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本报告由中信建投证券 股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证 券 研 究报 告 行 业 动态 运 输 需 求 表现 良 好，集运、油运 及 干 散 货运 价 齐 升 核心观点 1）中国出口 集装箱 运输市 场行情表 现良好，远洋 航线 运价上涨，支撑综合 指数延 续上行 走势。近期，多家 班轮 公司宣 布 欧洲、地中海航线 自 5 月 1 日起出运 的航班运 价上调，北美航 线 主要航商在签约季 内推动 涨价计 划，即期市场 订舱价 格大幅 走高。2）油 轮 市 场 吨 海 里 需 求 全 面 上 升，助 推 运 价 维 持 在 较 高 水 平。BDTI（原油运输）指 数为 1122 点，同比上升5.75%；BCTI（成品油运输）指数为 931 点，同 比上升 22.82%。行业动态信息 行 业 综 述：从交运各子板 块 相对沪深 300 的表现来看，本周（4月 29 日-5 月 3 日）航运 港 口板块有 所上涨。本周 航运 板块涨幅为 0.83%，港口板块涨 幅为 0.09%。航 运 港 口：运 输需 求 表现 良好，集 运、油 运及 干 散货 运价 齐升 中 国 出 口集 装 箱运 输 市场 行情 表 现 良好，远 洋航 线 运价上 涨，支撑 综 合 指数 延 续上 行 走势。近期，多 家班轮 公司宣 布欧 洲、地中海航线自 5 月 1 日起出 运的 航班运价 上调，幅 度在 100 至 500 美元/TEU 之间不等。北 美航 线，运输 需求表 现良 好，供 需基本面 稳固，主要 航商在 签约季 内推 动涨价计 划，即 期市场 订舱 价格大幅走高。油 轮 市 场吨 海 里需 求 全面 上升，助推 运 价维 持 在较 高 水平。原油市场，欧洲炼 油厂尽 可能进 口物流风 险较小 的原油，美 国、圭 亚那和巴西 再次从 中受益，来 自中东的 原油进 口量有 所下 降，使得VLCC 船型获 益，BDTI（原油运输）指数 为 1122 点，环比上 升0.81%，同比上升 5.75%。在成品油 市场，自 2023 年初对俄罗 斯实施制裁 以来，欧洲 增加从 美国进口，2024 年至今，美 国对欧洲的成品油 出口是 2023 年同期的近三 倍，而 苏伊士 运河 以东的出口量下降 了近 20%，BCTI（成品油运 输）指数为 931 点，环比 上升 0.54%，同比上升 22.82%。中远海控 一季度 净利润 67.55 亿元。4 月 29 日，中远海控发布2024 年第一季度报告，其 中实现营 业收入 482.70 亿元，同比 增长 1.94%；归属于上市 公司 股东的净 利润为 67.55 亿元，环比增长 277.6%。经营活动 产生的 现金流量 净额达 到 88.65 亿 元，同 比增长 44.07%，现金及 现金等 价物余额 达到 1730.52 亿元，彰显 较强的抗风 险能力。维持 强于大 市 韩军 SAC 编号:S1440519110001 SFC 编号:BRP908 发布日期：2024 年 05 月 05 日 市场表现 相 关 研 究报 告-21%-16%-11%-6%-1%4%2023/5/52023/6/52023/7/52023/8/52023/9/52023/10/52023/11/52023/12/52024/1/52024/2/52024/3/52024/4/5铁路公路 沪深300航 运 港口 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录 一、行情 综述：航运港 口板 块有所上 涨.1 1.1 国内市场：航运 港口有 所上涨.1 1.2 港股及海外市场：航运 板块整体 上涨.2 二、全球 经济展 望：发 达经 济体制造 业 PMI 创新低.4 2.1 发达经济体制造 业 PMI 创新低.4 2.2 金砖国家 PMI 小幅上涨.6 2.3 中国 PMI 小幅下降.6 三、航运 港口：集运市 场行 情向好，远洋航 线运价 上涨.8 3.1 集运：集运市场 行情向 好，远洋 航线运 价上涨.8 3.2 干散货运：钢铁 产量支 撑 干散货 市场.11 3.3 油运：油运运价 有所上 升.13 3.4 港口：港口生产 运行总 体平稳，货物吞 吐量延 续增 长势头.15 3.5 造船：2023 年造船业或将迎来长 期置换 大周期.16 四、投资 评价和 建议.18 4.1 集运：继续配置 中远海 控、东方 海外国 际与海 丰国 际.18 4.2 油运：给予中远 海能 H 股“买入”评级.19 4.3 干散货航运：中 国稳增 长驱动需 求恢复，长期 供给 增长乏力.20 4.4 港口：估值已经 降至历 史底部，优质港 口具备 配置 价值.20 风险分析.21 图目录 图 1:交 通运 输行 业各 子板 块与沪 深 300 的 超额 收益.1 图 2:交 通运 输行 业涨 跌幅 股票排 名前 十（单位：%）.1 图 3:航 运港 口板 块涨 跌幅 股票排 名前 五（单位：%）.1 图 4:航 运港 口板 块主 要标 的股价 表现 及估 值.2 图 5:航 运港 口板 块主 要标 的股价 表现 及估 值.3 图 6:发 达国 家制 造业 PMI.4 图 7:发 达国 家非 制造 业 PMI.5 图 8:主 要发 达经 济体 工业 生产指 数同 比增 速（%）.5 图 9:主 要发 达经 济体 零售 销售总 额同 比增 速（%）.5 图 10:美国 耐用 消费品 和 非耐用 