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2023 年 01 月 29 日 2022 年 业 绩 预 告 陆 续 落 地 关注2023 年 新 起 点 微软 Buzzfeed 加码 ChatGPT 传媒新消费行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 分析师：于越 S1050522080001 行 业 相 对 表 现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万)10.0 17.2-20.3 沪深 300 9.2 11.4-13.3 市 场 表 现 资料来源：Wind，华鑫证券研 究 相 关 研 究 1、传 媒 新 消 费 行 业 周 报：元 宇 宙助 力 央 视 卫 视 春 晚 静待 2022 年业绩预告 落地 2023-01-15 2、传 媒 新 消 费 行 业 周 报：元 宇 宙热 度 有 望 持 续 关注 2023 年 业 绩 有望修复 板块 2023-01-08 3、传 媒 新 消 费 行 业 周 报：步 入2023 年 看 修 复 与 新 增 齐 鸣 2023-01-01 本周观点 更新 业 绩端 看，2022 年业 绩预告 陆续落地，截至 1 月 27 日，已有 22 家标的发布业绩预告，周度 将带来短期板块情绪，业绩高增的主要原因 之 一 为 低基数效应（如华 凯 易 佰、完美世界、冰 川 网 络、国 新 文 化、国 脉 文 化、天 舟 文 化、星 辉 娱乐、豆神教育等业绩在 2022 年预告扣非利润上限与下限均高增主要由于 2022 年归母利润为负数或低基数 效应）；同时，2022 年业绩预告中扣非利润上限与下限均负增长，主要由于受外部因子影响（如芒果超媒、分众传媒、蓝色光标等为代表，外部因子致主营收 入 中广告营销业务受影响，广告业务是 宏 观 经 济 晴 雨 表，广 告 主 预 算 支 出 凸 显 对 未 来 收 入 的 预期）。2022 年业绩预告陆续落地，情绪面释放后可积极关注2023 年的 修复 与新增的 主路 线。修复端，2023 年开年境内旅游数据与全国观影数据实现同比增长，符合我们年度策略提出的修复主线；新增端，新技术如 VR/AR、ChatGPT、AIGC 等赋能体验经济及效率的提升。本周重点 推荐个股及逻 辑 给 予传 媒新消 费行 业推荐 评级。芒果超 媒 300413（2022 年业绩预告落地，2023 年 有 望 迎 修 复，持 续 看 好 公 司 在 2023 年业绩修复及主流媒体的新价值）；蓝 色光 标 300058（2022 年年底蓝色光标销博特发布 AIGC“创策图文”营销套件加码新技术；2022 年亏损业绩预告落地，2023 年公司净利润有望提升）；视 觉中 国 000681（2023 年主业有望修 复，同时与 百度达成战略合作，共探 AIGC 落地新场景）；风 语 筑 603466（打造城市 AR 秀，开拓文旅地标元宇宙新场景）；哔 哩哔 哩9626（继出品 中 国 奇谭 获好评后，持续加 码 IP，与晋江原创订立综合合作框架协议，购 买 其 作 品 版 权 等）；浙 数 文化 600633（1 月 18 日传播大脑正式挂牌，推进“天目云”和“新 蓝 云”两 云 合 并，构 建 省 市 县 媒 体 融 合“一 朵 云 一 张网”）；姚 记 科 技 002605（静待 2022 年 业 绩 落 地，关 注2023 年的主业修复与新增）；浙 文 互 联 600986（静待 2022年业绩预期落地及定增进展，2023 年主业有望修复）；华策影视 300133（联 合 出品 2023 年春节档影片流浪地球 2 熊出没，制作剧集去有风的地方在芒果 TV 获较高播放量，优质内容持续供给，关注新技术如 AIGC 对其效率的提升）；横 店影 视 603103（2023 年春节档出品 熊出没系列-30-20-10010(%)传媒 沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 电影及联合出品流浪地球 2，有望助力 2023 年一季报业绩）；新 技 术 对 出 版 阅 读 行 业 的 效 率 有 望 提 升，可 关 注 中信出版 300788、新经 典 603096、荣 信文 化 301201 借力 新渠道如 直播 带货及 新技术 AIGC 等 对内容 生产 的效率 提升；心动公司 2400（2022 年 TapTap 平台年度游戏下载总量达到 8.01 亿次，同比增长 32.33%，年度下载逆势增长）；吉 比特 603444（一念逍遥 元宵活动“缘定今宵”将于 2 月 3 日开启；代理产品奥比岛：梦想国度 风华秀活动于 1 月 19 日开启）；百 奥 家 庭 互 动 2100（自研产品奥比岛：梦想国度 风华秀活动于 1 月 19 日开启；关注在研产品时序残 响 进 展）；电 魂 网 络 603258（梦三国 2 战 至 终夜新春盛典 活 动 进 行中）；青 瓷 游 戏 6633（关注储备产品后续上线进展）。