2018年下半年宏观事件分析及港股投资展望.pdf

P.1 前言 踏入2018年後，港股走勢明顯較去年波動。年初在內銀股及騰訊(700.HK)等重磅股帶動下，恒指由去年底約29900點飆升至近33500點水平，創下歷史新高。惟好景不常，美國加息預期二月時突然升溫，十年期國債孳息率逐步接近3厘關口，將美股以至港股震散，恒指由高位急墜逾四千點，跌至近29100點水平。其後，中美出現貿易爭拗，經歷多輪談判，雙方貿易關係依然乍暖還寒，再加上歐洲政局混亂，恒指3月至6月中期間大致於29500點至32000點區間內上落，呈現uni6709波uni5E45，uni7121升uni5E45uni300Duni7684uni683C局。uni76F4至6月15uni65E5，美國uni5BA3uni5E03uni6B63uni5F0Funi5411中國加uni5FB5關uni7A05，中美貿易uni6230uni4E00uni89F8uni5373uni767C，恒指uni96A8uni5373uni5931uni5B88uni6A6Buni884C多月uni7684區間底uni90E8。uni622A至6月29uni65E5，恒指較去年底下uni632B約964點uni62163.2%。 2018年上uni534A年uni904E去，uni672Cuni5831uni544A將uni6703uni56DEuni9867uni6211uni5011於年初時於uni300A2018年uni5B8Funi89C0uni56E0uni7D20及港股uni6295uni8CC7uni5C55uni671Buni300Buni5831uni544A內uni6240uni63A8uni4ECBuni7684uni677Funi584Auni8868現uniFF1Buni6B64uni5916，uni672Cuni5831uni544Auni4EA6uni6703uni63A2uni8A0Euni4E00uni4E9Buni53EFuni80FDuni5DE6uni53F3港股下uni534A年走勢uni7684uni4E8Buni4EF6uni3001預uni6E2C恒指下uni534A年uni7684走勢，uni4E26uni63D0uni4F9Buni6211uni5011下uni534A年uni770B好uni7684uni677Funi584Auni4F5Cuni53C3uni8003。 2018年下半年宏觀事件分析及港股投資展望 26/7/2018 P.2 恒指預測 圖1經自然對數化後的恒生指數周線圖 uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 圖1uni4E3Buni8981uni627F接uni6211uni5011於uni4ECA年uni4E00月uni4EFDuni520Auni8F09uni7684uni300A2018年uni5B8Funi89C0uni56E0uni7D20及港股uni6295uni8CC7uni5C55uni671Buni300B(下uni7A31年初uni5831uni544Auni300D)中恒指預uni6E2Cuni300Duni90E8uni4EFD，uni9032uni4E00步uni66F4新uni4ECA年上uni534A年恒uni751F指uni6578uni6BCFuni5468uni6536uni5E02點uni6578，uni63E3uni6E2Cuni4ECA年下uni534A年後uni5E02走勢。uni5716中uni6211uni5011將恒uni751F指uni6578在1997年7月1uni65E5至2018年7月6uni65E5間1,097uni500Buni661F期uni7684uni6536uni5E02點uni6578uni5316uni6210uni81EA然uni5C0Duni6578(Nature logarithm，下uni7A31ln(恒uni751F指uni6578)uni300D)。uni4F8Buni5982，恒uni751F指uni6578uni6536於30000點，ln(恒uni751F指uni6578)uni70BA10.31。uni5C0Duni6578uni5316uni7684uni76EEuni7684uni662Funi70BAuni4EE4Y軸uni6BCFuni4E00條uni683C線uni7684距離uni53EF反映uni4E00uni500B固定uni7684uni56DEuni5831率，而非固定uni7684點uni6578升跌uni5E45。ln(恒uni751F指uni6578) (Y軸)uni6BCF升0.1點，意味恒指上升e0.1 1 = 10.52%。