20230209-中国银河-传媒互联网1月行业动态报告_关注ChatGPT催化_持续看好游戏板块投资机会_16页_1mb.pdf

证券 研究报告 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明 行业研 究报告 传媒互联网 行业 2023 年 2 月 9 日 公 司深度 报告模 板 关注 ChatGPT 催化，持 续 看好游 戏 板 块 投 资 机 会 1 月 行业动态报告 传媒互 联网行业 推荐(维持评级)核心观点 最 新观 点 1.2022 游戏行业 整 体 承压 1 月 13 日，伽马数 据游戏 产业报 告发布 数据显 示，2022 年 我国游 戏行业 受新冠 疫情影 响，多 项市场指 标出现 下滑。2022 年中国游 戏市场 实际销 售收 入 2658.84 亿元，同比减 少 306.29 亿元，下降 10.33%。游戏用 户规模 6.64 亿人，同比下降 0.33%。自主研 发游戏 国内 市场实 销收入 2223.77 亿元，同 比下降 了13.07%。自主研 发游戏 海外市 场实际 销售收 入 173.46 亿 美元，同比下降了3.70%。中国 移动游 戏市 场实际 销售收 入 1930.58 亿 元，比上年 度减少 324.8 亿元，同比 下降 14.40%。中 国客户 端游戏市 场实际 销售收入为 613.73 亿元，同比增长 4.38%。中国网 页游戏 市场 实际销 售收入为 52.80 亿元，同比下 降 12.44%。中国 电子竞 技游戏市 场实际 销售收入为1178.02 亿 元，同 比减少 223.79 亿 元，同 比下降 15.96%。2.2023 首 批 版 号 下 发，或将 吹 响 板块 复 苏号 角 1 月 17 日，国家新 闻出 版署发 布国产 网络游 戏审批 信息，共 88 款游戏 获批，其中 涉及上 市公 司及重 点公司 的产品 包括：腾 讯 黎 明觉醒：生机 白 夜极光 元梦 之星 等、网易 逆水 寒（移动 版）超凡先 锋、心动 公司 火炬 之光：无 限、三七互 娱 凡 人修仙 传：人界 篇 扶 摇一梦 故土 与新世 界、完美世 界天 龙八部 2：飞 龙战天 等。本 次 获 批 版 号 数 量 居 于 高 位，系 版 号 恢 复 发 放 后 的 新 高。本 次 发 行 版号 涵盖多 个公司 的重点 产品，头部公 司占比 提高，注 重质 量而非 数量。在 版号发 行常态 化的趋 势下，市场产 品供给 带动需 求，2023 年公司业绩 有望回 暖，游 戏板块 估值有 望得到 持续恢 复，市 场景气 度期待 暖春。投 资建 议 短期 我们看 好受 疫情及 政策等 多方面 因素制 约，正处于 复苏 阶 段 直 接 受 损 的 子 行 业，长 期 我 们 看 好 有 相 当 大 增 量 空 间，具 备 长期 投资价 值的优 质子赛 道，建 议关注 以下几 个方向：1.受疫 情冲击 明显 疫后修 复弹性 较大的 影视院 线板块（光线传 媒、中国电 影、华策影视，博 纳影业，万 达电影等）及 营销板 块（分众 传媒 等）；2.版号 常 态 化 下 目 前 储 备 丰 富 同 时 具 备 出 海 新 动 能 的 头 部 游 戏 公 司（吉 比特、三 七互娱、完 美世界、电魂 网络、祖龙 娱乐等）；3.竞 争优势 显著的 头部互 联网企 业（腾 讯控股、快手-W、哔 哩哔 哩-SW、阿里 巴巴、拼 多多等）；4.元宇 宙+Web3 发展下 新兴领 域。风 险提 示 市场 竞争加 剧的 风险，政策 及监管 环境的风 险，作品内 容审 查或审 核风险，公共 卫生风 险等。