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本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 军工板块 23 年业绩整体承压，静待下一轮周期到来 核心观点 国防军工 板块营 收保持 增长，增速较 前期有 所回落。截止 到 4 月 30 日，国防军工 板块均 已发布 2023 年年报。我们统 计了重 点 跟踪的 149 家军工公司 2023 年业绩表 现，2023 年国防军 工板块 整体实 现营 业收入 6630.69 亿元，同 比增长 6.35%。从产 业链各环 节来看，除 下游营 收增速保 持稳定 外，上游中游 产业链 增速相 较 2021-2022 年均有不同程度的 下降。利 润方面，受采 购计 划延 期、部 分型 号 产品 价格 下调 等 影响，国 防 军工 板块 归母 净利润有所下 滑。行业动态信息 1、国 防 军 工板 块 营收 保 持增 长，增速 较 前期 有 所回 落。截止到 4 月 30 日，国防军工 板块均 已发布 2023 年年报。我们统 计了重 点 跟踪的 149 家军工公司 2023 年业绩表现，2023 年国防军 工板块 整体实 现营 业收入 6630.69 亿元，同比 增长 6.35%。从产 业链各环 节来看，除 下游营 收增速保 持稳定 外，上游中游 产业链 增速相 较 2021-2022 年均有不同程度的 下降。分板块 来看，营收 增速 较高 的 板块 分别 为 船舶、航 空（除 航发）板 块、航 发。受采 购计划推 迟等 影响，航天、信 息 化板 块增 速较 低，航 天弹 类 以及 火箭 卫星 板块分别增长 为 1.2%1.18%，地面兵装板 块为负 增长。利 润 方面，受采 购计划延期、部分 型 号产 品价格 下 调等影响，国防军 工板块 归 母净利润 有所下 滑。2、当 前 军 工板 块 已调 整 回 2020 年 6 月（上一 轮 景气周 期 启 动）位 置，总 体 具 备较 强 安全 边 际。2024 年初以来中证 军工指 数下 跌 11.62%，板块估值得到 了充分 消化，高性 价比更加 凸显。目前中 证军 工板块 PE 为55.26 倍，处于历史 低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。当前 板 块 处于 估 值、业 绩增 速以 及 资 金配 置 三重 底 部区 间，24Q2 国 内外 催化 因 素 或将 持 续出 现，为 板块 上 涨 注入 新 动力，建议 积极 把 握 结构 性 反弹 机 会，静 待 下一 轮 周期 到来。3、优 先配 置 新域 新 质央 国 企 龙 头，重 点 关注 卫 星互 联网、3D 打印 等 领先 公 司，持 续 关注 军 贸、国改 受 益 标的。先进战机产业 链：中航 电测、中航西飞、中直股 份、中 航重 机、中航 高科、航天彩 虹、中无人机；航发 产业链：航 发动力、航发 控制、航材股 份；导 弹产业 链：北方导航、国博 电子、长盈 通、菲 利华、华曙 高科；海 军产业 链：湘 电股 份；军工 信息化 产业链：七 一二、航天南 湖、航天电子、臻镭 科技。维持 强于大 市 黎韬扬 010-85130418 SAC 编号:S1440516090001 王春阳 010-85156462 SAC 编号:S1440520090001 发布日期：2024 年 05 月 06 日 市场表现 相 关 研 究报 告 2024-03-17【中信建 投国防 军工】:国产通 航产业链具备较强竞争力，低空经 济带来新增长 点 2024-03-17【中信建 投国防 军工】:低空经 济蓄势待发，通航产 业链持 续受益 2024-03-14【中信建 投国防 军工】:国防预 算保持稳定增长，关注新域新质新 增需求-30%-20%-10%0%10%20%30%上证指数 国防军工国 防 军工 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、核心 观点.1 1.1 板块营业收入保 持增长，受降价 等影响 利润有 所下 降.1 1.2 估值底部叠加周 期重启，军工板 块有望 重拾升 势.4 1.3 投 资策略：行业 结构性 复苏或已 开启，优先配 置新 域新质央 国企龙 头.4 二、每周 板块数 据回顾.6 2.1 板块指数.6 2.2 个股表现.6 2.3 