將ln(恒uni751F指uni6578)畫uni6210uni5716中uni7684迴歸線，然後計算該期間內ln(恒uni751F指uni6578)uni7684標準差(約0.1897)，按迴歸線加上uni6216減去特定uni6578量uni7684標準差uni7684距離，分別劃uni6210六條距離相同uni7684uni53C3uni8003線。 uni56DE首uni4ECA年上uni534A年，ln(恒uni751F指uni6578)大uni90E8uni4EFD時間處於迴歸線之上。uni4ECA年初指uni6578維持去年上升勢頭，持續攀升，惟嘗試上攻迴歸線+1uni500B標準差uni300Duni7684uni53C3uni8003線不果，於2月初急速uni56DE落，uni96A8後形uni6210uni6A6Buni884Cuni683C局。uni53EFuni662F，六月中美貿易磨擦再度惡uni5316，加上人民銀uni884C降準，人民幣貶值，衝擊香港股uni5E02，ln(恒uni751F指uni6578)跌至近迴歸線uni300D附近，但仍然處於該線之上。 P.3 圖2理論ln(恒生指數)相對於迴歸線的的分布 uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 在年初uni5831uni544A中uni63D0到，uni904E往ln(恒uni751F指uni6578)與反映長線走勢uni7684迴歸線uni300D之間uni7684距離呈現出uni6B63態分uni5E03(Normal Distribution)。情況uni5982圖2uni6240示，距離越遠，uni767Cuni751Funi7684機uni6703越少。而表1統計了1997年7月1uni65E5至2018年7月6uni65E5間1,097uni500Buni661F期ln(恒uni751F指uni6578)處於各區域uni7684次uni6578 表1ln(恒生指數)的分布 uni5340uni9593 uni6052uni751Funi6307uni6578uni65BCuni4E00uni5468uni6536uni5E02uni6642uniFF0C Ln(uni6052uni751Funi6307uni6578)uni505Cuni7559uni65BCuni8A72uni5340uni9593uni7684uni767Cuni751Funi6B21uni6578 uni6982uni7387 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni2267 uni8FF4uni6B78uni7DDA + 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 2 0.2% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA + 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 29 2.6% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA + 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 131 11.9% uni8FF4uni6B78uni7DDA + 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA 378 34.5% uni8FF4uni6B78uni7DDA uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 390 35.6% uni8FF4uni6B78uni7DDA - 1uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 140 12.8% uni8FF4uni6B78uni7DDA - 2uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE uni2267 ln(uni6052uni751Funi6307uni6578) uni8FF4uni6B78uni7DDA - 3uni500Buni6A19uni6E96uni5DEE 27 2.5% ln(恒生指數) 迴歸線 - 3uni500B標準差 0 0.0% uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 表1反映在uni89C0察期內，ln(恒uni751F指uni6578)與迴歸線之間uni7684距離仍非常接近uni6B63態分uni5E03。 