2021430_艾瑞咨询_2020年中国财富管理行业白皮书—简版（39页）.pdf

中国财富管理行业白皮书(简版)2020 年 财富管理行业洞察&理财师从业者分析22021.4 iResearch I 前言 来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。2018年 4月，关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资 管新规”）正式推出后，中国财富管理行业发生了“修正行业规则、统一监管、打破刚性兑付”等一系列影响，各类主体发展前景面临分化。与此同时，行业也逐步走向规范化的正向发展阶段。2020年以来，宽松货币政策对企业及资本市场产生重要影响；房住不炒政策下居民大类资产配置迁移；新冠肺炎疫情冲击导致居民财富缩水，投资者 风险偏好呈现下降态势。一方面，相对收益稳定、安全可靠的产品会受到更多欢迎；另一方面，线上化的投资理财模式、数字化作业方式在不断地向更深层次的企业及投资者渗透，加速了财富管理机构的数字化进程。面对严峻的经济形势以及复杂多变的行业格局，理财师的自我提升需求变得尤为突出，较强的专业能力将会在行业主体发展分化、参与者不断增加的市场格局中成为理财师的关键核心竞争力。32021.4 iResearch I 概念界定 注释：1、财富管理定义参考中国银行业协会的公开资料；2、理财师定义参考 理财规划师国家职业标准 中的“职业定义”。来源：中国银行业协会、理财规划师国家职业标准、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。财富管理 财富管理的主要关注点在于客户，其目的在于通过为客户提供全面的金融规划与服务，综合管理客户的资产、负债和流动性，进而帮助客户实现财富的长期保值增值。财富管理的服务范围相对广泛，通常需要整合专家团队提供一揽子服务，包括资产配置、投资(组合)管理、税务规划、遗产规划、保险规划、子女教育规划及慈善事业等。理财师 理财师指运用理财规划的原理、技术和方法，针对个人、家庭以及中小企业、机构的理财目标，提供综合性理财咨询服务的人员。42021.4 iResearch I 报告摘要 来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。中国理财师从业者 调研与分析 中国财富管理 行业发展洞察 财富管理行业发展与变革 1.疫情下，中国 GDP 增速为 2.3%，经济稳定增长，相比其他国家表现良好。2.中国个人可投资资产预计至 2025年将达 287万亿元，且中国长期以来一直是储蓄率最高的国家之一，在 2019-2025年，中国居民储蓄占 GDP 比例都将持续高于美国、日本等发达国家，综合可见中国财富管理市场潜力巨大。3.资管新规 修正行业规则，统一监管打破刚性兑付，同时也让不同主体发展分化，大量机构寻求转型。4.2020年中国财富管理市场规模达 126.7万亿元，银行理财、信托、保险占据了前三的市场份额。5.从投资者角度来看，定期产品在未来几年将最受青睐，投资渠道将更加多元化、数字化。财富管理的数字化升级发展 1.财富机构数字化升级驱动因素：（1）可 提升财富管理业务的生产力，优化成本结构，实现降本增效；（2）可 促进财富管理普惠发展；（3）政策自上而下地推动。2.复杂的行业变革及数字升级驱动下，TAMP 价值凸显：TAMP 可实现上游资产及下游需求的高效链接。2020年中国TAMP 交易规模达 3025.1亿元，以 AUM 角度计算，2020年中国 TAMP 市场渗透率为 1.6%。3.智能科技的深入发展将推动千人千面的个性化投顾服务落地，也意味着理财师需要拥抱数字化变革。4.面对行业变迁及数字化变革，理财师更要不断提升自身专业能力以满足对客户全生命周期的管理。理财师发展与生存现状 1.75.9%的理财师有考取或在考取从业资格证书，考取基金从业资格证的理财师占比最高；74.5%的理财师的任职形式为全职，这类群体对从业资格证更加重视。2.合规要求对 46.9%的理财师产生了影响，对独立理财师的影响相对更加明显。3.95%的理财师在一定程度上需要专业陪访者进行业务支持。4.大多数理财师资产管理总量低于 1亿元；资产管理总量为 1亿元以上理财师中，工作年限为 10-15年的从业者竞争力较强。5.2020年，中国投资者最关注“固定收益”类投资产品，以及“理财规划/资产配置”的投资话题。理财师成长需求与学习状态 1.96.2%的理财师已经或接下来有计划进行自我提升学习，客户拓展与服务能力是中国理财师自我提升的主要方向。2.线下渠道社交属性驱动的学习方式比重更高，线上渠道更加看重学习内容的专业性。3.