5G热点问题详解系列之三：5G频谱，你想知道的都在这里.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5G 热点问题详解系列之 三 ： 5G 频谱，你想知道的都在这里 6 月底， MWC 2018（ 上海）开幕，峰会上我国三大运营商均表示将采用 SA 作为 5G 网络部署架构。这与我们在 5G 热点问题详解系列一 /二 报告中的判断相一致。本期，我们从 支撑移动网络通信服务的基础 频谱 资源的 视角出发，解析 5G 频段的标准化情况，各国 5G频谱的 政策和 分配情况 ，并探讨频谱资源对运营商网络建设的影响 。 5G 频段 标准化工作已取得阶段性成果，全球 主要国家 已经完成或接近完成 5G 频谱的分配或拍卖计划 ： 频谱的确定是 5G 商用的 前提 。频谱同网络标准一样，也需要尽可能的全球统一，以期形成规模效应，实现全球漫游。1） ITU 研究进展。 WRC 是 ITU 组织的世界无线电通信会议 ， WRC-15 在2015 年召开，重点决定了扩展 4G 频谱，并讨论了部分 5G 频谱。下一次会议将在 2019 年进行，也将最终确定 5G 网络的全球商用频段。 2） 3GPP 研究进展 。 2018 年 6 月， 3GPP 完成了 Release-15（ R-15）版本的所有标准化工作，形成了第一个可商用的 5G 标准。 在 R-15 阶段， 3GPP 研究了 29个新空口频段、 477 种新空口 5G 和 LTE 的双连接频段组合、 29 种新空口载波聚合频段组合的标准化工作。 当前， 5G 网络频段的标准化工作已取得阶段性成果， 3.5GHz 等主流频段的相关研究已基本完成 ，为 5G 网络的商用提供了支撑。目前，包括我国在内的全球几大重要市场已经完成或接近完成 5G 频谱的分配或拍卖计划 。 成熟 产业链和 更 大带宽是 决定频谱资源优质的关键因素 ： 1） 更成熟的产业链，是 3.5GHz 频段如此受运营商青睐的主要原因 。 相较其他潜在 5G 频段，中频段的 3.5GHz 频段不仅具有更好的覆盖特性，更重要的是全球几大主要市场都将该频段列为了 5G 计划商用或潜在商用频段。因此在全球多个市场的共同努力下，该频段网络设备有望更具规模效应，从而带来成本优势和产品的更快成熟。 2）大带宽是高速率的基础，连续百兆赫兹频宽为运营商 5G 网络 带来竞争力 。 当前移动通信传输速率的提升，技术上主要依赖三种解决方案： 1. 提供更大的无线带宽； 2. 提供更高阶的调制解调方式； 3. 通过空分复用提高无线传输流数。虽然采用载波聚合等技术也可以实现大带宽，但相比较连续的频谱资源，用载波聚合不但更为复杂，而且基站和终端设备的成本会更高，用户体验也会变差。结合上述原因，并参考已经完成5G 频谱分配工作的韩国，我们认为为了在全球 5G 竞争中不落下风，预计国内的运营商也将会分配到连续的 100MHz 频谱资源。 结论： 国内 5G 频谱的划分有望在年内落地，运营商网络试商用测试、网络设计及规模甚至投资规模将因频段的确立而确定， 5G 网络规模建设有望随之到来。我们预计 3.5GHz 有望成为国内 5G 网络的主流频段， 但无论是3.5GHz 频段还是 4.9GHz 频段，我国的通信产业链在技术储备和产品能力Tabl e_Title 2018 年 07 月 04 日 通信 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资 评级 领先大市 -A 维持 评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 600498 烽火通信 25.80 增持 -A 300602 飞荣达 36.30 买入 -A 600183 生益科技 11.34 买入 -A 002916 深南电路 98.00 买入 -A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源： Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.68 9.48 4.08 绝对收益 -6.78 -2.08 -1.74 夏庐生 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517020003 xialsessence 021-35082732 彭虎 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517120001 penghuessence 杨臻 报告联系人 yangzhenessence 相关报告 MWC 2018 上海开幕， 5G 成为最热话题 2018-07-02 5G 热点问题详解系列之二： NSA 架构对终端带来的挑战 2018-06-28 5G热点问题详解系列之一： NSA or SA，选择并不困难 2018-06-25 IMT-2020(5G)峰会在深圳召开，我国NB-IoT 商用进程全球领先 2018-06-25 3GPP 冻结 5G 独立组网标准，工信部明确基站技术指标为 5G 扫除障碍 2018-06-18 -28%-21%-14%-7%0%7%14%2017-07 2017-11 2018-03通信 沪深 300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 上都已经做好了准备，网络建设的步伐也不会因此放慢，我国 5G 通信 有望引领世界。 