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北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/11 2023 年 02 月 19 日 北交所做市正式启动，提升流动性与定价效率 北交所策略事件点评报告-2023.2.18 润普食品 836422.BJ：深 耕食 品 添加剂领域，募投扩产提高山梨酸钾产能北交所新股申购报告-2023.2.16 防务和民品业务均衡并进，前瞻布局形成全套商业卫星用射频连接解决方案 北交所信息更新-2023.2.14 IPO 跟踪（2023.02.1102.17）：民士 达 北交所 提交注册 北交所 策略 专题报 告 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）证书编 号：S0790522080007 证书编 号：S0790522080002 北证 A 股整体 PE 估值回落到 17.63X 近期（2023.2.112023.2.17），北 证 A 股、创业 板、科 创板三 个板 块整 体 PE 估值 都有一定 程度 回落，其 中北 证 A 股 整体 PE 估值 由 17.80X 回落 到 17.63X，创业 板整体 PE 估值 由 38.91X 回落到 37.96X，科创 板整 体 PE 估值 由 40.25X 回落 到 38.80X。2022 年 1 月 1 日到 2023 年 2 月 17 日，北 交所 共有 92 家 企业 新发 上市。其中，2023年 2 月 11 日2023 年 2 月 17 日有 2 家 新上 市公 司-利尔达、驰 诚股 份。2022 年 1月 1 日至 2023 年 2 月 17 日，92 家 上市 企业 的发 行 市盈率 均值 为 21.07X、中 值为20.65X；首日 涨跌 幅均 值 为 12.53%；其 中首 日涨 幅 最大的 前 3 家企 业由 威博 液压（+168.60%）、硅烷 科技（+148.94%）、科 创新 材（+141.96%）保 持。从 2023 年 9家新上市公司来看，整体 的 发行市盈率均值为 15.64X、首日涨跌幅均值为 35.62%，2023 年至今上市 9 家公司 首日 收盘价都处在发 行价 及以上。北交所 IPO 审核一览：本期 百甲科技和康乐卫 士 2 家公司北交所注册 按最新 审核 状态 分类，2023 年 2 月 11 日-2023 年 2 月 17 日更 新信 息：华原 股 份、迪尔化 工、瑞 星股 份、睿 高股份、派诺 科技、巨能 股份共 计 6 家公 司更 新审 核状 态至已问 询；百 甲科 技、康 乐 卫士 2 家公 司更 新审 核状 态至注 册；旺 成科 技、民 士 达、中裕科 技 3 家公 司更 新审 核状态 至提 交注 册；青矩 技术、宁新 新 材 2 家 公司 更新 审核状态 至通 过。民士达：国内芳纶纸 行业 龙头企业，产品应用 于电 子通讯等多个重要领 域 2023 年 2 月 16 日公司 北交 所提交 注册。公司 是目 前国内 芳纶 纸行 业龙 头企 业和 国内规模 最大 的芳 纶纸 制造 企业。下游 客户 涵盖 了电 气绝缘、电 子通 讯、航 空 航天及轨道交 通等 重要 领域。民 士达 芳纶 纸的 问世，使中 国成为 全球 第二 个能 够生 产芳纶纸的 国家。公 司主 要直 接 客户或 终端 客户 涵盖 了中 航集团、中 国中 车、瑞士 ABB 公司、德 国西 门子 公司、德国迅 斐利 公司、法国 施 耐德公 司、松 下电 器等 国 内外知名企业。目 前，公 司芳 纶 纸产品 的全 球市 场占 有率 居于第 二位，仅 次于 美国 杜邦公司。截 至 2022 年 9 月 30 日，公 司拥 有发 明专利 15 项，实 用新 型专利 5 项，正在申请的 发明 专 利 6 项，实 用新型 专利 11 项。2021 年 8 月 公司 被工 业和 信息 化部认定为专 精特 新“小 巨人”企业；2021 年 11 月被 山东 省工业 和信 息化 厅、山 东 省工业经济 联合 会认 定为“山 东省制 造业 单项 冠军 企业”。公司 2022Q1-Q3 实 现总 营收2.07 亿元（+26.97%），实 现归母 净利 润 4,523.74 万 元（+50.80%），毛 利率 和 净利率分别 提升 到 31.97%/21.83%。北 交所 公开 发行 底价 为 9.22 元/股，对 应 2022 TTM PE 为 24.75X（发行 后），目 前可比 公司 整 体 PE TTM 均值 48.26X。此 次拟 募 集 2.98亿元投 向新 型功 能纸 基材 料产业 化项 目等 项目，强 化公司 规模 化生 产优 势、降低 产品成本，进 一步 提升 公司 的整体 竞争 力，建议 关注。