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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 688475.SH 2023 01 04 C 1+4+N”AI C B&C 1+4+N+1+4+N 1 AI 2021 18%2 3 4 IoT+AI 2022 6 IoT 1.82 1 1+4+N 2.0 22-24 4.34 6.37 9.73 22/23 PE 36X/25X Table_Forcast/2021A 2022E 2023E 2024E 4238 4645 6162 8262%37.7 9.6 32.7 34.1 451 434 637 973%38.2-3.8 46.9 52.7 0.80 0.77 1.13 1.73 PE 35 36 25 16 PB 11.1 3.2 2.8 2.4 Wind 2022 1 4 27.88 Table_Author S0100521110003 021-80508288 lvwei_ S0100521120004(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1 C.3 1.2.4 1.3.5 2.13 2.1.13 2.2“”.16 2.3.18 2.4.23 3+.26 3.1+.26 3.2“1+4+N”.29 3.3“.31 4.33 4.2.37 4.3.37 5.38.40.40(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 1.1 C 2013 C C 2014 2015 1 2013-2015 APP 2 2016-2019 1+4+N 3 2020-2020 2020+IP IoT Wi-Fi 2020 4 2022 12 28 1 2018-2021 40%2021 42.38 37.7%(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2022 29.42 2.19 2 3 Wind Wind 4 5 Wind Wind 1.2 60%40%5(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 6 2022 6 30 1.3 1+4+N 1 4 N 7 1.3.1 1 2 AI 3(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 AI 8 APP 1 APP APP AI APP/APP APP(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 9 APP 10 APP APP APP 11 12 APP APP 2 SaaS IoT 2021 5.38 2018-2021 45.97%SaaS 2022 6 IoT 1.82 1 4,000 170 24(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 13 14 2021 Wind Wind 15 APP 16 Wind Wind 1.3.2 4+N 4+N 4+AI 4 N 1-AI(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 Statista 2020 24%2024 28%2024 100 10.9%14.1%2025 721 17 2020 18 2024 Statista Statista 19 2020-2025 20 2020-2025 2020 2025 21%2025 858(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 21 2020-2025 22 APP AI 2021 29.39 70%44.53%2020 8,889 2020 1,279 14.39%2021 1,800 18%23 Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2-APP/3-1 2 24 25 4(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 5 N Wi-Fi 1.3.3 1+4+N IoT+AI 26(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 2 2.1 1/1 2+27(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2/3 28 29 1 2011-2019 2 2020-/(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 3 AI AI AI 30 1 2011-2019/2020-/AI(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 2.2 QQ O2O 31(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 32 1 IoT 2 3 B2B2C Aqara 4 IoT(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 2&/IoT/40%/&/U+365 Matter 10 IoT Aqara homekit IoT 1+2+N+2&+N&-1+4+N AI 2.3 B C(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 2.3.1 1 TOC C C C B2C 33 C(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20+C a)b)c)2 B2B2C Base B B C(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 B 34 2021 B C B2B2C C B 3 B 3+(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 2.3.2 2020 240,420.10 81,805.46 4 240,420.10 3 C2M 1 2 3 81,805.46 3 1 2(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 2.4 1 2003 7 Mate 2021 4 harmony OS 1+2+N Stack CDN 2(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 35 36 IoT 3 DuerOS HTC vivo OPPO DuerOS 4 Wi-Fi 2022 6 IoT 1.82 1 37 DuerOS 38 DuerOS(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 5 Mate harmony OS+DuerOS 2019-2022+C+39+(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 3+1+2 1+4+N 3 3.1+3.1.1 AI 2021 29.39 45.57%30%3.35 25.94%30%6 2018 2019 2020 2021 9.73 14.76 20.19 29.39 YoY 51.70%36.79%45.57%6.96 10.75 14.34 20.34 2.77 4.01 5.85 9.05 28.47%27.17%28.97%30.79%Wind 7 2018 2019 2020 2021 1.41 1.93 2.66 3.35 YoY 36.88%37.82%25.94%0.99 1.36 1.83 2.29 0.42 0.57 0.83 1.06 29.79%29.53%31.20%31.64%Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 3.1.2 2020+2020 62.24%628.21 2020 