愿意进行学习投资的理财师在逐渐增多，“501元-3000元”的学习投资区间是“新入学者”的集中接受范围。51 2 3 5 6 自我提升：中国理财师个人成长需求及学习状态调研 生存现状：中国 理财师 发展与生存现状分析 目标聚焦：中国理财师从业人群的机遇与挑战 数字升级：财富管理数字化升级与 TAMP 发展 发展纵览：中国财富管理行业 发展与变革洞察 第二部分：中国理财 师从业者 调研 与 分析 7 趋势洞见：中国财富管理行业发展及理财师从业趋势 第三部分：中国财富管理行业发展趋势 第一部分：中国财富管理行业发展分析 4 调研介绍：调研目的及样本情况62021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 阴霾之下的稳中向好 疫情下，中国经济依旧稳定增长，相比其他国家表现良好 2020年受疫情影响，全球绝大多数国家 GDP 出现负增长，而中国 GDP 增速为 2.3%，依旧保持正向增长，达到 101.6万亿元。由于疫情治理成效显著，中国率先实现经济复苏，并在 2021年定下了“经济增速 6 以上”的经济目标。根据 IMF 2021年 4月发布的世界经济展望报告，2021年中国经济增幅预计达到 8.4。与此同时，2020年美国 GDP 萎缩 3.5%，且疫情未出现明显好转，这将不断缩小中美经济差距。“十四五”时期经济社会发展主要目标和重大任务中提出了“中国全员劳动生产力的增长高于国内生产总值的增长”的发展目标，中国经济进入高质量发展阶段。注释：此处数据采用的是名义 GDP。来源：国家统计局、Wind、艾瑞数据统计模型。注释：1、IMF以美元为单位计算世界各国 GDP，各国统计局以本国货币统计，因此不同来源可能存在差异；2、数据统计截至 2021年 4月。来源：IMF、艾瑞咨询数据评估模型。2.3%-3.5%-9.9%-8.2%-4.8%-1.0%-3.1%-4.9%-5.4%-5.4%-8.9%-9.5%-8.0%-4.1%1.8%中国 美国 英国 法国 日本 韩国 俄罗斯 德国 加拿大 新加坡 意大利 菲律宾 印度 巴西 土耳其 2020 年全球部分国家 GDP增速 2020 年 GDP 增速（%）74.6 83.2 91.9 98.7 101.6 110.5119.6129.3139.8151.12016 2017 2018 2019 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e2016-2025 年中国 GDP及预测 中国 GDP（万亿元）72021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 中国财富管理市场机会 中国财富管理市场空间较大，市场潜力相对领先各发达国家 2019年中国个人可投资资产仍保持上涨态势，预计至 2025年将达 287万亿元的规模，并实现逐年相对稳定增长，可见中国财富管理行业将保持稳定向上的增长空间。中国长期以来一直是储蓄率最高的国家之一，而储蓄率的持高在一定程度上反映了中国财富管理市场的巨大潜力，因为随着财富管理市场的逐渐规范化发展以及中国人民理财意识的不断提高，个人储蓄会逐渐向投资转化。由此可见，中国财富管理的市场潜力要显著高于其他国家。虽然现阶段中国财富管理市场规模低于美国等成熟市场，但考虑到中国未来经济发展速度、财富市场增长潜力及数字化创新带来的高速赋能，中国财富管理行业将获得快速发展机遇，不断缩小与美国、日本等成熟市场的差距。来源：Oliver Wyman、艾瑞自主研究及绘制。来源：国家统计局、Euromonitor、Oxford Economics、艾瑞咨询数据评估模型。160 182 199 219 241 261 287 11.1%13.8%9.3%10.1%10.0%8.3%10.0%2019 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e2019-2025 年中国个人可投资资产 及 增速 中国个人可投资资产（万亿元）增速（%）12.8 13.8 13.0 13.0 13.4 14.4 16.1 13.0%13.6%11.8%10.9%10.4%10.3%10.7%9.6%9.4%9.4%9.4%9.4%9.4%9.4%6.5%6.6%6.7%6.6%6.4%6.2%5.9%2019 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e2010-2025 年中国居民储蓄 及中、美、日居 民储蓄占 GDP比例 中国居民储蓄（万亿元）中国居民储蓄占 GDP 比例（%）美国居民储蓄占 GDP 比例（%）日本居民储蓄占 GDP 比例（%）82021.4 iResearch I 正本清源，回归初心 资管新规修正行业规则，统一监管打破刚性兑付 2018年 4月，关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资管新规”）正式推出。