投资建议： 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞荣达 。 风险提示 ： 5G 发展不及预期。 行业动态分析 /通信 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 5G 频段 在国际标准化组织的进展情况 频谱资源如同载舟的水、火车的铁轨一般，是支撑移动网络通信服务的基础， 5G 频谱的确定是 5G 网络实现商用的基本条件。频谱同网络标准一样，也需要尽可能的全球统一，以期形成规模效应，实现全球漫游。首先，我们先介绍下 5G 网络频谱在国际标准化组织的进展情况： 1.1. ITU 研究进展 5G 系统的工作频段通常会在大致确定的全球 5G 频谱范围内来选择，以保持一致性。这个大致范围就是世界无线电通信大会（ WRC）确定的一些候选频段。 WRC 是由国际电信联盟（ ITU）组织的世界无线电通信会议，以修订、审校无线电通信规则，有关无线电频谱、同步 卫星和异步卫星轨道的使用等国际条约。 WRC 会议大约三年或四年举行一次，上一次会议 WRC-15在 2015 年召开，重点决定了扩展 4G 频谱，并讨论了部分 5G 频谱。下一次会议将在 2019年进行，也将最终确定 5G 网络的全球商用频段。 表 1： WRC-15 确定的新频段 WRC-15 会议确定频段 低频段（低于 3GHz） 470-698MHz、 698-790MHz、 1427-1518MHz 中频段（介于 3-6GHz） 3300-3400MHz、 3400-3600MHz、 3600-3800MHz、 4800-4990MHz、 5150-5925MHz 高频段（高于 6GHz） 24.25-27.5GHz、 31.8-33.4GHz、 37-40.5GHz、 40.5-42.5GHz、 42.5-43.5GHz、45.5-47GHz、 47-47.2GHz、 47.2-50.2GHz、 50.4-52.6GHz、 66-76GHz、 81-86GHz 资料来源： ITU WRC-15 会议纪要、安信证券研究中心 1.2. 3GPP 研究进展 5G 网络的频率工作在 3GPP 主要包括频段定义、射频技术指标以及相关测试方法的研究和制定，目标是为 5G 系统产品（包括网络设备和终端设备）生产提供统一的标准规范。 2018 年 6 月， 3GPP 完成了 Release-15（ R-15）版本的所有标准化工作，形成了第一个可商用的 5G 标准。在 R-15 阶段， 3GPP 研究了 29 个新空口频段、 477 种新空口 5G 和 LTE的双连接频段组合、 29 种新空口载波聚合频段组合的标准化工作。除原有 LTE 频段外，新增频段主要集中在 3.5GHz、 4.8GHz、 26GHz、 28GHz 以及 39GHz 等频段。 2. 全球 主要国家 5G 频谱的分配或拍卖计划 5G 网络频段的标准化工作已取得了阶段性成果，诸如 3.5GHz 等主流频段的相关研究已经基本完成，为 5G 网络的商用提供了支撑。目前，包括我国在内的全球几大重要市场已经完成或接近完成 5G 频谱的分配或拍卖计划： 2.1.1. 中国 5G 频谱 或拍卖计划 早在 2016 年 4 月 26 日，工信部已经批复了在 3.4-3.6GHz 频段开展 5G 系统技术的研发试验，同时工信部开展了其他 5G潜在商用频段的研究协调工作。 2017年 6月 6日工信部发文，拟在 3.3-3.6GHz 和 4.8-5.0GHz 两个频段上研究部署 5G 的可行性，其中 3.3-3.4GHz 原则上限于室内使用，在不对在用无线电定位业务电台产生干扰的情况下可用于室外， 4.99-5GHz频段需满足对射电天文电台的干扰保护。今年 6 月 8 日，工信部公开征集 24.75-27.5GHz、37-42.5GHz 或其他毫米波频段 5G 系统频率规划的意见。 行业动态分析 /通信 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 2： 工信部公开征集 5G 系统频率规划 工信部公开征集 5G 系统频率规划 低于 6GHz： 3.3-3.4GHz、 3.4-3.6GHz、 4.4-4.5GHz、 4.8-5GHz 高于 6GHz： 24.75-27.5GHz、 37-42.5GHZ、其它毫米波频段 资料来源： 工业和信息化部官网 、安信证券研究中心 除了以上频段外，我国也在 WRC 的框架内研究其他的潜在可商用 5G 频段。 