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2023 年 06 月 04 日 营收持续快速增长，汽 车 与 泛 能 源 赛 道 长 期 向 好 纳芯微（688052.SH）公 司 动 态 研 究 报 告 买入(维持)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 基 本 数 据 2023-06-02 当前股价（元）184.25 总市值（亿元）261 总股本（百万股）141 流通股本（百万股）74 52 周价格范围（元）181.19-454.97 日均成交额（百万元）230.74 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、纳芯 微（688052）：业绩符 合预期，降本 增效 毛利 率环 比提升 2022-11-08 2、纳芯 微（688052）：感知、隔离与驱 动，打造 泛能 源+汽 车电子 模拟平台 2022-09-25 3、纳芯 微（688052）：业绩符 合预期，深耕 汽车 与泛 能源 领域动 能十足2022-08-29 业绩 持续高增长，重视 研发打造核心竞争 力 公司 2022 年营业收入达 16.70 亿元，同比增加 93.76%；归母净利润达 2.51 亿元，同比增加 12.00%；23Q1 公司实现营业 收入 4.71 亿元，同 比 增加 38.87%；实现 归母净利润 0.02亿元，同比减少 98.14%；扣非归母净利润-0.23 亿元，同比减少 126.84%。公司主 要 受 惠 于 汽 车 电 子、光 伏、电 力 储能、功率电机驱动等下游应用领域整体需求旺盛，在高壁垒行业不断推出新品提升竞争力。公司 2020/2021/2022 年，研 发 投 入 为 0.41/1.07/4.04 亿元，分 别 占 营 业 收 入 比 例 17.05%/12.44%/24.17%，公 司 持 续坚持加大研发投入，在高壁垒市场加大新品导入，从而不断提 高 品 牌 知 名 度，公 司 专 注 围 绕 下 游 应 用 场 景 组 织 产 品 开发，公司目前 在汽车、泛能源、消费电子领域 已能提供 1400余款可供销售的产品型号。新品 高效推出，汽车与 泛能源赛道高速成 长 公司在汽车电子、泛能源高壁垒赛道不断打造新品维持行业竞争力。细 分 产 品 上 公 司 2022 年 推 出 了：（1）传 感 器 产品。推出高精度、具有共模磁场抑制的磁角度传感器；推出集成式电流传感器；推出车规线性磁传感器并进入试量产阶段；磁开关、磁轮速传感器研发进展顺利；推出了单片集成数字输出温湿度传感器；推出了表压、差压系列压力传感器等多款新品。（2）信号 链 产 品。推 出 高 精 度、低 功 耗 串 联 型电压基准，广泛应用于光伏、工业自动化、数字电源、充电桩等领域；推出公司首 款车规嵌入式电机智能 执行器。（3）电源管理产品。公司布局了丰富的栅极驱动产品，持续扩充传统功率器件 MOSFET、IGBT 栅极驱动产品，还陆续推出隔离驱动、非隔离驱动新品系列，公司新推出 的 电机驱动产品系列，成功应用于工业自动化，汽车车身电子、热管理及汽车区域控制等应用场景。公司 积极布局海外，全 球化战略打造新增 长渠道 公司目前已在日本、韩国、德国三地设立销售办公室，公司开启国际化布局，逐步提高国际影响力。由于海外 IC 供应格局稳定，客户面对有限的供应商会失去议价能力，因此需要新的供应商降本增效，公司抓住机会与行业领先客户保持深度合作，通过创新的技术和产品支持公司客户实现面向全球市场的需求。2022 年公司外 销 营 业 收 入 较 上 年 增 长191.81%，主要供应给海外大型汽车客户、工业及光伏头部客户等，未来公司战略仍会以全球化布局，打造全球领先的芯片公司。-30-20-1001020304050(%)纳芯微 沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 盈利 预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 23.47、34.19、47.16 亿元，EPS 分别为 2.24、4.14、5.01 元，当前股价对应 PE 分别为 82、45、37 倍，我们看好公司聚焦于汽车电子 与泛能源市场的产品竞争力，继续维持“买入”投资评级。风险 提示 持 续 技 术 创 新 能 力 不 足 风 险；存 货 跌 价 风 险；行 业 竞 争 风险；国际贸易摩擦风险。预 测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主 营收入（百万元）1,670 2,347 3,419 4,716 增 长率（%）93.8%40.5%45.7%37.9%归 母净利润（百万 元）251 316 585 709 增 长率（%）12.0%26.3%84.9%21.1%摊 薄每股收 益（元）2.48 2.24 4.14 5.01 ROE（%）3.9%4.7%8.2%9.3%资料来源：Wind、华鑫 证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公 司 盈 利预 测（百 万 元）资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 流 动资产:现金及现金等价物 1,265 1,019 811 590 应收款 218 306 445 614 存货 605 757 1,069 1,599 其他流动资产 3,636 3,674 3,734 3,807 流动资产合计 5,724 5,756 6,059 6,610 非 流动资产:金融类资产 3,542 3,542 3,542 3,542 固定资产 344 521 687 741 在建工程 191 221 221 221 无形资产 32 45 56 68 长期股权投资 44 44 44 44 其他非流动资产 525 525 525 525 非流动资产合计 1,137 1,356 1,533 1,599 资产总计 6,861 7,112 7,593 8,209 流 