以史为鉴：局部战争下的黄金价格表现.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业动态 报告 以史为鉴：局部战争下的黄金价格表现 报告摘要 ： Table_Summary 叙利亚问题主要从避险角度来影响金价。 黄金主要具有商品属性和金融属性两大属性。一般来说，基本金属更偏重于商品属性，也就是供需层面的结构，而对于黄金来说，金融属性更占主导地位。金融属性中，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。而目前的叙利亚问题主要影响的就是避险情绪。 长期来看，局部战争对金价影响有限， 不构成长期上涨的支撑。1990 年 -2000 年之间的几次战争如海湾战争、车臣战争、科索沃战争等未对金价的长期趋势有所改变。尽管阿富汗战争、伊拉克战争以及利比亚战争都曾在黄金大牛市中起到推波助澜的作用，但归根结底2001-2012 年的黄金大牛市本质的原因在于美元贬值、货币政策放水、以及欧债危机引发的避险需求。局部战争 爆发 不构成长期上涨的支撑。 黄金震荡下行中局部战争影响时间短暂 。 我们对 海湾战争、车臣战争、科索沃战争 等进行一个回溯。我们可以看到，当黄金市场整体处于震荡下行过程中时，局部战争的爆发对金价只有短期影响 ，金价只会短时期内受到一个扰动，对长期金价并未形成一个上涨支撑。 黄金上行通道中局部战争对金价起到推波助澜的作用 。 当黄金市场整体处于牛市过程时， 如果黄金处于前期的酝酿时期， 局部战争的爆发对金价 影响相对平淡。 如果金价目前已经进入了一个快速上涨的通道，那战争的出现 会起到 一个 推波助澜的作用 。总体来看，金价上行的主要原因是 弱势美元政策 带来的美元贬值 、全球量化宽松以及欧债危机 引 发的避险需求，局部战争 作为一个催化因素，会加速金价在这个阶段中的上行，并且短期内不会回落 。 目前时点下， 黄金市场总体尚未进入一个快速上涨的通道 。我 们对之前金价上涨的几个影响因素进行分析， 目前时点下， 美元走弱可能性较小、原油价格有所上涨但通胀仍有待观察、货币政策持续收紧 ，综合来看黄金价格尚未进入大幅上涨的阶段。 美英法 以航母、舰船和飞机对叙利亚实行精确打击，尚未派出地面人员作战，相较此前几次局部战争战争规模较小。预计短期会影响市场情绪 引发金价上涨，长期不构成支撑，建议短期参与黄金行情。 推荐山东黄金、紫金矿业 。 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 山东黄金 28.42 0.61 0.79 0.92 46.43 35.87 30.81 增持 紫金矿业 4.15 0.16 0.22 0.29 25.94 18.86 14.31 买入 Table_Invest 同步大势 上次评级： 首次覆盖 Table_PicQuote 历史收益率曲线 -12%-4%4%12%20%2017/42017/52017/62017/72017/82017/92017/102017/112017/122018/12018/22018/3黄金 沪深300Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 -4.73% -8.04% -5.71% 相对 收益 -3.16% 4.40% -17.72% Table_IndustryMarket 行业数据 成分股数量（只） 12 总市值（亿） 2554 流通市值（亿） 1999 市盈率（倍） 30.51 市净率（倍） 2.42 成分股总营收（亿） 2300 成分股总净利润（亿） 66 成分股资产负债率（ %） 56.39 Table_Report 相关报告 东北有色周报：贸易战打响，贵金属逆市上涨 2018-03-25 东北有色周报：继续推荐电解铝和稀土板块 2018-03-18 东北有色周报：关注电解铝和稀土板块机会 2018-03-11 东北有色周报：春，铜锌为最 2018-02-25 证券分析师：刘立喜 执业证书编号： S0550511020007 研究助理 ：邱培宇 执业证书编号： S0550117080001 17621255426 qiupynesc 黄金 /有色金属 发布时间： 2018-04-25 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 目 录 1. 