资源描述
|2023 01 13 002291.SZ 1 2019 2022 12 MCN 2 3 2019-2021 37%/4%/31%2022H1GMV 50 MCN 2016 2021 2.3 83%17.3%5.2%2022 3.5 MCN MCN 1 2022H1 240 IP 600 230 MCN 5 2021 GMV 2 2“”1 SaaS 2 4 IP IP 3 3 Tiktok MCN GMV 2022-2024 39.6/53.0/65.8 3.2/4.4/5.8 EPS 0.36 0.48 0.63/44/33/25 PE 22.1 2024 PE 35 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2,151 2,811 3,963 5,295 6,583 yoy%3.9 30.7 41.0 33.6 24.3 24-700 324.1 437.8 577.9 yoy%-83.9-2980.9-146.3 35.1 32.0 EPS/0.03-0.77 0.36 0.48 0.63%0.8-12.4 5.5 6.9 8.3 P/E 592.6-20.6 44.4 32.9 24.9 P/B 4.3 2.6 2.4 2.3 2.1 Wind 2023 1 12 1 12()17.38()15,837.76()911.26(%)92.48 30()23.98 玥 S0680520080008 S0680519100003 1 002291.SZ 2022-08-23 2 002291.SZ 2022-05-03 3 002291.SZ 2022-03-20-46%-37%-27%-18%-9%0%9%18%2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 3002023 01 13 P.2 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2968 4581 6163 5846 7448 2151 2811 3963 5295 6583 234 2246 3609 2959 3735 1447 2357 3157 4214 5205 1181 1083 0 424 15 6 8 11 15 19 57 86 116 154 181 321 243 159 203 243 173 271 355 481 558 134 266 270 322 375 1281 800 1988 1733 2863 42 69 82 102 118 42 96 96 96 96 89 87 49 57 70 2434 2481 2600 2705 2914-58-482 0 0 0 68 78 226 374 522 10 30 0 0 0 115 89 153 216 264 0 0 0 0 0 136 132 138 145 154 5 21 133 132 128 2116 2182 2083 1971 1975 0 1 0 0 0 5403 7062 8763 8551 10362 41-690 368 515 680 2006 1380 2756 2106 3339 12 5 0 0 0 647 584 584 767 584 4 14 0 0 0 348 312 1050 549 1283 48-699 368 515 680 1011 484 1121 790 1472 20-4 44 77 102 31 85 85 85 85 27-695 324 438 578 30 0 0 0 0 3 5 0 0 0 1 85 85 85 85 24-700 324.1 437.8 577.9 2037 1465 2841 2191 3424 EBITDA 191-596 474 646 711 39 28 28 28 28 EPS 0.03-0.77 0.36 0.48 0.63 738 910 911 911 911 2277 5106 5106 5106 5106 312-388-64 374 952 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 3326 5568 5894 6331 6909 5403 7062 8763 8551 10362(%)3.9 30.7 41.0 33.6 24.3(%)-76.6-1802.8 153.4 39.9 32.0(%)-83.9-2980.9-146.3 35.1 32.0(%)32.7 16.2 20.3 20.4 20.9(%)1.1-24.9 8.2 8.3 8.8 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%)0.8-12.4 5.5 6.9 8.3-8 223 1623-615 1201 ROIC(%)1.1-11.5 4.2 5.4 7.0 27-695 324 438 578 109 135 158 189 91(%)37.7 20.8 32.4 25.6 33.0 89 87 49 57 70(%)18.8-27.0-49.7-33.1-44.2-5-21-133-132-128 1.5 3.3 2.2 2.8 2.2-327 99 1225-1166 590 0.7 2.5 1.4 1.7 1.2 99 618 0 0 0-564-323-145-161-173 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7 340 221-28-43 62 1.7 2.5 10.0 25.0 30.0-125-97-148-148-148 4.0 7.1 4.6 5.3 5.7-349-199-321-353-259 585 2108-115-57-70()0.03-0.77 0.36 0.48 0.63 19-63 0 0 0()-0.01 0.25 1.78-0.67 1.32 30-30 0 0 0()3.65 6.11 6.47 6.95 7.58 0 171 1 0 0-53 2829 0 0 0 P/E 592.6-20.6 44.4 32.9 24.9 589-799-116-57-70 P/B 4.3 2.6 2.4 2.3 2.1 13 2009 1363-833 958 EV/EBITDA 78.8-21.7 24.2 19.1 16.0 Wind 2023 1 12 2023 01 13 P.3 1.5 1.1.5 1.2.6 2.MCN.8 2.1.8 2.2.MCN.10 3.14 3.1.14 3.2.17 3.3.GMV.19 4.19 4.1.19 4.2.21 4.3.22 5.22 6.23 7.23 1 MCN.5 2 2022.6 