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Table_Title 和胜股份（002824）深 度 研究 国内电池托盘龙头，伴 新 能 源 茁 壮 成长 2023 年 01 月 18 日【投资 要点】深 耕 工 业 铝 挤 压 材 近 二 十 载，新 能 源 车电池盒 结 构 件 业 务 已 成 为 公司 规 模 增 长 最 大 支 撑。公 司 产 品 应 用 领 域 包 括 新 能 源 车 电 池 盒 结 构件、消 费类 电子 以及 耐用 消费品 三大 领域。公 司创 立于 2005 年，最初 从 事 生 产 工 业 铝 挤 压 材 及 深 加 工 制 产 品，为 卫 浴、婴 儿 车 等 耐 用消 费 品 提 供 铝 型 材 部 件；2007 年，产 品 开 始 应 用 于 电 子 消 费 品 行业；2015 年开 始布 局新 能 源汽车 零部 件领 域，2022H1 营收 已 达 8.56亿元，占总 营收 比 重63.31%，同 比增 长42.77%。二代CTP 技术带动电池盒 单车价值量提升。国 内 两 大头部 动力 电池 厂商宁德 时代 和比 亚迪 均采 用了 CTP 的设 计理 念，并 应用 于 Model 3、小鹏 P7、蔚来 ES6、王 朝 等爆款 车型。CTP 技 术有 效提升 电池 包的 空间 利 用 率 和 能 量 密 度，同 时 对 电 池 盒 支 撑 保 护 和 集 成 度 的 要 求 大 幅度 提 升。公 司 具 有 多 年 的 技 术 积 累、优 质 的 客 户 资 源 和 较 强 的 成 本管控能 力，并 于 2020 年 在行业 内率 先配 合宁 德时 代成功 开发 了第 二代无模组（CTP）电 池 托 盘，在 该 领 域形 成 了较 强 的竞 争 力，后续 有望充分 受益。根据2025 年 全球新 能源 车销 量2580 万 辆来测 算，假设新能源 车电 池盒 平均 单车 价值量 在 3000 元，电池 盒市场 规模 将达 到774 亿 元。研发能力、优质客户、成 本管控巩固行业领先 地位。2015 年 开始 开展新能源业务，2018 年 收购 新 马 精 密，之后 采 取 激进 的 研 发 投 入策略，极 具 前 瞻 性 地 先 发 布 局 了 诸 多 技 术。深 度 绑 定 优 质 客 户，如 宁德时 代、比 亚 迪、广 汽 埃 安 等，公 司 最 早 在 2018 年 与 宁 德 时 代 合作，并 于2020 年配 合宁 德 时代率 先开 发了 第二 代无 模组（CTP）电 池托 盘。公 司 业 务 涵 盖 从 材 料 研 发 设 计、铝 型 材 的 生 产 到 后 端 集 成，而 非 采 购 铝 型 材 后 再 进 行 加 工 生 产，实 现 了 全 产 业 链 布 局，优 化 了成本结 构，构筑 了成 本优 势，更 能应 对行 业竞 争环 境的变 化。消 费 电 子 品 和 耐 用 消 费 品 业 务 以 稳 为 主。公 司 消 费 电 子 业 务 主 要 产品 包 括 手 机 中 框 和 背 板、平 板 电 脑 中 框 和 背 板、笔 记 本 电 脑 外 壳等，主 要配 备下 游消 费电 子龙头 企业。随 着 5G 行 业的快 速发 展，以及 折 叠 屏 手 机 的 快 速 渗 透，有 望 带 来 消 费 电 子 业 务 结 构 性 增 量。耐用 消 费 品 作 为 兼 具 消 费 属 性 的 地 产 后 周 期 行 业，受 到 房 地 产 行 业 的影 响 较 大。随 着 近 期 国 家 出 台 的 相 关 房 地 产 扶 持 政 策，市 场 或 将 复苏，进 而带 动耐 用消 费品 中 工业 铝挤 压型 材的 需求。增持（维持）东 方 财 富证 券 研究 所 证券分 析师：周 旭辉 证书编 号：S1160521050001 联系人：张 科理 电话：021-23586305 Table_PicQuote 相 对 指 数表 现 Table_Basedata 基本数据 总市值（百万元)6330.90 流通市值（百万 元)4141.26 52 周最高/最低（元）64.86/21.50 52 周最高/最低（PE）53.31/19.55 52 周最高/最低（PB）10.79/3.70 52 周涨幅（%）-29.24 52 周换手率（%）969.37 Table_Report 相关研究 全年业 绩高速 增长，电池盒 结构 件业务增幅最 大 2022.04.25-51.50%-32.85%-14.21%4.43%23.08%41.72%1/18 3/18 5/18 7/18 9/18 11/18和胜股份 沪深300挖 掘价值 投 资成长 公司研究/有色金属/证券研究报告 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究【投资 建议】公 司 从 消 费 电 子 铝 型 材 开 始 发 家，后 续 逐 步 扩 展 到 新 能 源 车 电 池 盒 结 构件。