空分设备行业深度报告：挥别低谷时期，迈入新一轮采购高峰.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金其它通用设备指数 4492.09 沪深 300 指数 3431.32 上证指数 2787.26 深证成指 9195.24 中小板综指 9395.26 赵玥炜 联系人 zhaoyuewei gjzq 卞晨晔 联系人 biancy gjzq 唐川 分析师 SAC 执业编号： S1130517110001 tangchuan gjzq 空分设备行业深度报告：挥别低谷时期，迈入新一轮采购高峰 投资建议 行业策略： 随着下游炼化、煤化工及钢铁产能升级，空分设备正向大型、特大型方向发展，相关设备投资正逐步转化为采购订单 。 根据测算，三大产业升级预计带动总计 约 391.25-409.35 亿元、 每年约 111.82-181.38 亿元的空分设备需求。 我们判断 ， 此轮设备 投资 周期有望在 2020 年内 维持高位。 此外，以杭氧为首的设备厂商向外包供气市场迈进，在获取稳定现金流的同时，近期工业气体零售价格上涨将为厂商带来更大的利润弹性。 推荐组合 ： 经过 60 余年的发展，我国大型、特大型空分设备成套技术、压缩机、膨胀机与高端密封件等核心部机 /件已实现国产化突破，并集中于几家大型设备厂家。我们建议优先布局成套设备、核心部机 /件龙头公司： 杭氧股份 （空分设备、膨胀机等， 002430.SZ）、 陕鼓动力 （大型压缩机，601369.SH）。 行业观点 特大型空分设备国产化进程加速，成套技术与核心部机实现突破 ： 空分设备能够分离生产出多种工业气体，因而广泛应用于化工、冶金及医疗等多个重要领域。近年来，伴随着下游煤化工、炼化与钢铁产业产能升级，空分设备正朝产量大型化、气体压力及纯度更高等方向发展。国内设备厂商经过 60余年的设计与制造，在大型、特大型空分设备的研制上已取得突破。 杭氧、四 川 空分与 开封空分 已实现 成套技术国产化 ， 陕鼓、沈鼓 、杭氧及日机密封完成 大型压缩机组、膨胀机与高端密封件等 关键 部机 /件的国产化配套。我们认为 ，在设备核心技术 的 突破下，国内厂商将取得更高的市场份额。 多个主要下游领域景气向上，设备供应商迎来新一 轮采购高峰 ： 进入“十三五”时期，我国打出供给侧改革组合拳，倒逼传统产业产能升级、迈向有序发展。 2016 年以来，国家聚焦炼化产业规模化与一体化布局、重启以现代新型煤化工为主的项目工作、淘汰钢铁落后产能与加快推动产能置换，设备厂商迎来先进设备采购高峰。目前，国内在建和待建的炼化一体化升级项目规划总投资额达 12000 亿元，国家明确规划及已通过环评批复的煤化工项目预计总投资额超 6700 亿元， 75 家钢铁厂拟新建先进钢铁产能总计 2.12 亿吨。根据测算，上述产能升级将拉动总计超 390 亿元的空分设备需求。我们判断，国内设备 及核心部机 /件厂商将大幅受益此轮产能升级，同时伴随着需求的不断释放，各设备 商有望迎来收入 、 毛利率 双双 提升 。 积极从制造向制造服务转型，拥抱工业气体“现金牛”业务 ： 2003 年以来，以杭氧为首的空分设备及核心部机制造商积极探索气体外包业务， 向“制造 +服务”转型 。 不同于设备销售的周期性，气体业务能够为企业带来稳定的经营性现金流，并在甩掉折旧包袱后，盈利能力将得到显著提升，属于典型的“现金牛”业务。同时，近期零售气体价格的上涨将为企业获取更大的利润弹性。此外，我国工业气体行业整合初露端倪，宝钢气体挂牌出售51%股权 ，杭氧于 7 月 14 日公告参与此次竞买。 风险 提示 钢价下跌、油价大幅波动的风险；工程融资风险；煤化工项目批复与开工不及预期；钢铁产能置换提前结束。 