物联网专题：率先受益万物互联，无线模组行业进入快车道.pdf

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 gsi 页 证券研究报告 新三板行业专题报告 【物联网专题】率先受益万物互联，无线模组行业进入快车道 2018年7月5日 温朝会（分析师） 电话： 020-88832232 执业编号： A1310517050002 邮箱： wenchhgzgzhs 【万物互联，连接数增长直接带动无线模组产业发展】 无线模组是物联网的硬件基础，处于物联网产业链网络层，是实现万物互联的重要桥梁。近几年，我国发布了十三五战略性新兴产品发展规划等一系列政策推动物联网行业发展；同时，BAT等互联网巨头纷纷进行布局，三大运营商加快网络建设，其中中国移动2018年更是向模组建设提供20亿专项补贴，产业链进入迅速发展阶段。根据工信部文件，2020年我国NB-IoT连接总数将超过6亿，预计2020年我国物联网连接数将达到31.7亿，无线模组市场将达到385.5亿元，CAGR超过30%。 【标准化基础上的定制化是无线模组厂商的核心能力，4G和NB-IoT模组成为主要增长来源】 无线模组可以根据通信技术分为局域网模组（WiFi、Zigbee、蓝牙）、蜂窝模组（2G/3G/4G/5G）和LPWAN模组（NB-IoT、LoRa等），不用技术的模组适用于不同的下游应用场景。从产业链来看，当前无线模组产业链上游芯片厂商占据绝对话语权，芯片产品标准化突出，下游垂直细分行业驱动需求增长，个性化明显，因此模组厂商需要同时具备适应不同类型标准化芯片和场景定制化需求的能力。从中国移动对4G通信模组30%-50%补贴率来看，以130元4G模块售价计算，意味着进入65-91元价格区间，在2G退网、车联网发展等因素下将成为蜂窝模组主流；LPWAN模组中，NB-IoT商用化进程加速，三大运营商近2年将建设50万以上NB基站。4G模组和NB-IoT模组在2018年下半年将迎来出货放量机遇。根据2017年上半年模组出货量测算，前五大厂商占据65%的市场份额，国外厂商毛利率较高，但国内优质企业有望在技术升级和产业支持的条件下加速赶超。 【“终端+平台+解决方案”成为未来趋势】 （1）通过分析国外无线模组厂商Sierra和国内厂商日海通讯的发展路径，优质企业以无线模组为入口，进行“终端+平台+解决方案”布局；（2）无线模组的下游应用场景十分丰富，各垂直行业的发展不会齐头并进，可能是一个“多波次、接力式”的发展过程，无线模组中小企业深耕一些具备发展潜力的垂直细分行业，关注行业需求，针对性的提供相应产品。对应4G模组和NB-IoT模组的发展，建议重点关注车联网和智慧计量等。 【投资建议】 1、重点关注垂直细分行业产业集中度不断提高、出货放量增长的龙头企业-骐俊股份（833504.OC）、有方科技（拟IPO） 2、寻找进行“模组+平台+解决方案”产业链布局的优质企业利尔达（832149.OC） 【风险提示】行业竞争加剧风险。 相关报告 1、【2018年中期策略】物联网进入快速增长期，把握垂直领域投资机会 2、【广证恒生行业深度】万物互联时代开启，智能控制器迎来黄金期 广证恒生 做中国新三板研究极客 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 2 页 共 27 页 目录 1万物互联，加快产业落地 . 4 1.1 行业概况：无线模组是物联网连接重要桥梁 . 4 1.2 行业政策：政策推动和产业支持，共同推动行业发展 . 6 1.3 市场空间：预计2020年无线模组市场空间达385.5亿元 . 8 2 无线模组率先受益，4G和NB-IoT成为发展重点 . 9 2.1 标准化和定制化决定产业链核心价值 . 9 2.2 技术演进带动模组发展 . 11 2.3蜂窝模组：4G无线模组将成为主流 . 12 2.4 LPWAN模组：NB-IoT商用化带来新突破 . 14 2.5 国外企业占据主导，国内企业加速赶超 . 16 3 商业模式升级，无线模组厂商迎来发展变革 . 18 3.1 以无线模组为入口，进行“终端+平台+解决方案”布局. 18 3.1.1 国外案例Sierra:布局“端+云”，云平台业务增长迅猛 . 18 3.1.2 国内案例日海通讯：收购芯讯通和艾拉物联，“端+云”战略布局初显 . 19 3.2 关注下游垂直细分行业需求，寻求差异化成长. 