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市场有风险，投资需谨慎 请 务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研 究报 告：电子|公 司深度 报告 2023 年 1 月 5 日 股票 投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元）26.70 总股本/流通股本（亿股）4.57/4.57 总市值/流通市值（亿元）122/122 52 周内最高/最低价 33.19/15.10 资产负债率(%)36.0%市盈率 51.35 第一大股东 深圳光峰 控股有 限公司 持股比例(%)17.5%研究所 分析师:肖垚 SAC 登记编号:S1340522070002 Email:光峰科 技(688007)激光显 示核心技术稳步迭 代，应用场景科技 式破圈 投 资要 点 光峰科 技，全球 领先 的激 光显示 科技 企业，是ALPD 激 光显 示技术的开 创者，我 们看 好公 司：1）激光显示 行业降本助 推规 模拓张：政 策支 持、产 业 化规模 化发展、国 产替代以 及技术 升级等因 素共同驱 动 激光 显示 行业降本，产 品价格下 降助推 下游应用 场景的拓 张及激 光渗透率提升，行业 规模 有望 快速 提升。2）进军车载，未来可期：激 光在车 载领 域立 足三大 方 向：激 光大灯、HUD 以及 车载 显示，分别 对应 2025 年 435/165/32 亿元的市场 规模，打 开成长 天花板，公司积极 切入车 载领域，目前已 通过 车规 认证 并有 相关车 载产 品储 备。3）C 端家用领域 及上游核心 器件 初露端倪，低渗 透 优 质赛道 有望保持高成长：激 光电 视 及激光 投影 渗透 率均 不 足5%，为 低渗透高成 长的优质 赛道，旗下自有 品牌峰米 占据行 业核心地位，上游 激光显示 核心器 件几乎垄 断，公司 有望享 受行业高增下的 收 益。4）影院租赁业务有望迎 来强 劲修复：预计 随着 疫情 防 控政策 转变，人们 观影需求 逐步回 暖，公司 影院租赁 服务业 务收入将迎来强 劲修 复，至 2024 年，有望 达到 6.45 亿 规模。我们预 计公 司 2022-2024 年营业 收入 分别 为 27.54/42.64/65.13亿 元，同 比 增 速 分 别 为 10%/55%/53%。归 母 净 利 润 分 别 为1.52/3.36/5.61 亿 元，同 比增速 分别 为-35%/121%/67%，当 前股 价对应PE 分别 为80/36/22 倍，维持“买入”评级。风 险提 示 宏观经 济环 境风 险、重要 原材料 供应 风险、车 载业 务发展 不及 预期风险、激 光显 示技 术渗 透率提 升不 及预 期风 险。盈利预测和财务指标 table_FinchinaSimple 项目 年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万 元）2,498.23 2,754.11 4,263.80 6,513.44 增长率(%)28.19 10.24 54.82 52.76 EBITDA（百万元）307.93 433.73 747.99 1,100.26 归属母公 司净利 润（百 万元）233.36 152.43 336.12 561.28 增长率(%)104.98-34.68 120.51 66.99 EPS(元/股)0.51 0.33 0.74 1.23 市盈率（P/E）52.30 80.07 36.31 21.74 市净率（P/B）5.33 5.52 6.26 7.48 EV/EBITDA 49.15 26.14 14.94 9.45 资料来源：公司 公告，中邮证 券研 究所-55%-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%2022-01 2022-03 2022-05 2022-08 2022-10 2022-12光峰科技 电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 光 峰 科技：ALPD 激 光 显示 技 术 开创 者.6 1.1 主 营 业务 以 激光 显 示为根，应 用场 景 广泛.6 1.2 营 收 保持 稳 健增 长，归母 净 利 短期 承 压.7 2 激 光 显示：新一 代 主流 显示 技 术 的崛 起.10 2.1 激 光 显示 特 性：小 体积、功 耗 低、宽 色域、更护 眼.10 2.2 激 光 光源 