环卫行业深度报告：市场持续扩容，龙头高歌猛进.pdf

证券研究报告 行业深度研究报告 环保工程及服务 环卫 行业 深度报告： 市场持续扩容，龙头 高歌猛进 行业 评级 推荐 评级变动 维持 事 项 在国家政策、市场空间等持续催化下，我们认为 环卫 服务 是当前环保行业最优质细分子领域之一。 主要观点 1.环卫服务市场年运营空间超过 2000 亿 我们选取了三种不同的方式来测算环卫服务市场空间 。 1） 以道路面积、垃圾清运量以及公厕数量测算市场空间约为 1970 亿 -2200 亿元； 2）以环卫人员数量与项目体量匹配度测算市场空间约为 2025-2430 亿元 ； 3） 通过国际经验对比测算市场空间约为 2500亿元。 三种情景下环卫服务市场空间均超过 2000亿，若考虑逐步打开的垃圾分类项目市场空间，未来空间将更为广阔。 2.环卫服务市场高增速持续 环卫服务市场化大幕快速拉开，从 2013 年政府推动购买公共服务政策以来，市场化订单释放保持了稳定高增速，但是相对于超过 2000 亿的年运营空间来说， 当前市场化 渗透率仍然比较低，预计仅仅 20%左右。环卫服务市场化 全面铺开 ，而当前整个 市场 竞争 仍处蓝海状态， 我们 看好 在未来四五年市场维持高速增长态势 。 3.投资建议： 我们认为，具备 先发优势 以及行业上下游产业链整合能力的公司 有望 在未来的行业竞争中逐步脱颖而出 。 建议关注 环卫固废一体化龙头启迪桑德 、 环卫装备 +服务双轮协同发展的龙马环卫 。 4.风险提示 行业竞争加剧 毛利率下滑； 项目落地 不达预期。 证券分析师：王祎佳 执业编号： S0360517120001 电话： 010-66500819 邮箱： wangyijiahcyjs 联系人：庞天一 电话： 010-63214659 邮箱： pangtianyihcyjs 联系人：凌晨 电话： 021-20572573 邮箱： lingchenhcyjs 公司名称及代码 评级 龙马环卫（ 603686.SH） 强推 启迪桑德（ 000826.SZ） 推荐 【华创环保公用】标准与政策趋严，非电行业烟气治理空间广阔 2018-01-22 环保工程及服务行业报告：危废行业如火如荼，水泥窑协同独领风骚 2018-03-01 【华创环保公用】再生资源行业系列一：变废为宝千亿空间可期，由乱向治走向健康发展 2018-05-02 -27%-8%12%31%17/05 17/07 17/09 17/11 18/01 18/032017-05-08 2018-05-04 沪深 300 相关研究报告 行业 表现对比图 (近 12 个月 ) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业 研究 环保工程及服务 2018 年 05 月 07 日 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、环卫行业概况 . 5 （一）环境卫生：基本定义和现实意义 . 5 （二）行业分类：道路清扫到垃圾分类 . 5 二、环卫行业市场化快速推进 . 8 （一）环卫行业发展历程：从“扫大 街”走向城市环境综合运营商 . 8 （二）环卫行业市场化推进是必然趋势 . 9 1、国家政策成为环卫市场化重要推手 . 9 2、环卫行业步入 “重效果 ”时代 .11 3、企业进入意愿强烈 . 13 4、参照海外经验市场化提升空间巨大 . 13 （三）市场化大潮下行业呈现新特点：垄断性、规模性、政府付费 . 14 三、环卫市场规模：城乡一体化高速发展，垃圾分类成为新亮点 . 17 （一）城乡环卫市场：两千亿市场开启 . 17 （二）垃圾分类大幕拉开：环卫市场再扩容 . 22 （三）环卫市场化持续高增速 . 22 四、市场竞争：群雄逐鹿 . 25 五、投资建议：政策支撑环卫增长， 行业龙头有望腾飞 . 28 六、风险提示 . 29 附录：环卫服务领先企业主要在手项目 . 30 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 垃圾收运运行图 . 5 图表 2 垃圾收运模式 . 6 图表 3 不同道路保洁模式 . 6 图表 4 北京环卫“第五空间”公共厕所 . 7 图表 5 生活垃圾分类方法 . 7 图表 6 环卫行业发展历程 . 8 图表 7 部分环卫企业成立历程 . 9 图表 8 环卫政策演进历程 . 9 图表 9 各阶段重要政策文件梳理 .11 图表 10 2016 年全球环境指数前十名及中国 .11 图表 11 习主席对厕所革命作出重要指示 . 