uni56DEuni671Buni4ECA年上uni534A年，儘管環球uni5E02場面uni5C0D多次uni8003驗，包括中美貿易摩擦uni3001美國加息步伐存疑uni3001新P.4 興uni5E02場貨幣貶值風暴uni3001疑歐派勢力冒起uni3001人民幣貶值等，屢次打擊uni672C地以至全球股票uni5E02場交uni6295氣氛。但uni5982圖1uni6240示，ln(恒uni751F指uni6578)仍屹立於迴歸線之上，uni5E02場uni7684韌度已算uni662F不弱。uni53EFuni662F，恒uni751F指uni6578uni81EA1月歷史新高至uni4ECA，已錄得逾5千點uni7684跌uni5E45，不少uni6295uni8CC7者面uni5C0Duni640Duni5931，uni5957uni7262uni4E00定uni6578量uni7684uni6295機uni8CC7uni91D1，uni96E3uni514Duni524A弱後uni5E02上升uni7684動力。加上，上uni534A年大uni90E8uni4EFDuni56F0uni64FEuni8457大uni5E02uni7684uni554Funi984C至uni4ECA仍uni672A明uni6717，uni5C24其中美貿易uni7CFEuni7D1Buni3001人民幣uni6ED9率uni7A69定uni6027等，uni6709uni53EFuni80FDuni7E7C續uni5F71uni97FF下uni534A年大uni5E02交uni6295氣氛。uni53EFuni662F，uni6295uni8CC7者在後uni5E02uni7684uni90E8uni7F72上不uni5B9Cuni904E分uni60B2uni89C0，相uni6BD4以往經歷uni904E較uni70BAuni523Buni9AA8uni9298uni5FC3uni7684股uni707D，現時uni5E02場uni8CC7uni91D1uni6D41動仍然uni6B63常uni6709uni5E8F，uni672Auni6709出現uni56B4重uni8CC7uni91D1uni93C8uni65B7uni88C2uni3001uni7CFB統uni6027uni5371機uni3001大uni5E45度uni7684uni4FE1uni8CB8uni9055約等uni554Funi984C，以uni8FEBuni4F7Funi5E02場uni53C3與者uni5F37uni5236uni6027地uni6CBDuni552E股uni4EFDuni7684亂局。況uni4E14，大uni90E8uni4EFD指uni6578uni6210uni4EFD股uni7684uni57FAuni672C面其uni5BE6不uni905C，相uni4FE1該等股uni4EFDuni7684uni50F9uni683C不uni61C9uni904Euni4EFDuni4F4E於其uni50F9值，下跌uni7684uni7A7A間uni6709uni9650。現時uni8CC7uni91D1uni4F3Cuni4E4E仍處於uni89C0uni671Buni72C0態，預期uni82E5下uni534A年uni90A3uni4E9Buni58D3uni6291uni8457大uni5E02升勢uni7684uni554Funi984Cuni88ABuni5316uni89E3，該等uni8CC7uni91D1uni6709uni671B重新uni6D41入股票uni5E02場，uni70BA後uni5E02帶uni4F86uni5831uni5FA9uni5F0Funi7684升uni5E45。 預期uni4ECA年下uni534A年，ln(恒uni751F指uni6578)將uni6CBFuni8457迴歸線uni300D波動。uni5982uni80FDuni6B7Buni5B88迴歸線uni300D至uni4ECA年底，預期恒uni751F指uni6578將uni9054到28690點(預uni6E2C2)。uni53EFuni662F，uni5982表1uni6240示，ln(恒uni751F指uni6578)處於迴歸線uni300D至迴歸線 - 1uni500B標準差uni300D之間uni7684uni53EFuni80FDuni6027uni504F高，uni56E0uni6B64，仍uni8981uni6CE8意ln(恒uni751F指uni6578)uni5931uni8DB3uni6ED1入該區間uni7684風uni96AA，uni751A至uni6709uni53EFuni80FD於年底時跌至迴歸線 - 1uni500B標準差uni300D，uni5C46時恒uni751F指uni6578uni70BA23742點(預uni6E2C3)。