对 比：RGB 三基 色 激 光显 示 VS ALPD 激光 显 示.12 2.3 激 光 产业 降 本：政 策支持、产 业化、技术 升 级 共 同推 动.15 3 新 型 显示 下 激光 应 用的 浩瀚 星 海.19 3.1 应 用 领域 一：智 能 车灯.19 3.2 应 用 领域 二：HUD.24 3.3 应 用 领域 三：车 内 投影显 示 方 案.27 3.4 公 司 积极 切 入车 载 领域，已 通 过车 规 认证+已 储备相 关 车 载产 品.28 4 传 统 显示 领 域方 兴 未艾.31 4.1 B 端工 程 商教 激 光领 域：光 峰 占据 龙 头地 位.31 4.2 C 端激 光 电视/智 能微投 领 域：低 渗 透高 成 长优 质赛 道.33 4.3 影 院 租赁 服 务领 域：疫情 过 后 有望 迎 来强 劲 修复.36 5 盈 利 预测.40 5.1 盈 利 预测.40 5.2 投 资 建议.42 6 风 险 提示.42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1：光峰科技主营 业 务.6 图表2：2022H1 光峰科技 营收分项.7 图表3：2017-2022H1 光 峰科技营收结构变化.7 图表4：2017-2022Q3 光 峰科技营业总收入及 同比.8 图表5：2017-2022Q3 光 峰科技归母净利润及 同比.8 图表6：2017-2022H1 光 峰科技毛利率结构.8 图表7：2017-2022Q3 光 峰科技毛利率与净利 率.9 图表8：2017-2022Q3 光 峰科技期间费用结构.9 图表9：投影显示原理.10 图表10：光源谱宽对比：纯激光 激光荧光LED 光源.11 图表11：激光光源色域 覆盖面积更大.11 图表12：激光与LED 成 像原理对比.11 图表13：75 英寸及以上 电视销售量占比及同 比增 速.12 图表14：不同型号激光 电视及液晶电视价格 比对.12 图表15：RGB 激光技术架 构与 ALPD 技术架构对比.13 图表16：绿、红激光器 发光原理及特性.13 图表17：ALPD 激光架构下大大减少了散斑现 象.14 图表18：ALPD 激光显示技术更新路径.14 图表19：激光显示产业 相关政策.15 图表20：全球显示产业 规模发展态势预测.16 图表21：激光显示相关 材料及整机产线能力 统计（统计数据，以实际 产能 为准）.16 图表22：激光显示核心 器件及成本占比.16 图表23：2016-2021 年激光电视销售单价变化.17 图表24：2016-2021 年投影设备出货结构变化.17 图表25：2010-2018 年中国 LED 照明市场渗透率情 况.17 图表26：2008-2017 年 LED 应用行业市场规模及同 比.17 图表27：2007-2011 年液晶电视面板价格走势.18 图表28：车灯种类及其 特性.19 图表29：DLP 扩展量的限 制.20 图表30：LED 的 DROOP 效应.20 图表31：RGB 激光光源为 窄带光谱，ALPD 激光光 源与 LED 光源为带状光谱.21 图表32：车灯发展历史.21 图表33：自适应前照灯 系统（AFS）可以自动调整 近光灯方向.22 图表34：自适应前照灯 系统（AFS）结构.22 图表35：自适应远光灯（ADB）可变换远光光型，防眩目.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表36：自适应远光灯（ADB）功能.22 图表37：DLP 智能交互投 影大灯展示.23 图表38：部分目前搭载 智能车灯的车型.23 图表39：智能车灯夜间 照明性能要求.23 图表40：光峰ALPD 集成一体式大灯性能.23 图表41：激光大灯行业 规模测算.24 图表42：HUD 显示种类及 特性.24 图表43：HUD 投影技术及 特性.25 图表44：AR-HUD 面临更严重的“阳光倒灌”现象.26 图表45：实现AR-HUD 效果需要更大的视场角 和更 远的 VID.26 图表46：2022 中国各类 品牌 HUD 车型搭载量.26 图表47：HUD 搭载车型价 格区间分布.26 图表48：前装AR-HUD 行业规模测算.27 图表49：光峰为华为提 供车顶天幕投影解决 方案.27 图表50：极米与小鹏合 作推出汽车智能投影 解决 方案.27 图表51：激光显示模组 行业规模测算.28 图表52：光峰科技在车 载应用领域相应产品.28 图表53：光峰ALPD 激光显示技术在新兴显 示领 域下的优势.29 图表54：光峰科技近两 年积极布局新兴显示 