板块估值.7 2.4 新股跟踪.7 2.5 全军武器装备采 购信息 网需求跟 踪.11 2.6 重点公司盈利预 测与估 值.12 2.7 军工基金复盘.13 三、投资 策略：周期重 启，否极泰来.14 四、细分 赛道行 业动态.17 4.1 卫星互联网与商 业航天：航天国 家任务 喜讯连 传，载人探月 领域持 续推进.17 4.2 低空经济：无人 载物不 断拓宽运 营场景.17 4.3 增材制造：非金 属打印 技术速度 提升.18 五、行业 动态.19 5.1 国际动态.19 5.2 国内动态.19 六、一周 上市公 司公告.20 七、近期 重点报 告.21 风险分析.22 YWFUuNnQoNmNrPoNrMsNrQ9PaO8OnPoOsQnRlOmMtOiNpPsM7NqQyQuOnRzRMYnOqO 1 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、核心观点 1.1 板块 营业收入保持增长，受降价等影响利 润有所下降 国 防 军 工板 块 营收 保 持增 长，增 速较 前 期有 所 回落。截止 到 2024 年 4 月 30 日，国防军工板块 均已发 布 2023年年报。我们统 计了重 点跟 踪的 149 家军工公司 2023 年业绩表 现（剔 除有资 产注 入的中航 机载和 中瓷电 子），2023 年国防军工板块整 体实 现营业收 入 6630.69 亿元，同比增长 6.35%。该增 速相 较 2020-2022 年有所下降，从近五年情 况来看，2021 年是军工板块 营业收 入增长 最快 的一年，增速 为 14.68%，2022 年回落到 10.96%，2023年进一步 回落到 6.35%。从 产 业 链各 环 节来 看，除 下游 营 收 增速 保 持稳 定 外，上游 中 游 产业 链 增速 相较 2021-2022 年 均 有不 同 程度的下降。具体 来看，下 游营 收增长为 9.07%，高于军 工 板块营收 整体增 速，与 2022 年增速基本 相当，中游 加 工制造营收 增速（9.99%）与 下游相当。上游 方面，上游 材料营收 增长为 10.44%，高 于军工板 块整体 增速，上游 中电子元器 件芯片 受中航 光电 等营收规 模较大 公司增 长影 响，整体 营收增 速（6.66%）与军工 板块相 当，但是 相 较2021-2022 年增速大幅回落。中游分 系统、中游信 息化 配套及软 件等增 速低于 国防 军工增速。图表1：2019-2023 年军 工板块 营业收 入（亿元）图表2：2019-2023 年军 工产业 链各环 节营 业收入（亿元）数据来源：iFind，中信 建投证券 数据来源：iFind，中信 建投证券 图表3：2019-2023 年军 工产业 链各环 节营 收增速 2020 2021 2022 2023 上游-材料 23.64%41.66%13.37%10.44%上游-电子元 器件及 芯片 15.38%32.83%18.87%6.66%中游-加工制 造 1.33%30.30%27.07%9.99%中游-信息化 配套及 软件 12.24%13.71%1.85%-9.26%中游-分系统 8.76%7.56%11.05%5.71%下游 15.20%11.17%9.05%9.07%数据来源：iFind，中信 建投证券 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002019 2020 2021 2022 2023营业收入 同比 2 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分 板 块 来看，营 收增 速 较高的 板 块 分别 为 船舶（16.38%）、航 空（除航 发）板 块（14.06%）、航 发（11.61%）。受 采 购 计划 推 迟等 影 响，航天、信 息 化板 块 增速 较 低，航 天 弹 类以 及 火箭 卫 星板 块分 别 增 长为 1.2%1.18%，地面 兵 装 板块 为 负增 长（-9.8%）。总 体 来 看，军 工板 块 营业 收入 增 长 在产 业 链上 中 下游 间传 导 特 点明 显，且 上 游增 速波 动 最 大，中 游分 系 统及 下 游 增速 相 对较 为 平稳。本轮景气 周期于 2020 年开始启动，下游收 到大额 预收 账款后，上游材 料及电 子元 器件芯片环 节率先 实现业 绩增 长，且增 长弹性 最大，体现 在 2021 年上游板块 营收增 长超过 30%，2022 年开始 增速逐步回 落。