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本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 1 301153.SZ 2023 01 05+IT IT 5 1 2017-2021 CAGR 30%CAGR 35%2 60%70 3 20%2022 54-69%IT A 17-21 30%15%IT IT IT 2016 IT+22-24 2.55 3.40 4.47 64%/33%/32%22-24 PE 51 38 29 IT Table_Forcast/2021A 2022E 2023E 2024E 738 1004 1336 1690%25.7 36.0 33.0 26.5 156 255 340 447%25.2 63.5 33.1 31.6 1.44 2.36 3.15 4.14 PE 83 51 38 29 PB 23.3 7.9 6.5 5.3 Wind 2023 1 5 119.99 Table_Author S0100521110003 021-80508288 lvwei_ S0100522090006 021-80508288 1.301153.SZ 2022 Q3-2022/11/07 2.IT-2022/09/19(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 2 1 IT“”.3 1.1.3 1.2“”.5 2.11 2.1.11 2.2.13 2.3 IT.14 3.17 3.1.17 3.2&.18 3.3.21 4.23 4.1.23 4.2.24 5.26.28.28(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 3 1 IT 1.1 2011 11 2022 5 18 1 11 1 2011 11 2012-2014 2015-2020 2021 2022 A(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 4 2022 Q3 34.5%2 wind 2022 2022 9 30 2022 194 37.62/322.5 2.99%2 2022.9.30 322.50 2.99%37.62 194 15.52%(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 5 1 2021 2022 50%2 2022 19%75 3 2022 17%4 2022 30%1 2021 2023 86%2 2023 16.5%75 3 2023 17%4 2023 30%1 2021 2024 124%2 2024 17.5%75 3 2024 17%4 2024 30%2022 2023 2024 2.24 2.78 3.34 10 8 8 5 10%1,250 2022 6 30 15.52%1.2 1.2.1 IT 17-21 70%IT 60%50%70%3()4 wind wind 01234562017 2018 2019 2020 2021支付电子化 预算一体化 预算单位平台运营维护 其他30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020 2021支付电子化 运营维护预算一体化 预算单位平台(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 6 5 6 7 8+8 U-Key(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 7 9 10 11 12 6 1.6 27%(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 8 13 1.2.2 Q4 2017-2021 30%2022 5.52 17.6%2021 Q1-Q4 0.59/2.4/1.71/2.68 14 2017-2022Q1-Q3 15 2021Q1-2022Q3 wind wind 0%20%40%60%012345678营业收入（亿元）YOY0.592.41.712.680.772.732.0200.511.522.53(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 9 2017-2022Q1-Q3 60%2022 59.2%2020 20%2020-2021 60 13 16 2017-2022Q1-Q3 3 2019 2020 2021 54.27 64.03 64.30 30.65 30.75 31.23 29.43 34.72 37.34 49.27 47.14 42.54 2019 2020 2021 9.81 13.59 13.59 3.64 4.38 4.57 5.08 6.71 6.74 6.85 5.47 3.37 wind wind 2022 1.14 20.68%17 2017-2022Q1-Q3 18 2017-2022Q1-Q3 wind wind 2022 1.26 47.06%2017-2021 0%20%40%60%80%毛利率 净利率0%10%20%30%销售费率 管理费率 研发费率0.39 0.42 0.66 1.00 1.31 1.14 0.000.200.400.600.801.001.201.40(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 10 35.33%2022 22.83%19 2017-2022Q1-Q3 20 2017-2022Q1-Q3 ROE wind wind 2017-2022 17-21 100%21 2017-2022Q1-Q3 22 2017-2022Q1-Q3()wind wind 0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.0归母净利润(亿元）YOY0%10%20%30%40%归母净利率 ROE（摊薄）0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0123456789营业收入（亿元）销售收现（亿元）销售收现比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5归母净利润 扣非净利润 经营性净现金流(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 11 2 2.1 2020+2022+4 2022 2022+2021,2025 2020 6 2018 2018 2019 2020 2022 2017 2017 2016+2020+2015+(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 12 80 OA 90 2016+2022 23 40 2014 1845 2020 3682 12.2%2026 6000 21-26 10%2020 2010 0.47 2020 0.79 72 45 27 24 2014-2026 25 2010-2020 2020 