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家用电器 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/14 家用电 器 2023 年 01 月 28 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 扫 地 机 器 人 系 列 报 告(1):行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升 行 业 深 度 报 告-2023.1.16 疫 情 管 控 放 松 短 期 刺 激 居 家 时 间 延长，建 议 关 注 居 家 细 分 场 景 消 费 行业投资策略-2022.12.14 库 存 出 清 重 新 出 发，跨 界 主 题 兑 现业绩 行业投资策略-2022.12.4 扫 地 机 器 人 系 列报 告(2):2023 年开启以价换量元 年 行 业深度报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人）证书编 号：S0790520030002 证书编 号：S0790522030002 证书编 号：S0790121060033 行业从“产品迭代提 价”逐步转为“以价换量”模 式 国内扫地机行业 依靠“产品驱动”（LDS、自清洁）带来的增长效应 减弱，行业进入“以价 换量”模 式。长期来 看，空调、智 能手 机的均 价下 行对 渗透 率提 升有重要作 用。中 短期 来看，2022/8 降 价以 来，尽 管 2022M11-12 行 业线 上销 量同比为负，但降 幅 收 窄。结合 双 11 数据，降价 对 消费 者 购买决 策仍 有重 要意 义。降价对份额提振 效果最显著 的是“4000 元以下的 全功 能基站”产品，科沃斯、石头、追觅 2022Q4 份 额均 有 所提升。持续 看好 龙头 企 业产业 链一 体化 能力 带来 的降本空 间及 核心 产品 核心 价格带 的布 局能 力，持续 推荐 石 头科 技、科沃 斯。自清洁产品驱动行业 ASP 快速增长期已过，2022H2 行业龙头开始以价换 量 据 A VC 数据，2020/2021/2022 国 内扫 地机 行业 均价 分 别 1687 元/2424 元/3175 元，其中自 清洁 扫地 机线 上均 价分 别 3992 元/4021 元/3964 元，自 清洁 扫地 机线 上 销量占比 分 别 4%/29%/66%。若以 2022/12 自清 洁和 非 自清洁 扫地 机均 价作 为参 考，假设 2023 年 自清 洁销 量占 比达 75%-80%，则对 应行 业均价 达 3225-3340 元，同比提升 约 2.5%-6.2%，对 行业销 额拉 动作 用减 弱。另一方 面，自 2021H2 开 始，国内扫 地机 行业 销量 开始 出现连 续负 增长，在 连续 多 月产品 均价 提升 及销 量同 比持续下 滑的 背景 下，2022H2 开始 头部 企业 纷纷 将核 心产品 降价，以期 提振 行 业、稳住份 额。其中 科沃 斯、追觅的 降价 幅度 相对 较大，石头 降价 幅度 较低，但 石头主要通 过推 出新 款性 价比 产品，如 G10 Plus、G10S AUTO 来 实现 变相 降价。长期来看，以价换量 对渗 透率提升有重要意义 复盘智 能 手 机、空调，降 价对渗 透率 提升 有积 极作 用。通 过研 究已 被证 明为“刚需”的 智能 手机、空 调品 类，我 们发 现降 价对“刚 需”产 品的 渗透 率提 升仍 有积极作用。从 智能 手机 渗透 率角度 来看，随 着国 产安 卓机以 较低 价格 切入，智 能手机均价 在 2007-2014 年始 终保持 降价 趋势，对 应国 内市场 渗透 率也 从 4.62%提升至 93.76%。从空 调角 度看，我们 选取 1996-2007 年 城镇家 庭每 百户 保有 量来 看，伴随空 调均 价下 行，城镇 每 百户空 调保 有量 从 11.6 台/百户提 升 至 95.08 台/百 户。中短期来看，4000 元以下全功能基站产品布局 对行 业竞争格局具 有重要 影响（1）行业 线上 销量 仍未 转 正，但 降价 对吸 引消 费者 有重要 意义。据 AVC 数据，2022M11-12 国内扫 地机 行 业线上 销量 仍为 负增 长，但下滑 幅度 已 收 窄。线上 销量下滑 主要 系龙 头企 业加 大线下 布局 及非 自清 洁扫 地机销 量下 滑拖 累。