通信行业2018年中期投资策略：业绩为王，重点推荐优质行业龙头.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 通信 Table_IndustryInfo 通信行业 2018 年中期投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 07 月 11 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业投资策略 业绩为王，重点推荐优质行业龙头 2018 年，经历过去年市场对 5G 的热情，今年复杂的国际形势给行业带来不少迷惑。拨云见雾，短期来看，中美贸易摩擦及中兴被制裁事件给国内的设备商及通信行业带来较大压力，但长期对于走自主可控道路坚定了决心。 2018 年下半年，危中有机，精选业绩与估值匹配的标的 上半年通信行业下跌 28.6%,整体估值达到 35 倍，处于历史的中低水位，业绩增速不容乐观，原因在于目前处于 4G 渐入尾声、 5G 投资尚未大规模开展的阶段。但我们看到，一方面是在科技的驱动下连接数和数据流量需求持续爆发，另一方面国家对自主可控领域的极大重视和重点投入，云计算蓬勃发展，国内 5G 进程也按部就班，国企混改初见成效，产业的巨轮滚滚向前，业绩为王，估值和业绩增速匹配的公司是下半年重点配置的方向。 流量爆发催化网络结构升级，带动光模块及网络可视化相关投资机会 2G、 3G 用户加速向 4G 迁移，而 4G 用户的月均移动互联网接入流量（ DOU） 明显高于 2G 和 3G 用户，此外，移动视频的普及化、 VR/AR 的兴起、物联网海量连接时代的到来，进一步激发了移动用户对数据流量的使用需求。电信领域，网络建设长期面临着接入网和传输网的交替全面升级的需求，相应的光模块也面临升级。数据中心领域，随着数据中心规模的扩大和数据 中心内部流量的增长，光模块需求空间放大。 互联网流量急剧增长的背景下，一方面网络信息安全的威胁和影响也在加强，因此，网络内容与流量监管将趋于常态；另一方面，运营商不断向流量经营转型，需要建设用户可识别、业务可区分、流量可管控，且能承载丰富应用的智能管道。因此，网络流量的潜在价值有待被进一步开发，网络可视化产品作为信息安全、智能管道、流量大数据经营趋势下的核心产品，未来有望迎来新一轮的快速发展。 云服务高速发展，云计算领域的硬件设备供应、 IDC 等需求旺盛 云计算公司近几年收入规模增长迅猛。 AWS 最近四个季度营 收达到 175 亿美金，同期阿里云的收入为 112亿人民币。从增速来看， AWS同比增速维持在 40%-50%之间，阿里仍保持爆发式增长，连续 12 个季度，同比增速维持在约 100%以上。国内外互联网巨头对于 IDC、光器件、光模块及网络设备等投资力度在不断加大，互联网基础设施服务商将长期受益。 自主可控：北斗、企业网络设备国产进程在加速 北斗卫星：进入全球组网的密集发射阶段， 2018 年底覆盖 “一带一路 ”地区。卫星信号的更大范围覆盖，叠加高精度服务能力的增强，应用市场有望全面打开，到2020 年北斗市场产值有望达约为 2400 亿。除了高精度行业应用市场，针对消费者的无人驾驶市场也将带来近百亿的蓝海市场，存在确定性机会。 纺锤型产业链，上游已突破封锁，下游应用静待花开。目前我国北斗上游核心芯片板卡已经实现了可完全自主生产，业内各厂商均在大力拓展下游应用，如 GIS、位移监测、农机导航等。在上游板卡及终端领域拥有自主核心技术，在下游应用及解决方案领域拥有先发优势及深厚积累的企业，值得重点关注。 