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请务必阅读正文之后的重要声明部分 政策、基 数 影响下表 现 稳健，把 握 创新驱动+业绩拐点 投 资机会 医疗器械 证 券研究报 告/专题 研究报告 2024 年 5 月 12 日 评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：基本状况 上市公司数 493 行业总市值(亿元)64976 行业流通市值(亿元)53518 行业-市场走势对比 相关报告 1、医疗器械板块 2020&2021Q1总结：抗疫需求持续释放，医疗新基建带动新增长 2、医药板块 2021Q3分析暨 11 月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配置窗口期 3、医疗器械板块 2021年报总结：高基数下增速强劲，关注自主创新+品牌出海 重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 九强生物 18.18 0.9 1.0 1.3 1.6 20 18 14 11 0.70 买入 安图生物 55.85 2.08 2.66 3.24 3.92 27 21 17 14 0.98 买入 迈瑞医疗 304.7 9.55 11.5 13.84 16.61 32 26 22 18 1.31 买入 开立医疗 40.40 1.1 1.3 1.7 2.1 38 31 24 19 1.12 买入 三友医疗 18.08 0.38 0.41 0.53 0.68 48 44 34 27 1.53 买入 心脉医疗 188.8 6.0 7.9 10.1 12.7 32 24 19 15 0.89 买入 维力医疗 13.37 0.7 0.8 1.0 1.3 20 16 13 10 0.64 买入 美好医疗 25.10 0.77 1 1.26 1.59 33 25 20 16 0.96 未评级 备注：股价信息截止至 2024 年5月 12日，未覆盖标的取 wind一致预期 投资要点 新冠基数、医疗反腐等影响下器械板块整体稳健。2023 年医疗器械上市公司收入2,586.88亿元，同比下降 29.99%，扣非净利润 328.43亿元，同比下降 61.31%，从子板块看，2023 年扣非增速从高到低排序为医疗设备（+10.16%）、高值耗材（-11.02%）、低值耗材（-54.13%）、体外诊断（-88.83%）。医疗新基建、专项债等政策稳步落地，医疗设备增速良好；高耗板块因集采扩面、医疗反腐等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要受同期防护、检验类耗材高基数影响；体外诊断板块则因同期新冠检测业务基数以及相关资产处置，利润有所下降。从单季度来看，2023Q4 医疗器械板块收入下降 26.02%，扣非归母净利润下滑 69.12%，增速放缓主要因与国内反腐政策推进以及同期新冠基数有关。24Q1环比有望企稳，低耗板块表现亮眼。2024 年一季度，医疗器械板块整体收入同比下降 5.49%，环比下降 1.31%，扣非净利润同比下降 14.57%，环比增长 493%。子板块来看，收入同比增速从高到低排序为低值耗材（+5.72%）、高值耗材（+0.64%）、医 疗设备（-0.52%）、体外诊断（-18.93%）。低耗板块经过海外库存消化周期后业绩有望企稳回升，设备、高耗则因短期政策影响相对稳定，IVD 板块则因 23Q1 同期基数影响增速有所下滑。体外诊断：板块有望进入常态化增长，关注国改、出海等主线。2023 年子板块收入下降59.93%（-122.63 pp，相较 2022 年同比变化，下同），扣非利润同比下降 88.83%（-164.32 pp），板块业绩因同期新冠基数而明显下降。2024 年一季度，板块收入下降18.93%（+50.93pp），扣非净利润下降-40.91%（+48.21pp），因 23Q1 同期诊疗需求快速释放以及尾部疫情相关业务影响，24Q1 业绩有所降低，但降幅已经显著收窄。我们预计 24Q2 开始板块有望逐渐进入常态化增长阶段。结合当前政策环境、竞争格局等，我们看好 2条投资方向：1）国企改革，2024年国企改革持续深化，政府工作报告等持续强调要提高国有企业核心竞争力，增强核心功能，我们预计未来更多国改措施有望持续落地，相关标的有望持续受益，建议重点关注九强生物（+32.50%）、迪瑞医疗（+5.40%）等。2）产业出海，疫后国产品牌在海外市场迎来发展良机，尤其在大样本量客户群体突破持续加速，未来产品出海有望成为 IVD 企业发展的重要方向，建议重点关注迈瑞医疗（+20.04%）、新产业（+24.72%）、亚 辉 龙（-77.00%，2023年非新冠收入同比+36.30%）等出海布局早、落地见效快的头部企业。医疗设备：行业整顿影响下表现稳健，下半年有望招标恢复景气度回升。2023 年子板块收入增长 10.83%（-3.23pp），扣非利润同比增长 11.05%（-1.78pp），板块增速略有下降，主要与同期 2022 年部分抗疫相关订单有关；2024Q1 设备板块收入下降 0.52%（-21.80pp），扣非净利润下降 8.12%（-42.66pp），单季度表现略有下滑，主要因反腐导致部分地区招投标活动推迟。