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本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。传 媒 行 业超配（维 持）传 媒 行 业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 年 Q 1 业 绩 综 述24Q1 子板块表现分化，期待全年整体复苏2 0 2 4 年 5 月 1 0 日分 析 师：陈 伟 光S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 0 0 6 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 4 3 0邮 箱：c h e n w e i g u a n g d g z q.c o m.c n分 析 师：罗 炜 斌S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 5 2 1 0 2 0 0 0 1电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 0 6 1 9邮 箱：l u o w e i b i n d g z q.c o m.c n研 究 助 理：卢 芷 心S A C 执 业 证 书 编 号：S 0 3 4 0 1 2 2 1 0 0 0 0 7电 话：0 7 6 9-2 2 1 1 9 2 9 7邮 箱：l u z h i x i n d g z q.c o m.c n传媒 行业 指数走势资 料 来 源：东 莞 证 券 研 究 所，W i n d相关 报告投 资 要 点：2 3 年 行 业 业 绩 稳 健 复 苏，2 4 Q 1 行 业 营 收 维 持 增 长。随 着 宏 观 经 济 和 消 费复 苏、内 容 审 核 环 境 边 际 改 善，2 0 2 3 年 传 媒 行 业 景 气 度 回 升，行 业 总 体业 绩 持 续 复 苏。传 媒 行 业 2 0 2 3 年 全 年 实 现 营 业 收 入 5 0 6 9.9 1 亿 元，同 比增 加 5.9 0%；归 母 净 利 润 和 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 3 6 4.7 8 亿 元 和2 4 3.9 7 亿 元，同 比 分 别 大 幅 增 长 3 6 4.7 8%和 1 4 3.1 1%，行 业 实 现 营 收 和 利润 双 修 复。进 入 2 0 2 4 Q 1，传 媒 行 业 整 体 营 业 收 入 维 持 增 长，整 体 实 现 营业 收 入 1 1 9 2.5 5 亿 元，同 比 增 长 4.9 4%。2 4 Q 1 行 业 整 体 利 润 有 所 下 降，归母 净 利 润 和 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 8 0.3 7 亿 元 和 7 0.5 0 亿 元，同 比 分 别下 降 2 8.0 9%和 2 3.5 0%。子 板 块 2 0 2 3 年 营 收 同 比 增 速：电 影（+5 2.6 1%）数 字 媒 体（+8.2 9%）广 告 营 销（+7.2%）游 戏（+3.4 4%）出 版（+3.2 5%）电 视 广 播（-2.7 7%）剧 集（-9.1 9%）。子 板 块 2 0 2 3 年 归 母 净 利 润 同 比 增 速：游 戏（+4 6 3.4 7%）广 告 营 销（+2 6 7.8%）电 影（+1 1 1.3 7%）数 字 媒 体（+6 4.4 2%）出 版（+2 9.1 6%）剧 集（-2 9.3 3%）电 视 广 播（-2 1 1.0 6%）。子 板 块 2 0 2 4 年 Q 1 营 收 同 比 增 速：广 告 营 销（+1 6.5 1%）游 戏（+6.7 4%）数 字 媒 体（+3.1 3%）电 影（+2.1 3%）出 版（+0.3 1%）电 视 广 播（-7.4 3%）剧 集（-3 5.9 1%）。子 板 块 2 0 2 4 年 Q 1 归 母 净 利 润 同 比 增 速：电 影（+6 2.5 2%）广 告 营 销（-1 3.2 7%）出 版（-2 5.3 9%）剧 集（-3 1.9 5%）游 戏（-3 5.6 2%）数 字 媒 体（-4 7.6%）电 视 广 播（-1 1 8.5 5%）。投 资 策 略：维 持 超 配 评 级。2 0 2 3 年 伴 随 宏 观 经 济 复 苏，传 媒 行 业 业 绩 整体 回 暖，电 影、数 字 媒 体、广 告 营 销、游 戏、出 版 细 分 板 块 表 现 亮 眼。进 入 2 0 2 4 Q 1，传 媒 行 业 整 体 营 收 向 好，利 润 端 有 所 下 滑，子 板 块 业 绩 表现 分 化。其 中，电 影 行 业 展 现 出 较 强 的 业 绩 韧 性，在 优 质 内 容 供 给 驱 动下，2 4 Q 1 维 持 营 收 和 归 母 净 利 润 双 增 长。广 告 营 销 行 业 Q 1 营 收 同 比 增 速领 跑，看 好 行 业 顺 周 期 修 复，叠 加 A I 赋 能 降 本 增 效 下，优 质 公 司 有 望 展现 更 好 的 业 绩 弹 性。游 戏 行 业 Q 1 营 收 同 比 增 速 靠 前，利 润 端 受 到 买 量 投放 力 度 加 大 及 产 品 周 期 等 因 素 影 响 出 现 下 滑，后 续 伴 随 各 公 司 重 点 产 品陆 续 上 线 后，有 望 带 动 行 业 业 绩 复 苏。出 版 行 业 Q 1 延 续 稳 健 经 营，所 得税 优 惠 政 策 变 化 影 响 净 利 润 增 长，部 分 高 股 息 出 版 国 企 仍 具 竞 争 力，同时 在 A I 赋 能 下 出 版 行 业 有 望 拓 展 第 二 增 长 曲 线。展 望 后 续，随 着 内 容 供给 持 续 上 行，大 模 型 多 模 态 化 趋 势 显 著 带 动 A I G C 应 用 加 速 落 地，2 0 2 4 年传 媒 板 块 有 望 迎 来 业 绩 和 估 值 双 重 修 复。建 议 重 点 关 注 消 费 复 苏 下 景 气度 较 高，同 时 作 为 A I 应 用 主 阵 地 的 电 影、游 戏、广 告 营 销 和 出 版 行 业。风 险 提 示：A I 技 术 发 展 不 及 预 期；市 场 竞 争 加 剧 风 险；政 策 监 管 风 险 等。业 绩 综 述 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述2 请务必阅读末页声明。目 录1.传 媒 行 业 业 绩 情 况.52.