风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重 点 关 注公 司 及盈 利 预测 公司代码 名称 2023-01-20 股价 EPS PE 投资评级 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 300133.SZ 华策影视 5.63 0.21 0.25 0.31 26.73 22.52 18.16 买入 300413.SZ 芒果超媒 32.08 1.13 1.18 1.35 28.39 27.19 23.76 买入 002605.SZ 姚记科技 14.90 1.42 0.96 1.23 10.51 15.52 12.11 买入 603096.SH 新经典 19.55 0.80 1.06 1.40 24.32 18.44 13.96 买入 300058.SZ 蓝色光标 5.13 0.21 0.26 0.34 24.49 19.73 15.09 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 4.92-0.28 0.09 0.20-17.45 54.67 24.60 买入 603466.SH 风语筑 13.66 1.04 0.25 0.37 13.13 54.64 36.92 买入 603103.SH 横店影视 15.10 0.02 0.16 0.29 699.07 94.38 52.07 买入 600986.SH 浙文互联 5.23 0.22 0.23 0.29 23.50 22.74 18.03 买入 600633.SH 浙数文化 9.25 0.41 0.41 0.51 22.66 22.56 18.14 买入 603258.SH 电魂网络 22.84 1.37 1.06 1.44 16.63 21.55 15.86 买入 603444.SH 吉比特 359.50 20.43 18.74 23.68 17.59 19.18 15.18 买入 603533.SH 掌阅科技 15.34 0.34 0.37 0.46 44.71 41.46 33.35 买入 300788.SZ 中信出版 20.30 1.27 1.09 1.27 15.98 18.62 15.98 买入 000681.SZ 视觉中国 12.64 0.22 0.21 0.24 57.93 60.19 52.67 买入 688363.SH 华熙生物 129.01 1.63 2.03 2.55 79.15 63.55 50.59 买入 300957.SZ 贝泰妮 138.99 2.04 2.79 3.75 68.23 49.82 37.06 买入 002739.SZ 万达电影 14.94 0.05-0.21 0.52 313.21-72.38 28.88 未评级 300251.SZ 光线传媒 9.31-0.11 0.14 0.32-87.66 67.17 28.83 未评级 300860.SZ 锋尚文化 51.62 0.67 0.54 2.81 76.88 96.14 18.35 未评级 002555.SZ 三七互娱 21.19 1.30 1.37 1.58 16.34 15.52 13.40 未评级 002291.SZ 遥望科技 14.70-0.77 0.54 1.00-19.11 27.39 14.74 未评级 300896.SZ 爱美客 611.90 4.43 6.56 9.54 138.22 93.33 64.14 未评级 600415.SH 小商品城 5.05 0.24 0.30 0.37 20.79 16.81 13.55 未评级 2400.HK 心动公司 20.80-1.86-1.17 0.00-11.18-17.84-9453.82 未评级 2100.HK 百奥家庭互动 0.46 0.01 