复盘 过 去5 年大 促节 点销 量占 全年 比重，我们 发 现 2022 年 M5-6 及 M10-11 的销 量占 全 年比重显 著提 升至 55%（2）“全功 能基 站”降价 至 4000 元以 下时，销 量提 振作 用最大，影响 行业 竞争 格局。科沃斯、石 头、追 觅 在 2022Q4 销量 份额 分别 提升3.1pct、2.6pct、2.8pct 至 36.9%、16.1%、8.1%，云鲸、小 米 份额则 对应 有所 下滑。风险提示：需 求恢 复不 及 预期；原 材料 价格风 险；海 外高通 胀下 需求 不及 预期。-38%-29%-19%-10%0%10%2022-01 2022-05 2022-09家用电器 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/14 目 录 1、扫地 机行业 从产品 迭代提 价驱动 过渡至“以 价换 量”模式.3 2、“以价 换量”中 短期影 响竞 争格局，长期 影响远 期渗透 率.5 2.1、从长期 来看，“以 价换量”对提升 渗透率 有积极 作用.5 2.2、中短期 视角看 扫地机行 业的“以 价换量”.6 2.2.1、周度：全功 能基站产 品降价 至 4000 元 以下时，单品销 量市占 率弹性 显著.6 2.2.2、月度：半年 维度看，降价对 单品及 品牌自 身提振 更强.7 3、盈利 预测与 投资建 议.12 4、风险 提示.12 图 表目 录 图 1：基 站类产 品驱动 行业销 额提升 已逐步 告一段 落，2022H2 开始行 业龙头 企业开 始尝试“以 价换 量”.3 图 2：2022 年国内 扫地机行 业线上 基站类 销量占 比达 66%.4 图 3：2022/7 以来，龙头企业 核心 SKU 开始降 价.4 图 4：伴 随智能 手机均 价下行，国内 渗透率 稳步提 升.5 图 5：“家 电下乡”前，空 调均 价下降 对城镇 每百户 保有量 有积极 作用.5 图 6：Week32，科沃斯 T10 OMNI 大幅 降价.6 图 7：从 Week32 降 价，T10 OMNI 单品 市占率 稳步提升.6 图 8：Week32，石头 G10 出 现降价.7 图 9：Week38，石头 G10S 单 周销量 市占率 达 18.6%.7 图 10：2022H2 科 沃斯核心 SKU 均价 呈现下 降趋势.8 图 11：2022H2 科沃 斯核心 SKU 销量 市占率 整体提升.8 图 12：2022H2 石 头核心 SKU 均 价呈 现下降 趋势.8 图 13：2022H2 石 头核心 SKU 销 量市 占率整 体提升.8 图 14：2022Q4 科 沃斯、石头、追觅 份额稳 步提升.9 图 15：2022M11-12 扫地 机销 量同比 仍负增 长.10 图 16：2022 年双 11 阶段行 业销量 有所回 暖.10 图 17：2022Q3 科 沃斯品 牌国 内收入 线下占 比接近 30%.10 图 18：国内 扫地机 市场非自 清洁产 品销量 持续萎 缩.10 图 19：2022 年 M10-11 扫地 机行业 线上销 量占全 年比重 为过去 5 年最 高.11 表 1：若 2023 年国 内扫地机 行业线 上自清 洁销量 占比达 75%，则行业 均价约 3225 元，同比提升 2.5%.4 表 2：2022 年扫地 机器人 618、双 11 大 促价格.5 表 3：Week32 降价 后，单品 销量市 占率提 升显著 带动科 沃斯品 牌市占 率稳步 提升.6 表 4：降 价后，G10、G10S 分 别拉 动石头 品牌销 量市占 率提升.7 表 5：全 能基站 类型产 品降价 后对品 牌销量 市占率 提振作 用显著.9 表 6：科 沃斯产 品仍有 降本空 间.11 表 7：石 头科技在 2023 年年 货节期 间加大 对 4000 元以 下全能 基站布 局.12 表 8：推 荐标的 盈利预 测.12 行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/14 1、扫地机 行业从 产品迭代提 价 驱动过渡至“以 价换量”模式 基站类 产品驱动行业 ASP 快速增长期已过。自 2020 年云鲸 自清 洁扫 地 机 J1 在国 内逐步 普及，头部 厂商纷 纷加快 推出 带有自 清洁功 能的机 型。在 基站 类 机器 销量占比持 续提 升的 推动 下，行业均 价持 续提 升。