风险提示：市 场竞 争加 剧 风险、宏观 经济 环境 风险、新冠 疫情 复发 风险 相 关研 究报告 北 交所 研究团 队 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 北交所研究 北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/11 目 录 1、近期 北交所 市场：北证 A 股整体 PE 估 值回落 到 17.63X.3 2、北交 所 IPO 审核 一览：本 期百甲 科技和 康乐卫 士 2 家 公司北 交所注 册.6 3、北交 所公司-民 士达：国 内芳纶 纸行业 龙头企 业，产 品应用 于电子 通讯等 多个重 要领域.7 4、风险 提示.9 图 表目 录 图 1：北证 A 股 整体 PE 估值 回落到 17.63X.3 图 2：2022 年初至 今 92 家上 市企业 的发行 市盈率 均值为 21.07X.6 图 3：2022 年初至 今 92 家上 市企业 的首日 涨跌幅 均值为 12.53%.6 图 4：2021 年民士 达实现营 收 2.18 亿元，实现归 母净利 润 3,727.99 万元.8 表 1：2022 年 1 月 1 日到 2023 年 2 月 17 日 北交所 共有 92 家企业 新发上 市.3 表 2：近 期申报 企业财 务信息（更新 时间：2023.2.112023.2.17）.6 表 3：可 比公司 PE TTM 均值 48.26X，公司发 行后 PE（2022 TTM）为 24.75X.8 北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/11 1、近期北 交所 市场：北证 A 股整 体 PE 估值回落 到 17.63X 近期（2023.2.112023.2.17），北证 A 股、创业 板、科创板 三 个 板块 整体 PE 估值 都有 一定 程度 回落，其中 北证 A 股 整体 PE 估值 由 17.80X 回落 到 17.63X，创业板整体 PE 估值 由 38.91X 回落 到 37.96X，科 创板 整体 PE 估值 由 40.25X 回落 到 38.80X。图1：北证 A 股整体 PE 估值回 落到 17.63X 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022 年 1 月 1 日到 2023 年 2 月 17 日，北 交所 共 有 92 家 企业 新发 上市。其 中，2023 年 2 月 11 日2023 年 2 月 17 日有 2 家 新上 市 公司-利尔达、驰 诚股 份。表1：2022 年 1 月 1 日到 2023 年 2 月 17 日北交所共有 92 家企业新发上市 序号 代码 简称 拟 发行数量（万股）发 行价格（元/股）首 发募集资 金（亿元）定 价方式 申 购日 发 行结果公 告日 上 市日 1 832149 利尔达 1980 5 0.99 直接定价 2023/2/6 2023/2/10 2023/2/17 2 834407 驰诚股份 1000 5.87 0.59 直接定价 2023/2/2 2023/2/8 2023/2/16 3 873167 新赣江 1707.5 9.45 1.61 直接定价 2023/1/31 2023/2/6 2023/2/9 4 832802 保丽洁 955.07 7.95 0.76 直接定价 2023/1/16 2023/1/20 2023/2/6 5 832023 田野股份 5000 3.60 1.80 直接定价 2023/1/11 2023/1/17 2023/2/2 6 430425 乐创技术 900 12.80 1.15 直接定价 2023/1/12 2023/1/18 2023/1/30 7 873152 天宏锂电 1902.70 6.00 1.14 直接定价 2023/1/6 2023/1/12 2023/1/19 8 839371 欧福蛋业 4,500 2.50 1.13 直接定价 2023/1/5 2023/1/11 2023/1/18 9 834950 迅安科技 1085 13.00 1.41 直接定价 2022/12/27 2023/1/3 2023/1/11 10 872392 佳合科技 1500 8.00 1.20 直接定价 2022/12/21 2022/12/27 2022/12/30 11 831195 三祥科技 1423 11.00 1.57 直接定价 2022/12/20 2022/12/26 2022/12/30 12 838262 太湖雪 800 15.00 1.20 直接定价 2022/12/20 2022/12/26 2022/12/30 13 