uni56E0uni6B64，現uni968Euni6BB5uni53EFuni5148uni8003uni616E高uni9632uni5B88uni6027uni7684uni90E8uni7F72，uni5373uni662Funi9078uni64C7uni4E00uni4E9Buni6297uni9031期uni3001與中美貿易關係uni7A0B度uni4F4Euni3001uni6216uni6709uni7406uni60F3uni7684uni6578uni64DAuni652F持uni7684uni884Cuni696D。uni5F85恒uni751F指uni6578重uni62FEuni7A69固uni7684上升動力，ln(恒uni751F指uni6578)uni4E26明顯uni80FDuni5920處於迴歸線uni300D之上，uni624D重新uni8003uni616Euni8F49uni70BA較uni70BAuni9032uni53D6uni7684態度，以迴歸線 + 1uni500B標準差uni300Duni70BAuni76EE標(uni5373恒uni751F指uni6578約34669點)。uni975Cuni89C0其uni8B8A，uni84C4勢uni5F85uni767C。 uni88DCuni5145 1) 股票uni5E02場走勢uni4E00uni822Cuni80FDuni5920反映經uni6FDFuni767Cuni5C55uni72C0況。而圖1中迴歸線uni7684uni659C率約uni70BA0.0008948，按uni6B64計算，意味恒uni751F指uni6578uni4ECA年全年將錄得4.76%uni589Euni5E45(e0.0008948x 52 1)，與政uni5E9C統計處uni516Cuni5E03uni7684uni4ECA年首uni5B63經年uni5316後uni672C地uni751Funi7522uni7E3D值(GDP)按年uni589E長率4.7%非常接近，uni56E0uni6B64圖1中迴歸uni7684uni659C度仍uni5177uni4E00定uni7684uni5408uni7406uni6027。uni672Auni4F86uni5982恒uni751F指uni6578uni7684uni6210分股uni5B8C全依uni8CF4內地uni7684經uni6FDF，而國uni5BB6經uni6FDFuni672Auni4F86uni53C8uni53EF維持現時逾6.5%uni7684年uni589E長率，股票uni5E02場uni53C8uni80FD維持反映uni672Auni4F86經uni6FDFuni589E長uni7684特uni6027，將uni4F86uni6211uni5011再度uni88FDuni4F5C同uni6A23uni7684分uni6790時，圖1中迴歸uni7684uni659C率uni6709uni53EFuni80FDuni6703uni66F4高uniFF1B 2) 上uni8FF0立uni8AD6高度依uni8CF4uni904E去1,097uni500B標uni672Cuni7684波動規律。uni82E5uni672Auni4F86ln(恒uni751F指uni6578)不再呈現uni6B63態分uni5E03，uni6216出現uni56B4重uni7684uni504F態uni6027(skewness)，uni6211uni5011uni6216需再度審視新uni4E00uni5957恒uni751F指uni6578uni7684波動法則。 P.5 宏觀事件 港息何時加？ 美國已uni9032入加息uni5468期uni4E00uni6BB5時間，uni672C港銀uni884C上調息率uni4EA6勢在必uni884C。uni672C文將透uni904E不同uni7684指標剖uni6790uni672C港銀uni884C加息時間，以至uni672C港息口上升uni5C0D樓uni5E02及股uni5E02之uni5F71uni97FF。 2008 年uni91D1融海嘯後，美聯儲透uni904E量uni5316寬鬆重振經uni6FDF，當中不少uni8CC7uni91D1uni6D41入港元體uni7CFB，uni4EE4uni672C港銀uni884C體uni7CFB結餘高企。uni81EA2015年底開始，美國逐步uni6536緊貨幣政策，uni622A至uni4ECA年3月已六度上調聯邦uni57FAuni91D1利率，香港銀uni884C同uni696D拆息(HIBOR)則uni56E0uni672C港uni8CC7uni91D1uni5145裕而uni4E00uni76F4uni672Auni6709跟uni96A8上升，導致港美息差不uni65B7拉闊。