中游 加工制 造、分系统环 节在 2022 年保持较高增 长，2023 年增速回 落。下游在 2023 年增速保 持平稳。图表4：2019-2023 年军 工分板 块营业 收入（亿元）资料来源：iFind，中信 建投 证券 利 润 方 面，受 采购 计 划延 期、部 分 型号 产 品价 格 下调 等影 响，国防 军 工板 块 归母 净利 润 有 所下 滑。2023 年国防军工 板块归 母净利 润（剔除非经 常性损 益较大 公司 中国船舶）为 367.8 亿元，同比下降 15.21%。从产业 链各环节来 看，除 中游加 工制 造环节和 下游净 利润是 正向 增长外（增速分 别为 14.95%及 12.14%），其他环节 净利润均为负 增长。分板块 来看，航空及 航发板 块维持 正增 长，板块 归母净 利润增 长分 别为 2.92%及 11.71%，船舶板块实现 利润转 正，航 天中 的弹及火 箭卫星、地面 兵装、国防信 息化板 块归母 净利 润均出现 不同程 度下降。图表5：2019-2023 年军 工板块 归母净 利润（亿元）图表6：2019-2023 年军 工产业 链归母 净利 润（亿元）数据来源：iFind，中信 建投证券 数据来源：iFind，中信 建投证券 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.0010000.002019 2020 2021 2022 2023地面兵装 船舶 航发航空（除航发）航天（弹）航天（火箭卫星）国防信息化 8R/4fifbmwRmmPyWctw805KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOLgqAqBWE5SQz2dVhzWrTt 3 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表7：2019-2023 年军 工产业 链各环 节归 母净利润 增速 归母净利 润增速 2020 2021 2022 2023 上游-材料 39.10%42.64%12.72%-0.76%上游-电子元 器件及 芯片 58.93%43.37%35.91%-2.42%中游-加工制 造-267.44%125.76%48.49%14.95%中游-信息化 配套及 软件 147.90%15.32%-12.22%-85.43%中游-分系统 104.19%-2.08%-21.92%-26.92%下游 43.12%-26.89%-10.68%12.14%资料来源：ifind，中信 建投证 券 图表8：2019-2023 年军 工分板 块归母 净利 润（亿元）资料来源：iFind，中信 建投 证券 毛 利 率 方面，受 定 价 机制 导致 的 产 品价 格 下降 影 响，2023 年军工板块 整体 毛 利 率下 降 0.6 个 百 分点（剔除非经常性 损益较 大公司 中国 船舶）。分产 业链环 节来看，下游毛利 率提升 0.7 个百 分点；除了 下游外，产业链 各环节均出 现不同 程度下 降，上游材料、电子 元器件 毛利 率分别下降 1.37、1.25 个百分点，中 游 加工 制造、信息化配套、分 系统毛 利率 分 别 下降 1.10、2.99、0.94 个百分点。体现 了在军 品目标 价 格激励机 制影响 下，下游 议 价能力相对 增强，利润有 向下 游流转的 倾向。4 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表9：2019-2023 年军 工板块 毛利率 净利 率 图表10：2019-2023 年军 工产业 链分环 节毛 利率 数据来源：iFind，中信 建投证券 数据来源：iFind，中信 建投证券 从 费 用 率情 况 来看，2023 年四 费 费 率提 升 0.63 个 百 分点，主 要 是因 为 研发 投 入增加。军工板块四 费费率 均有不同程 度提升，提升 较大 的依次是 研发费 用率（提 高 0.36 个百分点）、销售 费用率（提高 0.13 个百分点）、财务 费用 率（提 高 0.10 个 百分点）、管理 费用率（提 高 0.05 个百分点）。销售 费用率提 升主要 是 2023 年 疫情影响 消 除，各 公司 加 大国 内 外客 户 拓展；财务 费 用率 增 加主 要 是因 为 应收 账 款占 比 增加，压占 现 金流。