子 行 业 业 绩 情 况.92.1 游 戏：2 3 年 行 业 业 绩 明 显 改 善，供 给 回 暖 有 望 助 力 行 业 持 续 修 复.1 02.2 电 影：2 3&2 4 Q 1 业 绩 持 续 复 苏，盈 利 能 力 显 著 提 升.1 32.3 剧 集：2 3&2 4 Q 1 行 业 深 化“减 量 增 效”，业 绩 整 体 承 压.1 62.4 出 版：2 3 年 行 业 业 绩 稳 健 增 长，2 4 Q 1 所 得 税 政 策 变 化 影 响 行 业 利 润.1 92.5 广 告 营 销：行 业 景 气 度 回 升，带 动 2 3 年 行 业 业 绩 显 著 回 暖.2 22.6 电 视 广 播：有 线 电 视 业 务 受 冲 击 较 大，行 业 业 绩 持 续 下 滑.2 52.7 数 字 媒 体：2 3 年 行 业 业 绩 回 暖，2 4 Q 1 利 润 端 承 压.2 83.投 资 策 略.3 14.风 险 提 示.3 2插 图 目 录图 1：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.5图 2：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.5图 3：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.5图 4：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 资 产 减 值 损 失.5图 5：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 商 誉 减 值 损 失.6图 6：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.6图 7：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 期 间 费 用 及 研 发 费 用.6图 8：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率.6图 9：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 经 营 性 现 金 流 净 额 及 经 营 性 现 金 流 净 额/营 业 收 入 比 率.6图 1 0：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.7图 1 1：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.7图 1 2：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.7图 1 3：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.7图 1 4：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 期 间 费 用 及 研 发 费 用.8图 1 5：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率.8图 1 6：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 经 营 性 现 金 流 净 额.8图 1 7：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.1 1图 1 8：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.1 1图 1 9：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 1图 2 0：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.1 1图 2 1：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.1 1图 2 2：游 戏 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.1 2图 2 3：游 戏 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.1 2图 2 4：游 戏 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 2图 2 5：游 戏 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.1 3图 2 6：游 戏 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.1 3图 2 7：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.1 4图 2 8：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.1 41ZFUyRmRnOqRpRpMnQpQoP6M9RaQpNpPsQrNiNqQnQiNnMoP6MpPyQxNmQqNvPqNrO传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述3 请务必阅读末页声明。图 2 9：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 4图 3 0：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 资 产 减 值 损 失.1 4图 3 1：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.1 4图 3 2：电 影 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.1 4图 3 3：电 影 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.1 5图 3 4：电 影 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.1 5图 3 5：电 影 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 5图 3 6：电 影 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.1 