彭博uni6578uni64DA顯示，美元1uni500B月拆息(LIBOR)與港元1uni500B月拆息uni7684差距於uni4ECA年4月初擴大至逾1厘。在港美息差持續擴闊下，uni5957息交易漸趨活躍，uni8CC7uni91D1離開港元體uni7CFB，引致港uni6ED9uni8F49弱至uni89F8及7.85uni7684弱方兌換保證。4月12uni65E5至4月19uni65E5期間，uni91D1管局uni4E00共13次買入uni7E3D值513億港元，以維持港uni6ED9於弱方兌換保證之上。uni96A8uni8457uni91D1管局連翻入uni5E02接港元，uni672C港銀uni884C體uni7CFB結餘不uni65B7縮減，由首度入uni5E02前約uni67091,800億元下降至少於1,300億元(見uni57163)。其後，港uni6ED9於5月中再度uni89F8及弱方兌換保證，uni622A至7月24uni65E5，uni672C港銀uni884C體uni7CFB結餘減少至不uni8DB31,100億元(見uni57163)。 圖3：本港銀行體系結餘 uni8CC7uni6599uni4F86uni6E90uniFF1Auni91D1uni7BA1uni5C40uni53CAuni81F4uni5BCCuni96C6uni5718uni7814uni7A76uni90E8 P.6 香港何時uni624Duni6703跟uni96A8美國加息？uni8A0Euni8AD6這uni500Buni554Funi984C之前，uni6211uni5011需uni5148釐清加息uni300Duni6240指uni7684uni662F哪uni500B息率。uni4E8Buni5BE6上，uni91D1管局uni4E00uni76F4uni6709uni56E0uni61C9美國調高聯邦uni57FAuni91D1利率而上調uni672C港uni7684uni57FAuni672C利率(貼現窗uni57FAuni672C利率)。但uni4E00uni822C而言，uni5E02場較關uni6CE8uni7684uni662F最優惠利率(Prime rate)，uni4EA6uni5373銀uni884C放uni8CB8時uni6240uni53C3uni8003uni7684利率。然而，uni57FAuni672C利率上升uni4E26不代uni8868uni672C港銀uni884Cuni7684最優惠利率uni6703uni5373時uni63D0高，uni56E0uni70BAuni8CB8款息率uni6703受銀uni884C體uni7CFB內uni7684uni8CC7uni91D1情況等uni56E0uni7D20uni5F71uni97FF。以uni6ED9豐銀uni884Cuni70BAuni4F8B，其最優惠利率uni81EA美聯儲於2015年開始加息後，至uni4ECA仍uni4E00uni76F4維持於5厘水平。由uni6B64uni53EF見，在uni8CC7uni91D1uni5145裕uni7684uni72C0況下，uni57FAuni672C利率uni5C0D於最優惠利率uni6216銀uni884C同uni696D拆息uni7684傳導uni6027相當uni6709uni9650。 uni53C3uni8003香港上uni4E00次於2005年uni7684加息uni5468期，當時uni6ED9豐銀uni884Cuni7684最優惠利率與現時uni4E00uni6A23維持於5厘uni7684水平，uni76F4至HIBOR上升至約2.5厘水平，uni5373兩者之間uni7684息差uni6536窄至約2.5厘時，最優惠利率uni624D開始uni5411上調升。儘管近期港元拆息在uni8CC7uni91D1uni6D41出港元體uni7CFB等uni56E0uni7D20uni5F71uni97FF下抽高，1uni500B月拆息於6月25uni65E5上升至約2.13厘水平，惟與最優惠利率uni7684息差仍高於2.5厘。但當美聯儲uni9032uni4E00步上調聯邦uni57FAuni91D1利率(uni4ECA年uni6216再加息1至2次)，港美息差將uni6703uni96A8之擴闊，引uni767Cuni66F4多uni8CC7uni91D1uni6D41出港元體uni7CFB，uni7E7C而uni63A8升港元拆息。當銀uni884Cuni8CC7uni91D1uni6210uni672C上升，銀uni884C便uni6709需uni8981調高最優惠利率。除了港元拆息uni5916，uni672C港銀uni884C體uni7CFB結餘uni5C0D於何時加息uni4EA6uni6709uni53C3uni8003uni50F9值。