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请 务 必 仔细阅读本报告 最后部分的重要法律声明 评级：看好 Table_Authors 曲小溪 SAC 执证编号：S0110521080001 电话：010-8115 2676 张越 电话：17316258956 Table_Chart 市场指数走势（最近1 年）资料来源：聚源数据 相关研究 Table_OtherReport IISS 发布军事力量对比报告，22 年全球军费再创新高 欧盟决定自建宽带卫星互联 网，世 界无人机大会举办时间确定 SpaceX 宣布 Starlink 即将盈利，提 振卫星互联网发展信心 核心观点 Table_Summary 事件：根 据“航空 工业”官方 微信 21 日发布 的信 息，中 国 航 空工 业 与阿 联酋已 经成 功签 约向阿 出口 L15“猎 鹰”教练 机，我 国高 端军 机出口 再 创新 成绩。2 月 20 日，第 十六 届国 际防 务展 在阿 联酋 首 都 阿 布 扎比开幕，国家国防 科技 工业 局组 织中 航技 等多 家军 贸公 司以“中 国 军工”国家展团形 式参 展，突 出展 示多 型高 新航 空军 贸产 品。其中，具备空中加油能力 的 L15“猎 鹰”教练 机首 次亮 相。L15 是新一代轻型战斗攻击教练机，用于 第 4 代和 第 5 代战 斗机 飞行 员训 练，以 及 对 空作战和对地攻击 任务。L15 的 高训 练效 能、强作 战能 力和 低 全 寿 命 周期费用等特点，使其 成为 新一 代高 级教 练机 中的 杰出 代表。我 国 军机 保有 量 近 年来 稳 定提 升。根据 world air forces 2022 统计，截至 2021 年底 我国共 有 3285 架军用 飞机，较 2020 年 提升 25 架，2017-2021 年军机 保 有量 CAGR 为 1.99%。分 机型 来看，2021 年战斗机共计 1571 架（同 比+0%），其 次是 武装 直升 机（同比+1.11%）和教练机（同比+8.33%），分 别为 912 架和 399 架。教练机 保有 量增 速显著 高 于其 他机 型。2017-2021 年 我国 教练 机 复 合增 速达 11.51%，远高于其他机型。当 前我国 军机 保有 量、先进 军机 占比 与美国 仍 存 在较 大差 距。从军机保有量角度来看，2021 年全 球军 机总 计 53271 架，其 中美 国保 有 13246架，占比高达 24.87%，对比我 国军机保有 量为 3285 架，占 比 仅 为6.17%。从军机分机型 的角度来 看，美 国各类机 型保有 量均居 世 界 首位。其中加油机、特 种飞 机、武装 直升 机全 球占 比高 达 77%/39%/27%。相比我国上述几 种机 型全 球占 比仅 为 0%/6%/5%，即 便是 占 比 最 高 的战斗机（11%）也与美 国（19%）具 有较 大的 差距。“十 四五”期 间 我国将进入加速列 装提 升军 机数 量规 模、结构 性升 级换 装提 升 新 型 军 机占比的上行通道，四 代机 基本 完 成对 二、三代 机的 替代，成 为 空 军 战斗机绝对主力，同时 五代 机也 有望 迎来 加速 列装。教练机是 飞行 员培 养刚需，是我 国航 空产 业未来 发力 的主 要方向。美国的教练机/战斗 机数 量比 值接 近于 1:1，而我国目前 约为 0.24，即 4 架战斗机对应 1 架教 练机，教 练机 的数 量 及 配比 相对 美国 差 距 较 大，需求增长空间广 阔。此次 L15 教练 机出 口订 单的 达成 间 接反 映了 我国军 机 制造 工艺 和研 发实力 在一 定程 度上受 到国 际认 可。投 资 建议：我国 军 机实力 与 美国 等军 事大 国差 距较 大，未 来 具 有 较 高的增长潜力。建议 关注：1）航 空主 机厂。中 航沈 飞、中 航西 飞、中 直股份、洪都航空 等；2）分系 统。中 航重 机、派克 新材、航宇 科 技 等；3）军工信息化 之 有 源相 控阵 雷达。国 博电 子、雷 电微 力、铖 昌 科 技、臻镭科技 等；4）军工 新材 料。中简 科技、钢 研高 钠等。风 险 提示：军 品订 单释 放和 交付 不及 预期；业 绩增 长不 及预 期等。