局部战争对金价长期上涨不构成支撑 . 4 2. 黄金市场四十年：十年牛市，二十年熊市，十年牛市 . 5 3. 黄金震荡下行中局部战争影响时间短暂 . 8 4. 黄金上行通道中局部战争对金价起到推波助澜的作用 . 11 5. 目前时点下以短期催化为主，不构成长期上涨理由 . 13 6. 推 荐标的 . 16 6.1. 山东黄金：内外扩张版图，业绩前景广阔 .16 6.2. 紫金矿业：铜锌金三足鼎立，铜板块不断放量 .16 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 表 目 录 图 1：近三十年来主要局部战争爆发后 LME 金价表现 . 4 图 2： 1970 以来黄金市场历经两波大牛市和一波大熊市 . 6 图 3： 1971-1980 年美元持续贬值 . 6 图 4： 1971-1980 年原油价格大幅上涨 . 6 图 5： 1970-1980 年美国 CPI 指数持续抬升引发通胀危机 . 7 图 6： 1980-1986 年美元大幅升值 . 7 图 7： 1981-2000 年原油价格回落 . 7 图 8： 1970-1980 年美国 CPI 指数持续抬升引发通胀危机 . 7 图 9： 2011-2012 年美元维持弱势状态 . 8 图 10： 2008 年以来各国出台各项量化宽松政策 . 8 图 11：海湾战争期间金价走势图 . 9 图 12：第一次车臣战争期间金价走势图 . 10 图 13：科索沃战争期间金价走势图 . 10 图 14：第二次车臣战争期间金价走势图 .11 图 15：阿富汗战争期间金价走势图 . 12 图 16：伊拉克战争期间金价走势图 . 12 图 17：利比亚战争期间金价走势图 . 13 图 18：今年以来美元指数弱势震荡 . 13 图 19：欧美经济复苏强劲 . 13 图 20： 2016 年以来美联储已加息五次 . 14 图 21：原油价格持续上涨 . 15 图 22：美国 CPI 指数未出现大幅上涨 . 15 图 23： 各国货币政策持续收紧 . 15 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 1. 局部战争对金价长期上 涨不构成支撑 叙利亚问题主要从避险角度来影响金价。 黄金 主要具有商品属性和金融属性两大属性。一般来说，基本金属更偏重于商品属性，也就是供需层面的结构，而对于黄金来说，金融属性更占主导地位。 金融属性中，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。 而目前的叙利亚问题主要影响的就是避险情绪。 长期来看， 局部战争对金价影响有限 ， 不构成长期上涨的 支撑 。 为了更好 地解释理解目前叙利亚局势对黄金价格的影响，我们对 1990 年以后的局部战争进行了梳理，尽管阿富汗战争、伊拉克战争以及利比亚战争都曾在黄金大牛市中起到推波助 澜的作用，但归根结底 2001-2012 年的黄金大牛市本质的原因在于美元贬值、货币政策放水、以及欧债危机引发的避险需求。我们可以看到 1990 年 -2000 年之间的几次战争如海湾战争、车臣战争、科索沃战争等未对金价的长期趋势有所改变。由此可见局部战争的出现不构成长期上涨的支撑。 目前来看美英法联军以 航母、舰船和飞机 对叙利亚实行精确打击，尚未派出地面人员作战，相较此前几次局部战争来看，战争规模较小。预计短期会影响市场情绪，进而引起黄金价格波动，长期来看难以带动黄金价格上升。 图 1： 近三十年 来主要局部战争爆发后 LME 金价表现 02004006008001000120014001600180020001990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018第一次车臣战争开始时间： 1 9 9 4 . 1 2 . 1 1科索沃战争开始时间： 1 9 9 9 . 3 . 2 4第二次车臣战争开始时间： 1 9 9 9 . 8 . 2 7阿富汗战争开始时间： 2 0 0 1 . 1 0 . 7伊拉克战争开始时间： 2 0 0 3 . 