分产 业链环 节 来看，除了 下 游外，中上 游 四费 费 率均 有 所提 升，主 要 是研 发 投入 增 加，反 映当 前 军工 行 业正 处 在下 一轮景气周 期的开 始，研 发投 入的增强 为新产 品放量 奠定 基础。1.2 估值 底部叠加周期重启，军工板块有望 重拾 升势 当 前 军 工板 块 已调 整回 2020 年 6 月（上 一轮 景 气周 期启 动）位置，总体 具 备较 强安 全 边 际。2024 年初以来中证军 工指数 下跌 11.62%，板块 估值得 到了充 分消 化，高性 价比更 加凸显。目 前中证军 工板 块 PE 为 55.26倍，处于 历史低 位，并 接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。当 前 板 块 处于 估 值、业 绩 增速 以 及资 金 配置 三重 底 部 区间，24Q2 国内 外催 化 因 素或 将 持续 出 现，为板 块 上 涨注 入 新动 力，新域新 质 领 域催 化 不断，建 议积极把 握 结 构性 反 弹机 会，静 待下 一 轮 周期 到 来。1.3 投资 策略：行业结构性 复苏或已开启，优 先配置新域新质央 国企龙头 军工行业 为周期 性成长 行业，当前 正处于 周期重 启的萌 芽阶段，第二 轮产能 扩张或 将在 2024 年上半年开启，新一 代 信息 化 智能 化 作战 体 系、三 位一 体 战略 威 慑力 量、常 规 新域 新 质作 战 力量 有 望成 为 新周 期 的优 先 投入 方向。卫星 互联网、3D 打印 等领域新 进展不 断，产 业边 界不断扩 展，产 业趋势 投资 机会已来。看 好 海 军、陆 军、战 支三 大军 种 投 入有 望 整体 加 速，空军、火 箭军 有 结构 性 机会。重 点 推 荐新 域 新质 头 部央 国企！重 点关 注 卫星 互 联网、3D 打印 产 业链 及 军贸、国改相 关 标 的：战略威慑力量 建 设有 望 加速（三位 一 体，首 选海 军）；智能 化 战争 背 景下 常 规新 域 新质 作 战力 量 加快 发 展（新 信息 体系、无人 装备、低成本 精确 制导、水 下作战 体系、舰载 机、特种 飞机等）；1、先 进战 机 产业 链：主 力型 号 稳 步上 量，特 种 机+无人 机 贡 献新 弹 性 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2019 2020 2021 2022 2023毛利率 净利率 5 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。推 荐 标 的：中 航电 测、中 航西 飞、中直 股 份、中 航重 机、中 航 高科、航天 彩 虹、中无 人 机；2、航 空发 动 机 产 业 链：补齐 产 品 全谱 系、产 能+质 量瓶 颈 双 突破 推 荐 标 的：航 发动 力、航 发控 制、航材 股 份；3、海 军产 业 链：“十四 五”造 舰 高峰 期 持续，新四 化迎 来 广 阔空 间 推 荐 标 的：湘 电股 份；4、精 确制 导 武器 产 业链：强 耗 材 属性 亟 需降 本，备 战打 仗 推 动需 求 高增 推 荐 标 的：北 方导 航、国 博电 子、长盈 通、菲 利 华、华曙 高 科；5、信 息化 智 能化 产 业链：智 能 化 战争 时 代已 来，新 体系 建 设 有望 加 速 推 荐 标 的：七 一二、航天 南湖、航 天电 子、臻 镭 科技。6 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、每 周 板 块 数据 回 顾 2.1 板块 指数 本周军工 板块 略 跑输大盘，个股分化 显著，部分 中小盘 标的弹性 更大。本周 上证综 指上涨 0.52%，收于 3104.82点。同期 中证军 工指数 下跌 0.43%，收于 9119.05 点，跑输大盘 0.96 个百分点。从行 业板块来 看，上 证综指、家电、银行 等板 块涨幅 较大，计算机、纺织 服装、房地产 等板块表 现居后。本 月上证 综指上涨 2.09%，收于 3104.82点。同期 中证军 工指数 下跌 1.27%，收于 9119.05 点，跑输大盘 3.37 个百分点。本年 上证综指 上涨 4.37%，收于3104.82 点。同期中证军工 指数下跌 7.36%，收于 9119.05 点，跑输大盘 11.72 个百分点。