据 A VC 数 据，2020、2021、2022 国内扫地机 行业 均价 分别 为 1687 元、2424 元、3175 元，其中 带自 清洁 功能 的 基 站类 扫地机线 上均 价分 别 为 3992 元、4021 元、3964 元。另一 方面，销量 同比 增长 从 2021H2开始出 现连 续负 增长。图1：基站类产品驱动行业 销额 提升已逐步告一段落，2022H2 开始行业龙头企业开 始尝试“以价换量”数据来源：奥维云网、开源证券研究所 国内扫地机行业线上 基站 类 销量占比 达高位，后续 对均价推动有限。据 A VC 数据，2020/2021/2022 年国内扫地机行业线上 基 站 类 自清洁产品销量占 比 分 别 为4%/29%/66%，已达 到相 对 高位。若以 2022/12 基站类 和非 基站 类 扫 地机 均价 作为参考，假设 2023 年基 站类 销 量占比 达 75%-80%，则 对 应行业 均价 达 3225-3340 元，同比提升 约 2.5%-6.2%。行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/14 图2：2022 年国内扫地机行业线 上 基站类 销量占比达 66%数据来源：奥维云网、开源证券研究所 表1：若 2023 年国内扫地机行业 线上自清洁销量占比 达 75%，则行业均价约 3225 元，同比提升 2.5%2023 年扫 地机行业 ASP 测算 基站类扫地机销量占比 75%基站类 扫地机均价（元）非基站类 扫地机均价（元）3420 3610 3800 3990 4180 1350 2903 3045 3188 3330 3473 1425 2921 3064 3206 3349 3491 1500 2940 3083 3225 3368 3510 1575 2959 3101 3244 3386 3529 1650 2978 3120 3263 3405 3548 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 2022H2 行业龙头企业率先 开启“以价换量”模式。在连续 多月 产品 均价 提升 及销量同 比持 续下 滑的 背景 下，2022H2 开 始头 部企 业 纷纷将 核心 产品 降价，以 期获取换得行 业销 量提 升，同 时 稳住自 身份 额。根 据首 发、618 价、双 11 价 来看，科 沃斯、追觅降 价幅 度较 大，而石 头采用 推出 性价 比新 品的 方式，整体 降价 幅度 较低。图3：2022/7 以来，龙头企业核 心 SKU 开始降价 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212国内扫地机行业线上自清洁机型销量占比0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.00科沃斯T10 OMNI科沃斯T10 TURBO科沃斯X1 OMNI石头G10S 石头G10S PRO云鲸J2 云鲸J1202207 202208 202209 202210 202211行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/14 表2：2022 年扫地机器人 618、双 11 大促价格 上 市时间 首 发价 618 价 618 较 首发 降价幅度 双 11 价 双 11 较首 发降价 幅度 科沃斯 X1 OMNI Sep-21 5999 5799-3.33%4499-25.00%科沃斯 T10 OMNI Apr-22 4799 4699-2.08%3699-22.92%科沃斯 T10 TURBO Mar-22 3999 3799-5.00%3299-17.50%科沃斯 X1 Pro OMNI Sep-22 5999-5599-6.67%石头 G10 Aug-21 3999 3799-5.00%3399-15.00%石头 G10S Mar-22 4799 4799 0.00%4399-8.34%石头 G10S Pro Mar-22 5699 5699 0.00%5299-7.02%石头 G10S Auto Sep-22 3999-3799-5.00%云鲸 J2 Sep-21 3999 3699-7.50%3099-22.51%云鲸 J3 Aug-22 4699-4599-2.13%追觅 S10 May-22 4599 3799-17.40%3499-23.92%追觅 S10 Pro May-22 5799 5799 0.00%4399-24.14%数据来源：天猫、京东、开源证券研究所（618 价、双 11 价不包含平台补贴）2、“以价 换量”中短期影响 竞争格局，长期影 响远期渗透率 2.1、从 长期 来看，“以价 换量”对 提升渗 透率 有积极 作用 复盘智能手机、空调，降价 对渗透率提升有积极 作用。