分析师 岳铮：（）：分析师登 记编码：行业数 据 2023.2.9 资料来源：Wind，中国银河 证券研 究院整理 相关研究【银河传 媒互联 网】月行 业动态 报告 政策持续转暖，持续关 注疫后 复苏及 互联 网投资机 会【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告 阿 凡达 定档，院线 期待疫 后复苏【银河传 媒互联 网】月行 业动态 报告 双十一预售火爆，关 注 营销旺 季【银河 传媒互 联网】月行业 动态报 告 业 绩期来临，关 注向好 个股【银河 传媒互 联网】月行业 动态报 告 行 业上半年业绩 整体承 压，后 续关注 复苏 弹性【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：关注暑期档及中 报业绩【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：消费复苏态 势显现，直播 电商表 现亮 眼【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：政策转暖，大促进 行中【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：互联网政策底或 已显现，关注 头部平 台配 置机会【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：进入业绩披露期，关注 年报及 一季报 向好 个股【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：拟赴港上市，关注年 报及一 季报业 绩 边际改善 公司【银河传 媒互联 网】月行业 动态 报告：冬奥会开幕热度 持续，关注相 关产业 链机 会 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。2 目录 一、影 视 行 业：春 节档 拉 开复 苏序 幕，电视 剧 指数 热 度大 幅上 升.3 1.春 节档强 化全年 信心，疫后 复苏迎 良好开 局.3 2.影 视指数 整体热 度略有 下降，爆火 网剧带 动指数 热度激 增.4 二、互 联网 行 业:CHA TGPT开启新浪潮.8 1.chatGPT 开 启新 浪潮，具有 广泛的 商业化 前景.8 三、游 戏行 业:2022 行 业 整体 承 压，2023 首 批 游 戏 版号 下 发.9 1.2022 游 戏 行业 多项指 标下滑，行业 整体承 压.9 2.2022 年，中国 手游海 外收入 达 92 亿 美元，主要出 海市 场为美 国与日 本.9 3.2023 首 批 版号 下发，或将吹 响板块 复苏号 角.10 四、传 媒行 业 在资 本 市场 中的 发 展 情况.11（一）传媒 行 业并 购 大潮 回落，A 股 上 市 企 业数 量 回升.11（二）A 股 IPO 审 核 依然趋 严，中概 股 回流 趋 势明 显.12 五、投 资建 议.15 六、风 险提 示.15 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。3 一、影视行业：春 节档 拉 开 复 苏 序 幕，电 视 剧 指 数 热度 大幅上升 1.春节档 强 化全 年 信心，疫 后 复 苏迎 良 好开 局 据 灯塔专 业版数 据统计 显示，年 春节档 截至目 前（年 月 日），票房共计 亿 元（含 票务服 务费），同档 期仅次 于 年 的中国影 史记录。、年春 节档票房 依次为、亿元，票房贡 献率占 比依次 为、，进入 疫情时 代后，春节 档的重 要程度显 著上升。年春 节档的火 爆为电 影行业 的疫后 复苏创 下良好 开局，随 着疫情 防控步 入新 常态，高 涨的观 影意愿 将与 影视 公司 的出品 相互助 推，形成 供需 双 复苏。图 1：2019-2023 年春 节档电 影市 场表现及 票房贡 献比（单位：亿元）（截至 2023 年 1 月 28 日）资料来源：灯塔 专业版 数据，中国 银河证券 研究院 就 春节单 日票房 来看，正月初 一至初 七票房 依次为、亿元（剔除票房 服务费），除 初一单 日票房 落后去 年同期，初二 至初七 单日票 房较去 年均有 显著提 高。图 2：2019-2023 年春 节档电 影市 场单日表 现（单 位：亿 元）资料来源：灯塔 专业版 数据，中国 银河证券 研究院 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。