相关研究报告： 行业重大事件快评：重点公司 2018 年中报业绩前瞻，精选业绩与估值匹配的龙头公司 2018-07-04 国信证券 -行业快评 -通信行业 -武汉邮科院和电信研究院合并，电信国家队呼之欲出-20180629 2018-06-29 行业快评：海外云计算企业浅析系列之万国数据：国内领先跨区域数据中心服务商 2018-06-20 行业重大事件快评：资金面趋紧，聚焦 TMT行业现金流优质的公司 2018-06-15 通信行业 2017 年报及 2018 一季报总结：行业整体表现平稳，运营商、北斗板块盈利提升明显 2018-05-11 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengchengguosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980513040001 证券分析师：李亚军 E-MAIL： liyajun1guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980518060001 证券分析师：汪洋 电话： 010-88005317 E-MAIL： wangyang7guosen 证券投资咨询执业资格证书编码： S0980517090001 联系人：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglongguosen 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/17 S/17 N/17 J/18 M/18 M/18上证综指 通信请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 物联网发展如火如荼，迎接万物互联的时代 三大运营商多策略发力 NB-IoT，进展顺利。 中国电信表示将拿出 3 亿元进行物联网专项补贴激励，重点支持 NB-IoT 与 CAT1 两大类产品。中国移动宣布推出20 亿的物联网专项补贴，希望能够带动终端成本进一步降低，加快推动产业终端侧的成熟。中国电信目前已宣布建成了覆盖全国的商用 NB-IOT 网络，并推出国内首个 NB-IOT 资费套餐，超前于国内外各大运营商。 上游芯片和模组放量在即。 华为目前已推出较为成熟的商用 NB-IoT 芯片，完善了底层的无线连接技术，其相关的合作伙伴有望在 NB-IoT 大发展中享受第一波红利。国内第一梯队优质无线通信模块供应商正以 IPO 或被并购两种方式逐步登陆 A 股，未来或形成一个新的板块。随着物联网应 用的崛起，该板块公司存在确定性的机会。 中间物联网平台成为推动产业发展的关键。 物联网 PaaS 平台是配合模组提供整体解决方案的关键环节，且具有更好的客户粘性，更高的产业链附加值。目前领先厂商以海外传统软件及工业巨头为主，初创型第三方物联网平台逐步崛起，并加紧 “跑马圈地 ”，在更多细分行业接入应用。 下游应用分散、碎片化， 2018 年迎来爆发期。 在 5G 大规模商用之前，细分领域存在大颗粒市场具备投资机会；在 5G 大规模商用之后，随着低时延和海量连接两大应用场景条件的满足， VR、 AR、移动视频网络、车联网等投资规模较大的 市场将呈爆发性增长。 5G，等待悲观预期到底的反转机会 5G， 2020 年商用目标未变，产业进展顺利，在 5G 标准化进程方面， 2018 年 6月完成独立组网 5G 新空口标准，并于 2018 年 9 月冻结独立 5G 新空口标准。在 5G 频谱规划方面， 11 月 16 日，工信部最新发布了 5G 系统在 3000-5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布 5G 系统在中频段内频率使用规划的国家。 在 5G 技术试验方面 ，工信部发文宣布第三阶段测试已完成。 中兴通讯受 BIS 制裁使公司立即进入休克状态，拒绝令事件对公司造成较大的冲击 ，经营活动几乎停滞，巨额罚款预计将导致当期利润亏损。公司原有管理层全部更换，战略方向和政策延续性将受到影响，但合规协调员进驻公司有利于避免公司在接下来的经营活动中重蹈覆辙。