资源描述
证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 A股策略报告 2023年 2月 18日 科技股风浪越大，鱼越多 核心要点：历次科技板块的上行（2008-2010年、2012-2015年、2019-2021年）均有来自宏观流动性、政策、技术与资本市场制度改革等因素的支撑。本轮科技股至少有季度级别走牛的优势：从2022年10月份以来，TMT行业迎来新一轮上涨行情，当前科技股有几大优势：1.AI智能浪潮的兴起。我们认为本轮行情并非短期脉冲行情的最主要因素就是ChatGPT的人工智能技术突破带来AI+的产业浪潮的到来。相比较之前AI的发展，本次关键性的改变是AI商业化进程的加速，特斯拉第三篇章以及国内外科技企业的快速布局也更加证实了这一点。相比较2019年的硬科技行情，AIGC有望赋能更广泛的行业，覆盖广度远远超过此前。2.板块切换视角。以煤炭、有色金属等传统资源品为主的行业周期自2022年9月以来已经告一段落。地产及金融板块大的市场风格和新的行业逻辑没有形成。市场的主线仍在泛科技板块（TMT、风光储、军工等）和消费板块。虽目前来看，本轮TMT上涨行情中盈利支撑较此前几轮相对较弱，但与其他行业对比来看，也处中游水平。若近期消费股有所回落，泛科技股仍是资金的最优选择。3.海外流动性扰动已不会对科技股产生太大干扰。虽然近期美联储流动性收紧预期又有分歧，但与此前环境不同的是，目前TMT板块估值处于历史中等偏下位置。现阶段来看，海外流动性的扰动不会对科技股产生太大干扰。4.内资接力风格更偏向科技成长。5.日历效应。2月及两会之前科技板块的胜率均较高。6.全面注册制的实施加强对创新科技公司的扶持。短期脉冲上涨后下跌还未结束，下跌越多机会越大：近期科技股股价的下跌我们认为并非是行业上行逻辑的破裂，更多是市场短期情绪面、技术面调整带来的震荡。TMT板块比较鲜明的一个特点是脉冲式行情，回顾2019年以来TMT板块上行中期中的几次脉冲行情，基本在上涨幅度超过25%时会有一定的调整风险，每次脉冲行情上涨的时间基本在20-30天左右。现在正处本次脉冲行情后的初期下跌阶段，可能会持续一段时间，可切换至消费等板块配置。但中期来看，科技股下跌越多，机会越多，越可以积极进行配置。建议配置：（1）成长：电力设备、TMT、医药医美等成长股为主的板块仍是较优选择，可以低位战略性布局。（2）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。（3）能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块中的优质个股机会。（4）金融地产：政策托底，3月两会召开或有更多稳增长政策落地。风险提示：政策超预期的风险；经济超预期下行的风险。分析师 table_marketdata 王新月：（8610）80927695：wangxinyue_ 分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：实习生张蓉 策略团队（杨超、蔡芳媛、王新月、马宗明）相关研究 2022/02/06 市场颠簸期，配置沿几条主线 2022/02/02 银河证券 2022 年年报预告：关注利润加速改善板块 2022/01/20 经济修复兑现期，北向资金如何博弈 2022/12/17 银河证券 2023 年 A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 目 录 一、科技股风浪越大，鱼越多.3 二、附录.6（一）本周 A股整体下行，外围市场有所下跌.6（二）A股交投活跃度整体上升，北上资金整体净流入.7（三）美容护理、食品饮料估值涨幅较大，电力设备行业估值下降明显.9（四）解禁相关公司（至 2023 年 2月底）.9 图 表 目 录.10 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3 一、科技股风浪越大，鱼越多 本轮科技行情至少是季度级别的行情。回顾 A股科技股（这里科技股仅限于讨论 TMT 板块）取得超额收益的几个阶段：2008-2010年：2008年金融危机后，国家出台“四万亿”投资计划，市场流动性充足。2009年工信部发放 3G牌照，标志着中国移动信息业进入新阶段，此后 iPhone 系列的问世带来消费电子行业的崛起。与此同时，2009 年创业板正式开板，上市要求更加宽松，助力中小企业获得融资机会。电子、计算机等行业迎来快速上涨阶段。2012-2015 年：经济增速处于显著下台阶阶段，GDP 增速逐步下降，PPI 持续低迷，产能 过剩、通货紧缩成为主要矛盾，经济转型迫在眉睫。央行在 2012 和 2014 年降准降息，保证市场流动性，产业政策方面也积极培育和发展新兴产业。技术方面，2012 年-2015 年移动互联网时代到来，国内信息产业如火如荼，并带动其他传统产业转型升级，迎来“互联网+”新时代，新兴产业蓬勃发展。2019-2021年：传统经济增长动能减弱，产业升级迫切，芯片、光刻机等卡脖子环节亟待突破。货币政策稳健中性，市场流动性充裕，产业政策密集出台带动科技创新发展，加强知识产权保护和科技成果转化，同时 2019 年科创板开启为科技公司带来发展良机。