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机械设备/自动化设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/4 天准科 技（688003.SH）2023 年 02 月 22 日 投 资评 级：买入（维持）日期 2023/2/21 当前股价(元)39.53 一年最高最低(元)50.93/23.12 总市值(亿元)76.97 流通市值(亿元)76.97 总股本(亿股)1.95 流通股本(亿股)1.95 近 3 个月换手率(%)40.37 股 价走 势图 数据 来源：聚源 营 收 利 润 显 韧 性，静 待 新 产 品 落 地公司信息更新报告-2022.10.28 机 器 视 觉 龙 头，积 极 拓 展 新 业 务 公司信息更新报告-2022.4.15 立足机器视觉核心通用技术，1-N 至光 伏、半 导 体、PCB、智 能 驾 驶 公司首次覆盖报告-2022.3.19 业 绩 预 告 实 现 稳健 增 长，新 订 单提 升 业 绩 确 定 性 公 司信息更新报告 刘翔（分析师）证书编 号：S0790520070002 2022 年业绩预告实现稳健 增长，利润端环比增 长明 显，维持“买入”评 级 公司发 布 2022 年 业绩 快报，全年 实现 营收 16.1 亿 元，同比 增长 27.5%；实 现 归母净利 润 1.5 亿元，同 比 增长 13.6%；实 现扣 非归 母净利 润 1.2 亿元，同 比 增长26.4%。报告 期内 公司 确认 股份支 付费 用 5353.8 万元，剔除 该费 用影 响后 2022年归母 净利 润 为 2.0 亿元。2022Q4 公司 实现 营收 8.1 亿元，同比 增 长 20.4%；实现归母 净利 润 1.2 亿元，同比增 长 9.3%。公司 2022 年业 绩保 持韧 性，但仍受 下游行业 景气 度 影 响，我们 小幅下 调盈 利预 测，预计 2022/2023/2024 年公 司归 母 净利润为 1.52/1.95/2.41 亿元（前值 1.71/2.12/2.61 亿元），EPS 为 0.78/1.00/1.24 元（前值 0.88/1.09/1.34 元），当前 股价 对应 PE 为 50.6/39.4/32.0。公 司在 高门 槛 高技术壁垒的半 导体 检测设备、PCB 检测设备持续投入，光伏设备 和 域控制器产品进展 顺利，成 长性 高，维持“买入”评 级。光伏设备新品获得客 户订 单，提升公司业绩确 定性 公司 于 2022 年 12 月 发布 第六代 光伏 硅片 分选 设备 新品，设备 性能 较上 一代 提 升50%，检测 时间 降低 至 200ms 以内，瑕 疵检 出率 提升 至 98%以上。公 司 于 2023年 2 月 7 日 发布 公告 披露 新设备 已取 得 8110 万元 的 批量订 单，预计 将会 对 2023年业绩 产生 积极 影响。公 司新一 代分 选机 于 2020 年 开始研 发，2022 年如 约量 产发布并 迅速 取得 客户 批量 订单，体 现了 公司 的技 术 研发实 力和 客户 认可 度。未来随着光 伏行 业持 续发 展，客 户认可 数量 持续 增加，公司 业绩确 定性 将进 一步 提升。重点发展半导体设备 和域 控制器业务，未来成 长可 期 公司收 购德 国 Muetec 设 备 公司以 加强 自身 在半 导体 检测领 域的 技术 储备，同 时大力发 展前 道晶 圆微 观缺 陷检测 设备、LDI 激光直 接成像 设备、点 胶检 测 一 体设备等产品，完善 各业务线。域控制器方面，公司 与地平线 深度合作，提供双 J5平台，新业 务进 展顺 利。风险提示：新 产品 开发 进 度不及 预期；行 业竞 争加 剧；下 游需 求不 及预 期；外部政治 环境 变动。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)964 1,265 1,613 2,084 2,642 YOY(%)78.2 31.2 27.5 29.2 26.8 归母净利润(百万元)107 134 152 195 241 YOY(%)29.1 24.9 13.4 28.3 23.2 毛利率(%)42.5 42.5 42.2 42.2 42.1 净利率(%)11.1 10.6 9.4 9.4 9.1 ROE(%)6.9 8.7 9.4 11.1 12.3 EPS(摊薄/元)0.55 0.69 0.78 1.00 1.24 P/E(倍)71.7 57.4 50.6 39.4 32.0 P/B(倍)5.0 5.0 4.8 4.4 3.9 