新规强调要解决当前行业存在的部分业务发展不规范、刚性兑付、多层嵌套、监管套利等问题，通过统一监管、打破刚兑等手段对行业规则进行系统性调整。随后，针对银行、信托、保险等各业具体情况，监管机构相继发布配套细则协助新规落地。与此同时，随着金融开放进程的推进，更多国际领先的外资财富管理机构得以入局中国市场，带来新的经营理念与产品服务。该趋势在促进中国财富管理机构生态多元化、为投资人提供更多选择的同时也加剧了中国财富管理市场的竞争程度。来源：公开资料、行业调研、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。发布日期 配套政策 2020年 12月 关于加强私募投资基金监管的若干规定 2020年 12月 商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）2020年 05月 信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）2020年 05月 保险资产管理产品管理暂行办法 2020年 01月 关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见 2019年 10月 关于做好公募证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知 2019年 05月 银行业保险业推出 12条对外开放新措施 2018年 12月 商业银行理财子公司管理办法 2018年 11 月 证券公司大集合资产管理业务适用 操作指引 2018年 10月 证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法 及其配套规则 2018年 09月 商业银行理财业务监督管理办法（简称“理财新规”）2018年 05月 关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见 2018年 04月 关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（简称“资管新规”）2018年 04月 关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知 主要问题一 分业监管留存监管空隙 通道业务便利监管套利 产品嵌套藏匿真实风险 影响金融系统宏观审慎 主要问题二 表外业务经营表内投资 刚性兑付扭曲市场风险 资管业务化身影子银行 影响金融机构微观审慎 统一监管 机构监管与功能监管结合 着力构建穿透式监管机制 统一同类型产品监管标准 统一信息报送与处罚标准 打破刚兑 资管产品实行净值化管理 设立资管子公司隔离风险 规范资金池禁止期限错配 限制通道禁止产品间交易 资 管 新 规 资管新规及 配套政策92021.4 iResearch I 短期阵痛，长期裨益 不同主体发展分化，大量机构寻求转型，机遇挑战并存 来源：公开资料、行业调研、专家访谈、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。资管新规对不同主体产生的影响 确立保险资管主体地位 保险 管理转型压力 券商 代销规模缩水 第三方财富管理机构 面临持牌压力 数字财富管理 机构 1、通道业务的清除冲击委外投资等第三方业务，规模与业绩增长压力增加；2、本身监管较严、投资风格稳健，受资管新规冲击相对较小；3、资管新规正式确立了保险资管的主体地位，有助于降低业务开展限制与交易成本。新规要求不得从事代销公募基金及私募证券投资基金以外的其他业务，以非标业务、私募股权基金等为主的无牌照资质机构将被清退出局，现存机构代销规模缩水，面临主动管理转型压力。1、通道业务萎缩、非标融资受限，现有的资管业务体系、产品设立模式面临重塑，主动管理转型压力较大，集合产品投资、投顾业务难度加大；2、鼓励券商设立子公司从事私募或非标业务，有助于隔离风险；拓宽券商资管可投资产品范围。新规明令禁止代销、引流行为，未持牌机构在未取得相关牌照前不得从事资管业务，也不得借助智能投顾变相开展资管业务，否 则将被视为非法活动并被取缔。成立理财子公司破局 银行 通道业务遭受冲击 信托 转型 压力小、易适应 公募基金 模式受限、门槛降低 私募基金 1、禁止资金池、打破刚兑、不得多层嵌套等要求严重冲击银行理财管理规模与盈利能力，促使银行成立理财子公司实行第三方独立托管以应对冲击；2、新规拓宽理财子公司的业务范围与销售渠道，使其得以与信托、基金等主体在更多领域展开竞争。