2017年报掘金TOP30系列精华版：“最亮的星河'.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2017 年报业绩回暖 ， 通读 4000 份年报只为觅得精品 ： 2017 年年报数据显示整体业绩同比增速持续回升。 2017 年新三板企业整体营业收入增速回升至 20.63%，归母净利润增速回升至 18.61%，较 2016 年同比增速明显提升 （ 2016 年营收整体增速 18.51%，归母净利润增速 13.92%） 。2017 年度报告披露已经结束， 我们 奋战 1 个月，阅读了近 4000 份年报，感触良多，在此我们 发布 2017 年报 top30 系列精华版 榜单。 新三板企业利润规模“正金字塔”成形，逾 100 家企业利润规模达8000 万以上 ： 分析新三板企业 2017 年报的 归母净利润 的规模，可以明显看到公司净利润规模呈现明显 “正金字塔”形状。 2017 年归母净利润 8000 万以上的有 177 家，归母净利润 5000 万 -8000 万区间的公司有244 家， 3000 万 -5000 万的有 603 家。净利润规模达到 1000 万以上的公司共有 3392 家，占比 32.9%。 净利润 1000 万以上的企业比较多地集中在非银金融、制药、汽车、环保、建筑、新材料、通信设备、营销服务等细分行业。 新三板投资 要投成长股 怎样选择需综合五维度考虑 ： 综合五维度因素考量致力于寻找优质“成长股”。（ 1）行业前景：综合公司竞争优势， 优选细分领域“领头羊”；（ 2）成长性：考虑净利润和营收持续稳健增长并且有加速趋势；（ 3）财务质量：考虑企业净利润“含金量”；（ 4）公司治理：企业内控制度健全，信息披露及时准确；（ 5）估值：考虑 新三板当前定位及流动性因素， 优选 市盈率在 15-18X 范围内 企业，部分 增长非常快的行业市盈率 要求 或 可放宽 但会参考一级市场估值。 星光熠熠 top30，优选自生物医药、智能制造、大消费 ： 结合行业前景和细分领域公司特点我们优选 30 家公司 （排名不分先后） ： （ 1） 生物医药 ： 合全药业 、 成大生物 、 三元基因 、 玉星生物 、 林华医疗 、 优德医疗 、 蓝海之略 ； （ 2） 大消费 ： 华强方特 、 永乐文化 、 英雄互娱 、 开心麻花 、 中信出版 、花嫁丽舍 、 友宝在线 、 傲基电商 、世纪明德（教育）、有友食品； （ 3） 智能制造 ： 中磁视讯 、 芯朋微 、 德鑫物联 、 龙磁科技 、 安克创新 、麦克韦尔 、春晖智控、联赢激光； （ 4）细分新龙头：超凡股份（知识产权）、嘉宝股份（物业）、优炫软件（信息安全）、金达莱（环保） 、杉杉能源（新能源） 。 我们的摘“星”之路基于对 2017 年报数据的总结和分析，将在正文中逐一汇报每家公司的“星”路历程。 风险提示： 基于 2017 年报公开数据分析，信息风险、 政策风险、研发风险、竞争风险 、 盈利能力低于预期 、行业 竞争加剧 。 Tabl e_Title 2018 年 05 月 01 日 “最亮的星河 -2017 年报掘金 TOP30 系列 精华版 Tabl e_BaseInfo 新三板 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板 IPO 策略（系列十五） 2018-04-30 新三板 2018 年报掘金系列四 2018-04-30 新三板 2018 年报掘金系列五 2018-04-30 新三板 2018 年报掘金系列三 2018-04-29 新三板 -智报 -2018 年第十五期：平安好医生拟港交所上市， AI+医疗浪潮渐起 2018-04-29 2 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新三板企业规模呈 “金字塔 ”形状 . 5 1.1. 利润规模 “正金字塔 ”形状成型 . 5 1.2. 初具规模的企业主要集中在非银金融、汽车、环保、通信设备等行业 . 8 1.3. 有色金属、建筑、文化传媒、医药生物 等行业景气上升 . 9 2. 新三板投资需选择成长股？ 围绕四个维度展开 . 10 2.1. 企业的利润周期 寻找价值成长股 . 10 2.2. 