12 图表 12 厕所革命快速推进 . 12 图表 13 全国环卫工人构成 . 13 图表 14 全国环卫工人年龄分布 . 13 图表 15 各类企业进军环卫服务市场 . 13 图表 16 美国环卫市 场化历程 . 14 图表 17 合同金额超 10 亿长期环卫项目 . 15 图表 18 2015-2017 年环卫项目年费前十项目 . 15 图表 19 政府购买服务和 PPP 项目对比 . 16 图表 20 城市道路清扫情况 . 17 图表 21 县城道路清扫情况 . 17 图表 22 2004-2016 城市和县城生活垃圾清运量及增速 . 18 图表 23 2006-2016 城市和县城生活垃圾处理量及增速 . 18 图表 24 城市和县城公厕数量及增速 . 18 图表 25 城市和农村环卫专用车辆数量及增速 . 18 图表 26 2016 年全国农村垃圾处理率及无害化处理率 . 19 图表 27 村镇环卫专用车辆数量及增速 . 19 图表 28 村镇公共厕 所数量及增速 . 19 图表 29 村镇市政公用设施建设投入 . 20 图表 30 玉禾田经典环卫项目年服务费及人员情况 . 20 图表 31 海口市龙华区环卫一体化 PPP 项目单价 . 21 图表 32 2016 年 G8 成员国 GDP（亿美元） . 21 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 33 2016 年金砖四国 GDP（亿美元） . 21 图表 34 垃圾分类试点城市户均费用 . 22 图表 35 2015-2017 年上半年环卫市场化服务项目情况 . 23 图表 36 2017 年环卫合同签订情况（ 11 月数据缺失） . 23 图表 37 2015-2017 年环卫市场化前十省市项目数量 . 24 图表 38 2016 年环卫项目签约金额十强 . 25 图表 39 环 卫服务领先企业合同金额对比 . 26 图表 40 环卫服务领先企业特点一览 . 26 图表 41 龙马环卫主要环卫项目 . 30 图表 42 北控城市服务主 要环卫项目 . 30 图表 43 北京环卫集团主要项目 . 31 图表 44 启迪桑德主要项目情况 . 32 图表 45 玉禾田主要环卫项目 . 32 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 一、 环卫行业概况 （一） 环境卫生：基本定义和现实意义 基本内涵 环 卫行业是指为有效治理城市垃圾等等城市生活废弃物，为人民创造清洁、 优美的生活和工作环境而进行的垃圾、粪便的收集 、运输、处理、处置、综合利用和社会管理等活动的总称。根据城市环境卫生质量标准，环卫行业所涵盖的作业包括生活垃圾清扫、收集、运输和建设垃圾中转站、公共场所环境卫生、 道路 清扫保洁 、公厕运营 等。 现实意义 环境卫生事业的根本目的是保障全民的健康生活的权利，是现代文明的重要标志。环境卫生 水平 既表现了国家综合实力，又反映了政府 的管理水平和文明程度 ，更是人民健康生活的诉求，因此 环卫事业极具 现实意义。 （二） 行业分类：道路清扫到垃圾分类 目前城市环卫的核心业务分为 3+1 部分， 1） 生活垃圾清运 ； 2） 道路清扫 保洁 ； 3） 公厕运营 ； 以及新领域 生活垃圾分类 。 生活垃圾清运 是指对于城市日常产生的生活 垃圾进行收集和运输，泛指从生活垃圾产生到对垃圾进行处置之间的环节 ，清运的对象既包括社区生活垃圾，也包括 公司、企业、工厂、商场、酒店 、学校等场所产生的垃圾。目前，这一过程主要依靠城市生活垃圾收运系统， 系统包括垃圾的收集、运输和转运三个部分， 其中收集和运输是每个系统共有的，而转运则视垃圾产生源至垃圾处理场的运输距离及收集车辆性状而设置。城市生活垃圾收运系统的协调有序运行是城市的市容环境、卫生安全以及城市的可持续发展的基础保障。 图表 1 垃圾收运 运行图 资料来源：环卫科技网 、华创证券 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 2 垃圾收运模式 资料来源：北极星环保网 、华创证券 道路清扫保洁 指对到道路进行冲洗、刷洗和清扫等 工作，是城市市容 管理的重要环节 。有效的道路清扫保洁模式不但能使城市干净卫生，还能有效 提高空气质量， 降低 PM2.5 和空气 API 指数。 “国家卫生城市 ”、“国家环保模范城市”、“生态城市”以及“智慧城市”等将道路清扫保洁作为 关键考核项目 。 结合不同道路的特征，选择合适的清扫保洁模式是提升道路保洁工作水平的保证。通常按照功能与特征的差异将城市道路分为：主干道、次干道、商业街、快速路和环线、一般道路四种。不同的道路保洁模式与设备应用有很大差异。 图表 3 不同道路保洁模式 主干道 商业街 快速路和环线 A：大型清洗车 B：大中型清扫车 C：小型扫路车 D：人工巡回清扫 A：中型洒水车 B：中型湿式扫路车 C：人工巡回清扫 A：大型清洗车 B：大型湿式扫路车 资料来源：华创证券 整理 包装方式 散装收集由于撒、漏、扬尘等污染问题，正在逐步为封闭搜集所替代 封闭收集方式中以袋装收集最为普遍 收集过程 上门收集分居民家上门收集和管道收集两种。 定时收集一般每日至少三次，分为早中晚三个时间段，做到垃圾日产日清。 定点收集包括垃圾箱房收集、集装箱垃圾收集站收集和露天垃圾收集点收集。 运输方式 直接运输：通常采用大型垃圾压缩车的形式对生活垃圾进行直接压缩处理然后运往垃圾处理地。 间接运输 :先将收集的垃圾通过各种运输工具和车辆运至转运站，经压缩等处理后再由车辆运往垃圾处理厂的运输模式。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 公厕运营 。 公厕的运营建设是环卫行业的重要组成部分 ， 近年来，公厕作为城市文明的镜子逐渐为人们所关注，城市管理部门逐步将老旧的公厕设施升级改造，引入高效的运营管理企业，为环卫行业的发展带来利好。 图表 4 北京环卫“第五空间”公共厕所 资料来源：北京环卫官网、华创证券 垃圾分类 指按一定规定或标准将垃圾分类 储存 、分类 投放 和分类 搬运 ，从而转变成 公共资源 的一系列活动的总称。分类的目的是提高垃圾的 资源价值 和 经济价值 ，力争 物尽其用 。 图表 5 生活垃圾分类方法 类别 废弃物 可回收物 ：指回收后经过再加工可以成为生产原料或者经过整理可以再利用的物品，主要包括废纸类、塑料类、玻璃类、金属类、电子废弃物类、织物类等。 厨余垃圾 ：居民家庭中产生的易腐性食物垃圾，包括菜帮菜叶、剩菜剩饭、瓜果皮核、废弃食物等。 其他垃圾 ：指除可回收物、厨余垃圾 /餐厨垃圾之外的垃圾，包括废弃食品袋（盒）、废弃保险膜（袋）、废弃纸巾、废弃瓶罐、灰土、烟头等。 资料来源：北京城市管理委员会 、华创证券 垃圾分类原则： 分类的目的就是为了将 废弃物 分流处理，利用现有生产制造能力，回收利用回收品，包括物质利用和能量利用，填埋处置暂时无法利用的无用垃圾。 因地制宜，逐步推进，奖惩并行 。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 二、 环卫行业 市场化快速推进 （一） 环卫 行业发展历程 ： 从“扫大街”走向城市环境综合运营商 从 建国 至今， 我国 环卫服务产业经历了三个发展阶段，分别为 政府行政专营阶段、市场化试点阶段和大规模开放市场阶段 。 图表 6 环卫行业发展历程 资料来源 ： 住建部 网站、 华创证券 政府行政专营阶段 （ 第一阶段 ） ， 1984 年之前，我国的市政环卫工作在政府主导下，由事业单位环卫部门进行监管、实施。直到本世纪初，事业单位仍是绝对主体，仅由一部分边缘业务会交由个体性质的组织来承担，业务规模小。在这种体制下，伴随着城市化率的不断提高，环卫服务需求和供给的矛盾日益尖锐，环卫市场化改革的呼声高涨。 市场化试点阶段 （ 第二阶段 ） ， 1984 年之后，改革开放的浪潮下，深圳诞生了我国第一家环卫企业，行业就此进入市场化试点阶段。在市场化试点的初期，行业处于探索阶段，发展较慢，规模较小。包括市政环卫在内的城市公共服务兴起于欧美，上世纪九十年代公共服务概念开始进入我国，为环卫服务市场化提供了理论依据，有些城市启动了政府采购公共服务的试点。在我国沿海发达地区从一些零星项目招标开始，逐步形成城市公共服务雏形，市场化作业公司朝着中小企业规模的方向发展。随着一批专业化企业的出现和发展，社会化、市场化越来越深入，行业正在逐渐形成，十八大召开之后，决策层高度重视环 境和民生，城市公共服务市场化趋势越发明显。 大规模开放市场阶段 （ 第三阶段 ） ， 2012 年后，进入大规模开放市场阶段。关于政府向社会力量购买服务的指导意见（国发办【 2013】 96 号文件） 和 中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定 相继出台 ，文件要求：在公共服务领域可利用社会力量，加大政府购买公共服务项目的力度，原则上通过合同、委托等方式向社会购买。