872351 华光源海 2278.39 8.00 1.82 直接定价 2022/12/19 2022/12/23 2022/12/29 14 831855 浙江大农 1868.33 7.50 1.40 直接定价 2022/12/19 2022/12/23 2022/12/29 15 838227 美登科技 800 25.00 2.00 直接定价 2022/12/16 2022/12/22 2022/12/28 16 873001 纬达光电 3841.41 8.52 3.27 直接定价 2022/12/15 2022/12/21 2022/12/27 17 833781 瑞奇智造 2928 7.93 2.32 直接定价 2022/12/14 2022/12/20 2022/12/26 18 872190 雷神科技 1250 25.00 3.13 直接定价 2022/12/13 2022/12/19 2022/12/23 01020304050北证A 股 创业板 科创板2023.2.11 2023.2.17北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/11 序号 代码 简称 拟 发行数量（万股）发 行价格（元/股）首 发募集资 金（亿元）定 价方式 申 购日 发 行结果公 告日 上 市日 19 836247 华密新材 2330.54 8.00 1.86 直接定价 2022/12/13 2022/12/19 2022/12/23 20 430718 合肥高科 2266.67 6.50 1.47 直接定价 2022/12/12 2022/12/16 2022/12/22 21 831526 凯华材料 1800 4.00 0.72 直接定价 2022/12/12 2022/12/16 2022/12/22 22 873305 九菱科技 1120 11.72 1.31 直接定价 2022/12/9 2022/12/15 2022/12/21 23 834033 康普化学 1500 14.77 2.22 直接定价 2022/12/6 2022/12/12 2022/12/21 24 836807 奔朗新材 4547 7.00 3.18 直接定价 2022/12/8 2022/12/14 2022/12/20 25 830879 基康仪器 1300 6.50 0.85 直接定价 2022/12/8 2022/12/14 2022/12/20 26 838810 春光药装 1600 10.00 1.60 直接定价 2022/12/7 2022/12/13 2022/12/16 27 870508 丰安股份 1556 10.00 1.56 直接定价 2022/12/6 2022/12/12 2022/12/16 28 833171 国航远洋 11100 5.20 5.77 直接定价 2022/12/5 2022/12/9 2022/12/15 29 833429 康比特 2049 8.00 1.64 直接定价 2022/12/2 2022/12/8 2022/12/15 30 836957 汉维科技 1557.21 6.50 1.01 直接定价 2022/12/2 2022/12/8 2022/12/14 31 833075 柏星龙 1296.3 11.80 1.53 直接定价 2022/12/1 2022/12/7 2022/12/14 32 834014 特瑞斯 2100 16.18 3.40 直接定价 2022/12/1 2022/12/7 2022/12/13 33 836414 欧普泰 600 24.98 1.50 询价 2022/11/29 2022/12/5 2022/12/12 34 870866 绿亨科技 4049.57 8.00 3.24 直接定价 2022/11/29 2022/12/5 2022/12/9 35 833230 欧康医药 1808.60 12.80 2.32 直接定价 2022/11/24 2022/11/30 2022/12/9 36 836942 恒立钻具 1400 14.20 1.99 直接定价 2022/11/28 2022/12/2 2022/12/8 37 831087 秋乐种业 3304 6.00 1.98 直接定价 2022/11/25 2022/12/1 2022/12/7 38 430300 辰光医疗 1500 6.00 0.90 直接定价 2022/11/25 2022/12/1 2022/12/7 39 832110 雷特科技 600 20.00 1.20 直接定价 2022/11/24 2022/11/30 2022/12/6 40 831641 格利尔 1050 9.60 1.01 直接定价 2022/11/21 2022/11/25 