资源描述
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研 究报 告|行业深 度 电子 2023 年 02 月 10 日 电子 优 于大 市（维持）证 券 分 析师 陈海进 资 格编号：S0120521120001 邮 箱：chenhj3 陈蓉芳 资 格编号：S0120522060001 邮 箱：chenrf 研究助理 市场表现 相关研究 1.电子 周观点-全 面看好 23 年 电子行 业，2023.1.28 2.芯 朋微（688508.SH）：家电去库 存进入 尾声，新能 源汽车及 工业芯片 拓空间，2023.1.16 3.天 准科技（688003.SH）：视觉装 备平台 型龙头，多 领域开拓 迈入新增 长时期，2023.1.16 4.舜宇 光学(2382.HK)：光 学龙头锐 意 不 减，新 的 十 年 乘 风 破 浪，2023.1.16 5.电子周观点-光伏景气首选新能源 电子，关注手 机 IC 复苏/XR 检测设 备机会，2023.1.15 磁 性 元件：光 伏/新能 车/充 电桩三 重 高景气 叠 加 Table_Summary 投 资要 点：磁 性 元 件 为 电 子 电 气 设 备 核 心 元 件。磁 性 元 件 是 保 障 电 器 电 子 设 备 安 全 稳 定 工 作的 重 要 基础 元 器件，按用 途磁 性元件 主要可 分为电 子变压 器与电 感。随 着各类 电力电 子设备 的广泛 应用，电 子变 压器与 电感将 在其下 游移动 通信、汽 车电子、工 业机器 人、新 能源发 电等行 业的推 动下实 现快速 发展。磁 性 元 件上 游 受大 宗 产品 价格 影 响 大。磁性元件 原材料主 要涉及 磁性材 料制造 业、辅 材制造 业、线材制 造业与绝 缘材料 制造业，其 中成本占 比较大 的是漆 包线与 磁性材 料。漆 包 线原 材 料以 铜 为主，定价 模式基 本为“铜价+加 工 费”，故 价格受 上游铜 价波动 影响较 大。磁 性 元件 所 用 磁性 材 料为 软 磁，其 中 软磁铁 氧体是 运用最 广的软 磁材料。随着 电子设 备对磁 性元件 性能要 求的不 断提高，如非晶/纳米 晶，金属 软磁 粉芯等 新型软 磁材料 有望打 开市场 空间。磁 性 元 件下 游 多应 用 场景 带来 新 机 遇。磁性元器件 主要应 用于电 源和电 子设备，下游 应用场 景包括 光 伏 发 电、新 型 储 能、新 能源 汽 车与 充电 桩 等。（1）光伏发电：光伏发 电系统 是当 代新能 源行业 的核心 方向之 一。作为全 球最大 的光伏 装机市 场，我 国光伏 装机数 量增长 迅速，根据中 国光伏 行业协 会助 理秘书 长预测，2023-2025 年 我 国年均 新增光 伏装机有 望达 到 83-99GW左 右。光 伏逆变 器是磁 性器件 的重要 应用领 域之一，我们 预计 到 2025 年中 国光伏 侧磁性 元件市 场空间 在 29 亿 左右。（2）新型储能：新型储 能具有 选址 灵活、建设 周期短 等优势，正日 益广泛 地嵌入 电力系 统源、网、荷各个环 节。根据 CNESA 预 测，理 想状态 下到 2026年 我国新 型储能 累计规 模将达到 79.5GW。储能变 流器是 连接电 源、电 池与 电网的 关键元 件，电 感则是 储能变 流器不 可缺少 的磁性 元件。我们预 计2025 年 中 国 新型储 能侧磁性 元件市 场规模 有望达 到 13.2 亿元。（3）新 能 源 汽 车与 充 电 桩：磁性元 件广 泛应 用于新 能源 汽车 OBC、DC-DC、电 驱电控 系统等 系统中，同时 也是充 电桩的 核心元 器件之 一。新 能源汽 车渗透率的提升以及电气系统向高压化的转变将带动磁性元件单车单桩价值 量提升。我们 预计 到 2025 年 中 国汽车 与充电 桩侧磁性 元件市 场规模 将达到 220 亿以上。投资建议：磁性元件光 伏/新能 车/充 电桩三 重高景 气叠加，建 议关注 相关 标的 可立克、京 泉华、顺络 电 子、麦捷 科 技。风 险 提 示：宏观经 济复苏 未达 预期风 险；上 游原材 料价格 波动风 险：行 业竞争 加剧风险-29%-24%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-02 2022-06 2022-10沪深300 行业深度 电子 2/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内 容目 录 1.