0.03 0.04 46.39 14.05 11.87 未评级 6633.HK 青瓷游戏 4.89-0.96 0.08 0.66-5.09 61.40 7.46 未评级 0772.HK 阅文集团 34.66 1.82 1.03 1.49 19.05 33.57 23.31 未评级 3738.HK 阜博集团 3.85-0.01 0.03 0.07-395.47 117.31 59.10 未评级 9992.HK 泡泡玛特 22.88 0.62 0.56 0.83 36.90 40.63 27.72 未评级 0700.HK 腾讯控股 339.53 23.16 11.75 14.70 14.66 28.89 23.10 未评级 9626.HK 哔哩哔哩-W 174.36-17.87-19.13-12.01-9.76-9.11-14.51 未评级 1024.HK 快手-W 60.75-20.37-3.16-1.04-2.98-19.19-58.69 未评级 3690.HK 美团-W 145.68-3.90-1.29 0.99-37.35-113.15 146.50 未评级 2331.HK 李宁 64.48 1.58 1.76 2.20 40.81 36.68 29.36 未评级 2020.HK 安踏体育 103.30 2.81 2.78 3.53 36.76 37.14 29.28 未评级 IQ.O 爱奇艺 38.60-1.11-0.04 0.11-34.78-946.17 340.72 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研 究（注：港元对人民币汇率取 1 港元=0.8666 元人民币；美元 对人民币汇率取 1 美元=6.7845 元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期）证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 正文 目录 1、行业观点和 动态.5 1.1、传媒行业回顾.5 1.2、传媒行业动态.9 1.3、电影市场.9 1.4、电视剧市场.11 1.5、综艺节目市场.11 1.6、游戏市场.12 2、上市公司重 要动态：增 减持、投 资等情 况.14 3、本周观点更 新.15 4、本周重点推 荐个股 及逻 辑.16 5、风险提示.19 图表 目录 图表 1：各行 业周度 涨跌幅（2023 年 01 月 16 日-2023 年01 月 20 日）.8 图表 2：传媒 行业子 板块周 度涨跌幅（2023 年 01 月16 日-2023 年01 月 20 日）.8 图表 3：2020 年 8 月-2023 年 1 月每周电影 票房收 入（万元）及 观影人 次（万 人）走势图.10 图表 4：拟上 映的电 影及基 本情况.10 图表 5：电视 剧情况（1 月23 日-1 月 25 日）.11 图表 6：热播 综艺网 络播放 量排行榜（1 月23 日-1 月 26 日）.12 图表 7：过去 7 天网 页游戏 情况.13 图表 8：iOS 手游排行榜情 况.13 图表 9：上市 公司股 东增持 减持清单/投资.14 图表10：重点关 注公司 及盈 利预测.18 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、行 业观点 和动态 1.1、传媒行业回顾 市场综 述：上周 上证 综指、深证 成指、创 业板 指的 涨跌幅 分别 为 2.18%、3.26%、3.72%。细分到 传媒 各子 行业 来看，虚拟 现实 指数 涨幅 较大，O2O 指数 跌幅 较大。周 涨跌幅 个股 中，涨幅 Top3 分 别为 欢喜 传媒、福禄 控股、华 立科 技，分别上 涨 21.01%、14.82%、11.40%；跌幅Top3 分 别为 豆神 教育、天威视 讯、广博 股份，分 别下 跌 25.60%、20.74%、16.51%。2023 年春节档总结。2023 年春节 档始于 1 月 22 日（春节 初一），1 月 22 日 上映 6 部影片，1 月 24 日 2 部 上映 中国 乒乓 之绝 地反 击 冰雪 与少 年，但 在 1 月 25 日 晚 中国乒乓 之绝 地反 击 相关 方宣布 改档至 2 月 17 日，进而 2023 年 春节 档共 有 7 部新片（但冰雪 与少 年 关注 度较 低可忽 略），2023 春 节档 核心影 片合 计 6 部。