6图 3 7：电 影 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.1 6图 3 8：剧 集 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.1 7图 3 9：剧 集 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.1 7图 4 0：剧 集 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 7图 4 1：剧 集 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.1 7图 4 2：剧 集 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.1 7图 4 3：剧 集 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.1 8图 4 4：剧 集 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.1 8图 4 5：剧 集 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.1 8图 4 6：剧 集 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.1 9图 4 7：剧 集 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.1 9图 4 8：出 版 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.2 0图 4 9：出 版 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.2 0图 5 0：出 版 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 0图 5 1：出 版 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.2 1图 5 2：出 版 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.2 1图 5 3：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.2 1图 5 4：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.2 1图 5 5：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 1图 5 6：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 所 得 税 费 用 变 化.2 1图 5 7：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.2 2图 5 8：出 版 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.2 2图 5 9：广 告 营 销 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.2 3图 6 0：广 告 营 销 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.2 3图 6 1：广 告 营 销 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 3图 6 2：广 告 营 销 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.2 4图 6 3：广 告 营 销 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.2 4图 6 4：广 告 营 销 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.2 4图 6 5：广 告 营 销 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.2 4图 6 6：广 告 营 销 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 4图 6 7：广 告 营 销 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.2 5图 6 8：广 告 营 销 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.2 5图 6 9：电 视 广 播 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.2 6图 7 0：电 视 广 播 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.2 6图 7 1：电 视 广 播 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 6图 7 2：电 视 广 播 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.2 6图 7 3：电 视 广 播 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.2 6传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述4 请务必阅读末页声明。