汽车行业专题分析：汽车行业二季度基金持仓情况分析.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 07 月 27 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 周绍倩 S0350516070001 021-60338122 zhousq01ghzq 联系人 ： 王炎太 S0350118050031 021-60338173 wangyt01ghzq 汽车行业二季度基金持仓情况分析 汽车 行业专题 分析 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 -2.0 -7.1 -18.9 沪深 300 0.1 -5.8 -4.6 相关报告 汽车行业周报：销量增长承压，同比出现下滑 2018-07-23 汽车热管理系统行业深度报告：新能源汽车热管理系统初成长 2018-07-16 汽车行业周报： 6 月销量显示中国新能源汽车平稳进入市场经济时代 2018-07-16 汽车行业周报： 6 月汽车销量逐步走强，全月同比略有下滑 2018-07-08 汽车行业周报： 6 月车市销量下滑 2018-07-01 投资要点： 汽车行业持仓情况：基金仓位环比提升，全年压力仍存在 2018 年二季度，汽车行业基金重仓持股比例为 2.74%，环比提升 0.25 个百分点，同比下降 1.23 个百分点。由于 2018 年二季度整车市场增长相对较为稳定，贸易战、关税下降、股比放开等事件逐步落地，市场对于汽车行业配置的比例逐步回升。汽车行业超配 /低配情况来看，2018Q2 汽车行业基金低配 0.76%，环比提升 0.46 个百分点，同比下降 0.78 个百分点。 2016 年至今，汽车行业始终处于一个低配状态，低配比例进一步拉大。汽车行业 的 基金配置水平 位于十年来的低位， 主要是由于经历整车市场多年的高速增长后，车市目前处于低速增长区间。 2018 年二季度低配状态略有改善，但根据中汽协的指引全年增长压力仍在，因此市场对于汽车行业的配置仍较为谨慎。 汽车个股配置情况：流通性强的行业龙头更受偏爱 汽车行业个股基金持股市值排名前列的依次为上汽集团、华域汽车、三花智控、星宇股份等，基金持股市值分别 61.35 亿元、 51.26 亿元、 19.07 亿元、13.15 亿元，对应的基金持股占该股流通股比例皆呈现环比上升趋势。基金持股市值排名前 20 名中，从细分板块来看，乘用车公司 3家、商用载客车公司 1 家、汽车零部件公司 14 家、汽车服务公司 2家，各家公司以行业细分龙头为主；从流通市值大小来看，流通市值在 100 亿以上的有 13 家，流通市值在 200 亿以上的有 9 家，流通市值在 500 亿以上的有 5 家，基金对于流通性更好的行业细分龙头偏好更强。 陆港通配置情况：全球布局的公司更受外资青睐 截至 7 月 25 日，汽车行业中陆港通持股比例前五的依次为宇通客车、福耀玻璃、三花智控、华域 汽车、拓普集团。其中宇通客车、福耀玻璃、三花智控等公司全球化步伐较快，产品大量出口至国外地区，并积极规划全球布局，此类公司受外资青睐程度较高；此外，前 20 名剩余名单中也不乏一些在全球范围内收购、布局的公司，如中鼎股份、均胜电子、郑煤机等。总体上来看，外资更看倾向于持有全球拓展的汽车行业公司股票，而对于一些海外订单饱满、拓展步伐清晰、细分领域龙头优势明显的公司更会持续加大持股比例，如三花指控的沪深股通持股占比从一年前的 0.37%快速提升至目前的 8.67%，持股比例大幅提升，凸显外资的青睐。 -25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%汽车 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 行业评级 在持续一 年的杀估值背景下，行业不少公司的成长性被抹杀，出现价值的低估，大方向上我们坚定的看好汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖乘用车、商用车及零部件公司，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会，维持行业“推荐”评级。 