4 截至 月 日中午，年 春节档 观影人 次达 万，场次 共计 万 次，上座率为，平 均票价 为。尽管 放映场 次同比 下降了 个百 分点，但 年春 节档的 上座 率达到 了，同比 上升，观影人 次同比 上升，反映出 疫后观 影热 情高涨。表 1：2019-2023 年春节 档电影市 场指标对 比（截 至 2023 年 1 月 28 日 中午 12 点）2019 2020 2021 2022 2023 观影人次 场次（万）上座率 平均票价（单位：元）资料来源：灯塔 专业版 数据，中国 银河证券 研究院 春节档票房 持 续走 强，6 部影 片 破 亿。初三上 映的 中国 乒乓之 绝地反 击两 日后宣 布撤档，票 房停留 在 万，满 江红 流浪 地球 两部 热门影 片票房 突破 亿。满江红 以 亿拿下 年 春节档 票房冠 军，流浪地 球 以 亿紧 随其后，熊 出没 伴我“熊芯”成 为春节 档历 史上 首个 进入前 三的动 画片，并 超越 前作 熊出没 重 返地 球 的 春节 档动画 片票房 记录。表 1：2023 年 1 月电影票房前十排名 排名 影片名 单 年票房 万 票房占比 平均票价 场均人次 淘票票评 分 满江红 流浪地 球 熊出没 伴我“熊芯”阿凡达：水之道 无名 深海 交换人生 绝望主夫 想见你 中国乒乓之 绝地反 击 资料来源：灯塔 数据，中国银 河证 券研究院 2.影 视 指 数 整体 热 度 略 有下 降，爆火 网 剧带 动 指数 热度 激 增 网络剧：月 网 络剧热 度较去年 月有 所下降，同比 减少，和去年 月相比环比 下降。排名 第一的 为 李宏 毅、林 博洋等人 主演，年 月 日在 优酷 上线的 少年 歌行；排名第 二的为 年 月 日 在爱奇 艺播出的 浮 图缘；排名第 三的为 月 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。5 日 在优酷 播出的 乡村爱情。根 据艺恩 网络剧 播映指 数，月 播映指 数 中 有 位 年 月也在 前十榜，为 少 年歌行、月歌 行、浮图缘。在播映 指数 中，爱奇艺、优酷、腾讯 视频 均 占三 部 独播权，一 部 网络剧 为多平 台播放。行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。6 图 3：网 络剧月度 播映指数 Top1 变 化 情况 资料来源：艺恩 数据，中国银 河证 券研究院 电视剧：年 月，电视 剧 月度播 映指数 环 比 上升 达，为近 两年来最高。根 据艺恩 数据电 视剧播 映指数 数据，狂飙，播映指数，在 爱 奇艺 独家播放；三体、向风而 行、纵 有疾风 起 和 去有风的 地方 分列 位，播 映指 数 在 之间；总体 而 言，月 电视 剧播映 表现 优于 月，电视 剧种类 以剧情 等类型 为主，狂飙 和 三体 热度 较高。图 4：电 视剧月度 播映指数 Top1 变 化 情况 资料来源：艺恩 数据，中国银 河证 券研究院 综 艺 节 目：年 月，根据 艺恩数 据所统 计的综 艺节目 播映指 数排行 数据，月 度播映 指数环比 下降 至。榜单 为 时光 音乐 会第二 季，妻子 的浪漫 旅行第 六季、再见爱 人第二 季、乐队 的海边 和 快乐再 出发第 二季 排列 名。榜单 中，芒果 有 七 款独 家播放，腾讯、优酷 各 有一 款，一 部综艺 为多平 台播放。行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。7 图 5：综 艺节目月 度播映 指数 Top1 变 化情 况 资料来源：艺恩 数据，中国银 河证 券研究院 卫 视 收 视率：根据酷 云 所 统计的 收视率 排行数 据，年 月卫 视收视 率排行榜 中，湖 南卫视、北京卫视、江苏 卫视、广东卫视、湖南 金鹰卡 通频 道 位列 前，其 中湖 南卫视 以 的 收视率 位列第 一，收 视率环 比 下降，收视 率之 和为，环比下降。