资源描述
请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告|2 0 2 3 年 0 1 月 0 1 日增 持兴 业 银 行（6 0 1 1 6 6.S H）新 增长 动能 强 劲，构筑 核心 竞 争力核 心 观 点 公 司 研 究 深 度 报 告银 行 股 份 制 银 行 证 券 分 析 师：王 剑 证 券 分 析 师：田 维 韦0 2 1-6 0 8 7 5 1 6 5 0 2 1-6 0 8 7 5 1 6 1w a n g j i a n g u o s e n.c o m.c n t i a n w e i w e i g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 1 8 0 7 0 0 0 2 S 0 9 8 0 5 2 0 0 3 0 0 0 2证 券 分 析 师：陈 俊 良0 2 1-6 0 9 3 3 1 6 3c h e n j u n l i a n g g u o s e n.c o m.c nS 0 9 8 0 5 1 9 0 1 0 0 0 1基础数据投 资 评 级 增 持(维 持)合 理 估 值 2 0.8 0-2 5.7 0 元收 盘 价 1 7.5 9 元总 市 值/流 通 市 值 3 6 5 4 1 9/3 6 5 4 1 9 百 万 元5 2 周 最 高 价/最 低 价 2 3.2 2/1 4.9 1 元近 3 个 月 日 均 成 交 额 1 1 1 2.9 3 百 万 元市场走势资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理相关研究报告 兴 业 银 行（6 0 1 1 6 6.S H）2 0 2 2 半 年 报 点 评-业 绩 平 稳，风 险 整 体可 控 2 0 2 2-0 8-2 7 兴 业 银 行（6 0 1 1 6 6.S H）2 0 2 2 年 一 季 报 点 评-加 码 科 技 与 零售 投 入，未 来 可 期 2 0 2 2-0 4-2 9 兴 业 银 行（6 0 1 1 6 6.S H）-资 产 质 量 好 转 减 轻 拨 备 计 提 压 力，业绩 高 增 2 0 2 2-0 3-2 5 兴 业 银 行-6 0 1 1 6 6-2 0 2 1 年 业 绩 快 报 点 评：营 收 增 速 环 比 提 升，不 良 率 下 行 2 0 2 2-0 1-1 1 兴 业 银 行-6 0 1 1 6 6-事 件 快 评：转 债 发 行 补 充 资 本 实 力 2 0 2 1-1 2-2 8三 张 名 片 擦 亮，增 长 动 能 强 劲。公 司 以“商 行+投 行”战 略 为 核 心 不 断 推进 转 型 升 级，从“大 投 行、大 资 管、大 财 富”到“结 算 型、投 资 型、交易 型”三 型 银 行 建 设，着 力 打 造 绿 色 银 行、财 富 银 行、投 资 银 行“三 张名 片”，改 革 路 径 清 晰，战 略 定 力 稳 定，未 来 增 长 动 能 强 劲。商 行 与 投行 双 轨 并 行，符 合 我 国 经 济 结 构 转 型 大 势，在 国 内 银 行 中 处 于 领 先 地 位，同 时 有 利 于 发 挥 自 身 资 源 禀 赋 优 势，将 自 身 此 前 积 累 的 客 户 资 源 与 投 资能 力 转 化 为 切 实 的 经 济 效 益。转 型 成 效 明 显，向 综 合 化 轻 型 化 特 色 化 银 行 迈 进。（1）“商 行+投 行”战略 成 效 显 著。截 止 2 0 2 2 年 6 月 末，公 司 F P A 达 7.6 5 万 亿 元。其 中，非传 统 表 外 融 资 余 额 3.0 0 万 亿 元，传 统 表 外 融 资 余 额 1.2 2 万 亿 元，表 内融 资 余 额 3.4 4 万 亿 元。四 个“大 于”持 续 兑 现，“轻 资 本、轻 资 产、高 效 率”转 型 成 效 持 续 显 现。（2）财 富 管 理 资 产 规 模、资 管 业 务 收 入均 稳 步 提 升。2 0 2 2 年 上 半 年，集 团 零 售 A U M 规 模 3.0 7 万 亿 元，较 上 年末 增 长 7.7 9%，其 中 管 理 的 表 外 资 产 占 比 7 0.7 8%；公 司 在 线 托 管 产 品3 4,0 0 6 只，保 持 全 行 业 第 二 位，资 产 托 管 业 务 规 模 1 4.9 3 万 亿 元，其 中银 行 理 财 托 管 规 模 保 持 全 行 业 第 三。