数据来源：聚源、开源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%2022-02 2022-06 2022-10天准科技 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/4 附：财 务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1820 1950 2002 2861 3106 营业收入 964 1265 1613 2084 2642 现金 727 331 422 546 692 营业成本 555 728 933 1204 1530 应收票据 及应收 账款 224 442 408 690 702 营业税金 及附加 4 8 10 14 16 其他应收 款 18 5 25 14 35 营业费用 136 155 210 260 330 预付账款 10 36 22 53 42 管理费用 40 68 73 83 106 存货 394 687 698 1089 1183 研发费用 155 217 268 333 410 其他流动 资产 446 448 426 469 451 财务费用-11-8 3 33 67 非流动资产 301 641 676 733 802 资产减值 损失-6-12-3-1-11 长期投资 49 19-11-41-71 其他收益 20 38 25 27 28 固定资产 149 161 224 300 386 公允价值 变动收 益 7-8-1-1-1 无形资产 43 130 144 161 176 投资净收 益 8 18 6 8 10 其他非流 动资产 60 332 319 312 310 资产处置 收益 0 0-0-0-0 资产总计 2121 2591 2678 3594 3908 营业利润 109 130 154 197 242 流动负债 548 880 915 1701 1850 营业外收 入 1 1 1 1 1 短期借款 66 152 653 1430 1576 营业外支 出 0 0 0 0 0 应付票据 及应付 账款 312 492 0 0 0 利润总额 110 131 155 198 242 其他流动 负债 170 236 262 271 274 所得税 3-3 3 2 2 非流动负债 26 171 148 126 105 净利润 107 134 152 195 241 长期借款 0 128 105 83 62 少数股东 损益 0 0 0 0 0 其他非流 动负债 26 43 43 43 43 归属母公司净利润 107 134 152 195 241 负债合计 574 1052 1063 1828 1955 EBITDA 107 160 198 282 360 少数股东 权益 0 0 0 0 0 EPS(元)0.55 0.69 0.78 1.00 1.24 股本 194 194 194 194 194 资本公积 1108 1150 1150 1150 1150 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 308 310 381 469 577 成长能力 归属母公司股东权益 1547 1540 1615 1766 1952 营业收入(%)78.2 31.2 27.5 29.2 26.8 负债和股东权益 2121 2591 2678 3594 3908 营业利润(%)27.5 18.6 19.0 27.7 22.5 归 属 于 母 公 司 净 利 润(%)29.1 24.9 13.4 28.3 23.2 获利能力 毛利率(%)42.5 42.5 42.2 42.2 42.1 净利率(%)11.1 10.6 9.4 9.4 9.1 现金流量表(百万元)2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%)6.9 8.7 9.4 11.1 12.3 经营活动现金流 52-164-277-474 244 ROIC(%)5.5 7.7 7.0 7.4 8.6 净利润 107 134 152 195 241 偿债能力 折旧摊销 15 21 26 33 42 资产负债 率(%)27.1 40.6 39.7 50.9 50.0 财务费用-11-8 3 33 67 净负债比 率(%)-41.8-1.3 24.3 58.0 51.5 投资损失-8-18-6-8-10 流动比率 3.3 2.2 2.2 1.7 1.7 营运资金 变动-62-355-448-722-87 速动比率 2.6 1.3 1.3 0.9 1.0 其他经营 现金流 10 61-3-6-9 营运能力 投资活动现金流 187 61-55-82-103 总资产周 