2005 年最優惠利率開始上升前，uni672C港銀uni884C體uni7CFB結餘只uni6709不uni8DB3100億元，而現時則仍uni6709約1,100億元。uni7E3D括上uni8FF0uni56E0uni7D20，uni6211uni5011預料uni672C港銀uni884Cuni6709機uni6703於uni4ECA年第四uni5B63調高最優惠利率。 銀uni884C最優惠利率上升uni96E3uni514Duni5C0D樓uni5E02造uni6210負面uni5F71uni97FF。當最優惠利率上升，以最優惠利率uni70BAuni57FA準uni7684按揭計劃(P按)下uni7684uni4F9B款利息將uni6703uni589E加，而以香港銀uni884C同uni696D拆息uni70BAuni57FA準uni7684按揭計劃(H按)uni7684封頂利率uni4EA6uni6703uni63D0高，uni4EE4樓uni50F9出現調整uni58D3力(假設按揭還款期uni70BA30年，按揭利率uni6BCF上升1厘，uni6BCFuni4E00百萬元按揭uni7684uni6BCF月uni4F9B款便uni6703uni589E加約500元)。股uni5E02方面，在加息uni5468期下，企uni696Duni7684融uni8CC7uni6210uni672C將uni6703uni589E加，uni6216uni6703uni4EE4企uni696Duni767Cuni5C55uni6709uni6240減慢。同時，在uni5E02場uni8CC7uni91D1uni6536緊uni7684情況下，uni6D41入股uni5E02uni7684uni8CC7uni91D1uni4EA6uni6709機uni6703減少，uni5F71uni97FF股uni5E02走勢。當中，uni672C地地uni7522股及房託股uni6216uni6703首當其衝受拖累。 P.7 A股入摩 6月1uni65E5，234隻內地A股uni6B63uni5F0Funi88AB納入MSCI新興uni5E02場指uni6578，uni5373uni6240謂A股入摩uni300D，uni904Euni7A0B將分兩uni968Euni6BB5uni9032uni884C。A股於MSCI新興uni5E02場指uni6578uni7684初始納入uni6BD4uni4F8Buni70BA2.5%，佔指uni6578uni6BD4重0.73%uniFF1B其後於9月3uni65E5，A股uni7684納入uni6BD4uni4F8B將uni63D0高到5.0%。 南韓及台灣分別於1992年及1996年uni88AB納入MSCI新興uni5E02場指uni6578，uni53EF以uni4F5Cuni70BA內地uni88AB納入該指uni6578uni7684uni53C3uni8003(當然uni8981uni6CE8意環球當前uni7684經uni6FDFuni3001政治uni3001uni8CC7uni91D1及股uni5E02估值等uni56E0uni7D20uni4EA6與以往不同)。 南韓股uni5E02於1992 年以 20%權重uni88AB納入 MSCI 新興uni5E02場指uni6578，容許uni5916國uni6295uni8CC7者uni76F4接uni6295uni8CC7證券uni5E02場，把uni55AEuni4E00uni5916uni8CC7持股上uni9650設定uni70BA3%，uni6240uni6709uni5916uni8CC7持股上uni9650設定uni70BA10%，1992年至1995年期間，南韓uni7D9Cuni5408股uni50F9指uni6578(KOSPI)升uni5E45近四uni6210uni534A。 1997年uni91D1融uni5371機後，南韓政uni5E9Cuni70BAuni9F13uni52F5uni5916uni8CC7uni9032入，把uni55AEuni4E00uni5916uni8CC7持股上uni9650及uni6240uni6709uni5916uni8CC7持股上uni9650逐步上調，而最uni7D42MSCIuni4EA6將韓國股uni5E02權重上調至100%，uni4EE4國uni969Buni8CC7uni91D1uni6D41uni5411韓國股uni5E02，KOSPIuni5C55開長期升勢，由1996年底至uni4ECA年6月底，升uni5E45逾兩uni500Duni534A。 於1996 年9月，MSCI新興uni5E02場指uni6578納入台灣股指50%權重，加上台灣證券uni5E02場uni5C0Duni5916開放，台灣加權指uni6578於uni88AB納入MSCI新興uni5E02場指uni6578後uni768412uni500B月升uni5E45uni9054uni4E94uni6210，而往後20年，uni5916uni8CC7在台股持股uni6BD4重不uni65B7uni589E加。