上 半 年 实 现 财 富 银 行 业 务 手 续 费 收入 1 2 6.3 4 亿 元，同 比 增 长 8.4 4%。（3）深 耕 绿 色 金 融 十 余 年，先 发 优势 明 显。2 0 2 2 年 6 月 末，公 司 绿 色 金 融 融 资 余 额 1.5 3 万 亿 元，较 上 年末 增 长 9.9 9%，绿 色 贷 款 余 额 5 4 1 6 亿 元，较 上 年 末 增 长 1 9.3 1%，显 著快 于 对 公 贷 款 增 长。历 史 包 袱 卸 下，基 本 面 在 上 市 股 份 行 中 处 在 较 好 水 平。2 0 1 4-2 0 1 7 年 是 公 司业 务 转 型 时 期，规 模 扩 张 速 度 放 缓，营 收 增 速 下 降 明 显。2 0 1 7 年 以 后，公 司 业 务 结 构 调 整 基 本 完 成，规 模 稳 步 扩 张，资 产 质 量 逐 步 提 升，商 行+投 行”带 来 新 的 发 展 动 力，业 绩 增 速 实 现 较 好 增 长，盈 利 能 力 在 上 市股 份 行 中 处 在 较 高 水 平。盈 利 预 测 与 估 值：结 合 相 对 估 值 和 绝 对 估 值，我 们 认 为 公 司 司 股 票 合 理估 值 区 间 在 2 0.8 2 5.7 元 之 间，对 应 2 0 2 2 年 P B 值 为 0.6 5 0.8 0 x，相 对于 公 司 目 前 股 价 上 涨 空 间 为 1 8%4 6%。综 合 考 虑 公 司 估 值 以 及 公 司 战 略转 型 成 效，维 持“增 持”评 级。风 险 提 示：疫 情 冲 击 超 预 期，经 济 低 于 预 期 等 多 种 因 素 变 化 可 能 会 对 我们 的 判 断 产 生 影 响,详 见 正 文。盈 利 预 测 和 财 务 指 标2 0 2 0 2 0 2 1 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E营 业 收 入(百 万 元)2 0 3,1 3 7 2 2 1,2 3 6 2 3 6,4 6 8 2 5 8,5 6 5 2 8 0,9 0 5(+/-%)1 2.0%8.9%6.9%9.3%8.6%净 利 润(百 万 元)6 6,6 2 6 8 2,6 8 0 9 1,9 1 5 1 0 2,2 5 7 1 1 3,7 3 3(+/-%)1.2%2 4.1%1 1.2%1 1.3%1 1.2%摊 薄 每 股 收 益(元)3.2 1 3.9 8 4.4 2 4.9 2 5.4 7总 资 产 收 益 率 0.9 0%1.0 2%1.0 4%1.0 5%1.0 7%净 资 产 收 益 率 1 3.4%1 4.9%1 4.8%1 4.6%1 4.6%市 盈 率(P E)5.5 4.4 4.0 3.6 3.2股 息 率 4.6%5.9%6.5%7.3%8.1%市 净 率(P B)0.6 9 0.6 1 0.5 5 0.4 9 0.4 4资 料 来 源：W i n d、国 信 证 券 经 济 研 究 所 预 测 注：摊 薄 每 股 收 益 按 最 新 总 股 本 计 算请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告2内 容 目 录前言：历 史包袱 卸下，新增 长动能 强劲.5“商行+投行”战略：构 建公司 核心 竞争力.6符 合 经 济 结 构 转 型 大 势，发 挥 自 身 资 源 禀 赋 优 势.6兴 业 银 行“商 行+投 行”经 典 案 例.8转 型 成 效：摆 脱 同 业 之 王 困 境，“商 行+投 行“成 效 明 显.1 0财富 管理：与投 商行 战略相 辅相 成.1 2大 投 行 业 务 经 营 成 效 显 著，构 建“大 财 富 大 资 管”业 务 闭 环.1 2财 富 管 理 业 务 构 建 公 司 新 增 长 动 能.1 3绿色 金融：先发 优势 明显，成长空 间广 阔.1 6顶 层 设 计 指 明 发 展 方 向，双 碳 目 标 带 来 巨 大 投 资 空 间.1 6深 耕 绿 色 金 融 十 余 年，先 发 优 势 明 显.1 6绿 色 金 融：“商 行+投 行”的 新 鲜 血 液.1 7财务 分析.1 7业 绩 增 速 恢 复，盈 利 能 力 优 于 同 业.1 7规 模 扩 