磁 性元 件：电 子电气 设备 核心元 件.5 1.1.电 子 变压器.5 1.2.电感.6 2.磁 性元 件上游：与大 宗产 品密切 相关.7 2.1.电 磁 线：漆 包线.8 2.2.磁 性 材料：软磁.9 3.磁 性元 件下游：多应 用场 景带来 新机遇.12 3.1.光 伏 发电&光伏 逆变器.12 3.2.新 型 储能&储能 变流器.17 3.3.新 能 源汽车&快 充桩.20 4.投 资建 议.24 5.风 险提 示.24 行业深度 电子 3/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 表目 录 图 1：磁 性元件 分类.5 图 2：电 子变压 器实物 图.5 图 3：电 子变压 器工作 示意图.5 图 4：全 球电子 变压器 市场竞 争情况（2020）.6 图 5：中 国电子 变压器 供给规 模（亿 元）.6 图 6：电 感实物 图.7 图 7：电 感原理 示意图.7 图 8：全 球电感 市场规 模预测&中 国电感 市场规 模预测.7 图 9：全 球电感 市场竞 争情况（2021）.7 图 10：磁性元 件上游 原材料.8 图 11：格 利尔原 材料采 购金 额占比（2022H1）.8 图 12：电磁线 企业竞 争格局（2020）.8 图 13：我国漆 包线行 业市场 格局（2019）.8 图 14：漆包线 价格（元/吨）.9 图 15：LME 铜 价格 与漆包线 价格对 比.9 图 16：磁性材 料分类.10 图 17：2021 年 中国 磁性材料 产量占 比.11 图 18：2021 年 中国 软磁材料 产量占 比.11 图 19：软磁材 料相关 从业企 业.11 图 20：磁性元 件下游 关系图.12 图 21：光伏发 电系统 分类.12 图 22：总装机 成本.13 图 23：平均发 电成本.13 图 24：2020-2025 年 全 球光 伏新增 装机量 占比情 况及预 测.14 图 25：2017-2021 年 中 国新 增集中 式与分 布式光 伏装机 情况.14 图 26：全球光 伏新增 装机量 及增长 率.14 图 27：中国光 伏新增 装机量 预测.14 图 28：逆变器 简要原 理图.15 图 29：中国逆 变器分 类市场 比重及 预测.15 图 30：2021 年全 球 光伏逆变 器厂商 市占率.16 图 31：储能三 大应用 场景.17 图 32：储能技 术的分 类.18 行业深度 电子 4/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 33：全球储 能装机 累计预 测.18 图 34：全球新 增储能 装机量 及预测.18 图 35：全球电 力储能 市场累 计装机 规模.19 图 36：2021 年 全球 新增投运 新型储 能项目 的地区 分布.19 图 37：中国电 力储能 市场累 计装机 规模.19 图 38：中国新 型储能 累计投 放规模 预测.19 图 39：电化学 储能结 构示意 图.19 图 40：储能变 流器实 现电池 和电网 间的双 向能量 交换.19 图 41：新能源 汽车中 磁性元 件的应 用.20 图 42：充电桩 中磁性 元件的 应用.20 图 43：部分车 企高电 压车型 推出情 况.21 图 44：全球新 能源车 销量及 预测.21 图 45：中国新 能源汽 车销量 及预测.21 图 46：按类别 划分的 汽车电 子控制 单元.23 图 47：车载 RF 电感 所用部位.23 图 48：全球新 增公共 充电桩 数量预 测.23 图 49：全球公 共直流 充电桩 模块磁 性元器 件需求 量预测.23 表 1：电子 变压器 与电感器 原理.5 表 2：各类 产品需 要电子变 压器数 量.6 表 3：漆包 线分类.8 表 4：软磁 材料特 点.10 表 5：软磁 材料性 能比较.10 表 6：集中 式与分 布式光伏 系统对 比.13 表 7：三种 逆变器 比较.15 表 8：中国 光伏侧 磁性元件 市场空 间测算.16 表 9：不同 应用场 景下储能 设施的 功能.17 表 10：中 国储能 侧磁性 元件 市场空 间测算.20 表 11：2021 年 国内 PCS 厂 商在全 球与中 国市场 上的排 名.20 表 12：中 国汽车 侧磁性 元件 市场空 间测算.22 表 13：中 国充电 桩侧磁 性元 件市场 空间测 算.23 表 14：部 分磁性 元件企 业对 比.24 行业深度 电子 5/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.