领域.30 图表55：2019-2022H1 中 国大陆激光投影出货 量及 同比.31 图表56：2019-2022H1 中 国大陆激光投影结构 占比（按应用场景）.31 图表57：2019-2022H1 中 国工程激光投影出货 量及 同比.32 图表58：2022H1 中国工程激光投影竞争格局.32 图表59：2019-2022H1 中 国教育激光投影出货 量及 同比.32 图表60：2022H1 中国教育激光投影竞争格局.32 图表61：2019-2022H1 中 国商务激光投影出货 量及 同比.32 图表62：2022H1 中国商务激光投影竞争格局.32 图表63：2016-2021 年激光电视销售额及同比.33 图表64：2016-2021 年激光电视销售量及同比.33 图表65：2020-2022Q1 激 光电视竞争格局.33 图表66：2017-2021 年彩电销售额及同比.34 图表67：2017-2021 年彩电销售量及激光电视 渗透 率.34 图表68：激光电视行业 规模测算.34 图表69：2020-2022H1 家 用智能投影销量及同 比.35 图表70：2022Q3 激光投影及智能微投销量份 额.35 图表71：2021-2022 年激光投影和智能微投销 量规 模.35 图表72：家用智能投影 行业规模测算.36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表73：2011-2021 年中国电影银幕数.37 图表74：2018 年我国电 影院放映光源竞争格 局.37 图表75：光峰租赁服务 业务收入测算.37 图表76：光峰激光光源 账面原值及光源折旧 走势.38 图表77：光峰影院收入 预测及光源折旧占影 院收 入比重.38 图表78：IMAX 放映机结 构.38 图表79：IMAX 新增放映 机走势.38 图表80：光峰ALPD 激光光源全球布局图.39 图表81：分项目盈利预 测.40 图表82：光峰科技及同 行业公司估值对比.42 图表83：盈利预测.42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 1 光峰科 技：ALPD 激光显示 技术开创者 1.1 主 营业 务 以激 光显 示为根，应 用场景 广泛 公司是全球领先的激 光显 示科技企业，是 ALPD 激 光显示技术 的开创者，公司 激光显示技术可 应用 于不 同场 景，现已辐 射家 用显 示、影院 放映、商教、工 程等 应用 场景，并向 航空、车载显 示、AR 等领 域扩 展。公 司主 要产 品可 分为C 端销售业务（激 光电 视、智能微 投）、B 端销售业务（专业 显示 投影 机、激 光电 影放 映机、激 光光学 引擎）以及 租赁服务业务。公司销 售模 式可 分为 产品 销售 及 提供放映服务 两 大 类，具体 而言：产品 销售 模 式下，激 光光 学 引 擎采 取 定制 化 开发 并 直 接 销售 模 式；专 业显示 投 影 机 由 线 下直 销 及经销 模 式 转变 为自有品牌 销售 模式；C 端 产品 激光电 视和 智能 微投 以旗 下品牌 峰米 采取 线上 直营 店与线 下实 体 店相结合 模式。放映 服务 模 式下，公 司控 股子 公司 中 影光峰 向下 游影 院客 户提 供激光 电影 放映 服务，根 据影 院使 用光 源的 时长（按时/按 期）收取 服 务费。图表1：光峰科技 主 营 业务 资料来源：公司 公告，中邮 证券研究 所 C 端销售产品：激光电视：2022H1 收入 达 2.17 亿 元，同比 下滑 17%，营收 占比 17%，据 洛图 科技数 据显示，2020-2022Q1 公 司旗 下品牌 峰米 在激 光电 视品 类中的 市占 率 从 19%快速 提升 至34%。智能微投：2022H1 收入 达 3.79 亿元，同 比上 涨 35%，营收 占 比 35%。公 司持 续发 力 C 端市场，加 大 C 端 市场 的自 有品牌 推广 力度，据 IDC 数据显 示，2022H1 中国 消 费投影 机市 场 出货量排 名中，峰 米自 有品 牌市场 份额 达 17%，位列 第三。B 端销售产品：专业显示投影机：2022H1 收入 达1.78 亿 元，同比 下 滑7%，营 收占 比 14%。工 程商教 业务受到疫 情影 响有 所下 滑。请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 激光光学引擎：2022H1 收 入达 2.27 亿元，同 比增 长 121%，营收 占比 18%。