图表 3：公司 管理层 专业能 力较强.6 4 2017-2022Q3.7 5 2017-2022Q3.7 6.7 7 GMV.7 8.8 9 2022.8 10.8 11 2023 4.9.9 12.9 13.9 14.9 15 GMV.10 16 17.3%.10 17 GMV.10 18 2022 618.10 19.11 20.12 21 2018-2021 MCN.12 22 2020-2021 MCN.12 23 MCN GMV KOL.13 24.13 25 2022 44 87.14 26.15 27.15 28.15 29.16 30.16 31.16 32.17 2023 01 13 P.4 33.17 34 2 SKU.17 35.18 36 WMS.18 37 11000.18 38 11000.18 39 GMV.19 40.19 41.20 42 818 26%.20 43.20 44.21 45 NFT 13.45.21 46 LED.21 47.21 48.22 49.23 2023 01 13 P.5 1.1.1.2002 2009 A 2015 IP 2017 2019 95.11%2022 6 12 12 2021 MCN GMV 102.6 1 MCN 2010 2018 2022 LYONEGROUP 8.42%7.98%7.52%3.43%2023 01 13 P.6 2 2022 wind 图表3：公 司管理 层专业 能力较 强 姓名 职位 背景 谢如栋 董事长兼 总经理 1981 2010 11 李刚 副 董 事 长、副 总 经 理 兼财务总监 1965 2002 何剑锋 董 事、副 总 经 理 兼 董 事会秘书 1982 2005 2012 11 2012 2012 12 马超 董事、遥 望 科技 副总裁 1986 2012 7 2016 5 2016 资料来源：公司 公告、国盛证 券研 究所 1.2.2019 2017-2018 15.0/15.1 2019 20.7 37.0%2020 2021 21.5/28.1 3.9%/30.7%2021-7.0 2022 2022 2.05 240.8%2023 01 13 P.7 4 2017-2022Q3 5 2017-2022Q3 wind wind 2022H1 GMV 50 2021 22.7 80.6%52.5%GMV 2021 GMV 102.6 138.5%2022 GMV 55 52.8%6 7 GMV wind 2022 2021/16.2%/-24.7%2022/22.7%/6.8%2021 6.6pct/31.5pct 2021 8.6%6.3pct 2022 4.2%2021 3.2pct 9.5%2022 7.8%2021 2.4%0.4pct 2022Q3 1.8%15.04 15.12 20.70 21.51 28.11 30.37 1%37%4%31%82%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%051015202530352017 2018 2019 2020 2021 2022Q3营业收入(单 位：亿 元）同比(%)(3.52)0.04 1.50 0.24(7.00)2.05-400000%-300000%-200000%-100000%0%100000%200000%300000%400000%-8-7-6-5-4-3-2-101232017 2018 2019 2020 2021 2022Q3归母净利 润（单 位：亿 元）同比(%)11.17%41.26%69.10%80.62%90.01%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022H1其他 互联网广 告 鞋履243103550%500%1000%1500%2000%2500%0204060801001202019 2020 2021 2022H1短视频/直播 带货GMV（单位：亿元）YOY(%)2023 01 13 P.8 8 9 2022 wind wind 2.MCN 2.1.2016 2016 4 2016 9 2017-2018 2019-2020 2021 10 Questmobile 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3销售 费用 率（%）管理 费用 率（%）研发费用 率（%）财务费用 率（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3毛利率（%）净利率（%）2023 01 13 P.9 10.51/8.4/7.16/4.3 79.9%60.06%20%2019-2021 2.5/3.7/4.3 13.6%/48.0%/16.2%2019-2021 1667 5278 204%/101%/58%2022-2023 3.5/4.9 53.7%/40.9%20.1%/24.3%11 2023 4.9 12 13 14 iiMedia GMV 2021 2 2021 22697 2020 83%17.3%5.2%GMV 2021 GMV 6800 7000 5074 1205416812379226973487949144245.90%197%83.30%53.70%40.90%0%50%100%150%200%250%300%01000020000300004000050000600002018 2019 2020 2021 2022E 2023E中国直播 电商市 场规模（单位：亿 元）YOY0.30%1.00%3.20%5.30%7.60%10.10%1.50%4.20%10.60%15.50%20.10%24.30%2018 2019 2020 2021 2022E 2023E直播电商 在社会 消费品 零售总 额的 渗透率（%）直播电商 在网购 市场的 渗透率（%）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%00.511.522.533.544.552018 2019 2020 2021 2022E直播电商 用户规 模（亿 人）直播电商 占网民 渗透率（%）0%50%100%150%200%250%0100020003000400050006000700080002018 2019 2020 2021 2022E直播电商 人均贡 献（元）yoy（%）2023 01 13 P.10 15 GMV 16 17.3%+2022Q1 1751 47.7%99%2021 5 2022 4 900 100 2.2 2022 618 50 4000 19 5 17 GMV 18 2022 618 2.2.MCN MCN 