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敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 2 月 12 日 行业研究 2022 年 业绩 预告表 现分 化，建议关 注东 山立 讯 消费电 子行业 跟踪报告 之六 电子行业 买入（维持）作者 分析师：刘凯 执业证 书编 号：S0930517100002 021-52523849 分析师：蔡微 未 执业证 书编 号：S0930522040001 021-52523856 行业与沪深 300 指数对比图-30%-20%-10%0%10%02/22 05/22 08/22 11/22电子行业 沪深300 资料来源：Wind 相关研报 RISC-V：深度 受益 于 AIoT 浪潮，边缘算力提升驱动 五年十 倍成长 AI 行业 跟踪报告之一（2023-02-10）复苏循序 渐进，车规保 持强势 模拟芯片行业跟踪 报告之 一（2023-02-07）2022 年度半 导体设 备业绩 预告表 现优异 半导体 设备行 业系列 跟踪报 告之 一（2023-02-01）2022 年 尽 管 受 到 疫 情、地 缘 政 治 以及 需求下 行 等 影 响，消费电子 行业 表 现 分 化，2023 年 消费 电子 复苏可 期。以 各家 公司 业绩 预告中值 加总 计 算，已 披露的 13 家重点 公司 合计 归母净 利 润 为 283 亿元，同 比增长 24%。立 讯精 密：22 年预计归母 净利润 95.45-98.99 亿元，同比+(35-40)%；扣非归 母 净利润 92.19-96.13 亿元，同 比+(53.26-59.80)%。公司 22 年 智能模 组跨产品 与跨领域 应用，系 统 封装 工艺 顺 利量 产，智能 可 穿戴 和手 机 组装 业务 如期 开 展，汽车 板块进一步 明确 Tier1 核心零 部件的战 略目标，与奇 瑞集 团搭建 ODM 共同造 车平台。2023 年，公 司 iPhone 组 装 业务 预计 出货约 5000 万只，Watch 组装业 务份额 维持高位，叠加苹 果 MR 产 品推 出驱动公 司元宇 宙业务 以及 汽车业务 快速推 进，23 年业绩增长可 期。歌 尔股 份：22 年预计归母 净利润 17.10-21.37 亿元，同比-(50-60)%；扣非 归母 净利润 15.33-19.16 亿元，同 比-(50-60)%，主 要系公司 22 年 受境外 大 客户 暂 停生产 某款智 能声学 整机产 品 影 响，该事 件致公 司 直接 损失 和资产减 值损失 约 20-24 亿元。2023 年，公司 凭借与 大客户的 长期合 作或重 拾份 额，此外随 着 VR 业务的 快 速发展，有 望重获 发展动 能。鹏 鼎控 股：22 年预计归母 净利润 47.93-52.08 亿元，同比+(45.0-57.0)%；扣 非 归母净利润 47.90-52.05 亿 元，同比+(54.30-67.66)%。随着受 疫情影 响的供 应链 逐步恢复，公司 22 年 新产品 的良率稳 步提高，产能 利用 率较上年 进一步 提升，通过成本管控、制程 改善、不断 强化自动 化生产，生 产 成本持 续降低，带动 利润增 加。东 山精 密：22 年预计归母 净利润 23.30-24.30 亿元，同比+(25.10-30.47)%；扣 非归母净利 润 20.97-21.97 亿元，同比+(33.00-39.35)%。公司 22 年核心 产业电 子电路 业务 收入 和 利润 实现 稳 定增 长，而且 新 能源 及其 汽 车业 务扎 实推 进，新 产品、新客户导 入顺利，利润 增长 幅度较大，据我 们预测，汽 车业务 22 年 营收有 望实现翻倍增长 至约 26 亿。23 年，随着消费 电子复 苏传统 PCB 业务有望稳 步增长，汽 车领域 公司 产品 品 类不 断拓 宽 到电 池托 盘、电 芯壳 体等，且在 美 国 及墨 西 哥建 设和 收购产能实 现大客 户就近 配套，汽车业 务大幅 提升可 期。领 益智 造：22 年预计归母 净利润 15.00-17.00 亿元，同比+(27.11-44.06)%；扣 非归母净利 润 14.15-16.15 亿元，同比+(75.88-100.73)%。22 年公 司聚焦 和巩固 消费电子业 务优势，精密功 能 件、结构件 等核心 业务保 持 平稳增长，并积极 布局 AR/VR、笔记 本电 脑等 新 的消 费电 子 业务 领域；持 续 拓展 新能 源 车、光伏 储能 等 清洁 能源 业务，相关 业务 收 入实 现快 速 增长；积 极落 实 全球 化战 略，海 外生 产基 地 盈利 能力 持续提 升；不 断 优 化产 品结 构，加 强 成 本费 用 管理，提 升 整体 盈利 能力，扣非 归母 利润实现大 幅度增 长。