公司为 当贝、安克创 新、泽宝、极米、优 派、海 尔等 多家 友商 供应 定制研 发的 激光 微投 光机 或激光 电视 光 机等产品，其 中当贝 联 合公 司 发布 的激 光投 影 仪 X3 与 X3 Pro，市 场反 响热 烈。租赁服务业务：2022H1 租 赁业务 达 1.35 亿元，同 比 下滑 27%，营收 占比 11%，受疫情 封控影响，影 院租 赁业 务短 期下滑，预 计随 着疫 情防 控政策 放开，影 院租 赁业 务将恢 复 至 19 年水平并 稳步 发展。图表2：2022H1 光峰 科 技营 收 分项 图表3：2017-2022H1 光峰 科 技营 收结 构 变化 2022H1 营收分项 营业收入（亿元）营收占比（%）同比增速（%）C 端销售业务 激光电视 2.17 17%-17%智能微投 3.79 30%35%B 端销售业务 专业显示投影机 1.78 14%-7%激光电影放映机 0.24 2%-17%激光光学引擎 2.27 18%121%租赁服务业务 1.35 11%-27%资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 1.2 营 收保 持 稳健 增长，归母 净利 短期承 压 营收保持增长，归母净利 短期承压。2022Q3 公 司营 业收入 达18.76 亿元，同 比增 长13%，归母净 利润 达 0.91 亿 元，同比下 滑 57%。下 滑原 因：一方 面，公司 毛利 率较 高的业 务（如 激光电视、专业 显示 投影 机、租赁服 务业 务）受 疫情 影响营 收有 所下 滑，另 一 方面，公 司费 用 投入增加，销 售费 用方 面：2022Q3 公 司加 大 C 端 市场 推广投 入，销售 费用 达 2 亿 元，同比 增 长43.09%；管 理费 用方 面：2022Q3 公司 股份 支付 费用 近 2600 万 元。3%12%26%43%45%47%22%30%35%27%39%42%5%12%16%7%14%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021 2022H1C 端销售业务 B 端销售业务租赁服务业务 其他收入 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图表4：2017-2022Q3 光峰 科 技营 业总 收 入 及同 比 图表5：2017-2022Q3 光峰 科 技归 母净 利 润 及同 比 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 毛利率：2017-2022Q3 公 司销售 毛利 率分 别 为 42%/43%/40%/29%/34%/31%，细 分来看，公司销售 毛利 率受 租赁 服务 业务影 响较 大，该业 务毛 利率较 高，2019 年达 66%，受新 冠疫 情 影响，租 赁服 务业 务受 到严 重冲击，影 院大 面积 停摆，毛利 率下 滑 29 个百 分点 至 37%。2022H1公 司 激 光 电 视/智 能 微 投/专业显示投影机/激 光 电 视 放 映 机/激光 光 学 引 擎 毛 利 率 分 别 为34%/10%/44%/42%/41%/52%。净利率：2017-2022Q3 公 司 销售净 利率 分别 为 14%/15%/11%/4%/9%/2%。公司 净 利率呈 下滑态势，主 要原 因：1）毛 利 率 受疫 情影 响大 幅下 滑；2）营 销投 放力 度加 大、股 权激励 股份 支付致管理 费率 提升、研发 费 率保持 高位：2022Q3 公 司 销售费 用率/管 理费 用率/研发费 用率/财务费用率 分别 为：11%/9%/9%/-1%。图表6：2017-2022H1 光峰 科 技毛 利率 结 构 资料来源：iFinD，中邮证券研究所-20%0%20%40%60%80%0510152025302017 2018 2019 2020 2021 2022Q3营业总收入（亿元）同比(%)（右轴）-100%-50%0%50%100%150%00.511.522.5归属母公司股东的净利润（亿元）同比(%)（右轴）20%25%30%35%40%45%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2017 2018 2019 2020 2021 2022H1销售毛利率合计（右轴）C 端 激光电视 C 端 智能微投B 端 专业显示投影机 B 端 激光电影放映机 B 端 激光光学引擎租赁服务业务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图表7：2017-2022Q3 