通过 深度 绑定宁 德时代 和比亚 迪，公司汽 车零部 件业务 从 年开始 步 入 高 速 成 长 轨 道。由 于 公 司 业 绩 受 产 能 瓶 颈 的 限 制，我 们 将 公 司 年 营 业 收 入 预 测 亿 元 下 调 至 亿 元，归 母 净 利 润 从 亿 元 下 调 至 亿元，对 应 分别 为 元 股，对 应 分别为 倍。考虑到 公司 在电 池盒 结构 件业务 上的 高成 长性，维持公 司“增持”评 级。盈利预测 Table_FinanceInfo 项目 年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）2410.23 3236.30 4639.31 6342.97 增长率(%)62.36%34.27%43.35%36.72%EBITDA（百万元）321.39 352.07 503.29 677.16 归母净利润（百万元）206.27 219.55 341.40 476.33 增长率(%)173.42%6.44%55.50%39.52%EPS(元/股)1.12 1.19 1.85 2.58 市盈率（P/E）40.51 26.68 17.16 12.30 市净率（P/B）7.70 4.58 3.52 2.70 EV/EBITDA 27.09 17.90 12.69 9.58 资料来 源：Choice，东方 财富 证券 研 究所【风险 提示】原材料 价格 波动 风险；产能释 放不 及预 期；新能源 车销 量不 及预 期；下游客 户需 求不 及预 期。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 1、关键 假设 汽车部件业务：公 司 汽 车 零 部 件 业 务 主 要 是 来 自 电 池 盒 结 构 件，与 新 能 源 汽 车 行 业 销 量 高 度 挂 钩。年国 内新 能源 汽车 销 量 万辆，同比 增 长，公 司由 于产 能投 放的 瓶颈，未能 跟上 行业 增速，但随 着 年 的产 能持 续释放，后 续增 速有 望领 先行业。我 们预 期公 司 年 汽车 零部 件业 务营收分 别 为 亿 元、亿元、亿 元，同 比分别 增 长、。由于 产能 持续释放，规 模效 应提 升，我们认 为公 司该 业务 毛利 率可能 存在 稳中 向 上 的趋 势，预 计 年 的 毛利率分 别 为、。电 子 消 费 品 业 务：公 司 电 子 消 费 品 业 务 受 下 游 电 子 消 费 需 求 萎 靡 影 响 较 大，虽 然 现 在 疫 情 放 开，后 期经 济 将 逐 步 恢 复，但 考 虑 目 前 电 池 托 盘 产 能 仍 处 于 紧 缺 状 态，公 司 很 难 去 拓 展 电 子 消 费 品 产 能，因此我们预 期公 司 年电子 消费 品业 务营 收 均 为 亿 元，同比 变化均 为。毛利 率水 平维 持稳定，预 计 年 的 毛利率 均 为。耐 用 消 费 品 业 务：公 司 耐 用 消 费 品 主 要 应 用 于 房 地 产 后 市 场，今 年 受 疫 情 影 响 较 为 严 重，我 们 认 为 后期 随 着 国 家 支 持 政 策 的 持 续 推 出，公 司 耐 用 消 费 品 业 务 有 望 企 稳。但 考 虑 到 当 前 产 能 有 限，我 们 预 期公司 年 耐用 消 费品业 务营 收 均 为 亿 元，同 比变 化均 为。毛 利率水 平维 持稳 定，预计 年 的毛 利率 均 为。其他业务：公 司 其 他 业 务 占 总 营 收 比 重 较 低，我 们 认为 该 业 务 将 随 着 经 济 恢 复 逐步 企 稳，预 期 公 司 年 其它 业务 营收 均 为 亿元，同 比变 化 均为。毛 利率 水平 维持 不变，预 计 年的毛利 率均 为。总计：加总 以上 几项 业务，我们 预计 公司 年 总营 收分 别为 亿 元、亿元、亿元，营 收同 比增 速分 别 为、；对应 毛利 率分 别 为、。