大师级投资之道 四个维度挖掘成长股 . 10 2.2.1. 维度一：行业及公司的市场地位 . 10 2.2.2. 维度二：公司的增长特性即基本面关注点 . 11 2.2.3. 维度三：研发效果及净利润含金量 . 11 2.2.4. 维度四：管理层和内部控制 . 12 2.3. 选股逻辑：耐心地寻找稳定成长的行业 “迷你独角兽 ” . 13 3. 新三板 2017 年报优选 top30 明星股榜单 . 14 3.1. 合全药业（ 832159.OC）：新增制剂 CDMO 业务，实现产业链无缝衔接 . 15 3.2. 成大生物（ 831550.OC）：狂犬病疫苗龙头，利润达 5 亿 . 17 3.3. 三元基因（ 837344.OC）：重组人干扰素 1b 领域重要企业 . 18 3.4. 玉星生物（ 870526.OC）：维生素 B12 龙头，净利达 3 亿 . 20 3.5. 林华医疗（ 835637.OC）：留臵针行业重要企业 . 22 3.6. 优德医疗（ 839705.OC）：康复医疗器械提供商 . 23 3.7. 蓝海之略（ 834818.OC）：医院学科建设与运营服务提供商 . 24 3.8. 华强方特（ 834793）：打造 “方特生态圈 ”，加快各业务全国布局 . 26 3.9. 永乐文化（ 837736）：基于票务运营，积极向综合性文化娱乐企业转型 . 26 3.10. 英雄互娱（ 430127）：营运一体化的移动电竞领跑者 . 28 3.11. 开心麻花（ 835099）：喜剧电影惊喜重重， 艺人经纪应运而生 . 29 3.12. 中信出版（ 834291）：基于出版，顺应潮流，业务全面转型升级 . 30 3.13. 花嫁丽舍（ 833503）： “京版花嫁 ”再造落地，异地推广稳步推进 . 31 3.14. 友宝在线（ 836053）：精耕细作自动售货机，打造规模经济生态圈 . 32 3.15. 傲基电商（ 834206）：全渠道运营跨境电商 . 33 3.16. 中磁视讯（ 430609.OC）：帮教业务拓展顺利，远程会见系统建设初成 . 34 3.17. 优炫软件（ 430208.OC）：致力技术研发 +兼顾营销布局，抢占云端制高点 . 35 3.18. 世纪明德（ 839264.OC）：全国市场战略布局加快，综合型游学平台正构建 . 36 3.19. 芯朋微（ 430512.OC）：智能家电领域保持稳定，新产品拉动公司业绩 . 37 3.20. 德鑫物联（ 430074.OC）： RFID 生产设备技术领先，向产业链下游延伸 . 38 3.21. 龙磁科技（ 832388.OC）：研发永磁铁氧体高端产品，技术优势大 . 39 3.22. 安克创新（ 839473.OC）：中国制造出海能力持续走强，自主品牌加深布局 . 40 3.23. 麦克韦尔（ 834742.OC）： ODM+APV 两条产品线齐发力，营收净利润猛增 . 41 3.24. 嘉宝股份（ 834962.OC）：物业效能居行业领先，互联网服务模式驱成熟 . 42 3.25. 超凡股份（ 833183.OC）：转型后知识产权市场进展显著 . 43 3.26. 春晖智控（ 831475.OC）：世界领先的 “控制阀专家 ” . 45 3.27. 联赢激光（ 833684.OC）：动力电池激光焊接设备龙头，业绩高速增长 . 46 3.28. 有友食品（ 831377.OC）：特色泡卤风味零食龙头 . 48 3.29. 金达莱（ 830777.OC）：核心技术 FMBR 获认可，成就分散式污水治理龙头 . 49 3.30. 杉杉能源（ 835930.OC）：锂电池正极龙头企业，扩产能 +降成本业绩高增 . 50 3 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图 1：新三板公司 2017 年净利润呈 “金字塔 ”结构 . 5 图 2：归母净利润过亿的公司行业分布 . 5 图 3：净利润规模 1000 万以上的企业个数占比超过 20%的行业分布 . 9 图 4：企业的利润周期 . 10 图 5：合全药业主营业务及构成（ 2017A） . 16 图 6： 合全药业历年 收入及增速 . 16 图 7：合全药业 历年净利及增速 . 16 图 8： 合全药业净利率与毛利率 . 