图 7 4：电 视 广 播 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.2 7图 7 5：电 视 广 播 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.2 7图 7 6：电 视 广 播 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 7图 7 7：电 视 广 播 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.2 8图 7 8：电 视 广 播 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.2 8图 7 9：数 字 媒 体 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入.2 8图 8 0：数 字 媒 体 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润.2 8图 8 1：数 字 媒 体 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.2 9图 8 2：数 字 媒 体 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率.2 9图 8 3：数 字 媒 体 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率.2 9图 8 4：数 字 媒 体 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入.3 0图 8 5：数 字 媒 体 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润.3 0图 8 6：数 字 媒 体 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润.3 0图 8 7：数 字 媒 体 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率.3 1图 8 8：数 字 媒 体 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 费 用 率.3 1表 格 目 录表 1：传 媒 子 行 业 2 0 2 3 营 收、归 母 净 利 润 及 同 比 增 速.9表 2：传 媒 子 行 业 2 0 2 3 利 润 率 及 同 比 变 动 情 况.9表 3：传 媒 子 行 业 2 0 2 4 Q 1 营 收、归 母 净 利 润 及 同 比 增 速.1 0表 4：传 媒 子 行 业 2 0 2 4 Q 1 利 润 率 及 同 比 变 动 情 况.1 0表 5：重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级（2 0 2 4/5/9）.3 1FPnumq8CNTKkZa6kP6VvDZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMjrmeP5i3RVaFqsITolgS5 传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述5 请务必阅读末页声明。1.传 媒 行 业 业 绩 情 况统 计 样 本 说 明：在 传 媒 行 业 方 面，我 们 以 S W 传 媒 成 分 股 为 基 础，剔 除 S T 相 关 个 股，共计 1 2 9 家 公 司，作 为 2 0 2 3&2 0 2 4 年 Q 1 传 媒 行 业 经 营 情 况 分 析 的 样 本。2 3 年 传 媒 行 业 业 绩 稳 健 复 苏，归 母 净 利 润 同 比 显 著 增 长。随 着 宏 观 经 济 和 消 费 复 苏、内容 审 核 环 境 边 际 改 善，2 0 2 3 年 传 媒 行 业 景 气 度 回 升，行 业 总 体 业 绩 持 续 复 苏。营 收 端，整 体 法 下，2 0 2 3 年 传 媒 行 业 营 业 收 入 为 5 0 6 9.9 1 亿 元，同 比 增 加 5.9 0%。利 润 端，2 3 年行 业 归 母 净 利 润 和 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 3 6 4.7 8 亿 元 和 2 4 3.9 7 亿 元，同 比 分 别 大 幅增 长 3 6 4.7 8%和 1 4 3.1 1%。2 3 年 行 业 利 润 端 明 显 增 长，主 要 是 受 到 行 业 资 产 减 值 损 失 明显 减 少、公 允 价 值 变 动 损 益 转 正、资 产 处 置 收 益 增 加 等 因 素 的 影 响。2 3 年 传 媒 行 业 共 计提 资 产 减 值 损 失 8 5.8 7 亿 元，同 比 减 少 5 4.6 4%；其 中 商 誉 减 值 损 失 为 1 1.8 3 亿 元，同 比减 少 8 8.1 8%。盈 利 能 力 方 面，行 业 毛 利 率 自 2 0 1 9 年 以 来 基 本 维 持 较 为 稳 定 的 水 平，2 0 2 3年 毛 利 率 为 3 1.5 4%，同 比 提 升 0.0 9 p c t；净 利 率 为 7.4 9%，同 比 提 升 3.7 5 p c t。图 1：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入 图 2：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 3：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润 图 4：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 资 产 减 值 损 失资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述6 请务必阅读末页声明。2 3 年 传 媒 行 业 费 用 率 下 降，经 营 性 现 金 流 情 况 改 善。费 用 端，2 0 2 3 年 行 业 期 间 费 用 合计 为 1 0 0 6.3 5 亿 元，同 比 增 加 4.5 8%；研 发 费 用 为 1 6 2.9 6 亿 元，同 比 减 少 2.5 7%。2 0 2 3年 行 业 期 间 费 用 率 为 1 9.8 5%，同 比 下 降 0.2 5 p c t；行 业 研 发 费 用 率 为 3.2 1%，同 比 下 降0.2 8 p c t，行 业 控 费 能 力 增 强。现 金 流 方 面，2 0 2 3 年 行 业 经 营 性 现 金 流 净 额 出 现 较 明 显的 增 长，由 2 0 2 2 年 的 6 5 4.5 1 亿 元 增 长 至 2 0 2 3 年 的 7 4 1.5 0 亿 元，同 比 增 加 1 3.2 9%。2 0 2 3年 行 业 经 营 性 现 金 流 净 额/营 业 收 入 比 率 为 1 4.6 3%，相 较 2 0 2 2 年 提 升 0.9 5 p c t，行 业 收入 变 现 能 力 略 微 增 强。