2022/12/2 41 870199 倍益康 1130 31.80 3.59 直接定价 2022/11/21 2022/11/25 2022/12/1 42 872374 云里物里 1150 10.00 1.15 直接定价 2022/11/17 2022/11/23 2022/11/29 43 832662 方盛股份 2100 6.50 1.37 直接定价 2022/11/14 2022/11/18 2022/11/28 44 835237 力佳科技 1000 18.18 1.82 直接定价 2022/11/15 2022/11/21 2022/11/25 45 871634 新威凌 1128 9.60 1.08 直接定价 2022/11/14 2022/11/18 2022/11/24 46 870357 雅葆轩 1360 14.00 1.90 直接定价 2022/11/8 2022/11/14 2022/11/18 47 872808 曙光数创 790 28.80 2.28 直接定价 2022/11/3 2022/11/9 2022/11/18 48 873339 恒太照明 2220 6.28 1.39 直接定价 2022/11/7 2022/11/11 2022/11/17 49 833914 远航精密 2500 16.20 4.05 直接定价 2022/10/31 2022/11/4 2022/11/11 50 832876 慧为智能 1596 8.00 1.28 直接定价 2022/10/27 2022/11/2 2022/11/9 51 871753 天纺标 1300 10.00 1.30 直接定价 2022/10/11 2022/10/17 2022/10/31 52 430139 华岭股份 4000 13.50 5.40 询价 2022/9/23 2022/9/29 2022/10/28 53 873527 夜光明 1349.27 10.99 1.48 直接定价 2022/10/10 2022/10/14 2022/10/27 54 835892 中科美菱 2418.27 16.00 3.87 直接定价 2022/9/27 2022/10/10 2022/10/18 55 430476 海能技术 1000 10.88 1.09 直接定价 2022/9/26 2022/9/30 2022/10/14 56 837046 亿能电力 1500 5.00 0.75 直接定价 2022/9/26 2022/9/30 2022/10/13 57 430685 新芝生物 2219 15.00 3.33 直接定价 2022/9/20 2022/9/26 2022/10/10 58 838402 硅烷科技 7823.17 5.66 4.43 询价 2022/9/19 2022/9/23 2022/9/28 59 838971 天马新材 1440.67 21.38 3.08 直接定价 2022/9/16 2022/9/22 2022/9/27 60 873122 中纺标 925 8.00 0.74 直接定价 2022/9/13 2022/9/19 2022/9/27 北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/11 序号 代码 简称 拟 发行数量（万股）发 行价格（元/股）首 发募集资 金（亿元）定 价方式 申 购日 发 行结果公 告日 上 市日 61 835207 众诚科技 1600 7.00 1.12 直接定价 2022/9/13 2022/9/19 2022/9/23 62 839790 联迪信息 1566 8.00 1.25 直接定价 2022/8/23 2022/8/29 2022/9/2 63 836270 天铭科技 1000 18.96 1.90 直接定价 2022/8/24 2022/8/30 2022/9/2 64 836395 朗鸿科技 710.00 17.00 1.21 直接定价 2022/8/22 2022/8/26 2022/9/1 65 831152 昆工科技 2616.67 5.80 1.52 直接定价 2022/8/22 2022/8/26 2022/9/1 66 831834 三维股份 3000 5.20 1.56 直接定价 2022/8/8 2022/8/12 2022/8/22 67 835985 海泰新能 5382.19 9.05 4.87 直接定价 2022/7/26 2022/8/1 2022/8/8 68 836871 派特尔 1777.60 5.60 1.00 直接定价 2022/7/4 2022/7/8 2022/7/22 69 839725 惠丰钻石 1100.00 28.18 3.10 直接定价 2022/6/29 