既有内部技术的革新，又有外部环境的支持，计算机、电子、通信等行业领涨。2020年疫情的冲击也为“宅经济”相关的线上行业带来发展机会。图 1：历次 TMT板块上涨阶段 通过回顾历史我们可以看到，历次科技板块的上行来自宏观流动性、政策、技术发展与资本市场制度改革等多方面因素的支撑，既有来自经济转型的需求和来自技术改革支持的“供给”，又有政策面及资本市场等外部环境支撑，科技股行情开始。从 2022 年 10 月份以来，TMT 行业迎来新一轮上涨行情，当前科技股有几大优势，也是至少其季度级别走牛的原因：资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 上涨区间 区间涨跌幅 交易日 上涨原因2008/11/5-2010/11/10 263.0 490 Iphone系列的问世带来消费电子的崛起2012/12/4-2015/6/3 754.6 604 智能手机渗透率的提升，移动互联网时代到来2019/2/1-2020/7/23 92.6 356 芯片、光刻机等卡脖子环节亟待突破，国产替代带来板块超额收益2022/10/11-2023/2/15 43.4 86 以人工智能为核心的新一代科技革命正在进行02,0004,0006,0008,00010,00012,000计算机 传媒 通信 电子 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4 1.AI 智能浪潮的兴起。我们认为本轮行情并非短期脉冲行情的最主要因素就是 AI+的产业浪潮的到来。人工智能的发展从 2012 年左右开始进入大数据时代，之后经过神经网络、Transformer 算法等进行优化，近日以 ChatGPT 的人工智能技术突破，带来新一轮 AI 智能浪潮的兴起。相比较之前 AI 的发展，本轮浪潮关键性的改变是 AI 商业化进程的加速，特斯拉第三篇章以及国内外科技企业的快速布局也更加证实了这一点，百度将推出文言一新、谷歌宣布推出 Bard 等。相比较 2019 年的硬科技行情，AIGC 有望赋能更广泛的行业，新型内容生产方式将引领更多行业实现创意迸发，覆盖广度远远超过此前。2.板块切换视角。以煤炭、有色金属等传统资源品为主的行业周期自 2022 年 9 月以来已经告一段落，即使盈利增速仍然靠前，但相对优势已经走弱，较难获得超额收益。地产及金融板块大的市场风格和新的行业逻辑没有形成。目前市场的主线仍在泛科技板块（TMT、风光储、军工等）和消费板块。虽目前来看，本轮 TMT 上涨行情中盈利支撑较此前几轮相对较弱，但与其他行业对比来看，也处中游水平。若近期消费股有所回落，泛科技股仍是资金的最优选择。3.海外流动性扰动已不会对科技股产生太大干扰。虽然近期美联储流动性收紧预期又有分歧，但与此前环境不同的是，目前 TMT 板块估值处于历史中等偏下位置。并非每次海外流动性的收紧都会对科技股产生较强冲击，只有在科技股交易拥挤度较高、估值较高时作为又因才会引发下跌。所以现阶段来看，海外流动性的扰动不会对科技股产生太大干扰。4.内资接力风格更偏向科技成长。在年后北向资金流入逐步放缓，通过融资买入额占全A成交额比重来看，杠杆资金的接力稳步提升，内资配置风格更偏向科技成长。5.日历效应。从投资日历角度来看，2月及两会之前科技板块的胜率均较高。6.全面注册制的实施加强对创新科技公司的扶持。科创板、创业板均设立了多元包容的发行上市条，全面注册制的实施加强了资本与战略新兴产业的进一步融合。图 2：TMT板块 PE(TTM)资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 020406080100120140160180电子 计算机 传媒 通信 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。5 图 3：2月成长板块领涨概率较大 科技股风浪越大，鱼越多。虽近期科技股股价有所下行，我们在之前的报告中也有提示过风险，但本次的下跌我们认为并非是行业上行逻辑的破裂，更多是市场短期情绪面、技术面调整带来的震荡。TMT板块比较鲜明的一个特点是脉冲式的行情，回顾 2019 年以来 TMT板块上行中期中的几次脉冲行情，基本在上涨幅度超过 25%时会有一定的调整风险，每次脉冲行情上涨的时间基本在 20-30 天左右。现在正处本次脉冲行情后的初期下跌阶段，可能会持续一段时间，可切换至消费等板块。但中期来看，科技股下跌越多，机会越多，越可以积极进行配置。图 4：2019年以来 TMT板块中期上涨阶段的几次脉冲行情 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022综合 7 11.7 12.5 12.2 5.0 8.9 8.3-1.8 4.9-6.4 23.0 3.2 0.2 8.5电子 6 4.1 11.9 14.9 6.6 2.4 7.4-2.7 3.3 3.3 28.8 5.4-3.4 1.2计算机 5 4.1 8.9 14.1 5.3 1.7 18.1-5.5 3.9 1.1 28.0 10.6-1.7 2.6传媒 5 4.6 7.0 16.6 9.9-8.6 16.3-5.8 1.8-2.1 25.7 1.8-3.9-1.4钢铁 4 3.6 5.8 7.9-1.8 2.7 5.9-0.8 4.8 1.6 