电子元器件行业分析：半导体供给维持扩张，消费电子转旺曙光初现.pdf

huajinsc/ 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 07 月 03 日 行业 研究 证券研究报告 电子元器件 行业分析 半导体供给 维持 扩张 ， 消费电子转旺曙光初现 投资要点 半导体上游扩张终端略弱，未来依然可期 ： 半导体行业本月数据仍然保持着景气扩张的态势，需求端收入和供给端的设备出货金额均保持了 2017 年以来的趋势，供需共同体现景气时期。需要看到的是，存储器市场有所变化， DRAM 和NAND Flash 的价格均有下降，未来的趋势有待关注。从行业的情况看，在下游终端市场需求一般的情况下，以 8 寸产线需求为主的功率器件等产品依然供不应求，但是高端 12 寸产线的产能利用率较弱，终端市场的需求在逐步提升。国内市场的情况仍然以投资为主，前期已经有较多投入的项目逐步进入到了建设产出的过渡期。 消费电子转旺曙光初现 ： 消费电子行业工信部的手机出货量数据显示出货 止跌回升 ，去库存逐渐进入尾声， 上半年 作为消费电子终端的传统淡季，相关数据下滑属于正常情况。终端新闻方面，小米 8、 Vivo NEX 和 OPPO Find X 等新品 陆续发布， OPPO 和 vivo 全新升降式结构全面屏智能手机推动 ASP 成长， 3D 结构光和屏下指纹识别阵营均有所扩张，三季度新机开卖将有效支撑 产业链业绩，苹果激进的定价策略对下半年不同机型销量的推动将为产业链提供个股的机会。随着市场进入旺季的预期逐渐落地， 光学创新、无线充电和外观变革升级是主要投资方向。 电子行业走势回顾： 上月中信电子行业指数一级指数下跌 8.1%，跑输沪深 300指数 0.4 个百分点，在 29 个一级行业指数中位列第 14 位。海外市场方面，美国费城半导体指数、 香港资讯科技指数和台湾资讯科技指数走势均相对弱势，跑输市场整体 。 投资建议 ： 我们 的 观点基于 对行业的 主要 判断如下 ： 1）产业市场逐步进入到旺季，供应链的库存有望提升。半导体行业驱动力主要来自于投资，原生性增长动力有限； 2）国内 A 股市场电子板块收到市场整体影响下跌幅度较大，不过随着旺季来临有望推动业绩兑现，未来的市场不宜持续悲观； 3）半年度 及 二季度的业绩预期将会逐步影响市场的走向和选择，在弱势情况下，以确定性较高的个股为短期目标。 我们 推荐 关注 生物识别模组及摄像头模组厂商欧菲科技（ 002456）、外观结构件厂商科森 科技（ 603626）、 集成电路设计厂商东软载波（ 300183）、全志科技（ 300458）、 半导体封测厂商通富微电（ 002156）。 风险提示： 智能终端产品需求量带来出货量不及预期；终端厂商的创新不足 或者创新不获认可 ；半导体产业政策推进落实速度低于预期；供给扩张速度过快带来产业市场竞争超预期加剧。 投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 002456 欧菲科技 增持 -A 603626 科森科技 买入 -B 300183 东软载波 买入 -A 002156 通富微电 买入 -A 300458 全志科技 增持 -A 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 0.54 -7.61 -7.67 绝对收益 -6.34 -17.29 -11.92 分析师 蔡景彦 SAC 执业证书编号： S0910516110001 caijingyanhuajinsc 021-20377068 报告联系人 陈韵谜 chenyunmihuajinsc 021-20377060 相关报告 电子元器件： 2018 年电子元器件行业中期策略：“消费”当下，“芯”系长远 2018-06-15 电子元器件：半导体供给维持扩张，智能终端逐步进入旺季 2018-05-28 电子元器件：颜值时代，外观件行业创新变革新机会 2018-05-22 电子元器件：半导体供给扩张，消费电子仍有创新驱动力 2018-05-14 电 子 元 器 件 ： 时 过 于 期 ， 否 终 则 泰 2018-05-07 -16%-10%-4%2%8%14%20%2017!-07 2017!-11 2018!-03沪深 300 电子元器件 行业分析 huajinsc/2 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、核心投资观点 . 4 （一）行业主要观点 . 4 二、行业动态分析 . 6 （一）产业数据跟踪 . 6 1、半导体综合 . 6 2、消费电子综合 . 9 （二）行业新闻汇总 . 10 三、市场走势分析 . 12 （一）国内 A 股市场走势分析 . 12 （二）海外市场走势分析 . 13 1、香港 . 14 2、北美 . 14 3、台湾 . 15 四、投资建议及公司动态 . 16 （一）主要推荐标的分析 . 16 1、 欧菲科技（ 002456.SZ） . 16 2、 科森科技（ 603626.SH） . 16 3、东软载波 （ 300183.SZ） . 17 4、 通富微电（ 002156.SZ） . 