磁 性元 件：电子 电气 设备 核心 元件 磁 性元件 是保障 电子设 备安 全稳定 工作的 重要基 础元 器件。磁性元件是指以法拉第电 磁感应 定律为 原 理，由磁 芯、导 线、基 座 等组件构 成，实 现电能 和 磁能相互转 换的电子 元器件，是属于 电子元器 件行业领 域的重 要分支。按用途磁 性元 件主要 可分为电 子变压器 与电感，电子变 压器是指 利用电 磁感应原 理实现电 能变 换或把 电能从一 个电路传 递到另 一个电路 的静止电 磁装置，将输入 的高电压 转化 为低电 压，而电 感 器是一 种利用 电磁感应 原理的储 能元件，主要起 筛选信号、过 滤噪声、稳 定电流 及抑制 电 磁波干扰 等功能。图 1：磁 性元件 分类 资料来 源：京泉 华招 股说 明书，德 邦 研究所 表 1：电 子变压 器与电 感器原理 原理 电子变压 器 利用电磁感应原理实现电能变换或 把电能从一个电路传递到另一个电 路的静止电磁 装置。电感器 把电能转化为磁能而存储起来的元 件，主要功能是筛选信号、过滤噪 声、稳定电流及抑制电磁波干扰等，一 般由骨架、绕组、屏蔽罩、封装材 料、磁芯或铁 芯等组 成 资料来 源：京泉 华招 股说 明书，德 邦 研究所 1.1.电 子变 压器 电 子变 压器在 各类 电子设备 中占 据重要 地位。电子 变压器主要构件为初级线圈、次级 线圈与 铁芯。当 初级线圈 通交流 电时，铁 芯便产生 交流磁 通，使 初 级线圈与次 级线圈发 生电磁联 系。当 次级线圈 侧开路时，两端 电压与两 端绕组匝 数成 正比，若次 级线圈 绕组匝 数 大于初级 线圈，则实现 升 压，反之 则实现 降压。电 子变压器能够实 现电源 设备中 交 流电压和 直流电 压的变 换、整流，除此之 外电路 的 隔离、匹配 及阻抗变 换等方面 绝大多 数也是通 过变压器 来实现 的，因此，随着各 类电 力电子 设备的广 泛应用，电子变 压器行业 将在其下 游新能 源、汽车 电子等行 业的 推动下实现 快速发 展。图 2：电 子变压 器实物 图 图 3：电 子变压 器工作 示意图 行业深度 电子 6/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来 源：格利 尔招 股说 明书，德 邦 研究所 资料来 源：电工 之家，德 邦研 究所 表 2：各 类产品 需要电 子变压器 数量 应用产品 单品使用量 应用产品 单品使用量 UPS 约 15 只 电脑电源 约 6-15 只 光伏逆变 器 约 10 只 服务器电 源 约 8-15 只 逆变焊机 约 10-15 只 电视电源 约 6-15 只 充电桩 约 15 只 LED Driver 约 6-8 只 通信电源 约 8-15 只 手机充电 约 2-3 只 工控电源 约 10-15 只 无线充电 器 约 2-6 只 智能电表 约 2-8 只 电动工具 充电器 约 8-10 只 资料来 源：可立 克招 股说 明书，德 邦 研究所 全球 电子变压 器制造商 主要集 中在中国 大陆、中 国台湾 与日本，主要企业 包括 TDK、台达、可立克、京泉华等。根据中 国电 子元件行 业协会 的数据，中国大陆企业全 球市占 率约为 47%，中 国台湾 企业全 球 市场份额 约占 18%，日 本 企业约占 14%。国内市 场方面，根据中 研普华 的数据，2020 年我国 电子变 压器 供给规模达 812.3 亿元，预 计到 2025 年将达到 1124.3 亿 元，年均复 合增长 率约为 6.7%。图 4：全 球电子 变压器 市场竞争 情况（2020）图 5：中 国电子 变压器 供给规模（亿元）资料来 源：中国 电子 元件 行业 协会，德邦研 究所 资料来 源：中研 普华，格 利尔 招股 书，德邦 研究 所 1.2.电感 电 感是电 路三大 基础元器件 之一，以磁场 能的形式储 存电能 量。电感一般由骨架、绕 组、屏 蔽罩、封 装材料、磁芯等 组成。当 电感绕组 通上交 流电时，自身电流变 化会引起 自身磁通 量发生 变化，从 而引起感 应电动 势，即自 感效应。根据 楞次定 律，自感 所产生的 电流会 阻碍流过 的电流产 生变化：当电流 变大时，产生 的感应 电流与原 电流方向 相反，电感电流 减小；当 电流变 小时，产 生的感应 电流 与中 国 大陆,47%中 国 台湾,18%日本,14%其他,21%中国大陆 中国台湾 日本 其他0200400600800100012002020 2025中国电子 变压器 供给规 模（亿 元）行业深度 电子 7/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 原电 流方向相 同，电感 电流变 大。