票房角度看，2023春 节档票 房同 比增 加 12.5%（2023 年 春节档 票房增长 的核心 原因 观影人 次同比 增加、优 质内容的供给、疫情放 开、低基数效应）。自 1 月 21 日至 1 月 27 日 7 天，2023 春节 档票 房（不含 服务 费）票房 62.05 亿元（同 比增 加 12.5%），2023 年春 节档票 房 较 2019 年 同期（疫情 前）的 55.04 亿元 实现增 长，但未 超 2021 年 同期 的 71.72 亿 元；2013 至 2023 年春节档十 年中，峰 值票 房为 2021 年 春节 档，2023 年 春 节档位 居第 二名，2021 年 春节档 72 亿元主要 由 于 2020 年疫 情 春节档 缺席，2021 年补偿消费助力叠加票价上 涨，2023 年春 节档是 疫情 三年放 开后 的首个春 节，人口迁 徙流 动后，2023 年 春节档 三四 线影投票 房增 速超一二线，2023 年 春节 较 2019 年 同期 增长 的核 心原 因 在于票 价的 涨幅。观影人次看，2023 春节档观 影人 次 1.29 亿 次（同比 增加 13%），同比 增长的 主要 由于 疫情 后的 放开、优质 内容驱动、低基 数效 应三 大原 因，但 是，2023 年春 节档 观影人 次未 超过 2019、2021 年的 1.32亿、1.6 亿观 影人 次。观影 在恢复，但 恢复的 幅度仍 具提升 空间。票 价 角度看，2023 春节档均票 价 48.1 元（较 2022 年同 期的 48.2 元 基本 持 平），但较 2019 年同 期 的 41.6 元增 长16%，涨价驱动 2023 年 春 节 档 票 房 较 2019 年 同 期 增 长。综合看，2023 春节档票房未超2021 年 同期，但较 2022 年同期 同比 增加 得益 于 观 影人次 提升，2023 春 节档 票房较 2019 增加主要 由于 票价 涨幅。春节假期旅游数据更 新。截至 1 月 27 日，2023 年 春节假 期 全 国国 内旅 游出 游 3.08 亿人次，同比 增 长 23.1%，恢复 至 2019 年同 期的 88.6%；实 现国 内旅 游收 入 3758.43 亿 元，同比增 长 30%，恢复 至 2019 年同 期的 73.1%。惠民 措施助 推文 旅消 费回 暖，各地举 办丰 富多 样 的 文 化 和 旅 游 活 动，夜 间 文 化 和 旅 游 消 费 成 为 市 场 亮 点，四 川 成 都 开 展 夜 游 锦 江、成都 灯 会、光 影 节、火 花 节 等 系 列 夜 游 活 动，宜 宾 集 中 推 出 夜 饮、夜 景、夜 娱、夜 购、夜 游等 新 业 态、新 场 景。陕 西 西 安 以“华 彩 闪 耀 梦 长 安，温 暖 祥 和 中 国 年”为 主 题，举 办 城 墙新 春 灯 会。重 庆 举 办 都 市 艺 术 节，推 出 焰 火 表 演、灯 光 秀、无 人 机 表 演 等 系 列 活 动。综上，从 春节档 观影 数据至 春节境 内旅游 数据 看，电 影市场 峰值 在 2021 年（2020 年 春节档 缺 席后，补偿消费助力票 房增 长），境内旅游市场 的峰 值在 2019 年（疫情前），主要 由于票价上涨驱动，2023 年春节境 内游同比增长，但未 超过2019 年同期。2023 年春晚 艺术与科技有 机结合，AI 人工智 能图像 生成 赋能中华优秀传 统文 化。从吉祥物 IP 打造到技术赋能 舞台，虚实结合。春 晚 吉 祥物形 象“兔圆 圆”，由 关山月 美术 馆馆长 和春晚 视觉 设计团 队历时 4 个月 打磨完 成。吉 祥物“兔圆 圆”包含传 统文化 中生肖 兔的意 蕴 和 美 感，也 是 春 晚 历 史 上 首 个 通 过 互 联 网 大 数 据 分 析 完 成 初 始 配 方 原 创 的 总 台 春 晚 吉祥物 IP；2023 年春 晚通 过 将 传 统与 现代 的视 觉美 学 融合 创作 了一 场盛 宴，系统性 地提 升 整台晚会 的美 学调 性，使整 场晚会 节目 达到 高度 艺术 性与科 技感 的融 合。VR、AR、XR、360 度证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 自 由视角 拍摄、AI 人工 智能 图像生 成、大数据、程控 灯光装 置、动态机 械装置 等前沿 视觉技 术 的 应 用，使 得 整 场 晚 会 成 为 一 次 艺 术 与 科 技 的 融 合 成 果 展 示，形 成 了 对 于 中 华 优 秀 传统文化 的当 代化 演绎。