蓝 思科 技：22 年预计归母 净利润 24.22-25.26 亿元，同比+(17.0-22.0)%；扣 非 归母净利润 19.05-20.09 亿 元，同比+(54.16-62.54)%。2022 年公司 在保 持已有 消费电子结构 件（玻璃、金 属、蓝宝石等）、智 能可穿 戴设 备（智 能手表、智能头 显等）、新能源汽 车智能 驾驶舱 等业 务规模基 础上，不断拓 展 新 客户、新 项目，公司 全 年营业收入较 上年同 期实现 稳步 增长，主 要经营 指标及 盈利 水平持续 改善。要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 电 子行 业 鹏 辉能 源：22 年 预 计 归 母净 利 润 6.00-6.92 亿元，同比+(228.89-279.28)%；扣非归母净利润 5.44-6.36 亿 元，同比+(297.81-364.99)%。公司 22 年持续加大储能 市场的 开拓力 度，储能电池 业务收 入同比 大幅 增加，汽车 动力电 池业务收入同比 也有较 大增长，消 费电池业 务保持 平稳增 速，促使 归母 净利润 同比大 幅度提升。珠 海冠 宇：22 年预计归母净利润 0.70-0.90 亿元，同 比-(90.48-92.60)%；扣非归母净利 润 0.12-0.18 亿元，同比-(97.86-98.58)%。22 年 由于原 材料价 格同比增长幅 度较高，公司 产品 的单位生 产成本 提高而 销售 价格的调 整存在 一定的 滞后性，无法及 时传导 至下游 客户，同时 受 俄乌冲突、疫 情等因素 影响，消费 电子需求端的 萎缩导 致产能 利用 率较低，导致 公司毛 利率下 降。此 外，公司动 力类业务尚处于 起步阶 段，面对 竞 争激烈 的 动力类 锂离子 电池 市场，对下 游客户 的议价能力有限，随 着 对 动 力类业 务资源投 入 的持 续增加，亏 损相应增 加。公司 为 了保证技术创 新，维持市 场竞争 优势，持续加 大研发 投入，导致研发 费用增 加，导致扣非归母 净利润 下降。创 维数 字：22 年预计归母 净利润 7.30-9.10 亿 元，同 比+(73.07-115.75)%；扣非归母净 利润 6.40-8.30 亿 元，同比+(156.57-232.75)%。基于 22 年公 司智能终端的数 字智能 机顶盒 和宽 带网络连 接设备 销售数 量、营收规模 及毛利 率 同比 增加，净利 润 同比 增长幅 度较 大。长 盈精 密：22 年预计归母 净利润 0.32-0.48 亿 元，扣 非归母净 利润 0.10-0.26 亿元，均较 21 年 扭亏为 盈。公司 22 年 净利 润 扭亏，同比大幅 度 增长 主要来 源于 新能源 零组件 产能逐 步释 放，边际效 益开 始 体现，多个 国际 大 客户产 品量产 稳定，盈利 水平逐 步恢复，同 时 汇率变 动也对 整体业绩 有 积极影响。安 洁 科 技：22 年预计归母净利润 2.60-3.60 亿 元，同 比+(30.59-80.81)%；扣非归母净利润 2.55-3.55 亿元，同比+(169.44-176.11)%。受 益 于 新 能 源 汽 车行业的快 速发展，客户出 货 量增加导致 订单 量明显 增加，公司 22 年 新能源 汽车业务稳步 增量，新能 源汽车 业务占比 不断提 升。同时，公司 通过 技术升 级转型 为国际客户 配套消 费电子 产品 核心零部 件，带来 单台价 值 和市场份 额的增 长，带动消费电子 业务营 业 收入 和净 利润 增长。此 外，公司提 升 内部管理 效率，优化 生产工 艺和技术，降 本措施 持续 有效推进，进一 步降低 费用 促使净利 润大幅 度提升。消 费电 子 行 业投资 建议：建 议关注立讯 精密、东山 精密、歌尔股份、鹏 鼎 控股、领益智造、蓝思 科技、鹏辉 能源、珠 海冠宇、创维 数字、长盈精 密、安 洁科技、信维通信。风 险分 析：消费电子市场 不 及预期，新能源 扩张不 及预 期，技术 研发不 及预期。敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告 电 子行 业 图表 1：A 股重点 消费电子公 司 2022 年度业绩预告汇总（单位：亿元）公司名 称 单季归 母净 利润 22 年 业绩 预告净利润 平均 值 22 年 业绩 预告 归 母净 利润 22 年 业绩 预告扣非 归 母净 利润 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 22E 上限 下限 上限 下限 立讯精 密 18.03 19.81 26.16 33.22 97.22 98.99 95.45 96.13 92.19 