通 过研 究已 被证 明为“刚需”的智 能手 机、空 调品类，我们 发现 降价对“刚需”产品 的渗 透率提 升仍有 积极作 用。从 智能 手机渗 透率角 度来看，随 着国产 安卓机 以较低 价格 切入，智能手 机均价在 2007-2014 年始终 保 持降价 趋势，对 应国 内市 场 渗透率 也从 4.62%提 升至 93.76%。从空调 角度 看，我 们选 取 1996-2007 年 城镇 家庭 每百 户保有 量来 看，伴 随空 调 均价下行，城 镇每 百户 空调 保有 量也 从 11.6 台/百户提 升 至 95.08 台/百户。图4：伴随智能手机均价下 行，国内渗透率稳步提升 图5：“家电下乡”前，空 调均 价下降对城镇每百户 保有量有积极作用 数据来源：IDC、开源证券研究所 数据 来源：前瞻数据库、开源证券研究所 0.00%50.00%100.00%150.00%01000200030004000500020072008200920102011201220132014201520162017201820192020智能手机均价智能手机中国市场渗透率（右轴）0.0020.0040.0060.0080.00100.000100020003000400050006000199619971998199920002001200220032004200520062007空调均价（元）城镇每百户空调拥有量（台）行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/14 2.2、中 短期 视角看 扫地 机行业 的“以价换 量”扫地机 行业“以价 换量”起始 于 2022H2，从周 度、月度数 据来 看，降 价的 确 会加强扫 地机 产品 对消 费者 的吸引 力。其中，“全功 能 基站”产品 降价 至 4000 元以内时，对单 品销 量市占 率提升 效果最 为明 显。在 降价后 的半年 时间，我们 发现行 业销量 并未出 现大 幅反弹，一方 面系龙 头企 业加大 线下布 局所致，另 一方面 系非自 清洁产 品销量 持续 下滑拖 累所致。尽管 行业 销量同 比增速 仍未转 正，但数据 端表现 降幅已有所 收窄。2.2.1、周度：全功能基站产 品降 价至 4000 元以下时，单品 销量市占率弹性显著 通过分析 Week32-Week40 周度 数据，科沃 斯、石 头降价后的单品/品牌销量市占率情况，我们发现当全 功能基站产品均价降 至 4000 以内，短期内会快速带 动单品市占率提升，随后带 动品 牌市占率提升。据 A VC 数据，科 沃斯 T10 OMNI（全能基 站）、T10 Turbo（单 自清 洁基 站）、X1 OMNI（全能基 站）分 别 在 Week32、Week34、Week36 依 次出 现显 著降 价，其 中 T10 OMNI 作为全 能基 站类 型，在 Week33（2022.8.7-2022.8.14）降 至 4000 元 以下，对应单品销量 市 占率 在后 续稳 步提升，至 Week35 提升 至 23.27%，并 带动 科沃 斯 品牌市占率提 升，单品 销量 市占 率拉动 作用 显著。图6：Week32，科沃斯 T10 OMNI 大幅降价 图7：从 Week32 降价，T10 OMNI 单品市占率稳步提升 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 表3：Week32 降价后，单品销量 市占率提升显著带动 科沃 斯品牌市占率稳步提 升 Week30 Week31 Week32 Week33 Week34 Week35 Week36 Week37 Week38 Week39 Week40 T10 Turbo 单品销量市占率 11.14%10.90%3.30%1.97%2.38%5.19%3.38%3.21%2.53%16.95%4.85%T10 OMNI 单品销量市占率 1.29%1.29%12.80%15.65%15.33%23.27%15.22%12.65%9.95%7.20%11.04%X1 OMNI 单品销量市占率 6.30%7.22%5.85%3.59%4.72%7.33%9.62%9.30%7.68%4.90%10.99%科沃斯品牌销量市占率 