表 3：卫 视月度收 视率排 行榜 2023 年 1 月卫视全天（00:00-24:00）收视率 排序 频道 收视率（%）湖南卫视 北京卫视 江苏卫视 广东卫视 湖南金鹰 卡通频 道 浙江卫视 卡酷少儿 东方卫视 辽宁卫视 山东卫视 资料来源：酷 云 EYE，中国银 河 证 券研究院 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。8 图 6：卫 视收视率 变化情 况 资料来源：酷 云 EYE，中国银 河证 券研究院 二、互联网行业:chatGPT 开 启 新 浪潮 1.chatGPT 开启新浪潮，具有 广 泛 的商 业 化前 景 月 日，发 布 了 全新的 聊天机 器人模 型。是 的兄 弟模型，二 者同属 系列。对话 格式使 能回 答一连 串的问 题、承认 自己的 错误、质疑 不正确 的假设，甚至 是拒绝 不合理 的需求。新加入 的训练 方式被称 为“从 人类 反馈中 强化学 习”（）。操 作上，人 工智能 训练 者扮演 对话的 双方，即 用户 和人工 智能助 手，提供对 话样本。在 人类 扮演 聊天机 器人的 时候，会 让模 型生成 一些建 议辅 助训 练师 撰 写回 复，训练师 会对回 复选 项打 分排 名，将 更好的 结果 输回 到模 型中，通过以 上奖 励策 略对 模 型进 行微调 并持续 迭代。这一训 练方式 为 提供了安 全缓解 措施，实现 了有害和 不真实 输出 的大幅 减少。短期 来看，仍具 有一定 的 局 限性：有时 会写出 看似合 理但不 正确或 荒谬 的答 案；对 输入短 语的 调整 或多 次尝试 同一提 示很 敏感，有 时稍微 重新措 辞，就可 以正 确 回答 原先不 知道答 案的问 题；通 常过于 冗长，过度 使用某些 短语。长期 看来，ChatGPT 具有广泛的 商 业 化前 景。作为高效 的内 容生成 工具，有望 在教育、创 作、客户服 务等 多个领域得 到应用，推动 行业变 革。行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。9 三、游戏行业:2022 行业整体承压，2023 首批游戏版号下发 1.2022 游 戏 行 业多 项 指标下 滑，行业 整 体承 压 月 日，伽马 数据游 戏产业 报告发 布数据 显示，年 我国游 戏行业 受新冠 疫情影 响，多 项市场 指标出 现下滑。年中国 游戏市 场实际 销售收 入 亿元，同比 减少 亿元，下降。游 戏用户规 模 亿人，同 比下降。自 主研发 游戏国 内市场 实销收 入 亿元，同 比下降了。自 主研发 游戏海 外市 场实际 销售收 入 亿美 元，同比下 降了。中国 移动游戏 市场实 际销售 收入 亿元，比 上年度 减少 亿元，同 比下降。中国 客户端 游戏 市场实 际销售 收入为 亿元，同比增长。中 国网页 游戏 市场实 际销售 收入为 亿元，同 比下降。中 国电子 竞技游 戏市场 实际销 售收入 为 亿元，同比 减少 亿 元，同 比下降。宏 观经 济 波动、研发周 期限制、疫情 影响使 得 年游 戏行业 业绩不 佳，但 长远来 看，依然 存在 利好。政策端，游 戏版 号下 发持续 释放积 极信 号，监管 端有所 放松；未成 年防 沉迷 工 作进 展顺 利，该 问题得 到进 一步 解决。内容 端，多 家大 厂布 局海 外市场，同时 持续 研发 高质 量 原创 游戏，游戏市 场将向 精品化 转变。技术端，游戏 行业与、元 宇宙 积极联 动，为 行业 提供创 新解决 方案。总 体看 来，未 来游戏 或许 作为 一种 文化载 体，逐 渐实 现高 质量 健 康发展，并 且注重 跨界融 合。图 7：2014-2022 中国游 戏市场 实 际销售收 入及增 长率 图 8：2014-2022 中国移动 游戏市 场实际销 售收入 及增长 率 数据来源：伽马 数据，中国银 河证 券研究院 数据来源：伽马 数据，中国银 河证 券研究院 2.2022 年，中 国手 游 海外收 入 达 92 亿 美 元，主 要 出海 市 场 为美 国 与日 本 月 日，公布 了 年 中国手 游产品在 海外市 场收入 及下载 量排行 榜单。报 告显示，出海 收入 手游产 品在 和 的 总 收 入为 亿 美元，较 年 亿美元 下滑，回落 至 年的水 平，但 仍比 年高出。