图表11：2022 年初 至今中 证军工 指数与上 证综指走 势 图表12：2024 年初 至今中 信各行 业涨跌情 况 数据来源：iFind，中信 建投证券 数据来源：iFind，中信 建投证券 2.2 个股 表现 上周表现 位居前 十位的 个股 为：中海达（44.18%）、宝利国际（23.92%）、凌云股 份（10.91%）、特发信息（10.64%）、*ST 中利（10.00%）、迪马 股份（9.89%）、江 苏神通（8.62%）、久立特材（8.14%）、国 瑞 科技（6.60%）、国机精工（6.51%）。月表现位居前十位的个股为：航天动力（8.00%）、四川九洲（6.23%）、天奥电子（5.15%）、中核 科技（3.78%）、久 立特材（3.57%）、纽威股 份（3.46%）、航 天晨光（3.36%）、大西洋（3.19%）、久立特 材（3.57%）。纽威股 份（3.46%）。年 表现位 居前十 位的个 股为：金 盾股 份（118.74%）、宗申动力（76.92%）、四川 九洲（64.81%）、安达维尔（41.19%）、纽威股份（34.56%）、山河智 能（31.48%）、时代新材（29.10%）、大立 科技（27.46%）、中核 科技（27.24%）、隆鑫通用（25.78%）。图表13：军 工个股表 现情况（%）周 表现居前 周 涨幅 月 表现居前 月 涨幅 年 表现居前 年 涨幅 中海达 44.18 航天动力 8.00 金盾股份 118.74 宝利国际 23.92 四川九洲 6.23 宗申动力 76.92 凌云股份 10.91 天奥电子 5.15 四川九洲 64.81 特发信息 10.64 中核科技 3.78 安达维尔 41.19*ST 中利 10.00 久立特材 3.57 纽威股份 34.56 迪马股份 9.89 纽威股份 3.46 山河智能 31.48-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%2 0 2 2-0 1-2 0 2 2-0 3-2 0 2 2-0 5-2 0 2 2-0 7-2 0 2 2-0 9-2 0 2 2-1 1-2 0 2 3-0 1-2 0 2 3-0 3-2 0 2 3-0 5-2 0 2 3-0 7-2 0 2 3-0 9-2 0 2 3-1 1-2 0 2 4-0 1-2 0 2 4-0 3-2 0 2 4-0 5-中证军工日涨幅-上证综指日涨幅上证综指涨跌幅中证军工涨跌幅-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%一周涨跌 年初至今涨跌 7 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。江苏神通 8.62 航天晨光 3.36 时代新材 29.10 久立特材 8.14 大西洋 3.19 大立科技 27.46 国瑞科技 6.60 西部材料 0.95 中核科技 27.24 国机精工 6.51*ST 炼石 0.95 隆鑫通用 25.78 资料来源：iFind，中信 建投 证券 2.3 板块 估值 板 块 估 值方 面，军 工 板块 整体 估 值 为 54.48 倍，处 于历史 低 水 平。图表14：中 证军工指 数 PE-TTM 资料来源：iFind，中信 建投 证券 2.4 新股 跟踪 图表15：2020 年至 今新增 军工股 股票名称 主营业务 总市值 最新收盘价 一周涨跌 兴图新科 视频预警 控制系 统、视 频指挥 控制 系统 10.30 10.00-4.76%天箭科技 弹载固态 发射机、电 子对抗 产品、电子对抗 产品发 射机、机载 相控阵 天线等 33.01 27.48-2.31%北摩高科 刹车盘、刹 车装置、飞 机刹车 控制 系统、飞机 机轮、机轮 组件、摩 擦 片 82.76 24.94-4.33%盟升电子 Ka 频段船载动 中通、Ku 频 段船载 动中通、便 携式卫 星导航 模拟器、车载抛物面 动中通、车载 平板动 中通、车载天 通动中 通、导 航干扰 机等 40.10 25.00-1.19%江航装备 飞机副油 箱、航空氧 气系统、机 载 油箱惰性 化防护 系统、军用 特种制 冷设备等 75.65 9.56 3.35%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力 系 统、JQB3 液 压动力 系统、JQB4 液压动力系统 