15.0-4.5 8.4 7.9有色金属 4 2.7 12.2 9.5-3.4 4.6 3.9 6.2 4.1-2.8 22.7-2.4 6.7 17.2建筑材料 4 4.5 15.3 10.2 0.3-1.0 3.6 0.6 6.7-5.9 15.9 7.2 3.7-0.6通信 4 0.6 10.3 9.5 1.9 1.1 13.8-5.6 4.6-0.9 27.9 11.1 1.4 5.6石油石化 4 0.2 3.8 7.3 1.8 6.5 3.8 1.9-0.3-8.0 12.9-6.7 8.0 9.0农林牧渔 3 5.5 11.5 11.3 2.2 0.7 2.4 2.2 2.0-7.3 22.0 8.2 8.3 0.8家用电器 3 7.4 18.3 13.8 0.3-2.9 6.4-3.8 6.1-6.8 10.3-3.2-1.5-4.8轻工制造 3 5.7 11.3 14.0 3.6 2.0 8.2-2.5 5.2-3.4 19.2-2.1 1.7 0.9社会服务 3 8.1 9.4 10.9 0.3 7.1 5.5-2.5 3.9-0.9 17.6-3.1 6.9 1.5环保 3 12.7 5.6 11.0 15.8 1.3 7.8-1.9 4.6-4.7 22.8 1.2 8.6 7.7基础化工 2 1.5 11.7 11.1 3.8 4.0 6.0-1.1 3.3-3.2 17.9-0.2 4.3 9.7房地产 2 4.8 5.9 12.3-0.5-3.2 2.8 0.0 2.4-11.4 13.7-1.9 10.3-0.8建筑装饰 2 4.1 1.8 9.1 2.4-0.8 10.4-2.8 5.6-6.8 14.4-1.7 5.9 4.0煤炭 2 1.4 7.2 7.5-4.4-4.2 1.0 2.9 2.1-6.7 13.0-5.3 4.4 15.5纺织服饰 1 6.7 10.8 11.7 2.2 2.9 7.8 0.1 3.6-4.4 15.9 2.3 3.7 3.3医药生物 1 5.9 5.8 10.6 6.4 1.9 5.8-2.9 2.5-3.3 21.5 2.3-1.6 4.0电力设备 1 2.9 8.5 12.1 3.9 9.4 5.8-4.2 3.4-3.8 17.1 1.7-6.0 2.5国防军工 1 6.5 7.9 11.0 6.2-2.5 5.6-4.2 1.4-4.1 22.2 0.9-1.6 5.4汽车 1 8.4 9.0 10.0 3.4 6.2 8.1-0.5 3.1-3.3 15.7 1.7-5.2 0.6美容护理 1 4.4 4.5 9.5 6.3-1.4 3.0-1.2 4.2-2.5 18.4 2.0 1.7 4.3食品饮料 0 0.4 4.3 12.1 2.9 2.1 3.3-1.1 4.2-6.9 12.6-2.4-5.0-0.7公用事业 0 5.1 5.6 6.7 3.9 1.9 2.9-2.1 3.6-4.2 15.2-2.7 1.8 7.9交通运输 0 4.9 4.0 7.0-0.5 1.1 5.4-3.3 4.5-3.6 15.3-6.0 1.7 2.8商贸零售 0 5.3 6.8 8.1 0.8-1.0 6.9-3.5 3.6-5.9 17.7-3.7 3.1 0.0银行 0 1.7 0.9 2.7-2.5-0.3-1.0-1.0 1.3-7.6 7.7-6.0 2.5 1.0非银金融 0-0.7 7.2 6.9 0.4-3.3 6.1-4.8 0.6-9.9 22.1-4.5 0.6-3.0机械设备 0 4.5 6.8 9.4 3.0 1.0 4.6-4.8 4.6-4.6 19.2 1.2 1.5 2.92月行业涨跌幅排名 2011年以来领涨次行业脉冲区间 区间涨跌幅（%）交易日2019/3/5-2019/3/12 17.2 62019/8/15-2019/9/9 24.5 182019/11/29-2020/1/20 22.3 362020/2/4-2020/2/25 34.7 162020/6/12-2020/7/13 26.9 202022/10/11-2022/11/17 27.2 282022/12/29-2023/2/15 24.9 290.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00003000.000001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000计算机 通信 电子 传媒（右轴）A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。