张 企 稳，结 构 持 续 优 化.1 8不 良 率 持 续 下 降，拨 备 覆 盖 率 维 持 高 水 平.1 9盈利 预测.2 0假 设 前 提.2 0未 来 三 年 业 绩 预 测 简 表.2 0盈 利 预 测 的 敏 感 性 分 析.2 1估值 与投 资建议.2 1绝 对 估 值.2 1绝 对 估 值 的 敏 感 性 分 析.2 2相 对 估 值.2 2投 资 建 议.2 3风险 提示.2 3附表：财务 预测 与估值.2 5免责 声明.2 6请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告3图 表 目 录图 1：兴 业 银 行 房 地 产 行 业 贷 款 占 比 逐 步 下 降.5图 2：非 利 息 收 入 保 持 稳 健 增 长.6图 3：房 地 产 行 业 发 展 动 能 逐 渐 减 缓.7图 4：第 三 产 业 占 G D P 比 重 超 越 第 二 产 业.7图 5：兴 业 银 行 生 息 资 产 结 构.7图 6：兴 业 银 行 计 息 负 债 结 构.7图 7：对 公 客 群 增 速 领 先.8图 8：中 小 微 企 业 客 户 资 源 丰 厚.8图 9：F I C C 做 市 业 务 收 入 持 续 增 长.8图 1 0：2 0 2 2 年 上 半 年 其 他 非 息 净 收 入 占 比 行 业 领 先.8图 1 1：兴 业 银 行“商 行+投 行“模 式.9图 1 2：兴 业 银 行“商 行+投 行”模 式 切 入 晶 科 能 源 项 目.1 0图 1 3：2 0 2 2 年 6 月 末 兴 业 银 行 对 公 融 资 余 额（F P A）7.6 5 万 亿 元.1 1图 1 4：非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 承 销 规 模 稳 健 增 长.1 1图 1 5：表 外 对 公 融 资 余 额 增 速 大 于 表 内 对 公 融 资 余 额 增 速.1 2图 1 6：绿 色 金 融 融 资 余 额 增 速 大 于 对 公 融 资 余 额 增 速.1 2图 1 7：非 利 息 净 收 入 增 速 大 于 利 息 净 收 入 增 速.1 2图 1 8：子 公 司 营 收 增 速 大 于 母 行 增 速.1 2图 1 9：三 大 行 A U M 规 模.1 3图 2 0：三 大 行 客 户 资 产 规 模.1 3图 2 1：三 大 行 财 富 与 资 管 部 门 收 入 贡 献.1 3图 2 2：三 大 行 财 富 与 资 管 部 门 净 利 润 贡 献.1 3图 2 3：2 0 2 2 年 上 半 年 兴 业 银 行 理 财 规 模 排 名 第 四.1 4图 2 4：公 司 投 行 业 务 市 场 排 名 前 列.1 4图 2 5：“钱 大 掌 柜”用 户 数 持 续 增 长.1 4图 2 6：银 银 平 台 支 付 结 算 量 稳 步 提 升.1 4图 2 7：兴 业 银 行 A U M 规 模 逐 年 增 长.1 5图 2 8：兴 业 银 行 托 管 产 品 及 托 管 规 模 稳 步 提 升.1 5图 2 9：2 0 2 2 年 上 半 年 兴 业 银 行 绿 色 贷 款 位 于 股 份 行 前 列.1 6图 3 0：绿 色 金 融 客 户 数 逐 年 提 升.1 6图 3 1：兴 业 银 行 绿 色 贷 款 利 率 较 高.1 7图 3 2：兴 业 银 行 绿 色 贷 款 不 良 率 较 低.1 7图 3 3：兴 业 银 行 R O E 表 现 优 于 同 业.1 8图 3 4：兴 业 银 行 R O A 表 现 优 于 同 业.1 8图 3 5：2 0 1 8 年 后 兴 业 银 行 营 收 增 速 高 于 行 业 均 值.1 8图 3 6：兴 业 银 行 归 母 净 利 润 增 速 有 所 恢 复.1 8图 3 7：兴 业 银 行 总 资 产 增 速 恢 复 稳 定 增 长.1 9请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告4图 3 8：不 良 率 持 续 下 降，拨 备 充 足.1 9图 3 9：A 股 上 市 股 份 行 估 值 情 况.2 3表 1：绿 色 行 业 发 展 预 测.1 6表 2：兴 业 银 行 绿 色 金 融 产 品 矩 阵.1 7表 3：2 0 2 2 年 6 月 末 A 股 