等 26.87 26.91-2.71%派克新材 船舶锻件、电力 锻件、航空锻 件、航天锻件、其他 锻件、石化锻 件 78.24 64.57-7.95%中天火箭 炭/炭热 场材料、增雨 防雹火 箭、智 能计重系 统 65.73 42.30-5.01%0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.00002018/2/282018/5/312018/8/312018/11/302019/2/282019/5/312019/8/312019/11/302020/2/292020/5/312020/8/312020/11/302021/2/282021/5/312021/8/312021/11/302022/2/282022/5/312022/8/312022/11/302023/2/282023/5/312023/8/312023/11/302024/2/29 8 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。科思科技*显控终端、便携式 无线指 挥终端、其他 信息处 理终端、软 件雷达 信 息处理设备 等 30.47 28.81-0.24%广联航空 广联航空 飞机成 品件、航空工 装、航空航天 零部件、无人 机 58.93 27.83-10.57%航亚科技 航亚科技 骨科植 入物锻 件、航 亚科 技航空发 动机用 压气机 叶片、航亚 科技整体叶 盘 49.58 19.19-1.39%天秦装备 金属类防 护装置、丽 棉 1 号天 植物 纤维热转 印墨水、树脂 基复合 材料 类防护装置 等 21.58 13.76-3.71%纵横股份 飞控与地 面指控 系统、无人机 服务、无人机 配件、无人机 系统 33.88 38.68-16.89%恒宇信通 通用直升 机综合 显控设 备、运 输直 升机综合 显控设 备 0.00 0.00 0.00%智明达 计算机控 制组装 件、机 载嵌入 式计 算机雷达 数据处 理机、机载嵌 入式 计算机数据 处理模 块等 27.46 36.50 0.94%霍莱沃 暗室的建 设及维 护、仿真软 件及应 用业务、通用 化测试 设备产 品、无 线系统半实 物仿真 验证平 台业务 等 22.42 30.82 0.72%迈信林 半导体封 测设备 腔体、导管连 接快 卸卡箍、电磁屏 蔽柜、电子连 接器、舵机壳体 等 43.81 39.16 0.93%航宇科技 风电用环 件、航空发 动机环 形锻件、航空 发动机 机匣、航天 用环形 锻 件、核电用环 件、燃 机用环 形锻件、燃 机用机匣、钛环 51.01 34.57 4.79%天微电子 保 护类某 型放电 管、大 型大电 流陶瓷 快/慢 熔断系 列、点 火类某 型放电管、动力 舱灭火 系统等 18.72 23.40-2.94%通易航天 通易航天 变压器 储油柜 胶囊、通易 航天航空 供氧面 罩、通 易航天 橡胶 软油箱 8.54 8.24 0.24%雷电微力 高频段毫 米波前 端、毫米 波有源 相 控阵微系 统、火控 雷达相 控阵微 系 统、机载数据 链相控 阵微系 统等 87.66 50.10-1.75%国光电气 多波束馈 电网络、固态 功率放 大器、行波管、核工 业领域 专用泵、核 工业领域专 用阀门 等 71.98 66.41 2.11%观想科技 部队资源 规划信 息化系 统、观 想科 技办公自 动化平 台、观 想科技 仓库 信息化综合 管理平 台、观 想科技 车辆 管理平台、观想 科技多 功能数 据采 集终端等 25.89 32.36-4.68%立航科技 APU 地面安装车、发 动机安 装车、飞机部件 装配、飞机工 艺装备、挂 弹车、航空 器试验 和检测 设备、军机 零部件机 加工、民机零 部件机 加工、千斤顶及 液压千 斤顶操 纵箱 27.33 34.89-5.96%高凌信息 便携式噪 声自动 监测子 站、多核 心 异构硬件 平台、黑 烟车自 动抓拍 系 统、机动车路 检检测 终端、机动车 尾气 遥感监测 系统、凌盾电 信网安 全接 入专用设备 等 21.42 23.06-4.36%理工导航 惯性导航 系统、惯性导 航系统 核心 部件、光 纤陀螺 仪、技 术服务、专 用电路模块 19.76 22.45-8.96%观典防务 观典防务 IT 设备销售业务、观典 防务文化 服务业 务、观 典防务 无人 机业务 30.16 8.14-16.17%铖昌科技 GaAs 两片式单通道 T/R 芯片组、GaAs 相控阵 T/R 芯片组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放 大器类 芯片、幅 相控制类 芯片、硅基 单片式 多通道 相82.42 52.65 3.32%9 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。