3772410144314760508954185747170718171018180118180418180718国金行业 沪深 300 2018年 07月 18 日 智能制造与新材料研究中心 其它通用设备 买入 （ 维持评级 ） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 大型、特大型空分设备国产化进程正不断加速 .4 空分设备下游应用广泛，正向大型、特大型方向发展 .4 成套技术、核心部机均实现国产化突破 .5 多个下游景气回升，新一轮 设备投资高峰已至 .8 炼化产业走向集群化升级，拉动万亿投资总额 .8 新型煤化工迎来有序、景气新周期，空分设备需求高企 . 11 钢铁产能 置换正当时，先进设备采购意愿加强 .14 空分设备行业走出低谷，各厂商在手订单饱满 .17 设备商大步迈入外 包供气市场，获取“现金牛”业务 .20 投资建议：优先布局成套设备、核心部机 /件龙头公司 .24 投资建议 .24 推荐标的 .24 风险提示 .24 图表目录 图表 1：空分设备工艺流程图 .4 图表 2：空分设备广泛应用于多个国民经济重要领域 .4 图表 3：中国空分气体市场需求分布 .4 图表 4：各行业工艺与装置对工业气体消耗量及空分设备规格要求 .5 图表 5：我国中大型空分设备设计、制造经历三阶段 .6 图表 6：我国大型、特大型空分设备主要制造商及设备 .6 图表 7：核心部机 /件基本完成从“成套”到“国产化配套”转型 .6 图表 8： 我国七大石化产业基地分布 .8 图表 9： 我国七大炼化基地及代表项目 .8 图表 10：“十三五”我国 20 余个炼化一体化项目 .8 图表 11：中 石化“十三五”规划打造的四大炼化基地情况 .10 图表 12： 中石化炼油板块资本性支出 .10 图表 13： 中石化化工板块资本性支出 .10 图表 14：未来 3-5 年炼化升级项目将带动 103.5 亿元空分设备投资 . 11 图表 15：国家新建示范项目（煤制油、煤制汽、低阶煤分质利用） . 11 图表 16： 2016 年至今国家环保部已批复的新建煤化工项目及进展情况 .12 图表 17： 2016 年至今地方批复的煤化工项目及进展情况（不完全统计） .12 图表 18：空分设备约占煤化工设备投资的 5%（煤化工项目投资结构） .14 图表 19：钢铁产能置换政策频出 .14 图表 20： 2017 年各地新建炼钢产能分布 .15 图表 21： 2017 年各地新建炼铁产能分布 .15 图表 22： 2017 年钢铁产能置换项目新增设备情况 .15 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 23： 2017 年 12 月以来国内超 20 家钢企发布产能置换方案 .15 图表 24：不同吨位转炉空分设备配置情况 .17 图表 25：中国大宗商品价格指数（钢铁类） .17 图表 26：钢铁行 业大中型企业年度利润总额（百万元） .17 图表 27：空分设备总体及年均市场规模测算 .17 图表 28： 2017 年气体分离设备及部分相关核心部机产量、营收及同比增速 .18 图表 29：空分设备及核心部机 /件公司中标项目及合同情况（不完全统计） .18 图表 30：杭氧股份空分设备订单取得大幅增长 .19 图表 31：工业气体行业经营模式 .20 图表 32：工业气体外包供气的主要业务模式对比 .20 图表 33：外包气体业务相比自供气体的四大优势 .21 图表 34：我 国外包气体市场仍有很大的提升空间 .21 图表 35：我国空分装置产能分布格局 .21 图表 36： 2017 年四大气体巨头气体业务占比均超 85% .22 图表 37：四大气体巨头经营性现金流总体呈上升趋势 .22 图表 38：杭氧股份气体业务营收及占比逐年提升 .22 图表 39： 2017 