YoY（%）33.6%13.9%63.5%39.5%QoQ（%）-24.3%9.8%32.1%27.0%歌尔股 份 9.01 11.78 17.61-19.16 19.24 21.37 17.10 19.16 15.33 YoY（%）-6.7%53.9%10.0%扭盈为亏 QoQ（%）-4.4%30.7%49.5%扭盈为亏 鹏鼎控 股 5.93 8.33 18.38 17.36 50.01 52.08 47.93 52.05 47.90 YoY（%）69.0%195.2%75.9%5.9%QoQ（%）-63.8%40.5%120.6%-5.5%东山精 密 3.64 4.32 7.84 7.99 23.80 24.30 23.30 21.97 20.97 YoY（%）48.6%20.2%32.2%20.3%QoQ（%）-45.2%18.6%81.5%1.9%领益智 造 3.01 1.81 7.45 3.74 16.00 17.00 15.00 16.15 14.15 YoY（%）-35.0%扭亏为盈-14.7%扭亏为盈 QoQ（%）扭亏为盈-40.0%312.4%-49.8%蓝思科 技-4.11 1.07 10.64 17.15 24.74 25.26 24.22 20.09 19.05 YoY（%）扭盈为亏-90.3%7.6%扭亏为盈 QoQ（%）亏损收窄 扭亏为盈 897.1%61.1%鹏辉能 源 0.91 1.53 1.99 2.03 6.46 6.92 6.00 6.36 5.44 YoY（%）65.5%140.7%337.0%1000.6%QoQ（%）391.5%69.2%30.0%1.8%珠海冠 宇 0.51 0.11 0.22-0.05 0.80 0.90 0.70 0.18 0.12 YoY（%）-80.0%-96.4%-90.6%扭盈为亏 QoQ（%）-61.3%-77.4%95.1%扭盈为亏 创维数 字 2.08 2.83 2.15 1.13 8.20 9.10 7.30 8.30 6.40 YoY（%）33.7%120.3%扭亏为盈-26.0%QoQ（%）36.2%36.1%-23.9%-47.5%长盈精 密-1.95-0.72 1.56 1.52 0.40 0.48 0.32 0.26 0.10 YoY（%）扭盈为亏 扭盈为亏 扭亏为盈 扭亏为盈 QoQ（%）亏损收窄 亏损收窄 扭亏为盈-2.5%环旭电 子 4.39 6.46 10.86 8.95 30.66 31.59 29.73 30.51 28.82 YoY（%）79.4%110.8%90.0%21.7%QoQ（%）-40.3%47.1%68.3%-17.7%安洁科 技 0.85 0.52 0.91 0.82 3.10 3.60 2.60 3.55 2.55 YoY（%）1787.7%117.2%20.5%-13.9%QoQ（%）-10.4%-38.7%75.4%-10.6%恒铭达 0.35 0.47 0.70 0.43 1.95 2.10 1.80 2.17 1.87 YoY（%）96.6%196.3%扭亏为盈-15.2%QoQ（%）-31.7%33.7%51.4%-38.6%资料来源：Wind、光 大证券研究所 整理；22Q4 净利润值 为 22 年净利润预 告中值 减去前三季度历史 值；敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告 电 子行 业 图表 2：A 股重点 消费电子 公 司估值情况 序号 证券代 码 公司名 称 市值（亿元）营业收 入（亿元）归母净 利润（亿元）PE 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 21A 22E 23E 24E 1 002475.SZ 立讯精 密 2286 1539.46 2137.18 2653.89 3189.27 70.71 98.36 131.39 163.85 32 23 17 14 YoY（%）66.4%38.8%24.2%20.2%-2.1%39.1%33.6%24.7%2 002241.SZ 歌尔股 份 762 782.21 974.88 1168.55 1373.76 42.75 42.04 54.55 66.71 18 18 14 11 YoY（%）35.5%24.6%19.9%17.6%50.1%-1.7%29.8%22.3%3 002938.SZ 鹏鼎控 股 695 333.15 379.70 426.07 476.84 33.17 48.58 52.92 60.92 21 14 13 11 YoY（%）11.6%14.0%12.2%11.9%16.7%46.4%8.9%15.1%4 002384.SZ 东山精 密 504 317.93 348.88 406.84 474.80 18.62 