18 5、全志科技 （ 300458.SZ） . 18 （二）行业公司公告汇总 . 19 五、风险提示 . 23 图表目录 图 1：全球半导体销售收入（ 2017.04 2018.04） . 6 图 2：美洲半导体销售收入（ 2017.04 2018.04） . 7 图 3：欧洲半导体销售收入（ 2017.04 2018.04） . 7 图 4：日本半导体销售收入（ 2017.04 2018.04） . 7 图 5：亚太半导体销售收入（ 2017.04 2018.04） . 7 图 6：北美半导体设备出货额及同比（ 2017.05 2018.05） . 7 图 7：日本半导体设备出货额及同比（ 2017.05 2018.05） . 7 图 8： DXI 指数（ 2017.06 2018.06） . 8 图 9： NAND Flash 现货平均价（ 2017.06 2018.06） . 8 图 10：台积电月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 8 图 11：日月光月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 8 图 12：联发科月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 8 图 13：中美晶月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 8 图 14：全国手机出货量及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 图 15：全国智能手机出货量及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 图 16：全国手机新机型上市量及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 图 17：全国智能手机新机型上市量及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 图 18：鸿海月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 行业分析 huajinsc/3 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 19：大立光月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 9 图 20： TPK 月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 10 图 21：群创光电月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） . 10 图 22：中信行业一级指数涨跌幅 . 12 图 23：电子一级指数 v.s.市场整体指数 . 12 图 24：电子一级 指数 v.s.沪深 300 指数 . 12 图 25：电子二级指数 v.s. 电子一级指数 . 13 图 26：电子二级指数 v.s.电子一级指数 . 13 图 27：恒生资讯科技指数 v.s. 市场指数 . 14 图 28：恒生资讯科技指数 v.s.恒生指数 . 14 图 29：费城半导 体指数 v.s. 市场指数 . 15 图 30：费城半导体指数 v.s.标普 500 指数 . 15 图 31：台湾资讯科技指数 v.s.台湾加权指数 . 15 图 32：台湾资讯科技指数 v.s.台湾加权指数 . 15 图 33：台湾资讯行业子版块指数 . 15 图 34：台湾资讯行业子版 块指数 v.s.资讯行业指数 . 15 表 1：重点推荐公司估值信息汇总 . 5 表 2：电子元器件行业个股涨跌幅榜 . 13 表 3：香港资讯科技行业个 股涨跌幅榜 . 14 表 4：重点公司公告汇总 . 19 行业分析 huajinsc/4 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 核心 投资观点 中美贸易战的预期 再次升温后对于 A 股市场的影响较为明显， 但是在半导体领域内目前基本维持了之前的态势，两国并没有进一步在相关领域内继续新的措施。值得关注的是，中国政府的产业投资依然在持续，大基金再次投资入股无锡太极实业，并且也开始着手调查存储器市场的垄断情况 。 资本开支的预期持续走高显示了以中国大陆地区为代表的产业聚集将会增加，产能扩张应对未来需求增长依然是目前的主要方向。 本周产业数据方面 延续之前趋势， 投资 观点我们 也 基本维持 中期策略 判断 ： 1） 产业市场逐步进入到旺季，供应链的库存有望提升 。 半导体 行业驱动力主要来自于投资 ，原生性增长动力有限 ； 2）国内 A 股市场 电子板块 收到市场整体影响下跌幅度较大，不过随着旺季来临有望推动业绩兑现，未来的市场不宜持续悲观 ； 3） 半年度也二季度的业绩预期将会逐步影响市场的走向和选择，在弱势情况下，以确定性较高的 个股为短期目标 。 （一） 行业主要 观点 半导体 行业 本月数据仍然保持着景气扩张的态势，需求端收入和供给端的设备出货金额均保持了 2017 年以来的趋势，供需共同体现景气时期。需要看到的是， 存储器市场 有所变化， DRAM和 NAND Flash 的价格 均有下降 ，未来的趋势有待关注。从 行业的情况看，在下游终端市场需求一般的情况下，以 8 寸产线需求为主的功率器件等产品依然供不应求，但是高端 12 寸产线的产能利用率较 弱，终端市场的需求在逐步提升 。国内市场的情况仍然以投资为主，前期已经有较多投入的项目逐步进入到了建设产出的过渡期。 消费电子行业 值得关注，国产智能手机厂商 OPPO 和 Vivo 推出 全新 升降式结构全面屏智能手机， 无浏海全面屏令人耳目一新， 3D 结构光和屏下指纹识别阵营均有所扩张，随着产业链去库存深入， 创新应用对购机需求的推动将表现在三季度新机发售销量上；苹果产业链备货启动，三季度传统旺季序幕初启，苹果激进的定价策略对 不同机型 销量的推动将 为 产业链 提供 个股的机会。随着市场进入旺季的预期逐渐落地 ， 技术创新和升级是主要投资方向 ： 1） 光学 创新方面，3D 面部识别、 屏下指纹、以及多摄像头是主要的方向； 2） 无线充电方面，华为和小米春季新机跟进苹果， 较低的价格为市场前景开拓奠定了基础； 3） 外观革新 上， 玻璃和陶瓷的成长趋势确定，升降式中框带来 ASP 提升机会 。 投资方面， 半导体政策能够持续推进的政策将会 在生产设施建设方面的投 入，因此相关行业的受益有较好的预期，而在设备和产品方面，则需要企业通过更有力的市场竞争力来获取， 中美贸易争端对于行业本身的影响仍然以负面为主 ，因此 建议大家更多的关注风险，估值过高 而业绩增长不及预期的需要及时回避。 消费电子方面我们会 持续 提升关注度，首先产业市场新品发布带来的库存提升预期，其次是创新带来的产业链需求 推进，最后是市场对于产业负面消息的认知后的兑现在估值层面，未来投资的下行风险有限。 我们认为，产业旺季预期与市场对于产业未来的不确定性情绪之间的不匹配可能酝酿着投资的机会 。 行业分析 huajinsc/5 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 综合上述因素，我们 的投资建议与上周由些许调整 ，建议 积极关注生物识别模组及摄像头模组厂商欧菲科技（ 002456）、外观结构件厂商科森科技（ 603626）、 集成电路 设计厂商 东软载波（ 300183） 、全志科技（ 300458），以及 半导体封测厂商通富微电（ 002156）。 表 1： 重点推荐 公司 估值 信息汇总 代码 名称 股价 元 市值 亿 元 EPS 2017A 2018E 2019E PE 2017A 2018E 2019E PB 002456.SZ 欧菲科技 16.13 438 0.30 0.77 0.99 53 21 16 4.65 603626.SH 科森科技 14.54 60 0.54 1.37 2.39 27 11 6 3.48 300183.SZ 东软载波 15.37 72 0.51 0.61 0.97 30 25 16 2.78 002156.SZ 通富微电 10.83 125 0.11 0.40 0.52 102 27 21 2.12 300458.SZ 全志科技 17.92 59 0.05 0.46 0.66 345 39 27 2.97 资料来源： Wind， 华金证券研究所 ， （截止 2018 年 6 月 30 日） 另外 ，我们建议 持续关注 消费电子产业链蓝思科技（ 300433） 、 三环集团（ 300408） 、 安洁科技（ 002635） 、长盈精密 （ 300115） ， 声学器件厂商歌尔股份（ 002241）， 半导体封测厂商长电科技（ 600584） ， 华天科技 （ 002185） ， 工程总包厂商太极实业（ 600667）， 高纯工艺设备集成商至纯科技（ 603690） 等 。 行业分析 huajinsc/6 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 二 、 行业动态 分析 半导体 行业 本月数据仍然保持着景气扩张的态势， 销售收入方面的 SIA 的数据看市场整体和各主要 4 个区域的收入增速均延续了 2017 年以来的总体趋势 ， 而供给端 设备订单的出货金额北美及日本保持在同比 20%以上 ，并有所扩大 。 存储器市场 有所回落， 需求保持平稳， 供给端持续释放， 其中也包括长江存储等国内企业，因此 DRAM 和 NAND Flash 的价格 持续 下调 。 消费电子行业 工信部的手机出货量数据 显示出货幅度 止跌回升 ， 去库存逐渐进入尾声， 第一季度 和第二季度 作为 消费电子终端的传统淡季， 相关数据下滑属于正常情况 。 终端新闻方面 ， 小米 8、 vivo NEX 和 OPPO Find X 等新品陆续发布， OPPO 和 vivo 全新升降式结构全面屏智能手机推动 ASP 成长， 3D 结构光和屏下指纹识别阵营均有所扩张，三季度新机 开卖将有效支撑产业链业绩，苹果激进的定价策略对下半年不同机型销量的推动将为产业链提供个股的机会。 （一） 产业数据 跟踪 半导体产业数据方面， 2018 年 4 月份 需求端 销售收入同比上升 20.1%为 375.9 亿 美 元，延续 2017 年涨势，并且主要 4 个区域的销售规模均保持高速成长。 供给端 方面， 2018 年 5 月，北美和日本的半导体设备厂商的出货 金额分别同比上升 19.2%和 29.9%，维持快速成长 。 消费电子 方面 ， 从工信部 公布 的 全国手机 出货量和 新型 上市的数量看， 2018 年 5 月，工信部公布全国手机出货量为 3,789.6 万台，同比 上升 1.2%， 止跌回升 ，行业淡季需求较弱。 2018年 5 月，全国手机新机型上市数量为 62 款，同比下滑 51.2%，国内品牌手机的新机型上市数量为 55 款，同比下滑 54.2%。 1、 半导体综合 2018 年 4 月，全球半导体销售收入 375.9 亿美元，同比上涨 20.1%， 涨幅 出现回升 ， 延续了 2017 年以来的上涨势头 。 图 1：全球半导体销售收入 （ 2017.04 2018.04） 行业分析 huajinsc/7 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源： Wind， 华金证券研究所 从 地区市场分布看， 全球 市场 美洲、 欧洲、日本和亚太 4 个 主要区域在 2018 年 4 月延续了上月 同比上升 的趋势 ， 美洲、欧洲、日本 和亚太 分别同比上升 34.4%、 21.8%、 13.4%和 16.4%，日本、 亚太 和欧洲增幅略有提升， 美洲 上升幅度略有缩窄 。 图 2： 美洲半导体销售收入 （ 2017.04 2018.04） 图 3： 欧洲 半导体销售收入 （ 2017.04 2018.04） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 图 4： 日本 半导体销售收入 （ 2017.04 2018.04） 图 5： 亚太 半导体销售收入 （ 2017.04 2018.04） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 从供给端的数据看 ， Semi 公布 的 2018 年 5 月出货额数据为 27.1 亿美元，同比上升 19.2%。SEAJ 公布的 2018 年 5 月 动态平均出货额 为 2,217.9 亿日元，同比上升 29.9%。 图 6： 北美半导体设备出货额及同比 （ 2017.05 2018.05） 图 7： 日本 半导体设备出货额及同比 （ 2017.05 2018.05） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 存储器市场看， DXI 指数 在价格下降的过程中基本保持了平稳， 行业供需情况 平稳 ， 短期内处于 下游需求相对 淡季 ，因此 行业 景气度 有所降低 。 行业分析 huajinsc/8 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 8： DXI 指数（ 2017.06 2018.06） 图 9： NAND Flash 现货平均价（ 2017.06 2018.06） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 NAND Flash 的现货平均价格 继续 小幅 下降 ， 大容量产品的价格下降幅度略高，中低容量的产品价格 跌幅略小 ， 产业淡季 价格 保持平稳 。 2018 年上半年手机出货量低迷导致市场需求偏淡，大容量产品价格下滑有利于推动客户向更高容量升级，刺激市场需求增加。 图 10： 台积电月度营收及增速（ 2017.05 2018.05） 图 11： 日月光月度营收及增速 （ 2017.05 2018.05） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 台湾半导体 企业 经营数据方面 ， 台积电 与日月光 2018 年 5 月 的 营收分别 同比 上升 11.2%和38.9%， 日月光收购矽品并表导致同比增幅大涨。 图 12： 联发科月度营收及增速 （ 2017.05 2018.05） 图 13： 中美晶月度营收及增速 （ 2017.05 2018.05） 资料来源： Wind， 华金证券研究所 资料来源： Wind， 华金证券研究所 设计 厂商联发科 2018 年 5 月 营收同比 上升 10.7%， 连续两个月实现增长 ， 上游 晶圆厂商中美晶的 营收 同比上升 29.3%。 行业分析 huajinsc/9 / 25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2、 消费电子综合 2018 年 5 月， 工信部 公布全国 手机 出货量为 3,789.6 万台 ，同比 上升 1.2%， 国内品牌 手机的出货量为 3,404.8 万台 ， 占比 达到 89.8%， 同比 下降 0.5%， 下降幅度进一步收窄 。 图 14： 全国手机出货量及增速 （ 2017.05 2018.05） 图 15： 全国智能手机出货量及