16 图 9：成大生物主营业务及构成（ 2017A） . 17 图 10： 成大生物 历年收入及增速 . 17 图 11：成大生物 历年净利 及增速 . 18 图 12： 成大生物净利率与 毛利率 . 18 图 13：三元基因主营业务及构成（ 2017A） . 19 图 14： 三元基因 历年收入及增速 . 19 图 15：三元基因 历年净利 及增速 . 19 图 16： 三元基因净利率与 毛利率 . 19 图 17：玉星生物主营业务及构成（ 2017A） . 21 图 18： 玉星生物 历年收入及增速 . 21 图 19：玉星生物 历年净利 及增速 . 21 图 20： 玉星生物净利率与毛利率 . 21 图 21：林华医疗主营业务 及构成（ 2017A） . 22 图 22： 林华医疗历年 收入及增速 . 22 图 23：林华医疗 历年净利 及增速 . 22 图 24： 林华医疗净利率与毛利率 . 22 图 25：优德医疗主营业务及构成（ 2017A） . 23 图 26： 优德医疗历年 收入及增速 . 23 图 27：优德医疗 历年净利 及增速 . 24 图 28： 优德医疗净利率与毛利率 . 24 图 29：蓝海之略主营业务 及构成（ 2017A） . 25 图 30： 蓝海之略历年 收入及增速 . 25 图 31：蓝海之略 历年净利 及增速 . 25 图 32： 蓝海之略净利率与毛利率 . 25 图 33：中磁视讯历年营收及增速 . 34 图 34：中磁视讯历年净利 润及增速 . 34 图 35：优炫软件历年营收及增速 . 35 图 36：优炫软件历年净利润及增速 . 35 图 37：世纪明德营收（百万）及增速（ %） . 36 图 38：世纪明德 归母净利润（百万元）及增速（ %） . 36 图 39：芯朋微历年净利润及其增速 . 37 图 40：德鑫物联历年收入及其增速 . 38 图 41：德鑫物联历年净利润及其增速 . 38 图 42：龙磁科技历年收入及其增速 . 39 4 新三板 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 43：龙磁科技历年净利润及其增速 . 39 图 44：安克创新历年收入及其增速 . 40 图 45：安克创新历年净利润及其增速 . 40 图 46：麦克韦尔历年收入及其增速 . 41 图 47：麦克韦尔历年净利润及其增速 . 41 图 48：联赢激光历年收入及其增速 . 46 图 49：联赢激光历年净利润及其增速 . 46 图 50：杉杉能源历年收入及其增速 . 50 图 51：杉杉能源历年净利润及其增速 . 50 表 1： 2017 年归母净利润 1 亿元以上的新三板公司一览 . 6 表 2：新三板 2016-2017 各行业整体增速 . 9 表 3：成长股基本面的关注要点 . 11 表 4：净利润含金量的关注要点 . 12 表 5：五维度选股策略 . 13 表 6：安信新三板 2017 年报优选 top30 榜单 . 14 表 7：合全药业财务及估值一览 . 16 表 8：成大生物财务及估值一览 . 18 表 9：三元基因财务及估值一览 . 20 表 10：玉星生物财务及估值一览 . 21 表 11：林华医疗财务及估 值一览 . 23 表 12：优德医疗财务及估值一览 . 24 表 13：蓝海之略财务及估值一览 . 25 表 14：华强方特财务数据 . 26 表 15：永乐文化财务数据 . 27 表 16：英雄互娱财务数据 . 28 表 17：开心麻花财务数据 . 29 表 18：中信出版财务数据 . 30 表 19：花嫁丽舍具体数据 . 31 表 20：友宝在线具体财务数据 . 32 表 21：傲基电商具体财务数据 . 33 表 22：中磁视讯主要财务指标 . 34 表 23：优炫软件主要财务指标 . 35 表 24：世纪明德具体财务数据 . 37 表 25：芯朋微主要财务指标 . 38 表 26：德鑫物联主要财务指标 . 39 表 27：龙磁科技主要财务指标 . 40 表 28：安克创新主要财务指标 . 41 表 29：麦克韦尔主要财务指标 . 42 表 30：嘉宝股份主要财务指标 . 43 表 31：超凡股份主要财务指标 . 44 表 32：春晖智控财务指标 . 45 表 33：联赢激光主要财务指标 . 48 表 34