公司 盈利预测 及关键 假设 项目 2021A 2022E 2023E 2024E 汽 车部件 营业收入（百万元）11.79 20.04 34.07 51.11 YoY 138.66%70.00%70.00%50.00%毛利率 20.91%17.80%18.20%18.50%电 子消费品 营业收入（百万元）6.94 6.94 6.94 6.94 YoY 27.11%0.00%0.00%0.00%毛利率 19.30%19.30%19.30%19.30%耐 用消费品 营业收入（百万元）3.27 3.27 3.27 3.27 YoY 11.99%0.00%0.00%0.00%毛利率 20.69%20.69%20.69%20.69%其 他业务 营业收入（百万元）2.11 2.11 2.11 2.11 YoY 37.91%0.00%0.00%0.00%毛利率 19.01%19.01%19.01%19.01%总计 营业收入（百万元）24.10 32.36 46.39 63.43 YoY 62.40%34.29%43.35%36.72%毛利率 20.25%18.49%18.58%18.72%资料来 源：Choice，东方 财富 证券 研 究所 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 2、创新 之处 市场对于 公司 电池盒结构件 竞争优 势认识不足。公 司在电池盒结 构件领域主 要有三大优势。公司通 过在铝型材领域多年的研发 与应用，积累了丰厚的技 术经验；公司深度绑 定 宁德时代和比亚迪等优质 客户，助 力公 司业 绩腾 飞；公司作 到全 产业 链布 局，相比行 业竞 争对 手更 具优 势。3、潜在 催化 宁 德 时 代 等 下 游 客 户 需 求 超 预 期：公 司 电 池 盒 结 构 件 业 务 主 要 客 户 涵 盖 宁 德 时 代、比 亚 迪 和 广 汽 埃 安等 头 部 电 池 厂，我 们 认 为 在 新 能 源 汽 车 渗 透 率 快 速 提 升 的 大 背 景 下，头 部 电池 厂 商 有 望 充 分 受 益，公司作为 上游 最受 益的 电池 盒结构 件厂 商之 一，有望 继续保 持快 速增 长。电 子 消 费 品 和 耐 用 消 费 品 业务 需 求 恢 复 超 预 期：公司 今 年 电 子 消 费 品 和 耐 用 消 费 品 业 务 受 疫 情 影 响 萎靡 不 振，我 们 认 为 随 着 明 年 经 济 状 况 好 转，以 及 市 场 消 费 需 求 和 信 心 提 振，电 子 消 费 品 和 耐 用 消 费 品业务有 望快 速恢 复。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 正 文目 录.深耕工 业铝 挤压 材近 二十 载，以 技术 创新 不断 突破 应用边 界.公司股 权结 构稳 定，股权 激励助 力公 司长 期发 展.受益于 新能 源汽 车行 业发 展，汽 零业 务规 模大 爆发.汽车电 动化 席卷 全球，电 池盒需 求量 迎来 爆发.产业 趋势 下，电池 盒 价值量 不断 提升.公司竞 争优 势突 出，整体 规模有 望进 一步 提升.消费电 子品 业务 平稳 发展，发展 有望 带来 增量.耐用消 费品 业务 以稳 为主.图 表目 录.敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 1.公 司 介 绍：深 耕 工 业 铝 挤 压 材 多 年，新 能 源 业 务 助力 新一 轮腾 飞 1.1.深耕 工业 铝挤 压材 近二十 载，以技术 创新 不断突 破 应用 边界 专 注 工 业 铝 挤 压 材 十七 年，不 断 拓 展 产 品 的 应 用 领 域。和胜股份的前身是金胜铝业，创立 于 年，公司最初 从事生产 工 业铝挤压材及深加 工制产品，为 卫 浴、婴 儿 车 等 耐用 消 费 品 提供 铝 型材部件。年，公 司业 务 进入快 速 增 长 阶 段，产 品 开 始应 用 于 电 子 消费 品 行 业。公司 股 改 整体 变 更为广东和 胜工 业铝 材股 份有 限公司，并 于 年 成 立子公 司广 东和 胜 汽 车配 件子公司，开 始布 局新 能源 汽车零 部件 业务，年 于深交 所上 市。图表 1：公司发展历程 资料来 源：公司 招股 说明 书，东方 财 富证券 研究 所 现 阶 段 公 司 的 产 品 应 用 领 域 已 扩 展 至 新 能 源 汽 车 部件、消费 类 电 子 以 及耐 用 消 费 品 三 大 领 域。