政府购买公共服务是中国全面深化改革的重要举措，环卫服务的社会化和市场化也就此确定了基调。 2012 年之后，政府购买环卫服务的规模不断提升，地域范围持续拓展，数量 规模提升。 伴随着环卫行业的发展，全国各地涌现多家具有代表性环卫企业 ，这些企业既是历史的见证者，也是行业发展的先锋。 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 图表 7 部分环卫企业成立历程 资料来源 ： 北极星环保网、 华创证券 （二） 环卫行业市场化推进是必然趋势 1、 国家政策成为 环卫市场化 重要推手 环卫行业的公共服务特性决定了行业的兴衰与 政策 法规 休戚相关。 环卫市场化进程实际上就是政府职能转变的过程。因此， 政策与法律法规 的出台 ，是环卫市场化的一个个新起点和里程碑，对环卫服务行业发展产生深远的影响。 改革开放后的三十多年来，政府的职能在不断转变，尤其是十八大之后，改革的全方面深入正在塑造新型的政府 职能 。相应的， 环卫市场化进程 也 在一项项政策法规的推动下滚滚向前。 图表 8 环卫政策演进历程 资料来源 ： 华创证券 整理 起源： 1989-1995，“双创”活动和文明城市 由国家爱委会和国家文明办分别于 1989 年和 1995 年先后发起并推动的 “双创 ”活动（ “创建卫生城市 ”和 “创建文明城市 ”），在当时看起来似乎与环卫市场化关系不大。但是现在回头来看，这两个政策的先后出台，在缺乏直接相关政策推动的环卫市场化早期，对环卫市场化发展贡献不言而喻。时至今日， “双创 ”仍是环卫项目硬性考核指标。 1984 深圳市成立了全国第一家环卫企业 “深圳市日新清洁服务公司 ”；同年，我国首家中外合资环卫企业 “深圳志诚清洁卫生服务公司 ”诞生于深圳特区。无意之中，深圳 “双子星 ”成为日后点燃我国环卫市场化改革大潮 “星星之火 ”的缘起。 1993 广州市环卫局和香港公司合资成立广州市第一家环卫公司 “广州标准环保公司 ”，走出探索环卫市场化第一步。 1997 上海市人民政府下发 关于进行 “环卫作业走向市场 ”改革试点的若干意 ，以 “中日台资协爱保洁公司 ”为代表的上海市第一批环卫企业陆续进入市场。 2000 北京市四大环卫事业单位改制成国有独资的集团公司，宣告首都的环卫服务行业开始向 “社会化、市场化、产业化 ”迈进。 2017 西藏自治区日喀则市桑珠孜区城区环境保洁市场化运营招标项目开标，我国最后一块环卫市场化处女地宣告终结。 “双创“活动和文明城市 1989-1995 市政公用行业市场化改革 2002 城乡环境卫生体系建设 2006 政府购买服务和政府采购法， PPP 2013-2016 垃圾分类 2017 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 方向： 2002，市政公用行业市场化改革 2002 年建设部印发关于加快市政公用行业市场化进程的意见的通知，是国家第一次使用文件形式确定市政公用行业改革的方向，是中国市政公用行业改革史上的一个里程碑。通知对各地阶段性推进市政公用行业市场化进程中好的做法和经验给予肯定，也给市政公用行 业的发展指明了方向和思路，为进一步深化改革提供了制度保障。 路线 ： 2006， 城乡环境卫生体系建设 环卫市场化在经过 20 余年实践后，建设部于 2006 年下发关于印发中国城乡环境卫生体系建设的通知，并配发中国城乡环境体系建设白皮书。这两个文件的出台，在中国环境卫生事业史上具有里程碑的意义，对于 “加快完善城乡环境卫生体系建设、进一步强化环境卫生管理和创新环境卫生的体制机制 ”具有重要指导作用。 模式 ： 2013-2016：政府购买服务和政府采购法 ， PPP 2013 年国务院办公厅发布关于政府向社会力量购买服务的 指导意见，明确要 求在公共服务领域加大政府购买服务力度；两年后 ，中华人民共和国政府采购法实施条例于 2015 年 3 月 1 日起施行，首次提出对政府采购实行 源头管理和结果管理。 自 2014年起，国家在基础设施和公共服务领域大力推广政府和社会资本合作 (PPP)模式，并于 2015 年下发关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见 ,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。在该意见指导下， 环卫领域