控阵 T/R 芯片、无源 类芯片 华如科技 联合防空 仿真系 统、联合试 验训练 支撑平台（简 称 LORIS）、联合 训 练仿真系统、科技 物流仿 真平台 等 29.66 18.75-0.42%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 248.74 36.85-7.18%超卓航科 靶材、军 用航空 器提供机 载设备(部 附件)维修服 务、卡 箍、民 用航空器提供机载 设备(部附 件)维修 服务 20.04 22.36 4.93%思科瑞 分立器件 测试与 可靠性 筛选试 验、集成电路 测试与 可靠性 筛选、技术 开发与支持、晶圆测 试业务、破 坏性 物理分析（DPA）、其他元器件 的 测试与可靠 性筛选 试验、阻容感 测试 与可靠性 筛选试 验 27.95 27.95 4.06%国博电子 射频放大 类芯片、射频 控制类 芯片、射频模 块、有 源相控 阵 T/R 组件 293.41 73.35 1.44%西测测试 电磁兼容 性试验、电 子元器 件检测 筛选、高低温 环境试 验箱、环境 与 可靠性试验 24.45 28.97-3.95%振华风光 达林顿晶 体管阵 列、电压比 较器、电压基准 源、模拟乘 法器、模拟 开 关、三端稳压 源 132.08 66.04-1.54%邦彦技术 安全电话 通信平 台、船舶通 信控制 系统、多主机 安全服 务平台、富 媒 体指挥调度 系统 27.81 18.27 7.16%晶品特装 便携式侦 察机器 人、单兵携 行多用 途机器人、光 电探测 系统、吊舱 伺 服控制系统、耐辐射 相机、强光 拒止 器等、机械 臂、操控终 端、动力 驱 动系统、机器 人底盘/平台 等、轮式 无 人车、履带 式无人 车、抛投式 侦察 机器人、轻型排 爆机器 人、全天候 观 测仪、融合型 望远镜、手 持穿墙 雷 达、数字化微 光夜视 镜、小型固 定翼无 人机吊舱、小 型排爆 机器人、小 型 旋翼无人机 吊舱、夜视多 功能眼 镜、中型排爆 机器人 33.13 43.79-1.95%长盈通 半脱骨架 光纤环、保 偏光子 晶体光 纤、大 直径异 形结构 光纤、电流 互 感器延时环、定制 光纤、各类光 子晶 体光纤、光器件 设备及 其他、光纤 陀螺波导 用 60 m 保偏 光纤、光纤 陀螺波导 用保偏 光纤、光纤陀 螺绕 环用 60 m 保偏 光纤、光纤陀 螺绕 环用保偏 光纤、其他光 纤器件 用胶 粘剂、全骨 架光纤 环、热 固化光 纤陀 螺用胶粘 剂、水 听器敏 感环、通信 延时环（包 含 5G 平绕环）、涂 覆材 料、椭圆 芯型保 偏光纤、弯曲不 敏 感光纤、无 骨架光 纤环、紫外固 化光 纤陀螺用 胶粘剂 28.26 23.02 3.97%燕东微 公司主营 业务包 括产品 与方案 和制 造与服务 两类业 务。公 司产品 与方 案业务聚焦 于设计、生产 和销售 分立 器件及模 拟集成 电路、特种集 成电 路及器件；制造与 服务业 务聚焦 于提 供半导体 开放式 晶圆制 造与封 装测 试服务。189.70 15.82-0.57%纳睿雷达 全极化有 源相控 阵雷达 系统，X 波 段双极化(双 偏振)有 源相控 阵雷达 及配套的软 硬件产 品 92.23 59.63-8.40%华曙高科 金属 3D 打印 设备 SLM、高 分子 3D 打印设 备 SLS 以及高分子粉 末材 料 102.34 24.71 0.53%北方长龙 军用车辆 人机环 系统内 饰、弹药装 备、军 用车辆 辅助装 备、军用车 辆 通信装备 23.05 33.90 0.47%10 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。