风险提示： 宏观经济持续下行 ； 行业技术进步不达预期 ； 政策落地不达预期 ； 公司相关项目推进不达预期的风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-07-26 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000887.SZ 中鼎股份 14.31 0.91 1.05 1.22 15.73 13.63 11.73 买入 002050.SZ 三花智控 16.31 0.58 0.72 0.84 28.12 22.65 19.42 增持 002126.SZ 银轮股份 9.08 0.39 0.51 0.65 23.28 17.8 13.97 买入 002355.SZ 兴民智通 7.93 0.12 0.12 0.16 66.08 66.08 49.56 买入 002434.SZ 万里扬 9.27 0.63 0.78 1.05 14.71 11.88 8.83 买入 002536.SZ 西泵股份 11.5 0.72 0.95 1.13 15.97 12.11 10.18 买入 300258.SZ 精锻科技 14.0 0.62 0.77 0.98 22.58 18.18 14.29 增持 300473.SZ 德尔股份 34.89 1.25 2.57 3.46 27.91 13.58 10.08 买入 300580.SZ 贝斯特 16.41 0.8 1.09 1.36 20.51 15.06 12.07 增持 600114.SH 东睦股份 9.73 0.69 0.9 1.04 14.1 10.81 9.36 买入 600297.SH 广汇汽车 5.77 0.48 0.6 0.75 12.02 9.62 7.69 买入 600699.SH 均胜电子 26.68 1.15 1.49 1.89 23.2 17.91 14.12 增持 600885.SH 宏发股份 26.72 1.41 1.8 2.13 18.95 14.84 12.54 买入 601689.SH 拓普集团 19.75 1.07 1.3 1.7 18.46 15.19 11.62 增持 601799.SH 星宇股份 55.21 1.7 2.2 2.93 32.48 25.1 18.84 买入 601966.SH 玲珑轮胎 16.14 0.92 1.03 1.26 17.54 15.67 12.81 增持 603730.SH 岱美股份 * 26.62 1.43 1.78 2.18 18.67 14.98 12.21 未评级 603788.SH 宁波高发 25.3 1.42 1.32 1.58 17.82 19.17 16.01 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （注： *盈利预测取自万得一致预 期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2018 年二季度汽车行业基金持仓情况分析 . 5 2、 推荐个股 . 9 3、 风险提示 . 10 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：汽车行业基金配置比例 . 5 图 2：汽车行业基金超配 /低配情况 . 6 图 3：汽车股基金增持金额排名（亿元） . 7 图 4：汽车股基金增持 比例排名 . 7 表 1： 2018 年二季度汽车行业个股基金持仓比例排名 . 5 表 2： 2018 年二季度汽车行业个股基金持股市值排名（股价为二季度最后一个交易日） . 6 表 3： 2018 年二季度汽车行业陆港通持股比例排名 . 8 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 2018 年二季度汽车行业基金持仓情况分析 根据 2018 年 二季度基金 持仓披露 结果 ， 我们对汽车行业股票的基金持仓情况进行梳理。我们选取的汽车行业标的范围一共有 169 家上市公司，其中包括乘用车 13 家、商用载货车 4 家、商用载客车 6 家、汽车 零部件 136 家、 汽车服务10 家。 1） 汽车行业持仓情况： 基金仓位环比提升，全年压力仍存在 2018年二季度，汽车行业基金重仓持股比例为 2.74%， 环比提升 0.25个百分点 ，同比下降 1.23 个百分点。 由于 2018 年 二季度整车市场增长相对较为稳定，贸易战、关税下降、股比放开等事件逐步落地，市场对于汽车行业配置的比例逐步回升 。不过从历史水平来看，汽车行业基金配置比例 仍处于较低的位置 ，近两年更是处于一个持续下降的 趋势中 。具体个股的持仓情况方面，上汽集团为基金持仓比例最大的汽车股，持股市值占基金股票投资市值比例为 0.34%，仓位接近汽车行业所有股票持仓的四分之一。整体来看，基金对于蓝筹股以及大白马股的偏好较高，二季度持仓比例均有提高。 