1、新规限制分级基金再发行，需 要处置违规存量产品；2、公募基金在产品管理、信息披露等方面的长期准则与资管新规基本一致，统一监管 的 转型压力小、适应成本低，具备竞争优势。1、去通道、去嵌套监管限制占据信托业资产管理规模一半以上的通道业务，严重冲击 了 以通道业务为主的信托公司；2、对非标业务的限制要求以此为传统优势的信托公司向标准化业务转型。1、去通道、去嵌套导致业务模式受限；严格限制分级产品结构设计与杠杆比例；2、个人投资门槛降低；能以“投 资顾问”模式开展资管业务。资管新规及其配套措施颁布后，各行业主体在短期内经历阵痛，面临净值化调整、投资范围调整与盈利模式调整等转型压力。但长期而言，上述规定有助于监管层面的协同管理，并通过规范化健康发展推进金融供给侧改革，维护财富管理市场的稳定有序。在“后资管新规”时代，不同行业主体面临分化及不同的转型需求，机遇挑战并存。102021.4 iResearch I 中国财富管理市场参与者 注释：1、在各类参与者中仅列举了部分代表企业，不意味着该类下全部参与者；2、logo 排序及大小不代表企业排名。来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。2020 年中国财富管理市场参与者 TAMP技术及平台服务商云计算 系统/综合类 大数据与人工智能 区块链 RPA银 行 传 统 主 体 券 商 保 险 公 募 基 金 新 兴 主 体 数字财富管理 第三方机构 信 托 私 募 基 金 OCR112021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 中国财富管理市场规模 财富的增值是财富管理的首要目的，财富的传承越来越受到人们的重视 2015-2017年，银行理财份额占比持续维持在 24%上下。随着 2018年“资管新规”的出台，银行理财的保本保息被打破，2018-2020年份额占比降至 20%上下，可见多数投资者持求稳心态，更愿意选择稳定增长的投资产品。2018-2020年，保 险实现了 16.1%至 18.4%份额占比提升，可见随着居民收入的提升，大众对保险这类资产的关注与认知在逐渐提升。2018年“去通道”冲击致使信托业务陷入 资产 规模收缩的调整期，但在 2015-2020年，信托一直保持了 20%上下的较高份额占比，其中家族信托近年来增速较高（中国信登数据显示：2020年家族信托增长超 80%），可见人们越来越重视财富的传承。注释：1、这里指一般意义上的财富管理，也可称之为“泛资管、大资管”，与资管相比，是一种相对广义概念，包括以基金经理为代表的资产管理业务，也包括以财富顾问为代表的狭义财富管理业务两个方面；2、数据口径：银行理财、信托、券商、保险、基金及其子公司专户、公募基金、私募基金和期货；3、此处为存续规模。来源：Wind、中国信托业协会、中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、中国银行业协会、行业专家访谈、艾瑞数据统计模型。来源：Wind、中国信托业协会、中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、中国银行业协会、行业专家访谈、艾瑞数据统计模型。90.4 118.5 126.1 113.6 116.3 126.7 2015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020 年中国财富管理市场规模 中国财富管理市场规模（万亿元）26.0%24.5%23.4%19.4%20.1%20.4%18.0%17.1%20.8%20.0%18.6%16.2%13.2%14.8%13.4%11.8%9.3%6.7%13.7%12.8%13.3%16.1%17.7%18.4%14.1%14.2%10.9%9.9%9.4%9.0%9.3%7.7%9.2%11.5%12.7%15.7%5.6%8.6%8.8%11.2%12.1%13.4%0.1%0.2%0.2%0.1%0.1%0.2%2015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020 年中国财富管理市场规模占比 银行理财（%）信托（%）券商（%）保险（%）基金及其子公司专户（%）公募基金（%）私募基金（%）期货（%）122021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 29%18%29%25%3%4%2%4%16%28%11%13%10%8%2019 年 2025 年 2019-2025 年中国个人可投资资产构成 现金及存款（%）定期存款（%）货币市场基金（%）其他公募基金（%）定期产品（%）股票（%）其他（%）中国财富管理市场的投资者变化 从投资者角度来看，定期产品在未来几年将最受青睐，投资渠道将更加多元化、数字化 中国居民在未来几年中的投资意识将不断觉醒，现金及存款占比将由 2019年的 29%降至 2025年的 18%。