3 . 2 0利比亚战争开始时间： 2 0 1 1 . 2 . 1 6海湾战争开始时间： 1 9 9 1 . 1 . 1 7黄金大牛市2001 - 2 0 0 8 ：美元贬值和主要国家低利率政策2009 - 2 0 1 2 ：全球量化宽松政策出台以及欧债危机数据来源： Wind，东北证券 表 1： 近三十年 来主要局部战争概况 战争 爆发时间 参与人数 伤亡情况 海湾战争 1991 年 1 月 17 日 联军 66 万人 联军 阵亡 223 人，负伤 697 人， 13 人被俘 伊拉克 86 万人 伊拉克 25000 人死， 75000 人伤 第一次车臣战争 1994 年 12 月 11 日 俄罗斯 6 万人 俄罗斯 5732 人 死 车臣武装 1.5 万人 车臣武装 17391 人 死 平民 超过 10 万 人 死亡 科索沃战争 1999 年 3 月 24 日 科索沃解放军 9 千 -2 万人 科索沃解放军 1500 人死 北约 1153 架飞 北约 2 人非战斗性死亡 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 5 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 机， 47 艘战舰 南斯拉夫 12.5 万人 南斯拉夫 300 人 死（科索沃造成） 1031-1200 人 死 （北约造成） 第二次车臣战争 1999 年 8 月 27 日 俄罗斯 8 万人 俄罗斯 7217-7425 人死 车臣武装 2.2 万 -3 万人 车臣武装 16299 人死 士兵平民 5 万 -8 万人死 阿富汗战争 2001 年 10 月 7 日 塔利班及盟友 36 万人 塔利班 超过 2 万 人 死 阿富汗国民军 10 万人 阿富汗保安部队 约 6500 人 死 北约 13 万人 北方联盟 约 200 人 死 联军 1908 人死 平民 伤亡约 30 万人 伊拉克战争 2003 年 3 月 20 日 美国 19 万人 美国 4491 人死 伊拉克 萨达姆政府军队 45 万人，预备役65 万人 英国 179 人死 英国 4.5 万人 伊拉克军队（萨达姆政府） 7600-10800 人死 迈赫迪武装 6 万人 伊拉克安全部队（新政府） 17690 人死， 超过 4 万 人 伤 各派武装分子 26544 人被击毙， 1.2 万人被捕 利比亚战争 2011 年 2 月 16 日 全国过渡委员会 1.7 万人 反对派 5667-7059 人死 利比亚政府军 2 万 -4 万人 利比亚政府 2580 3231 人死 北约 几十架战机 北约 一名地勤人员 死 数据来源： 互联网 ，东北证券 2. 黄金市场四十年：十年牛市，二十年熊市，十年牛市 1970 年以来黄金市场主要由两波大牛市和一波大熊市构成。 请务必阅读正文 后的 声明及说明 6 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 2： 1970 以来黄金市场历经两波大牛 市和一波大熊市 0200400600800100012001400160018002000二十年熊市通胀回落、美元升值和避险削弱十年牛市美元贬值、全球量化宽松十年牛市布雷顿森林体系解体、中东石油危机数据来源： Wind，东北证券 1971-1980 年的黄金牛市主要分为两个阶段 ： 1971 年 8 月，美国总统尼克松宣布美元和黄金不再挂钩， 美元开始贬值，黄金价格开始大幅上涨。 1973 年 10 月第四次中东战争爆发，国际石油输出国组织（ OPEC）宣布石油禁运，造成油价上涨，导致严重的通胀发生。 与此同时，美国 实施宽松的货币政策，大量发行货币。两个因素叠加导致 美国年平均通货膨胀率达到 7.09%， 1979 年 11 月达到了 15的高峰。通胀的发生引发投资者对黄金保值需求的抢购。 