2022/7/5 2022/7/18 70 834062 科润智控 3534.05 4.30 1.52 直接定价 2022/6/28 2022/7/4 2022/7/13 71 834639 晨光电缆 4666.67 4.30 2.01 直接定价 2022/6/28 2022/7/4 2022/7/12 72 837821 则成电子 1500.00 10.80 1.62 直接定价 2022/6/23 2022/6/29 2022/7/6 73 838670 恒进感应 1700.00 20.00 3.40 直接定价 2022/6/22 2022/6/28 2022/7/5 74 833943 优机股份 1150.00 7.00 0.81 直接定价 2022/6/13 2022/6/17 2022/6/24 75 831278 泰德股份 2500.00 4.06 1.02 直接定价 2022/6/6 2022/6/10 2022/6/20 76 430564 天润科技 1836.13 8.05 1.48 直接定价 2022/5/30 2022/6/6 2022/6/17 77 832491 奥迪威 3130.43 11.00 3.44 直接定价 2022/5/30 2022/6/6 2022/6/14 78 870299 灿能电力 2024.93 5.80 1.17 直接定价 2022/5/24 2022/5/30 2022/6/10 79 873223 荣亿精密 3790.00 3.21 1.22 直接定价 2022/5/23 2022/5/27 2022/6/9 80 838171 邦德股份 2025.00 7.00 1.42 直接定价 2022/5/19 2022/5/25 2022/6/2 81 831167 鑫汇科 700.00 15.21 1.06 直接定价 2022/5/11 2022/5/17 2022/5/27 82 833533 骏创科技 860.00 12.50 1.08 直接定价 2022/5/10 2022/5/16 2022/5/24 83 871970 大禹生物 1500.00 10.00 1.50 直接定价 2022/5/5 2022/5/11 2022/5/18 84 833580 科创新材 2000.00 4.60 0.92 直接定价 2022/4/25 2022/4/29 2022/5/13 85 873169 七丰精工 2000.00 6.00 1.20 直接定价 2022/3/29 2022/4/6 2022/4/15 86 831689 克莱特 1000.00 10.80 1.08 直接定价 2022/3/7 2022/3/11 2022/3/21 87 832419 路斯股份 1304.34 7.20 0.94 直接定价 2022/2/28 2022/3/4 2022/3/11 88 835179 凯德石英 1500.00 20.00 3.00 直接定价 2022/2/21 2022/2/25 2022/3/4 89 871857 泓禧科技 1600.00 12.00 1.92 直接定价 2022/2/15 2022/2/21 2022/2/28 90 833346 威贸电子 2059.57 9.00 1.85 直接定价 2022/2/10 2022/2/16 2022/2/23 91 870204 沪江材料 823.43 18.68 1.54 直接定价 2022/1/4 2022/1/10 2022/1/18 92 871245 威博液压 847.83 9.68 0.82 直接定价 2021/12/22 2021/12/28 2022/1/6 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 2022 年 1 月 1 日至 2023 年 2 月 17 日，92 家上 市企 业的 发行市 盈率 均值 为 21.07X、中值 为 20.65X；首日 涨跌 幅均值 为 12.53%；其中 首 日涨幅 最大 的 前 3 家 企业 由威博液压（+168.60%）、硅 烷科 技（+148.94%）、科 创新 材（+141.96%）保持。从 2023年 9 家新 上市 公司 来看，整 体的发 行市 盈率 均值 为 15.64X、首 日涨 跌幅 均值为 35.62%，2023 年至 今上 市 9 家公 司 首日收 盘价 都处 在发 行价 及以上。