电视剧行业专题报告：上半年市场略平淡，台网剧界限渐消弭.pdf

请务必阅读正文后的 重要 声明部分 Table_IndustryInfo 2018 年 07 月 19 日 跟随大市 (下调 )证券研究报告 行业研究 传媒 电视剧行业专题报告 上半年市场略平淡，台网剧界限渐消弭 投资要点 西南证券研究发展中心 Table_Author 分析师：刘言 执业证号： S1250515070002 电话： 023-67791663 邮箱： liuyanswsc 联系人：杭爱 电话： 010-57758568 邮箱： haswsc Table_QuotePic 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 Table_BaseData 股票家数 149 行业总市值（亿元） 15,498.07 流通市值（亿元） 15,457.20 行业市盈率 TTM 25.01 沪深 300 市盈率 TTM 11.5 相关 研究 Table_Report 1. 影视传媒行业周报（ 0708-0714）：流星花园登陆 Netflix，苏宁战略携手咪咕 (2018-07-15) 2. 影视传媒行业周报（ 0701-0707）：我不是药神引爆暑期档，成现象级大片 (2018-07-09) 3. 影视传媒行业周报（ 0624-0630）：动物世界揭开暑期档，好内容或促高票房 (2018-07-02) 4. 影视传媒行业周报（ 0617-0623）：端午档票房创新高，扶摇开播高热度 (2018-06-25) 5. 影视传媒行业周报（ 0610-0616）：侏罗纪世界 2 高热度，脱身表现不俗 (2018-06-18) Table_Summary 电视剧行业回顾： 全网剧方面， 2018H1 收视率较为平均，较去年同期下滑明显。都市情感仍占主流 ，现代题材关注度提升，但内容质量 一般 ，古装大剧缺席。电视台方面：湖南卫视优势依旧明显，省级卫视平均收视率全线低于去年，电视广告刊例收入和广告时长实现正增长。纯网剧方面， 2018 上半年 TOP10网剧播放量总体高于 2017 上半年，且各部网剧播放量较为平均，整体质量也有明显的提升。 2018 上半年网播量 TOP1 的网剧为网播量 79.5 亿的烈火如歌，排名第十的是网播量 22.7 亿柜中美人， 17 年同期网播量 TOP1 为热血长安 104.5 亿 ，但 第二的乡村爱情进行曲播放量仅 15.4 亿。 资本层面： 传媒板块、电影及娱乐子行业并购数量下滑，金额小幅回升， 融资数量及规模均上升。嘉行传媒 2018 年 5 月底退市，公司称融资周期较长和信息披露成本较高是其退市的主要原因。 公司层面： 业绩情况： 2018 上半年共有 15 家公司公布 2018 上半年的业绩情况，其中共有 10 家公司的业绩实现增长，包括华策影视、欢瑞世纪在内的多家电视剧公司在 2018 年均有业绩考核 目标，业绩或有保证。公司作品表现：华策影视数量质量均领先，完美世界剧集年轻化，网播量表现突出，鹿港文化凭借美好生活收视飘红。 视频网站层面： 用户情况：优爱腾占据用户数和使用时长的第一梯队，流量保持稳定，芒果 TV 在设备数和总使用时长方面位于行业第四。 2018 上半年，爱奇艺与腾讯的独立设备数保持在 6 亿台左右，优酷视频以 4.5 亿台左右位居第三，芒果 TV 维持在 1 亿台左右，位居第四。内容情况：腾讯视频和爱奇艺新播电视剧数量领先，对网台剧实现了 8 成以上的覆盖，腾讯视频播放量领先。自制剧情况：爱奇艺自制剧数量占半壁江 山，腾讯视频、优酷自制剧口碑至上。 行业动态启示录： 1）视频网站对于内容的采购成本仍在提高。 2）古装剧缺席 ，内容优质的现实题材电视剧缺乏；电视剧呈现内容多样化和题材细分化，分众消费趋势，使大众爆款的概率下降；用户时间具有天花板，电视剧的竞争对手不仅是影视剧，综艺类、体育类节目、抖音等其他休闲娱乐方式的分流是2018H1 收视、网播不及预期的主要原因。 3）政策鼓励、上市公司 推进， 2018H1出口海外的电视剧增加。 4）周播剧模式受到挑战，省级卫视纷纷减少播出数量，北京卫视周播剧场停播。 