uni96A8uni8457權重uni6BD4uni4F8Buni589E加，uni5916uni8CC7持股uni6BD4uni4F8B到 2000 年底uni5FB9底開放，QFII uni6295uni8CC7uni984D度上升，台灣股uni5E02形uni6210長期上升趨勢(除了2008年uni7121uni53EFuni907Funi514Duni56E0環球uni91D1融海嘯而下跌)。 uni56DEuni770B內地A股，uni77ED期uni4F86uni770B，uni6709大uni884C估算，uni4ECA年A股uni88AB納入MSCI新興uni5E02場指uni6578uni6240帶uni4F86uni7684uni8CC7uni91D1uni6D41入規uni6A21將uni4ECBuni4E4E150億美元至200億美元之間，uni6B64uni6216uni63D0振uni5E02場情uni7DD2。 uni64DAMSCI估計，全球大約uni67091.5萬億美元uni7684uni6295uni8CC7以MSCI新興uni5E02場指uni6578uni4F5Cuni57FA準，uni6545中長期uni4F86uni770B，uni82E5內地uni9032uni4E00步放鬆uni8CC7uni672Cuni5E02場uni7684uni76E3管，包括容許uni5883uni5916uni6295uni8CC7者uni6709uni66F4多機uni6703uni6295uni8CC7於A股uni3001uni6539uni5584uni505Cuni724Cuni5236度uni3001以及放鬆指uni6578相關uni6295uni8CC7uni7522uni54C1uni7684uni88FD造等，uni6B64後A股uni7684納入uni6BD4uni4F8Buni5F88大機uni6703得以uni63D0高。MSCI新興uni5E02場指uni6578加入A股，料uni6703uni523Auni6FC0大量uni5883uni5916長線uni8CC7uni91D1逐步uni6D41入內地uni5E02場。 uni5883uni5916長線uni8CC7uni91D1逐步uni6D41入內地uni5E02場，將uni6539uni5584A股uni6295uni8CC7者結uni69CB，機uni69CBuni6295uni8CC7者uni6216uni6210uni4E3Buni6D41，uni4FC3uni9032AP.8 股uni5E02場形uni6210uni6CE8重長期uni6295uni8CC7及uni50F9值uni6295uni8CC7uni7684風氣，uni4EE4A股uni5E02場uni66F4uni5065uni5EB7uni767Cuni5C55。在uni6295uni8CC7者uni7684結uni69CBuni8F49uni8B8A下，uni505Auni5BE6uni696Duni7684uni7E3E優股uni4EFD，特別uni662Funi884Cuni696Duni9F8D頭股，uni5F37者恒uni5F37uni7684局面uni5F88大uni53EFuni80FD持續，uni8868現長遠uni53EFuni770B高uni4E00線。當中，uni91D1融uni3001uni79D1uni6280及uni6D88uni8CBBuni677Funi584Auni7684uni884Cuni696Duni9F8D頭uni767Cuni5C55uni6F5B力大，料將uni662Funi5916uni8CC7uni672Auni4F86uni6D41入uni7684uni4E3Buni8981標uni7684。 然而，uni96D6然uni5883uni5916長線uni8CC7uni91D1將逐步uni6D41入內地uni5E02場，但A股uni672Auni4F86仍uni5177uni6311uni6230。A股與國uni969Buni5E02場uni6BD4較，估值uni504F高，而uni666Euni904DA股相uni5C0D相關H股仍uni6709不少uni6EA2uni50F9。uni96A8uni7740納入權重uni9032uni4E00步上升，中國uni5E02場uni7684全球uni5316uni6216uni6703把整體A股uni7684估值降至全球水平。uni56E0uni6B64，uni6295uni8CC7者不uni5B9Cuni9078uni64C7H股uni5C0DA股uni6709uni904E高uni6