定期存款也将实现 2019年的 29%向 2025年的 25%的小幅 下降。定期产品将备受青睐，在个人投资资产占比将 由 2019年的 16%上升至 2025年的 28%。三方机构的迅速发展以及券商等机构的平台渠道化建设有望打破银行渠道寡头垄断格局，银行非储蓄类投资占比将由 2016年的 74%降至 2025年的 50%。伴随着数字化技术发展及投资者对更好用户体验的追求，线上化渠道将由 2016年的 19%提升至 2025年的 60%，投资渠道将呈现多元化、数字化发展趋势。注释：1、其他公募基金包括投资于多资产类别的基金、债券基金、股票基金、ETF基金和另类投资基金；2、定期产品包括银行理財产品、投资型保险产品和其他；3、其他包括私募基金、信託、海外投资和其他。来源：Oliver Wyman、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。来源：BCG、艾瑞咨询自主研究及绘制。2016-2025 年中国大众客群非储蓄类投资渠道结构 74%50%19%34%4%14%3%2%2016 2025银行（%）三方（%）券商（%）其他（%）19%60%81%40%2016 2025线上（%）其他（%）131 2 3 5 6 自我提升：中国理财师个人成长需求及学习状态调研 生存现状：中国 理财师 发展与生存现状分析 目标聚焦：中国理财师从业人群的机遇与挑战 数字升级：财富管理数字化升级与 TAMP 发展 发展纵览：中国财富管理行业 发展与变革洞察 第二部分：中国理财 师从业者 调研 与 分析 7 趋势洞见：中国财富管理行业发展及理财师从业趋势 第三部分：中国财富管理行业发展趋势 第一部分：中国财富管理行业发展分析 4 调研介绍：调研目的及样本情况142021.4 iResearch I 注释：针对一家资产管理规模为 1,350亿美元的财富管理公司，其收入约为 10亿美元(收入占管理资产的 0.75%)，其中 60%的收入来自费用收入，新增资金净额为资产管理规模的 2%，流出总额为可投资资产的 5%。来源：BCG、艾瑞咨询自主研究及绘制。数字化升级驱动因素（1/3）数字化技术极大提升了财富管理业务的生产力，优化成本结构，实现降本增效 数字化解决方案将基于大数据及智能算法为企业及从业者提供业务最优解决方案，打破传统业务模式中的增长困境及边界限制。若想达到数字财富战略的最优效果，数字化能力需要覆盖财富管理业务全流程，围绕客户全生命周期展开。大数据技术助力财富管理机构构画全维度用户信息；智能算法则在解决客户甄别难题、提供客户获取策略的同时帮助理财师深度挖掘客户价值、减少客户流失。数字化工具可以逐渐打破传统模式的劳动力壁垒，在财富管理业务中最大化提升生产力与决策的可靠性，实现成本结构优化和机构整体的降本增效。财富管理机构前台数字化转型实现的价值 拓客定价客户留存获客效果 提高 10%-20%5%-10%费用 收入 客户流失率 降低 25%-35%0.5%-1%收入 3%-6%收入 销售现有客户销售额提高 5%-10%3%-6%收入 1%-2%收入 收入在 10 亿美元左右的财富管理机构的收入提升潜力8%-15%8000万 至 1.5 亿 美元152021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 数字化升级驱动因素（2/3）智能投顾打破“十万美元困境”，促进财富管理普惠发展人工理财师可以针对不同类别的客户提供专业、深入及差异化的财富管理方案，但最终不能解决生产力瓶颈问题。全球财富管理机构中，65%的客户账户资金低于 100万美元，低于私行客户财富起点。这部分人群在其他机构中很有可能是高储蓄客户，占比 22%的账户资金为 25万-100万美元客户在未来也存在因为财富增长而成为私行客户的潜力。智能投顾可以高效地与这部分人群实现业务链接，弥补人工作业的生产力限制。以中国一家股份制银行为例，储蓄等级越高的客户，将获得更加深度与非普适性的财富管理方案。与此同时，该银行也为占比 85.7%的 5万以下储蓄的长尾客户配置了智能投顾服务。这样的策略一方面保证了对高资产客户的深度服务与价值维系，也打破了“十万美元限制”，促进财富管理普惠发展。来源：BCG 2019 年全球财富报告、艾瑞咨询自主研究及绘制。