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 300177 中海达 买入 15.29 6,833 5.59 8.44 2.7 1.8 300308 中际旭创 买入 56.80 26,915 1.87 2.90 30.4 19.6 002912 中新赛克 买入 93.17 9,943 1.88 2.90 52.3 36.9 002313 日海智能 买入 23.16 7,230 0.72 1.03 31.2 21.5 002139 拓邦股份 买入 5.52 5,630 0.42 0.53 18.4 13.7 300628 亿联网络 买入 67.07 20,030 5.18 6.84 24.6 18.6 300098 高新兴 买入 7.86 13,900 0.51 0.67 23.7 18.9 002396 星网锐捷 买入 20.83 12,150 1.08 1.35 19.7 15.6 000063 中兴通讯 买入 12.69 43,620 600050 中国联通 买入 4.94 153,300 0.13 0.17 43.6 26.9 300383 光环新网 买入 13.95 20,177 0.47 0.71 29.4 19.7 002465 海格通信 买入 8.86 20,440 0.13 0.18 65.9 48.0 资料来源： Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 投资摘要及建议 整体思路及逻辑 从当前整个通信行业的发展情况来看，上半年通信行业下跌 28.6%,整体估值达到 35 倍，处于历史的中低水位，业绩增速不容乐观，原因在于目前处于 4G 渐入尾声、 5G 投资尚未大规模开展的阶段。但我们看到，一方面是在科技的驱动下连接数和数据流量需求持续爆发，另一方面国家对自主可控领域的极大重视和重点投入，云计算蓬勃发展，国内 5G 进程也按部就班，国企混改初见成效，产业的巨轮滚滚向前，业绩为王，估值和业绩增速匹配的公司是下半年重点配置的方向。我们对于 5G 板块也不应太过悲观，国内进程符合预期，频谱规划、第三阶 段测试如期进行， 2020 年 5G 商用目标未变，等待悲观预期到底的反转良机。 流量爆发催化网络结构升级，带动光模块及网络可视化相关投资机会 中际旭创（ 300308）： 旭创作为高速率光模块稀缺标的，拥有 Google、华为、亚马逊等优质客户。近年受益于北美数通市场迅猛发展，业绩不断超市场预期；中期，随着国内 BAT 等互联网公司数据中心和电信承载网市场进入更新升级周期，光模块需求有望维持高速增长，公司凭借在中高速光模块领域的长期积累，有望抢占更大国内增量市场。 中新赛克（ 002912）： 公司是网络可视化细分领域龙头，接 近 80%的毛利率和 30%的净利率水平，带来 15%的高 ROE，且各项盈利指标均高于竞争对手。公司资产负债率只有 30%左右，负债中有一半是预收账款，现金流极好，体现了公司优质的产品能力带来的产业链话语权。 云服务高速发展，云计算领域的硬件设备供应、 IDC 等需求旺盛 光环新网（ 300383） （ 1）自建 IDC 项目陆续进入投产期，公司内生增长步入快车道。由于 14、15 年公司投产新项目很少，前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。今年随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产，新释放的机柜接近超过 6 千个， 为公司内生增长奠定基础。同时，公司计划未来 3-5 年内，每年向市场新投放机柜 5-6 千个，最终运营的机柜规模将超过 4 万个，成为规模最大的第三方中立 IDC 厂商之一。 （ 2） AWS 北京区业务开展取得合法地位，云计算业务发展或将显著提速。AWS 作为全球云计算领军企业，获得合法地位之后，从今年起将大量拓展新用户，业务发展或将显著提速。公司作为 AWS 北京区的运营商，业绩将显著受益于 AWS 北京区业务的发展。 自主可控：北斗、企业级网络设备国产进程加速 海格通信（ 002465） （ 1）无线通信领域，公司是军用无线通信设备核心供应商之一，业务订单与整体国防支出息息相关，若其从 15 年开始以 14%左右的历史稳定增速保持增长至 2020 年（假设无军改影响），将 16、 17 年应有的采购订单在2018-2020 年进行补偿，则得到 2018-2020 年的弹性在 80%、 60%、 43%左右。 （ 2）北斗导航领域，行业于 2018 年进入加速发展期，公司军工市场订单同样受益于上述逻辑。