资源描述
本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 2023 01 19 22 10 11 TV Witsview 11 32/43/55/65 LCD 2/2/2/3 12 20 20 21 22 TV 3Q21 2017 TV 36%2022 11 65.7%22 TV TV 24.3%/10.2%11.1%21 3.9%22 11 TV 9.3%TV 22 TV 1.45 5.92%2.6 10 1.8 23 1.5,6 16 9 7 TV LCD LG P7 22 TV P8 23 IT TCL 1Q22 10 59%10 11 TV 4Q22 A TCL EPS PB 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 000725.SZ A 4.04 0.11 0.24 0.38 1.2 1.1 1.0 000100.SZ TCL 4.13 0.01 0.25 0.44 1.4 1.3 1.2 Wind;2023 1 19 Table_Author S0100521120004 S0100522010001 1.-2023/01/13 2.-2022/12/27 3.2022Q4-2022/12/17 4.-2022/12/05 5.-2022/11/25 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1.3 1.1.3 1.2.6 2 TV.8 2.1 22 TV“”.9 2.2 TV.9 2.3 TV.10 2.4.11 3.14 3.1 2022 TV.14 3.2“”.15 3.3.17 4.19 4.1.19 4.2.19 4.3 TCL+.24 5.30.31.31 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 12 2022 10 11 12 TV Witsview 11 32/43/55/65 LCD 29/50/83/110 7.41%/4.17%/2.47%/2.8%2/2/2/3 12 11 1 TV Witsview 1.1 32 LCD PCB Trendforce 32 TV 1Q17 38.6 4Q22 24.6 36.27%TV 1Q17 50.8 4Q22 34.6 0501001502002503003504004502015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-1032inch 43inch 55inch 65inch/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2 2017-2022 32 TV 3 2017-2022 TV Trendforce Trendforce 2Q16-2Q17 4Q19 2Q21 4 32 wind 2Q16-4Q19 OLED LCD 4Q16 L7-1 LGD 2017 8 Paju 16 52 051015202530354045玻璃 液晶 滤光片 偏光片驱动IC 化学试剂 其他物料02040608010012014016018020022032 inch 43 inch55 inch 65 inch2014-03-04,76 2015-01-19,96 2016-02-22,52 2016-10-19,76 2019-10-22,31 2021-06-23,89 2022-08-23,27 020406080100120本轮波动幅度远大于历史 区间/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 4Q16 76 46.15%2017 66.79 86.77%4Q19 5 2017-2022 32 TV 6 2017-2022 43 TV Witsview Trendforce Witsview Trendforce 7 2017-2022 55 TV 8 2017-2022 65 TV Witsview Trendforce Witsview Trendforce 4Q19 2019 10 32 31 2021 6 89 175%2022 8 27 32/43/55/65 wind 32 11 31 12 2020 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 2Q21 TV 3Q21 16 LCD LCD LGD LCD TV IT AVC 2017 TV 36%/34%/27%/3%2022 11 TV 65.7%16%18.3%9 2017 TV 10 22 11 TV AVC 1.2 VD DSCC SDC 2022 6 LCD LGD Q3 LCD P7 P8 LGD P7 1Q23 22 23 LGD LCD TV BP 14M 9M LCD Q3 CINNO 22 9 60%10 11 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 11 70%Omdia VD 2022 6 16 9 7 VD/2022 87%5 VD 2022 Q4 TV 850 950-1000 23 10 11 1Q23 23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 2 TV TV 2.4-2.9 2.66 11%11 TV%AVC AVC 2020 TV Q1 Q2 4510/4690 8.7%/5.9%20 TV Q3 13.2%6690 Q4 6990 2020 2.29 5.4%21 20 TV 21 TV 6.3%2.15 12 1Q2020-3Q2022TV AVC 00.511.522.533.52012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021年出货量 十年均值-40%-20%0%20%40%010203040506070801Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22海外出货量（百万台）国内出货量（百万台）海外同比增速（%）国内同比增速（%）全球同比增速（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2.1 22 TV 22 TV 21 TV 3.9%21 22 11 413 9.3%GMV 4%3%5%TV 22 3Q22 TV 5 AVC TV 24.3%/10.2%TV TV 11.1%22 TV 1.45 5.92%13 