固定收益专题报告：如何读懂外管局四张报表？.pdf

HeaderTable_User 1565635287 1722986341 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【固定收益证券研究报告】 如何读懂外管局四张报表？ 固定收益专题报告 研究结论 国际收支中常用的统计数据主要来自于外管局公布的四张报表：国际收支平衡表（ BOP），国际投资头寸表（ IIP），银行结售汇和银行代客涉外收付款。几张报表构成了完整的跨境资本流动观测体系。但是市场对于这几张常用报表的解读较少。本篇报告我们将深入探讨各个报表的项目，各个报表之间的勾稽关系，帮助投资者更好的阅读这几张报表。 国际收支平衡表 (BOP)记录内外交易的流量。 进出口、工资、投资收益、捐赠等影响国民收入的部分，计入经常账户。涉及实物资源的转移，但不影响国民收入的部分，计入资本账户。对外金融资产和负债的流动，计入 金融账户；根据是否具有储备性质，金融账户又划分为非储备性质的金融账户和储备账户，反映央行外汇干预所导致的资产在央行和居民之间的流动。 货物和服务贸易差额和直接投资差额是中长期影响资本流动方向的主要 科目 。 金融账户中的直接投资、证券投资、其他投资短期 内 波动较大。 国际投资头寸表 (IIP)记录经济体对外金融资产和负债存量。 头寸变动来自于BOP 表中流量、汇率变化和价格变化。账户设臵与 BOP 表金额账户相同。 头寸表中直接投资：关联企业债务 +证券投资：债券 +其他投资（除其他股权之外的所有分项） ，基本等于一国外债规模。 一 国外债占经常项目收入、储备资产以及国民总收入的比值，直接决定了一国货币贬值的风险大小。 从主要外债指标来看，阿根廷、土耳其、巴西等国外债水平高。中国整体指标表现较好。主要指标均为发展中国家中较低水平。年初以来各国汇率变化幅度也与指标揭示的结果较为一致。 银行结售汇和银行代客涉外收付款 统计了境内银行结售汇和收付款规模，是跨境资本流动的高频观测指标。 即期和远期结售汇差额为负时，外汇市场贬值预期较强。结汇率下降，售汇率上升也意味着市场贬值预期增强。 除此之外，本文还对三个需要关注的问题进行了探讨： 1、常见交易对各个报表的影响。 2、央行不同外汇储备指标之间的区别。 3、商务部与 BOP 表中 FDI 数据的区别。 央行的外汇储备统计主要有三个指标：（ 1）国际收支表中的外汇储备数据（流量）；（ 2）货币当局资产负债表中的外汇占款数据（存量）；（ 3）央行外汇储备数据（存量），也等于国际投资头寸表中外汇储备数据。从概念口径上看，外汇储备余额变动 国际收支口径的外汇储备资产变动 央行外汇占款余额变动。 常用的 FDI 统计指标包括商务部发布的实际使用外资金额，和国际收支平衡表中的直投投资（负债项，代表外资流入）。 2005 年以来 ，两个指标差距逐步扩大，主要是由于 2005 年国际收支平衡表开始将金融部门直接投资和母子公司的关联交易纳入直接投资的统计范围之内。然而到目前为止，商务部所发布的中国外资统计数据却还仅包括非金融类外商直接投资，并不包括金融类外商直接投资。 风险提示 如果经济下行超预期，会影响我们对汇率的判断。 报告发布日期 2018 年 07 月 06 日 证券分析师 潘捷 021-63325888-6110 panjieorientsec 执业证书编号： S0860517060001 联系人 黄海澜 021-63325888-2470 huanghailanorientsec 固定收益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 2 目录 引言 . 3 一、国际收支平衡表解析 . 4 1.1 国际收支平衡表整体构成 . 4 1.2 经常账户 . 8 1.3 金融账户 . 9 二、国际投资头寸表解析 . 14 2.1 国际投资头寸表整体构成 . 14 2.2 国际投资头寸与外债的关系 . 15 三、银行结售汇和银行代客涉外收付款报表解析 . 17 3.1 银行结售汇和银行代客涉外收付款整体构成 . 17 3.2 银行报表可以反映外汇市场情绪 . 19 四、几个需要关注的问 题 . 23 4.1 常见交易对各个报表的影响 . 