此外公司积极拓展高精度行业应用市场，以及切入北斗运营平台环节，打通 “芯片模块天线终端系统运营 ”的全产业链，想象空间较大， 2018-2020 年有望实现 200% 、 100% 、 80%的业绩弹性。 （ 3）软件信息服务领域，子公司怡创科技积极拓展高端网优市场，在 4G请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 建设后期依旧保持 23%以上的稳定快速发展，有望在 5G 来临时业绩更上一层楼。 （ 4）航空航天领域，通过收购摩诘创新和驰达飞机布局模拟飞行器和飞机零部件制造，切入军民飞机大市场。 中海达（ 300177） （ 1）老牌北斗卫星导航企业，价格战后再起航。公司是老牌北斗卫星导航定位企业，上市以来以 22.5%的复合增速快速发展。在 2015 年行业价格战的影响结束后，公司近两年业绩全面反转， 并以一个更全面和成熟的姿态走上了更高速的发展轨道，业绩弹性巨大。公司注重产品研发和销售渠道建设，每年 14%的高研发投入打造了丰富的产品线，并向下游系统集成及运营两个领域不断拓展。同时，覆盖全国并不断向海外延伸的行业最领先的销售网路的建立，使得公司业务张力十足。目前公司打造了北斗 +精准定位装备、北斗 +行业应用软件及方案集成、北斗 +时空数据、北斗 +运营及设计服务四大产品线，全面覆盖北斗产业链。 （ 2）外延并购拓展能力边界，子公司潜在利润空间巨大。公司拓展产品线及新业务领域以内生 +外延两种方式共同展开，上市之后进 行了多项外延并购，完成声呐、光电、激光雷达、 UWB 超宽带、惯导等多种技术的布局，并形成了强大的战略资源整合能力。但公司众多子公司处于培育期，还未对整体利润形成正贡献，拉低整体利润率水平。随着这些子公司的成熟并扭亏，公司释放利润的空间巨大。 星网锐捷（ 002396） （ 1）业绩增速逐年创新高，业务发展进入快车道。公司在企业级 WLAN、网络终端、 KTV 解决方案等多个领域保持领先地位，近年来受益于企业信息化、迷你 KTV 新兴市场蓬勃发展，各项业务呈百花齐放之势。 （ 2）公司目前正积极整合主业，已经取得不错效果。公司 业务相对多元，五大业务主体支撑七大业务板块。包括通信终端、网络设备、视频信息应用、防灾减灾信息服务等。 17 年公司也在做积极调整，一方面收购了星网视易和升腾资讯的少数股东权益，另一方面出售了四创软件等与原有业务协同性不大的子公司股权，聚焦网络设备等核心优势业务板块，提高运营和管理效率，目前都取得了良好效果。 （ 3）大股东逆势增长，彰显对公司未来发展信心。 2 月 1 日至 14 日，公司大股东信息集团通过二级市场逆势增持 585 万股，占公司总股本 1%（增持成本价约 18.69 元 /股），彰显大股东对公司未来发展的信心。 物联 网 无线通信模组提供商：国内第一梯队优质无线通信模块供应商正以 IPO 或被并购两种方式登陆 A股，已形成一个新的板块。随着物联网应用的崛起，该板块公司将享受第一波确定性的产业红利。 高新兴（ 300098）： 中兴物联借助中国电信的渠道优势，有望迅速切入各应用解决方案中，同时在物联网模块放量背景下，海内外销量均有望迎来爆发式增长，业绩弹性充足。作为重要生态合作伙伴，高新兴智慧城市业务在中国电信催熟 NB-IOT 网络商用的背景下，也有望充分收益，迎来新一轮发展。我们看好中兴物联在物联网发展大背景下的业绩弹性，看好智慧城 市业务新一轮的成长。 日海智 能 （ 002313）： 公司收购芯讯通和龙尚科技，物联网模组市场占有率达到全球 30%以上，同时在物联网 PaaS 平台领域投资引入了艾拉物联的能力，形成 “云 +端 ”的解决方案，业界领先，并获得三大运营商的认可，请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 确定性受益行业爆发。我们看好公司的长期发展 物联网 PaaS 平台供应商：物联网 PaaS 平台是配合模组提供整体解决方案的关键环节，且具有更好的客户粘性，更高的产业链附加值。目前领先厂商以海外传统软件及工业巨头为主，初创型第三方物联网平台逐步崛起，并加紧 “跑马圈地 ”，在更多细分行业接入应用 。关注 A 股公司在这一领域的并购布局。 