公 司 经 过 近 二 十 年 的 发 展，主营业务已从单一 地 为卫浴、婴 儿 车 等 耐 用 消 费 品 铝 型 材 部 件 扩大到新 能 源 车 电 池 盒 结 构 件、消 费 电子 行 业 和 耐 用 消 费 品 行 业 三 大 领 域。其 中，新 能 源 车 电 池 盒 结 构 件 的 主 要 产品 包 括：新 能 源 车 电 池 托 盘、电 池 托 盘 配 件、模 组 结 构 件、电 芯 外 壳 等 电 池结 构 件 产 品，以 及 防 撞 梁、吸 能 盒、底 盘 门 槛 梁 等 车 身 结 构 件 产 品。消费 类电 子 的 主 要 产 品 包 括：手 机 中 框 和 背 板、平 板 电 脑 中 框 和 背 板、笔 记 本 电 脑外 壳 等 消 费 电 子 板 材，电 脑 硬 盘 磁 碟 臂、激 光 打 印 机 感 光 鼓 等 消 费 电 子 精 密结 构 件，以 及 移 动 电 源 外 壳 等 消 费 电 子 外 观 结 构 件。耐 用 消 费 品 的 主 要 产 品包括淋 浴房、婴 儿车、吸 尘器等 结构 件。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 图表 2：公司主要产品 资料来 源：公司 官网，东 方财 富证 券 研究所 1.2.公司 股 权结构 稳定，股权 激励 助力公司 长 期发展 公司 股 权 结 构 稳 定，股 权 激 励 助力公司 长 期 发 展。公司 实 际 控 制 人 为 李建湘，同时担任公司董事长和总经理，持有公司 的股权。公司股东宾建存、李江、李 清分别 持 有公司 股 权、，且与 李建 湘为 一致行动 人。公司 自上 市以 来，分 别于 年推出 限 制性 股 票激 励计 划和 年 推 出 股 票 期 权 与 限 制 性 股 票 激 励 计 划，深 度 绑 定 核 心 员 工 利 益，助 力 公 司长期发 展。图表 3：和胜股份股权结 构 资料来 源：Choice，东方 财富 证券 研 究所 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 1.3.受 益于 新能源 汽车 行业发 展，汽零业 务规 模大爆 发 受益于新能源汽车的 快速 发展，公司规模体量 从 2021 年开始快速攀升。年期间，公司 营收规模持续增 长，然而 利润却出现大幅 下滑，主 要系 期 间 公 司 加 大 了 对 新 能 源 汽 车 零 部 件 的 产 业 布 局，从而 对 集 团 盈 利 形 成 拖累。随 着 新 能源 汽 车 零 部件 产 能 的 释 放以 及 降 本 增效 成 果 逐 渐 体现，年公司业绩出现明显拐点，年公司 营收 和归母净 利润 分别为 亿元 和 亿元，同 比分别 增长 和。年整体 业绩 有受 到疫 情影响，从 第 三 季度 开 始 逐 步回 升，年 第三 季 度 实现 营 收 和 归 母净 利 润 分别为 亿元和 亿元，同比分 别增 长 和，环比 分别 增长 和。图表 4：2017-2022Q1-Q3 营业收入及同比增速 图表 5：2017-2022Q1-Q3 归母净利润 及同比增 速 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 汽车部件业务迎来爆发，营收占比持续提升。年 上 半年 公 司耐 用消费品业务 营收 亿元，占 总营 收比 重，同 比下滑；消 费电 子品业务 营收 亿元，占 总营收 比 重，同比 增长；新能 源 汽车业务 营收 亿 元，占 总营收 比重，同 比 增长。得益 于公 司自 年开 始布 局新 能 源汽车 零部 件领 域，目前 汽车业 务已 经成 为公 司规 模增长最 强支 撑。图表 6：2017-2022H1 分行业营收及同比增速 情况 图表 7：2017-2022H1 各行业营收 占总营收比 重 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 2.电 池盒 量价 齐升，汽车 部件 业 务加 速发 展 2.1.汽 车电 动化席 卷全 球，电 池盒 需求量 迎来 爆发 碳 中 和 大 背 景 下，新 能 源 汽 车 发 展 趋 势 明 显。汽 车 电 动 化、智 能 化、网联 化 的 浪 潮 已 经 席 卷 全 球，中 国 在“碳 达 峰、碳 中 和”的 战 略 目 标 下 也 积 极推 动 新 能 源 汽 车 行 业 发 展。新 能 源 汽 车 销 量 呈 现 了 爆 发 式 增 长。