2.1.2. 美国 5G 频谱 分配或拍卖计划 2016 年 7 月，美国联邦通信委员会（ FCC）发布了第一批可用于 5G 系统的高频段频谱规划，包括 27.5-28.35GHz、 37-40GHz 和 64-71GHz（非授权频段）； 2017 年 11 月发布第二批频率规划，为 5G 系统增加 24.25-24.45GHz、 24.75-25.25GHz、 47.2-48.2GHz 频段。 2017年 4 月，美国完成了 600MHz 频段的激励拍卖工作，未来也将该频段用于 5G 系统。美国确定将在今年 11 月举行 24GHz和 28GHz频段的拍卖工作，预计将释放 1.55GHz的频谱资源。 除上述已经确定用于 5G 系统的频段外， FCC 还考虑在中频段为 5G 寻找新频率，包括3.7-4.2GHz、 5.925-6.425GHz 和 6.425-7.125GHz 频段。同时，也在积极考虑其他毫米波频段用于 5G 系统的可能性。 2.1.3. 欧洲 5G 频谱 分配或拍卖计划 2016 年 11 月，欧盟委员会下属的频谱政策小组（ RSPG）发布了 5G 路线图，优先使用频段包括低、中、高频段三个部分：其中低频段为 700MHz 频段，中频段为 3.4-3.8GHz 频段，高频段为 24.25-27.5GHz 频段。 2018 年 2 月， RSPG 进一步明确了 5G 系统频率规划及时间计划，即在 2020 年前，确定 3.4-3.8GHz 和 26GHz（至少 1GHz）频段用于 5G 系统。同时，也在考虑 66-71GHz 频段的使用问题。 2018 年 3 月，欧洲电子通信委员会（ ECC）召开会议，重点讨论了 24.25-27.5GHz的 5G系统与 23.6-24GHz频段无源业务的兼容性问题，并将讨论形成的频率规划草案和技术指标公开征求意见。 英国在 2017 年 2 月发布了和欧盟一致的 5G 频率规划，规定低频段为 700MHz 频段，中频段为 3.4-3.8GHz 频段，以及高频段为 24.25-27.5GHz 频段。在今年，英国也是完成了 3.4GHz频段的拍卖工作，共有 4 家运营商分得其中的 150MHz 频段。 德国于 2017 年 7 月也发布了其 5G 频率框架，一共包括四个频段： 2GHz 频段（ 1920-1980MHz/2110-2170MHz）、 C 波段（ 3.4-3.8GHz）、 700MHz 频段（ 738-753Hz 频段 作 为 SDL ） 以 及 毫 米 波 频 段 的 26GHz （ 27.8285-28.4445GHz ）和 28GHz（ 28.9485-29.4525GHz）频段。 2.1.4. 日韩 5G 频谱 分配或拍卖计划 日本总务省（ MIC）发布的 5G 策略主要围绕 2020 年的东京奥运会进行，日本计划将在 2020年奥运会之前实现 5G 网络的正式商用，重点考虑使用的频段包括 3.8-4.2GHz、 4.4-4.9GHz、27.5-29.5GHz 等。 韩国在率先完成 5G 的试商用后，在频谱拍卖工作上也处于全球领先。韩国已经完成了3.42-3.7GHz 共计 280MHz 和 26.5-28.9GHz 共计 2400MHz 的频谱拍卖工作。在 3.5GHz（ 3.42-3.7GHz）频段， KT 和 SKT 分别获得 3.5-3.6GHz、 3.6-3.7GHz 的 100MHz 频段，剩下 3.42-3.5GHz 的 80MHz 归属了 LGU+。在 28GHz（ 26.5-28.9GHz）频段，每家运营商都获得了 800MHz 的带宽资源。新的 5G 频段将在今年 12 月 1 日后允许商用。另外，韩国政府对三家运营商的建站数量和建站节奏都给出了量化指标：要求三家运营商在 3.5GHz 频行业动态分析 /通信 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 段前三年 完成总规模（不少于 15 万站）的 15%，前五年完成总规模的 30%；在 28GHz 频段前三年完成计划总规模（不少于 10 万站）的 15%。 3. 决定频谱资源优质的关键因素 目前，各国的 5G 频谱分配工作都在朝着既定目标前进。对于运营商来说，好的频段不但可以节约投资，还可以相比竞争对手提供更优质的网络服务。因此全球运营商对优质频谱资源的争夺历来都十分激烈，更成熟的产业链、更大的带宽、更少的系统间干扰等都是决定频谱资源是否优质的关键因素： 3.1. 更成熟 的 产业链，是 3.5GHz 频段如此受运营商青睐的主要原因 从上文的介绍不难看出， 相较其他潜在 5G 频段，中频段的 3.5GHz 频段不仅具有更好的覆盖特性，更重要的是全球几大主要市场都将该频段列为了 5G 计划商用或潜在商用频段。