年以来杭氧股份经营性现金流显著改善 .22 图表 40：零售气体市场价格上涨原因分析 .22 图表 41：液氧价格近年来走势 .22 图表 42：液氮价格近年来走势 .23 图表 43：液氩价格近年来走势 .23 图表 44： 2016 年以来工业气体行业并购事件频出 .23 图表 45：上海宝钢气体挂牌转让 51%股权 .23 行业深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 大型、 特大型空分设备 国产化进程 正 不断 加速 空分设备 下游 应用广泛， 正 向大型、特大型方向发展 空分设备是国家重大装置之一，其 能够 分离生产出多种 工业 气体，广泛应用于机械、冶金、石化、新型煤化工、建材、航天与医疗等 各个重要的 国民经济领域。 空分设备是以空气为原料，通过压缩循环、深度冷 冻 的方法将空气变为液态，再经过精馏从中分离生产出氧气、氮气及氩气等 工业气体 的气体分离设备。 空分设备 主要由压缩系统、净化系统、制冷系统、 热交换系统、精馏系统、产品输送系统、液体贮存系统和控制系统构成。此外，由于 气体易燃易爆的特性，对密封件质量提出了 更 高的要求。 图表 1： 空分设备工艺流程 图 来源： 杭氧 股份公告 ， 国金证券研究所 空分设备广泛应用于多个国民经济重要领域， 遍布 冶金、石化、新型煤化工、建材、航天与医疗等 多个行业 。 目前 ，空分设备 应用领域 主要 为 冶金与化工 行业 ， 两大领域对 其生产的工业气体 的需求占比约 为60%。同时，新型煤化工 、医疗、电子等新兴产业 对 工业气体 的需求亦日益增加。 图表 2： 空分设备广泛应用于多个国民经济重要领域 图表 3： 中国空分气体市场需求分布 来源： 大型空分设备国产化现状与展望 ， 国金证券研究所 来源： 智研咨询 ， 国金证券研究所 伴随着下游煤化工、炼化与钢铁产业的 产能升级 , 空分设备正朝着产量规模大型化、气体产品压力等级高、产品纯度高、液体产品多等方向发展 。 1 空分设备按氧气产量，可分为特大型（ 80000m3/h） 2、 大型（10000m3/h）、中型（ l000m3/h）和小型（ 99.5%）。每百万吨钢产能需要配备 11.5 万 m3/h 设备 熔融还原炼铁 需氧 500550m3/t，每百万吨钢产能需要配备 5万 m3/h 设备 发电 煤气化联合循环发电装置（ IGCC） 用量取决于煤的成分和工艺，通常为 0.81.0kg氧 /kg 煤，按 300g 煤 /kWh 计算约 0.2m3/kWh。30 万千瓦电站需配备 6 万 m3/h 设备 化肥 煤气化合成氨 每吨合成氨耗氧 500900m3。每 30 万吨合成氨产能需配备 3 万 m3/h 设备 天然气制合成氨 每吨合成氨耗氧 250700m3。每 30 万吨合成氨产能需配备 4 万 m3/h 设备 重质油合成氨 每吨合成氨耗氧 640780m3。每 30 万吨合成氨产能需配备 4 万 m3/h 设备 石化 乙烯装置 每 30 万吨乙烯产能平均需配备 1.5 万 m3/h 设备 炼油装置 青岛 1000 万吨炼油厂配置 8.5 万 m3/h 设备 煤化工 煤气化生产甲醇 每百万吨甲醇产能需配备 12 万 m3/h 设备 煤制烯烃（经甲醇） 180 万吨甲醇 /60 万吨烯烃项目配备 24 万 m3/h设备（神华） 煤气化生产天然气 每 1000 万方 /天的天然气产能需配备 24 万 m3/h设备 煤气化技术合成油 每百万吨合成油产能需配备 30 万 m3/h 设备 煤直接液化合成油 每百万吨合成油产能需配备 10 万 m3/h 设备 来源：杭氧股份招股说明书，国金证券研究所 成套 技术 、核心部 机 均实现 国产化 突破 我国大中型空分设备 的设计与 制造 已有 60 余年的历史，先后经历 仿制、引进技术、自主研发三个阶段。 