根 据 亿 欧 智库的预 测，年 全球 新 能源汽 车销 售将 达到 万辆，年 全球新能源 汽车 销量 的年 均复 合增长 率为。其中，中国的 新能 源汽 车销 量将 从 年的 万辆 增长 到 年的 万 辆，年 平均复 合增 长率 为。图表 8：中国新能源汽车 销量和 增速 预测 图表 9：全球新能源汽车 销量 和增速 预测 资料来 源：亿欧 智库，东 方财 富证 券 研究所 资料来 源：亿欧 智库，东 方财 富证券 研究 所 动 力 电 池 是 新 能 源 汽 车 的 核 心 部 件，受 益 于 新 能 源 汽 车 销 量 增长。得益于 新 能 源 汽 车 行 业 的 迅 猛 发 展，动 力 电 池 作 为 新 能 源 车 的 核 心 部 件，实 现 了高速增 长：年全 球动 力电池 装机 量，平均单 车装 机 量。亿 欧 智 库 预测 年 全 球 动 力 电 池 装 机 量，平 均 单 车 装 机 量。年全 球动力 电池 装机 量的 年均 复合增 长率 为。图表 10：全球新能源汽车 平均单车装机量预测 图表 11：全球动力电池装 机量预测（GWh）年份 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 装机量 147 297 530 795 1131 1485 全球YOY 102%78%50%42%31%国内装机量 61 156 281 430 602 755 乘用车 47 140 263 410 577 725 其他 14 16 18 20 25 30 国外装机量 86 141 249 365 529 730 Tesla-国外 26 34 70 96 120 160 非Tesla 60 107 179 269 409 570 资料来 源：亿欧 智库，东 方财 富证 券 研究所 资料来 源：亿欧 智库，东 方财 富证 券 研究所-20%10%40%70%100%130%160%190%02004006008001000120014001600销量（万辆）销量增长率YOY(右轴）0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0500100015002000250030002020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E销量（万辆）销 量 增 长率YOY(右轴）0102030405060702020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E平均单车装机量(KWh)敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 电 池 盒 是 动 力 电 池 的 主 要 载 体，发 展 空 间 巨 大。作 为 新 能 源 汽 车 动 力 电池 的 主 要 载 体，电 池 盒 主 要 由 上 盖 与 托 盘 两 部 分 组 成，起 到 支 撑、抗 机 械 冲击、机 械 振 动 和 环 境 保 护（防 水 防 尘）的 作 用，是动 力 电 池 重 要 的 安 全 结 构件，其 市场 规模 与新 能源 汽车 发 展同 频共 振。根据 亿欧智 库预 测的 年全球 新 能 源 车 销 量 万 辆 来 测 算，假 设 新 能 源 车 电 池 盒 平 均 单 车 价 值 量 在 元，预计 年 电 池盒 市 场规 模将 达 到 亿元。图表 12：电池盒结构 图表 13：全球电池盒市场 规模预测（亿元）资料来 源：汽车 电子 设计，东 方财 富 证券研 究所 资料来 源：亿欧 智库，东 方财 富证 券 研究所 2.2.CTP 产业趋 势下，电池盒 价值 量不断 提升 CTP 技术实现电池结构创 新，降本增效效果明 显。在动力 电 在 技 术出现 之 前，电 池 包 的 制 造 分 为“”三 个 步 骤，电 芯 组 装 成 模 组，然 后 打 包 成 电 池 包。模 组 的 存 在 是 为 了 提 高 电 芯 打 包 成 电 池 包 的 效 率，并 且有利于维修。但是随着单车携带电量的增加，标准化电芯的数量也越来越多，模 组 数 量 也 随 之 增 加，这 使 得 零 部 件 增 多，造 成 重 量 和 成 本 的 上 升 以 及 空 间利用率 的下 降。技 术 则是通 过减 少甚 至放 弃模 组的使 用，来为 电池 包减 负。的 全称 是“”，即 跳过 标准 化模 组环 节，直接 将电 芯集 成在 电池包上，有效 提升 了电 池包 的空间 利用 率和 能量 密度。