索辰科技 单一学科 仿真软 件、多 学科仿 真软 件以及定 制化开 发 52.00 85.01 1.61%高华科技 高可靠性 传感器 及传感 器网络 系统，主要 产品为 各类压 力、加速度、温湿度、位 移等传 感器，以及通 过软 件算法将 上述传 感器集 成为传 感器 网络系统 52.55 39.57 7.94%航天南湖 军民用雷 达及相 关配套 系统，雷达 专用配套 车辆改 装；预 警探测 系统 研发与集成；雷达 配套零 部件加 工、表面处理、热处 理，相 关技术 咨询 与服务 62.69 18.59-5.25%航天软件 产品研制 协同软 件（AVIDM）、基础软件、金 审信息 化服务、经营管 控软件、商 密网云 服务、信息化 运维 服务 64.52 16.13-2.71%航天环宇 航空产品、航空 航天工 艺装备、卫 星通信及 测控测 试设备、宇航 产品 83.49 20.52 0.79%芯动联科 高性能硅 基 MEMS 惯 性传感 器的 研发、测 试与销 售 133.20 33.30 2.34%国科军工 武器装备 弹药、引信、固 体火箭 发 动机复合 推进剂、武 器装备 系统等 军工产品的 科研生 产 76.27 52.00-1.61%华丰科技 全球光电 连接器 及互连 方案 129.68 28.13 1.55%航材股份 钛合金铸 件、橡胶 与密封 件、透明 件（风挡和 座舱盖）、高 温合金 母 合金 254.70 56.60 1.71%成都华微 特种集成 电路 132.27 20.77-3.17%资料来源：iFind，中信 建投 证券，数据截止 到 5 月 4 日 11 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.5 全军 武器装备采购信息 网需求跟踪 图表16：全 军装备采 购信息 网招标 公告数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 证券 图表17：全 军装备采 购信息 网采购 需求数 量统计（按周，单位：个）资料来源：全军 装备采 购信息 网，中信建投 证券 010002000300040005000600070008000第1 周第2 周第3 周第4 周第5 周第6 周第7 周第8 周第9 周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周2022 2023 20240100200300400500600第1 周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第53周2022 2023 2024 12 国防军工 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2.6 重点 公司盈利预测与估 值 图表18：重 点公司盈 利预测 公司名称 收盘价（元）总市值（亿元）归母净利润（亿元）PE 22A 23A 24E 25E 22A 23A 24E 25E 上游 中简科技 24.6 108.3 6.0 2.9 7.9 9.7 18.17 37.45 13.75 11.18 宝钛股份 26.9 128.7 5.6 5.4 9.3 11.3 23.10 23.64 13.84 11.40 振华科技 46.7 258.7 23.8 26.8 34.8 42.0 10.86 9.64 7.43 6.16 中航高科 19.6 272.9 7.7 10.3 13.2 16.7 35.67 26.46 20.68 16.34 菲利华 26.9 139.9 4.9 5.4 8.0 10.3 28.61 26.02 17.58 13.52 景嘉微 69.9 320.8 2.9 0.6 4.3 5.7 110.99 537.47 75.30 56.59 鸿远电子 34.1 79.2 8.1 2.7 8.6 10.9 9.83 29.06 9.20 7.27 图南股份 24.2 95.6 2.6 3.3 4.7 6.2 37.50 28.95 20.52 15.47 钢研高纳 17.8 138.1 3.4 3.2 6.0 8.1 40.96 43.26 23.09 17.10 宏达电子 22.5 92.8 8.5 4.7 9.6 13.2 10.90 19.68 9.63 7.04 光威复材 26.1 216.6 9.3 8.7 11.8 14.3 23.19 24.80 18.36 15.13 火炬电子 21.9 100.4 8.0 3.2 7.3 9.5 12.54 31.54 13.72 10.57 中游 振芯科技 16.
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