23.99 30.22 37.10 27 21 17 14 YoY（%）13.2%9.7%16.6%16.7%21.7%28.8%26.0%22.8%5 002600.SZ 领益智 造 408 303.84 351.35 422.63 494.29 11.80 14.71 20.80 26.25 35 28 20 16 YoY（%）8.0%15.6%20.3%17.0%-47.9%24.7%41.4%26.2%6 300433.SZ 蓝思科 技 677 452.68 474.67 558.96 641.08 20.70 23.08 29.25 41.38 33 29 23 16 YoY（%）22.5%4.9%17.8%14.7%-57.7%11.5%26.7%41.5%7 300438.SZ 鹏辉能 源 330 56.93 98.90 166.64 231.39 1.82 6.64 12.62 18.36 181 50 26 18 YoY（%）56.3%73.7%68.5%38.9%242.9%263.9%90.0%45.5%8 688772.SH 珠海冠 宇 252 103.40 119.18 156.89 192.52 9.46 2.67 11.52 15.79 27 94 22 16 YoY（%）48.5%15.3%31.6%22.7%15.8%-71.8%331.4%37.1%9 000810.SZ 创维数 字 194 108.47 133.89 164.86 197.41 4.22 9.11 11.33 13.87 46 21 17 14 YoY（%）27.5%23.4%23.1%19.7%9.9%116.1%24.3%22.5%10 300115.SZ 长盈精 密 162 110.47 141.62 184.31 223.02-6.05 0.63 6.85 11.45 N/A 259 24 14 YoY（%）12.7%28.2%30.1%21.0%扭盈为亏 扭亏为盈 989.9%67.3%11 601231.SH 环旭电 子 367 553.00 685.16 815.75 937.58 18.58 30.60 35.59 42.42 20 12 10 9 YoY（%）15.9%23.9%19.1%14.9%6.8%64.7%16.3%19.2%12 002635.SZ 安洁科 技 100 38.84 43.31 54.37 71.26 1.99 3.23 4.54 5.93 50 31 22 17 YoY（%）33.7%11.5%25.5%31.1%-57.5%62.0%40.6%30.7%13 002947.SZ 恒铭达 57 11.30 17.86 24.18 32.66 0.31 2.66 4.20 5.54 182 21 14 10 YoY（%）75.6%58.0%35.4%35.1%-70.2%750.8%57.9%31.9%合计 6794 4711.68 5906.59 7203.96 8535.88 228.09 306.30 405.77 509.57 平均值 YoY（%）33.3%25.4%22.0%18.5%-11.5%34.3%32.5%25.6%56 48 18 14 资料来源：Wind、光 大 证券研究所 整理；股价时间为 2023-02-10，2022-2024 年为 Wind 一致性预测；敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告 行业及 公司评 级体 系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个 月的 投资 收益 率领 先市 场基准 指 数 15%以上 增持 未来 6-12 个 月的 投资 收益 率领 先市 场基准 指 数 5%至 15%；中性 未来 6-12 个 月的 投资 收益 率与 市场 基准指 数的 变动 幅度 相差-5%至 5%；减持 未来 6-12 个 月的 投资 收益 率落 后市 场基准 指 数 5%至 15%；卖出 未来 6-12 个 月的 投资 收益 率落 后市 场基准 指 数 15%以 上；无评级 因无法 获取 必要 的资 料，或者 公 司 面 临无 法 预见 结果 的重 大不 确定 性事 件，或者 其他 原因，致 使无 法给 出明 确 的投资 评级。基准指 数说 明：A 股主 板基 准为 沪 深 300 指数；中 小 盘基准 为中 小板 指；创 业板 基准 为创 业板指；新三 板基 准为 新三 板指 数；港股基 准指 数为 恒生指数。分析、估值方 法的 局限性 说明 本报告所 包含的 分析基 于各种 假设，不同假 设可能 导致分 析结果 出现 重大不同。本报 告采用 的各种 估值 方法及模 型均有 其局限 性，估 值结 果不保证所涉及 证券能 够在该 价格交 易。