6 二、附录（一）本周 A股整体下行，外围市场有所下跌 图 5：A股主要指数表现 图 6：全球主要指数表现 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 图 7：本周 A股整体下行 图 8：本周外围市场整体下跌 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 图 18：行业表现弱，本周大部分行业下跌，美容护理涨幅较大，电力设备跌幅较大 0.61.11.62.12.6上证综指 深证成指 中小板指 创业板指0.60.81.01.21.41.61.82.0标普500 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 恒生指数-1.12%-2.18%-2.88%-3.76%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%上证综指 深证成指 中小板指 创业板指 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.00周度涨跌幅 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。7 图 20：化妆品、工程机械等本周涨幅靠前，互联网电商、能源金属等跌幅较大 图 21：除美元指数小幅上涨外，本周金价、银价及原油价格均有所下跌（二）A股交投活跃度整体上升，北上资金整体净流入 表 1：A股成交额较上周有所上升，北上资金由净流入转为净流出 类别 指标 本周数值 上周数值 增减 交投活跃度 A股日均成交额（亿元）9883.13 8644.60 A股日均换手率 1.22 1.07 资金流向 IPO数量 7 7 持平 融资余额 14811.24 14707.29 北向资金 82.51 29.33 当周新发基金（只）15 10 重要股东增减持（亿元）-64.10-66.50 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院-10.00-5.000.005.0010.00周度涨跌幅0.60.81.01.21.41.61.82.02.2ICE布油 伦敦金现 美元指数 伦敦银现 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。8 图 9：融资余额及每日净增 图 10：资金净流入（人民币）资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 图 11：重要股东净减持 64.1亿元，各行业中电子减持最多-400-300-200-100010020030040002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000融资余额每日净增（亿元）融资余额02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000-200-150-100-50050100150200250当日资金净流入(亿元)累计资金净流入(亿元)资料来源：W i n d，中国银河证券研究院-12.0-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.0增减仓参考市值(亿元)A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。9（三）美容护理、食品饮料估值涨幅较大，电力设备行业估值下降明显 图 12：美容护理、食品饮料盈率提升较大，电力设备等估值下降明显（四）解禁相关公司（至 2023年 2月底）表 2：解禁相关公司（市值 50 亿以上，解禁市值占比 10%以上）代码 简称 行业 解禁日期 解禁数量(亿股)解禁市值(亿元)市值（亿元）解禁市值占比 301207.SZ 华兰疫苗 医药生物 2023-02-20 0.6 29.6 204.0 14.5%688200.SH 华峰测控 电子 2023-02-20 0.3 94.0 273.3 34.4%000591.SZ 太阳能 公用事业 2023-02-20 5.9 43.8 290.8 15.0%600481.SH 双良节能 机械设备 2023-02-20 2.4 30.5 234.0 13.0%688233.SH 神工股份 电子 2023-02-21 0.8 34.7 72.5 47.9%688169.SH 石头科技 家用电器 2023-02-21 0.2 73.1 315.6 23.2%688177.SH 百奥泰 医药生物 2023-02-21 3.1 85.8 115.9 74.0%603719.SH 良品铺子 食品饮料 2023-02-24 1.8 63.0 142.6 44.2%601696.SH 中银证券 非银金融 2023-02-27 13.3 150.4 315.0 47.7%600517.SH 国网英大 非银金融 2023-02-27 38.2 197.0 295.1 66.8%688396.SH 华润微 电子 2023-02-27 8.8 497.9 747.8 66.6%002533.SZ 金杯电工 电力设备 2023-02-27 1.0 6.9 50.3 13.7%资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 资料来源：W i n d，中国银河证券研究院 行业 当前值 均值 历史分位数 环比涨跌幅（周）行业 当前值 均值 历史分位数 环比涨跌幅（周）汽车 34.0 22.5 94.9%-1.9%美容护理 5.6 4.3 85.4%3.5%社会服务 120.8 61.8 93.2%-1.1%商贸零售 2.3 1.7 84.9%-3.0%农林牧渔 99.3 46.6 93.0%-2.8%轻工制造 2.2 2.0 76.8%0.0%商贸零售 