根据 功能不同，电感 能划分为 用于电压 转换 的功率 电感、用 于滤除噪 声的去 耦电感以 及主要运 用于射 频电路的 高频电感，广泛应用 于电力、电子工业 的各个 领域，包 括新能源、电声 器件、通 信设备、消费 电子、汽车 电子等。图 6：电 感实物 图 图 7：电 感原理 示意图 资料来 源：京泉 华招 股说 明书，德 邦 研究所 资料来 源：微波 射频 网公 众号，德 邦 研究所 随着 全球电子 产业飞速 发展，作为行业 发展必不 可少的 电感器件 迎来新发 展机遇。据中 国电子 元件行 业协会预 计，2021 年全 球 电感市场 规模约 为 53 亿 美元，未来几年 年均增 幅将保 持 在 7.5%左 右，到 2026 年全球市 场规模 将达到 76 亿美元左右。国内市 场方面，根据前瞻 产业研 究院测 算，2021 年国内 电感市 场 规模约为 129 亿元，若 以 10%的增速测 算，到 2026 年 我国电感 市场规 模将突 破 200 亿元。从竞争 格局上 看，以 村田、TDK 等为 代表的 的日本企 业占据 主导地 位，国内方面，本 土企业 顺络电 子 较为突出。图 8：全 球电感 市场规 模预测&中 国电感市 场规模 预测 图 9：全 球电感 市 场竞 争情况（2021）资料来 源：MicroMarket Moniter，中 国电子 元件 行业 协会，前 瞻产 业研 究 院，德邦研 究所 资料来 源：研精 智库，德 邦研 究所 2.磁 性元 件上 游：与大 宗产 品密 切相 关 磁性 元件原材 料主要涉 及磁性 材料制造 业、辅材 制造业、线材制 造业与绝 缘材 料 制造 业。根据格利尔招股 说明书披露的 数据，原材 料中成本占比 较大的主 要是漆包线 和磁材，其余 原 材料包括 焊锡、导线、骨 架等。53761292070501001502002502021E 2026E全球市场 规模（亿美元）中国市场 规模（亿元）村田,16.5%TDK,15.3%太 阳 诱电,13.7%奇力新,9.1%顺 络 电子,8.8%村田 TDK 太阳诱电 奇力新 顺络电子 行业深度 电子 8/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 10：磁性 元件上 游原材 料 图 11：格利 尔原材 料采购金 额占 比（2022H1）资料来 源：格利 尔招 股说 明书，德 邦 研究所 资料来 源：格利 尔招 股说 明书，德 邦 研究所 2.1.电 磁线：漆包 线 漆 包线是指 用绝缘 漆作为绝 缘涂层、用于绕 制电磁线 圈的金属 导线，也称电磁线。漆 包线主 要应用 于 电子和电 器产品 中，通 过 绕制线圈，产生 电磁效 应，利用电磁感应 原理实 现电能 与 磁能转换、动作 控制和 信 号传输目 的。表 3：漆 包线分 类 分类方法 种类 按绝缘材 料 缩醛漆包 线、聚酯 漆包线、聚氨 酯 漆包线、改 性聚酯 漆包线、聚酯 亚 胺漆包线、聚酯亚胺/聚酰胺酰亚 胺漆包 线、聚 酰亚胺 漆包线 按导体材 料 铜线、铝 线、合 金线 按耐热级 别 A 级 105、E 级 120、B 级 130、F 级 155、H 级 180、C 级180 按线径规 格 根据信息 产业部 电子信 息产品 分 类注释 的 分类，漆 包线按 线径规 格划分为 普通漆 包线和微细 漆包线 两类。普通漆 包线 是指线径 规格大 于0.6mm 的漆包 线，微细 漆包线是指线径 规格小 于 0.6mm 的漆 包线。资料来 源：露笑 科技 招股 说明 书，德 邦研究 所 漆 包线 市场 成熟，竞 争颇为 充分。目前我国漆包线 生产企业众多，生产水平层次 不齐。除 几家较大 规模的 企业外，其余企业 产品同 质化比较 严重，使 得电 磁线行 业竞争比 较充分。业内各 企业生产 的同类别 通用产 品在物理 化学性能 上差 异较小，因而规 模化差异 是影响 各企业竞 争力差异 的重要 因素。目 前国内漆 包线 企业有露笑 科技、精达股 份、长城科 技等。