23 4.2 外汇占款与外汇储备 . 24 4.3 商务部与 BOP 表中直接投资的区别 . 25 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 3 引言 国际收支中常用的统计数据主要来自于外管局公布的四张 报表 ： 国际收支平衡表（ BOP），国际投资头寸表（ IIP），银行结售汇和银行代客涉外收付款。 几张报表构成了完整的跨境资本流动观测体系 。 但是市场对于这几张常用报表的解读较少。本篇报告我们将 深入探讨 各个报表 的项目，各个报表之间的勾稽关系，帮助投资者更好的阅读这几张报表。 国际收支平衡表 (Balance of Payments, BOP)记录内外交易的流量。 其中，进出口、工资、投资收益、捐赠等影响国民收入的部分，计入经常账户。涉及实物资源的转移，但不影响国民收入的部分，计入资本账户。 对外金融资产和负债 的流动，计入金融账户；根据是否具有储备性质，金融账户又划分为非储备性质的金融账户和储备账户，反映央行外汇干预所导致的资产在央行和居民之间的流动。 国际投资头寸表 (International Investment Position, IIP)记录经济体对外金融资产和负债存量。 每期头寸变化包括 BOP 表中记录的金融资产和负债流动，还包括投资收益和账面价值变动。 对外金融资 产和负债 结构决定了一国外汇储备和货币币值的稳定程度。 国际收支平衡表和国际投资头寸表都是根据国际货币基金组织（ IMF）国际收支和国际投资头寸手册（第六版）制定的标准编制。 国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。 银行结售汇和银行代客涉外收付款 统计了境内银行结售汇和收付款规模，是跨境资本流动的高频观测指标 。 银行结售汇是指外汇指定银行为客户或银行自身办理的结售汇业务。 银行代客涉外收付款 指的是 境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。 通过对银行数据的分析，可以通过市场行为衡量市场对于汇率的整体预期变化。 国际账户统计是四大宏观经济账户（国民账户、货币与金融统计、政府财政统计、国际账户）的有机组成部分。 国际账户与其他三大宏观经济账户中涉外交易和头寸保持一致。 例如 GDP 中的货物和服务净出口 利用国际收支平衡表 中的货物和服务进出口 进行计算。货物出口利用出口货物价格指数进行缩减；货物进口利用进口货物价格指数进行缩减；服务 出口利用居民消费价格指数中的服务项目价格指数进行缩减；服务进口参考美国、欧盟等发达国家和地区的服务出口价格指数进行缩减。 国际账户统计的对象和记账规则也与其他账户基本一致。 国际账户的统计对象是一国居民与非居民之间的所有经济活动。居民，是指在一个国家的经济领土内具有最主要经济利益的经济单位。国际账户统计依据权责发生制， 采取复式记账法，每笔交易的记录均由两个金额相等但方向相反的分录组成。 下文我们分别对于几张报表进行分析。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 4 图 1： 本文涉及的国际收支报表之间的勾稽关系 数据来源： Wind，东方证券研究所 一、国际收支平衡表 解析 1.1 国际收支平衡表整体构成 国际收支平衡表 (Balance of Payments, BOP)是居民和非居民之间的各项交易流量汇总，是国际收支最为基础的表格之一。 国际收支平衡表分为经常账户、资本账户和金融账户三个账户。进出口、工资、投资收益、捐赠等影响国民收入的部分，计入经常账户。涉及实物资源的转移，但不影响国民收入的部分，计入资本账户。对外金融资产 和负债的流动，计入金融账户；根据是否具有储备性质，金融账户又外债统计 国际投资头寸表( I I P )银行代客涉外收付款银行代客结售汇账户 方向 细项1 . 经常账户2 . 资本账户1 . 经常账户2 . 资本账户资产 3.2.1 非 储备性质的金融账户1 直接投资 3.2.1.1 直 接投资2 证券投资 3.2.1.2 证 券投资3 金融衍生工具 3.2.1.3 金 融衍生工具4 其他投资 3.2.1.4 其 他投资4 . 1 其他股权 3.2.1.4.1.1 其 他股权4 . 