目前，我国空分设备行业实现快速发展， 以杭氧、川空、开封空分为代表的民族企业已实现大型、特大型空分设备成套技术国产化 ， 最大规格 达到 120000m3/h 等级。 20 世纪改革开放前，我国开始仿制俄罗斯空分机型的石头蓄冷器切换流程、铝带式蓄冷器切换式流程及板翅式换热器切换流程空分设备等 。此阶段产品等级主要为 1000m3/h、 3350m3/h 和 6000m3/h，且面临产品产量低、纯度达标难、能耗高及可靠性差等问题。 20 世纪 80 年代，通过引进德国林德公司大型空分设备设计制造技术，我国 的中大型空分设备设计制造水平迅速提升，空分流程进步到分子筛吸附的全低压流程，此阶段产品等级主要为 6000m3/h、 10000m3/h，下游以冶金工业企业为主。 20 世纪 90 年代以后， 我国空分设备制造业突破流程组织、流程计算及精馏计算等空分设备设计技术的难关，掌握 了 全部技术要领，并拥有自主知识产权，使国产空分设备的产量、纯度、氧提取率及单位氧能耗等技术参数指标均大幅提升。此阶段产品等级 从 10000m3/h 上升到了 15000m3/h。 3空分设备如何分类（中国化工设备网， ccen/tech/detail-179990.html） 行业深度研究 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 2000 年以后，随着下游冶金、石化、煤化工产业对大型、特大型空分设备需求的迅速增长，我国空分设备行业实现快速发展。以杭氧、川空、开封空分等为代表的民族企业，自主研发适应冶金、石化及新型煤化工需要的不同内压缩流程的大型空分设备，最大规格上升至120000m3/h 等级。 根据 气体分离设备分会秘书长徐建平 在 大型空分设备国产化现状与展望中的表述，国产化空分设备在国内的市占率不断提升。 目前，国产60000m3/h 等级及以下的空分设备市场占有率已达 90%以上，制氧容量达世界首位；在 60000m3/h 等级以上市场中，国内企业 达到与外资企业竞争的水平，比如，杭氧股份在此等级以上空分设备国内市占率达 50%以上。 图表 5：我国中大型空分设备设计、制造经历三阶段 图表 6： 我国大型、特大型空分设备主要制造商及设备 分类 企业名称 设计制造过最大的空分设备（ m3/h） 国内企业 杭州制氧机集团 120000 四川空分设备 (集团 ) 120000/63000 开封黄河空分集团 60000 开封东京空分集团 50000 开封空分设备集团 82000 河南开元空分集团 60000 杭州福斯达实业集团 100000 国外企业 美国空气制品公司 110000/90000 液空（杭州） 120000 林德工程（杭州） 150000/110000 来源： 大型空分设备国产化现状与展望 ，国金证券研究所 来源：各公司官网，国金证券研究所 我国在实现 大型、特大型空分设备成套技术国产化的同时，空分设备核心部机 /件 基本 完成从“成套”到“国产化配套”转型。 空分设备 关键 部机 组成 中， 压缩机、膨胀机 等动设备与 板翅式 换热器的 制备难度相对较高，是大型 、特大型 空分设备 制造的 技术壁垒 。目前，我国在此类关键部机 上 基本实现“国产化配套”。 供给格局 上 ， 大型空分压缩机组供给 商主要包括 陕鼓、沈鼓等大型压缩机厂商；膨胀机和板翅式换热器也成功实现国产替代；塔、分子吸附器、汽化器、储罐等静设备制造难度相对较低，行业供给分散、竞争较为激烈。同时 ， 动设备及 易燃易爆 气体 对密封件质量 提出了很高要求， 国内 供给厂商主要为 高端 密封 件 龙头日机密封。 