2023Q3 以来，医疗行业监管政策趋严，部分中大型设备招标进院受到一定影响，我们预计 2024Q3监管政策有望迎来缓和，前期积压的采购需求有望持续释放，建议重点关注迈瑞医疗（+20.04%）、联影医疗（+25.38%）、开立医疗（+29.52%）、澳华内镜（+359.03%）等头部企业。高值耗材：把握集采落地底部机会，持续看好创新品种。2023年子板块收入下降 3.80%（-5.64 pp），扣非利润同比下降 12.33%（+2.59 pp），运动医学、脊柱、人工晶体等耗材集采陆续落地执行，同时叠加医疗整顿影响新产品入院，导致板块业绩有所波动；2024Q1板块收入增长 0.64%（-2.90pp），扣非利润增长 3.16%（+5.94pp），呈现较好的恢复态势。“应采尽采”趋势下，目前大部分高值耗材已陆续纳入国家或地方集采范围，降价压力已经基本释放，相关品种国产中标份额提升显著，未来有望重回快速增长，建-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/32023/10/32023/11/32023/12/32024/1/32024/2/32024/3/32024/4/32024/5/3沪深300 医药生物(申万)请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告 议重点关注如三友医疗（-55.70%）、春立医疗（-7.32%）等行业龙头，同时持续看好研发实力强、创新产品布局丰富的赛道龙头，如心脉医疗（+42.74%）、微电生理（+211.33%）、惠泰医疗（45.54%）等。低值耗材：库存消化趋近结束，业绩拐点有望临近。2023 年子板块收入下滑 7.59%（+14.68 pp），扣非净利润下滑-54.13%(+21.01 pp)，2023Q3以来海外大客户陆续消化库存，同时叠加同期部分抗疫产品技术，板块业绩有所下降，2024Q1 海外客户库存消化基本结束，采购下单逐步恢复常态，Q1板块收入增长 5.72%（+16.33pp），扣非净利润增长 34.93%（+74.02%），恢复趋势良好，同时叠加国内诊疗需求的稳健复苏，我们预计相关企业有望陆续进入业绩拐点，建议重点关注采纳股份（-38.98%）、维力医疗（+23.25%）、康德莱（-23.49%）、中红医疗（208.85%）等相关标的。投资建议：医疗器械行业持续快速增长，我们看好创新驱动下的进口替代以及全球化发展，带量采购政策持续落地，医疗反腐有望趋向缓和，板块估值有望逐渐修复。我们一方面持续看好在政策扶持以及技术驱动下，竞争力不断提升，加速进口替代，有望持续快速放量的国产创新品牌，包括开立医疗、迈瑞医疗、心脉医疗等；另一方面我们建议结合政策进展、行业供需格局、公司经营节奏等，积极把握估值水平低、有望迎来边际变化的优质标的底部机会，包括安图生物、九强生物、三友医疗、维力医疗、美好医疗等。风险提示：产品市场推广不达预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或新不及时的风险；行业数据进行一定筛选和划分，存在与行业实际情况偏差风险等。1ZFUwPnQoNrQpRsRmRtMpO9PcMbRmOrRtRnRkPqQmRjMrQoQ6MnNyRNZqQzQwMoMsO 请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告 内容目录 高基数下表现稳健，低耗业务有望率先迎来拐点.-4-体外诊断：板块有望进入常态化增长，关注国改、出海等主线.-8-医疗设备：行业整顿影响下表现稳健，下半年有望招标恢复景气度回升.-9-高值耗材：把握集采落地底部机会，持续看好创新品种.-10-低值耗材：库存消化趋近结束，业绩拐点有望临近.-11-细分赛道：内窥镜、微创业绩持续高增，骨科、ICL短期承压.-12-投资建议及风险提示.-13-图表目录 图表 1：医疗器械营业收入累计同比增长表.-4-图表 2：医疗器械收入构成（2023A，亿元）.-5-图表 3：医疗器械利润构成（2023A，亿元）.-5-图表 4：医疗器械营业收入累计同比增长图.-5-图表 5：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表.-5-图表 6：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图.-6-图表 7：医疗器械板块 2023 年以及 24Q1 期间费用率情况.-6-图表 8：2023A 医疗器械分板块期间费用率变化.-7-图表 9：24Q1 医疗器械分板块期间费用率变化.-7-图表 10：医疗器械板块 2023 年以及 24Q1 毛利率、净利率情况.-7-图表 11：医疗器械板块 2023A&24Q1 期间财务比率情况.-8-图表 12：2023 年体外诊断板块业绩表现（亿元）.-9-图表 13：2023 年医疗设备板块业绩表现（亿元）.