图表 14：传统电池和CTP 的结构差异 资料来 源：36 氪，东方 财富 证券 研究 所 02004006008002020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E全球电池盒市场空间 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 国 内 两 大 头部动 力 电 池 厂 商 宁 德 时 代 和 比 亚 迪 在 动 力 电 池 的 集 成 方 面 均采用了 CTP 的设计理念。宁德时 代 电 池包 相继 在特斯 拉、小 鹏、蔚来 等爆 款 热门 车型 规模 导入 比亚迪 无模 组刀 片电 池则 在王朝和海 豚全 系搭 载。1）宁德时代在全球首创了 无模组电池包 CTP 并在此基础上不断实现 系统技术迭代。年 月，宁德时 代在 法兰 克福 车展 上率先 发布 了 技 术，随后并 在全 球率 先量 产装 车 电池 系统，技 术直接 将电 芯集 成到 电池 包，率先 使 电池 体积 利用 率突 破，零 件数 量节省，能 量密 度提 升，达到，有效 地实 现了降 本增 效的 目标。年 月，宁德 时代 透露正在规 划第 二代 平台 化的 电池 系统，计 划于 年 年 投入 市场 应用。年 月，宁 德时 代发布 第三 代 麒 麟电池，系 统集 成度 创全 球新高，体积 利用 率突 破，能 量密 度可 达，轻 松实现 整 车 公里续航。图表 15：宁德时代全球首 发无模组电池包 CTP 图表 16：宁德时代第三 代CTP 麒麟电池 资料来 源：宁德 时代 公司 官网，东 方 财富证 券研 究所 资料来 源：宁德 时代 公司 官网，东 方 财富证 券研 究所 2）比亚迪“刀片电池”打开 了 一 道 解 决 新 能源 汽 车续 航 与 安 全 矛 盾 的全新 大 门。新能源动力电池主要分为 三元锂电池与 磷 酸 铁 锂 电 池 两 种 类型。三元 锂 电 池 具 备 耐 低 温、能 量 密 度 高 等 特 性，但 成 本 高、易 燃 易 爆 炸；磷 酸 铁锂 电 池 的 优 点 在 于 成 本 低、循 环 寿 命 高、热 稳 定 性 好、安 全 性 能 高 等 优 点，但不足 之处 在于 不耐 低温、能量 密度 低、续航 差。年 月发 布的 比亚 迪磷 酸 铁 锂 刀 片 电 池 采 用 了 无 模 组 电 池 成 组 方 式，将 电 池 包 整 体 空 间 利 用 率 由过去的，提升 到了，克 服了 传统 磷酸 铁锂 电池能 量密 度低于 三 元锂电池的 问 题，并 保 留 了 磷酸铁锂电池 原 有 的 高稳定、高安全、长寿命的特点，使得 磷 酸铁 锂刀 片电 池 兼 具长续 航和 安全 性的 优点。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 图表 17：比亚迪刀片电池 结构 资料来 源：电车 汇，比亚 迪专 利（209389112 U），东 方财 富证 券研 究所 CTP 技术对电池盒支撑 保 护 和集成度的要求大 幅度 提升。原有 的模组 起到支撑保护和管 理电芯的 功 能。技 术的电池包 由 于减少或取消 了模组环 节，这 部 分 由 原 本 模 组 所 承 担 的 功 能 需 由 电 池 盒 承 担，对 电 池 盒 的 功 能 提 出 了 更高的要 求，具体 而言 主要 在以下 两个 方面：）原 有 的 模 组可 以 在 电 芯和 电 池 包 之 间 充 当 载 体，起 到 了 连 接、固 定、缓冲等 作用；在 结 构 中，由 于缺 少了 模组 环节，电池 盒 需 要起 到更 多的 固定保护 的作 用。）在 传 统的 电 池 结 构 中，电 池 包 内 的 模 组 起到 各 自管 理 内 置 电 芯 的 作用，有助于 温度 控制、防 止热 失控传 播；而 电池 盒 由于承 担了 更多 电池 管理 的功能，集 成 了 冷 凝 板、电 池 管 理 系 统（）、高 低 压 电 器 及 连 接 线 等 组 件，集成度 的要 求更 高。技术 路径 下 要 求电 池 盒功能 更丰 富，伴随 着的 是更加 高的 集成 度以 及更加 先 进 的 生 产工 艺，单车 价 值 量 相 对 于传 统 电 池盒 提 升 明 显。公司 于 年在行 业内 率先 配合 客户 成功开 发 了 电池 托盘，后续 有望 充分 受益。2.3.