图 1： 汽车行业基金配置比例 资料来源： Wind， 国海证券研究所 表 1： 2018 年二季度汽车行业个股基金持仓比例排名 排名 证券简称 持有基金数 2018Q2 基金重仓比例 2018Q1 基金重仓比例 季报持仓比例变动 1 上汽集团 201 0.68% 0.49% +0.18% 2 华域汽车 86 0.57% 0.44% +0.12% 3 三花智控 75 0.21% 0.15% +0.06% 4 星宇股份 39 0.14% 0.10% +0.05% 5 潍柴动力 90 0.14% 0.13% +0.01% 6 福耀玻璃 39 0.11% 0.10% +0.01% 7 宇通客车 38 0.11% 0.09% +0.02% 8 威孚高科 31 0.09% 0.05% +0.04% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2汽车行业股票市值占 A股总市值比例 汽车行业基金配置比例 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 9 中国动力 15 0.07% 0.12% -0.06% 10 玲珑轮胎 10 0.06% 0.06% 0.00% 资料来源： Wind， 国海证券研究所 汽车行业超配 /低配情况来看， 2018Q2 汽车行业基金低配 0.76%，环比提升 0.46个百分点，同比下降 0.78 个百分点。 2016 年至今，汽车行业始终处于一个低配状态，低配比例进一步拉大。汽车行业 的 基金配置水平处于 十年来的低位 ，主要是由于经历整车市场多年的高速增长后，车市目前处于低速增长 区间。 2018 年二季度低配状态略有改善 ，但根据中汽协的指引全年增长压力仍在，因此市场对于汽车行业的配置仍较为谨慎。 图 2： 汽车行业基金超配 /低配情况 资料来源： Wind， 国海证券研究所 2）汽车个股配置情况 ：流通性强的行业龙头更受偏爱 2018 年二季度，汽车行业个股基金持股市值排名前列的依次为上汽集团、华域汽车、三花智控、星宇股份等，基金持股市值分别 61.35 亿元、 51.26 亿元、 19.07亿元、 13.15 亿元，对应的基金持股占该股流通股比例皆呈现环比上升趋势。基金持股市值排名前 20 名中，从细分板块来看，乘用车公司 3 家、商用载客车公司 1 家、汽车零部件公司 14 家、汽车服务公司 2 家，各家公司以行业细分龙头为主；从流通市值大小来看，流通市值在 100 亿以上的有 13 家，流通市值在200 亿以上的有 9 家，流通市值在 500 亿以上的有 5 家，基金对于流通性更好的行业细分龙头偏好更强。 表 2： 2018 年二季度汽车行业个股基金持股市值排名（股价为二季度最后一个交 易日） 排名 证券简称 细分板块 流通市值（亿元） 2018Q2 基金持股市值（亿元） 2018Q1 基金持股市值（亿元） 2018Q2 基金持股比例 2018Q1 基金持股比例 持股比例环比变动 1 上汽集团 乘用车 4025.05 61.35 48.27 1.52% 1.20% +0.32% 2 华域汽车 汽车零部件 679.94 51.26 41.00 7.54% 6.03% +1.51% 3 三花智控 汽车零部件 294.77 19.07 15.29 6.47% 5.19% +1.28% 4 星宇股份 汽车零部件 165.39 13.15 11.69 7.95% 7.07% +0.88% 5 潍柴动力 汽车零部件 377.59 12.78 13.17 3.39% 3.49% -0.10% -1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q2证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 6 福耀玻璃 汽车零部件 514.97 10.24 10.22 1.99% 1.99% 0.00% 7 宇通客车 商用载客车 424.85 10.15 7.59 2.39% 1.79% +0.60% 8 威孚高科 汽车零部件 184.95 8.25 4.87 4.46% 2.63% +1.83% 9 中国动力 汽车零部件 158.60 6.01 8.26 3.79% 5.21% -1.41% 10 玲珑轮胎 汽车零部件 62.20 5.22 5.01 8.39% 8.06% +0.33% 11 银轮股份 汽车零部件 61.91 4.80 6.11 7.76% 9.87% -2.11% 12 金固股份 汽车零部件 55.25 4.77 6.93 8.64% 12.55% -3.91% 13 宁波高发 汽车零部件 48.42 4.14 4.05 8.56% 8.36% +0.20% 14 广汇汽车 汽车服务 419.02 3.86 