光峰 科 技毛 利率 与 净 利率 图表8：2017-2022Q3 光峰 科 技 期 间费 用 结 构 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 42%43%40%29%34%31%14%15%11%4%9%2%0%10%20%30%40%50%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3销售毛利率(%)销售净利率(%)-5%0%5%10%15%2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3销售费用率(%)管理费用率(%)研发费用率(%)财务费用率(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 2 激光显 示：新一代主流显 示技术的崛起 在人类 信息 交流 中，最 丰 富的信 息是 视觉 信息，将 信息转 换为 视觉 图像 呈现 的技术 就是 显示技术，投影 显示 可理 解 为光源 将光 线照 射到 图像 显示单 元并 经调 制后 通过 镜头至 屏幕。核心器件包 括光 源（光 产生）、光调制 器（光 调制）、镜头（光 投射）以及 屏幕。光 源可分 为：灯 泡光源、LED 光源 以及 激光 光源。图表9：投 影 显 示原 理 资料来源：中邮 证券研 究所 2.1 激 光显 示特性：小 体积、功耗 低、宽 色域、更护 眼 若能有效控制成本，激光 光源是理想的显示光 源。2014 年 10 月 发明“高效 蓝 色发光 二极管(LED)”斩获 诺贝 尔物 理学 奖 的“蓝 光之 父”中 村修二 曾 多次 在公 开场 合 提 及激 光 照明 的优 势，并表示 看好 激光 照明 未来，宣称 未来 十年 的 LED 照 明将会 被激 光照 明所 取代。激光显 示采 用激 光作 为显 示光源，相 比于 传统 的灯 泡和 LED 光 源，激光 光源 具有亮 度高、体积小、寿 命长、能 耗低、色彩 饱和 度高、护 眼等 优点，是投 影显 示技 术的 理想光 源。具备更出色的色彩表 现能 力，可实现更高的 对比度 及饱和度。激 光 电视 与液 晶 电视 的亮 度及分辨 率基 本一 致，但光 谱宽窄 对比 来看，纯 激光 光源 激光 荧光LED 光谱，谱宽窄 可实 现 更大的色 域显 示，更高 的对 比度和 饱和 度，更好 的颜 色表现 能力。激 光光 源光 谱窄，小 于 5nm，色纯度 高，其应 用在 显示 领域可 实现 超大 色域 显示。请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 图表10：光 源 谱 宽对 比：纯 激 光 激光荧光LED 光源 图表11：激 光 光 源色 域 覆盖 面 积更 大 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 漫反射成像模式较 LED 发 光模式更为护眼。在 自 然 界中，由于 大部 分物 体本 身不发 光，我们看到 的物 体反 射太 阳光 或灯光 在人 眼中 所成 的像，而 激光 光源 采用 的也 是 这种反 射原 理，通过反射 式成 像，成 像光 线 经屏幕 反射 至人 眼，相 较 于 LED 的自 发光 主动 式成 像，激光 光源 成像更符合 人眼 观看 习惯，舒 适度更 高。另外,激 光电 视 的蓝光 波长 在450nm-480nm 之间,依 托于 激光光源 频谱 窄的 优势,可 以 有效避 免450nm 以下 的高 能蓝光 对人 眼的 损伤。图表12：激光与 LED 成 像 原理 对 比 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 大屏化符合流行趋势，激 光显示或具性价 比优 势。激光电 视通 过投 影成 像原 理,具 有易 实现大尺 寸甚 至超 大尺 寸显 示画面 的本 征优 势。同尺 寸对比 发现，激 光电 视 在 80-120 英 寸之 间更具性 价比 优势，据奥 维云 网数据 可知，2022 年彩 电 市场的 大尺 寸已 经迈 入了 快速发 展阶 段，请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 在彩电 整体 低迷 态势 下，“75+”电视 产品 进入 高增 长 模式，2022 年 年初 至双 十 一期间，75+电视产品 零售 量占 比 从 9%提 升至24%，占比 大幅 提升。