-10-图表 14：2023 年高值耗材板块业绩表现（亿元）.-11-图表 15：2023 年低值耗材板块业绩表现（亿元）.-12-图表 16：2023 年&2024Q1 医疗器械细分子领域表现.-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-专题研究报告 高基数下表现稳健，低耗业务有望率先迎来拐点 我们统计了 A 股医疗器械板块上市公司的 2023 年年报以及 2024 年一季报情况，按照主营业务比重进行划分，将板块分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体外诊断 4个细分子板块，剔除 ST、数据异常及季度间数据不连贯企业后，总计 121家上市公司。新冠基数、医疗反腐等影响下器械板块整体稳健。2023 年医疗器械上市公司收入 2,586.88 亿元，同比下降 29.99%，扣非净利润 328.43 亿元，同比下降 61.31%，从子板块看，2023 年扣非增速从高到低排序为医疗设备（+10.16%）、高值耗材（-11.02%）、低值耗材（-54.13%）、体外诊断（-88.83%）。医疗新基建、专项债等政策稳步落地，医疗设备增速良好；高耗板块因集采扩面、医疗反腐等原因增速下滑；低值耗材增速有所下降，主要受同期防护、检验类耗材高基数影响；体外诊断板块则因同期新冠检测业务基数以及相关资产处置，利润有所下降。从单季度来看，2023Q4 医疗器械板块收入下降 26.02%，扣非归母净利润下滑69.12%，增速放缓主要因与国内反腐政策推进以及同期新冠基数有关。24Q1 环比有望企稳，低耗板块表现亮眼。2024年一季度，医疗器械板块整体收入同比下降 5.49%，环比下降 1.31%，扣非净利润同比下降14.57%，环比增长 493%。子板块来看，收入同比增速从高到低排序为低值耗材（+5.72%）、高值耗材（+0.64%）、医疗设备（-0.52%）、体外诊断（-18.93%）。低耗板块经过海外库存消化周期后业绩有望企稳回升，设备、高耗则因短期政策影响相对稳定，IVD 板块则因 23Q1 同期基数影响增速有所下滑。图表 1：医疗器械营业收入累计同比增长表 来源：wind，中泰证券研究所 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1医疗器械 107.69%45.65%25.52%19.89%-41.55%19.89%19.58%10.77%-42.08%-23.67%-25.47%-26.02%-5.49%体外诊断 152.63%65.88%62.70%62.94%-69.87%62.94%55.46%12.90%-69.87%-54.90%-54.76%-52.16%-18.93%高值耗材 69.33%49.58%1.84%-0.02%3.54%-0.02%2.44%-2.04%3.33%-12.82%-3.62%-3.85%0.64%医疗设备 37.15%24.46%14.05%8.08%21.28%8.08%10.70%16.42%23.76%22.60%9.23%-8.97%-0.52%低值耗材 201.59%40.88%-22.27%-33.05%-10.62%-33.05%-27.65%-2.66%-10.62%-7.58%-2.67%-1.94%5.72%wXM88GIkw22hii5mMj0Z2ZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOyQPIqDL6+ElFMlk4Ik+LJ 请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-专题研究报告 图表 2：医疗器械收入构成（2023A，亿元）图表 3：医疗器械利润构成（2023A，亿元）来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 4：医疗器械营业收入累计同比增长图 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 5：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长表 来源：wind，中泰证券研究所 体外诊断,781.87,30%高值耗材,300.85,12%医疗设备,1,092.29,42%低值耗材,411.87,16%体外诊断,64.64,20%高值耗材,54.22,16%医疗设备,194.42,59%低值耗材,15.16,5%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1医疗器械 医疗设备 低值耗材 高值耗材 体外诊断21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1医疗器械 284.68%66.13%22.90%5.85%-71.59%5.85%8.73%-49.49%-71.95%-45.93%-54.34%-69.12%-14.57%体外诊断 