31.76%30.96%34.16%32.50%33.40%36.29%40.57%35.79%30.31%36.19%37.19%数据来源：奥维云网、开源证券研究所 3000350040004500500055006000T10 Turbo 均价 T10 OMNI均价X1 OMNI均价0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%T10 Turbo 单 品 销量市占率T10 OMNI 单 品 销 量市占率X1 OMNI 单 品 销 量市占率行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/14 据 A VC 数据，石 头科 技 G10（单 自清 洁基 站）、G10S（全能 基站）、G10S Pro（全能 基站）分 别 在 Week32、Week34、Week34 出 现降价，其 中 G10S 在降 价后，单品销 量市 占率 出现 提升。与科 沃斯 对比，石 头全 能基站 产品（G10S、G10S Pro）价格始 终没 有低 于 4000 元，因 此单 品份 额拉 动作 用 弱于科 沃 斯 T10 OMNI。Week38石头 G10S 降 价至 4399 元 后，单 品销 量市 占率达 18.6%，同时 Week38 石头 推出 G10S PLUS（单自 清洁 基站）首 周销量 份额 达 5.36%，带动 Week38 石 头品 牌市 占 率提升至 30.14%。图8：Week32，石头 G10 出现降 价 图9：Week38，石头 G10S 单周销量市占率达 18.6%数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据 来源：奥维云网、开源证券研究所 表4：降价后，G10、G10S 分别拉动石头品牌销量市 占率 提升 Week30 Week31 Week32 Week33 Week34 Week35 Week36 Week37 Week38 Week39 Week40 G10 单品销量市占率 3.45%2.90%5.11%3.77%2.70%3.35%1.81%2.08%2.38%1.16%1.31%G10S 单品销量市占率 6.35%6.54%6.57%6.83%6.90%9.18%4.37%5.45%18.60%5.35%5.58%G10S Pro 单品销量市占率 0.56%0.60%0.55%0.42%0.67%0.90%0.44%0.86%0.91%0.48%0.58%石头科技品牌销量市占率 13.40%12.44%15.47%14.37%13.46%11.31%8.91%11.41%30.14%9.64%10.29%数据来源：奥维云网、开源证券研究所 2.2.2、月度：半年维度看，降价 对单品及品牌自身提 振更 强 我们通 过分 析“月度 数据”、“618 及双 11 对比”数 据发现：（1）“全功 能基 站”降价 至 4000 元以 下时，对 单品 及品 牌销量 市占 率的 提振 作 用高 于行 业整 体销 量，即 对竞 争格 局的 影响 大于 对 行业 量的 刺 激。（2）尽管 2022M11、M12 国 内 扫地机 线上 销量 仍为 负增 长，但下 滑幅 度较 年初有所 收窄。线上 销量 下 滑我们 认为 主要 系龙 头企 业加大 线下 布局 及非自清洁 扫地 机销 量持 续下 滑拖累 所致。（3）核心 SKU 降价 对消 费者 吸 引力显 著，2022M10-11 扫 地机销 量占 全年 比重较过 去 5 年显 著提 升。3000350040004500500055006000G10 均价 G10S均价 G10S Pro 均价0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%G10 单 品 销 量市占率G10S 单 品 销 量市占率G10S Pro 单 品销量市占率行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/14 月度数据看，“全 功能基站”产品降至 4000 元以下时，销量弹性最大。据 A VC数据，2022 年 9 月 科沃 斯 三款核 心 SKU：T10 OMNI、T10 Turbo、X1 OMNI 价格分别降 至 3957 元、3326 元、5036 元，较 7 月 份均 价分 别下 降 15%、13%、10%，尽管T10 Turbo 降价 幅度 最大，但销量 市占 率弹 性最 高的 仍是 T10 OMNI。