图 3： 1971-1980 年美元持续贬值 图 4： 1971-1980 年原油价格大幅上涨 0 20 40 60 80 100 120 140 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979美元持续贬值0 5 10 15 20 25 30 35 40 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980单位：美元 / 桶原油价格大幅上涨数据来源： Wind，东北证券 数据来源： Wind，东北证券 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 7 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 5： 1970-1980 年美国 CPI 指数持续抬升引发通胀危机 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980通胀抬头通胀抬头数据来源： Wind，东北证券 1980-2000 年通胀回落、美元升值和避险削弱导致了黄金市场二十年长熊。 1979年 10 月， 美国政府通过大幅提高联邦 基金利率和严厉的货币收缩来抑制通胀，通胀大幅回落，美元强劲升值。此外中东石油危机结束，避险价值削弱，黄金市场开始步入二十年漫漫长熊。 图 6： 1980-1986 年美元大幅升值 图 7： 1981-2000 年原油价格回落 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 1980 1981 1982 1983 1984 1985美元大幅升值0 5 10 15 20 25 30 35 40 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999单位：美元 / 桶原油价格回落数据来源： Wind，东北证券 数据来源： Wind，东北证券 图 8： 1970-1980 年美国 CPI 指数持续抬升引发通胀危机 0 2 4 6 8 10 12 14 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999通胀回落，恢复正常水平数据来源 ： Wind，东北证券 2001-2012 年的黄金牛市也要分成两个阶段，主要是美元大幅贬值，加上 2008 请务必阅读正文 后的 声明及说明 8 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 年之后的全球货币宽松政策推升了黄金价格的上涨。 第一阶段： 2001 年 9 月 11 日美国遭到历史上最严重的恐怖袭击， 超过 2000 多人死亡 ， 美国国内政治经济都受到较大影响，为了刺激经济以及筹措军费，美国调整货币政策，大幅调低联邦基金利率，采取弱势美元政策。弱势美元政策开启了黄金大牛市的序幕。此外，一些 主要国家，例如美国、欧元区和日本的利率处于上世纪 70 年代以来的最低水平， 通胀抬头，黄金作为保值工具受到市场追捧 。 第二阶段： 2008 年 11 月美联储宣布第一轮量化宽松推出，回购约 1.35 万亿美元的政府债券、抵押贷款证券和其他“有毒资产”，国际黄金价格随之展开了全面的上涨模式 。之后美国接连开启三轮 量化宽松政策 。各国政府为应对美国的量化宽松政策，纷纷追随其脚步，包括日本、英国、中国在内的主要经济体都开始释放大量流动性， 使 通胀的可能性大幅提升，黄金也因其保值功能大幅上涨。 此外， 2009 年末，欧债危机沸沸扬扬， 致使全球避险情绪大幅上 升 ，大量欧元被抛售，转而大量收购具有避险性的黄金。 图 9： 2011-2012 年美元维持弱势状态 0 20 40 60 80 100 120 140 2001 2003 2005 2007 2009 2011美元弱势数据来源： Wind，东北证券 图 10： 2008 年以来各国出台各项量化宽松政策 02004006008001000120014001600180020002008 2009 2010 2 0 1 1 2012美国第三轮量化宽松政策开始时间： 2 0 1 2 年 9 月 13 日美国第二轮量化宽松政策开始时间： 2 0 1 0 年 11 月 3 日日本资产购买计划开始时间： 2 0 1 0 年 10 月 5 日日本量化宽松政策开始时间： 2 0 0 8 年 12 月 19 日日本贷款支持计划开始时间： 2 0 1 2 年 10 月 30 日英国 资产购买计划 第一阶段开始时间： 2 0 0 9 年 5 月 5 日英国资产购买计划第 二 阶段开始时间： 2 0 1 1 年 10 月 6 日英国资产购买计划第 三 阶段开始时间： 2 0 1 2 年 7 月 5 日英国融资 - 贷款计划开始时间： 2 0 1 2 年 8 月 1 日美国第一轮量化宽松政策开始时间： 2 0 0 8 年 11 月 25 日中国进一步扩大内需计划开始时间： 2 0 0 8 年 11 月 5 日数据来源： Wind，东北证券 3. 