图 12：电磁 线企业 竞争格 局（2020）图 13：我国 漆包线 行业市 场格局（2019）漆包线,23.66%磁材,20.52%金 属 类材料,8.77%电 源 模块,8.56%电子元器 件及配件,6.64%辅 材 及其他,6.58%塑胶类材料,6.49%绝 缘 材料,5.37%其他,13.41%漆包线 磁材 金属类材 料电源模块 电子 元器 件及 配 件 辅材及其 他塑胶类材 料 绝缘材料 其他 行业深度 电子 9/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来 源：中商 产业 研究 院，德邦 研 究所 资料来 源：华经 产业 研究 院，德邦 研 究所 漆 包线 价格 受原 材料价 格影 响较 大。漆包线原材料以铜为主，定价模式基本为“铜 价+加工费”，漆 包线厂商 通过加 工费获 取 毛利，故漆包 线价格 受上 游铜价波动影响 较大。受新 冠疫 情等客观 因素影 响，自 2020 年 3 月以 来，原料铜 价格的大幅增长 带动漆 包线价 格 水涨船高。2021 年 铜价 继续保持 在高位，2022 年 4 月至 7 月间铜价 呈现下 降 态势，随 后又开 始了震 荡 上行。预 计随着 美联储 加 息节奏趋近尾声，全 球范 围内 铜 矿产能 新增 陆续 下滑，铜 价将迎 来反 弹。图 14：漆包 线价格（元/吨）图 15：LME 铜 价格与漆 包线价 格对比 资料来 源：各公 司年 报，德邦 研究 所 测算 资料来 源：Wind，德 邦研 究所 2.2.磁 性材 料：软 磁 磁性材料是应用广泛、品种繁多的重要功能材料。磁性材料 是指元 素铁、钴、镍等 及其合金 等组成的 能够产 生磁性的 物质。按 照性质 划分可分 为永磁材 料和 软磁材 料。其中 永磁材料 是指在 外加磁场 中能被磁 化，离 开外加磁 场后仍能 保持 磁性的一类 材料，主要运 用 于 传统汽 车 EPS、新能 源汽车驱 动电机、风力 发 电等领域。软磁 材料则 是具有 低 矫顽力和 高磁导 率的磁 性 材料，易 于磁化，也易 于 退磁，其主 要功能是 导磁、电 磁能量 的转换与 传输，广 泛用于 各种电能 变换设备 中，也是变压器、电感 等磁性 元 件的主要 磁性材 料。精 达 股份,11%长 城 科技,7%冠城大通,4%露 笑 科技,2%金 杯 电工,1%其他,74%精达股份 长城科技 冠城大通露笑科技 金杯电工 其他精 达 股份,15%长 城 科技,6%冠城大通,4%露 笑 科技,2%贤丰控股,1%经 纬 辉开,1%其他,71%精达股份 长城科技 冠城大通 露笑科技贤丰控股 经纬辉开 其他01000020000300004000050000600007000080000900002019 2020 2021露笑科技 精达股份 贤丰控股01000020000300004000050000600007000080000900002020/1/312020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/302022/1/312022/3/312022/5/312022/7/312022/9/302022/11/30LME 铜 现 货结 算 价（元）长 江 有色市 场:QZ0.1-3.0mm 漆 包线平均 价（元）行业深度 电子 10/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 16：磁性 材料分 类 资料来 源：铂科 新材 招股 说明 书，德 邦研究 所 软 磁材料可 分为金属 软磁-铁氧体软 磁-非晶 与纳米 晶软磁-金属磁粉 芯四大类。软磁材料的 性能常因应用 而异，但 通常希望 材料的 饱和磁感 应强度与 磁导 率要高，矫顽力 和损耗要 低。金 属软磁材 料的饱和 磁感应 强度高于 其他种类 软磁 材料，但在电阻 率方面存 在劣势。非晶、纳米晶材 料的饱 和磁感应 强度能够 做到 与金属 软磁材料 坡莫合金 相差不 大，但矫 顽力要小 得多。整体而言，纳米晶 合金 的综合 性能最好，且不存 在非晶 态合金老 化的问题，故有 望逐渐替 代传统软 磁材 料在未来进 一步拓 展市场 空 间。表 4：软 磁材料 特点 软磁材料类型 特点 金属软磁 材料 最早被发现的软磁材料，包括纯铁、铁硅合金、铁硅铝合金等，具有高的磁导率和高的饱和磁化强度，缺点是电阻率低，大多用于低频下，高频下使用 涡流率 较高 铁氧体软 磁材料 是一系列含有氧化铁的复合氧化物材料（或者称为陶瓷磁性材料），包括 Mn-Zn、Cu-Zn、Ni-Zn 等类 别，饱和 磁感应 强度较 低，但磁 导 率比较高，而且电阻率很高，因此高频使用时有利于降低涡流损耗，适合在高频下使用。非晶/纳米晶软 磁材料 采用快淬法，将含有类金属元素的多元合金在高温熔化后迅速快冷，使其在固态时内部原子排列呈现长程无序、短程有序的状态，从而形成非晶材料，非晶材料在晶化温度附近退火后可获得纳米晶软磁材料，性能优异。