21.35 0.92% 5.10% -4.18% 15 比亚迪 乘用车 542.76 3.79 3.21 0.70% 0.59% +0.11% 16 拓普集团 汽车零部件 47.56 3.36 7.27 7.05% 15.29% -8.23% 17 中鼎股份 汽车零部件 175.59 2.96 2.08 1.68% 1.19% +0.50% 18 东方时尚 汽车服务 22.83 2.07 1.51 9.05% 6.60% +2.46% 19 长城汽车 乘用车 591.92 2.00 2.02 0.34% 0.34% 0.00% 20 郑煤机 汽车零部件 86.17 1.95 1.40 2.26% 1.63% +0.64% 资料来源： Wind， 国海证券研究所 汽车行业有 30 只股票在 2018Q2 被基金增持（重仓股）。 其中按照增持 金额来排序，排名前十的股票分别为上汽集团（ +13.08 亿元）、华域汽车（ +10.26 亿元）、三花 智控 （ +3.78 亿元）、威孚高科（ +3.39 亿元）、宇通客车（ +2.56 亿元）、星宇股份（ +1.46 亿元）、均胜电子（ +1.05 亿元）、中鼎股份（ +0.87 亿元）、中国重汽（ +0.77 亿元）、比亚迪（ +0.58 亿元）。 图 3： 汽车股基金增持金额排名 （亿元） 资料来源： Wind， 国海证券研究所 按照增持比例来排序，排名前十的分别为东方时尚（ +2.46%）、威孚高科（ +1.83%）、华域汽车（ +1.51%）、三花智控（ +1.28%）、旭升股份（ +1.20%）、英博尔（ +1.13%）、星宇股份（ +0.88%）、中国重汽（ +0.86%）、金龙汽车（ +0.70%）、郑煤机（ +0.64%）。 图 4： 汽车 股 基金 增持比例排名 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.00上汽集团华域汽车三花智控威孚高科宇通客车星宇股份均胜电子中鼎股份中国重汽比亚迪东方时尚郑煤机金龙汽车玲珑轮胎旭升股份福田汽车英搏尔赛轮金宇宁波高发东睦股份鸿特科技双环传动远东传动天汽模福耀玻璃时代新材欣锐科技亚星客车庞大集团亚普股份证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 资料来源： Wind， 国海证券研究所 3）陆港通配置情况： 全球布局的公司更受外资青睐 2018 年二季度，截至 7 月 25 日，汽车行业中陆港通持股比例前五的依次为宇通客车、福耀玻璃、三花智控、华域汽车、拓普集团。其中宇通客车、福耀玻璃、三花智控等公司全球化步伐较快，产品大量出口至国外地区，并积极规划全球布局，此类公司受外资青睐程度较高；此外，前 20 名剩余名单中也不乏一些在全球范围内收购、布局的公司，如中鼎股份、均胜电子、郑煤机等。总体上来看，外资更看倾向于持有全球拓展的汽车行业公司股票，而对于一些海外订单饱满、拓展步伐清晰、细分领域龙头优势明显的公司更会持续加大持股比例，如三花 智控 的沪深股通持股占比从一年前的 0.37%快速提升至目前的 8.67%，持股比例大幅提升，凸显外资的青睐。 表 3： 2018 年二季度汽车行业陆港通持股比例排名 排名 证券简称 细分板块 沪深股通持股占比 （截至2018.07.25） 沪深股通持股占比 1月前 沪深股通持股占比 3月前 沪深股通持股占比 6月前 沪深股通持股占比 1年前 1 宇通客车 商用载客车 16.29% 15.80% 15.93% 14.48% 13.12% 2 福耀玻璃 汽车零部件 15.19% 15.15% 13.25% 13.31% 11.11% 3 三花智控 汽车零部件 8.67% 8.35% 8.39% 5.22% 0.37% 4 华域汽车 汽车零部件 6.88% 7.40% 6.46% 6.33% 3.56% 5 拓普集团 汽车零部件 3.40% 3.44% 4.58% 1.26% 1.25% 6 威孚高科 汽车零部件 3.13% 1.94% 1.63% 1.32% 2.92% 7 上汽集团 乘用车 2.95% 2.88% 2.57% 2.65% 1.84% 8 潍柴动力 汽车零部件 2.65% 2.95% 1.58% 1.46% 0.77% 9 东睦股份 汽车零部件 2.47% 2.96% 2.56% 1.59% 0.59% 10 星宇股份 汽车零部件 1.93% 2.14% 2.04% 2.01% 0.33% 11 中鼎股份 汽车零部件 1.62% 1.51% 1.23% 0.93% 0.09% 12 郑煤机 汽车零部件 1.38% 1.35% 1.23% 0.36% 0.47% 13 均胜电子 汽车零部件 