2023 年 春晚 中，赞 助商 从钟 表、自行 车、酒厂、家电、互 联网 再次 进入酒 企，同时，春晚抢 红 包 的习 惯落 幕，春晚红 包起 于 2015 年 阿里 与腾讯 之间 的支 付竞 争，2013 年微 信支付 上线，但支 付宝 已有较强 用户 心智份 额，2015 年微 信支 付将“摇一 摇”抢红 包的 互动形式 植 入 春 晚，也 是 央 视 春 晚 首 次 启 用 新 媒 体 全 程 互 动，使 得 春 晚 红 包 成 为 看 点 之 一。继 阿里 腾讯 之后，百度、抖音、快手、京东 等互 联网公司 陆续 入局春 晚，2015 年的 微信 从社交到 支 付的 快速 发展，20162018 年 阿里 的支 付宝 背后是 电 商的 快速 发展，2020 年 的 快手 到2021 及 2023 年 的抖 音均 凸显了 短视 频的 红利，春 晚的赞 助商 背后 是商 业模 式的更 迭。2023年 春 晚 红 包 退 出，通 过 春 晚 拉 动 流 量 的 红 利 也 在 见 顶，用 户 留 存 率、移 动 互 联 网 工 具 的 普及和娱 乐内 容的 丰富 供给 等因子 均导 致互 联网 大厂 在提质 增效 后选 择了 2023 年春晚 的低 调隐身，维 持 存 量 用 户 的 使 用 黏 性、提 升 单 个 用 户 的 消 费 金 额，成 为 了 互 联 网 企 业 当 下 的 重中之重，但 视 频 号、抖 音 看 春 晚 直 播 的 习 惯 也 在 在 养 成。通 过 春 晚 效 应 推 动 营 销 只 是 辅 助工具，留存 用户 的核 心来 自产品 力、运营、供 应链、内容 力、创新 力等。新技术赋能中外企业，继 中国春晚借力 AI 人工智 能图像 生产后，2023 年 1 月美国微软、Meta 及 BuzzFeed 加码 ChatGPT，人工智能生 产内容的 AIGC 产业的应 用场景有望获企业持续探索，算法放 在场 景里才有生产力。2023 年 1 月 23 日，微 软宣 布 向 ChatGPT 开 发者OpenAI 追加 投 资，在 2019 年微 软早 已 向 OpenAI 投 资数亿 美元，并 为其 旗下 产品的 模型 训练提供 全方 位的 云服 务支 持，2023 年微 软持 续加 码 投资，微软 表现 迅速 推 进 OpenAI 的 工具商 业 化，计划 将包括 ChatGPT、DALL-E 等人 工智 能工 具 整合 进微 软旗 下的 所有 产 品中，并将其作 为平 台供 其他 企业 使用。2023 年 OpenAI 估 值已 达 290 亿 美元，OpenAI 收入 来自 向开 发 者出 售 其人 工智 能 软件。BuzzFeed 成立 于 2008 年，是 一 家新 闻聚 合 网站，BuzzFeed 认为 通 过借 力新 技术 如 ChatGPT，预 计在 15 年内，人工智 能和 数据 将帮 助“创建内 容本 身、个 性 化 内 容 和 将 内 容 制 作 成 动 画”，BuzzFeed 将 依 靠 OpenAI 来 加 强 内 容 创 作，将使用 OpenAI 开 放的 应用 编程 接 口（API），BuzzFeed 于 2021 年 底通 过与 一家 SPAC 公司 合并 上市。为 了 实 现 业 务 盈 利，2022 年 削 减 新 闻 部 门，并 表 示 将 把 创 作 者 的 规 模 扩 大。ChatGPT是 工 具、技 术 的 属 性，脱 离 应 用 场 景 讨 论 技 术 无 意 义（算 法 放 在 场 景 里 才 有 生 产 力），如何将工 具实 践，并有 效提 升效率 才可 带来 社会 与商 家的价 值，在 ChatGPT 为 代表的 AIGC 产业 中，有 望 助 力 应 用 场 景 效 率 提 升 的 板 块 有 数 字 营 销、出 版、动 漫、游 戏、电 影、视 频、创 意设计 等，可关注 A 股中 的视觉 中国、蓝色 光标、浙文互 联、华策影 视、风 语筑、电魂网络、天娱 数科 等。游戏行业进展，1 月 17 日，国家 新闻 出版 署公 布了 1 月国产 网络 游戏 审批 信 息，共 有88 款游戏 过审。