消费 品变 化趋 势（%）.6 图 11:新兴 国家 制造 业 PMI 走势.6 图 12:中国 PMI 走势.7 图 13:集运 主干 航线运 价 表现.8 图 14:集运 次干 航线运 价 表现.9 图 15:内贸 集装 箱运价 表 现.9 图 16:全球 集装 箱海运 市 场供需 平衡 表.9 图 17:全球 集装 箱 海运 航 线月度 运量 运价 数据.10 XVEVxOrMsRrQsMpMtOtMpO6MaObRmOpPtRrNiNpPmRlOoOqObRrQmMuOqMsNNZrQqQ 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 18:SCFIS 欧洲航 线.10 图 19:SCFIS 美西航 线.10 图 20:集运 指数（欧线）总持仓 量（万手）.11 图 21:EC2406 收盘 价和 持 仓量.11 图 22:EC2408 收盘 价和 持 仓量.11 图 23:EC2410 收盘 价和 持 仓量.11 图 24:EC2412 收盘 价和 持 仓量.11 图 25:EC2502 收盘 价和 持 仓量.11 图 26:Global Steel Production Outside of China(2019-2024).12 图 26:Year-On-Year Change in Steel Production Outside of China(2019-2024).12 图 26:Indian Crude Steel Production(2019-2024).13 图 27:BDI 干散 货运 价格 指数.13 图 28:各干 散货 船型价 格 指数.13 图 29:BDTI（原油）和 BCTI（成品油）运 输价 格指 数.14 图 30:全球 原油 油轮供 需 分析.14 图 31:中国 沿海 主要港 口 吞吐量（亿 吨）.15 图 32:港口 行业 主要公 司 经营数 据（单位：万 吨/万 TEU）.16 图 33:干散 货船 5 年期 二 手船价 格指 数.20 图 34:不同 干散 货船 型 5 年期二 手船 价格（百 万美 元）.20 1 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。一、行 情 综 述：航 运 港 口 板 块 有所 上涨 1.1 国内 市场：航运港口有所 上涨 从交运各 子板块 相对沪 深 300 的表现来看，本周（4 月 29 日-5 月 3 日）航运 港口板 块有所上涨。本 周航运板块涨幅 为 0.83%，港口板 块涨幅为 0.09%。图 1:交 通运输 行业各 子板块 与沪深 300 的超 额收益 数据来源：Wind，中信建 投 本周（4 月 29 日-5 月 3 日）永泰运、东方 嘉盛、恒通 股 份分别上 涨 5.0%、4.3%、4.2%，皖通 高速、海南 高速、中国 外运分 别下跌 8.0%、7.8%、7.3%。本周航 运港 口板块 恒 基达鑫、中远 海控、招商港 口 分别 上涨 4.1%、3.9%、2.7%，中国外运、重 庆港、宁 波海运 分别下 跌 7.3%、4.0%、3.7%。图 2:交 通运输 行业涨 跌幅股 票排 名前十（单位：%）图 3:航 运港口 板块涨 跌幅股 票排 名前五（单位：%）数据来源：Wind，中信建 投 数据来源：Wind，中信建 投-150%-100%-50%0%50%100%150%200%2019/1 2019/5 2019/9 2020/1 2020/5 2020/9 2021/1 2021/5 2021/9 2022/1 2022/5 2022/9 2023/1 2023/5 2023/9 2024/1公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合排名 证券简称 涨幅 证券简称 跌幅1 永泰运 5.0 皖通高速-8.02 东 方嘉 盛 4.3 海南高速-7.83 恒通 股 份 4.2 中 国 外运-7.34 恒基 达 鑫 4.1 大秦 铁路-7.05 密尔克卫 4.0*ST新宁-5.86 中远海控 3.9 山东高速-5.37 龙江交通 3.7 重庆港-4.08 炬申 股 份 3.7 宁 波海 运-3.79 西部 创 业 3.6 凤凰航运-3.510 嘉诚国际 3.6 宁 沪高 速-3.5排名 股票名称 涨幅 股票名称 跌幅1 恒基达鑫 4.1 中国外运-7.32 中远海控 3.9 重庆港-4.03 招商港口 2.7 宁波海运-3.74 锦州港 2.1 长航凤凰-3.55 连云港 1.8 招商南油-2.4 EjuESIIAhZV+zfL+ClxXCZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOYaKhXCyJkKh2Q9SNSW/A 2 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 4:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 航运 渤海轮渡 603167.SH 44.19-0.84%6.08%15.31 1.14 7.39 招商轮船 601872.SH 694.67-0.58%45.07%13.65 1.81 9.03 中远海能 600026.SH 663.45 1.08%30.15%21.77 2.13 9.92 海峡股份 002320.SZ 143.54-1.38%10.46%32.17 3.22 6.99 中远海控 601919.SH 