黄金震荡下行中局部战争影响时间短暂 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 9 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 综合来看 ， 当黄金市场整体处于熊市过程时 ， 局部战争的爆发对金价只有短期影响 。 我们对 1990-2000 年之间的几次局部战争进行一个回顾之后可以发现，金价只会短时期内受到一个扰动，对长期金价并未形成一个上涨支撑。 1991 年海湾战争 ： 1990 年 8 月 1 日， 伊拉克与科威特围绕石油问题宣告破裂。美国总统布什谴责伊拉克的行动是“赤裸裸的侵略”，对美国的国家利益“构成了真正的威胁” 。海湾战争的序幕由此拉开， 1991 年 1 月 17 日，以美国为首的多国部队轰炸巴格达，海湾战争爆发。 1991 年 2 月 28 日达成停战协议，海湾战争结束。我们可以看到，金价在整个过程中在战争拉开序幕的时候反应较为明显，而随后在战争正式爆发后，金价表现平淡，最终回到战争之前的价位。整个单边上涨过程持续时间在两个月不到。 图 11： 海湾战争期间金价走势图 300 320 340 360 380 400 420 海湾战争序幕拉开海湾战争爆发金价上扬海湾战争结束金价归于平静数据来源： Wind，东北证券 1994 年 第一次车臣战争 ： 1991 年 9 月 6 日，苏联时期唯一的穆斯林车臣将军杜达耶夫领导的武装力量 袭 击 了印古什 -车臣最高苏维埃，并宣布车臣独立。 1993年，俄国又爆发了差点演变成全面内战的宪政危机。 1994 年 11 月 26 日 ，俄军 对车臣首府格罗兹尼的进攻中被杜达耶夫的部队击败 ， 史称 第 一 次格罗兹尼战役 。 1994年 12 月 11 日，俄军发动攻击， 第一次车臣战争 正式爆发 。 1996 年 8 月 6 日，车臣武装发动第三次格罗兹尼战役，车臣重新夺回了格罗兹尼 的控制权 。 1996 年 8 月31 日，鲍里斯叶 利钦和车臣 当局 签署停火协定，第一次车臣战争正式结束。 我们可以看到，在战争危机爆发前，金价即有所反应，出现大规模上涨，而在战争过程中，金价会随着战争的激化程度有所上涨，但随着战争尘埃落定，金价最终会快速回落到最初的位臵。 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 10 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 12： 第一次车臣战争 期间金价走势图 30032034036038040042091 - 05 91 - 11 92 - 05 92 - 11 93 - 05 93 - 11 94 - 05 94 - 11 95 - 05 95 - 11 96 - 05 96 - 11金价上扬杜达耶夫突袭印古什 - 车臣最高苏维埃 ， 宣布 车臣 独立俄国爆发宪政危机俄军进攻车臣首府格罗兹尼第 一 次格罗兹尼战役第二次格罗兹尼战役第一次车臣战争正式 开始第 三 次格罗兹尼战役第一次车臣战争结束金价归于平静数据来源： Wind，东北证券 1999 年 科索沃战争 ： 1998 年 10 月 13 日，科索沃危机爆发。 1998 年底，以美国为首的北约开始介入科索沃危机，北约与南斯拉夫的矛盾逐渐成为主要矛盾。1999 年 3 月 24 日，北约对南斯拉夫发动了代号为 “盟军 ”的空袭行动，科索沃战争正式爆发。 1999 年 6 月 9 日，北约代表和塞尔维亚代表在马其顿签署了关于南斯拉夫军队撤出科索沃的具体安排协议，南斯拉夫盟军队随即开始撤离科索沃，科索沃战争正式结束。