可 靠 的已 公 开 资料，但 天风 证券对这些信 息 的准 确 性 及完 整 性不 作 任 何保 证。本报 告 中 的信 息、意见 等 均 仅供 客 户 参考，不 构成 所 述 证券 买 卖 的出 价 或 征价 邀 请 或要 约。该等 信 息、意 见 并 未考 虑到获取本报 告 人员 的 具 体投 资 目的、财 务状 况 以 及特 定 需 求，在 任 何时 候 均 不构 成 对 任何 人 的 个人 推 荐。客 户 应 当对 本 报 告中 的 信 息和 意 见 进行 独 立 评估，并 应同 时考量各自的 投 资目 的、财务 状 况和 特 定 需求，必 要时 就 法 律、商 业、财 务、税收 等 方 面咨 询 专 家的 意 见。对 依 据 或者 使 用 本报 告 所 造成 的 一 切后 果，天风 证 券 及/或其关联人员均 不 承担 任 何 法律 责 任。本报告所载 的 意见、评 估及 预 测仅 为 本 报告 出 具 日的 观 点 和判 断。该等 意 见、评 估 及 预测 无 需 通知 即 可 随时 更 改。过 往 的 表现 亦 不 应作 为 日 后表 现 的 预示 和 担 保。在不同时期，天 风证 券 可 能会 发 出与 本 报 告所 载 意 见、评 估 及预 测 不 一致 的 研 究报 告。天风证券的 销 售人 员、交易 人 员以 及 其 他专 业 人 士可 能 会 依据 不 同 假设 和 标 准、采 用 不同 的 分 析方 法 而 口头 或 书 面发 表 与 本报 告 意 见及 建 议 不一 致 的 市场 评 论 和/或交易观点。天 风 证券 没 有 将此 意 见及 建 议 向报 告 所 有接 收 者 进行 更 新 的义 务。天风 证 券 的资 产 管 理部 门、自营 部 门 以及 其 他 投资 业 务 部门 可 能 独立
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