2 货币和存款 3.2.1.4.1.2 货 币和存款4 . 3 贷款 3.2.1.4.1.3 贷 款4 . 4 保险和养老金 3.2.1.4.1.4 保 险和养老金4 . 5 贸易信贷 3.2.1.4.1.5 贸 易信贷4 . 6 其他 3.2.1.4.1.6 其 他5 储备资产 3.2.2 储 备资产负债 3.2.1 非 储备性质的金融账户1 直接投资 3.2.1.1 直 接投资1 . 1 股权 3.2.1.1.1.1 股 权1 . 2 关联企业债务 3.2.1.1.1.2 关 联企业债务2 证券投资 3.2.1.2 证 券投资2 . 1 股权 3.2.1.2.1.1 股 权2 . 2 债券 3.2.1.2.1.2 债 券3 金融衍生工具 3.2.1.3 金 融衍生工具4 其他投资 3.2.1.4 其 他投资4 . 1 其他股权 3.2.1.4.1.1 其 他股权4 . 2 货币和存款 3.2.1.4.1.2 货 币和存款4 . 3 贷款 3.2.1.4.1.3 贷 款4 . 4 保险和养老金 3.2.1.4.1.4 保 险和养老金4 . 5 贸易信贷 3.2.1.4.1.5 贸 易信贷4 . 6 其他 3.2.1.4.1.6 其 他4 . 7 特别提款权 3.2.2.2 特 别提款权国际收支平衡表( B O P )资产贷方借方负债分项同B O P 分项同B O P年末头寸= 年初头寸+ B O P 表变化+ 价格变化+ 汇率变化+其他调整外债头寸直接投资：关联企业债务+ 证券投资：债券+其他投资（除其他股权之外的所有分项）4 . 净误差与遗漏1&2.经常账户与资本账户3 . 金融账户交易发生时点 收付款时点 结售汇时点有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 5 划分为非储备性质的金融账户和储备账户，反映央行外汇干预所导致的资产在央行和居民之间的流动。 （ 值得注意的是，我们日常所说的“资本项目”是第五版手册中的叫法，对应着第六版手册中的“金融项目”。为了和最新的外管局报表相对应，本文中全部使用第六版中的叫法。 ） 每笔交易的记录均由两个金额相等但方向相反的分录组成。 其中，使得资金流入的交易计入贷方，资金流出的交易计入借方；金融资产的增加计入借方（资产），金融负债的增加计入贷方（负债）。贷记（ CR.） 货物和服 务出口，应收收入，资产减少，或负债增加。借记（ DR.） 货物和服务进口，应付收入，资产增加，或负债减少。 BOP 每个项目差额等于当期贷方发生额减去借方。由于每笔交易分别记录在借方和贷方，所以 理论上 “经常项目差额 +资本项目差额 +金融项目差额 =0” 等式恒成立。 实际中可能存在统计误差和遗漏，因此设立“误差和遗漏净额”项，以使得等式成立。也即“ 经常项目差额 +资本项目差额 +金融项目差额 +误差与遗漏净额 =0”。通常资本项目差额非常小，基本可以忽略，因此 “经常项目差额 +非储备性质的资本项目差额 +误差与遗漏净额 =-储备资 产差额” 。 经常项目差额为正，代表贸易等活动中的外资流入；非储备性质的金融账户差额为正，代表金融投资活动的外资流入；误差与遗漏净额为正，代表记录之外的外资流入净额。储备资产差额为负，代表储备资产余额增加。 由此我们可以得到， 储备资产余额增加，可以分解成经常项目的流入 +非储备性质的 金融 项目流入 +误差与遗漏项目流入 。 国际收支平衡表 各分项释义如下表所示 ，后文我们将选择主要分项进行解释 ： 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 6 图 2： 国际收支平衡表（单位：亿美元， 2018 年 3 月，下同） 数据来源： Wind，东方证券研究所 改革开放以来，我国国际收支经历了六个阶段的变化。 第一阶段， 1990 年之前，经常项目差额和金融项目差额均处于很低的水平。 单位 : 亿美元项目 差额 贷方/ 负债 借方/ 资产 释义1 . 经常账户 1,649 27,089 -25,440差额一方面反映一国与他国之间实际资源的转移，另一方面反映内外交换导致的国民可支配总收入变化( G N D I ) 。贷方为出口，借方为进口。