5） 2018H1 影视监管政策 继续趋严，进一步规范网络视听节目， 整治 片酬畸高、阴阳合同 等行业乱象。 下半年展望： 古装大戏是重头戏，赢天下、如懿传、凰权分别占据三家卫视推荐片单第一的位置。视频网站方面，视频平台自制剧数量和质量提升，大 IP、精品、类型化、季播是内容的关键词。 传 媒行业在 18 年年初迎来一波反弹，近期 市场整体不景气，叠加前期出现的阴阳合同等 事件 ，目前部分传媒板块仍 承压 ，故下调 至“ 跟随大市 ” 的评级。 风险提示： 电视剧收视率不及预期，传媒相关政策收紧。 -28%-19%-10%-1%9%18%17/7 17/9 17/11 18/1 18/3 18/5 18/7传媒 沪深 300 电视剧行业专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 目 录 1 2018 年上半年回顾 . 1 1.1 行业层面：剧集热度低于去年同期，网剧质与量均提升 . 1 1.2 资本层面：并购数量下滑，融资数量及规模实现双提升 . 7 1.3 内容公司层面：多有股权激励业绩目标，华策影视质与量均领先 . 10 1.4 视频网站层面：优爱腾处于第一梯队，网剧渐趋精品化 . 14 2 行业动态启示录 . 20 2.1 2018 上半年头部剧价格是否持续上涨？ . 20 2.2 2018 上半年电视剧市场为何不景气？ . 21 2.3 电视剧出口情况是否乐观？ . 22 2.4 省级卫视周播剧场进展如何？ . 23 2.5 2018 上半年电视剧行业监管重点是什么？ . 24 3 2018 下半年卫视、视频网站内容储备情况 . 26 3.1 一线卫视储备：古装 IP 剧仍为主力，军旅题材电视剧较丰富 . 26 3.2 视频网站储备：爱奇艺、腾讯、优酷继续深耕网剧，大 IP、精品、类型化成为发展趋势 . 27 电视剧行业专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 图 目 录 图 1： 2012 至 2018 年上半年电视剧制作备案公示数量集数 . 1 图 2： 2012 至 2018 年一季度电视剧发行数量和 集数 . 1 图 3： 2018H1 收视率 TOP10 的头部剧收视率均不如去年同期 . 2 图 4： 2017、 2018 上半年收视率 TOP20 的作品题材情况 . 2 图 5： 2016-2018 上半年省级卫视全天收视率对比 . 3 图 6： 2016-2018 第一季度广告刊例收入和广告时长对比 . 3 图 7： 2017Q1 至 2018Q1 上新电视剧播放量情况 . 4 图 8： 20162018 上半年 TOP10 的播放量对比 . 4 图 9： 2017、 2018 年季度上新网络剧数量 . 5 图 10： 2017 与 2018 上半年网播量 TOP10 的播放量情况 . 5 图 11：网播量超 90 亿的恋爱先生宣传海报 . 6 图 12：网播 量破百亿的谈判官宣传海报 . 6 图 13：网播量超 70 亿的温暖的弦宣传海报 . 7 图 14：网播量破 50 亿的归去来宣传海报 . 7 图 15： 2016 至 2018 上半年传媒行业并购数量和金额 . 8 图 16： 2016 至 2018 上半年电影与娱乐子行业并购数量和金额 . 8 图 17： 2016-2018 上半年传媒板块的一级市场融资情况 . 9 图 18： 2016-2018 上半年电影与娱乐子行业一级市场融资情况 . 9 图 19：嘉行传媒业绩情况（亿元） . 10 图 20：嘉行传媒旗下的电视剧 /电影一览 . 10 图 21： 2018H1 电视剧公司业绩预告中净利润中位数增长率情况 . 10 图 22：多家电视剧上市公司 2018 年业绩或有保证 . 12 图 23：根据业绩考核目标的最低净利润增速情况 . 12 图 24：各上市公司 2018H1 首播的电视剧集数 . 13 图 25： 各上市公司 2018H1 首播的电视剧网播量 . 13 图 26： 2018 年 1-6 月主流视频网站独立设备数 . 