-0.4-0.200.222-Feb6-May18-Jul29-Sep11-Dec22-Feb国防军工 沪深300 Table_Title 我国 高端军机出口再创新成绩，产业发展潜力可期 Table_ReportDate 国防军工|行业简评报告|2023.02.22 Table_Introduction 分析师简介 曲小溪，首创证券 研究 发展 部机 械及 军工 行业 首席 分析 师，曾先 后进 入华 创证 券、方 正 证券、长城 证券 研 究 部。从事机械及高端 装备 行业 的研 究相 关工 作，曾 获得 第九 届新 财富 最佳 分析 师电 力设 备新 能源 行业 第二 名；第 九、第十、第十一届 水晶 球最 佳分 析师 机械 行业 分别 获得 第四、第 三、第四 名。张越，研究助理，北 京大 学计 算机 技术 硕士，2022 年 7 月加入首创 证券。分析师声明 本报告清晰准确 地反 映了 作者 的研 究观 点，力 求独 立、客观 和公 正，结论 不受 任何 第三 方的 授意 或影 响，作 者 将对报告的内容和 观点 负责。免责声明 本报告由首创证 券股 份有 限公 司（已具 备 中国 证监 会批 复的 证券 投资 咨询 业务 资格）制作。本 报告 所 在 资 料 的 来源及观点的出处 皆被 首创 证券 认为 可靠，但首 创证 券不 保证 其准 确性 或完 整性。该等 信息、意 见并 未 考 虑 到 获 取本报告人员的具 体投 资目 的、财务 状况 以 及特 定需 求，在任 何时 候均 不构 成 对任 何人 的个 人推 荐。投 资 者 应 当 对本报告中的信息 和意 见进 行独 立评 估，并 应同 时考 量各 自的 投资 目的、财 务状 况和 特定 需求，必 要时 就 法 律、商业、财务、税收 等方 面咨 询专 业财 务顾 问的 意见。对 依据 或者 使用 本报 告所 造成 的一 切后 果，首创 证券 及/或其关联人员均不承担 任何 法律 责任。投资 者需 自主 作出 投资 决策 并自 行承 担投 资风 险，任 何形 式的 分享 证 券 投 资 收 益或者分担证券投 资损 失的 书面 或口 头承 诺均 为无 效。本报告所载的信 息、材料 或分 析工 具仅 提 供给 阁下 作参 考用，不 是也 不应 被 视为 出售、购 买或 认购 证 券 或 其 他 金融工具的要约或 要约 邀请。该 等信 息、材 料及 预测 无需 通知 即可 随时 更改。过往 的表 现亦 不应 作为 日 后 表 现 的 预示和担保。在不 同时 期，首创 证券 可能 会发 出与 本报 告所 载意 见、评估 及预 测不 一致 的研 究报 告。首创证券的销售 人员、交易 人员 以及 其他 专业 人士 可能 会依 据不 同假 设和 标准、采用 不同 的分 析方 法 而 口 头 或 书面发表与本报告意见 及建议 不一 致的市 场评论 和/或 交易观 点。首创证 券没 有将此 意见 及建议 向报 告所 有 接 收 者进行更新的义务。首创证券的 自营部 门以及其 他投资 业务部门 可能独 立做出与 本报告 中的意见 或建议 不 一 致 的投资决策。在法律许可的情 况下，首创 证券 可能 会持 有本 报告 中提 及公 司所 发行 的证 券头 寸并 进行 交易，也可 能 为 这 些 公 司提供或争取提供投资 银行业 务服 务。因 此，投 资者 应当考 虑到 首创证 券及/或其相 关人 员可能 存在 影响 本 报 告 观点客观性的潜在 利益 冲突。投 资者 请勿 将本 报告 视为 投资 或其 他决 定的 唯一 信赖 依据。本报告的版权仅 为首 创证 券所 有，未 经书 面许 可任 何机 构和 个人 不得 以任 何形 式转 发、翻 版、复 制、刊 登、发 表或引用。评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深300 指数涨幅5-5 之 间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5 以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现
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