来源：艾瑞企业调研、艾瑞项目经验、艾瑞咨询自主研究及绘制。2020 年中国某股份制银行不同等级的个人 储蓄用户与对应的理财服务 43%22%23%12%全球财富管理机构 不同 资产个人客户数占比 小于 25 万美元（%）25 万-100 万美元（%）100 万-500 万美元（%）大于 500 万美元（%）5万以下 5万-50 万 50 万-500 万 500 万-1000 万 5000 万以上 1000 万-5000 万 该部分客群较少，服务半径不设定明确限制与要求 每个理财顾问服务半径为 25-65 人 每个理财顾问服务半径为 60-180 人 每个理财顾问服务半径为100-300 人 不设限，储蓄 30 万-50 万客户优先被服务 由家族工作室服务 高级财富顾问 提供相对简单的理财咨询 未配置人工理财咨询服务，配置智能投顾 财富顾问 提供相对普适方案的财富顾问 非人工作业，突 破生产力瓶颈 配置了人工理财师 的客户占比 14.3%未配置人工理财师 的客户占比 85.7%162021.4 iResearch I 来源：艾瑞 曙光-2020年中国金融科技行业发展研究报告、艾瑞咨询自主研究及绘制。数字化升级驱动因素（3/3）政策自上而下推动财富管理机构数字化升级 除了财富管理机构为实现业务增效的数字化战略驱动外，在各行业数字化升级的宏观背景下，中国金融业自上而下推动了鼓励数字金融创新与监管科技发展的行稳致远、协同共进之策。同时，结合市场机制的变化、行业参与者多样化、大众投资理念不成熟等情况，传统服务模式将难以敏捷适应市场及监管的变化。而在政策鼓励下的数字金融创新发展中，以智能投顾、智能投研、数字渠道为代表的科技赋能，以及以 TAMP 为代表的模式创新都将迎来巨大发展机遇。中国金融科技及监管科技相关政策 Section A：全局性规划及总领驱动（三年发展规划影响&中国版“监管沙盒”）三年规划为数字金融基础设置到应用创新建设指明了方向，央行对各商业银行及具备金融科技能力的企业及单位下达了金融科技建设指标，同时围绕三年规划，各地方政府先后出台了金融科技专项发展政策，支持金融科技总目标落地。2019 年 12月，中国人民银行宣布启动金融科技创新监管试点工作，支持在北京市率先开展金融科技创新监管试点，目的为建立包容审慎、符合中国国情、与国际接轨的中国版“监管沙盒”。地方层面：2020年中国主要城市金融科技专项政策列举 2020.5 成都：成都市人民政府联合中国人民银行成都分行发布 成都市 金融科技发展规划(2020-2022年)2020.1 上海：加快推进上海金融科技中心建设实施方案 全国层面：2020年中国金融科技关键政策及动态列举 央行确认 2020年金融科技六大方向：2020年要坚持发展与监管两手抓，持续推动金融科技行稳致远。科技部联合邮储银行发布 加强科技金融合作有关工作的通知 Section B-1：2020 年金融科技创新相关政策 Section B-2：2020 年金融科技监管关键政策 证 监 会 2020.2.3：关于发布金融行业标准做好个人金融信息保护技术管理工作 的通知、关于发布金融行业标准加强商业银行应用程序 接口安全管理的通知 2020.2.5：网上银行系统信息安全通用规范 2020.4.2：关于开展金融科技应用风险专项摸排工作的通知 2020.1.23：证券公司风险控制指标计算标准规定 2020.2.26：证券期货业投资者权益相关数据的内容和格式 2020.3.20：关于加强对利用“荐股软件”从事证券投资咨询业务 监管的暂行规定（2020年修订）2020.8.14：证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理 规定（试行）征求意见 金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021年)的影响 央行启动金融科技创新监管试点 人 民 银 行172021.4 iResearch I 2020-2021 年中国财富管理科技效能发展象限 l TAMPl 销售/渠道/营销 技术效能曲线 周期中轴线 l 数字业务类 l 数字平台及系统类 l 数字监管类 科技效能（2020-2021）科技渗透时间 中国财富管理数字化发展现状 复杂的行业变革及数字升级驱动下，TAMP 价值凸显 从金融机构角度来看，证券机构相比银行、保险公司、基金公司等更加多维、全栈地开展了财富管理数字创新探索，涵盖产品设计、销售、投顾等全流程的技术创新。但就目前落地情况来看，产品设计、投顾、投研等业务的数字技术应用仍然处于辅助层面，尚未释放较大技术效能。随着多模态学习、全域数字化等技术能力的不断突破，深度智能将打开财富管理的普惠发展之路。