下游物联网应用解决方案提供商：车联网、智能表计、智能电表、移动支付是先行的物联网大颗粒市场，具备较大的投资先机。 拓邦股份（ 002139）： 公司是国内智能控制器龙头，自 14 年家电智能化趋势形成以来，公司走上快速发展轨道， 17 年增速达到历史最高水平。公司已经进入了高端厨具、卫浴及电动工具领域的包括 TTI、苏泊尔、方太、 IFB、老板等巨头品牌在内的 500 多家客户，出货量稳步提升；同时自研能力不断提高，高毛利的 ODM/JDM 生产模式占比提升，产品单价稳步提升。公司 15 年收购研 控自动化，配合其无刷直流电机业务拓展工业控制系统市场。 5G，国内产业进程符合预期，等待悲观到底的反转机会 承载侧：国家政策推动行政村光纤通达率已超过 90%，刺激光纤市场高景气； 5G 建设承载先行，传输网铺筑是新一代通信网络的基石 烽火通信（ 600498）： 提速降费政策推动与移动互联网流量需求驱动叠加，运营商网络升级扩容乃大势所趋。公司作为国内最具竞争实力的光通信企业，拥有光棒、光纤光缆、光系统设备完整产业链，有望长期受益；近年，公司向 ICT 战略转型升级，布局信息安全、云计算等新兴领域，已取得不错进展，有望成 为新的增长点。 运营商：联通作为混改标杆，加速与互联网股东协同合作。联通与 BATJ的首批合作项目纷纷落地，近日，中国联通与腾讯王卡又联合推出了业界首个互联网宽带服务 “王卡宽带 ”，一天一元的资费套餐。 中国联通（ 600050）： 未来，联通有望通过调整投资支出、设立投资公司，加大创新优化业务结构。变革层面，公司 I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势，并且公司以 “营改增 ”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升，看好公司变革。 通信行业内估值和业绩增速匹配合理的细分龙头公司 亿联网络（ 300628） （ 1）从行业上下游看，统一通信终端行业的上游包括原材料行业、芯片行业、电子元器件制造、模块设计与制造等行业。目前上游基础原材料行业已是充分竞争的成熟产业，而且价格在缓慢走低；芯片行业的供应商主要有德州仪器、 DSPG、 Broadcom 等少数几家厂商，目前公司已掌握基于三种芯片的开发技术，不会受制于某一个芯片提供商。行业下游包括之前提到的授权经销商、运营商、平台商、行业客户及最终用户等，目前统一通信产业处于发展初期阶段，随着产业的快速发展， SIP 市场需求有望不断放量。 （ 2）由语音通信向更友好、更高效的视频通信转变是统一通信发展的必然趋势。全球龙头 Polycom 已率先向云视频领域延伸拓展，国内龙头网络从2014 年起也逐步切入 VCS 市场。从亿联网络募投项目的方向来看，公司未来将进一步深耕云计算中心和云通信运营平台的建设，进一步强化了统一通信 行业的发展逻辑。 （ 3）视频会议系统市场正面临由原来传统的基于硬件的模式向基于云和基请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 6 于软件的模式变化，传统模式下的行业龙头华为、思科、宝利通等的优势逐渐消失，目前市场处于孕育阶段，尚无绝对的龙头。亿联网络具有较大的发展潜力，公司新推出的云视讯产品有望为公司进一步打开成长空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 7 内容目录 流量爆发催化网络结构升级，带动光模块及网络可视化相关投资机会 . 10 万物互联时代开启，数据流量爆发式增长 . 10 网络结构升级，数据中心与电信市场共同催生光模块需求 .11 流量监控与流量经营成趋势，网络可视化有望迎来快速发展 . 12 运营商 CAPEX 持续下滑，关注云基础设施投资机会 . 13 云计算公司近几年收入规模增长迅猛，离不开背后的资源投入 . 14 互联网基础设施领域保持高景气度 . 15 2018 年北斗进入加速发展期，无人驾驶是未来 . 15 北斗卫星：进入全球组网的密集发射阶段， 2018 年底覆盖 “一带一路 ”地区 . 15 高精度服务来袭，北斗应用市场全面打开 . 