2022Q1-Q3 TV AVC 2.2 TV 2Q22 TV Q3 2.0%3.9%-24.3%-12.3%-7.2%0.7%-11.1%-10.2%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%亚太 中国 东欧 日本 拉美 中东及非洲 北美 西欧/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 2022 8 1210 10 820 2.6 10 1.8 23 1.5 Omdia VD 2022 6 16 2022 9 7 2018-2021/TV 105%/99%/99%/117%22 82%VD 4Q22 TV 850 950-1000 14 2022 15 VD LCD TV Omdia 2.3 TV 2022 11 14 2022 11 23 16 16 23 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 23 TV 22 TV Prime Day TV Adobe Analytics 10 221%,TV 13%WitsView TCL 55 Mini LED 3 199 TV W44/W45/W46 TV 112.4/111.3/127 21 5%/25%/35%16 22 TV NPD 2.4 2021 TV 1.4 48.5 2022 1.1 47.4 10 Omdia 22 32/32 11%/13%80 15%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020406080100120140W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45销量（万台）同比（%）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 17 2022 Omdia 22 32 2Q21 3Q22 70%22 2023 TV 1.6 49 18 2018-2023 TV 10.5 8.5 10.5 65 8.5 3 64%10.5 8 96%75-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0102030405060708032 32 39-43 45-49 50 55-58 60-65 70-75 80+2021 2022 YOY（%）-2-1012414243444546474849502018 2019 2020 2021 2022E 2023E平均尺寸（英寸）同比变化（英寸）/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 8.5 2 56%10.5 6 96%5 10.5 TV 10.5 19 10.5 65 75 1 8.5 10.5 8.5 2020E 10.5 2022E 32 18 92%32 92%43 8 74%18 96%55 6 68%8 91%65 3 64%8 96%75 2 56%6 96%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 3 3.1 2022 TV 90 90%1997 LG 1998 21 TV TV 20 Omdia 2015 4Q16 L7-1 LGD8 Paju 2017 2019 19 3Q21 1 L7-2 L8-1 L8-2 LCD 160K 195K 195K Omdia L8-1 L7-2 1Q21 LCD L8-2 2Q22 2023 LCD 0%10%20%30%40%50%60%70%1Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 2 LG LG TV P7 230K/M 200K TV+30K IT Omdia 3Q22 LG LCD P7 1Q23 2022 LG LCD TV 22 P8 2023 2 LG K/M K/M L7-2 7 160 160 1Q2021 L8-1 8.5 195 195 1Q2021 L8-2 8.5 195 195 2Q2022 LG P7 7 230 200 TV 2022 P8 8.5 240 200 TV 2023 Omdia 3.2 8.5 30 16 8.5 8 8.6 6 10 22 8.5 10 8.5 7 8.6 5 10 TCL 8.5 38%/30%14-17 4 8.5 18 20 B9 B17 2 10.5 TCL 14 15 2 8.5 19 20 T6 T7 2 10.5 T9 8.6 22 9 180K/M 4Q24 4 8.6 H5 2Q21 3 10.5 1Q20 TV LG 2 8.5 14 16 LG 65/75 LCD /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 21 8.5 2020 8 TCL T10 120K/M TCL 2020 9 8.5 8.6 LCD B18 B19 B18 TV IT B19 TV TV IT LCD VA IPS 3 K/M B18 8.5 60 B19 8.6 120 TCL T10 8.5 120 Omdia /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 HHI DISCIEN 2012 HHI 1800 TCL 2021 HHI DISCIEN HHI 2022 1857 22 HHI DISCIEN 4 1 2 1 2 1 2 HHI 3000 3000 HHI 1800 1800 HHI 1400 1400 HHI 1000 1000 HHI 500 500 HHI 0 DISCIEN 3.3 1Q22 Q2 70%Q3 22 10 59%10 11 CINNO 22 11 70%17-18 TCL /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 23 2022 Omdia /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 4 4.1 TV 4Q22 23 A TCL 5 EPS PB 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 000725.SZ A 4.04 0.11 0.24 0.38 1.2 1.1 1.0 000100.SZ TCL 4.13 0.01 0.25 0.44 1.4 1.3 1.2 Wind,2023 1 19 4.2 1993 