头 部出 海 手游全 年在美 国市场 吸金超 过 亿美 元，相较 年 下滑。其中，米哈游原神 蝉联 出海手 游年度 收入冠 军，腾 讯的 排名第二。据 榜单显示，年中 国手游 出海收 入前十 的产品 分别是：原神、行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。10、万 国觉 醒、使 命召唤 手游、口袋 奇兵、王国纪 元、：。总的 来说，海 外收 入 的 中国 手 游中，末日 生存题材 热度不 减，共有 款 产品入 围。其中，三七 互娱 以 创新的“三消”玩 法，在海 外市场 年收入 增长，排 名上升 至榜单 第 名。在 年中 国手游 发行商海 外收入 方面，米哈游 和腾讯 仍然包 揽前两 名。得 益于 等产 品稳健 的市场 表现，以及 幻塔、等新游 在海外 市场的 成功发 行，年 腾讯游 戏较 年上 升 位。趣加、三七 互娱、莉莉丝 占 名，网易 跌出前 五，位居 第六。3.2023 首 批 版 号下 发，或将 吹 响 板块 复 苏号 角 月 日，国 家新闻 出版署 发布国 产网络 游戏审 批信息，共 款 游戏获 批，其中 涉及上市 公司 及重点 公司的 产品 包括：腾 讯黎 明觉醒：生 机 白 夜极光 元 梦之 星 等、网 易 逆水寒（移动版）超凡 先锋、心 动公司 火 炬之 光：无限、三 七互娱 凡 人修仙 传：人 界篇 扶摇 一梦 故土 与新世 界、完美世 界天 龙八部：飞龙战 天等。本 次获 批版号 数量居 于高 位，系版 号恢复 发放后 的新 高。本次 发行版 号涵盖 多个 公司 的 重点 产品，头部 公司占 比提 高，注重 质量而 非数量。在 版号 发行 常态化 的趋势 下，市场 产品 供 给带 动需求，年 公司业 绩有 望回暖，游戏 板块估 值有望 得到持 续恢复，市场 景气度 期待暖 春。行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。11 四、传 媒 行 业 在资 本 市 场 中 的 发展 情 况（一）传媒行业并购大潮 回落，A 股上市企 业数量回升 近 年来，受国 家政策 扶持 与产 业较 快发展、居民 文化 消费 结构 升级以 及发展 战略 需求 等 因素 驱动，传媒 行业并 购重组迎 来快速 发展期。年传 媒行业 迎来并 购热潮，数据 显示，年传媒 行业上 市公司并购 起，并 购金额 亿元；年，上市公 司并购 起，并 购金 额 亿元；到 年 并购数 量增 至 起，并购金 额高 达 亿元。但随 着 年监 管收紧，传媒行 业并 购大潮 逐渐回 落，年完 成并购 起，并 购金额 亿元，年完 成并购 起，并购 金额减 少至 亿 元，年传 媒行业 中上市 公司完 成并购 仅 起，并购 金额 亿 元；多家上 市公司 如出版 传媒、印纪传 媒等主 动终止 多起重 大资产 重组 事项，并 购重组 渐趋理 性。年传 媒行业 中上市 公司 完成并 购共 起，并购 金额 亿元。年至今，共披 露重大 重组事 件 项，完 成 起，并购 金额 亿元，分 别为哈 高科 定 增 收 购 电 广 传 媒 所 持 湘 财 证 券 股 权（多 元 化 战 略）；科 斯 伍 德 定 增 收 购 龙 门 教 育 股 权（多元化 战略）；三爱 富出售 常熟新 材料 股 权及新 材料销 售 股 权（战略合 作）；中体 产业 定增收 购中 体彩科 技 股权、国体认 证 股权、中体 彩印务 股权 和华 安认证 股权（资产调 整）；以及 慧 球吸收合 并天下 秀 股 权。传 媒行业 股 上市 情况则 呈现 不同的 特点。年，传媒行 业 股上 市数较少：根据 数据显 示，年传 媒行 业 股上 市企业为，年有 家传媒 企业登陆 股，融 资规模 亿元，年有 家 传媒企 业登 陆 股，融资规 模 亿元。但随着 年 国家 十三五 时 期 文化 发 展改革 纲 要、电 影产 业 促进法、动 漫 游戏 产业 专 项资金 扶 持项 目等 多个政 策文化 出台，推 动传 媒产业 与资本 深入融 合发展，传媒行 业迎来 上市热 潮，年有 家传 媒企业 登陆 股，融 资规模 达 亿 元。