科索沃战争自危机爆发以来，对金价的抬升没有显著帮助，甚至于此期间，金价总体是下行的。 图 13： 科索沃战争 期间金价走势图 24025026027028029030031032098 - 06 98 - 09 98 - 12 99 - 03 99 - 06 99 - 09科索沃危机爆发科索沃 战争 爆发科索沃战争 结束金价下跌数据来源： Wind，东北证券 1999 年第二 次车臣战争 ： 1999 年 8 月 7 日 车臣武装中的 沙米尔巴萨耶夫指挥 五千 多名武装分子聚集于达吉斯坦和车臣边境，分两路攻入达吉斯坦，向俄军猛烈进攻。 1999 年 10 月 1 日，俄罗斯联邦军队进入车臣，第二次车臣战争正式开始 。2001 年 1 月 22 日，俄总统普京宣布俄军全面从车臣撤军 ，第二次车臣战争结束 。自 沙米尔巴萨耶夫攻入达吉斯坦 后，金价同时在两个月内上涨将近三成，而在 第二次车臣战争 整个过程中，金价逐步回调至正式开战前的价位水平 单位： 美元 /盎司 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 11 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 14： 第二 次车臣战争 期间金价走势图 24025026027028029030031032033034099 - 04 99 - 07 99 - 10 00 - 01 00 - 04 00 - 07 00 - 10 01 - 01 01 - 04沙米尔 巴萨耶夫攻入达吉第二次车臣战争 开始第二次车臣战争 结束金价上涨金价回调数据来源： Wind，东北证券 综上，我们可以看到在黄金 熊市中，局部战争的爆发会短期催化金价上涨，但拉长时间维度来看，并不能对金价上涨起到支撑作用。 4. 黄金 上行通道中 局部战争 对金价 起到推波助澜的作用 当黄金市场整体处于 牛 市过程时 ， 局部战争的爆发对金价 会起到推波助澜的作用 。 我们对 2001-2012 年之间的几次局部战争进行一个回顾之后可以发现，金价上行的主要原因是同期的弱势美元政策、全球量化宽松以及欧债危机。 2001 年 阿富汗战争 ： 2001 年 9 月 11 日，两架被恐怖分子劫持的民航客机撞向美国纽约世界贸易中心， 即为 历史上最严重的恐怖袭击 9 11 恐怖袭击事件 。2001 年 10 月 7 日 ， 时任 美国总统乔治沃克布什宣布对阿富 汗发动报复性 进攻 ，阿富汗战争 正式开始 。 到 2001 年 11 月 16 日，塔利班在阿富汗北部最后一个据点被北方联盟围困。此时，塔利班主力已被迫撤回到阿富汗东南部坎大哈周围地区。 战争基本告一段落。 2011 年 5 月 1 日 ， 基地组织首脑 本拉登被美国军方击毙 。 2014年 12 月 29 日， 时任美国总统奥巴马宣布长达十三年 的阿富汗战争正式结束。 自美国遭受到 9 11 恐怖袭击事件 ， 美国国内政治经济氛围受到极大的 影响 ， 为了刺激国内 经济以及 快速 筹措 反恐战争 军费 ， 美国 随即调整货币政策，大幅下调 联 邦基金利率，采取 长期的 弱势美元政策。 而此时美国主动采用的 弱势美元政策 ， 对于黄金价格的上涨起到显著的助推作用开启了自 2001 年开始的十年 黄金大牛市。 而我们可以看到，阿富汗战争初期由于黄金市场仍处于酝酿阶段，金价整体人处于震荡阶段，局部战争的爆发对金价的推动作用相对有限。 单位： 美元 /盎司 请务必阅读正文 后的 声明及说明 12 / 19 Table_PageTop 黄金 /行业深度报告 图 15： 阿富汗战争 期间金价走势图 250 260 270 280 290 300 310 320 330 340 350 01 - 06 01 - 09 01 - 12 02 - 03 02 - 069 1 1 事件阿富汗战争 开战阿富汗 大规模 战争 结束金价走势相对平缓数据来源： Wind，东北证券 2003 年 伊拉克战争 ： 美国 911 恐怖袭击事件发生后， 伊拉克被 时任美国总统乔治沃克布什 归类为象征恐怖主义的“邪恶轴心 国” 。 2003 年 3 月 20 日 ， 美英联军向伊拉克发动代号为“斩首行动”和“震慑”行动的大规模空袭和地面攻势 ， 伊拉克战争