北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/11 图2：2022 年初至今 92 家上市 企业的发行市盈率均 值为 21.07X 数据来源：北交所官网、开源证券研究所 图3：2022 年初至今 92 家上市 企业的首日涨跌幅均 值为 12.53%数据来源：Wind、开源证券研究所 2、北交 所 IPO 审 核一览：本期 百甲科技和 康乐 卫士 2 家公司北交所 注册 按最新 审核 状态 分类，2023 年 2 月 11 日-2023 年 2 月 17 日更 新信 息：华原 股份、迪 尔化 工、瑞星 股份、睿高 股份、派 诺科 技、巨能股 份共计 6 家公司 更 新审 核状态至 已问 询；百甲 科技、康乐 卫 士 2 家 公司 更新 审核状 态至 注册；旺 成科 技、民士达、中裕 科技 3 家 公司 更新审 核状 态至 提交 注册；青矩 技术、宁 新新 材 2 家公 司更新审 核状 态至 通过。表2：近期申报企业财务信 息（更新时间：2023.2.112023.2.17）代码 简称 Wind 行业 市值/亿元 2021 年营 收/亿元 2021 年归 母净利润/万元 更 新日期 受 理日期 最 新审核状态 已问询 838837.NQ 华原股份 材料 6.19 5.14 4273.79 2023-02-17 2022-09-28 已问询 831304.NQ 迪尔化工 材料 10.68 5.07 3116.74 2023-02-17 2022-10-10 已问询 836717.NQ 瑞星股份 材料 11.57 2.10 4347.64 2023-02-16 2022-09-30 已问询 0102030405060利尔达新赣江田野股份天宏锂电迅安科技三祥科技华光源海美登科技瑞奇智造华密新材凯华材料康普化学基康仪器丰安股份康比特柏星龙欧普泰欧康医药秋乐种业雷特科技倍益康方盛股份新威凌曙光数创远航精密天纺标夜光明海能技术新芝生物天马新材众诚科技天铭科技昆工科技海泰新能惠丰钻石晨光电缆恒进感应泰德股份奥迪威荣亿精密鑫汇科大禹生物七丰精工路斯股份泓禧科技沪江材料发行市盈率2022H12023 年 2022H2-160%-110%-60%-10%40%90%140%利尔达新赣江田野股份天宏锂电迅安科技三祥科技华光源海美登科技瑞奇智造华密新材凯华材料康普化学基康仪器丰安股份康比特柏星龙欧普泰欧康医药秋乐种业雷特科技倍益康方盛股份新威凌曙光数创远航精密天纺标夜光明海能技术新芝生物天马新材众诚科技天铭科技昆工科技海泰新能惠丰钻石晨光电缆恒进感应泰德股份奥迪威荣亿精密鑫汇科大禹生物七丰精工路斯股份泓禧科技沪江材料首日涨跌幅2022H1 2023 年2022H2北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/11 代码 简称 Wind 行业 市值/亿元 2021 年营 收/亿元 2021 年归 母净利润/万元 更 新日期 受 理日期 最 新审核状态 873233.NQ 睿高股份 公用事业 7.14 3.14 2940.90 2023-02-15 2022-10-31 已问询 831175.NQ 派诺科技 医疗保健 7.92 4.92 6225.93 2023-02-15 2022-11-03 已问询 871478.NQ 巨能股份 工业 10.69 2.09 3015.71 2023-02-14 2022-09-30 已问询 注册 835857.NQ 百甲科技 材料 5.32 9.97 5069.98 2023-02-13 2022-06-29 注册 833575.NQ 康乐卫士 医疗保健 77.45 0.00-37960.45 2023-02-13 2022-03-29 注册 提交注册 830896.NQ 旺成科技 可选消费 6.07 3.651 3736.64 2023-02-17 2022-09-28 提交注册 833394.NQ 民士达 可选消费 21.28 2.179 3727.99 2023-02-16 2022-09-26 提交注册 871694.NQ 中裕科技 材料 15.26 3.597 5142.76 2023-02-16 2022-08-26 提交注册 通过 836208.NQ 青矩技术 工业 22.62 8.03 15514.74 2023-02-17 2022-06-29 通过 839719.NQ 宁新新材 材料 12.50 3.78 7384.61 2023-02-16 2022-10-10 通过 资料来源：Wind、北交所官网、开源证券研究所 注：数据截至 2023.2.17 3、北 交所公司-民士 达：国内芳 纶纸行 业龙 头企业，产品 应用于电子 通讯等多个重要领 域 业 务 情 况：公司是 全国首家 芳纶纸 生产企 业，也 是目 前国内 芳纶纸 行业龙 头企业 和国内 规模 最大的 芳纶纸 制造企 业。公司主 要产品“芳纶 纸”是一种 由高性 能芳纶 纤维制 成的 非织造 布材料，该产 品具 有阻燃、绝缘、高强 度、抗腐蚀、耐辐 射等诸 多特性，是 制造业 升级过 程中的 一种 新兴的 关键特 种材料。