转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 68 155 90 119 142 应收账款 周转率 5.7 4.8 4.8 4.8 4.8 长期投资-56 37 30 30 30 应付账款 周转率 4.5 4.3 8.9 0.0 0.0 其他投资 现金流 311 179 6 7 9 每股指标（元）筹资活动现金流-164 15-78-98-141 每股收益(最新摊薄)0.55 0.69 0.78 1.00 1.24 短期借款 66 86 501 777 146 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄)0.27-0.84-1.42-2.44 1.26 长期借款 0 128-23-22-21 每 股 净 资 产(最 新 摊 薄)7.94 7.91 8.29 9.07 10.03 普通股增 加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积 增加-95 42 0 0 0 P/E 71.7 57.4 50.6 39.4 32.0 其他筹资 现金流-135-241-556-853-266 P/B 5.0 5.0 4.8 4.4 3.9 现金净增加额 67-92-410-654 0 EV/EBITDA 61.8 45.9 39.2 29.7 23.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/4 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R4（中高 风险），因此通 过公 共平 台推 送的 研报其 适用的投资 者类别仅限定为专业投资 者及风险承受能力为C4、C5 的普通投资 者。若您并 非专业投资者及风险承受 能力为C4、C5 的 普通 投资 者，请取消 阅读，请 勿收 藏、接收或 使用 本研 报中 的任 何信息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。公司信息更新报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/4 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或个 人客 户（以 下简 称“客户”）使 用。本 公司 不会因接 收人 收到 本报 告而 视其为 客户。本报 告是 发 送给开 源证 券客 户的，属 于商业 秘密 材料，只有 开 源证券 客户 才能参考 或使 用，如接 收人 并非开 源证 券客 户，请及 时退回 并删 除。本报告 是基 于本 公司 认为 可靠的 已公 开信 息，但 本 公司不 保证 该等 信息 的准 确性或 完整 性。本 报告 所 载的资 料、工具、意见 及推 测只 提供 给 客户作 参考 之用，并非 作 为或被 视为 出售 或购 买证 券或其 他金 融工 具的 邀请 或向人 做出 邀请。本报告 所载 的资 料、意 见及推 测仅 反映 本公 司于 发布 本 报告 当日 的判 断，本报告 所指 的证 券或 投资 标的的 价格、价值及 投资 收入 可能 会波 动。在不 同时 期，本公 司 可发出 与本 报告 所载 资料、意 见及 推测 不一 致的 报 告。客户 应当考虑到 本公 司可 能存 在可 能影响 本报 告客 观性 的利 益冲突，不应 视本 报告 为 做出投 资决 策的 唯一 因素。本 报告 中所指的投 资及 服务 可能 不适 合个别 客户，不构 成客 户 私人咨 询建 议。本 公司 未 确保本 报告 充分 考虑 到个 别客户 特殊 的投资目 标、财 务状 况或 需 要。本公 司建 议客 户应 考 虑本报 告的 任何 意见 或建 议是否 符合 其特 定状 况，以及（若 有必要）咨询 独立 投资 顾问。在任何 情况 下，本 报告 中 的信息 或所 表述 的 意 见并 不构成 对任 何人 的投 资建 议。在任 何情况下，本 公司 不对 任何 人 因使用 本报 告中 的任 何内 容所引 致的 任何 损失 负任 何责任。若本 报告 的接 收 人非本 公司 的客户，应在 基于 本报 告做 出任何 投资 决定 或就 本报 告要求 任何 解释 前咨 询独 立投资 顾问。本报告 可能 附带 其它 网站 的地址 或超 级链 接，对 于 可能涉 及的 开源 证券 网站 以外的 地址 或超 级链 接，开源证 券不 对其内容 负责。本报 告提 供 这些地 址或 超级 链接 的目 的纯粹 是为 了客 户使 用方 便，链接 网站 的内 容不 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