14 图 27： 2018 年 1-6 月主流视频网站月度总使用时长 . 14 图 28： 2018 年 H1 新电视剧数量 . 15 图 29： 2018 年 H1 新电视剧播放量 . 15 图 30： 2018H1、 2017H1 三大视频网站自制剧数量 . 17 图 31： 2018 H1、 2017H1 三大视频网站自制剧占比 . 17 图 32： 2015-2017 年爱奇艺营收情况 . 18 图 33： 2015-2017 年爱奇艺归母扣非净利润情况 . 18 图 34： 2015-2017 年爱奇艺会员数量 . 18 图 35： 2015-2017 年爱奇艺收入构成 . 18 图 36：快乐阳光营收构成：互联网视频占比最大（亿元） . 19 图 37：快乐阳光毛利构成：内容运营占比最大（亿元） . 19 图 38：芒果 TV 平台注册人数逐月提升 . 19 图 39：芒果 TV 平台 付费会员人数逐月提升 . 19 图 40：爱奇艺内容成本逐年增加， 2018Q1 同比提升 54% . 20 图 41： 2017H1、 2018H1 上线的部分电视剧价格对比 . 20 图 42： 2018 上半年收视率、网播量与 2017 同期差距较大 . 22 图 43：电视剧的竞争对手不仅是影视剧 . 22 电视剧行业专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 表 目 录 表 1： 2018 年上半年省级卫视黄档剧 TOP20（仅含 2018H1 已完结电视剧） . 2 表 2： 2018 上半年省级卫视全天收视情况与去年同期排名比较（ CSM52 城收视率） . 4 表 3： 2018、 2017、 2016 上半年网播量 TOP10 的大剧对比（仅含 2018H1 已完结的网 +台电视剧） . 4 表 4： 2018 年上半年网络剧播放量 TOP10（仅含 2018H1 已完结电视剧）（单位：亿次） . 5 表 5： 2018 年上半年 A 股电影与娱乐上市公司投资并购事件 . 8 表 6： 2018 上半年影视公司公布业绩预告情况，电视剧收入上半年未释放（净利润单位：万元） . 11 表 7： 2018 年影视公司业绩考核目标情况 . 12 表 8： 2018 上半年影视公司作品表现 . 13 表 9：在线视频行业公 司关键的用户数据对比 . 15 表 10： 2018 年和 2017 年上半年网络剧 TOP10 . 16 表 11： 2017 上半年、 2018 上半年豆瓣评分 TOP10 自制剧 . 17 表 12： ZingTV2018 年上半年部分上线的国产剧概览 . 22 表 13：各大卫视周播剧场情况（播出的具体时刻或有调整） . 23 表 14： 2018 上半年影视行业政策 . 25 表 15：一线卫视电视 剧储备情况（后续或发生调整） . 26 表 16：视频网站储备情况（后续或发生调整） . 28 电视剧行业专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 1 1 2018 年上半年回顾 1.1 行业层面：剧集热度低于去年同期，网剧质与量均提升 1.1.1 上半年电视剧制作备案的数量提升， Q1 发行数量下滑 电视剧制作备案公示数量提升幅度明显，总集数呈增加趋势。 电视剧制作数量方面：Wind 数据显示， 2018 上半年，电视剧制作备案公示数量 605 部，总集数 2.4 万集，同比2017H1 大幅上升，电视剧产能扩张，供给增多。电视剧发行方面： Wind 数据显示， 2018Q1，全国共计生产完成并获准发行国产电视剧共 54 部 2230 集，发行数量出现下滑。由于制作备案与发行之间尚有一段时间，预计 2018 下半年、 2019 年，这部分备案公示的电视剧或将集中出现，市场供给增加。发行的电视剧中，现实题材剧目为 31 部 1259 集；历史题材剧目为23 部 971 集。 