目前来看，尽管三方机构以及个人从业者不断增加，但多数理财师缺乏系统化业务管理工具，面临着在客户信息管理等流程化作业上投入较多工作时间等问题。在此背景下，TAMP 对理财师与投资者的价值尤为凸显。注释：1、“科技效能象限”是艾瑞洞察一种（或一类）科技在某领域的相应时间周期内落地情况的研究工具，通过行业调研、专家访谈，数理实证研究和案例实证研究综合所得，该 工具详细介绍见艾瑞：曙光-2020年中国金融科技行业发展研究报告；2、发展象限纵向表示技术效能大小（上高下低），以技术效能曲线为参考，其上表示象限周期内科技较之 前产生了一定效能：距离效能曲线越上，效能越大；距离效能曲线越下，效能越小；3、发展象限横向表示该领域产生技术效能时间长短，即科技渗透时间长度（由左向右时间增长）。来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。l 区块链股权登记托管系统 l 产品设计 l 投顾 l 投研 l 风控 l 数字中台 l 分布式核心系统 l 交易及异常交易监控 TAMP（Turnkey Asset ManagementPlatform），全托资产管理平台182021.4 iResearch I 提供各类资产、提供业务管理等技术服务 中国 TAMP 模式及价值 TAMP 可以实现上游资产及下游需求的高效链接，提升理财师的工作效能 随着三方财富管理机构、独立理财师等市场参与者不断涌现，TAMP 平台的价值得到了凸显。目前 TAMP 行业在中国处于早期的发展阶段，各平台方主要以财富管理业务的最优解决方案为基础逻辑参照，向平台参与者提供相对流程作业化的程序服务。而我们认为，TAMP 未来将会是基于功能服务的综合财富管理行业服务平台，高效链接上游资产端与下游需求端。经过艾瑞最新调研，TAMP 可以为理财师平均每天节省 1.5 2.5 小时工作时间。TAMP 通过减少理财师的基础作业时间提升客户服务效率，帮助理财师实现客户数量提升 13%15%，进而实现收入增长。来源：艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。中国 TAMP 模式及价值 一站式服务 打通全产业链 投资者 机构/独立理财师 拥有丰富 多元的产品选择 具备较全经纪牌照的TAMP 平台能为资产配置组合提供多元化 的产品选择。针对上下游不同主体提供的一站式解决方案有助于优化服务流程、提升交易效率。省时省力 专注服务客户 TAMP 能让理财师从低附加值繁杂工作中解放出来，专注于服务客户、开拓新客等高附加值业务。服务外包 降低运营成本 使用 TAMP 可以让理财师无需自建运维财富管理系统，进而减少相关开支。TAMP上游资产端 各类资产整合 链接需求方 资产配置选择的多样性 更专业高效的顾问服务 技术服务费 资产高效链接 多样资产配置需求192021.4 iResearch I 2021.4 iResearch I 1.6%3.0%4.5%5.9%7.4%8.7%2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e2020-2025 年中国 TAMP市场渗透率 中国 TAMP 市场渗透率(%)中国 TAMP 市场规模 TAMP 在中国处于初期发展阶段，具备较大市场空间 我们预测，2025年美国 TAMP 模式在个人可投资金融资产渗透率将达到 45%左右，同期中国市场渗透率 仅 为 8.7%。由此可见，中国 TAMP 市场目前仍处初期发展阶段。随着行业中独立理财师、理财顾问公司、高净值客户服务商等各类参与者不断增加，其对全球资产配置产品、营销获客、合同管理、客户管理、合规的交易管理系统等各类需求逐渐涌现。这一趋势将进一步驱动 TAMP 这种新兴服务模式的发展，促进平台资产管理规模、交易规模不断扩大，从而提升平台理财师、财务顾问等的收益。目前，技术服务、产品服务、渠道服务为 TAMP 平台供应商的主要商业变现点。未来，随着理财师个人学习等需求不断涌现，TAMP 将拓展更加全面多维的服务，构建更加完善的功能服务体系，实现工具属性向平台属性的升级。来源：基于对国内公认的 TAMP 供应商调研，结合行业专家访谈与企业调研综合判定行业增速，通过艾瑞数据核算模型综合得出 2020-2025 年中国 TAMP 平台交易规模。注释：1、此处指“TAMP 平台资产规模”相对“适合 TAMP 平台赋能的中国居民家庭可投资金融资产规模”的渗透率；2、最终数据对持不同意见的企业、专家进行相应权重加乘得出，权重系数参考财富管理行业发展趋势及数字化发展潜力综合所得。来源：企业调研、专家访谈、公开资料、艾瑞数据核算模型。