本次名 单中，获发 版号 的产品 包括 米 哈游 崩坏：星穹 铁道、腾讯 黎明 觉 醒：生 机 元 梦 之 星 白 夜 极 光、网 易 超 凡 先 锋、心 动 公 司 火 炬 之 光：无限、完 美世 界 天龙 八部 2：飞 龙战 天、中 青宝 四季 之春 侠道 游歌、浙 数 文化（边 锋 网 络）点 亮 星 星、祖 龙 娱 乐 以 闪 亮 之 名、汤 姆 猫 汤 姆 猫 小 小 勇 士、恺 英 网 络 龙 神 八 部 之 西 行 纪、咪 咕 互 动 蓝 天 卫 士、三 七 互 娱 扶 摇 一 梦、吉 比特超 进化 物 语 2、淘 米网络 赛 尔号 巅峰 之战 等。此外，国 家新 闻出 版署同日 还公布了 2023 年 游 戏 审 批 变 更 信 息，包 括 24 款 游 戏。其 中，网 易 逆 水 寒 增 报 移 动 端 版 本，电 魂 网 络 野 蛮 人 大 作 战 2 增 报 客 户 端 版 本、游 戏 机（Switch、PS4、XBOX）版 本 等。1月国产 网络 游戏 版号 发放 数量 恢 复至 2021 年 7 月（版号 暂停 前）的发 放水 平，且 每批 获 得版 号 的 公 司 逐 渐 涵 盖 游 戏 大 厂 及 中 小 厂 商，在 本 次 获 得 版 号 及 游 戏 审 批 变 更 信 息 的 游 戏 中，有 多 款 值 得 期 待 的 产 品，例 如 米 哈 游 崩 坏：星 穹 铁 道、腾 讯 黎 明 觉 醒：生 机、网证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 易 逆 水 寒 手 游 均 有 望 成为 对 应 品 类 的 头部产品，其 他 热 点 产 品 如 白 夜 极 光、火炬之光：无 限、天龙 八部 2：飞 龙在 天、以闪耀 之名 等 也具 有较 高的热 度，本 次获 得 版 号 的 产 品 题 材 中 包 括 二 次 元、魔 幻、仙 侠、武 侠、女 性 向 等。精品 游 戏 多 平 台 发 行是 大势所 趋，移动端、PC 端、主机 端 等 多平台 发行将 有利于 高质 量游戏 挖掘新 增量，具备多 平 台 发 行 的 核 心 是 游 戏 品 质 过 硬，在 目 前 游 戏 行 业 强 调 爆 款 逻 辑 的 背 景 下，挖掘 单 款 产品上限 的立 项思 路适 用于 当今版 号数 量严 控的 背景。2023 年可关注抖音 进展。2023 年 1 月，厦 门星 辰启 点成为 抖音 控股 股东，如 同阿里 弱化 马 云 的 路 径 一 致，抖 音 也 在 弱 化 创 始 人 对 单 个 企 业 的 影 响，规 避 单 个 个 体 的 管 理 边 界。作为定 位全 球化 的企 业，其社会 价值 与商 业价 值均 影响较 大，本次 的股 东更 换叠加 2022 年年 底的人 员上的 提质 增效，也利于 抖音后 续的 再发展。我们 在从 字节 跳动到 抖音 变与 不变 中 指 出，字 节 跳 动 通 过 渐 进 式 创 新 实 现 主 业 快 速 增 长，在 夯 实 主 业 的 同 时 也 通 过 外 延等 方 式 切 入 新 赛 道 助 力 后 续 新 增 长 的 可 能 性，技 术 并 不 能 总 会 确 保 公 司 产 品 的 竞 争 力 与 增长，其 核 心 是 来 自 目 标 一 致 的 团 队 及 文 化。变（从 字 节 跳 动 更 名 为 抖 音，组 织 架 构 调 整），不变（企业 文化 及使 命），2020-2022 年 字节 跳动 从无边 界扩 张到 有边 界优 化（保 持拉 升，避 免 僵 化）。抖 音 集 团 的 商 业 化，从 广 告 营 销 与 兴 趣 电 商 双 轮 驱 动 的 商 业 模 式 延 伸 至 广 告营 销、兴 趣 电 商、本 地 生 活 三 剑 客 商 业 模 式。抖 音 产 业 链 作 为 传 媒 互 联 网 行 业 重 要 组 成 部分，2022 年 以抖 音之 名再 战，2023 年 抖音 的控 股股 东变更，变 的是 组织 架构 的调整 与业 务的 优 化，不 变 的 是 企 业 文 化，关 注 后 续 抖 音 的 资 本 化 带 来 的 产 业 链 红 利。第 一 维 度 关 注 抖音集团直接持股标的（掌阅科技）；第二维度关注与抖音集团主业有直接业务合作标的（蓝色 光标、姚记 科技、浙 文互 联、视觉中 国等）；第三 维度 关注 Pico VR 硬 件带 来的硬件 与 内 容 新 增 量（歌 尔 股 份、风 语 筑 等），第 四 维 度 关 注 抖 音 集 团 在 后 续 业 务 加 码 有 望 带来内容 版权 重估 板块。2023 年关注优质内容 供给。在 2023 年 开年，我 们看 到从电 影、游戏、剧 集均 亮点不 断。