因此在全球多个市场的共同努力下，该频段网络设备有望更具规模效应，从而带来成本优势和产品的更快成熟。 3.2. 大带宽是高速率的基础，连续百兆赫兹频宽为运营商带来竞争力 当前移动通信传输速率的提升，技术上主要依赖三种解决方案： 1） 提供更大的无线带宽； 2）提供更高阶的调制解调方式； 3） 通过空分复用提高无线传输流数。频谱资源类似于公路，更大的无线带宽如同双车道扩增到四车道，同时跑的车 多了，单位时间的交通容量也就变大了。因此，为了在竞争中处于优势，提供更高峰值速率和网络容量，追求更高的无线频谱带宽是所有运营商的重要目标。 虽然采用载波聚合等技术也可以实现大带宽，但相比较连续的频谱资源，用载波聚合不但更为复杂，而且基站和终端设备的成本会更高，用户体验也会变差。 结合上述原因，并参考已经完成 5G 频谱分配工作的韩国，我们认为为了在全球 5G 竞争中不落下风，预计国内的运营商也将会分配到连续的 100MHz 频谱资源。 4. 结论 国内 5G 频谱的划分有望在年内落地，运营商网络试商用测试、网络设计及规模甚至投资规模将因频段的确立而确定， 5G 网络规模建设有望随之到来。我们预计 3.5GHz 有望成为国内 5G 网络的主流频段，但无论是 3.5GHz 频段还是 4.9GHz 频段，我国的通信产业链在技术储备和产品能力上都已经做好了准备，网络建设的步伐也不会因此放慢，我国 5G 通信 有望 引领世界。 5. 投资建议 尽管目前板块受到外部环境的影响，但我们认为，整体来看，国内 5G 标准、市场、产品等各领域进展并未放缓或减弱 。 5G 开启跨时代盛宴，预期 2019 年随着全球 5G 标准推出，国内网络建设将逐步展开，商用规模领先全球。我国 5G 技术研发和标准制定活跃度高，垂直应用需求也有望一触即发，本土 5G 产业链上下游厂商将充分受益，由此向更高的全球市场份额进发。 5G 主设备商重点关注 烽火通信 ； 5G 基站射频前端行业格局有望重构，高频覆铜板 CCL、通信用 PCB 和塑料天线振子迎来重大发展机遇，重点推荐 生益科技、深南电路、飞荣达 。 风险提示： 5G 发展不及预期。 行业动态分析 /通信 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业 评级体系 收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； Ta ble_AuthorStatement 分析师声明 夏庐生、彭虎声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当 自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意 见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采 用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业动态分析 /通信 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Table_Sales 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxianessence 孟硕丰 021-35082788 mengsfessence 李栋 021-35082821 lidong1essence 侯海霞 021-35082870 houhxessence 林立 021-68766209 linli1essence 潘艳 021-35082957 panyanessence 刘恭懿 021-35082961 liugyessence 孟昊琳 021-35082963 menghlessence 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpengessence 田星汉 010-83321362 tianxhessence 王秋实 010-83321351 wangqsessence 张莹 010-83321366 zhangying1essence 李倩 010-83321355 liqian1essence 姜雪 010-59113596 jiangxue1essence 王帅 010-83321351 wangshuai1essence 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhenessence 范洪群 0755-82558044 fanhqessence 杨晔 0755-82558046 yangyeessence 巢莫雯 0755-82558183 chaomwessence 王红彦 0755-82558361 wanghy8essence 黎欢 0755-82558045 lihuanessence