上 市 股 份 行 不 良 指 标.2 0表 4：未 来 三 年 业 绩 预 测 简 表（单 位：亿 元）.2 1表 5：归 母 净 利 润 增 速 对 净 息 差 的 敏 感 性 分 析.2 1表 6：一 二 阶 段 的 核 心 假 设（百 万 元）.2 2表 7：绝 对 估 值 相 对 折 现 率 和 永 续 增 长 率 的 敏 感 性 分 析（元）.2 2请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告5前 言：历 史 包 袱 卸 下，新 增 长 动 能 强 劲我 们 认 为，兴 业 银 行 的 转 型 之 路 未 来 是 确 定 的，公 司 打 开 了 第 二 增 长 曲 线。公 司坚 持“商 行+投 行”发 展 战 略，从“大 投 行、大 资 管、大 财 富”到“结 算 型、投 资型、交 易 型”三 型 银 行 建 设，着 力 打 造 绿 色 银 行、财 富 银 行、投 资 银 行“三 张 名片”，改 革 路 径 清 晰，战 略 定 力 稳 定。公 司 核 心 投 资 逻 辑 已 越 发 清 晰，历 史 包 袱逐 渐 卸 下，增 长 动 能 强 劲。逐 步 摆 脱 对 地 产、政 府 平 台 的 依 赖，围 绕 新 经 济 打 造 新 业 态。公 司 房 地 产 领 域 业务 余 额 逐 步 下 降，截 至 2 0 2 2 年 上 半 年，公 司 境 内 自 营 贷 款、债 券、非 标 等 业 务 项下 投 向 房 地 产 领 域 业 务 余 额 1.6 3 万 亿 元，不 良 率 为 1.8 5%，项 目 主 要 集 中 在 北 上广 深 一 线 城 市、省 会 城 市 等 经 济 发 达 市 场。地 方 政 府 融 资 平 台 债 务 余 额 2 5 2 3 亿 元，较 上 年 末 减 少 5 5 4 亿 元；不 良 资 产 率 为 3.3 7%，受 疫 情 影 响，个 别 地 区 风 险 暴 露使 得 不 良 有 所 增 加，但 总 体 风 险 敞 口 仍 然 可 控。图 1：兴业银行房地产行业贷款占比逐步下降资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理三 张 名 片 擦 亮，增 长 动 能 强 劲。公 司 着 力 打 造“绿 色 银 行、财 富 银 行、投 资 银 行”三 张 名 片，目 前 已 取 得 显 著 成 效，非 利 息 收 入 稳 健 增 长，2 0 2 2 年 上 半 年 实 现 非 息净 收 入 4 3 4 亿 元，同 比 增 长 1 7.2 1%，非 息 净 收 入 在 营 业 收 入 中 占 比 3 7.4 8%。绿 色业 务 规 模 快 速 增 长，深 耕 绿 色 供 应 链、半 导 体、生 物 医 药、新 能 源、碳 捕 集、协作 机 器 人、功 率 半 导 体 等 新 兴 行 业，行 业 基 础 深 厚，遥 遥 领 先 于 其 他 银 行。理 财业 务 做 强 做 大，兴 银 理 财 稳 健 发 展，多 点 资 管 持 续 发 力，银 银“朋 友 圈”构 建 强大 销 售 渠 道。投 行 业 务 优 势 稳 固，“商 行+投 行”落 地 成 效 显 著，构 建 大 投 行 生 态闭 环。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告6图 2：非利息收入保持稳健增长资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理“商 行+投 行”战 略：构 建 公 司 核 心 竞 争 力公 司 以“商 行+投 行”战 略 为 核 心 不 断 推 进 转 型 升 级，构 建 自 身 核 心 竞 争 力。商 行与 投 行 双 轨 并 行，符 合 我 国 经 济 结 构 转 型 大 势，在 国 内 银 行 中 处 于 领 先 地 位，同时 有 利 于 发 挥 自 身 资 源 禀 赋 优 势，将 自 身 此 前 积 累 的 客 户 资 源 与 投 资 能 力 转 化 为切 实 的 经 济 效 益。符 合 经 济 结 构 转 型 大 势，发 挥 自 身 资 源 禀 赋 优 势经 济 结 构 持 续 转 型，传 统 存 贷 业 务 压 力 凸 显。银 行 传 统 存 贷 业 务 往 往 具 有 高 杠 杆、重 资 产、通 过 粗 放 的 信 贷 投 放 赚 取 利 差 收 入 等 特 点。