图 5：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 商 誉 减 值 损 失 图 6：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 7：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 期 间 费 用 及 研 发 费 用 图 8：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用 率资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 9：传 媒 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 经 营 性 现 金 流 净 额 及 经 营 性 现 金 流 净 额/营 业 收 入 比 率传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述7 请务必阅读末页声明。2 4 Q 1 传 媒 行 业 营 收 同 比 维 持 正 增 长，利 润 端 承 压。营 收 端，整 体 法 下，2 0 2 4 年 一 季 度行 业 营 业 收 入 为 1 1 9 2.5 5 亿 元，同 比 增 长 4.9 4%；归 母 净 利 润 和 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别为 8 0.3 7 亿 元 和 7 0.5 0 亿 元，同 比 分 别 下 降 2 8.0 9%和 2 3.5 0%，利 润 端 承 压 主 要 是 受 到部 分 文 化 企 业 所 得 税 免 征 优 惠 政 策 到 期、行 业 整 体 销 售 费 用 增 加 等 因 素 的 影 响。盈 利 能力 方 面，一 季 度 行 业 毛 利 率 为 3 2.2 2%，同 比 小 幅 下 降 0.4 1 p c t；净 利 率 为 6.9 0%，同 比下 降 3.2 4 p c t。资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 1 0：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 营 业 收 入 图 1 1：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 归 母 净 利 润资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 1 2：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 扣 非 后 归 母 净 利 润 图 1 3：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 毛 利 率 及 净 利 率传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述8 请务必阅读末页声明。2 4 Q 1 行 业 经 营 性 现 金 流 情 况 有 待 改 善。费 用 端，2 0 2 4 年 一 季 度 传 媒 行 业 期 间 费 用 和 研发 费 用 分 别 为 2 4 1.3 5 亿 元 和 3 7.4 3 亿 元，同 比 分 别 增 长 9.4 8%和 1.2 0%；期 间 费 用 率 为2 0.2 4%，同 比 提 升 0.8 4 p c t；研 发 费 用 率 为 3.1 4%，同 比 降 低 0.1 2 p c t。现 金 流 方 面，一季 度 行 业 经 营 性 现 金 流 净 额 为-1 0.3 6 亿 元，同 比 由 正 转 负，其 中，广 告 营 销 行 业、出 版行 业 经 营 性 现 金 流 净 额 均 流 出 超 2 0 亿 元，行 业 整 体 现 金 流 情 况 有 待 改 善。资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 1 4：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 期 间 费 用 及 研 发 费 用图 1 5：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 年 期 间 费 用 率 及 研 发 费 用率资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 1 6：传 媒 行 业 2 0 2 0 Q 1-2 0 2 4 Q 1 经 营 性 现 金 流 净 额资料来源：东莞证券研究所，i F i n D传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述9 请务必阅读末页声明。2.子 行 业 业 绩 情 况在 申 万 分 类 标 准 基 础 上，参 考 申 万 分 类 标 准 传 媒 行 业 二 级 行 业 分 类，结 合 公 司 业 务 情 况，单 独 分 列 了 游 戏、电 影、剧 集、出 版、广 告 营 销、电 视 广 播、数 字 媒 体 七 大 细 分 领 域。细 分 板 块 2 0 2 3 年 业 绩 排 序：按 营 业 收 入 同 比 增 速 排 序：电 影（+5 2.6 1%）数 字 媒 体（+8.2 9%）广 告 营 销（+7.2%）游 戏（+3.4 4%）出 版（+3.2 5%）电 视 广 播（-2.7 7%）剧 集（-9.1 9%）。按 归 母 净 利 润 同 比 增 速 排 序：游 戏（+4 6 3.4 7%）广 告 营 销（+2 6 7.8%）电 影（+1 1 1.3 7%）数 字 媒 体（+6 4.4 2%）出 版（+2 9.1 6%）剧 集（-2 9.3 3%）电 视 广 播（-2 1 1.0 6%）。表 1：传 媒 子 行 业 2 0 2 3 营 收、归 母 净 利 润 及 同 比 增 速资料来源：东莞证券研究所，i F i n D按 毛 利 率 同 比 变 动 排 序：电 影（+9.0 7%）游 戏（+1.4 9%）剧 集（+0.7%）出 版（+0.2 6%）广 告 营 销（-0.6 4%）数 字 媒 体（-1.0 2%）电 视 广 播（-1.1 7%）。按 净 利 率 同 比 变 动 排 序：电 影（+3 0.1 1%）游 戏（+9.7 2%）数 字 媒 体（+5.6 2%）出 版（+2.7 9%）广 告 营 销（+0.9%）剧 集（-1.4%）电 视 广 播（-4.6 4%）。