分析师 声明 本报告署 名分析 师具有 中国证 券业 协会 授予 的证券 投资咨 询执业 资格 并注册为 证券分 析师，以勤勉 的 职 业态度、专业审 慎的研 究方法，使 用合法合规的信 息，独 立、客 观地出 具本 报告，并 对本报 告的内 容和观 点负 责。负责 准备以 及撰写 本报告 的所 有研究人 员在此 保证，本研究 报告 中任何关 于发行商或 证券所 发表的 观点均 如实 反映研究 人员的 个人观 点。研 究人 员获取报 酬的评 判因素 包括研 究的 质量和准 确性、客户反 馈、竞 争性 因素以及 光大证券股 份有限 公司的 整体收 益。所有研究 人员保 证他们 报酬的 任何 一部分不 曾与，不与，也将不 会与 本报告中 具体的 推荐意 见或观 点有 直接或间 接的联系。法律主 体声明 本报告 由 光大证 券股份 有限公 司制 作，光大 证券股 份有限 公司具 有中 国证监会 许可的 证券投 资咨询 业务 资格，负 责本 报 告在中 华人民 共和 国境内（仅为本 报告目 的，不 包括港 澳台）的分销。本报 告署名 分析师 所持 中国证券 业协会 授予的 证券投 资咨 询执业资 格 编号 已披露 在报告 首页。中国光大 证券国 际有限 公司 和 Everbright Securities(UK)Company Limited 是光 大证券股 份有限 公司的 关联机构。特别声 明 光大证券 股份有 限公司（以下 简称“本公司”）创 建于 1996 年，系 由中国光 大（集 团）总 公司投 资控 股的全国 性综合 类股份 制 证券 公司，是中国证监会 批准的 首批三 家创新 试点 公司之一。根 据 中国 证 监会核 发的 经营证券 期货业 务许可，本公 司的 经营范围 包括证 券投资 咨询业 务。本公司经 营范围：证券 经纪；证券 投资咨询；与证 券交易、证券 投资 活动有关 的财务 顾问；证券承 销与 保荐；证 券自营；为期 货公司 提供 中间介绍业务；证券投 资基金 代销；融资 融券业务；中国 证监会 批准的 其他 业务。此 外，本 公司还 通过全 资或 控股子公 司开展 资产管 理、直 接投 资、期货、基金管理 以及香 港证券 业务。本报告由 光大证 券股份 有限公 司研 究所（以 下简称“光大 证券研 究所”）编写，以合 法获得 的我们 相信 为 可靠、准确、完整的 信息为 基础，但不保证我们 所获得 的原始 信息以 及 报 告所载信 息之准 确性和 完整性。光 大 证券研 究所可 能将不 时补充、修 订或更新 有关信 息，但 不保证 及时 发布该等 更新。本报告中 的资料、意见、预测 均反 映报告初 次发布 时光大 证券研 究所 的判断，可能需 随时进 行调整 且不 予通知。在任何 情况下，本报 告中 的信息或所表述 的意见 并不构 成对任 何人 的投资建 议。客 户应自 主作出 投资 决策并自 行承担 投资风 险。本 报告 中的信息 或所表 述的意 见并未 考虑 到个别投 资者的具体 投资目 的、财 务状况 以及 特定需求。投资 者应当 充分考 虑自 身特定状 况，并 完整理 解和使 用本 报告内容，不应 视本报 告为做 出投 资决策的 唯一因素。对 依据 或者 使 用本报 告所 造成的一 切后果，本公 司 及作 者均 不承担任 何法律 责任。不同时期，本公 司可能 会撰写 并发 布与本报 告所载 信息、建议及 预测 不一致的 报告。本公司 的销售 人员、交易人 员和其 他专业 人员可 能会 向客户提供与本 报告中 观点不 同的口 头或 书面评论 或交易 策略。本公司 的资 产管理子 公司、自营部 门以及 其他 投资业务 板块可 能会独 立做出 与本 报告的意 见或建议不 相一致 的投资 决策。本公 司提醒投 资者注 意并理 解投资 证券 及投资产 品存在 的风险，在做 出投 资决策前，建议 投资者 务必向 专业 人士咨询 并谨慎抉择。在法律允 许的情 况下，本公司 及其 附属机构 可能 持 有报告 中提及 的公 司所发行 证券的 头寸并 进行 交 易，也可能为 这些公 司提供 或正在 争取 提供投资银行、财务顾 问或金 融产品 等相 关服务。投资者 应当充 分考虑 本公 司及本公 司附属 机构就 报告内 容可 能存在的 利益冲 突，勿 将本报 告作 为投资决 策的唯一信 赖依据。本报告根 据中华 人民共 和国法 律在 中华人民 共和国 境内分 发，仅 向特 定客户传 送。本 报告的 版权仅 归本 公司所有，未经 书面许 可，任 何机 构和个人不得以 任何形 式、任 何目的 进行 翻版、复 制、转 载、刊 登、发 表、篡改或引 用。如 因侵权 行为给 本公 司造成任 何 直接 或间接 的损失，本 公司保留 追究一切法 律责任 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