电影角度，2023 年春 节档 六 强争 霸，实现 同比 增长，2023 年 档期 效应 在 2022 年 低基 数下有 望持 续回暖，优 质内容对 观影 人次的 提振 大于票价 波动，2023 年五一 档、暑 假档、国庆档均可 期。游戏角度，米 哈游 2023 年 新产 品 崩坏：星穹 铁道 在 1 月 24 日发布 三 测 PV太空 喜剧，同时 也开 启付费 测试，从 1 月 17 日拿到 版号 后，一周 后即 开启限 量删 档 计费测试，测 试平 台包含 PC、安卓 及 iOS，测 试于 2 月 10 日正 式开 启，有望 在 2023 年 春季公 测上 线，我们在 2023 年 度策 略中 指出，2023 年新 势力 公司 库洛 游戏 鸣潮、米哈 游 崩 坏：星 穹 铁 道、深 蓝 互 动 重 返 未 来：1999 等 产 品 可 关 注，新 势 力 企 业 产 品 若 上线后，一 方 面 对 游 戏 板 块 的 关 注 度 有 望 提 升，情 绪 面 驱 动，一 方 面 对 存 量 公 司 的 原 有 基 本盘 产品有 可能形 成降维 打击。剧集角 度，2023 年开年，我们 看到 狂飙 去 有风的 地方 三 体 等 剧 集 持 续 热 播，优 质 产 品 的 供 给 利 于 平 台、内 容 企 业 的 商 业 化 变 现，如 会 员 付费及广 告营 销。企业端，我们看 到在 1 月 26 日 blibili（B 站）发 布公 告 与 晋江原 创同 意就 知 识 产 权 合 作，包 括 但 不 限 于 购 买 多 部 作 品（包 括 文 学 作 品）的 版 权，并 将 该 等 版 权 用于指定 用途（包 括但 不限 于改编、信 息网 络传 播、宣传及 发行），B 站 同意 向晋江 原创 支 付相 关 交 易 金 额，包 括 但 不 限 于 授 权 费、采 购 费 及 任 何 利 润 分 成 安 排 所 得 款 项，期 限 自 综 合合作框 架协 议签 署日 期起 计为期 三年，继 动画 三 体 在 B 站 播出 后，B 站 持续加 码优 质 内容，进 而可 关注 2023 年优 质内容 供给 及相 关企 业的 业绩与 估值 双修 复（如 B 站、芒 果超 媒、华策影 视、爱奇 艺等）。给予传 媒新 消费 行业 推荐 评级。证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 图表1：各行 业 周度 涨 跌幅（2023 年 01 月 16 日-2023 年 01 月 20 日）资料来源：Wind 资讯，华鑫证 券研究 图表2：传媒 行 业子 板 块周度 涨 跌 幅（2023 年 01 月16 日-2023 年 01 月 20 日）资料来源：Wind 资讯，华鑫证 券研究-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.060.070.080.09-0.02-0.0100.010.020.030.040.050.060.070.08O2O 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 1.2、传媒行业动态 1.2.1、游戏 1、暴雪国服 1 月 24 日 正式停服，网易发布 致玩 家的告别信。网易 发 布 网易致 暴雪国服玩 家的 告别 信：感谢 相伴 14 年 公 告，正式 宣告暴 雪游 戏停 服。2023 年 1 月 24 日 0时，由 网 之 易 代 理 的 魔 兽 世 界、炉 石 传 说、守 望 先 锋、暗 黑 破 坏 神、魔 兽 争 霸：重 制 版、风 暴 英 雄、星 际 争 霸 系 列 产 品，在 中 国 大 陆 市 场 的 所有运营 正 式 终 止。暴 雪 关 闭 战 网 登 录 以 及 所 有 游 戏 服 务 器，同 时 关 闭 客 户 端 下 载。对 玩 家关 心 的 退 款 等 相 关 事 宜，网 易 表 示：对 玩 家 及 网 之 易 所 有 工 作 人 员 而 言，玩 家 的 角 色、账号、装 备 和 好 友 列 表，绝 非 仅 是 一 串 代 码，而 是 每 个 人 自 己 的 青 春、热 血 和 一 段 人 生。网易 将 尽 最 大 努 力 为 暴 雪 国 服 玩 家 服 务 到 最 后 一 刻，与 玩 家 共 同 走 完 最 后 一 里 路。公 司 预 计在 停 服 后 正 式 公 布 暴 雪 游 戏 产 品 的 退 款 工 作 安 排，请 玩 家 密 切 关 注“暴 雪 游 戏 服 务 中 心”公众号，及 时获 取退 款相 关信息。