1 . A 货物和服务 2,107 24,229 -22,1221.A.a 货 物 4,761 22,165 -17,4031.A.b 服 务 -2,654 2,065 -4,7191 . B 初次收入 -344 2,573 -2,918由于提供劳务、金融资产和出租自然资源而获得的回报，例如工资、进口关税、股息利息等。差额为净收入，贷方为出口相关资源，借方为进口相关资源。1 . C 二次收入 -114 286 -400指通过政府或慈善组织的经常转移等二次收入分配的收入，例如退休工资、（公务员）退休金、失业补贴等。差额为净收入，贷方为获得收入，借方为收入转出。2 . 资本和金融账户 5702 . 1 资本账户 -1 2 -3包括非生产非金融资产的获得和处置，以及资本转移两个子账户。非生产非金融资产。指的是通过生产过程以外的方式形成的非金融资产。例如土地及地下资产、水资源和无线电频率、使用自然资源的许可、商标和商誉等。不反映当期生产成果。资本转移是除经常转移之外的各类转移，不直接影响可支配收入的水平和对货物或服务的消费能力。例如债务减免、一次性担保和其他债务承担、政府间固定资产相关的捐赠，移民相关的资产转移。2 . 2 金融账户 571 4,353 -3,782在金融账户中，资产记做借方，负债记做贷方。差额为正代表对外净资产减少。2.2.1 非 储备性质的金融账户 1,486 4,353 -2,867包括直接投资、证券投资、金融衍生品和其他投资四个子账户。差额为正代表对外净资产减少。2.2.2 储 备资产 -915货币当局可以随时利用并控制的外部资产。包括外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、货币黄金以及其他储备资产共五个子账户。差额为负代表储备资产增加。3 . 净误差与遗漏 -2,219理论上，由于国际收支采用复式记账法，三个账户的差额总和应当为0 。但实际中三项加总通常不等于0 ，因此增设误差净额，使得总的国际收支达到平衡。误差的原因可能来自于统计过程，也可能来自于人为因素。货物和服务净出口额。贷方为出口，借方为进口。中国国际收支平衡表（2 0 1 7 年）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 7 图 3： 中国国际收支各分项历史余额 单位：亿美元 数据来源： Wind，东方证券研究所 第二阶段， 1990-2000 年， 外商直接投资开始 流入后，中国 经常项目 开始产生顺差。 在日本泡沫经济破裂之后，流入中国的直接投资规模快速上升，金融账户资本持续流入。外商直接投资和国内经济的快速发展，使得经常项目差额快速上升。这一阶段，中国商品出口占全球出口的比重自 1.8%（ 1990 年）提升至 3.45%（ 1999年），出口商品中机电产品占比持续上升，纺织品、矿产品及农产品出口占比持续下降。 第三阶段， 2000-2008 年，经常项目顺差快速增长，外商直接投资平稳增长。1998 年亚洲金融危机前后，中国经常账户和非储备金融账户顺差均有下降， 98 年非储备金融账户一度呈现净流出。非储备金融账户顺差的减少主要是由于证券投资、存款、债券和贷款渠道的流出，外商直接投资净流入规模仍然比较平稳。亚洲金融危机乃至美国互联网泡沫后，中国经常项目顺差开始快速增长，中国商品出口的全球占比自 3.92%（ 2000 年）上升至 8.92%（ 2008 年），机电产品占比继续上升。受到外商直接投资平稳增长拉动，中国非储备金融账户也持续净流入。 第四阶段， 2009-2013 年，经常项目顺差基本保持平稳，非储备性质的金融账户顺差增长。 这期间中国商品出口的全球占比仍在持续提升， 2015 年最 高达到 13.7%，机电产品占比稳定在 40%附近。但是一方面国内消费水平提升，另一方面各部门加杠杆支撑经济，中国净储蓄率，也即（总储蓄 -资本形成总额） /GDP 比值较前期下降，历年经常项目顺差规模基本稳定在 2000 亿美元附近。这期间外商直接投资继续增长，外资同时流入证券市场，非储备性质的金融账户保持较高顺差。 第五阶段， 2014-2016 年，经常账户顺差基本平稳，我国经历了持续的非储备金融账户资本外流。 2014 年年初美联储开始缩减 QE， 2014 年年末每月购债额度缩减为 0；在经历了 13 年钱荒之后， 14 年国内经济面 临下行压力。