图表13：75 英寸 及 以上 电 视销 售 量占 比 及 同比 增 速 图表14：不 同 型 号激 光 电视 及 液晶 电视 价 格 比对 尺寸 激光电视 液晶电视 产品名称 价格（元）产品名称 价格（元）75 英寸 海信 75L5G 7999 海信 75E3F 3199 80 英寸 海信 80L5G 12999 海信 85E5H（85 英 寸）8199 100+英寸 峰米 Cinema 2（100 英寸）13499 Vidda Z100（100 英寸）17999 峰米T1（120 英寸）23499 TCL 98Q10G 25999 资料来源：奥维 云网，中邮 证券研究 所 注：100+英寸激光电视 价格 含菲涅尔 硬屏 资料来源：京东，淘宝，中 邮证券研 究所 2.2 激 光光 源对比：RGB 三基 色 激 光显示 VS ALPD 激 光显 示 ALPD 技 术架构 发明 前，激光显 示领 域技 术研 发的 主流架 构 是 RGB 三基 色激 光显示，RGB激光技 术架 构下，三 基色 光由对 应基 色的 蓝、绿、红 色激光 器直 接发 出，而 ALPD 激 光技 术 采用蓝激 光+荧光的 架构，蓝 光作为 一种 基色 光的 同时 也作为 激发 光激 发荧 光材 料以发 出红、绿基色荧 光，从而 获得 三基 色效果。9%8%10%12%16%18%12%14%16%23%13%31%24%-100%0%100%200%300%400%0%5%10%15%20%25%30%35%22M0122M0222M0322M0422M0522M0622M0722M0822M0922M1022W4422W4522W4675+零售量占比（%）同比（%）（右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 图表15：RGB 激光 技 术架 构与 ALPD 技 术 架 构对 比 RGB 激光技 术架构 ALPD 激光技术架构 资料来源：光峰 科技招 股说 明书，中 邮证券 研究所 与RGB 三基 色激光 架构 相 比，ALPD 激光 技术 架构 主要有 如下 几点 优势：1)低成本、高效率 RGB 激 光架 构下 需要 用到 绿激光 器和 红激 光器，绿 激光器 发光 效率 低以 及红 激光器 需要 用到TEC，需 要输 入电 能功 能，从 而降 低了系 统效 率，另 外 TEC 存在 的凝 露问 题使 红激光 易短 路、烧毁，因此 需要 放水 封装，从而 提高 了生 产成 本。因此仅 采用 蓝激 光 的 ALPD 激 光技 术成本 更低、效 率更高 的优 势。图表16：绿、红 激光 器 发光 原 理及 特性 发光原理 特性 绿激光器 采用的是 InGaN/GaN（铟镓氮/镓氮）的量子阱结构，绿激光器量子阱中的 In(铟）组分较高，较高的 In 组分会使得量子阱的 晶格失配较大，晶格失配一方面会产生应力导致的极化电场，降低量子阱内电子和空穴的复合几率；另一方面会严重影响晶体质量，增加量子阱内的各种缺陷。发光效率低：目前效率最高的直接发光的半导体绿激光的发光效率仅为蓝光的 40%，直接发光的绿光单芯片的器件出光功率不足蓝光芯片的 25%。红激光器 采用的是 AlGaInP（铝镓铟磷）的材料体系，温度敏感性高，通常需要使用 TEC（半导体制冷 片）控温；TEC 需要一个逻辑 控制来保证在环境温度变化和激光电流变化的时候，激光温度仍然能稳定在适宜的温度上。成本高、不稳定、降低了系统效率：由于 TEC 是半导体器件，需要输入电能工作，所以使用 TEC 降低了系统效率，提高了成本；同时 TEC 有凝露的问题，为了防范该问题导致红激光短路、烧毁，需要对红激光进行防水封装，进一步推高了采购成本。资料来源：光峰 科技招 股说 明书，中 邮证券 研究所 2)极大 程度减少散斑问 题 RBG 三 基色 光直 接由 对应 基色的 激光 器发 出，其光 线的强 相干 性会 使得 投影 出射光 在空 间上形成 随机 无规 则分 布的 亮斑和 暗斑（散 斑）。散斑 现象会 严重 影响 图像 的清 晰度和 分辨 率，请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 降低显 示质 量。而ALPD 激光架 构下，由于 荧光 材 料是无 数个 掺杂 离子 在自 发辐射 发光，不同掺杂离 子发 出的 光在 时间 上有微 小差 别，并 且发 光 朝向整 个空 间各 个方 向，因此在 时间 和空 间上都没 有相 干性，从 技术 源头上 即不 易产 生散 斑。