1.2.2、电商 1、抖音 超 市上 线，短视 频平 台 电商 化布 局加 速。抖 音超 市已上线抖 音 App，用户 在搜索 栏 或 购 物 入 口 内 搜 索“抖 音 超 市”，即 可 进 入 到 抖 音 超 市 内 进 行 购 物。抖 音 超 市 的 商 品涵 盖 乳 饮 冲 调、纸 品 洗 衣、酒 水 保 健、家 庭 清 洁，以 及 个 护 美 妆、零 食 糖 巧、母 婴 宠 物、粮 油 速 食、电 器 百 货 等 品 类。用 户 购 买 后 可 以 享 受“当 日 发”的 配 送 服 务。此外，抖 音 超市的商 品都 为官 方直 发，享受正 品保 障。1.2.3、影视 1、电影中国乒乓之绝 地 反击改档至 2 月 17 日大规模公映。1 月 25 日，电影 中国乒乓 之绝 地反 击 官方 宣布将 于大 年初 五开 始调 整为小 规模 放映，并 于 2 月 17 日“绝 地反击”，大 规模 公映。1.3、电影市场【区间 回顾】猫 眼票 房分 析统计，截止 2023 年 1 月 28 日 15 时，2023 年 1 月 23 日至2023 年 1 月 28 日 15 时（第 4 周），周度 分账 票房 为 54.32 亿元。受疫 情影 响，线 下电 影院自 2020 年 1 月 24 日 停 止更新 票房，7 月 20 日正 式复工，自 上而 下，第一 波政策 给予 支持，2020 年 5 月 8 日国 务院也 明确 指出“采 取预 约、限 流等 方式，开 放公 园、旅 游景 点、运 动 场 所，图 书 馆、博 物 馆、美 术 馆 等 室 内 场 馆，以 及 影 剧 院、游 艺 厅 等 密 闭 式 娱 乐 休 闲场所”。2020 年 5 月 14 日 财政 部 指出暂 免征 收国 家电 影事 业发展 专项 资金。2020 年 6 月 5 日，电影局 部分 指出 复工 排片 统一时 间，2020 年 6 月 中下旬 遇北 京疫 情，7 月 初北京 疫情 控制，2020 年 7 月 16 日 电影 局 发布通 知，低风 险地 区可 7 月 20 日复 工开 业。2021 年 1 月 22 日，中国电 影发 行放 映协 会发 布通知，要 求做 好 2021 年春节 档电 影院 疫情 防控 工作，严格 线 上售票预 约限 流 正确 佩带 口 罩。2022 年 1 月 7 日，根 据深 圳市 新型 冠状 病毒 肺炎疫 情防 控指 挥部办 公室 通告（第 1 号）要 求，深圳市 委宣传 部印发 关 于加强 全市影 院疫情 防控工作的 紧急 通知，即日 起调整 深圳 全市 影院 上座 率，由 原来 的单 场上 座率 不超 过 75%调低为不超 过 50%。通 知 要求各 大影 城影 院严 格落 实场所 通风 消毒、进 门测 温扫码 戴口 罩、工 作 人 员 培 训 和 症 状 检 测、人 员 管 控、场 所 设 施 卫 生 管 理 等 防 控 要 求，确 保 各 项 防 疫 措 施证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 到位、人员 到位。2022 年 3 月 18 日，国 家电 影局 发 布关于 从严 抓好 电影 院疫 情防控 工作 的通 知，要 求 服 从 疫 情 防 控 工 作 大 局，严 格 落 实 分 区 分 级 防 控 要 求，中 高 风 险 地 区 电 影 院 一律 暂 不 开 放，低 风 险 地 区 电 影 院 要 按 照 属 地 防 疫 部 署 要 求，营 业 电 影 院 要 严 格 执 行 上 座 率不超过 75%的要 求，压实 属地管 理责 任和 企业 主体 责任。2022 年 5 月 16 日，上海 宣布 6 月1 日至 6 月中 下旬，全 面 恢复上 海全 市正 常生 产生 活秩序。2022 年 7 月 8 日起，上海 市电影院有 序恢 复开 放，影院 上座率 限制 在 50%以内。2022 年 12 月 7 日，国 务院 联防联 控机 制综合组 发布 关 于进 一步 优 化落 实新 冠肺 炎疫 情防 控措施 的通 知。截至 2023 年 1 月 28 日 15 时，本周 电影 票 房 Top3 分别为 满 江红 流浪 地球 2 熊出 没 伴我“熊 芯”，分 账票 房分 别 为 22.06 亿元、16.88 亿元 和6.39 亿元。图
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