次 贷 危 机 后 的“四 万 亿”刺激 计 划 推 动 了 我 国 基 建 与 房 地 产 行 业 的 信 贷 需 求 快 速 扩 张，银 行 对 于 拥 有 政 府 背书 的 企 业 项 目 趋 之 若 鹜，同 时 高 收 益 也 吸 引 着 银 行 通 过 表 外 非 标 业 务 对 此 类 业 务间 接 放 贷 以 绕 过 监 管。随 着 我 国 经 济 结 构 转 型 的 深 入，基 建 及 地 产 行 业 发 展 动 能减 缓，同 时，银 行 风 险 集 中 度 逐 步 提 高。随 着 产 业 结 构 调 整，以 新 基 建、先 进 制造 业、现 代 服 务 业 等 为 代 表 的 国 家 重 点 产 业 将 成 为 日 后 经 济 发 展 的 主 要 动 能，同时 也 将 产 生 对 应 的 信 贷 需 求。新 型 重 点 产 业 往 往 不 具 有 抵 押 资 产，仅 仅 依 靠 信 贷难 以 满 足 其 融 资 需 求，因 此 需 要 银 行 不 断 创 新 融 资 模 式，构 建“信 贷+”的 综 合 金融 服 务 模 式。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告7图 3：房地产行业发展动能逐渐减缓 图 4：第三产业占 G D P 比重超越第二产业资 料 来 源：国 家 统 计 局，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：国 家 统 计 局，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理金 融 去 杠 杆，同 业 业 务 监 管 趋 严。2 0 1 3 年，监 管 开 始 加 强 表 外 业 务 监 管，2 0 1 6年 来 监 管 进 一 步 启 动 金 融 去 杠 杆、去 通 道，强 化 对 同 业、理 财、表 外 等 业 务 的 严监 管，兴 业 银 行 资 产 负 债 结 构 进 入 调 整 期，存 贷 款 占 比 持 续 提 升，同 业 非 标 资 产迅 速 压 缩。截 止 2 0 2 2 年 9 月 末，公 司 贷 款 占 生 息 资 产 的 比 重 为 5 3.8%，较 2 0 1 6年 末 提 升 了 1 9.6 个 百 分 点；期 末 存 款 占 计 息 负 债 的 比 重 为 5 8.3%，较 2 0 1 6 年 末提 升 了 1 0.4 个 百 分 点。图 5：兴业银行生息资产结构 图 6：兴业银行计息负债结构资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理对 公 客 群 优 势 明 显。公 司 对 公 业 务 实 力 强 劲，企 业 客 户 基 础 雄 厚。企 业 客 户 是“财富 管 理-资 产 管 理-投 资 银 行”综 合 金 融 服 务 模 式 的 重 要 一 环，公 司 积 累 的 大 量 企业 客 户 形 成 了“商 行+投 行”业 务 的 宝 贵 资 源。公 司 企 业 客 户 增 速 位 于 行 业 前 列，中 小 型 客 户 资 源 丰 厚，企 业 多 元 融 资 需 求 强 烈，为“商 行+投 行”业 务 发 展 提 供 了丰 厚 的 土 壤。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告8图 7：对公客群增速领先 图 8：中小微企业客户资源丰厚资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理同 业 之 王 时 期 构 筑 领 先 的 交 易 和 投 资 能 力。借 助 于 此 前 的 同 业 业 务，公 司 建 立 起庞 大 的 同 业 朋 友 圈。对 内，公 司 通 过 集 团 内 部 多 块 金 融 牌 照 形 成 业 务 的 协 同，对外，公 司 凭 借 坚 实 的 同 业 基 础，可 以 高 效 整 合 金 融 资 产 向 其 他 银 行、金 融 机 构 等进 行 销 售 与 撮 合，引 领 F I C C、资 产 管 理、资 产 托 管 等 新 兴 业 务 发 展。