20 3.2.1车联网：4G模组主要市场 . 21 3.2.2 智慧计量：NB-IoT模组迎来放量机遇 . 21 4无线模组领域新三板重点公司推荐： . 22 4.1 投资逻辑 . 22 4.2利尔达(832149.OC)：布局云平台，打造物联网“端+云”产业链 . 22 4.3 骐俊股份（833504.OC）：加大NB-IoT模组投入，智慧消防获市场认可. 23 4.4有方科技（拟IPO）：专注智能电网的无线模组龙头 . 24 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 3 页 共 27 页 图表目录 图表1 物联网产业链概况 . 4 图表2 无线模组分类 . 5 图表3 无线模组产品示意图 . 5 图表4 国家积极出台政策推动物联网行业发展 . 6 图表5 互联网巨头物联网战略规划 . 7 图表6 无线模组产业事件汇总 . 7 图表7 中国物联网连接数（亿）. 9 图表8 中国无线模组市场空间预测（亿） . 9 图表9 主要芯片厂商 . 10 图表10 无线模组中芯片成本占比 . 10 图表11 无线模组下游场景示意图 . 11 图表12 无线模组厂商核心价值 . 11 图表13 无线通信技术对比概况 . 12 图表14 无线通信技术应用场景和特点 . 12 图表15 2G/3G/4G连接数（亿） . 13 图表16 2G/3G/4G连接占比 . 13 图表17 蜂窝通信模组单位价格、成本及毛利率情况. 13 图表18 中国移动补贴4G模组价格测算 . 14 图表19 NB-IoT模组典型应用场景 . 14 图表20 三大基础运营商关于NB-IoT部署进展 . 15 图表21 无线模组芯片及产品价格变动预测 . 15 图表22 NB-IoT模组厂商 . 15 图表23 2017年上半年全球移动物联网模组出货量市场份额 . 16 图表24 无线通信模块厂商毛利率 . 16 图表25 2016年主要模组厂商业务规模 . 17 图表 26 国内无线模组厂商整理 . 17 图表27 Sierra三大业务产品线 . 19 图表28 Sierra并购外延道路 . 19 图表29 芯讯通无线模组 . 20 图表30 艾拉物联云平台 . 20 图表31 “端+云”物联网战略布局实现业务协同 . 20 图表32 2009-2017年国内汽车保有量及增长率 . 21 图表33 智能水表市场规模及渗透率预测 . 22 图表34 智能电表需求统计与预测 . 22 图表35 利尔达营收增长情况 . 23 图表36 利尔达归母净利润增长情况 . 23 图表37 骐俊股份2014-2017年营业收入 . 24 图表38 骐俊股份毛利率变动情况 . 24 图表39 近三年营收复合增长率高达84.10% . 25 图表40 2017年净利润达到5304.74万元 . 25 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 4 页 共 27 页 1万物互联，加快产业落地 1.1行业概况：无线模组是物联网连接重要桥梁 物联网(Internet of Things)即通过信息传感设备，按约定的协议，把任何物品与互联网相连接，进行信息交换和通信，以实现智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络，其目的是实现物与物、物与人，所有的物品与网络的连接。物联网掀起信息产业的第三次革命浪潮，以车联网、智能电网、智能家居、安防监控、移动支付、智能穿戴等应用领域为代表，未来将为人们生活提供更大便利的同时，提高公共服务资源调配效率。 物联网作为互联网之后新的产业竞争制高点，生态构建和产业布局已经在全球加速展开，在各国政府的大力推动下物联网正迅速转化为实际生产力，物联网正从浅层次的工具和产品深化为重塑生产组织方式的基础设施和管理要素。 物联网产业链包括四个环节：感知层、网络层、平台层、应用层。（1）感知层（芯片/传感器），（2）网络层（模组/通信网络）；（3）平台层（平台/操作系统），实现设备管理、连接管理、安全管理、应用使能、业务分析等功能；（4）应用层（智能终端/集成应用），下沉至具体细分行业及应用场景，完成物联网软硬件配置并持续运营。其中无线模组属于物联网中的网络层，作为网络连接的硬件基础，实现万物相连的基础。