400050003812507473006800010002000300040005000600070008000淘宝直播 抖音 快手2020 202117.34%82.66%直播电商其他2023 01 13 P.11 MCN KOL MCN KOL 19 KOL KOL KOL GMV 20%GMV=GMV 1-2023 01 13 P.12 20 MCN 2016 MCN 2018-2019 MCN 0.5 2 2019-2021 2021 MCN 2.2 MCN 70%MCN 6.2%21 2018-2021 MCN 22 2020-2021 MCN MCN MCN 1 2 3 MCN ONE MCN 5000200002100022000194%300%5%5%0%50%100%150%200%250%300%350%05000100001500020000250002018 2019 2020 2021MCN 机构数量 YOY0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1000 万以内 1000 万-5000 万 5000 万-1 亿 超过1 亿2020 20212023 01 13 P.13 23 MCN GMV KOL MCN 2021 GMV KOL 102.55 50 nic 30-40 102.55 300-500 500 ONE 300-500 100-300 MCN MCN 24 2020.07 2021.03 2021.04 2021.10 2022.04 MCN 2022.06 2023 01 13 P.14 3.2019 2021 61.33%GMV 102.55 138%10351 MCN 3.1.2022 240 IP 600 44 87 230 7 8 2022 25 2022 44 87 2023 01 13 P.15 2-3 15 30%26 27 2023 1 7 3525 1200 3C 3100 1700 28 3525 3C 1203 501 3C 535 259 2023.1.7 2023 01 13 P.16 29 3137 1719 1019 2091 124 2023.1.7 8 13 1314 100 1512 GMV 1.2 9 9 99 GMV 4900 10 24 11 GMV 4698 2500-5000 2022 GMV 31.87 38.4%30 31 2023.1.6 GMV 2022 9 GMV 3688.3 150 50 100-250 GMV 1-2.5 0100200300400500600700800瑜大公子 李宣卓 七爷 橙子大大 雪宝销售额（百万元）2023 01 13 P.17 32 33 3.2.2019 2 SKU 3C 34 2 SKU 2019 2020 2023 01 13 P.18 200 5-1-24 SOP 35 36 WMS 6 2022 6 11000 20 15 GMV 37 11000 38 11000 2023 01 13 P.19 3.3.GMV GMV GMV 2019 2.1 2021 102.6 1.9 17.2 2021 55.5%1.6 2021 251.7%3.8 2022/39 GMV 40 wind 4.4.1.2021 ERP 0.005.0010.0015.0020.0025.000204060801001202019 2020 2021 2022H12022 双十一GMV（亿元）yoy（%）05101520252019 2020 2021 2022H1社交电商 服务 互联网广 告代理 互联网广 告投放2023 01 13 P.20 41 SaaS 2022 818 26%SaaS 42 818 26%43 0%5%10%15%20%25%30%服装 食饮 家居 美妆 珠宝2023 01 13 P.21 4.2.2022 4 IP NYX NFT 1 5 NFT 13.45 IP 44 45 NFT 13.45 LED 5 350 LED 46 LED 47 2023 01 13 P.22 4.3.2022 Tiktok Facebook 3 Tiktok 5.2022 4 1 2 3 2022E-2024E 25.9/36.2/47.1 2022E-2024E 8.3/13.3/17.4 2022E-2024E 1.3/1.3/1.3 48 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 20.7 21.5 28.1 39.6 53.0 65.8 yoy 37.0%3.9%30.7%41.0%33.6%24.3%12.4 6.5 5.4 4.0 2.0 yoy 59.7%30.1%19.1%-25.6%-50.0%8.5 14.9 22.7 35.5 50.9 65.7 yoy 405.8%74.1%52.5%56.7%43.2%29.2%5.4 3.7 1.6 1.3 1.3 1.3 1.3 1.1 3.8 8.3 13.3 17.4 1.8 10.1 17.2 25.9 36.2 47.1 10.8 14.5 23.6 31.6 42.1 52.1 4.8 3.2 2.4 1.6 2.0 2.4 1.1 1.3 2.7 2.7 3.2 3.8 1.0 0.6 0.8 0.8 1.0 1.2 0.7 0.9 0.8 0.5 0.6 0.7 1.5 0.2-7.0 3.2 4.4 5.8 2023 01 13 P.23 6.MCN GMV 2022-2024 39.6/53.0/65.8 3.2/4.4/5.8 EPS 0.36 0.48 0.63/44/33/25 PE wind 2023-2024 PE 38 27 22.1 2024 PE 35 49 EPS/PE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600556.SH 0.20 0.17 0.24 0.31 63 39 28 21 300785.SZ 2.02 1.16 1.60 2.05 35 28 20 16 01797.HK-0.53 0.72 1.02 1.44-6 68 48 35 003010.SZ 0.24 0.18 0.33 0.52 93 101 55 35 46 59 38 27 Wind 2023.1.10 7.1 2 4 2023 01 13 P.24“”,“”“”6 A 300 500 15%5%15%-5%+5%5%10%-10%+10%10%26 3 100032 010-57671718 868 One56 1 10 200120 021-38124100 1115 330038 0791-86281485 100 24 518033
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