美国 TAMP 市场渗透率（以 AUM 计算）2025 年将达到 45%左右 3025.1 5233.3 6358.5 7693.8 9232.5 10986.7 2020 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e2020-2025 年中国 TAMP交易规模 中国 TAMP 交易规模(亿元)202021.4 iResearch I 中美 TAMP 案例对比（1/3）中美 TAMP 市场发展分析及典型企业案例 TAMP 模式起源于美国，且 TAMP 在美国已有较为成熟的发展。美国财富管理机构主要分为两大类别：成熟的财富管理机构、小型财富管理机构/独立理财师。根据艾瑞 2019年中国财富管理与 TAMP 商业模式研究报告 数据，第三方理财贡献了美国 60%左右的基金销售额，而这个数字在中国却不到 5%。并且美国在 2019年拥有超 13,000家在 SEC 注册的独立投资顾问机构活跃在市场中，这为 TAMP 在美国的发展奠定了基础。美国 TAMP 市场拥有 Charles Schwab、Envestnet、SEI、AssetMark、Brinker Capital 等 诸多代表性企业，在这里我们以典型头部企业 Envestnet 为例 展开分析。中国 TAMP 行业目前仍处于早期发展阶段。中国财富管理机构市场参与主体较多，缺乏严格地监管体系。中国小型财富机构、独立理财师在逐渐增多，但目前这部分（理财师）群体相对缺乏教育、认证及培训体系。虽然中国 TAMP 行业仍需要经历一段时间的专业化及标准化的发展探索，但随着中国财富管理行业的规范化发展以及市场中 TAMP 需求的不断涌现，TAMP 模式在中国财富管理行业中的价值也将不断显现。专业化、创新能力强的中国 TAMP 服务商将有机会引领中国 TAMP 行业逐步建立市场从业标准，这里我们以星火数科为例展开分析。中美典型 TAMP 企业：星火数科&EnvestnetEnvestnet 成立于 1999 年，Envestnet 于 2010 年在美国纽交所上市。截至 2020年，Envestnet 平台资产管理规模达 45612亿美元，拥有理财顾问 106310位，其 主要客户为中产理财顾问。此外，Envestnet 通过收购多家财富管理及科技类公司，不断强化金融及技术服务能力。星火数科团队成立于 2009年，旗下包括星火理财师、投米、厚予三大数字生态。公司核心业务是解决财富管理机构及理财师的数字化转型难题，通过“好产品、好服务、好工具”为机构和理财师提供一站式、全流程闭环的数字化系统服务，使理财师都能够充分享受到智能化、可视化的数字化系统支持，让财富管理机构及理财师实现业务上的产能提升、运 营上的降本增效。注释：根据 Envestnet 财报，Envestnet 资产管理模式分为 AUM、AUA、Subscription 三类，此处资产管理规模为三者之和。来源：Envestnet 财报、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。212021.4 iResearch I 中美 TAMP 案例对比（2/3）Envestnet 的发展对中国 TAMP 企业的借鉴意义 来源：Envestnet 财报、艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。Envestnet 的发展历程、成果及借鉴意义 420.9578.2 683.7812.4 900.1 998.24.4-55.6-3.35.8-16.8-3.12015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020年 Envestnet 收入及利润收入（百万美元）利润（百万美元）发 展 成 果 借 鉴 意 义 发 展 历 程 51810 59479 6605196340 101743 1063102015 2016 2017 2018 2019 20202015-2020年 Envestnet 理财 顾问人数人数（位）Envestnet 目前虽然已经成为除了 Charles Schwab 之外 美国最大的 TAMP 平台，但目前财务数据仍然表现不佳。一方面原因在于，相 比于 SEI以私人银行、专业投资经理等高净值客户为主的市场定位，Envestnet 的主要客户定位为中端理财师、中产客户；另一方面原因在于，Envestnet 通过企业收购的方式不断完善自身综合能力，进行了较大投入。对于中国的 TAMP 企业来说，在企业自身的发展上，需要更早地重视科技创新的投入，并进行多维目标客户布局。在发展初期需要重视到高净值客户的重要性，并随着技术发展提升服务长尾客户能力，推动财富管理普惠化，敏捷实现客户下沉战略。1999 年 公司成立 2002