497.22%92.92%75.50%71.37%-89.13%71.37%62.47%-88.04%-89.13%-80.40%-86.02%-227.26%-40.91%高值耗材 92.13%51.00%-13.61%-16.32%-2.78%-16.32%-10.62%-43.67%-3.75%-21.26%-12.17%-5.83%3.16%医疗设备 50.12%17.62%11.94%9.77%34.54%9.77%12.91%37.22%34.45%24.09%10.35%-19.27%-8.12%低值耗材 799.51%87.65%-75.14%-83.68%-39.09%-83.68%-80.52%-142.15%-44.84%-24.55%-37.13%-184.68%34.93%请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-专题研究报告 图表 6：医疗器械扣非归母净利润累计同比增长图 来源：公司公告，中泰证券研究所 IVD板块业务缩减带动整体费用率升高。2023年医疗器械板块整体期间费用率 32.67%（+8.78pp），其中销售费用率 15.95%（+3.58 pp），管理费用率 8.17%（+2.39 pp），研发费用率 9.77%（+2.91pp），财务费用率-1.22%（-0.11pp），板块整体费用率有所提升，主要因体外诊断板块新冠业务规模显著下降影响费用摊销。2024年一季度，医疗器械板块期间费用率 31.03%（+0.35pp），与 2023Q1 同期基本接近，其中销售费用率 14.67%（-0.10 pp），管理费用率 7.79%（+0.55 pp），研发费用率 9.41%（+0.75 pp），财务费用率-0.85%（-0.85 pp）。图表 7：医疗器械板块 2023年以及 24Q1 期间费用率情况 来源：wind，中泰证券研究所-400.00%-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1医疗器械 医疗设备 低值耗材 高值耗材 体外诊断主要子板块2022A 2023A同比变化/%2022A 2023A 同比变化/%2022A 2023A 同比变化 2022A 2023A 同比变化/%医疗器械 12.37%15.95%3.58 5.78%8.17%2.39 6.86%9.77%2.91-1.11%-1.22%-0.11体外诊断 10.87%18.12%7.25 4.73%9.85%5.12 5.34%11.11%5.77-1.01%-1.33%-0.31高值耗材 24.49%24.64%0.15 9.10%10.44%1.34 10.29%11.20%0.91-0.67%-0.80%-0.13医疗设备 13.94%15.03%1.10 6.26%6.49%0.23 10.00%10.55%0.56-1.31%-1.53%-0.22低值耗材 6.95%7.91%0.96 7.02%7.79%0.77 4.16%4.12%-0.04-1.42%-0.51%0.91主要子板块23Q1 24Q124Q1相比23Q1/%23Q1 24Q124Q1相比23Q1/%23Q1 24Q124Q1相比23Q123Q1 24Q124Q1相比23Q1/%医疗器械 14.77%14.67%-0.10 7.24%7.79%0.55 8.66%9.41%0.75 0.00%-0.85%-0.85体外诊断 16.70%16.11%-0.59 7.82%9.59%1.77 8.86%10.39%1.52-0.26%-0.76%-0.50高值耗材 23.11%21.85%-1.26 8.77%8.72%-0.04 9.97%10.05%0.08 0.02%-0.70%-0.72医疗设备 13.74%14.77%1.03 6.31%6.67%0.37 9.99%10.85%0.86-0.29%-1.23%-0.94低值耗材 7.12%7.02%-0.10 7.27%6.90%-0.36 3.85%3.92%0.08 1.29%-0.16%-1.46销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率销售费用率 管理费用率 研发费用率 财务费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-专题研究报告 图表 8：2023A医疗器械分板块期间费用率变化 图表 9：24Q1 医疗器械分板块期间费用率变化 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 新冠出清影响整体盈利能力。2023 年医疗器械板块毛利率 50.35%（-4.22 pp），净利率 14.02%（-2.88 pp），其中体外诊断板块因新冠业务骤减影响成本摊销，毛利率下降相对明显，2023 年毛利率 53.12%（-7.21pp），净利率 12.17%（-6.83pp），同时因带量采购、库存消化等因素影响，高值耗材、低值耗材等板块利润水平亦有降低。2024Q1 器械板块毛利率 50.05%（-1.96pp），净利率 15.48%（-1.32pp），降幅明显收窄。