金属软磁 粉芯 将符合性能要求的金属或合金软磁粉进行绝缘包覆，并混合压制成的复合软磁材料，这层绝缘介质的目的是增加材料的电阻，在高频应用背景下，降低材料的涡流损耗。金属软磁粉芯由于具有比非晶纳米晶更高的电阻，比铁 氧体更 高的饱 和磁感 应强 度，在最 近十几 年取得 了相当 大的 进展，资料来 源：新材 料在 线，德邦 研究 所 表 5：软 磁材料 性能比 较 材料名称及磁特性 硅钢片 铁氧体 坡莫合金 非晶合金 纳米级合金 Mn-Zn 50Ni 80Ni 钴基非晶 铁基非晶 铁基纳米 晶 饱和磁感 应强度/T 2.03 0.5 1.55 0.74 0.55 1.56 1.25 矫顽力/(A/m)40 8 12 2.4 1 4 2 起始磁导 率/104 0.15 0.3 0.6 4 10 0.5 8 最大磁导 率/104 2 0.6 6 20 80 5 40 电阻率/（*cm）50 5*107 30 60 120 130 90 居里温度/750 220 500 450 400 410 570 资料来 源：立鼎 产业 研究 院，德邦 研 究所 行业深度 电子 11/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 亚 太地 区在全 球磁性 材料行 业中 处于中 心地位。我 国是磁性材料的主要生产国，产量占 全球的 60%以上，其次 是日本、韩国、印度和越 南等国。根据 中国电子元件行 业协会 磁性材 料 与器件分 会预计，我国 2021 年软磁材 料产量 约 为 36.1万吨，其 中软磁 铁氧体 产 量约 22.4 万吨。图 17：2021 年中国 磁性材 料产 量占比 图 18：2021 年中国 软磁材 料产 量占比 资料来 源：中国 电子 元件 行业 协会，前瞻产 业研 究院，德 邦研 究所 资料来 源：中国 电子 元件 行业 协会，前瞻产 业研 究院，德 邦研 究所 软磁铁氧体行业：当前 我 国软磁铁 氧体行 业公司 超 过 200 家，合计 产能超 过 30 万吨，但绝大 部分厂 商年产多 集中 在 500-1000 吨之间。上述 企业集 中 于中低档产 品进行价 格竞争，在技术 水平和生 产规模上 都处于 较低水平。目前国 内主 要厂商仍然 以 TDK 生产 的 产品牌号 作为对 标标准，行业内重 大的产 品创新 仍 由 TDK等国外公 司主导。整体 看，我国软 磁铁氧 体行业 呈 现出“大 而不强”的局 面。非晶/纳米晶行业：目前全 球涉及非 晶/纳 米晶软 磁 行业的公 司主要 为日立 金 属、云路 股份与安 泰科技。非晶材 料方面，云路股份 全球市 占率第一，市场份 额占 比超过 40%；纳米 晶方面，日本日 立金属 占据主 导 地位，国 内现有 主流生 产 水平能带材厚 度 能做到 22-30 m 左右，离国际 先进生 产 水平（带 材厚度 14-22m）仍存在差距。金 属 软磁 粉芯：全球金属软磁 粉芯市场主要 集中在亚太 地区，竞争格 局较为集中。根 据华经 产业研 究 院的数据，2020 年美 国 美磁和韩 国昌星 市占约 32.4%，中国铂科 新材和 东睦科 达 分别占比 15.6%、9.9%。随着我 国下游 新能源 行 业的快速发 展，我国 相关企业 与国际 上的差距 大大缩小，部分 领域已经 可以完全 取代 国际同行。图 19：软磁 材料相 关从业 企业 永磁材料 软磁材料软磁 铁氧 体 其他 行业深度 电子 12/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来 源：华经 产业 研究 院，云路 股 份招股 说明 书，君华 科技 官网，Vacuumschmelze 官网等，德 邦研 究所 3.磁 性元 件下 游：多应 用场 景带 来新 机遇 磁性 元器件主 要应用于 电源和 电子设备，下游应 用场景 包括通信、能源、医疗、汽车 等。近年来，随着包 括光伏发电、新能源等在 内的下游领 域市场需求 的快速增长，带动 电子变 压 器、电感 等磁性 元器件 产 品需求大 幅增长。此外，随着各行各业对 自动化、智能 化 要求的不 断提高，磁性 元 件的使用 量也保 持增长 态 势。图 20：磁性 元件下 游关系 图 资料来 源：格利 尔招 股书，德 邦研 究 所 3.1.光 伏发 电&光 伏逆变 器 光 伏发电 系统 是当代 新能源 行业的 核心 方向之 一，其主要由光伏组件、光伏逆变 器和其他 配电设备 等组成。