1999 2001 A 2003 5 TFT-LCD 2010 6 2011 8.5 2015 10.5 AMOLED 2017 2021 MLED 1+4+N+24 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 22 2020-3Q22 1355.53/2193.1/1327.44 50.36/258.31/52.91 21 61.79%412.93%22 19.45%73.75%25 1Q20-3Q22 26 1Q20-3Q22 Wind Wind 1Q20-3Q22 14.32%/16.84%/18.61%/28.16%/28.13%/32.61%/34.99%/19.63%/21.38%/15.36%/2.62%1H20-1H22 13.78%/18.34%/30.49%/26.36%/15.44%,22/MLED/90.21%/14.73%/1.14%/0.45%/0.11%27 1H22-2002040608010001002003004005006007008001Q20 2Q 3Q 4Q 1Q21 2Q 3Q 4Q 1Q22 2Q 3Q营收（亿元）归母净利润（亿元）0%10%20%30%40%1Q20 2Q 3Q 4Q 1Q21 2Q 3Q 4Q 1Q22 2Q 3Q公司毛利率 半导体显示业务毛利率90.21%14.73%1.14%0.45%0.11%-6.64%显示器件物联网创新业务智慧医工MLED传感器及解决方案其他及抵销/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 2017-2021 69.72/72.38/87.48/94.42/124.36 2022 4500 90%33%OLED 50%PCT 2021 PCT 1980 OPPO 28 2017-1H22 29 2017-2021 PCT Wind LCD 8.5 LED 5 8.5 B4 B5 B8 B10 B18 1 8.6 B19 2 10.5 B9 B17 22 LED 50%AMOLED BDCell MiniLED OLED MiniLED 22 15.38%6 K/M B4 8.5 1Q14 150 B5 8.5 2Q14 120 B8 8.5 3Q15 150 B10 8.5 2Q17 140 B18 8.5 3Q15 60 B19 8.6 2Q18 120 B9 10.5 2Q18 140 B17 10.5 1Q20 145 0%2%4%6%8%10%0204060801001201402017 2018 2019 2020 2021 1H22研发投入（亿元）研发投入占营收比重（%）17001750180018501900195020002017 2018 2019 2020 2021/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 OLED OLED OLED IT 2022 OLED 5000 1+4+N+MLED 11 6 21 A 1+4+N+MLED LED Mini/MicroLED MLED VR VR PPI LTPS LTPO MicroOLED LTPO 2100PPI LTPS 1700PPI MicroOLED LTPO LTPO 6 VR LTPO VR 22 1H 90.21%22 23/24 2022-2024 1597.53/1789.23/2147.08 2022-2024 11%/15%/20%21 283.79 22 IoT 2022-2024 289.47/347.36/434.20 8.5%/10%/12%21 18.47 2022-2024 22.16/26.49/31.52 2022-2024 16%/19%/24%MLED TV /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 Mini/Micro LED 21 PCB 55 MiniLED 4.53 MLED MLED 2022-2024 6.78/10.85/17.36 2022-2024 1%/5%/8%21 2.16 2022-2024 2.81/3.65/4.56 18%/20%/23%1+4+N+2022-2024-128.37/-121.95/-115.85 7 2 021 2 022E 2 023E 2 024E 2 193.10 1 7 90.38 2 0 55.63 2 5 1 8.86 2 022.19 1 59 7.53 1 789.23 2 147.08 2 8 3.79 2 8 9.47 347.3 6 434.2 0 1 8.47 2 2.16 2 6.49 3 1.52 MLED 4.52 6.78 1 0.85 1 7.36 2.16 2.81 3.65 4.5 6-138.03-128.37-12 1.95-115.85 6 1.79%-1 8.4%1 4.8%22.5%64.30%-21%1 2%2 0%4 7.98%2%20%25%2 1.29%2 0%19.5%1 9%MLED-5 0%6 0%6 0%8 0.43%3 0%3 0%2 5%2 8.87%1 1.42%1 5.05%19.51%2 6.36%1 1%1 5%20%1 1.52%8.5%1 0%1 2%2 6.36%1 6%1 9%2 4%MLED 3.3%1%5%8%2 2.84%1 8%2 0%2 3%Wind 2022-2024 1790.38/2055.63/2518.86 41.87/90.47/145.20 PB 1.2/1.1/1.0 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 8/2021A 2022E 2023E 2024E 2193.1 1790.38 2055.63 2518.86%61.8-18.4 14.8 22.5 258.31 41.87 90.47 145.20%413.0-83.8 116.1 60.5 0.68 0.11 0.24 0.38 PE 6 37 17 11 PB 1.1 1.2 1.1 1.0 Wind 2023 1 19 4.3 TCL+TCL 1981 2004 2009 2020 30 TCL TCL 2020-3Q22 768.3/1636.91/1265.76 43.88/100.57/2.81 21 113%129.2%22 22-96.92%/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 31 1Q20-3Q22 32 1Q20-3Q22 Wind Wind 1Q20-3Q22 