37.7 29.2 79.6%-2.5%公用事业 1.7 1.6 76.1%0.0%食品饮料 36.8 31.2 78.7%1.6%国防军工 3.4 2.9 72.3%-1.7%公用事业 25.2 21.9 75.3%-1.8%汽车 2.3 2.0 72.1%-1.7%美容护理 46.1 40.0 74.3%3.5%煤炭 1.4 1.2 67.6%-0.7%机械设备 32.9 41.0 60.2%-0.8%机械设备 2.5 2.3 66.5%-0.8%房地产 13.1 13.9 57.6%-3.1%基础化工 2.5 2.3 62.6%-0.8%轻工制造 32.8 36.0 54.2%0.5%综合 49.5 1.8 62.0%-3.0%计算机 56.1 59.3 53.9%-2.0%纺织服饰 1.8 1.8 61.9%0.5%钢铁 17.6 34.5 52.1%0.2%有色金属 2.7 2.6 61.5%-2.8%综合 46.7 49.5 47.8%-2.9%食品饮料 7.1 7.2 60.5%1.6%建筑材料 15.0 21.7 39.1%0.3%电力设备 3.8 3.4 57.6%-4.0%纺织服饰 24.1 28.8 38.3%0.2%钢铁 1.1 1.1 53.3%0.0%非银金融 15.6 17.7 38.1%-2.3%社会服务 3.7 4.5 52.9%-1.1%传媒 35.3 43.7 35.3%-0.4%计算机 3.6 3.7 42.1%-1.9%环保 22.9 34.9 32.8%-2.5%传媒 2.1 2.3 35.9%-0.5%家用电器 14.1 16.9 22.4%-1.2%石油石化 1.3 1.4 35.1%0.8%建筑装饰 9.5 13.2 20.2%-1.7%医药生物 3.3 3.8 34.4%-0.3%电子 31.4 47.5 16.8%-3.3%交通运输 1.4 1.5 33.0%-2.0%基础化工 15.5 29.1 9.6%-0.6%农林牧渔 3.1 3.4 29.1%-2.8%电力设备 28.3 41.0 8.4%-4.0%电子 2.8 3.5 27.6%-3.1%银行 4.9 6.4 8.4%-2.2%建筑装饰 0.9 1.0 27.2%-2.2%国防军工 53.6 87.4 7.9%-1.8%建筑材料 1.7 1.9 23.5%0.6%医药生物 24.8 38.1 7.4%-0.1%环保 1.6 1.8 18.4%-2.5%石油石化 11.9 19.7 7.3%0.8%通信 2.0 2.4 17.9%-1.5%通信 27.1 43.4 4.2%-1.3%家用电器 2.5 3.1 16.3%-1.2%交通运输 11.8 19.6 3.6%-1.5%非银金融 1.2 1.6 13.6%-1.6%有色金属 15.5 49.9 2.3%-2.6%房地产 0.9 1.2 7.5%-2.2%煤炭 6.6 17.1 1.1%-0.5%银行 0.5 0.7 4.4%-3.9%市净率 市盈率 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。10 图 表 目 录 图 1：历次 TMT 板块上涨阶段.3 图 2：TMT 板块 PE(TTM).4 图 3：2月成长板块领涨概率较大.5 图 4：2019年以来 TMT 板块中期上涨阶段的几次脉冲行情.5 图 5：A股主要指数表现.6 图 6：全球主要指数表现.6 图 7：本周 A股整体下行.6 图 8：本周外围市场整体下跌.6 图 9：融资余额及每日净增.8 图 10：资金净流入（人民币）.8 图 11：重要股东净减持 64.1 亿元，各行业中电子减持最多.8 图 12：美容护理、食品饮料盈率提升较大，电力设备等估值下降明显.9 表 1：A股成交额较上周有所上升，北上资金由净流入转为净流出.7 表 2：解禁相关公司（市值 50 亿以上，解禁市值占比 10%以上）.9 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。11 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。分析师：王新月，曼彻斯特大学经济学硕士，2020年加入银河证券研究院策略团队。评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。table_avow 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系 table_contact 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电：深圳市福田区金田路 3088 号中洲大厦 20 层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_ 崔香兰 0755-83471963 上海浦东新区富城路 99 号震旦大厦 31 层 上海地区：何婷婷 021-20252612 陆韵如 021-60387901 luyunru_ 北京市丰台区西营街 8 号院 1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_ 公司网址：
展开阅读全文