按照是 否与公共 电网相 连的标准，光伏发 电系 统可分 为独立式 与并网式。独立 式光伏发 电系统主 要解决 无电问题，一般用 于光 照条件较好 且负载 需求量 相 对较小的 场景，通过 储能 蓄电池实 现电能 的储存 与 调用。并网 式光伏发 电系统可 以将光 伏组件输 出的直流 电转化 为与公共 电网电压 同幅、同频、同相的 交流电，实现与 电网连接 并向电网 输送电 能。并网 式光伏发 电系 统可分 为集中式 与分布式 两种，其中集中 式主要用 于空旷 且光照强 烈区域的 集中 发电场景，分布式 光伏发 电 系统则主 要用于 户用屋 顶、工商业 屋顶等 场景。图 21：光伏 发电系 统分类 行业深度 电子 13/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来 源：昱能 科技 招股 说明 书，德 邦研究 所 与 集中式光 伏发电 系统相比，分布式 光伏发 电系统将 成为未来 主流。过去由于光 伏发电成 本较高，集中式 光伏发电 系统具有 集约效 应，在生 产、建设 上都 具有一定优 势，故在过 去 10 年内成为 业界主 流。然 而随着光 伏发电 系统成 本 的逐渐下降，光伏平 价上网得 以实现，分布式 光伏系统 具有庞 大的潜在 市场，逐 步成 为未来 光伏市场 的重要增 长点。除此之外，分布式 光伏系 统具有占 地面积小，对 电网供电依 赖小，智能灵 活 等优点，也是其 成为未 来 光伏发展 主流选 择的原 因 之一。表 6：集 中式与 分布式 光伏系统 对比 项目 集中式光伏发电系统 分布式光伏发电系统 基本建设原则 充分利用 荒漠地 区丰富 和相对 稳定 的太阳能 资源构 建大型 光伏电 站，接入高压 输电系 统供给 远距离 负荷 主要基于 建筑物 表面，就近解 决用 户的用电 问题，通过并 网实现 供电 差额的补 偿与外 送 建设规模 投入大量 太阳能 电池组 件的集 中发 电 使用相对 少量的 太阳能 电池组 件实 现分布式发 电 建设地点 主要在戈 壁和沙 漠地区 主要在户 用、工 商业建 筑屋顶 并网电压等级 一般是 35KV 或者 110KV，电压 较高 一般是 220V/380V 电压并网，电 压较低 输送距离 一般高压 并网、远距离 传输 一般就地 并网，供当地 及附近 的用 户使用 投资特点 具有电站 投资大、建设 周期长、占 地 面积大等 特点，通过规 模效应 降低 单瓦发电 成本 具有投资 小、建 设快、占地面 积小、政策支持 力度大 等特点，随着 光伏 平价上网 的发展 而在全 球市场 逐步 实现经济 性 资料来 源：昱能 科技 招股 说明 书，德 邦研究 所 图 22：总装 机成本 图 23：平均 发电成 本 资料来 源：国际 可再 生能 源机 构（IRENA），德邦 研究 所 资料来 源：国际 可再 生能 源机 构（IRENA），德邦 研究 所 100.0%69.0%100.0%68.0%100.0%50.0%100.0%19.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2010 2020海上风能 陆上风能聚合太阳 能 太阳能光 伏发电100.0%44%100.0%52%100.0%32%100.0%15%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%2010 2020海上风能 陆上风能聚合太阳 能 太阳能光 伏发电 行业深度 电子 14/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 24：2020-2025 年 全球 光伏新 增装机量 占比情 况及预 测 图 25：2017-2021 年 中国 新增集 中式与分 布式光 伏装机 情况 资料来 源：Bloomberg NEF，IRENA，高工 锂电，固 德 威 2022 年度 向特 定对象发行 股票 证券 募集 说明 书，德邦 研 究所 资料来 源：华经 产业 研究 院，国家 能 源局，德邦 研究 所 光 伏装机方 面，从环境保护 和能源可 持续发展 战略的 角度，光 伏发电存 在明显优势。根据 BNEF 彭 博新能源 财经公 布的数 据，受到光 伏发电 成本近 年 来大幅下降的影 响，全 球光伏 新 增装机量 快速增 长，2022 年全球新 增光伏 装机量 有望达到 228GW。