但是 年整 体市场 环境 恶化，加 之 审 批趋严，传媒 行业上 市企业 数再次 为。年，有 家传 媒互联 网企业 登陆 股，融资规模 达到 亿 元。年有 家传 媒互联 网企业 登录 股，融 资规 模达到 亿元。年 至今 有 家传 媒互联 网企业 登录 股，年 月 日，兆讯 传媒 在 深圳证 券交 易所创 业板 市场 上 市，发行价 元 股，公开 发行股票 万 股，募集资 金 亿 元。年 月 日，博纳影 业 在 深圳证 券交 易所 主 板市场 上市，发 行的 股票数 量为 万 股，发 行价格为 元 股，本次发 行募集资 金总额 约 亿 元。年 月 日，易点 天下 在 深圳证 券交易 所创业 板市场 上市，发行价为 元 股，发行 数量 万股，募集 资金总额 亿元。行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。12（二）A 股 IPO 审核依然 趋严，中概股回流 趋势明显 近 年来传 媒行业 相对于 其他行 业，更 主动地 参与海 外资本 市场原 因如下：首 先，中国的 上市资 质标 准更 偏好 于企业 存续时 间长、现 金流 稳定的 成熟型 公司，然 而 传媒 行业 中包括 大量新 兴的 互联 网企 业，这 些企业 成长 性较 强，但是成 立时间 较短，前 期投 入 较大，短期内 可能 处于亏 损，在 A 股 上市 相对困 难，但是美 股、港股 对于 此类新 经济企 业的接 纳度 较高。其 次，2017 年以 来，证 监会进 一步加 强了影 视、娱 乐类企 业 IPO 审核，如 2016 年 7 月 15日，深交 所发布 深圳 证券交 易所创 业板行 业信息 披露指 引第 1 号 上 市公司 从事 广播电 影电 视业务(2016 年修订)，进 一步规 范广播 电影电 视相关 业务所 涉及的 信息披 露行为，在国 内政 策趋紧 的背景 下，传 媒企业 更多寻 求海外 资本市 场融资。但 伴随着 美国资 本市场 的不确 定因素 加剧，以及港 交所对 新经济 公司上 市制度 改革的 完成，中 概股公 司回流 上市趋 势加速。2019 年 11 月阿 里巴 巴在 香港二 次上市，共募 资 1012 亿 港元，占 当年香 港 IPO 市场 募资总额 的 32.4%，是港 交所有 史以 来第三 大 IPO，也是 新上市 制度下 第三 家同股 不同权 上市公 司。2020 年 6 月，网易和 京东也先 后通过 港交所 上市聆 讯在香 港二 次上市。2021 年 2 月 5 日，短视 频第一 股 快手 正式登 陆港 交所，开 盘价报 333 港元/股，较其发 行价 11 港元上 涨 193.91%。当 日收盘 报 300 港元/股，涨 幅达 160.87%，盘中最 高价 为 345 港元/股，市值 1.23 万 亿港元（约合 人民币 1.03 万 亿元）。3 月 15 日上，汽车之 家（2518.HK）在香港 成功上 市，开 盘价 181.3 港 元，是 第四家 在香港 与美国 两地完 成上市 的大型 中概股 互联网 企业。公司于 2018 年、2019 年、2020 年的营 收分别 为 72.33 亿元、84.2 亿元、86.59 亿元 人民币，净 利润分 别为 28.64 亿元、32 亿元、34 亿元。2021 年 3 月 23 日 百度集 团（9888.HK）在港 二次 上市，首发 价格 252 港元每 股，发行股 份数量 9500 万 股，募集资金 239.4 亿港元。2021 年 3月 29 日 上午，bilibili（9626.HK）正式 在香港 二次上 市，发售 价 808 港元 每股，发行 股份数量2500 万股，募资净 额约 202 亿 港元。5 月 26 日，高质量音 乐社区 网易云 音乐向 港交所 提交上 市申 请书。2021 年 6 月 20 日，专注于 日本快 速消费 品领域 的品牌 电商运 营服务 商优趣 汇通过 上市 聆讯，并于 6 月 28 日起正 式在港 公开招 股。招 股书显 示，优 趣汇 于 2018 年-2020 年的收 入分 别为 25.4 亿、27.8 亿、28.0 亿，毛利润 分别 为 24.3%、28.9%及 31.7%。