在物联网连接数的爆发增长下，我们认为无线模组将是最先受益于万物互联的行业发展环节。 图表1物联网产业链概况 资料来源：公开材料整理，广证恒生 无线模组是物联网的硬件基础，主要是将芯片、存储器、功放器件等集成在一块线路板上，并提供标准接口的功能模块，各类终端借助无线模组可以实现通信或定位功能。通常情况下，每增加一个物联网连接数，就需要增加1-2个无线通信模块，新兴市场的快速发展推动无线通信模块出货量爆发。 无线模组可分为通信模组和定位模组，分别满足网络通信和定位功能，其中通信模组是未来发展主要核心。通信模组根据制式不同又可以分为蜂窝类模组和非蜂窝类模组，这里的蜂窝模组特指狭义的蜂窝类模组（2G/3G/4G/5G），非蜂窝类模组则又可分为局域网模组(WiFi、蓝牙、Zigbee)和 LPWAN 模组（NB-IoT/eMTC/Lora/Sigfox） 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 5 页 共 27 页 图表2无线模组分类 资料来源：公开资料整理，广证恒生 不同制式的无线模组适用不同应用场景。由于不同制式的无线模组功能、成本、技术等不同，在不用的应用场景需求也就不尽相同。例如，2G模组广泛用于对数据要求不高的共享单车领域，3G应用于数据量要求较高的移动支付领域，4G模组应用于需要支持语音传输的车载系统，WiFi模组则适用于短距离传输的智能家居，NB-IoT在对低功耗远距离传输的智能计量领域有较好发展。 图表3无线模组产品示意图 2G模组 3G模组 4G模组 WiFi模组 NB-IoT模组 无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 6 页 共 27 页 资料来源：公开信息整理、广证恒生 1.2行业政策：政策推动和产业支持，共同推动行业发展 1.2.1行业政策积极推动物联网发展 物联网行业是国家战略性新兴行业，各级政府政策接力布局物联网产业生态发展，持续推动物联网与各行业发展的深度融合和规模应用，物联网行业监管体制和相关政策的推出极大促进了全行业的健康发展。 工信部推动，2020年我国NB-IoT连接总数超过6亿。2017年工信部下发关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知明确提出目标，2017年我国NB-IoT网络基站规模要达到40万，NB-IoT连接总数超过2000万，2020年我国NB-IoT网络基站规模要达到150万，NB-IoT连接总数超过6亿。 图表4国家积极出台政策推动物联网行业发展 发布时间 政策名称 发布内容 部门 2016 国家无线电管理规划（2016-2020 年） 统筹协调各部门各行业用频需求，为第四代公众移动通信（4G）TD-LTE 和 LTE FDD 系统规划、分配频率，指导各地稳妥做好 800MHz、1.4GHz 数字集群业务频率分配，其中为公众移动通信系统新增 210MHz 带宽的频率资源，较“十一五”期间增长27.3%。 工信部 2016 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划 推动物联网、云计算和人工智能等技术向各行业全面融合渗透，构建万物互联、融合创新、智能协同、安全可控的新一代信息技术产业体系。到 2020年，力争在新一代信息技术产业薄弱环节实现系统性突破，总产值规模超过 12 万亿元 国务院 2016 “十三五”国家信息化规划 积极推进物联网发展。推进物联网感知设施规划布局，发展物联网开环应用。实施物联网重大应用示范工程，推进物联网应用区域试点，建立城市级物联网接入管理与数据汇聚平台，深化物联网在城市基础设施、生产经营等环节中的应用 国务院 2017 信息通信行业发展规划（2016-2020 年） 支持 5G 标准研究和技术试验，推进 5G 频谱规划，启动 5G 商用。支持面向车联网的无线接入技术标准和试验验证环境建设，拓展在智能辅助和自动驾驶等领域的应用范围 工信部 2017 信息通信行业发展规划 物 联 网 分 册（2016-2020 年） 到 2020 年，具有国际竞争力的物联网产业体系基本形成，包含感知制造、网络传输、智能信息服务在内的总体产业规模突破 1.5万亿元，智能信息服务的比重大幅提升的总体目标 工信部 资料来源：政府网站、广证恒生 1.2.2龙头入局加速行业增长 电商、互联网龙头入局，催生物联网下游领域需求，加速物联网行业发展。