图表 10：医疗器械板块 2023年以及 24Q1 毛利率、净利率情况 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债率稳步下降，周转能力相对稳定。2023年医疗器械板块资产负债率为 25.55%（-1.46 pp），应收账款周转率 3.45次（-1.88次），存货周转率 2.56 次（-1.04 次）；2024Q1 板块资产周转率 25.47%（+0.36 pp），应收账款周转率 0.82 次（-0.04 次），存货周转率 0.62 次（-0.04次），板块整体负债水平呈下降趋势，周转水平相对稳定，营运状况良好。23.90%19.93%43.21%28.89%16.71%32.67%37.76%45.48%30.55%19.31%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%医疗器械体外诊断高值耗材医疗设备低值耗材2023A2022A30.68%33.13%41.87%29.74%19.52%31.03%35.32%39.93%31.06%17.68%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%医疗器械体外诊断高值耗材医疗设备低值耗材24Q123Q1主要子板块2022A 2023A 同比变化 23Q1 24Q124Q1相比23Q12022A 2023A 同比变化 23Q1 24Q124Q1相比23Q1医疗器械 54.57%50.35%-4.22%52.00%50.05%-1.96%16.90%14.02%-2.88%16.80%15.48%-1.32%体外诊断 60.33%53.12%-7.21%55.90%51.80%-4.11%30.12%11.72%-18.40%19.00%12.17%-6.83%高值耗材 69.96%69.23%-0.73%70.53%69.54%-0.98%21.34%20.62%-0.72%25.40%25.77%0.37%医疗设备 50.37%52.04%1.67%52.89%52.08%-0.81%21.26%19.37%-1.89%20.83%19.91%-0.91%低值耗材 27.86%26.84%-1.01%27.70%28.52%0.83%8.86%5.44%-3.41%7.29%9.04%1.75%毛利率 净利率 请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-专题研究报告 图表 11：医疗器械板块 2023A&24Q1 期间财务比率情况 来源：wind，中泰证券研究所 体外诊断：板块有望进入常态化增长，关注国改、出海等主线 体外诊断：板块有望进入常态化增长，关注国改、出海等主线。2023年子板块收入下降 59.93%（-122.63 pp，相较 2022年同比变化，下同），扣非利润同比下降 88.83%（-164.32 pp），板块业绩因同期新冠基数而明显下降。2024 年一季度，板块收入下降 18.93%（+50.93pp），扣非净利润下降-40.91%（+48.21pp），因 23Q1 同期诊疗需求快速释放以及尾部疫情相关业务影响，24Q1 业绩有所降低，但降幅已经显著收窄。我们预计 24Q2 开始板块有望逐渐进入常态化增长阶段。结合当前政策环境、竞争格局等，我们看好 2条投资方向：1）国企改革，2024 年国企改革持续深化，政府工作报告等持续强调要提高国有企业核心竞争力，增强核心功能，我们预计未来更多国改措施有望持续落地，相关标的有望持续受益，建议重点关注九强生物（+32.50%）、迪瑞医疗（+5.40%）等。2）产业出海，疫后国产品牌在海外市场迎来发展良机，尤其在大样本量客户群体突破持续加速，未来产品出海有望成为 IVD企业发展的重要方向，建议重点关注迈瑞医疗（+20.04%）、安图生物（+5.86%）、新产业（+24.72%）、亚辉龙（-77.00%，2023 年非新冠收入同比+36.30%）等出海布局早、落地见效快的头部企业。主要子板块2022A 2023A同比变化/%2022A 2023A 同比变化 2022A 2023A 同比变化医疗器械 27.00%25.55%-1.46 5.32 3.45-1.88 3.60 2.56-1.04体外诊断 25.15%20.79%-4.36 4.63 1.79-2.84 5.49 2.63-2.86高值耗材 21.44%21.57%0.13 5.42 5.38-0.04 1.60 1.33-0.27医疗设备 31.67%30.18%-1.48 6.94 6.09-0.85 2.09 2.00-0.09低值耗材 26.97%30.42%3.45 11.73 10.39-1.33 4.73 4.48-0.25主要子板块23Q1 24Q124Q1相比23Q123Q1 24Q124Q1相比23Q123Q1 24Q124Q1相比23Q1医疗器械 25.11%25.47%0.36 0.86 0.82-0.04 0.66 0.62-0.04体外诊断 22.13%20.32%-1.81 0.45 