1.08% 1.04% 1.00% 1.07% 2.25% 14 骆驼股份 汽车零部件 0.96% 1.00% 0.97% 0.87% 0.34% 15 中国动力 汽车零部件 0.93% 1.04% 0.72% 1.79% 2.12% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%东方时尚威孚高科华域汽车三花智控旭升股份英搏尔星宇股份中国重汽金龙汽车郑煤机宇通客车中鼎股份均胜电子玲珑轮胎上汽集团远东传动赛轮金宇宁波高发东睦股份双环传动比亚迪福田汽车天汽模鸿特科技时代新材欣锐科技亚星客车亚普股份福耀玻璃庞大集团证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 16 比亚迪 乘用车 0.91% 0.85% 0.93% 1.21% 0.28% 17 旭升股份 汽车零部件 0.90% 0.80% 0.75% 0.03% 0.00% 18 长安汽车 乘用车 0.61% 0.56% 0.51% 0.50% 0.20% 19 赛轮金宇 汽车零部件 0.58% 0.49% 0.14% 0.15% 0.12% 20 韶能股份 汽车零部件 0.52% 0.24% 0.04% 0.05% 0.01% 资料来源： Wind， 国海证券研究所 2、 推荐个股 在持续一年的杀估值背景下，行业不少公司的成长性被抹杀，出现价值的低估，大方向上我们坚定的看好汽车行业正处于产业升级的初级阶段，升级领域涵盖乘用车、商用车及零部件公司，技术升级支撑行业长期发展，细分市场具有革命性机会，维持行业“推荐”评级。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-07-26 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000887.SZ 中鼎股份 14.31 0.91 1.05 1.22 15.73 13.63 11.73 买入 002050.SZ 三花智控 16.31 0.58 0.72 0.84 28.12 22.65 19.42 增持 002126.SZ 银轮股份 9.08 0.39 0.51 0.65 23.28 17.8 13.97 买入 002355.SZ 兴民智通 7.93 0.12 0.12 0.16 66.08 66.08 49.56 买入 002434.SZ 万里扬 9.27 0.63 0.78 1.05 14.71 11.88 8.83 买入 002536.SZ 西泵股份 11.5 0.72 0.95 1.13 15.97 12.11 10.18 买入 300258.SZ 精锻科技 14.0 0.62 0.77 0.98 22.58 18.18 14.29 增持 300473.SZ 德尔股份 34.89 1.25 2.57 3.46 27.91 13.58 10.08 买入 300580.SZ 贝斯特 16.41 0.8 1.09 1.36 20.51 15.06 12.07 增持 600114.SH 东睦股份 9.73 0.69 0.9 1.04 14.1 10.81 9.36 买入 600297.SH 广汇汽车 5.77 0.48 0.6 0.75 12.02 9.62 7.69 买入 600699.SH 均胜电子 26.68 1.15 1.49 1.89 23.2 17.91 14.12 增持 600885.SH 宏发股份 26.72 1.41 1.8 2.13 18.95 14.84 12.54 买入 601689.SH 拓普集团 19.75 1.07 1.3 1.7 18.46 15.19 11.62 增持 601799.SH 星宇股份 55.21 1.7 2.2 2.93 32.48 25.1 18.84 买入 601966.SH 玲珑轮胎 16.14 0.92 1.03 1.26 17.54 15.67 12.81 增持 603730.SH 岱美股份 * 26.62 1.43 1.78 2.18 18.67 14.98 12.21 未评级 603788.SH 宁波高发 25.3 1.42 1.32 1.58 17.82 19.17 16.01 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （注： *盈利预测取自万得一致预 期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 3、 风险提示 1） 宏观经济持续下行； 2） 行业技术进步不达预期； 3） 政策落地不达预期； 4） 公司相关项目推进不达预期的风险 ；