17 纺锤型产业链，上游已突破封锁，下游应用静待花开 . 19 物联网发展如火如荼，迎接万物互联的时代 . 20 三大运营商多策略发力 NB-IoT，进展顺利 . 20 上游芯片和模组放量在即 . 23 中间物联网平台成为推动产业发展的关键 . 26 下游应用分散、碎片化，多集中于智能政务、车联网、移动支付 . 28 5G，等待悲观预期到底的反转机会 . 33 5G 道路虽然曲折，但仍具备确定性投资机会 . 33 主设备商：华为引领全球 5G 预商用，中兴受美国制裁事件影响较大 . 34 中国联通，混改带来的边际改善明显 . 35 统一通信云化趋势明显，关注国内 SIP 细分领域龙头 . 37 国信证券投资评级 . 39 分析师承诺 . 39 风险提示 . 39 证券投资咨询业务的说明 . 39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 8 图 表目录 图 1： 2017.5-2018.5 移动宽带用户月净增数和总数占比情况 . 10 图 2： 2017.5-2018.5 移动互联网接入月流量及户均流量（ DOU）比较 . 10 图 3：光通信产业链 . 11 图 4： 三层网络布线方式 . 11 图 5： 叶脊拓扑网络布线 . 11 图 6： 2014-2018 年我国网络可视化市场规模与增长 . 12 图 7： 2014-2018 年我国网络可视化市场规模与增长 . 12 图 8： 网络可视化行业可比公司毛利率 . 13 图 9： 网络可视化行业可比公司净利率 . 13 图 10： 2011-2017 年国内三大运营商营收及增长情况 . 13 图 11： 2011-2017 年国内三大运营商净利润及增长情况 . 13 图 12： 2010-2018 年国内三大运营商 CAPEX 情况 . 14 图 13： AWS 近三年营收规模及增长情况 . 14 图 14： 阿里云近三年营收规模及增长情况 . 14 图 15： 2014-2020 年 BAT 资本开支及预测（百万元） . 15 图 16： 2015-2020 年北美五巨头资本开支及预测（百万美元） . 15 图 17：国内云计算市场规模 19 年将达到 4300 亿元 . 15 图 18：国内 IDC 市场规模 19 年将超过 1800 亿元 . 15 图 19： BDS 发展进程 . 16 图 20：中国卫星导航及位置服务产业规模 （亿元） . 18 图 21：中国高精度卫星导航市场规模及预测 . 18 图 22： 2015 年高精度卫星导航市场渗透率 . 18 图 23： 中国高精度卫星导航定位应用产业链结构图 . 19 图 24： GPS 产业链 . 20 图 25：高精度北斗产业链 . 20 图 26：运营商 NB-IOT 基站数（万） . 21 图 27：无线通信模块产业链概述 . 24 图 28：广和通 2G/3G/4G 模块价格 . 24 图 29：亚太地区 2G/3G/4G 占连接数比例预测 . 25 图 30： NB-IoT 芯片及模组价格线性预测 . 25 图 31：优质芯片厂商 . 26 图 32：知名无线通信模块供应商业务规模（单位：亿元） . 26 图 33：全球主要无线通信模块供应商 . 26 图 34：物联网平台产业链位置 . 27 图 35：物联网平台按功能分类 . 27 图 36： 2012 年 -2016 年机动车新注册量（万辆） . 29 图 37： 2012 年 -2018 年智能水表产量及渗透率 . 30 图 38： 2013 年 -2016 年联网 POS 机数增长情况（单位：万台） . 30 图 39： 2014-2016 年国网采集设备招标量（单位：万台） . 31 图 40：智慧城市产业生态圈逐渐形成 . 31 图 41：智慧城市涉及多个技术领域 . 32 图 42：新型智慧城市建设的 “四化 ” . 32 图 43： 2016-2018 年中国智慧城市 IT 投资市场规模预测 . 32 图 44：主要国家 5G 频率规划或策略 . 33 图 45： 5G 产业链投资思路 . 34 图 46： 5G 无线技术路线及场景 .