6 月 23 日，中国 最大 美妆品 牌电商 服务商 悠可集 团也通 过了港 交所聆 讯，公 司 2020 年市场 份额占 比达 到 13.3%，实现 GMV163 亿 元。7 月 13 日及 7 月 16 日，两家 教育行 业公司 华南职 业教育、中国 通才教 育先 后在港 交所上 市，华南职业 教育 2018-2020 年营 业收入 分别为 4.70 亿 元、5.14 亿元、5.21 亿元，中国 通才教育 2018-2020 年营业 收入分 别为 2.75 亿元、2.76 亿 元、2.78 亿元。7 月 19 日，天 有教育 也在港 交所递 交了上 市申请。11 月营 销公司 UJU HOLDING、12 月 互联 网公 司网易 云音 乐依次 登陆港 交所。此外，青瓷游 戏和微 博已经 通过港 交所聆 讯。2022 年 1 月 17 日，国内第 二大角 色知识 产权公 司德盈 控股于 港股上 市，首发价格 为 2.05 港币每 股，首发数量 12000 万股。1 月 27 日，工业互 联网信 息安全 领域的 技术创 新型企 业纬德 信息于 上交所 上市，首 发价格为 28.68 元每 股，首发 数量约 2094 万股。3 月 11 日，电 商服务 企业青 木股份 于深交 所上市，首发 价格为 63.10 元每 股，首发 数量 1667 万股。3 月 28 日，国内专 业的高 铁数字 媒体 运营商 兆讯传 媒于深 交所上 市，首 发价格 为 39.88 元 每股，首发数量 5000 万股。4 月 22 日，知 乎正式 在港交 所挂 牌上市，成为 首家 以双 重主 要上市 方式回 港的 中概 股互 联网公 司，首 日知 乎开 盘价 为 每股 24.95 港元。7 月 27 日，金 山云向 港交所 递交港 股双重 主要上 市申请，中金 公司、摩根大 通 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。13 与 瑞银集 团为联 席保荐 人。2022 年以 来，知 乎、涂鸦、名 创优品、贝 壳等多 家中概股 已经在 香港 完成双 重主要 上市。金山云 的回归 也在意 料之中。一旦 金山云 申请港 股双重 主要上 市地获 批，雷 军在 港股将 拥有三 家上 市公 司，包括金 山软件、小 米集 团以 及金山 云。目 前，雷军 仍担 任 金山 云董事 长兼非 执行董 事，持 股 11.82%，负责 集团整体 战略、业务发 展、运 营和管 理。表 6：2021-2022 年 8 月传媒互联 网行业上 市公司 证券代码 证券简称 上市时间 分类 股 易点天下 博纳影业 天润科技 传媒 传媒 互联网 纬德信息 互联网 兆讯传媒 传媒 青木股份 电商 果麦文化 传媒 龙版传媒 传媒 浙版传媒 传媒 读客文化 传媒 凯淳股份 电商 川网传媒 传媒 传智教育 教育 港股 金融壹账 通 互联网 德盈控股 传媒 知乎 互联网 云音乐 互联网 中国通才 教育 教育 华南职业 教育 教育 优趣汇控 股 电商 携程集团 互联网 哔哩哔哩 互联网 百度集团 互联网 快手 互联网 互联网 稻草熊娱 乐 传媒 美股中概 股 滴滴出行 互联网 普普文化 互联网 叮咚买菜 电商 每日优鲜 电商 满帮集团 互联网 万物新生 互联网 直聘 互联网 行 业 研 究报 告/传 媒 互 联网行 业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。14 资料来源：Wind，中国银河 证券研 究院整 理 掌门教育 教育 洋葱 互联网 怪兽充电 互联网 知乎 互联网 涂鸦智能 互联网 聚好商城 电商 长水教育 教育 师董会 互联网 宝盛科技 互联网 库客音乐 互联网 行业周报/传 媒 互联 网 行业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。