2018年3月，阿里云宣布阿无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 7 页 共 27 页 里巴巴将全面进军物联网领域，IoT是阿里巴巴继电商、金融、物联、云计算后新的主赛道，并提出5年要完成100亿设备连接的目标。4月，微软宣布在未来四年投资50亿美元用于物联网领域。 图表5互联网巨头物联网战略规划 时间 公司 战略布局 2018年3月 阿里巴巴 阿里云宣布全面进军物联网领域，IoT将成为阿里巴巴集团继电商、金融、物流、云计算之后新的主赛道，并计划在未来5年内连接100亿台设备。目前阿里云IoT已经完成城市、生活、制造、汽车四大物联网领域的核心技术布局 2018年5月 百度 百度云ABCSummit 2018物联网大会提出“ABC”三位一体的战略，加大在物联网领域的投入，将物联网与ABC的融合，能够赋能行业提高效率，降低产业客户的云成本，真正实现产业物联网 2018年5月 腾讯 腾讯“云+未来”峰会上提出IoT布局：人联网、物联网、智联网，腾讯不会进入各行各业取而代之，而是成为数字化推手，做好连接、工具和生态三个角色，助力各行各业的数字化转型升级 2018年4月 亚马逊 紧接亚马逊 IoT Core和亚马逊 Greengrass之后，亚马逊于2017年底推出最新亚马逊 FreeRTOS，亚马逊对于物联网产品布局已近完善，加上云端服务相当完整，可给予用户一条龙的服务体验 2018年4月 微软 未来四年投资50亿美元用于物联网（IoT）领域，将支持其技术平台持续创新，包括创建开发工具和智能服务、继续开发物联网操作系统、控制和管理物联网的云服务，以及可以分析物联网设备数据的系统 资料来源：公开材料、广证恒生 产业方面，物联网龙头企业加速重点行业和关键环节的布局，提升物联网产业链的把控能力。2017年，广和通和移远通信先后登陆A股市场，加大产业规模；日海通讯先后收购龙尚科技和芯讯通两家无线模组龙头企业，成为无线模组行业绝对龙头，并进行“端+云”产业布局；高新兴收购中兴物联，瞄准车联网领域发展赛道。 图表6无线模组产业事件汇总 时间 事件 2018年2月26日 日海通讯以人民币5.18亿元收购晨讯科技持有的芯讯通100%股权 2017年12月20日 高新兴收购深圳中兴物联84.07%的股权 2017年12月7日 Sierra Wireless完成Numere的收购 2017年10月13日 广和通以3000万元价格受让浙江诺控通信技术有限公司100%股份 2017年9月8日 日海通讯以1.23亿元收购无线通讯模组企业龙尚科技68.09%股权 2017年4月17日 移远通信拟登陆A股市场 2017年4月13日 广和通实现创业板上市 资料来源：公开材料、广证恒生 1.2.3三大运营商战略布局，抢占物联网高地 中国电信 中国电信已经宣布“依托800Mhz低频谱资源优势，现网升级31万个基站，已建成全球首个全覆盖NB-IoT 商用网络，并计划在 2018 年正式商用 eMTc 网络。2016年12月份中国电信于无锡正式启用了首个NB-IOT 窄带物联网商用网络。2017年2月份，中国电信在江西鹰潭建设开通297个NB-IOT 基站，鹰潭成为中国电信业务范围内全国首个物联网全域覆盖的城市。截至2017年底，中国电信已在四川、北京、湖南、吉林、山无线模组行业专题报告 敬请参阅最后一页重要声明 第 8 页 共 27 页 东、河南、江苏、天津、安徽、海南 10 个省份/直辖市启动 NB-IOT 网络商用服务. 2017年投入亿元补贴物联网模块，拉动产业链整体发展。其中，2亿元用于物联网重点模块产品直补，包括CAT1单模产品补贴和NB-IoT产品补贴，CAT1单模产品补贴额为40元/模块，NB-IoT产品补贴额20元/模块。 中国联通 2016 年起中国联通在上海、北京、广州、深圳、长沙等 10 余个城市启动基于 900MHz、1800MHz 的 NB-IOT 外场规模组网试验，全国 300 多个城市具备快速接入 NB-IOT 网络能力，在热点城市启动示范应用建设。2016 年，中国联通在上海建设了全球首个 NB-IOT 大规模连续覆盖区域上海国际旅游度假区。2017 年 4 月份，上海联通推出“智能卫士”公共消防服务，在静安区西王小