8,889 2020 1,279 14.39%2021 1,142.52 76.58%55%40 SOC CMOS 30%40%IP 0%20%40%60%80%100%2019 2020 2021 2022 1-6(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 41 3.1.3 C B&C C C C C 2021 42.65%11.69%(2019-2021)42 Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 B C 155 2021 8.99 2018-2021 141.97%2018 4.15%21.21%B B B B C B C C 3.2 1+4+N 43(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 2018 2020 2021-2022H1 1+4+N 8 2019 2020 2021 1137.91 2211.20 4284.22 YoY 94.32%93.75%0.48%0.72%1.02%15.82%34.39%24.32%1+4+N N 44(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 1+4+N 1+4+N IoT+AI 3.3 1+1+2+N Harmony OS Connect 100 50 2+AIOT 400 APP 3+Homekit 4+1+4+N 9+Homekit B C+(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32 AI AI 2021 5.38 30%2020 60%70%2020 79.04%10 2018 2019 2020 2021 1.73 2.60 4.15 5.38 YoY 50.29%59.62%29.64%0.53 0.79 0.87 1.38 1.20 1.81 3.28 4.00 69.36%69.62%79.04%74.35%Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 33 4 4.1.1 AIOT 1+4+N 1)AI 7%35%35%30%30%30%67.69%68.89%69.35%11 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 9.73 14.76 20.19 29.39 31.44 42.45 57.30 YoY 51.69%36.80%45.51%7.00%35.00%35.00%6.96 10.75 14.34 20.34 22.01 29.71 40.11 2.77 4.01 5.85 9.05 9.43 12.73 17.19 28.49%27.18%28.99%30.78%30.00%30.00%30.00%63.67%62.44%65.60%69.34%67.69%68.89%69.35%52.29%50.58%54.44%60.48%55.26%55.88%55.65%Wind 2)6%30%30%31%31%31%7.64%7.49%7.26%12 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 1.41 1.93 2.66 3.35 3.55 4.61 6.00 YoY 37.04%37.74%26.02%6.00%30.00%30.00%0.99 1.36 1.83 2.29 2.45 3.18 4.14 0.42 0.57 0.83 1.06 1.10 1.43 1.86 29.64%29.47%31.10%31.58%31.00%31.00%31.00%9.21%8.16%8.63%7.90%7.64%7.49%7.26%7.87%7.16%7.68%7.07%6.44%6.27%6.02%Wind 3)(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 34 IoT+AI 30%35%40%80%80%80%15.06%15.32%16%13 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 1.73 2.60 4.15 5.38 6.99 9.44 13.22 YoY 50.43%59.69%29.48%30.00%35.00%40.00%0.53 0.79 0.87 1.38 1.40 1.89 2.64 1.20 1.81 3.28 4.00 5.59 7.55 10.57 69.36%69.64%79.06%74.35%80.00%80.00%80.00%11.32%11.00%13.50%12.69%15.06%15.32%16.00%22.63%22.84%30.55%26.74%32.78%33.14%34.23%Wind 4)5%15%21%28%28%28%2.20%1.91%1.72%14 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 0.33 0.37 0.55 0.97 1.02 1.18 1.42 YoY 10.11%49.50%76.68%5.00%15.00%21.00%0.29 0.31 0.39 0.71 0.74 0.85 1.02 0.04 0.06 0.16 0.26 0.29 0.33 0.40 13.36%15.89%29.22%27.07%28.00%28.00%28.00%2.19%1.56%1.79%2.30%2.20%1.91%1.72%0.84%0.74%1.50%1.76%1.68%1.44%1.29%Wind 5)5%15%20%15%15%15%6.56%5.69%5.09%(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 35 15 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 1.40 2.81 3.07 2.90 3.05 3.50 4.20 YoY 100.61%9.32%-5.63%5.00%15.00%20.00%1.14 2.37 2.51 2.50 2.59 2.98 3.57 0.26 0.44 0.56 0.40 0.46 0.53 0.63 18.68%15.73%18.36%13.83%15.00%15.00%15.00%9.17%11.89%9.99%6.85%6.56%5.69%5.09%4.94%5.58%5.25%2.68%2.68%2.31%2.04%Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 36 16 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 9.73 14.76 20.19 29.39 31.44 42.45 57.30 YoY 51.69%36.80%45.51%7.00%35.00%35.00%2.77 4.01 5.85 9.05 9.43 12.73 17.19 28.49%27.18%28.99%30.78%30.00%30.00%30.00%63.67%62.44%65.60%69.34%67.69%68.89%69.35%1.41 1.93 2.66 3.35 3.55 4.61 6.00 YoY 37.04%37.74%26.02%6.00%30.00%30.00%0.42 0.57 0.83 1.06 1.10 1.43 1.86 29.64%29.47%31.10%31.58%31.00%31.00%31.00%9.21%8.16%8.63%7.90%7.64%7.49%7.26%1.40 2.81 3.07 2.90 3.05 3.50 4.20 YoY 100.61%9.32%-5.63%5.00%15.00%20.00%0.26 0.44 0.56 0.40 0.46 0.53 0.63 18.68%15.73%18.36%13.83%15.00%15.00%15.00%9.17%11.89%9.99%6.85%6.56%5.69%5.09%0.33 0.37 0.55 0.97 1.02 1.18 1.42 