乡村振兴对汽车行业的影响专题研究：广阔天地，大有作为.pdf

huajinsc/ 1 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018 年 07 月 13 日 行业 研究 证券研究报告 汽车 行业深度分析 乡村振兴 对 汽车行业的影响 专题研究： 广 阔天地，大有作为 投资要点 全面实施乡村振兴战略， 三大 影响将 助力 乡 村地区汽车市场 进入 快速 增长 期。今年年初 ， 中共中央、国务院印发了 2018 年中央 1 号文件关于实施乡村振兴战略的意见， 对实施乡村振兴战略进行了全面部署，确定了三个阶段（ 2020年、 2035 年和 2050 年）的战略实施目标 。 2018 年 7 月 5 日 ， 新华社 转发习近平总书记 指示 强调 各地区各部门要充分认识实施乡村振兴战略的 重大意义，把实施乡村振兴战略摆在优先位置 ，让乡村振兴成为全党全社会的共同行动 。 乡村振兴战略的实施 将分别从“人、地、钱”三个 维度 出发， 产生 “ 推进 城镇化”（人）、“提高农民收入”（钱）及“完善交通设施”（地）三 大影响 ， 从而 有助于扩大乡村地区汽车消费需求，促进乡村汽车市场快速发展。 参考日 本和韩国先后于上世纪六七十年代开展的 乡 村振兴运动， 战略的实施 将 对汽车产业 产生 积极 的 影响 ， 持续 时间 或 可 长达数十年 。 汽车 消费 主战场 将 逐步下沉 ， 优势企业 率先受益 。 目前，我国城镇化率高、经济 发达的省份及大城市的汽车保有量已处于较高的水平，市场日趋饱和， 未来 汽车 普及率 较 低的 三四线城市及 乡村 地区 将成为拉动国内汽车消费增长的主要力量 ， 车企间竞争的主战 场 也 将从目前的 大中 城市 下沉至中小 城市和乡村地区 。类比 我国 彩电、 电 冰箱的发展历程，随着 居民 收入的提升 以及基础配套设施的完善，城乡间 汽车 保有 率 差距有望逐步缩小。考虑到现阶段 农村 居民 与城镇 居民 汽车拥有率间 巨大 的 差距 以及 农村 地区巨大 的 消费人群 基数 ， 乡村 地区 汽车销量 增长空间巨大 。 我们认为以下几 类 整车及 零部件企业 将会充分受益于乡村振兴战略的实施：性价比高、品牌美誉度较好、对市场反应迅速的自主品牌车企；在乡村及中小城镇经销商网点布局较多，渠道下沉良好的车企；深耕 SUV 领域，推出爆款产品打出品牌知名度的车企 ； 给以上三类整车企业配套占比大的零部件企业也将间接受益。 投资建议： （ 1） 整车类： 上汽集团 （自主品牌上汽乘用车销量增速快，上汽通用五菱在乡村及中小城镇网点布局多）、 广汽集团 （自主品牌广汽传祺销量增速快）、 长城汽车 （产品美誉度良好的自主品牌，乡村地区网点布局较多，且公司正迎来中 长期业绩拐点），建议重点关注 吉利汽车（ HK）、广汽集团（ HK）、长城汽车（ HK） 。 （ 2） 零部件类：给三类受益整车企业配套较多的优质零部件供应商 华域汽车 （给上汽配套业务占比大）、 宁波高发 （给吉利、上汽通用五菱配套占比大）、 星宇股份 （ 2017 年开始进入吉利、上汽通用五菱配套体系）、拓普集团 （ 给吉利、上汽通用五菱配套占比大 ）。 风险提示： 乡村振兴战略实施进度不及预期；国内经济增长乏力不利于汽车销量的增长。 投资评级 同步大市 -A 维持 首选股票 评级 600104 上汽集团 买入 -A 601238 广汽集团 买入 -A 601633 长城汽车 买入 -B 600741 华域汽车 买入 -A 603788 宁波高发 买入 -A 601799 星宇股份 买入 -A 601689 拓普集团 买入 -A 一年 行业 表现 资料来源：贝格数据 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.52 -1.26 -13.58 绝对收益 -10.57 -13.23 -21.16 分析师 林帆 SAC 执业证书编号： S0910516040001 linfanhuajinsc 021-20377188 报告联系人 陆嘉敏 lujiaminhuajinsc 021-20377038 相关报告 -22%-16%-10%-4%2%8%14%2017!-07 2017!-11 2018!-03汽车 沪深 300 行业深度分析 huajinsc/2 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、全面实施乡村振兴战略，有助于乡村汽车市场快速发展 . 