动负债:短期借款 20 20 20 20 应付账款、票据 144 172 242 362 其他流动负债 140 140 140 140 流动负债合计 327 364 449 586 非 流动负债:长期借款 7 7 7 7 其他非流动负债 28 28 28 28 非流动负债合计 35 35 35 35 负债合计 362 399 484 622 所 有者权益 股本 101 141 141 141 股东权益 6,499 6,712 7,108 7,587 负债和所有者权益 6,861 7,112 7,593 8,209 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 250 316 584 707 少数股东权益 0-1-1-1 折旧摊销 47 25 37 49 公允价值变动 14 14 14 14 营运资金变动-539-241-426-634 经营活动现金净流量-229 113 208 134 投资活动现金净流量-3972-207-165-54 筹资活动现金净流量 3954-102-189-229 现金流量净额-247-197-146-149 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 营 业收入 1,670 2,347 3,419 4,716 营业成本 835 1,042 1,472 2,201 营业税金及附加 3 2 2 4 销售费用 70 89 92 118 管理费用 166 211 274 316 财务费用-24-14-11-8 研发费用 404 469 684 943 费用合计 615 756 1,039 1,369 资产减值损失-7-7-7-7 公允价值变动 14 14 14 14 投资收益 58 22 22 22 营 业利润 254 391 651 787 加:营业外收入 0 0 4 4 减:营业外支出 1 6 6 5 利 润总额 253 385 649 786 所得税费用 3 69 65 79 净 利润 250 316 584 707 少数股东损益 0-1-1-1 归 母净利润 251 316 585 709 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成 长性 营业收入增长率 93.8%40.5%45.7%37.9%归母净利润增长率 12.0%26.3%84.9%21.1%盈 利能力 毛利率 50.0%55.6%57.0%53.3%四项费用/营收 36.8%32.2%30.4%29.0%净利率 15.0%13.5%17.1%15.0%ROE 3.9%4.7%8.2%9.3%偿 债能力 资产负债率 5.3%5.6%6.4%7.6%营 运能力 总资产周转率 0.2 0.3 0.5 0.6 应收账款周转率 7.7 7.7 7.7 7.7 存货周转率 1.4 1.4 1.4 1.4 每 股数据(元/股)EPS 2.48 2.24 4.14 5.01 P/E 74.3 82.4 44.5 36.8 P/S 11.1 11.1 7.6 5.5 P/B 2.9 3.9 3.7 3.4 资料来源：Wind、华鑫证券研 究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 电子组 介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领 先 半 导 体 厂 商 先 进 制 程 项 目，五 年 商 品 证 券 投 研 经 验，2018-2020 年就职于国 元 证 券 研 究 所 担 任 电 子 行 业 分 析 师，内 核 组 科 技 行 业 专 家；2020-2021 年就职于新时代证券研究 所担 任电子行业首席分析 师，iFind 2020 行业最具人气 分析 师，东 方 财 富 2021 最 佳 分 析 师 第 二 名；东 方 财 富 2022 最佳新锐分析师；2021 年加入华鑫证券研究 所担任电子行业首席 分析 师。证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。证券投资评级说明 股票投 资评 级说 明：投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅 1 买入 20%2 增持 10%20%3 中性-10%10%4 卖出 10%2 中性-10%10%3 回避-10%以 报 告日 后的 12 个 月 内，预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数的涨跌 幅为 标准。相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准；新 三板 市 场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应 当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况 和 特 定 需 求，必 要 时 就 财 务、法 律、商 业、税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意见。对依 据或者 使用本 报 告所造成 的一切 后果，华 鑫证券及/或其 关联人 员均 不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者 金融 产品 等服 务。本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露。本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见 及建 议向 报告 所有 接收者 进行 更新 的义 务。本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研 究报 告。报告编码：HX-230604142803
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