在内外部因素共同(6 ,0 0 0 )(4 ,0 0 0 )(2 ,0 0 0 )02 ,0 0 04 ,0 0 06 ,0 0 0198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016经常账户 : 差额 亿美元 非储备性质的金融账户 : 差额 亿美元储备资产净获得变化 亿美元 净误差与遗漏 : 差额 亿美元有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 8 作用下， 14 年中国开始面临资本外流压力，主要体现为直接投资项顺差下降，和其他投资项（存贷款、贸易信贷等）的净流出，金融账户整体净流出。 15 年证券市场也开始净流出， 16 年直接投资项也开始呈现净流出，资本外流压力达到最大。 第六阶段， 2017 年至今，国内经济的阶段性企稳，以及逆周期调节因子等因素对于市场预期的调整，人民币贬值预期退潮，金融账户转为净流入。 1.2 经常账户 经常账户 (CA)记录使得国民可支配收入发生变动的实际资源跨国流动 。 经常账户包括货物和服务 (NX)、初次收入 (NY)、二次收入 (NCT)三个子账户。 货物 和服务项目 包括各种实物商品的贸易往来 。出口列为贷方金额，进口列为借方金额 。 货物进出口数据与 海关总署的进出口贸易数据 存在一定差异。 首先，海关统计主要是跨境货物统计， 以报关单为编制基础。国际收支主要反映居民和非居民之间的货物所有权变更 ，确认的关键是所有权变更，而不是货物是否过境。对于那些过境但所有权未发生变更的货物，应排除在国际收支核算之外，如直接转口贸易、退回的出口或进口货物、经营租赁协议下运出或运入的货物，以及不用于销售的暂时运出运入货物等。相反，对于没有过境但是所有权变更的货物，如旅游者在他国消费的货物，应纳入货物进出口核算。另外，国际收支中进出口均采用离岸价格，海关总署数据中， 出口货物按离岸价格（ FOB）统计 ， 进口货物按到岸价格（ CIF）统计， 包含了运输和保险费用 。 2000 年以来，中国经常项目持续顺差 ， 主要是由于货物和服务贸易 持续顺差。货物和服务贸易顺差近年来有所收窄。 第一，受到价格因素影响，货物贸易顺差规模下滑。 16 年下半年以来进口价格增速持续高于出口价格，因此虽然货物贸易实际差额上升，但是名义顺差规模逐年下滑。第二，服务贸易逆差规模逐年扩大，反映出中国服务贸易进口需求上升，服务贸易国际竞争力不强。 图 4： 海关总署出口金额略高于国际收支货物贷方金额 图 5： 海关总署进口金额明显高于国际收支货物借方金额 数据来源： Wind，东方证券研究所 数据来源： Wind，东方证券研究所 4 ,0 0 04 ,5 0 05 ,0 0 05 ,5 0 06 ,00 06 ,5 0 07 ,0 0 02013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-03经常账户 : 货物和服务 : 货物 : 贷方 : 当季值 亿美元出口金额 : 当月值 : 季 亿美元3 ,0 0 03 ,5 0 04 ,0 0 04 ,5 0 05 ,0 0 05 ,5 0 02013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-03经常账户 : 货物和服务 : 货物 : 借方 : 当季值 : - 1 亿美元进口金额 : 当月值 : 季 亿美元有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 9 初次收入包括各类投资收入，工资收入、利息收入和分红，指的是在国外的资本服务获得的报酬。例如，一个外国居民拥有一家工厂所获得的利润，是对那家工厂投资的报酬。值得注意的是，资本支出获得的回报体现在经常账户，而原始投资在金融账户中。 初次收入近年来持续逆差。 主要是由于其中占比最大的投资收益一项，近年来我国吸收外来投资规模大，且外来投资回报率高于国内对外投资收益率，因此外来投资的投资收益持续高于国内对外投资收益 ，而像日本美国等国，对外投资规模较大，投资收益流入是其经常项目中占比较大的板块 。 