图 9：F I C C 做市业务收入持续增长 图 1 0：2 0 2 2 年上半年其他非息净收入占比行业领先资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理兴 业 银 行“商 行+投 行”经 典 案 例“商 行+投 行”模 式 是 企 业 综 合 金 融 需 求 催 生 的 银 行 业 务 模 式，从 银 行 内 部 而 言，包 括 通 过 传 统 存 贷 汇 业 务 与 资 本 市 场 业 务 协 作 实 现 商 投 联 动。同 时 银 行 可 以 借 助外 部 券 商、基 金 等 金 融 机 构 实 现 更 广 义 的 商 投 联 动。“商 行+投 行”可 以 主 要 分 为投 贷 联 动、大 资 本 市 场 业 务 及 传 统 投 行 业 务 三 类，公 司“商 行+投 行”模 式 下 主 要以 投 贷 联 动 业 务 为 主。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告9图 1 1：兴业银行“商行+投行“模式资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 晶 科 能 源：优 质 光 伏 组 件 生 产 商晶 科 能 源 简 介：晶 科 能 源 是 一 家 美 股 上 市 公 司，也 是 国 内 较 早 规 模 化 从 事 光 伏 技术 研 发 和 光 伏 产 品 开 发、制 造 的 企 业。自 2 0 0 6 年 成 立 以 来，该 公 司 凭 借 持 续 的 研发 投 入 和 自 主 创 新、优 质 的 产 品 质 量 和 广 泛 的 市 场 销 售 网 络，2 0 1 6-2 0 1 9 年 连 续 4年 实 现 全 球 光 伏 组 件 出 货 量 第 一 名。兴 业 银 行 通 过 并 购 和 股 权 投 资 介 入 晶 科 能 源回 归 项 目，并 在 2 0 2 1 年 全 程 主 导 了 其 美 股 分 拆 回 归 科 创 板 的 交 易。投 行 业 务：股 债 双 投 助 力 上 市。兴 业 银 行 通 过 旗 下 兴 业 国 信 资 产 管 理 有 限 公 司 全资 持 股 的 嘉 兴 兴 晟 欣 源 与 晶 科 能 源 多 位 实 际 控 制 人 成 立 合 伙 企 业 并 直 接 投 资 晶 科能 源 股 权，持 股 比 例 共 计 4.5 7%。同 时，兴 业 银 行 发 挥 投 行 承 销 能 力，为 晶 科 能源 发 行 落 地 一 只 绿 色 债 权 融 资 计 划，首 期 募 资 6.9 亿 元，为 其 补 足 新 项 目 资 金 缺口。此 外，兴 业 银 行 还 通 过 并 购 贷 款 为 晶 科 能 源 提 供 9 亿 元 并 购 贷 款。商 行 业 务：企 金、零 售 服 务 齐 发 力。企 业 金 融 方 面，兴 业 银 行 通 过 晶 科 集 团 整 体综 合 授 信 额 度 1 2 0 亿 元 人 民 币，其 中 敞 口 授 信 8 0 亿 元 人 民 币，可 用 于 各 类 短、中、长 期 业 务 品 种，包 括 传 统 信 贷 业 务 及 类 信 贷 业 务，在 晶 科 能 源 及 下 属 公 司 所 有 已批 复 及 启 用 的 银 行 授 信 来 看，兴 业 银 行 的 综 合 授 信 从 额 度 规 模、品 种 等 角 度 而 言，都 排 名 第 一。零 售 金 融 方 面，兴 业 银 行 深 入 挖 掘 客 户 需 求，向 其 提 供 的 工 资 云 代发、个 人 现 金 管 理、票 据 池 等 特 色 业 务，也 帮 助 公 司 解 决 了 供 应 链 金 融 以 及 员 工理 财 服 务 等 需 求。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 0图 1 2：兴业银行“商行+投行”模式切入晶科能源项目资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 孚 能 科 技：国 内 软 包 电 池 龙 头孚 能 科 技 简 介：孚 能 科 技 于 2 0 0 2 年 成 立，主 要 致 力 于 新 能 源 车 用 动 力 锂 离 子 电 池及 系 统 的 生 产 和 研 发，是 拥 有 国 际 领 先 自 主 知 识 产 权 的 高 科 技 企 业。公 司 为 国 内软 包 动 力 电 池 龙 头。