图表 7：核心部 机 /件 基本完成 从“成套”到“国产化配套”转型 组成系统 核心设备 图例 核心设备主要供应商 技术规格 压缩系统 大型空分压缩机组 陕鼓、沈鼓等 可 以给 大型 、超大 型空 分设 备（ 60000m3/h 、 80000m3/h 、100000m3/h）配套 净化系统 分子筛吸附器 供给较为分散，主要有杭氧、上海恒业、洛阳建龙 等 立式径向流分子筛吸附器、高效锂分子筛产品 热交换系统 板翅式换热器 杭氧、四川空分、开封空分等 低阻高效高压（ 10MPa）板翅式换热器成功应用在大型、特大型空分设备 制冷系统 低温液体膨胀机 杭氧、开封空分 高性能多系列膨胀机组可用于大型、特大型空分 设备 行业深度研究 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 精馏系统 低压塔、中压塔 供给分散，但大型以上空分则以杭氧为代表 已研制 成功 80000m3/h、 100000 m3/h、 120000 m3/h 空分用高效低阻力精馏塔 产品输送系统 氧气压缩机和氮气压缩机 陕鼓、沈鼓 等 液体储存系统 贮槽 供给分散 ，包括杭氧、四川空分、浙江大川等 低温液体泵 供给分散，但大流量、高压低温液体泵有较高壁垒 杭氧研制出流量 60000m3/h、出口压力 8.7MPa 的低温液体泵 密封件 机械密封、干气密封件 日机密封 包括泵用、压缩机、干气等多种高端密封件 来源： 大型空分设备国产化现状与展望 ，各公司官网， 国金证券研究所 行业深度研究 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 多个下游景气回升，新一轮 设备 投资高峰已至 炼化产业 走向集群化升级 ， 拉动万亿投资 总额 与国际先进石化产业发展格局相比，我国炼化行业整体规模化、基地化布局均有较大差距。 特别是炼油行业集约度较低， 全国炼油企业平均规模明显偏低，呈现 “ 多、小、散、乱 ” 格局。 我们判断，供给结构性过剩和多元化的产业格局将长期主导我国原油加工行业，全球化和市场化趋势将倒逼我国炼化产业迅速升级。 七大炼化一体化基地相继开建，引领石化产业集群化升级。 投资建设高水平的石化项目，提供高品质成品油及市场需要的中高端化工产品，打造炼化行业整体规模化、基地化布局是石油化工行业“供给侧改革”的重要内容。 2015 年以来，我国提出打造七大石化产业基地，将聚集未来主流大型炼化项目；同时中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地，总计投资 2000 亿元，引领我国石化产业集群化 升级。 2015 年 6 月，发改委印发石化产业规划布局方案，提出打造上海漕泾、浙江宁波、广东惠州、福建古雷、大连长兴岛、河北曹妃甸、江苏连云港七大石化产业基地，此后新建大型炼化项目原则上优先布局七大基地。七大基地全部投射沿海重点开发区，瞄准现有三大石化聚集区，同时立足海上能源资源进口的重要通道。 2015 年至今，上述七大产业基地的部分项目已陆续开工。 图表 8： 我国七大石化产业基地分布 图表 9： 我国七大炼化基地及代表项目 序号 基地 代表项目 1 大 连 长 兴 岛（西中岛） 中石油炼化一体化项目 2 上海漕泾 中石化高桥石化漕泾炼化一体化项目 3 广东惠州 中海油惠州炼化二期项目 4 福建古雷 中石化古雷炼化一体化项目 5 河北曹妃甸 中石化曹妃甸千万吨级炼油项目 6 江苏连云港 中石化连云港炼化一体化项目 7 浙江宁波 中石化镇海炼化一体化项目 来源：石化产业规划布局方案、 BHI 中国拟在建项目网、国金证券研究所 来源：昆仑咨询、国金证券研究所 基于上述七大石化产业基地，我国在“十三五”期间将完工 20 余 个炼化一体化项目， 规划总投资 超 10000 亿元， 3-5 年内新增年产能有望超过 2.80 亿吨。 