0%5%10%15%20%0100020003000400050006000700020142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E电子政务市场规模（亿元）yoy010203040506070809000.20.40.60.812010 2012 2014 2016 2018 2020电子政务发展指数 排名(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 13 2.2 2002 26-2007 2013 5 2021 2020 37()398 2043 2019(2019),2019 2017 2016,2015 2015;,2015(2015),(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 14 2013 2013 10 2012 2007“-”-IT IT 27 2.3 IT IT IDC 2020 149.32 13.8%top 6 CR6 45.3%8.7%IT top 5 开始试点确立标准全面推广政策指引(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 15 28 2020 29 2020 IT IDC IDC A IT IT 2017 3.1 2021 15.6 CAGR 50%17-21 2.6 7.4 CAGR 30%IT IT 30 2017-2021 IT 31 2018-2021 IT wind wind 20%15%/*100%100%IT-IT 12.80%11.80%7.50%5.30%5.20%57.40%太极华青博思软件久其软件中科江南用友政务其他0246810121416182017 2018 2019 2020 2021博思软件 中科江南80%61%26%38%10%38%49%26%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021博思软件 中科江南(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 16 32 2017-2021 IT 33 2017-2021 wind wind 18%18%15%16%16%18%18%18%21%21%10%15%20%25%2017 2018 2019 2020 2021博思软件 中科江南102.75%107.42%107.58%114.51%135.32%121.97%303.87%269.77%168.23%137.35%0.511.522.533.52017 2018 2019 2020 2021博思软件 中科江南(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 17 3 3.1 IT IT 2016 2019 2020 6 2021;2020)5-6 2020 2020 V1.0 2019 2019 7:2016 2-3 30.16 30.16 1 2 2021 5 17/4.64 1600 400(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 18 30 3 10%7 A 36 328 2,846 B 1,600 400 30 C=A*B 57,600 131,200 85,380 D=C*10%5,760 13,120 8,538 E=C+D 301,598 31.46 2021 4 69.90 8 A 69.9 B 4500 E=A*B 314,550 3.2&IT 2013 IOE 2018-2019 2+8 2020-2022(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 19 34 2+8+N 35 2+8+N 36 2021 2022 4 信创萌芽期2006年，“核高基”专项 启动，发展国 内核心 电子器 件、高 端通用 芯片及 基础软件等，信创起步2008年 的微软“黑 屏”事 件和2013 年的“棱镜门”事件，致使 信创提 速2014年，中央网络 安全与 信息化 领导小 组成立，启动 党政信 创一期 试点；银监会39号文件颁布，明确要 求银行 机构安 全可控 信息技 术应用 比例信创试点期2016年，信创工委 会成立，标志 着信创 产业链 和生态 进入全 面建设2018-2019 年，“中兴 事件”以及“实体清 单”接 连发生，信创 提升至 国 家 战 略层面，“2+8”安全可控发 展体系 提出；信创二 期试点 大范围 启动，试点终 端预计超过20万台 央行等六部委联合印发 关于开 展金融 科技应 用试点 工作的 通知 信创推广期2020年，党政 信创完 成三期 试点，后继将 进入常 态化采 购；金 融信创 生态实 验室成立,展开金融信创适 配验证 和生态 建设；2020-2021 年，金融信 创试点 完成两 期，试 点范围 由大型 银行、证券、保 险 等 机构向中小型金融机构渗透202128N教育|医疗汽车|物流|烟草|电子|建筑|.石油|交通|航空航天单点启动 规模化启动2013-2016 2017-2020 2022-2025党政金融|电信|电力8.96%4.18%6.27%7.46%10.45%11.64%19.10%29.55%57.01%0%20%40%60%其他工业医疗电信教育能源交通金融党政(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 20 37 18.76 1 2 1 5 1 3 1 1 3 4 10%9 36 328 2,846(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 21 36 328 2,846 A 1,296 6,888 37,567 216 1,312 5,692 B 7,776 23,616 68,304 252 328 2,846 C 7,560 3,280 14,230 D=(A+B+C)*10%1,663 3,378 12,010 E=A+B+C+D 187,569 3.3 2012 2017 2019 10 2020 4 2019 8 2020 2018 11 2019 2 2017 11 2017 7 11 2013 5 2013 2013 1 2012 10+2022 2(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 22 2021 11 2022 2 2022 1 2021 12 2021 11 2021 8 2021 2025 2021 6 2022 OFD 38(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 23 4 4.1+IT 1 22-24 25%20%15%2&2019 2020 21 22-24 100%80%50%100%60%50%3 22-24 50%50%40%12 2022-2024-YOY 2021A 2022E 2023E 2024E 7.38 10.04 13.36 16.90 YOY 26%36%33%27%5.37 6.71 8.06 9.26 YOY 29%25%20%15%1.22 1.83 2.75 3.84 YOY 54%50%50%40%0.51 1.02 1.84 