2 0 1 7-2 0 1 9 年，公 司 动 力 电 池 销 量 分 别 为 0.9 5 G W h、1.9 2 G W h和 2.2 7 G W h；在 软 包 动 力 电 池 领 域，公 司 产 品 出 货 量 和 装 机 量 2 0 1 7 年、2 0 1 8 年连 续 两 年 排 名 均 为 全 球 第 三，全 国 第 一；装 机 量 2 0 1 9 年 继 续 排 名 全 国 第 一，并 于2 0 2 0 年 登 陆 科 创 板。商 行 业 务：全 方 位 战 略 协 同 合 作 满 足 公 司 融 资 需 求。2 0 1 9 年 兴 业 银 行 与 孚 能 科 技签 署 战 略 合 作 协 议，双 方 将 从 综 合 授 信、国 际 结 算 和 贸 易 融 资、供 应 链 金 融 服 务等 角 度 开 展 的 全 方 位 战 略 协 同 合 作，综 合 授 信 额 度 达 1 0 0 亿 元。投 行 业 务：助 力 c 轮 融 资，科 创 板 成 功 上 市。2 0 1 8 年 兴 业 国 信 资 产 管 理 有 限 公 司携 手 北 京 汽 车 集 团 产 业 投 资 有 限 公 司、中 科 院 国 科 投 资、工 银 亚 洲 和 杭 州 金 控 共同 完 成 孚 能 科 技 C 轮 融 资，累 计 融 资 超 1 0 亿 美 元。兴 业 银 行 还 通 过 子 公 司 兴 业 国信 资 产 管 理 公 司 的 控 股 公 司 台 州 熙 孚 以 及 疌 泉 绿 色，以 普 通 合 伙 人 身 份 对 孚 能 科技 进 行 直 接 股 权 投 资。转 型 成 效：摆 脱 同 业 之 王 困 境，“商 行+投 行“成 效 明 显金 融 去 杠 杆 以 来，公 司 战 略 转 型 提 速，积 极 打 造 综 合 化 金 融 服 务 模 式，越 来 越 重视 F P A（对 公 融 资 余 额）。兴 业 银 行 将 F P A 划 分 为 表 内 对 公 融 资、表 外 传 统 对 公融 资 以 及 表 外 非 传 统 对 公 融 资 三 大 部 分。截 止 2 0 2 2 年 6 月 末，公 司 F P A 达 7.6 5万 亿 元。其 中，表 外 投 资 银 行 业 务 的 非 传 统 表 外 融 资 余 额 3.0 0 万 亿 元，传 统 表 外融 资 余 额 1.2 2 万 亿 元，表 内 融 资 余 额 3.4 4 万 亿 元。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 1图 1 3：2 0 2 2 年 6 月末兴业银行对公融资余额（F P A）7.6 5 万亿元资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理“商 行+投 行”战 略 成 效 显 著，四 个“大 于”彰 显 新 增 长 动 能。公 司 是 国 内“商行+投 行”模 式 的 先 行 者，自 2 0 1 7 年 确 立“商 业 银 行+投 资 银 行”战 略 起，公 司 战略 目 标 日 渐 清 晰、业 务 逻 辑 逐 渐 理 顺，目 前 投 行 业 务 处 于 行 业 领 先 地 位。2 0 2 2 年上 半 年，公 司 非 利 息 净 收 入 4 3 4.2 2 亿 元，占 总 收 入 比 重 为 3 7.4 8%。投 行 业 务 优势 持 续 巩 固，非 金 融 机 构 债 务 融 资 工 具 承 销 规 模 3 6 3 4.3 4 亿 元，位 居 市 场 第 二 位。图 1 4：非金融企业债务融资工具承销规模稳健增长资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理公 司 四 个“大 于”持 续 兑 现，2 0 2 2 年 上 半 年 集 团 表 外 对 公 融 资 余 额 增 速 大 于 表 内对 公 融 资 余 额 增 速、绿 色 融 资 余 额 增 速 大 于 对 公 融 资 余 额 增 速、非 息 净 收 入 增 速大 于 利 息 净 收 入 增 速、子 公 司 营 收 增 速 大 于 母 行 营 收 增 速，“轻 资 本、轻 资 产、高 效 率”转 型 成 效 持 续 显 现，增 长 动 能 强 劲。