15 五、投资建议 2023 年 传 媒互 联 网行 业 前瞻：宏 观层面，在全 球疫情、政策 趋严等 多重因 素的影 响下，年以来 社会消 费整体 承压，传 媒互 联网各 个细分 子板 块在 直接 受损及 间接受 损的 状态 下，整 体走势 震荡 下行并 弱于 大盘，行 业整 体正处 于估值 底及 业绩 底的“双重 底阶段”。目前 阶段 防疫政 策正处 于快 速放 松的 状 态下，预计 经济大 盘将 随着社 会复 工复产 逐渐企 稳，同时 行业 监管政 策也正 逐步 放松，我们看好 年全年 的疫后 宏观经 济发展 趋势。中 观层面，目前阶 段行业 整体从 估值侧 在定价 层面已 经消化 了各项 或有利 空，业 绩侧企 业将随 着宏观 环境的 向好开 启趋势 性上行。我们 判断行 业或 将受 到宏观 因素拉 动得 到业 绩估 值的修 复机会，因 此短 期我 们看好 受疫情 及政 策等 多方 面 因素 制约，正 处于复 苏阶段的 直接受 损的子 行业。微观层 面，一方 面，多数 公司正 在开启 多元化、国际 化战略，专 注提升 企业 独特竞 争力，拉动 行业 健康 稳步发 展，进 而提高 市场 份额。另 一方面，、等 新兴 产业正 蓬勃发 展，多 数行业 内的公 司都在 积极布 局中，差异 化发 展势头 迅猛，随着 技术 及产 业链的 逐渐成 熟，未来 商业 化的展 开有望 为公 司持 续增 长 添加 新动能。因此长 期我们看 好有相 当大增 量空间，具 备长期 投资价 值的优 质子赛 道。看 好 的 方向 及 推荐 公 司：受疫情 冲击明 显疫后 修复弹 性较大 的影视 院线板 块（光 线传媒、中国电 影、华策影 视，博 纳影业，万达电 影等）及 营销板 块（分 众传媒 等）；版号常 态化下 目前储 备丰富 同时具 备出海 新动能 的头部 游戏公 司（吉比 特、三七互 娱、完 美世界、电魂网 络、祖龙 娱乐等）；竞 争优 势 显著 的 头部 互联 网 企 业（腾 讯 控股、快手、哔哩哔哩、阿 里 巴 巴、拼 多多等）；元宇宙 发展下 新兴 领域。六、风险提示 市 场竞争 加剧的 风险，政 策及 监管环 境的风 险，作品 内容 审查或 审核风 险，公共 卫生 风险等。行业周报/传 媒 互联 网 行业 请 务必阅 读正文 最后的 中国银 河证券 股份 有限 公司 免责声 明。16 分 析师承诺 及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本 人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。岳 铮，传媒 互联网 行业分 析师。约翰霍普 金斯大 学硕士，于 2020 年加 入银河证 券研究 院投资 研究部。评 级标准 行 业评级体 系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。回避：行业指数低于基准指数平 均回报 10%及以上。公 司评级体 系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。_ 免 责声明 本 报 告 由 中国 银 河证 券 股 份有限 公 司（以下 简 称银 河 证 券）向 其 客 户 提 供。银河 证 券 无需因 接 收 人 收到 本 报告 而 视 其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向 本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系 table_contact 中国银河证 券股份有 限 公司 研究院 机构请致电：深圳市 福田 区金 田 路 3088 号中 洲大 厦 20 层 深广地 区：苏一 耘 0755-83479312 suyiyun_ 崔香兰 0755-83471963 上海浦 东新 区富 城 路 99 号震旦 大 厦 31 层 上海地 区：何婷 婷 021-20252612 陆韵 如 021-60387901 luyunru_ 北京市 丰台 区西 营 街 8 号院 1 号楼 青 海金融 大厦 北京地 区：唐嫚 羚 010-80927722 tangmanling_ 公司网 址：