同 期，2022 年9 月，石头 核心 SKU 中：G10、G10S、G10S Pro 价 格分别 降 至 3566 元、4396 元、5288 元，较 7 月份 均价 分 别下 降 6%、8%、7%，其 中销量 市占 率弹 性最 高的 是 全基站产品 G10S 系列。由于 G10S 价 格始 终位于 4000 元以上，因 此销 量市 占率 弹性 低于科沃 斯 T10 OMNI。图10：2022H2 科沃斯核心 SKU 均价 呈现下降趋势 图11：2022H2 科沃斯核心 SKU 销量市占率 整体提升 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据 来源：奥维云网、开源证券研究所 图12：2022H2 石头核心 SKU 均价 呈现下降趋势 图13：2022H2 石头核心 SKU 销量市占率 整体提升 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据 来源：奥维云网、开源证券研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00202207 202208 202209 202210 202211 202212T10 TURBO均价 T10 OMNI均价X1 pro omni均价 X1 OMNI均价0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%202207 202208 202209 202210 202211 202212T10 TURBO 单 品 销 量 市占 率T10 OMNI 单 品 销 量市占率X1 pro omni 单 品 销 量市 占率X1 OMNI 单 品 销 量市占率3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00202207 202208 202209 202210 202211 202212G10S 均价 G10S PRO均价G10 PLUS 均价 G10S Auto 均价G10均价0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%202207 202208 202209 202210 202211 202212G10S 单 品 销 量市占率G10S PRO 单 品 销量市占率G10 PLUS 单 品 销量市占率G10S Auto 单 品 销 量市占率G10 单 品 销 量市占率行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/14 表5：全能基站类型产品降 价后 对品牌销量市占率提 振作 用显著 202207 202208 202209 202210 202211 202212 科沃斯品牌销量市占率环比变动-0.73%4.64%1.03%2.65%-0.58%-5.84%T10 Turbo 销量市占率环比变动-0.56%-6.64%4.32%-4.16%-0.42%0.23%T10 OMNI 销量市占率环比变动-3.44%13.53%-4.25%6.55%-1.20%-5.05%X1 OMNI 销量市占率环比变动-0.30%-1.08%3.11%0.86%0.60%-2.01%X1 Pro OMNI 销量市占率环比变动 0.00%0.00%0.43%0.88%0.20%1.02%石头品牌销量市占率环比变动-5.76%0.60%0.87%1.97%0.30%-1.49%G10 销量市占率环比变动-1.25%0.63%-1.61%-0.74%-0.19%-0.12%G10S 销量市占率环比变动-4.05%0.04%1.55%2.96%0.08%-1.93%G10S Pro 销量市占率环比变动-0.01%0.02%0.13%-0.22%0.08%0.00%G10 Plus 销量市占率环比变动 0.00%0.00%1.38%-0.37%0.05%0.32%G10S Auto 销量市占率环比变动 0.00%0.00%0.00%0.49%0.17%0.25%数据来源：奥维云网、开源证券研究所 从 竞争 格局来 看，科 沃斯、石头、追觅 在全功 能基站“以 价换量”背景 下受益最多。受益于“全功能 基站”产品 的以价 换量，科沃 斯、石 头、追 觅受益 显著，自2022Q3 降价 以来，2022Q4 科沃 斯、石头、追 觅的 的份额 分别 提 升 3.1pct、2.6pct、2.8pct 至 36.9%、16.1%、8.1%，云 鲸、小米 份额 则对 应有所 下滑。