2.75 YOY 9%100%80%50%0.18 0.36 0.58 0.86 YOY-51%100%60%50%0.10 0.12 0.14 0.17 YOY 43%20%20%20%-2021A 2022E 2023E 2024E 55%55%55%55%59%60%60%60%40%50%50%50%47%50%50%50%63%70%70%70%(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 24 17%20%20%20%wind 22-24 9%/9%/9%5%/5%/5%16%/16%/16%22-24 10.04 13.36 16.90 36%33%27%22-24 2.55 3.40 4.47 64%33%32%13 2022-2024 2021A 2022E 2023E 2024E 738 1,004 1,336 1,690 334 431 580 740 5 5 7 8 83 90 120 152 40 50 67 84 131 161 214 270 169 303 404 531-0 0 0 0 169 303 404 531 12 45 61 80 157 258 343 452 156 255 340 447 wind 4.2 IT A IT 3 22-24 PE 39/29/22 22-24 PE 51/38/29 IT(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 25 14/EPS PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300525.SZ 21.70 0.49 0.66 0.88 45 33 25 688232.SH 61.85 1.95 2.55 3.36 32 24 18 PE 38 29 22 301153.SZ 119.99 2.36 3.15 4.14 51 38 29 wind 2023 1 5 wind(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 26 5 1 IT 2 IT 3 IT 2022 IT(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 27 TABLE_FINANCE 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 738 1004 1336 1690%334 431 580 740 25.72 36.04 32.99 26.51 5 5 7 8 EBIT 25.01 67.89 30.63 24.71 83 90 120 152 25.20 63.55 33.14 31.61 40 50 67 84%131 161 214 270 54.70 57.04 56.57 56.20 EBIT 159 267 348 434 21.24 25.67 25.70 26.73-9-12-34-43 ROA 12.89 10.33 11.03 11.71-4-5-6-7 ROE 28.11 15.47 17.08 18.35 1 5 7 17 169 303 404 531 1.82 3.00 2.81 2.74 0 0 0 0 1.71 2.88 2.68 2.61 169 303 404 531 0.90 2.09 2.00 1.99 12 45 61 80%53.74 32.93 35.05 35.77 157 258 343 452 156 255 340 447 80.43 100.00 100.00 100.00 EBITDA 164 271 355 443 36.86 50.00 50.00 50.00 0.61 0.41 0.43 0.44 2021A 2022E 2023E 2024E 580 1686 2144 2709 1.44 2.36 3.15 4.14 163 270 360 457 5.14 15.28 18.42 22.57 37 43 58 74 1.98 2.56 4.41 5.45 34 54 73 94 0.00 0.00 0.00 0.00 361 371 379 387 1173 2424 3015 3722 PE 83 51 38 29 6 6 6 6 PB 23.3 7.9 6.5 5.3 2 7 20 46 EV/EBITDA 75.65 41.58 30.53 23.15 0 5 10 14%0.00 0.00 0.00 0.00 37 47 65 96 1210 2471 3080 3818 0 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 133 177 238 304 157 258 343 452 511 630 834 1055 5 5 6 9 644 807 1073 1359 49 9 122 131 0 0 0 0 214 277 476 588 7 7 7 7-5-15-25-40 7 7 7 7-322 0 0 0 650 814 1079 1366-324-10-18-23 81 108 108 108 0 840 0 0 5 7 11 15 0 0 0 0 560 1657 2001 2452-4 840 0 0 1210 2471 3080 3818-114 1106 458 565(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 28 1.3 2.4 3().5 4.5 5.6 6.6 7.6 8.6 9.7 10.7 11.7 12.7 13.8 14 2017-2022Q1-Q3.8 15 2021Q1-2022Q3.8 16 2017-2022Q1-Q3.9 17 2017-2022Q1-Q3.9 18 2017-2022Q1-Q3.9 19 2017-2022Q1-Q3.10 20 2017-2022Q1-Q3 ROE.10 21 2017-2022Q1-Q3.10 22 2017-2022Q1-Q3().10 23.12 24 2014-2026.12 25 2010-2020.12 26“”.13 27.14 28 2020.15 29 2020 IT.15 30 2017-2021 IT.15 31 2018-2021 IT.15 32 2017-2021 IT.16 33 2017-2021.16 34.19 35“2+8+N“.19 36 2021.19 37.20 38.22.1 1.3 2.4 3.9 4.11 5.13 6.17 7.18 8.18(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 29 9.20 10.21 11.22 12 2022-2024.23 13 2022-2024.24 14.25.27(301153)/本公司具 备证券 投资咨 询业务 资格，请务必 阅读最 后一页 免责声 明 证券研究 报告 30。12 A 300 500 15%5%15%-5%5%5%5%-5%5%5%8 1 5F 200120 28 A 18 100005 6001 32 05 518026
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