图表 10：“十三五” 我国 20 余个 炼化一体化项目 序号 项目名称 项目简介 项目进度 预计建设周期 预计投产日期 预计投资额度（亿元） 新增设备 预计新增产能 1 恒力石化年产 250 万吨PTA-4 项目 年产 250 万吨 PTA-4 项目 已完工 2018 年底 29.07 250 万吨 PTA设备 250 万吨 /年 2 恒力石化长兴岛项目 2000 万吨 /年炼化一体化项目 正在建设 34 个月 2018 年 740 730,000Nm3/h PSA装置，500,000Nm3/h 煤制氢装置 2000 万吨 /年 3 中海油惠炼二期 惠炼二期2200 万吨 /年炼油改扩建及100 万吨 /年乙烯工程 试车成功 31 个月 2018 年 506 炼油生产装置 15 套、化工生产装置 12 套、煤气化制氢及动力站联合装置等 1000 万吨 /年 4 中国石油 -沙特阿美 云南 1300 万吨 /年炼油项 已完成试车，正安 2018 年 300 110,000Nm3/h PSA装置，170,000Nm3/h 天然气制氢 1300 万吨 /年 行业深度研究 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 目 全验收评价中 装置，包括常减压蒸馏、轻烃回收、催化裂化等 17套主装置 5 河北一泓石油化工项目 1500 万吨 /年炼化一体化项目 正在建设 2018 年 400 1500 万吨 /年常减压蒸馏装置、轻烃回收装置、 2x210万吨 /年渣油加氢脱硫装置、 350 万吨 /年催化裂化装置、 400 万吨 /年柴油加氢精制装置等 1500 万吨 /年 6 中石化燕山石化项目 曹妃甸 1200万吨 /年炼化一体化项目 正在建设 36 个月 2018 年 267.65 常减压蒸馏、渣油加氢、重 油 催 化裂 化、 加 氢 裂化 、 煤 油加 氢、 柴 油 加氢、催化汽油脱硫等 18 套工艺装置及配套设施等 1200 万吨 /年 7 河北新华联合石化 2000 万吨 /年炼化一体化项目 正在招标 32 个月 2019 年 600 一期 17 套炼化装置及配套工程，二期 20 套炼化装置及配套工程 2000 万吨 /年 8 浙石化舟山项目 4000 万吨 /年炼化一体化项目 一期正在建设 29 个月 2019 年 1730 一期主体工程包括 22 套炼油装置和 15 套化工装置，二期包括 22 套炼油装置和12 套化工装置 2000 万吨 /年 9 中科合资广东炼化项目 广东 1500 万吨 /年炼化一体化项目 建设招标 26 个月 2019 年底 590.13 80,000Nm3/h PSA 装置，配套煤制氢装置 炼油 1500 万吨 / 年，乙烯100 万吨 /年 10 中东海湾炼化项目 曹妃甸中东海湾炼化一体化项目 已签约 2019 年 378 1500 万吨 /年 11 中石化海南炼化扩建 2020 年 417 500 万吨 /年 12 盛虹石化连云港项目 1600 万吨 /年炼化一体化项目 2017 年 9月获江苏省发改委核准 36 个月 2020 年 714 440,000Nm3/h PSA装置，230,000Nm3/h 石焦油、煤制氢装置等 1600 万吨 /年 13 福建古雷项目 2020 年 279 1500 万吨 /年 14 中海油改扩建工程 100 万吨 /年乙烯及炼油改扩建工程 2017 年 1月海洋环评第二次公示 90,000Nm3/h PSA 装置，69,100 吨 /年煤造气制氢装置（含乙烯副产氢提纯 500 万吨 /年 15 兵器工业集团精细化工及原料工程项目 精细化工及1500 万吨 /年原料工程项目 2017 年 5月 16 日举行项目签约和开工奠基仪式 36 个月 2020 年 711 1500 万吨 /年常减压、 140万吨 /年芳烃联合装置等 19套炼油工程装置、 100 万吨乙烯 /年等 