图 1： 2012 至 2018 年上半年电视剧制作备案公示数量集数 图 2： 2012 至 2018 年一季度电视剧发行数量和集数 数据来源： wind， 西南证券 整理 数据来源： wind， 西南证券 整理 1.1.2 全网剧表现概况：头部剧收视率下滑，电视广告刊例价格提升迅速 传统电视台渠道方面 ： 收视率根据 2018 年上半年省级卫视黄金档剧目收视（统计口径：在 2018 年上半年首播且已经播完剧作），我们得出以下结论： （ 1）收视率： 2018 年上半年头部剧收视率较为平均，较去年同期下滑明显。 2018 年上半年收视率排名前五的作品依次是风筝（北京卫视）、恋爱先生（东方卫视）、风筝（东方卫视）、美好生活（上海东方卫视）、谈判官，其中风筝平均收视率 1.62%，成为 2018 年上半年电视剧收视冠军，但跟 2017 年同期相比，该剧收视率仅能排到第 3 名。2018 年上半年收视率分布较为均衡，收视排名前 10 作品的收视率较去年同期出现下滑，其中收视率前 4 名的作品下滑幅度较大， 2018H1 未出现 2017H1 现象级大剧人民的名义、三生三世十里桃花，收视表现平平。 （ 2）作品题材：都市情感仍占主流地 位，古装剧缺席。 2018 年上半年收视率排名前二十的作品中有 12 部为都市情感题材，占比达到 60%，较 2017 年同期增加 1 部，都市情感仍是头部剧的主流题材，典型代表是恋爱先生、美好生活； 2018 年上半年谍战抗战剧集表现优异，风筝在双台的收视率分别为 1.62%和 1.53%，成为上半年收视率冠军。综582 547 530 535 549 535 605 18600 18620 19719 19656 21683 21238 24058 0500010000150002000025000300004805005205405605806006202012H1 2013H1 2014H1 2015H1 2016H1 2017H1 2018H1电视剧制作备案公示数量 （ 部 ） 电视剧制作备案公示集数 （ 集 ） 95 89 70 64 59 56 54 3332 3104 2403 2596 2653 2221 2230 050010001500200025003000350001020304050607080901002012Q1 2013Q1 2014Q1 2015Q1 2016Q1 2017Q1 2018Q1电视剧发行数量 (部） 电视剧发行集数（集） 电视剧行业专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 2 合来看，排名前 20 的剧集中， 2018 上半年古装剧缺席是收视率冷淡的原因之一，去年同期有古装玄幻三生三世十里桃花、孤芳不自赏、择天记等网台双丰收的大剧。 图 3： 2018H1 收视率 TOP10 的头部剧收 视率均不如去年同期 图 4： 2017、 2018 上半年收视率 TOP20 的作品题材情况 数据来源： TVTV 收视率排行，西南证券整理 数据来源： TVTV 收视率排行，西南证券整理 表 1： 2018 年上半年省级卫视黄档剧 TOP20（仅含 2018H1 已完结电视剧） 排名 名称 频道 开播时间 结束时间 收视率 市场份额 类型 主演 相关公司 1 风筝 北京卫视 2017/12/17 2018/1/11 1.62% 5.18% 谍战 柳云龙 、 罗海琼 、 李小冉 新丽传媒、东方联盟 2 恋爱先生 东方卫视 2018/1/12 2018/2/7 1.56% 4.97% 都市情感 靳东、江疏影 陕西文投艺达投资 3 风筝 东方卫视 2017/12/17 2018/1/11 1.53% 4.91% 谍战 柳云龙 、 罗海琼 、 李小冉 新丽传媒、东方联盟 4 美好生活 东方卫视 2018/2/28 2018/3/26 1.27% 4.28% 都市情感 张嘉译、李小冉 浙江天意 、 霍尔果斯贰零壹陆影视 5 谈判官 湖南卫视 2018/2/4 2018/3/3 1.19% 4.02% 都市情感 杨幂，黄子韬 剧芯文化、嘉行传媒、乐视视频、天浩盛世 6 美好生活 北京卫视 2018/2/28 2018/3/26 1.18% 3.99% 都市情感 张嘉译、李小冉 浙江天意 、 霍尔果斯贰零壹陆影视