图14：2022Q4 科沃斯、石头、追 觅份额稳步提升 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 伴随 2022 年 8 月开始，头部厂商 核心 SKU 降价，行业销量 暂未出现大幅 反弹，但趋势向好。据 A VC 数据 来看，在经 历 618、双 11 两 波销售 高峰 后，2022 年 11 月、12 月 扫地 机行 业线 上销 量 同比 仍 有下 滑，但下 滑幅 度较 2022 年初 有所 收窄。另一方面，对比 过去 3 年 618、双 11 的 数据（考虑 618、双 11 周期 拉长，采用 M5-6、M10-110.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4科沃斯线上销量市占 石头科技线上销量市占云鲸线上销量市占 小米线上销量市占追觅线上销量市占行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/14 数据代 替），发现，经 历 2022 年 8 月 以来 的降 价，2022 年双 11 大促 节点 销量 同 比有所回暖。图15：2022M11-12 扫地机销量同 比仍负增长 图16：2022 年双 11 阶段行业销量有所回暖 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 2022M11-12 行业销量同比 仍有 下滑，主要系龙 头企 业加大线下布局 同时 非自 清洁扫地机销量下滑 有 所拖 累。据科 沃斯 业绩 交流 会，2022Q3 科沃 斯品 牌国 内收 入中，线下收 入占 比接 近 30%，龙头企 业加 大线 下渠 道布 局对线 上整 体销 售产 生一 定挤压。另一方 面，据 A VC 数据，2022 年全 年非 自清 洁产 品 销量持 续萎 缩，全 年非 自 清洁产品销量 约 107.62 万 台，同 比下 降 63%。图17：2022Q3 科沃斯品牌国内收 入线下占比接近 30%图18：国内扫地机市场非自 清洁 产品销量持续萎缩 数据来源：科沃斯 业绩交流会、开源证券研究所 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 消 费者 对扫地 机的购 买需求 在大 促期间 更为集 中，也 充分 说明 降价 对消 费者的吸引力。复 盘过 去 5 年 M5-6 及 M10-11 销量 占全 年 比重，我们 发 现 2018-2021 年几乎维持 在 45%左 右，而 2022 年 达到 54.65%，其中 2022M10-11 销量 占比 显著 高于过去几年 达 到 30.59%，印证 了自清 洁扫 地机 降价 对消 费者的 吸引 力。-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.00202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202112扫地机线上均价（元）扫 地 机 线上销量YoY-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00扫地机线上销量（万台）YoY0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2022Q1 2022Q2 2022Q3科沃斯品牌国内收入线下占比-80%-60%-40%-20%0%国 内 扫 地机市场非自清洁产品销量YoY行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/14 图19：2022 年 M10-11 扫地机行 业线上销量占全年比 重为 过去 5 年最高 数据来源：奥维云网、开源证券研究所 龙头企业在降价周期，依赖 产业链布局及核心产 品价 格带布局，份额有 望提升。短 期降价 对公 司毛利 率仍有 负面影 响，因此产 业链一 体化能 力带 来的 降 本空间 大小仍 有重要 意义。科沃 斯零部 件布局 几乎 完成自 产布局，伴随 未来 芯片国 产替代、电池自产 自用、电 机国 产替 代等，仍存 在较 大降 本空 间。石 头科 技在 2023 年货 节期间较双 11 继 续降 价，其 中 G10S 作 为全 能基 站逼 近 4000 元，G10S AUTO 作为 全 能基站产品 降 至 3499 元，持 续 加大对“4000 元 以下 全能 基站扫 地机”布 局，后续 有望进一步提 升市 场份 额。