5 （一）乡村振兴“三步走”，农村发展迎来新起点 . 5 （二）三大影响将促进我国乡村汽车市场快速发展 . 6 1、城镇化进 一步推进 . 6 2、农民收入水平进一步提高 . 7 3、农村交通设施进一步完善 . 8 （三）日韩经验的启示 . 9 1、日本“农村振兴运动” . 9 2、韩国“新村运动” . 10 二、汽车消费主战场将逐步下沉，优势企业率先受益 . 12 （一）产销规模连续 9 年全球第一，未来仍有增长空间 . 12 （二）增 量将主要来自三四线城市及广大的乡村地区 . 14 （三）深耕三四线城市及乡村汽车市场的优势企业将率先受益 . 18 1、性价比高，品牌美誉度较好，市场反应迅速的自主品牌车企 . 18 2、三四线城市及乡村地区网点布局较多，渠道下沉良好的车企 . 19 3、深耕 SUV 市场，有爆款产品且品牌知名度高的车企 . 20 三、投资建议 . 24 （一）整车类 . 25 1、上汽集团 . 25 2、广汽集团 . 25 3、长城汽车 . 25 （二）零部件类 . 26 1、华域汽车 . 26 2、宁波高发 . 26 3、星宇股份 . 27 4、拓普集团 . 27 四、风险提示 . 28 图表目录 图 1：意见目标任务及三个着力点 . 5 图 2：乡村振兴战略政策推进进程 . 6 图 3：中国城镇化率及未来走势预测 . 7 图 4：中国与全球发达国家城镇化率对比（ 2014 年） . 7 图 5：乡村振兴与城镇化相互促进 . 7 图 6：城镇居民与农村居民人均可支配收入 . 8 图 7：农村居民收入增 速连续第八年快于城镇居民 . 8 图 8：全国农村公路新建改建规划与实际完成情况 . 9 图 9：全国农村公路里程稳步提升 . 9 图 10：日本农户人均可支配收入 . 10 图 11：日本历年基尼系数 . 10 图 12：日本历年城镇化率 . 10 图 13：日本历年千人汽车保有量 . 10 行业深度分析 huajinsc/3 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 14：韩国历年城镇化率 . 11 图 15：韩国历年基尼系数 . 11 图 16：韩国历年城市化率 . 11 图 17：韩国历年千人汽车保有量 . 11 图 18：国内汽车销量及在全球中占比 . 12 图 19：世界主要国家 或地区千人汽车保有量与人均 GDP 的关系（ 2016 年） . 13 图 20：我国人均 GDP 与人均可支配收入加速提升 . 13 图 21：日本乡村地区机动车保有量与城市逐步缩小 . 14 图 22： 巴黎城区及郊区出行结构 . 14 图 23： 汽车分城市销量占比 . 14 图 24：中国居民恩格尔系数对比 . 15 图 25：城镇及农村每百户汽车保有量（ 2016 年） . 15 图 26：中国城镇及农村人口占比（ 2017 年） . 15 图 27：农村与城镇每百户彩电拥有量 . 16 图 28：农村与城镇每百户电冰箱拥有量 . 16 图 29：城镇与农村每百户居民汽车拥有量对比 . 16 图 30：农村每百户汽车保有量随收入提升增速更快 . 16 图 31：不同城市化程度的省份的汽车保有量增速对比 . 17 图 32：自主品牌及外资品牌均价对比 . 18 图 33：各派系养护成 本评价 . 18 图 34：自主品牌及合资或外资品牌间 PP100 差距 . 19 图 35：主流自主品牌车企 PP100（每百辆故障数） . 19 图 36：吉利汽车全国网点覆盖情况 . 19 图 37：吉利汽车销售网点所在城市占比 . 19 图 38：上汽通用五菱 全国网点覆盖情况 . 20 图 39：上汽通用五菱销售网点覆盖率 . 20 图 40：哈弗 4S 店数量及哈弗 SUV 在各级别城市的市场份额 . 20 图 41：哈弗 4S 店分布 . 20 图 42：不同地区 SUV 关注度（三线城市及以下地区对 SUV 关注度最高） . 21 图 43：哈弗 H6 销量 . 22 图 44： SUV 在长城汽车总销量中占比 . 22 图 45：吉利博越销量 . 23 图 46： SUV 在吉利总销量中占比 . 23 图 47：荣威 RX5 销量 . 23 图 48： SUV 在上汽乘用车总销量中占比 . 23 图 49：传祺 GS4 销量 . 