0.41-0.03 0.63 0.62-0.01高值耗材 21.21%20.75%-0.46 1.31 1.32 0.01 0.37 0.33-0.04医疗设备 29.32%29.37%0.05 1.85 1.38-0.47 0.51 0.47-0.04低值耗材 27.26%32.91%5.66 2.68 2.59-0.09 1.13 1.17 0.04应收账款周转率 存货周转率 资产负债率存货周转率 资产负债率 应收账款周转率 请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-专题研究报告 图表 12：2023年体外诊断板块业绩表现（亿元）来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2024 年 5 月 10 日）医疗设备：行业整顿影响下表现稳健，下半年有望招标恢复景气度回升 医疗设备：行业整顿影响下表现稳健，下半年有望招标恢复景气度回升。2023 年子板块收入增长 10.83%（-3.23pp），扣非利润同比增长 11.05%（-1.78pp），板块增速略有下降，主要与同期 2022 年部分抗疫相关订单有关；2024Q1 设备板块收入下降 0.52%（-21.80pp），扣非净利润下降8.12%（-42.66pp），单季度表现略有下滑，主要因反腐导致部分地区招投标活动推迟。2023Q3 以来，医疗行业监管政策趋严，部分中大型设备招标进院受到一定影响，我们预计 2024Q3 监管政策有望迎来缓和，前期积压的采购需求有望持续释放，建 议 重点关注迈瑞医疗（+20.04%）、联影医疗（+25.38%）、开立医疗（+29.52%）、澳华内镜（+359.03%）等头部企业。2021A 2022A 2023A 22A同比21A 23A同比22A 2021A 2022A 2023A 22A同比21A 23A同比22A603392.SH 万泰生物 840.82 57.50 111.85 55.11 94.51%-50.73%19.46 45.14 10.78 132.03%-76.12%300832.SZ 新产业 611.52 25.45 30.47 39.30 19.70%28.97%8.83 12.41 15.47 40.52%24.72%603882.SH 金域医学 176.63 119.43 154.76 85.40 29.58%-44.82%21.89 27.05 3.65 23.58%-86.52%603658.SH 安图生物 327.43 37.66 44.42 44.44 17.94%0.05%9.57 11.20 11.85 17.03%5.86%300676.SZ 华大基因 176.53 67.66 70.46 43.50 4.14%-38.27%13.58 7.18 0.93-47.18%-87.08%002432.SZ 九安医疗 219.68 23.97 263.15 32.31 997.80%-87.72%8.22 163.58 10.04 1888.82%-93.86%002030.SZ 达安基因 102.31 76.64 120.46 11.81 57.17%-90.20%35.37 51.81-3.64 46.47%-107.02%300244.SZ 迪安诊断 92.09 130.83 202.82 134.08 55.03%-33.89%10.93 16.29 2.95 49.05%-81.90%300406.SZ 九强生物 106.98 15.99 15.11 17.42-5.53%15.27%3.97 3.85 5.11-3.00%32.50%300482.SZ 万孚生物 137.34 33.61 56.81 27.65 69.01%-51.33%5.51 11.05 4.15 100.70%-62.45%300685.SZ 艾德生物 84.78 9.17 8.42 10.44-8.16%23.91%2.16 1.57 2.39-27.21%52.21%688289.SH 圣湘生物 121.22 45.15 64.50 10.07 42.88%-84.39%21.51 18.35 0.72-14.70%-96.09%300396.SZ 迪瑞医疗 72.43 9.06 12.20 13.78 34.69%12.95%1.88 2.49 2.62 32.68%5.40%300463.SZ 迈克生物 83.79 39.81 36.08 28.96-9.35%-19.75%9.47 7.09 3.16-25.14%-55.46%688575.SH 亚辉龙 144.01 11.78 39.81 20.53 237.95%-48.42%1.82 9.55 2.20 424.81%-77.00%688298.SH 东方生物 69.15 101.69 87.68 8.20-13.78%-90.65%49.04 20.89-4.31-57.40%-120.62%600645.SH 中源协和 94.43 15.35 15.55 15.90 1.27%2.24%0.55 1.04 1.27 88.99%21.79%301060.SZ 