表6：科沃斯产品仍有降本 空间 部 件名称 科 沃斯降本 方向 机器人 制造费用 组装模式下，降本空间有限 电池 预计 2023 年规划下 2GWH 产 能完全满足自用且有外溢 导航模块 车规级芯片性能过溢采用国产替代；SLAM 避障融合；避障模组 底板+单片机 自产，降本空间不大 电机类 目前主要日系电机，后续有望 采用凯航电机降本 其它结构件 自产，降本空间不大 外观件 自产，降本空间不大 模具分摊 模具使用次数存在上限，降本空间有限 基站 制造费用 规模效应下仍有降本空间 洗拖布 集尘模块 资料来源：公司公告、开源证券研究所 18.09%19.95%18.88%21.13%24.06%27.25%25.37%26.52%24.22%30.59%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2018 2019 2020 2021 2022M5-6 销 量 占全年比重 M10-11销 量占全年比重行业深度报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/14 表7：石头科技在 2023 年年货节期间加大对 4000 元以下全能基站布局 类型 上 市时间 2022 双 11 价 2023 年货 节价 年 货节较双 11 降价幅度 科沃斯 X1 OMNI 全能基站 Sep-21 4499 4699 4.45%科沃斯 T10 OMNI 全能基站 Apr-22 3699 3699 0.00%科沃斯 T10 TURBO 单拖 Mar-22 3299 3299 0.00%科沃斯 X1 Pro OMNI 全能基站 Sep-22 5599 5599 0.00%石头 G10S 全能基站 Mar-22 4399 4099-6.82%石头 G10S Pro 全能基站 Mar-22 5299 4999-5.66%石头 G10S Auto 全能基站 Sep-22 3799 3499-7.90%云鲸 J2 单拖 Sep-21 3099 2799-9.68%云鲸 J3 单拖 Aug-22 4599 4299-6.52%追觅 S10 全能基站 May-22 3499 3499 0.00%追觅 S10 Plus 全能基站 May-22 4399 3799-13.64%数据来源：奥维云网、魔镜市场情报、开源证券研究所 3、盈利预 测与投资建议 国内以 价换 量元 年，海外 需求企 稳回 升。2023 年国 内扫地 机 行 业销 量 增 速有 望由负转 正，驱动 行业 最关 键的投 资逻 辑发 生转 变，由“产 品迭 代+提价”转 为“渗透率提升+龙头 做大 做强”。看 好 2023 年 宏观 经济 修复 情 况，中 高端 消费 复苏，预 计 2023年国内 扫地 机行 业销 量同 比增长 约 20%。龙 头品 牌 强者恒 强，在通 过自 清洁/全能基站扫地 机老 品降 价释 放需 求的背 景下，看 好龙 头品 牌市占 率份 额持 续提 升。2023 年预计 追 觅内 部要 求扭 亏为 盈，效 果广 告投 放力 度减 弱，带来 行业 销售 费用 投放 缓 和，叠 加供应 链降 本，产 品结构 持续优 化，预计行 业净利 率持平 或仅 微降，有利于 以价换量。2023 年看 好欧 洲需 求企稳 回升，北 美、亚太 需求延 续较 快增 长，以全 能基 站为代表 的的 高端 产品 延续 热销。继续 推荐 中高 端产 品 热销、国内 市场 份额 持续 提 升、外销迎 来拐 点的 石头 科技，推荐 产品 营销 体系 完备、线下 渠道 持续 扩张 的科 沃斯。表8：推荐标的盈利预测 公 司名称 评级 PE 净 利润增长 率（%）2022-2024 预测 净利润CAGR(%)总 市值（亿元）2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 石头科技 买入 22.5 20.0 17.0-11.0 13.0 17.6 5.8 281.41 科沃斯 买入 25.2 21.9 17.0-1.4 15.5 28.9 13.6 500.22 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价截至 2023 年 1 月 20 日，盈利预测来自开源证券研究所）4、风险提 示 需求恢 复 不 及预
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