公 司一直 专注于 芳纶纸 及其 衍 生产 品研发、生产 和销售，下 游客户 涵盖了 电气绝 缘、电子通 讯、航 空航天及轨 道交 通等 重要 领域。民 士达 芳 纶纸 的问 世，使中国 成为 全球 第二 个能 够生 产芳纶纸 的国 家。2021 年 8 月公司 入选“建 议支 持的 国 家级专 精特 新 小巨 人 企 业”，并被工 业和 信息 化部 认定 为专精 特新“小 巨人”企 业；2021 年 11 月被 山东 省 工业和信 息化 厅、山 东省 工业经济 联合 会认定 为“山东省制 造业 单项冠 军企业”；2021 年12 月 公司 技术 中心 被山 东 省发展 和改 革委 员会 认定 为“山 东省 企业 技术 中心”。财务信息：公司 2022Q1-Q3 实现 总营 收 2.07 亿 元（+26.97%），实现 归母 净利 润4,523.74 万 元（+50.80%），毛利 率和 净利 率分 别提 升到 31.97%/21.83%。北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/11 图4：2021 年民士达实现营收 2.18 亿元，实现归母净利润 3,727.99 万元 数据来源：Wind、开源证券研究所 主 要 看点：（1）客户 优 势：公司已 成长为全 球重要的芳 纶纸供应 商之一，产品销 售区域 覆盖 境内市 场以及 欧洲、美洲、亚洲 等境外 市场，主要 直接客 户或终 端客户涵 盖了中航 集团、中 国中车、瑞士 ABB 公 司、德国 西门子公 司、德国 迅斐利 公司、法国 施耐 德公司、松下 电器等 国内 外知名 企业。目前，公司 芳纶纸 产品的 全球市场占 有率 居于 第二 位，仅次于 美国 杜邦 公司。（2）研发优势：截至 2022 年 9 月 30日，公司 拥有 发明 专利 15 项，实用 新型 专 利 5 项，正在申 请的 发明 专 利 6 项，实 用新型专 利 11 项；软 件著 作 权 12 项；参 与制 定国 家标 准 19 项（其 中 14 项国 家 标准为牵头 制定 单位）；参 与制 定行业 标 准 2 项。公 司产 品通过 了 ISO9001 质量 管 理体系认证、AS9100 航 空质 量管 理体系 认证、IATF16949 汽车行 业质 量管 理体 系认 证、UL单体认 证（E331406）及 UL 绝缘系统认 证（E843585）。北交所 公开 发行 底价 为 9.22 元/股，对 应 2022 TTM PE 为 24.75X（发 行后），目前可比 公司 整 体 PE TTM 均值 48.26X。此 次拟 募集 2.98 亿 元投 向新 型功 能纸 基材料产 业化项 目等 项目，强化公 司规模 化生 产优势、降低 产品成 本，进一步 提升公 司的整体竞 争力，建 议关 注。表3：可比公司 PE TTM 均值 48.26X，公司发行后 PE（2022 TTM）为 24.75X 公 司名称 股 票代码 市 值（亿元）PE（TTM）PE（2021）2021 年 营收（亿元）2021 年 归母净 利润（万元）2021 年 毛利率（%）诺邦股份 603238.SH 22.55 74.82 23.34 15.19 9661.42 23.56 浙江自然 605080.SH 51.17 21.71 23.31 8.42 21951.25 38.76 均值 36.86 48.26 23.33 11.81 15806.34 31.16 民士达 833394.NQ 21.28 40.53 57.09 2.18 3727.99 28.76 资料来源：Wind、开源证券研究所 注：数据截至 2023.2.17 北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/11 4、风险提 示 市场竞 争加 剧风 险、宏观 经济环 境风 险、新冠 疫情 复发风 险 北交所策略专题报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/11 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中 高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投资 者类别仅限定为专业投资 者及风险承受能力为C4、C5 的普通投资 者。若您并 非专业投资者及风险承受 能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基 准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告
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