兰卫医学 43.18 17.78 41.99 16.74 136.14%-60.13%1.82 6.44-1.52 254.17%-123.56%603387.SH 基蛋生物 49.24 14.02 18.22 13.69 29.97%-24.85%3.68 4.62 2.41 25.59%-47.68%002932.SZ 明德生物 48.22 28.30 105.30 7.50 272.12%-92.88%14.03 41.58-1.24 196.27%-102.99%002022.SZ 科华生物 38.88 48.54 69.70 24.28 43.58%-65.16%8.36 9.52-2.80 13.88%-129.40%300639.SZ 凯普生物 42.09 26.73 55.97 11.04 109.39%-80.27%8.41 17.34 1.13 106.22%-93.47%688075.SH 安旭生物 46.86 15.89 61.66 5.03 287.97%-91.84%7.27 29.84 0.52 310.42%-98.25%300942.SZ 易瑞生物 31.71 5.98 6.87 2.54 14.95%-63.01%2.14 0.65-1.94-69.36%-396.18%688606.SH 奥泰生物 51.83 18.73 33.89 7.55 80.88%-77.73%7.29 11.60 1.47 59.14%-87.34%688317.SH 之江生物 31.81 20.19 23.26 2.74 15.23%-88.21%7.36 7.12-1.55-3.23%-121.80%000710.SZ 贝瑞基因 32.84 14.22 13.68 11.51-3.81%-15.83%-1.36-1.68-4.17 23.49%148.12%300318.SZ 博晖创新 47.30 7.15 7.96 10.45 11.36%31.35%-3.37-0.96-0.28-71.65%-71.06%688338.SH 赛科希德 26.68 2.40 2.29 2.75-4.63%20.40%0.92 1.01 1.15 8.79%14.34%300439.SZ 美康生物 41.16 22.52 24.89 18.86 10.55%-24.23%1.68 1.70 1.96 1.57%14.89%688468.SH 科美诊断 30.97 4.71 4.65 4.45-1.17%-4.28%1.25 1.20 1.21-3.90%1.00%688068.SH 热景生物 29.03 53.69 35.57 5.41-33.76%-84.78%21.74 9.42-0.59-56.65%-106.30%688399.SH 硕世生物 43.97 28.39 55.35 4.03 94.95%-92.72%11.40 17.66-4.29 54.93%-124.31%688767.SH 博拓生物 32.98 18.18 19.01 4.42 4.57%-76.75%8.26 7.56 0.79-8.42%-89.49%300642.SZ 透景生命 23.68 6.55 7.16 5.43 9.38%-24.19%1.23 1.01 0.64-17.53%-37.11%688253.SH 英诺特 57.28 3.27 4.47 4.78 36.62%7.03%1.09 1.32 1.47 22.00%10.99%300289.SZ 利德曼 26.17 5.64 7.06 4.62 25.16%-34.62%0.13-0.31 0.09-341.24%-128.55%688217.SH 睿昂基因 14.43 2.91 4.24 2.58 45.83%-39.14%0.35 0.34 0.04-2.68%-89.00%688393.SH 安必平 17.87 4.39 5.07 4.97 15.58%-1.99%0.63 0.41 0.35-34.79%-13.74%688656.SH 浩欧博 16.39 3.18 3.20 3.94 0.84%23.10%0.73 0.37 0.43-49.71%17.46%688193.SH 仁度生物 13.36 2.92 3.04 1.64 3.95%-45.89%0.57 0.05-0.10-91.39%-308.49%688067.SH 爱威科技 11.42 2.11 1.97 2.00-6.60%1.79%0.24 0.06 0.12-73.85%98.98%证券代码 证券简称 市值营业收入 扣非归母净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-专题研究报告 图表 13：2023年医疗设备板块业绩表现（亿元）来源：wind，中泰证券研究所（股价信息截止至 2024 年 5 月 10 日）高值耗材：把握集采落地底部机会，持续看好创新品种 高值耗材：把握集采落地底部机会，持续看好创新品种。2023年子板块收入下降 3.80%（
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