图表17：ALPD 激 光 架构 下 大大 减 少了 散 斑 现象 资料来源：公司 资料，中邮 证券研究 所 2007 年，光峰 首创 颠覆 性 的 ALPD 荧光 激光 显示 技 术路线，并 在美 国、中国 申请相 关 专利，打破了过去我 国在显 示期间技术方面长 期落后 于日韩厂商的局面。公司 持续深耕 ALPD 激光显 示技 术的 升级 创新，并 于 2022 年发 布 ALPD 5.0 技 术，该技 术在 原有 性能上 进一 步 突破，拥 有更 大色 域、更高 光效及 更小 体积。图表18：ALPD 激 光 显示 技 术更 新 路径 资料来源：光峰 科技官 网，中邮证券 研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 2.3 激 光产 业降本：政 策支持、产 业化、技术 升级共 同推 动 成本高 昂是 过去 限制 激光 显示产 业发 展的 因素，但 政策支 持、激 光显 示产 业 逐步发 展扩 大以及激 光显 示技 术创 新升 级下，产 业降 本有 望提 升 激光显 示在 下游 应用 场景 中的渗 透率，进 一步开拓 潜在 市场 空间。政策支持：我国 非常 重视 激光显 示产 业的 发展，相 继出台 多项 政策 支持 发展 激光显 示这 一国家战 略性 新兴 技术 和产 业。2018 年，在发 布 2018-2020 新 型显 示产 业行 动 计划 中，国 家明确了 将重 点支 持企 业开 展超高 清（4K/8K）显示 产 品量产 技术 的研 发。图表19：激 光 显 示产 业 相关 政 策 时间 事件 2010 国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定 2011 国务院关于印发“十二五”国家战略性新兴产业发展规划的通知 2012 新型显示科技发展“十二五”专项规划 2013 工业和信息化部关于印发信息化和工业化深度融合专项行动计划（2013-2018年）的通知 2014 国家发展改革委、工业和信息化部 2014-2016 年新兴显示产 业创新发展行动 2015 中国制造 2025 重点领域技术路 线图计划 2016 国务院“十三五”国家战略性新兴产业发展规划 2017 科技部发布科技创新 2030 重大项目 2018 发布2018-2020 新型显示产 业行动计划 2019 激光显示中关键器件产业链建设列入工业强基项目支持对象 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 产业化：以激光显示为代 表的新兴显示产业发 展迅 速：从全 球显 示产 业规 模 的发展 态势 来看,目 前占 主 导地 位 的液 晶显 示 产 业规 模逐 渐 进入 萎缩 期,以激 光 为代 表 的新 型显 示 产 业快速成长。其中,激 光显 示产 业 的增速 高于 OLED 并将 在 2025 年 实现 超越,成为 未来 最具竞 争力 的显示技 术。国内厂商积极布局推 动激 光显示产业化发展趋 势。当前，以青 岛海 信、四 川 长虹、光峰 科技、中 科激 光、成 都菲 斯 特、联 合光 电为 主的 厂商 纷纷布 局激 光显 示领 域，建成基 于激 光显 示领域的 生产 线，国内 厂商 的积极 布局 有利 于激 光显 示的快 速发 展。请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 图表20：全 球 显 示产 业 规模 发 展态 势预 测 图表21：激 光 显 示相 关 材料 及 整机 产线 能 力 统计（统计数 据，以实 际 产能 为 准）序号 生产/研发线 规模（产能）所属单位 1 光学引擎 30 万台/年 青岛海信 2 屏幕 25 万台/年 青岛海信 3 激光显示整机 30 万台/年 青岛海信 4 光学引擎 20 万/年 四川长虹 5 屏幕 20 万/年 四川长虹 6 激光显示整机 20 万/年 四川长虹 7 激光显示核心器件及整机 25 万/年 光峰科技 8 三基色激光光源模式 20 万只/年 中科极光 9 三基色激光显示整机 3 万只/年 中科极光 10 光学屏幕 50 万/年 成都菲斯特 11 光学镜头 30 万台/年 联合光电 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 国 产 替 代，技 术 创新：激光 显 示 领域 的 国 产替 代 开展 如 火 如荼，部分 核 心 技术 已取得 突破。近年 来，国 内激 光显 示技术 和产 业发 展迅 速，激光显 示关 键材 料、器件 与应用 技术 逐步 取得突破，除 成本 占 比 17%的芯片 主要 被美 国 TI 及日 本索尼 垄断 外，我国 在光 源及镜 头等 核 心器件领 域均 有较 大突 破，快速缩 短与 国外 差距，部 分已经 实现 国产 替代。