公 司竞 争优势 突出，整体 规模 有望 进 一步 提升（1）丰厚的技术 积累确立了较强的竞 争优 势 铝 合 金 材 料 配 以 挤 压 成 型 工 艺 是 主 流 方 案，公 司 有 多 年 的 技 术 积 累。目前，主 流 纯 电 动 车 型 电池盒下壳体（托盘）多采用铝合金材质 来 实 现 轻 量 化。电 池 盒 成 型 工 艺 主 要 有 冲 压、压 铸 和 挤 压 成 型 三 大 技 术 路 线，当前下壳体（托 盘）的 主 要 工 艺 为 挤 压 成 型 工艺，具 有 设 计 灵 活、加 工 方 便、易 于 修 改等优点，可 适 用 于 各 种 尺 寸 的 电 池 包 的 加 工 制 造，可 广 泛 应 用 于 包 括 混 合 动力、插 电 混 动 以 及 纯 电 动 车 型。公 司 从 成 立 之 初 就专注于 工 业 铝 挤 压 型 材 的研 发 和 加 工 生 产，历 经 近 二 十 年 的 发 展，拥 有 丰 富 的 技 术 储 备，并 不 断 致 力于巩固 和扩 大 自 身的 竞争 优势。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 图表 18：电池盒主要成型 工艺情况 工 艺技术 优点 缺点 使 用场景 冲压 强度及刚性高，成本低 延伸度及震动、冲击强度不足 钢制多，铝制需要整车企业具备较强车身、底盘集成设计能 力 压铸 不需要进行进一步的焊接工序，综合力学性能强 易发生欠铸、裂纹、冷隔、凹陷、气孔等，碰撞后易变形 受模具尺寸限 制，主要应用于小尺寸电池包 挤压 成本较低，能提供较大的强度及刚性 需要复杂的焊接工艺 当前主流，可广泛适用于各种尺寸大小的电池包 资料来 源：敏实 集团 招股 说明 书，东 方财富 证券 研究 所 先发布局电池托盘业务，高强度的 研发确保技 术领先。公司 早在 年通过成 立子 公司 广东 和胜 新能源 来开 展新 能源 汽车 部件业 务，并 在 年开始 布 局 电 池 托 盘 业 务，是 国 内 最 早 进 行 电 池 托 盘 研发生 产 的 一 批 企 业。公 司还在 年 通过 收购 新 马精密 来进 一步 扩大 在电 池结构 件 领 域的 优势。公司创 始 人 李 建 湘 先 生 毕 业 于 中 南 大 学 冶 金 学 院 有 色 金 属 冶 金 专 业，在 材 料 科 学领 域 有 深 厚 的 理 论 基 础 知 识 和 丰 富 的 生 产 实 践 经 验，重视 技术创新，公 司 在 年后 采 取 激进 的 研 发投 入 策 略，极 具 前 瞻性 地先发布局 了诸 多 技 术。其中，通 过 高 强 度 研 发 获 得 的（螺 栓 自 拧 紧 技 术）为 之 后 获 得 宁 德 时 代 的 电池 包订 单 奠 定基 础。图表 19：公司研发 费用及 研发费用率 图表 20：公司及主要竞争 对手 研发费用率 资料来 源：Choice，东方 财富 证券 研 究所 资料来 源：Choice，东方 财富 证券研 究所（2）深度绑定优质客户助 力业绩腾飞 深度绑定 优 质 客 户，支 撑 电 池 结 构 件 业 务 快 速 增 长。公司自成立以来，始 终 高 度 专 注 于 自 身 优 势 领 域 并 较早布局新 能 源 汽 车 电 池 结 构 件，已 经 和 新能 源 汽 车 领 域 的 多 家 头 部 企 业 开 展 合 作。其 中 宁 德 时 代、比 亚 迪、广 汽 埃 安为公司 的三 大核 心客 户。公司早在 年开 始 与 宁 德时代 合作，并 于 年在 行 业 内 率 先配 合 宁 德时代 成功开发 了第 二 代 无模组（）电池 托 盘，并且公司 通 过宁 德时 代 成 功地 将产品 应用 于理 想、蔚来、蔚来 和 小 鹏 等 多款 爆 款车 型 上。得益 于 新 能 源汽 车 行业 的 头部 客 户 较 有较 强 的市 场 号召力，公司 的汽 车部 件 业 务可以 获得 较好 的业 绩保 障。敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 图表 21：公司核心客户供 应情况 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所（3）较强的成本管控能力 巩固 了公司的盈利能 力。全产业链布局和 较 强 的 价 格 风 险 管 控 能 力 夯实公司的 盈 利 能 力。不同于行业内 的 其 它 公 司 如 敏 实 集 团 和 华 达 科 技 采 购 铝 型材后再 进 行 加 工 生 产。