13 套化工工程装置 1500 万吨 /年 16 中化泉州炼油扩建项目 100 万吨 /年乙烯及炼油改扩建项目 正在招标 33 个月 2020 年 432.71 炼油部分装置 2 套、化工部分装置 11 套 300 万吨 /年 17 中委广东石化炼油项目 2000 万吨 /年重油加工工程 正在建设 40 个月内 2020 年 586.11 130,000Nm3/hPSA 装置、120,000Nm3/h 石焦油、煤制氢装置 2000 万吨 /年 18 北方华锦优化升级改造项目 现有基地原料工程优化升级改造项目 前期工作 新增原油加工规模 500 万吨 /年，配套 100,000Nm3/h煤制氢装置 500 万吨 /年 19 中国石化洛阳分公司1800 万吨年炼油扩能改造工程 1800 万吨年炼油扩能改造工程 已核准，正在招标 36-48个月 2020 年 180.68 80,000Nm3/h PSA 装置（包括 16 套炼化装置） 1800 万吨 /年 20 大连福佳项 2020 年 968 2000 万吨 /年 行业深度研究 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 目 21 唐山旭阳项目 1500 万吨 /年炼化一体化项目 2017 年 9月获核准 一期预计 48个月 一期与二期预计于2020 与2024 年投产 259.43 180,000Nm3/h PSA装置，50,000Nm3/h 制氢装置 1500 万吨 /年 来源：国金证券研究所根据招标信息整理 同时 ， 中石化集团也将在“十三五”期间打造四大世界级炼化基地，总计投资 2000 亿元， 3-5 年内新增炼油产能 3030 万吨， 引领我国石化产业集群化升级。 中国石油化工集团公司于 2017 年 3 月宣布，“十三五”期间将投资2000 亿元，打造茂湛、镇海、上海和南京 4 个世界级炼化基地。 根据规划，建成后炼油产能将新增 3030 万吨， 达 1.3 亿吨，占中石化产能的 45%、全国总产能的 17%；乙烯产能达 900 万吨，占中石化产能的65%、全国总产能的 31%。 图表 11： 中石化“十三五”规划打造的四大炼化基地情况 基地名称 目前产能 “十三五”规划产能 炼油（万吨/年） 乙烯（万吨/年） 芳烃（万吨/年） 炼油（万吨/年） 乙烯（万吨/年） 芳烃（万吨/年） 茂湛炼化基地 2500 110 3500 200 镇海炼化基地 2300 100 100 3800 240 200 上海炼化基地 2650 304 基本维持现状 南京炼化基地 3050 3600 240 来源： 中国石化 ， 国金证券研究所 2018 年，中石化 炼油和化工板块规划资本支出分别达到 288 亿元和177 亿元， 总额 较 2017 年实际投资额 +5.45%，仍然维持高位 。 按照扩产项目平均建设周期 3-4 年计， 我们预计中石化 2018-2020 年平均每年炼化板块投资将超 530 亿元，达到 2012 年的最好水平。 图表 12： 中石化炼油板块资本性支出 图表 13： 中石化化工板块资本性支出 来源：中国石化公司公告 ， 国金证券研究所 来源：中国石化公司公告 ， 国金证券研究所 通过 计算“十三五”期间 20 余 个炼化一体化项目与中石化四大世界炼化基地的建设，预计 3-5 年内，将新增炼油产能 3.1 亿吨 /年。根据 杭氧股份2017 年年报披露， 中标浙石化一期（ 2000 万吨 /年炼油能力） 4 套 8.3 万m3/h 的空分 设备合同 近 9 亿元。 我们粗略估计， 新增 3.1 亿吨 /年的炼油产能需 8.3 万 m3/h 规格空分装备 62 套，对应空分设备投资约 139.5 亿元，按 3-5 年 建设周期计算，年均空分设备投资为 27.9-46.5 亿元。