7.27%/10.22%/13.47%/18.71%/21.03%/22.66%/19.7%/16.38%/12.26%/6.89%/8.49%1H20-1H22 10.34%/16.89%/29.15%/24.62%/3.89%22 1H22/44.09%/37.50%/17.43%21 9.78pct 21 12.37pct 33 1H22 TCL TCL 2009 TCL TCL 9 5 T1 T2 T6 T7 T10 5 T1 8.5 TFT-LCD 2010 3-100102030405001002003004005001Q20 2Q 3Q 4Q 1Q21 2Q 3Q 4Q 1Q22 2Q 3Q营收（亿元）归母净利润（亿元）0%5%10%15%20%25%30%35%1Q20 2Q 3Q 4Q 1Q21 2Q 3Q 4Q 1Q22 2Q 3Q公司毛利率（%）半导体显示业务毛利率（%）44.09%37.50%17.43%0.98%半导体显示新能源光伏分销其他及抵销/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 T1 TCL 2013 11 8.5 T2 4K 2016 11 2018 11 T6 T7 11 65 75 TCL 2021 4 Q2 TV/MNT/PID T10 T3 T4 T5 T9 T3 6 T4 OLED 1.36-15.6 AMOLED TV 2021 T9 T5 T9 8.6 IT T5 6 T3 34 TCL 22 TCL 3267 15%521-21.72%8K 120HZ 65 75 T1 T2 T6 T7 T10 LTPS LTPS LTPS AR/VR T3 LTPS 22 4 4.5 6 LTPS LCD T5 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 9 18 8.6 T9 9 4Q24 8.5 T9 8-12%IT TV 78%9 TCL LCD K/M K/M T1 8.5 2Q14 160 T2 8.5 3Q15 150 T6 11 1Q19 105 T7 11 4Q20 105 T10 8.5 1Q14 120 TCL+TCL 2022 TCL 498.4 71.35%50.01 80.68%3Q22 128GW G12 N G12 4.0 22 1 G12 50GW 2022 140GW TOP1 25GW DW 30GW DW A 4%6%1H22 76.2%8-12 107%22 4 10 1 TCL 2019 Mini-LED Micro-LED 3-5 MLED Mini-LED PCB TCL Glass AM+Local Diming+Mini-LED OLED OLED OLED LG FMM 2020 1 7 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 TCL OLED 300 OLED JOLED OLED TCL TV 22 23/24 2022-2024 678.39/746.23/895.48 22 23/24 2022-2024 2%/7%/10%TCL 22 23/24 2022-2024 698.79/803.60/924.14 23 2022-2024 18.5%/18%/18%.2022-2024 335.29/362.11/391.08 4%/4%/4%10 TCL 2 021 2 022E 2 023E 2 024E 1 636.91 1 713.31 1 91 3.24 2 212.11 8 81.03 6 78.39 7 46.23 8 95.48 4 11.05 6 9 8.79 8 0 3.60.9 24.14 3 19.32 3 35.29 3 62.11 3 91.08 1 13.05%4.7%1 1.7%1 5.6%88.39%-23%10%20%-70%15%15%4 1.8%5%8%8%19.8 6%9.12%11.06%12.28%2 4.62%2%7%10%2 1.69%1 8.5%18%18%3.62%4%4%4%Wind 2022-2024 1713.31/1913.24/2212.11 2.16/42.34/75.15 PB 1.4/1.3/1.2 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 11 TCL/2021A 2022E 2023E 2024E 1636.91 1713.31 1913.24 2212.11%113.1 4.7 11.7 15.6 100.57 2.16 42.34 75.15%129.2-97.9 1861.4 77.5 0.59 0.01 0.25 0.44 PE 7 327 17 9 PB 1.6 1.4 1.3 1.2 Wind 2023 1 19 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30 5 1 22 TV TV 2 3 LCD OLED OLED LCD /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 31 1 TV.3 2 2017-2022 32 TV.4 3 2017-2022 TV.4 4 32.4 5 2017-2022 32 TV.5 6 2017-2022 43 TV.5 7 2017-2022 55 TV.5 8 2017-2022 65 TV.5 9 2017 TV.6 10 22 11 TV.6 11 TV%.8 12 1Q2020-3Q2022TV.8 13 2022Q1-Q3 TV.9 14 2022.10 15 VD LCD TV.10 16 22 TV.11 17 2022.12 18 2018-2023 TV.12 19 10.5 65 75.13 20.14 21 8.5.16 22 HHI.17 23 2022.18 24.19 25 1Q20-3Q22.20 26 1Q20-3Q22.20 27 1H22.20 28 2017-1H22.21 29 2017-2021 PCT.21 30 TCL.24 31 1Q20-3Q22.25 32 1Q20-3Q22.25 33 1H22.25 34.26.1 1 8.5 10.5.13 2 LG.15 3.16 4.17 5.19 6.21 7.23 8.24 9 TCL LCD.27 10 TCL.28 11 TCL.29 /本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 32。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
展开阅读全文