表 2：传 媒 子 行 业 2 0 2 3 利 润 率 及 同 比 变 动 情 况资料来源：东莞证券研究所，i F i n D细 分 板 块 2 0 2 4 Q 1 业 绩 排 序：按 营 业 收 入 同 比 增 速 排 序：广 告 营 销（+1 6.5 1%）游 戏（+6.7 4%）数 字 媒 体（+3.1 3%）电 影（+2.1 3%）出 版（+0.3 1%）电 视 广 播（-7.4 3%）剧 集（-3 5.9 1%）。按 归 母 净 利 润 同 比 增 速 排 序：电 影（+6 2.5 2%）广 告 营 销（-1 3.2 7%）出 版（-2 5.3 9%）传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述1 0 请务必阅读末页声明。剧 集（-3 1.9 5%）游 戏（-3 5.6 2%）数 字 媒 体（-4 7.6%）电 视 广 播（-1 1 8.5 5%）。表 3：传 媒 子 行 业 2 0 2 4 Q 1 营 收、归 母 净 利 润 及 同 比 增 速资料来源：东莞证券研究所，i F i n D按 毛 利 率 同 比 变 动 排 序：剧 集（+1 0.3 3%）游 戏（+2.4 7%）电 影（+2.4 2%）出 版（+1.0 0%）广 告 营 销（-1.7 1%）数 字 媒 体（-3.2 7%）电 视 广 播（-3.8 3%）。按 净 利 率 同 比 变 动 排 序：电 影（+4.8 6%）剧 集（+0.5 1%）广 告 营 销（-1.2 5%）出 版（-2.8 0%）数 字 媒 体（-6.2 6%）电 视 广 播（-6.6 2%）游 戏（-7.8 7%）。表 4：传 媒 子 行 业 2 0 2 4 Q 1 利 润 率 及 同 比 变 动 情 况资料来源：东莞证券研究所，i F i n D2.1 游戏：23 年行 业业 绩明显 改善，供给 回暖有 望助 力行业 持续 修复以 申 万 传 媒 行 业 下 的 二 级 子 板 块 游 戏 板 块 为 基 础，剔 除 S T 公 司，以 剩 余 2 5 个 公 司 为 代表，统 计 游 戏 行 业 2 0 2 3 年 及 2 0 2 4 年 一 季 度 业 绩 情 况。该 2 5 家 公 司 代 表 为：三 七 互 娱、世 纪 华 通、昆 仑 万 维、巨 人 网 络、吉 比 特、完 美 世 界、恺 英 网 络、神 州 泰 岳、汤 姆 猫、浙 数 文 化、掌 趣 科 技、姚 记 科 技、游 族 网 络、顺 网 科 技、冰 川 网 络、盛 天 网 络、电 魂 网络、宝 通 科 技、富 春 股 份、凯 撒 文 化、中 青 宝、星 辉 娱 乐、大 晟 文 化、迅 游 科 技、名 臣健 康。2 3 年 游 戏 行 业 业 绩 明 显 改 善，利 润 端 同 比 大 幅 回 升。2 0 2 3 年，随 着 疫 情 等 负 面 因 素 明显 消 退，用 户 消 费 意 愿 回 升。同 时，在 版 号 发 放 恢 复 常 态 化 下，新 游 上 线 数 量 增 加、节奏 加 快，存 量 游 戏 维 持 精 品 化 运 营，共 同 推 动 了 国 内 游 戏 规 模 增 长，行 业 整 体 业 绩 明 显改 善。营 收 端，2 0 2 3 年 游 戏 行 业 营 业 收 入 为 8 6 1.1 1 亿 元，同 比 增 长 3.4 4%，增 速 较 去年 同 期 提 升 1.6 0 p c t。利 润 端，2 3 年 行 业 归 母 净 利 润 和 扣 非 后 归 母 净 利 润 分 别 为 1 0 1.7 4亿 元 和 8 5.7 8 亿 元，同 比 分 别 大 幅 增 长 4 6 3.4 7%和 3 9 1.2 6%，主 要 受 益 于 游 戏 行 业 报 告期 内 资 产 减 值 损 失 大 幅 缩 减、公 允 价 值 变 动 损 益 转 正 等 因 素。传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述1 1 请务必阅读末页声明。2 3 年 行 业 盈 利 能 力 提 升。盈 利 能 力 方 面，2 3 年 行 业 毛 利 率 为 6 7.2 3%，同 比 提 升 1.4 9 p c t；净 利 率 为 1 2.8 8%，同 比 显 著 提 升 9.7 2 p c t。费 用 端，2 3 年 行 业 财 务 费 用 率 管 理 费 用 率 销 售 费 用 率 研 发 费 用 率 分 别 为-0.1 2%9.5 3%2 9.6 3%1 2.5 8%，同 比 分 别 变 动0.0 0 p c t+0.7 3 p c t+1.3 9 p c t-0.7 7 p c t。2 3 年 行 业 期 间 费 用 率 合 计 为 3 9.0 4%，同 比 提升 2.1 2 p c t。图 1 7：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 营 业 收 入 图 1 8：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 归 母 净 利 润资料来源：东莞证券研究所，i F i n D 资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 1 9：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 扣 非 后 归 母 净 利 润资料来源：东莞证券研究所，i F i n D图 2 0：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 毛 利 率 和 净 利 率 图 2 1：游 戏 行 业 2 0 1 9-2 0 2 3 年 费 用 率传媒行业 2 0 2 3 及 2 0 2 4 Q 1 业绩综述1 2 请务必阅读末页声明。2 4 Q 1 行 业 利 润 端 承 压，产 业 供 给 回 暖 有 望 推 动 业 绩 稳 步 修 复。在 版 号 发 放 方 面，2 0 2 4年 1-4 月，国 产 游 戏 版 号 发 放 数 量 达 4 2 8 款，其 中 有 3 个 月 国 产 游 戏 版 号 发 放 数 量 突 破百 款，远 超 2 0 2 3 年 每 月 平 均 发 放 8 5-8 9 款 的 数 量；1-4 月 进 口 游 戏 版 号 共 发 放 4 6 款，发 放 时 间 间 隔 从 2 0 2 3 年 的 每 4 个 月 左 右 缩 短 至 近 两 次 的 每 2 个 月。在 版 号 发 放 数 量 增加、节 奏 加 快 利 好 推 动 下，一 季 度 中 国 国 内 游 戏 市 场 实 际 销 售 收 入 7 2 6.3 8 亿 元，同 比增 加 7.6%，行 业 维 持 良 好 增 长 态 势。在 业 绩 方
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