请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 2图 1 5：表外对公融资余额增速大于表内对公融资余额增速 图 1 6：绿色金融融资余额增速大于对公融资余额增速资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 1 7：非利息净收入增速大于利息净收入增速 图 1 8：子公司营收增速大于母行增速资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理财 富 管 理：与 投 商 行 战 略 相 辅 相 成大 投 行 业 务 经 营 成 效 显 著，构 建“大 财 富 大 资 管”业 务 闭 环财 富 管 理 业 务 与 投 行 业 务 相 辅 相 成，是“财 富 管 理-资 产 管 理-投 资 银 行”价 值 链中 的 重 要 一 环。公 司 可 以 从 投 行 业 务 众 多 的 客 户 资 源 中 挖 掘 优 质 非 标 资 产，经 过资 产 整 合、产 品 创 设、产 品 销 售 形 成 价 值 链 闭 环。财 富 管 理 业 务 对 于 公 司 利 润 贡献 包 括 直 接 收 益 与 间 接 受 益 两 方 面，直 接 收 益 包 括 向 客 户 收 取 的 资 产 管 理 费、咨询 费 及 佣 金 等。间 接 收 益 则 为 为 公 司 沉 淀 大 量 低 成 本 存 款，提 高 客 户 品 牌 忠 诚 度和 综 合 贡 献 度，与 投 行 等 其 他 业 务 板 块 协 同 发 展 带 来 更 多 综 合 收 益。兴 业 银 行“投行+商 行”经 营 成 效 明 显，这 将 有 利 于 公 司 构 建 大 财 富 管 理 业 务 闭 环。从 海 外 几 家 大 型 银 行 来 看，摩 根 大 通 财 富 管 理 业 务 规 模 领 先，其 中 很 重 要 的 一 个因 素 就 是 摩 根 大 通 领 先 的 大 投 行 业 务 为 财 富 管 理 业 务 提 供 了 大 量 的 优 质 资 产 和 高净 值 客 群。同 时，财 富 管 理 业 务 的 优 势 也 进 一 步 推 动 了 大 投 行 业 务 的 快 速 发 展。2 0 2 1 年 末 摩 根 大 通 资 产 与 财 富 管 理 板 块 下 客 户 总 资 产 合 计 为 4.3 0 万 亿 美 元，其中 A U M 为 3.1 1 万 亿 美 元，经 纪 资 产 等 为 1.1 9 万 亿 美 元，公 司 以 主 动 管 理 产 品 体请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 及 其 项 下 所 有 内 容证 券 研 究 报 告1 3系 为 主。2 0 2 1 年 资 产 与 财 富 管 理 部 门 实 现 收 入 1 6 9.6 亿 美 元，净 利 润 4 7.4 亿 美元，分 别 占 摩 根 大 通 总 收 入 和 净 利 润 的 1 3.5%和 9.8%。资 产 与 财 富 管 理 板 块 R O E近 年 来 持 续 高 于 其 他 三 大 业 务 板 块，2 0 2 1 年 资 产 与 财 富 管 理 板 块 R O E 为 3 3%，公司 整 体 R O E 为 1 9%。图 1 9：三大行 A U M 规模 图 2 0：三大行客户资产规模资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理图 2 1：三大行财富与资管部门收入贡献 图 2 2：三大行财富与资管部门净利润贡献资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理 资 料 来 源：公 司 公 告，国 信 证 券 经 济 研 究 所 整 理财 富 管 理 业 务 构 建 公 司 新 增 长 动 能兴 业 银 行 不 断 拓 展 财 富 管 理 业 务，兴 银 理 财 稳 健 发 展，产 品 体 系 持 续 完 善，投 研体 系 和 销 售 渠 道 建 设 成 果 显 著。公 司 凭 借 资 产 端 与 渠 道 端 的 优 势，与 非 银 金 融 机构 在 产 品 创 设 上 合 作，与 银 行 金 融 机 构 在 渠 道 商 共 享，从 两 方 面 构 建 起 财 富 管 理生 态 圈。资 产 端：产 品 体 系 多 元 化，投 行 业 务 为 财 富 管 理 注 入 活 水。公 司 着 力 构 建 以 兴 银理 财 为 核 心 的 理 财 生 态 圈，依 托 兴 业 信 托、兴 业 基 金、兴 业 期 货 等 集 团 内 部 子 公司，构 建“大 而 全”资 管 业 态，财 富 管 理 能 力 行 业 领 先。2 0 2 2
展开阅读全文