二次收入包含各类单方面转移。这一账户包括外国援助以及私人汇款（外国移民对其家庭的汇款，对移居外国的退休人员的退休金汇款等）。 图 6： 中国经常项目历年变化 单位：亿美元 图 7： 中国货物和服务贸易差额历年变化 单位：亿美元 数据来源： Wind，东方证券研究所 数据来源： Wind，东方证券研究所 1.3 金融 账户 金融账户记录的是某一经济体对外资产和负债的变化。按是否为储备资产，分为非储备性质的金融账户 和储备资产。 非储备性质的金融账户包括直接投资、证券投资 及金融衍生品、其他投资三 个子账户。 - 2 ,00 0- 1 ,00 001,0 002,0 003,0 004,0 005,0 002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620171. A 货物和服务 1.B 初次收入 1. C 二次收入- 4 ,00 0- 3 ,00 0- 2 ,00 0- 1 ,00 001,0 002,0 003,0 004,0 005,0 006,0 007,0 002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620171 . A . a 货物 1 . A . b 服务有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资 代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 如何读懂外管局四张报表？ 10 图 8： 金融账户主要科目及含义 数据来源： Wind，东方证券研究所 图 9：非储备性质的金融账户差额 单位：亿美元 图 10：非储备性质的金融账户 各分项 差额 单位：亿美元 数据来源： Wind，东方证券研究所 数据来源： Wind，东方证券研究所 直接投资。 包括本国对外直接投资和外国对本国直接投资。 本国在外直接投资 。借方表示本国在国外直接投资增加 、母子公司资金往来的国内资金流出； 贷方 表示本国 从国外直接投资的 撤资、清算以及母子公司资金往来的外部资金流入。 借方减金融账户非储备金融账户直接投资股权关联企业债务证券投资股权债券金融衍生品其他投资其他股权货币和存款贷款保险和养老金贸易信贷其他储备账户 外汇储备等一经济体居民对非居民实体拥有 10% 以上股权，或者互为联营企业时，相互直接投资股权和收益再投资。一经济体居民对非居民实体拥有 10% 以上股权，或者互为联营企业时，相互之间的债权债务。不属于直接投资和储备资产的，场内或场外交易的股权和资管产品份额 / 单位（含货基），以及推定再投资收益。不属于直接投资和储备资产的，场内或场外交易的各类债券，包含非参与优先股、可转债、银行承兑汇票、可流通的贷款等。在准公司或非公司制企业中的，表决权小于 10% 的股权、在国际组织中的股份以及在货币联盟央行中的股份。居民在境外的外汇和人民币存款存单，以及非居民在境内银行的外汇及人民币存款存单。普通贷款，贸易融资，透支，金融租赁，回购 / 贩售，黄金 / 证券借贷，垫款等。保险公司对于已出售保险应计负债所设的准备金、养老金权益及负债、标准化担保准备金等。贸易信贷来自于款项支付与货物所有权转移不同步，所产生的贸易信贷和预付款。其他各类应收 / 应付款，包括税收、证券买卖、工资和薪金等等。-5, 0 0 0 .0 0-4, 0 0 0 .0 0-3, 00 0.0 0-2, 0 0 0 .0 0-1, 0 0 0 .0 00 . 0 01 ,0 0 0 .0 02 ,0 0 0 .0 03 ,0 0 0 .0 04 ,00 0.0 0198219851988199119941997200020032006200920122015非储备性质的金融账户 : 差额 亿美元-5, 0 0 0 .0 0-4, 0 0 0 .0 0-3, 0 0 0 .0 0-2, 00 0.0 0-1, 00 0.0 00 . 0 01 ,0 0 0 .0 02 ,0 0 0 .0 03 ,0 0 0 .0 0198219851988199119941997200020032006200920122015直接投资 : 差额 证券投资 : 差额其他投资 : 差额