24 图 50： SUV 在广汽乘用车总销量中占比 . 24 图 51：来自 上汽的收入在公司总营收中占比 . 26 表 1：农村交通建设相关政策 . 8 表 2： 2017 年全球汽车销量排名前十的国家 . 12 表 3：我国汽 车规模发展的几种预测 . 13 表 4：各省份（含直辖市）城市化率水平及汽车保有量 . 16 表 5： SUV 与轿车通过性对比 . 21 表 6：畅销 SUV 与轿车动力性 对比 . 22 行业深度分析 huajinsc/4 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 7： SUV 与轿车内部空间对比 . 22 表 8：博越、 RX5、 GS4 及 H6 主要参数对比 . 24 表 9：重点推荐标的 . 28 行业深度分析 huajinsc/5 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、 全面实施 乡村振兴 战略 ， 有助于 乡村汽车市场 快速发展 （一） 乡村振兴“三步走” ， 农村 发展迎来新起点 中央 1 号文件 聚焦“三农”， 分阶段、分层次全面实施乡村振兴战略。 今年年初 ，中共中央、国务院印发 了 2018 年中央 1 号文件关于实施乡村振兴战略的意见（以下简称 意见 ）。作为改革开放以来第 20 个、进入新世纪以来连续下发的第 15 个以 “ 三 农 ” 工作为主题的中央一号文件， 意见 描绘 出 了 一幅 加快推进农业现代化，走中国特色社会主义乡村振兴道路的宏伟政策蓝图 ， 着重 提出了三个 阶段性 的 历史任务及完成任务的 三个 层次 ： 乡村振兴 “ 三步走 ” ， 最终 目标实现“农业强、农村美、农民富”。 （ 1） 第一步： 到 2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成。这些重要进展包括农业综合生产能力稳步提升、农民增收渠道进一步拓宽、农村贫困人口实现脱贫、农村基础设施建设深入推进、城乡融合发展体制机制初步建立、农村生态环境明显好转等； （ 2） 第二步： 到 2035 年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现。决定性进展包括农业结构得到根本性改善、农民就业质量显著提高、相对贫困进一步缓解、城乡基本公共服务均等化基本实现、乡村治理体系更加完善、美丽宜居乡村基本实现等； （ 3）第三步： 到 2050 年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。 从 “ 人、地、钱 ” 三个 层次 出发，全面提升农民生活水平 。 （ 1） 从 “ 人 ” 的角度， 乡村 振兴需要通过提升综合生产能力，努力实现农业现代化，进一步优化乡村人口结构和农业劳动力结构， 解放农村冗余生产力，持续推动城镇化 ； （ 2） 从 “地” 的角度，农村振兴需要建立乡村振兴的用地保障机制， 加快道路等基础设施建设 ，调整优化村庄用地布局，加快宅基地改革，发展乡村旅游、养老等产业； （ 3） 从 “钱” 的角度，农村振兴需要建立健全有利于各类资金向农业农村流动的体制机制， 提高农民收入，推动农村及三四线城市消费升级 。 图 1： 意见 目标任务 及三个着力点 资料来源：新华社，华金证券研究所 行业深度分析 huajinsc/6 / 30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 齐心协力， 乡村振兴 将 成为全党全社会的共同行动。 今年 7 月 5 日， 在 全国实施乡村振兴战略工作推进会上，习近平主席强调 ，“ 实施乡村振兴战略，是 党的十九大作出的重大决策部署，是新时代做好“三农”工作的总抓手 、“ 把实施乡村振兴战略摆在优先位置 ”、“ 让乡村振兴成为全党全社会的共同行动。 ” 李克强 总理也 作出批示指出， “ 实施乡村振兴战略，事关决胜全面建成小康社会和全面建设社会主义现代化强国全局。 ” 中共中央和国务院对乡村振兴战略高度重视，随着乡村振兴战略被提 至 优先位置，预计 未来 会有更多 的 相关细化政策出台 ， 为 乡村振兴战略的顺利 实施 保驾护航。 图 2：乡村振兴战略 政策推进进程 资料来源： 国务院， 新华社，华金证券研究所 （ 二 ） 三大 影响将 促 进 我国 乡村汽车市场快速 发展 我们认为乡村振兴