和胜 股 份 的 业务涵盖从 材 料 研 发 设 计、铝 型 材 的 生 产 到 后端集成，实 现 了 全 产业 链 布 局，优 化 了 营 业 成本结构，构筑了 成 本 优 势，有 更 大 的 潜 力 去 应 对 行业 竞 争 环 境 的 变 化。同时公司为 应 对 原 材 料 价 格 波 动 所 带 来 的 风 险 采取多种方 法 综 合 管 理：通过成本加成法 来 定价；利用套期保值的 方 式 锁 定 原 材 料 价格；非 常注 重 原 材料 的回 收利用。图表 22：产品的生产工序 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 3.传 统消 费电子 品 和耐 用消 费品 业务 以稳 为主 3.1.消费 电子 品业 务 平 稳发展，5G 发展 有望 带来增 量 消 费 电 子 中 工 业 铝 挤 压 材 主 要 对 关 键 零 部 件、外 壳、外 观 装 饰 件 中传统材 料 进 行 替 代。公司消 费 电 子 业 务 的 主 要 产 品 包 括：手 机 中 框 和 背 板、平 板电 脑 中 框 和 背 板、笔 记 本 电 脑 外 壳 等 消 费 电 子 板 材，电 脑 硬 盘 磁 碟 臂、激 光打 印 机 感 光 鼓 等 消 费 电 子 精 密 结 构 件，以 及 移 动 电 源 外 壳 等 消 费 电 子 外 观 结构件。公司 消 费 类 电 子 产 品 外 壳 已 批 量 应 用 于 小 米 公 司 生 产 的 移 动 电 源，平板电视 边框 已应 用于 索尼 品牌，智能 手机 面板 产品 已应用 于 手机，驱动臂铝材 已应 用 于 硬盘，驱动 辊已 应用 于 终 端用 户 佳能 的激 光打 印机。图表 23：工业铝挤压材在 电子消费品行业的主 要应 用 资料来 源：公司 公告，东 方财 富证 券 研究所 5G 手机 和 折 叠屏手 机渗透 率提升 带动 消 费电子 中工 业铝挤 压材 需 求量增长。年后 智 能 手 机市场 呈 现 一 个 相对 饱 和 的态势，每 年 销量 保 持 相 对稳定。由 于全 球通 货膨 胀和 全球整 体经 济展 望和 景气 度信心 不断 下滑，预测 年智 能手 机出货 量将 下降 至 亿部，但全球 设备 出货 量同 比增长，占全 球出 货 量的一 半以 上，将达 亿 部，预计 到 年，设备 的销 量份 额将 达 到。根据 预测，今年 全球 折叠 屏 智能手机 市场 将从 去年的 万部 增长 至 万部，预 计到 年折 叠屏手机将 增长 到 万 台。图表 24：全球智能手机预 测 图表 25：全球折叠屏手机 出货量预测 资料来 源：IDC，东方 财富 证券 研究 所 资料来 源：counterpoint，东 方财 富 证券研 究所 敬 请阅读本 报告正 文后各 项声明 和胜股份（002824）深度研究 5G 电子设备是消费电 子行 业的结构性增量部分。电子产 品因 数据 传输量 大 而 大 幅 提 高 了 硬 件 散 热 性 要 求，优 导 热 性 的 铝 合 金 板 材 对 工 程 塑 料 等 材料形成 了替代 优势。年以来，各主 流品牌 基本 采用了 铝合金 中框加 玻璃 陶瓷后盖作 为高端 旗舰手 机的结构件。无线 充电（）技术对结 构件的 电磁性能 提 出 了 更 高 的 要 求，此 外，可 穿 戴 设 备 等 新 兴 消 费 电 子 产 品 的 快 速 发 展 将为行业 带来 更多 增量。图表 26：2020-2030 年中国 5G 直接和间接经济产 出统计情况及预测 资料来 源：前瞻 产业 研究 院，东方 财 富证券 研究 所 3.2.耐 用消 费品业 务 以 稳为主 工 业 铝 挤 压 型 材 在 耐 用 消 费 领 域 的 应 用 主 要 体 现 在 家 用 电 器 的 结 构 部 件或 外 观 装 饰 件、家 居 装 饰 产 品 的 边 框、支 挂架、底座、拉手、婴儿车前后脚、底 架、手 把、背 扣 以 及 其 整 体 淋 浴 房 等 卫 浴 产 品 等。铝 合 金 材 料 具有质 轻、抗蚀抗 老 化、经 久 耐 用、美 观 大 方、易 于 着 色、良 好 的 加 工 性 能 和 低 维 护 等诸 多 优 势。公司在 耐 用 消 费 品 领 域，为 终 端 客 户 伟 莎、莱 博 顿 提 供 淋 浴 房 用铝，为 葛莱 提供婴儿车用铝 等。由于家用电器和建材 属 于 房 地 产 后 市场，当 前 房 地产 平稳 发展，耐用 消费
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