此 外，受 到 俄乌冲突 影响下 能源价 格 大涨、碳 中和期 限渐进 等 外在因素影响，预计各国将进一步扩大对可再生能源的需求，全球光伏新增装机量在2025 年有望达到 252GW。作为全球最大的光伏装机市场，我国光伏装机数量增长 迅 速。2015 年 我 国 光 伏 产 业 在 低 迷 能 源 市 场 中 逆 市 上 扬，新 增 装 机 量 达 到15GW，并 超越德 国成为 全球光伏 累积装 机量最 高 的国家，2022 年我 国光 伏新装机量在 87.4GW 左 右。根据中国 光伏行 业协会 助 理秘书长 预测，预计 2023-2025年我国年 均新增 光伏装 机 有望达到 83-99GW 左 右。图 26：全球 光伏新 增装机 量及增 长率 图 27：中国 光伏新 增装机 量预测 资料来 源：BNEF，OFweek，德邦 研究所 资料来 源：中国 光伏 行业 协会，德 邦 研究所 光 伏逆变 器是 光伏发 电系统 的核心 组成 要素之 一。光伏逆变器的主要作用为实现 电能的形 式转换，主要用 于将光伏 组件产生 的直流 电转化为 电网传输 和用 户使用 的交流电。根据技 术路径 不同，光 伏逆变器 可分为 集中式逆 变器、组 串式 逆变器与微 型逆变 器。0%20%40%60%80%100%2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E集 中 式光伏 占比（%）分 布 式光 伏 占比（%）0102030402017 2018 2019 2020 2021集 中 式光伏 新增装 机量（GW）分 布 式光伏 新增装 机量（GW）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0501001502002503002018 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E全 球 光伏新 增装机 量(单位：GW)yoy（单 位：%）50607080901001101201302023E 2024E 2025E 2027E 2030E乐 观 情况（GW）保 守 情况（GW）行业深度 电子 15/26 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 28：逆变 器简要 原理图 资料来 源：禾迈 股份 招股 说明 书，德 邦研究 所 集 中 式逆 变器 主要应用于光照 均匀的集中 性地面大型光 伏电站，具 有单体 功率高、成本低、电 网调节性好 等特点，但应 用场景要求 高。组 串式 逆变 器 主 要 应用于 分布式光 伏系统中，可满 足户内外 不同的应 用场景 需求，近 年来随着 组串 式逆变 器技术提升 与成本下降，使其加速渗 透集中式光伏 市场。微 型 逆变 器 主 要 应用于分布 式光伏 系统中，具备体积 小、质 量轻等 特 点，其市 场主要 在国外，国内由于未 针对分布 式光伏系 统中的 直流高压 问题出台 强制性 政策导致 微型逆变 器性 价比不及组 串式逆 变器，推 广程度有 限。表 7：三 种逆变 器比较 工作方式 单体容量 特点 集中式逆 变器 将多个并 行的光 伏组串 连接到 同一 逆变器的 直流输入端，完 成最大 功率点 跟踪后，再 经过逆变 并入电网。500kW 以上 输出功率 大、技 术成熟、电能 质量高、成本 低、需 要配备 专用机 房进 行通风散热 组串式逆 变器 对单串或 数串光 伏组件 进行单 独的 最大功率 点 跟踪，再经 过逆变 以后并 入交流 电网 200kW 以下 最大功率 跟踪电 压范围 宽，组 件配 置灵活，发 电时间 长 微型逆变 器 对每一块 光伏组 件进行 单独的 最大 功率点跟 踪，再经过逆变 以后并 入交流 电网。5 kW 以下 安全性高、发电 效率高、可靠 性高、灵活性高 资料来 源：昱能 科技 招股 说明 书，德 邦研究 所 光伏逆变器方面，组串式逆变器占比颇高。一方 面，为 缓解国 内光伏 东中 西部发 电、用电 的不平衡 状况以 及集中式 光伏发电 的输送 损耗问题，近年来，我 国颁布 诸多政策 鼓励分布 式光伏 的发展，另一方面，随着 组串式逆 变器的技 术提 升与成本下 降，加 之其具 有 高发电效 率、高 可靠性、易安装维 护等优 点，正 在 加速渗透大 型集中式 电站市场，故我 国逆变器 市场中组 串式逆 变器占比 不断提升。根 据中国光伏 行业协 会预计，到 2025 年我 国组串 式逆 变器的占
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