我 国激光 显示 产业 链正在逐 步完 善，随 着核 心 技术突 破以 及产 能拓 张，激光显 示产 品有 望实 现大 幅降本，进一 步提升显示 领域 中激 光技 术的 渗透率。图表22：激光显示 核 心 器件 及 成本 占比 核心器件 成本占比（%）国产替代程度 光源 40%三基色 LD 材料器件国产化研发 取得重大进展，以深圳瑞波光电、山东华光光电、中科院苏州纳米所等代表国内最高水平。研发和生产程度：红光 LD 蓝光 LD 绿光 LD。光峰科技发明激光荧光显示技术有大量专利布局。芯片 17%美国 TI 的 MEMS 芯片和日本索 尼的液晶芯片处于垄断地位。镜头 6%以日本理光、日东等国外进口，国内供货比例不足 20%，国 内企业联合光电已量产推出相应超短焦镜头。资料来源：中国 激光电 视产 业白皮书，中邮 证券研 究所 激 光 显 示 下 游应 用 场 景广泛，降 本 有 望推 动 各 细分场 景 渗 透 率 提升。以激光电 视为 例，2016-2021 年 激光 电视 销 售单价 从 4.01 万元/台 降至 1.68 万元/台。投影 显 示的应 用场 景广泛，具 体应 用场 景可 分为：新 兴 显示 场景（车 载、AR、手 机）、传统 显示 场景（激光 电视、智能微投、工 程商 教、激光 影院放 映）。数 据显 示，2016-2021 年，激光 光源 出 货量占 比 从 0 突 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 破至11%，随 着生 产成 本下 降，激光 显示 技术 在传 统 显示场 景中 的渗 透率 进一 步提升 并有 望 在新型显 示场 景中 取得 突破。图表23：2016-2021 年激 光 电视 销 售单 价 变 化 图表24：2016-2021 年 投 影 设备 出 货结 构 变化 资料来源：华经 产业研 究院，中邮证 券研究 所 资料来源：华经 产业研 究院，中邮证 券研究 所 以史为 鉴，参照 LED 照明 产品发 展历 程，LED 渗透 率的快 速提 升同 样得 益于：1）政策 支持：2009 年 国家 发改 委、科技部 等 6 部门 联合 制定 出台 半 导体 照明 节能 发 展意见，明 确指出，中 国将 初步 建立 半导 体照明 标准 体系，至 2015 年，半 导体 照明 节能 产业 产值年 均增 长 率在30 左右；2）规模化、产业化发展：“十 一五”期间，我国LED 产业 进入 快速发 展阶 段，上游的外 延和 芯片 技术 不断 进步，产 能发 展迅 速，应 用场景 市场 规模 快速 提升；3）产品降价 助推渗透率提升：以 液 晶电 视面板 价格 为例，2007-2022 年，面 板价 格下 滑幅 度 高达 62%，产 品降价助 推LED 应 用市 场进 一步拓 展，市场 规模 进而 迅速提 升扩 大。随着LED 性能 提 升、规 模 化、产 业化 推动 生产成本下降，以及 政府 大力推 广 节能政 策，LED照明产 品呈 现渗 透率 提升 幅度大，速 度快 的特 点，国 家半导 体照 明工 程研 发及 产业联 盟（CSA）数据显 示，2010 年 LED 照 明产品 渗透 率仅为 1%，至 2018 年，仅 8 年间 迅速 达 到 70%。2008-2017 年,我国 LED 应 用行 业市场 规模 从450 亿 元提 升至4451 亿元，规 模增 长 近十倍。图表25：2010-2018 年中国LED 照 明市 场 渗 透率 情 况 图表26：2008-2017 年 LED 应 用行 业市 场 规 模及 同比 资料来源：CSA，中邮证券 研究所 资料来源：CSA，中邮证券 研究所 4.01 3.11 2.40 2.00 1.74 1.68-1.00 2.00 3.00 4.00 5.002016 2017 2018 2019 2020 2021激光电视均价（万元/台）77%61%44%34%24%21%23%35%49%58%66%68%0%4%7%8%10%11%0%20%40%60%80%100%2016 2017 2018 2019 2020 2021灯泡光源出货占比（%）LED 光源出货占比（%）激光光源出货占比（%）1%1%4%9%17%32%42%65%70%0%20%40%60%80%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国LED 照明产品市场渗
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