YoY 10.11%49.50%76.68%5.00%15.00%21.00%0.04 0.06 0.16 0.26 0.29 0.33 0.40 13.36%15.89%29.22%27.07%28.00%28.00%28.00%2.19%1.56%1.79%2.30%2.20%1.91%1.72%1.73 2.60 4.15 5.38 6.99 9.44 13.22 YoY 50.43%59.69%29.48%30.00%35.00%40.00%1.20 1.81 3.28 4.00 5.59 7.55 10.57 69.36%69.64%79.06%74.35%80.00%80.00%80.00%11.32%11.00%13.50%12.69%15.06%15.32%16.00%0.68 1.17 0.16 0.39 0.40 0.44 0.48 YoY 72.26%-86.76%153.39%1.00%10.00%10.00%0.61 1.04 0.06 0.19 0.20 0.22 0.24 89.23%88.73%40.81%48.16%50.00%50.00%50.00%4.45%4.95%0.50%0.93%0.85%0.71%0.58%15.29 23.64 30.79 42.38 46.45 61.62 82.62 YoY 54.69%30.20%37.66%9.60%32.65%34.09%5.30 7.93 10.75 14.96 17.07 22.79 30.89 34.69%33.55%34.93%35.29%36.75%36.99%37.39%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%Wind(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 37 4.2 Wind 2022-2024 PE 40X 25X 19X 22-24 EPS 0.77 1.13 1.73 27.88 PE 41X 25X 16X 17 EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603486.SH 73.49 3.12 3.76 4.59 24 20 16 9888.HK 110.53 2.74 5.38 6.31 40 21 18 601360.SH 6.80 0.11 0.17 0.23 59 40 30 1810.HK 10.23 0.26 0.53 0.65 40 19 16 41 25 20 688475.SH 27.88 0.77 1.13 1.73 36 25 16 Wind;2023 1 4 Wind 0.8899 4.3 1+4+N 2.0 22-24 4.34 6.37 9.73 22/23 PE 36X/25X 18/2021A 2022E 2023E 2024E 4,238 4,645 6,162 8,262%37.7 9.6 32.7 34.1 451 434 637 973%38.2-3.8 46.9 52.7 0.80 0.77 1.13 1.73 PE 35 36 25 16 PB 11.1 3.2 2.8 2.4 Wind;2023 1 4(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 38 5 1 2 3(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 39 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 4238 4645 6162 8262%2743 2938 3883 5173 37.66 9.60 32.65 34.09 15 37 49 66 EBIT 41.97 11.36 30.00 48.74 455 545 712 878 38.17-3.78 46.94 52.71 136 150 180 233%490 584 812 1088 35.26 36.75 36.99 37.39 EBIT 493 549 714 1062 10.64 9.34 10.34 11.78 6 4-32-36 ROA 12.08 5.68 7.22 9.17-13-13-17-22 ROE 31.98 8.75 11.39 14.82-1 0 0 0 486 466 685 1046 1.48 3.03 2.81 2.63 1 0 0 0 0.97 2.46 2.21 2.02 487 466 685 1046 0.59 2.02 1.74 1.53 36 33 48 73%62.24 35.14 36.65 38.12 451 434 637 973 451 434 637 973 65.19 65.00 65.00 65.00 EBITDA 543 611 798 1166 135.86 130.00 130.00 130.00 1.38 0.82 0.75 0.85 2021A 2022E 2023E 2024E 1232 4544 4881 5523 0.80 0.77 1.13 1.73 761 794 1075 1457 2.51 8.81 9.94 11.67 22 176 233 310 0.51 0.43 1.08 1.62 1021 1034 1366 1820 0.00 0.00 0.00 0.00 38 265 319 405 3074 6813 7874 9515 PE 35 36 25 16 0 0 0 0 PB 11.1 3.2 2.8 2.4 152 231 313 439 EV/EBITDA 27.43 19.27 14.26 9.21 27 249 241 240%0.00 0.00 0.00 0.00 657 827 954 1094 3731 7640 8828 10609 350 350 350 350 2021A 2022E 2023E 2024E 1062 885 1170 1559 451 434 637 973 659 1014 1284 1707 49 61 84 104 2071 2250 2804 3616-193-305-173-224 0 183 183 183 289 240 610 912 251 252 249 245-377-381-184-213 251 435 432 428 0 0 0 0 2322 2685 3236 4044-383-188-175-213 450 563 563 563 0 3121 0 0 0 0 0 0 350 195-44 0 1409 4955 5592 6566 314 3261-98-58 3731 7640 8828 10609 217 3312 337 641(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 40 1.3 2.4 3.4 4.4 5.4 6.5 7.5 8.6 9 APP.7 10 APP.7 11“”.7 12“”.7 13.8 14 2021.8 15 APP.8 16.8 17 2020.9 18 2024.9 19 2020-2025.9 20 2020-2025.9 21 2020-2025.10 22.10 23.10 24.11 25.11 26.12 27.13 28.14 29.14 30.15 31.16 32.17 33 C.19 34.21 35.24 36 IoT.24 37 DuerOS.24 38.24 39+“”.25 40.27 41.28 42.28 43.29 44.30.1 1.15 2&.18(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 41 3 B 3.21 4.22 5.25 6.26 7.26 8.30 9“.31 10.32 11.33 12.33 13.34 14.34 15.35 16.36 17.37 18.37.39(688475.SH)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 42。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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