1805.52 3.88%22.86%8.00 0.93 1.71 中远海发 601866.SH 271.24-0.40%5.13%22.91 1.12 13.63 中远海特 600428.SH 135.67-0.16%17.91%13.36 1.14 7.64 长航凤凰 000520.SZ 24.90-3.53%-11.19%(318.20)4.64 123.57 招商南油 601975.SH 179.11-2.36%33.21%9.83 1.88 6.21 中国外运 601598.SH 376.26-7.27%12.02%10.54 1.11 4.82 宁波海运 600798.SH 37.52-3.72%-15.03%45.15 0.95 5.94 港口 锦州港 600190.SH 45.51 2.13%-16.67%61.26 0.71 9.58 重庆港九 600279.SH 47.95-4.04%-9.21%7.63 0.77 3.56 厦门港务 000905.SZ 47.77 0.63%-10.18%20.56 0.96 6.68 广州港 601228.SH 253.50 0.30%7.35%23.99 1.24 11.53 南京港 002040.SZ 30.32 0.98%-13.32%18.40 0.95 7.27 上港集团 600018.SH 1306.24-0.36%14.49%9.79 1.03 6.73 秦港股份 601326.SH 168.13-0.60%15.44%11.88 0.97 5.86 宁波港 601018.SH 702.30 0.84%1.40%14.63 0.92 8.06 唐山港 601000.SH 261.93-0.45%26.29%13.43 1.28 6.30 青岛港 601298.SH 487.75-1.70%31.07%10.56 1.26 4.84 日照港 600017.SH 86.73 0.36%2.55%14.34 0.64 7.43 珠海港 000507.SZ 45.25-0.61%-6.46%16.55 0.88 7.82 北部湾港 000582.SZ 143.17-0.49%7.59%11.18 1.03 7.66 恒基达鑫 002492.SZ 19.68 4.07%-18.86%17.21 1.16 8.42 天津港 600717.SH 128.78-0.22%8.27%12.79 0.68 4.20 招商港口 001872.SZ 451.05 2.67%17.86%12.51 0.79 6.20 辽港股份 601880.SH 301.11 0.70%-0.69%26.10 0.86 7.56 连云港 601008.SH 48.51 1.82%-3.46%24.38 1.21 10.56 数据来源：Wind，中信建 投注：数 据均来源 于 Wind，均为 客观数 据 1.2 港股 及海外市场：航运 板块整体 上涨 本周（4 月 29 日-5 月 3 日）港股及海 外市场 航运板 块整 体 上涨。箱船租 赁板块 环球 租船公司 上涨 1.4%。油运 板块中 远海能 上涨 5.2%。3 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 5:航运港口板块主要标的股价 表现及估值 细 分行业 上 市公司 股 票代码 市 值（亿美元）周 涨跌幅 年 初至今涨 幅 PE（TTM）PB EV/EBITDA 集运 A P MOLLER MAERSK B 0O77.L 241.77-8.0%-21.2%13.80 0.42 2.69 赫伯罗特 HLAG.DF 285.55-10.0%11.9%8.79 1.38 4.76 中远海控 601919.SH 254.07 3.9%22.9%8.07 0.93 1.51 中远海控(H 股)1919.HK 254.07 10.1%33.2%6.65 0.76 1.51 长荣海运 2603.TW 271.25-3.7%25.4%10.78 0.87 4.27 东方海外 国际 0316.HK 96.62 6.9%5.0%7.07 0.86 2.23 日本邮船 9101.T 127.23 1.9%-0.3%8.76 0.80 5.04 万海 2615.TW 43.40 2.2%-10.2%0.67 9.39 阳明海运 2609.TW 41.05-2.7%-1.8%37.15 0.64 0.98 海丰国际 1308.HK 64.38 10.9%43.4%11.98 3.37 7.02 商船三井 9104.T 108.75-1.1%5.2%6.45 0.72 13.90 现代商船 011200.KS 77.46 1.5%-21.6%9.71 0.49 3.21 以星综合 航运 ZIM.N 15.50-2.6%30.5%0.63 4.21 美森 MATX.N 38.73 4.1%3.7%13.35 1.63 5.59 箱船租赁 达那俄斯(Danaos)DAC.N 15.25 4.4%7.2%2.75 0.51 2.22 Costamare CMRE.N 14.83 5.9%22.4%6.12 0.68 6.32 Ship Finance SFL.N 16.98 2.0%22.1%21.10 1.79 9.01 环球租船 公司 GSL.N 8.14 1.4%19.0%2.61 0.69 2.99 中船租赁 3877.HK 11.07 3.7%-4.7%4.55 0.68 12.70 干散货 STAR BULK CARRIERS SBLK.O 28.06 0.4%18.9%13.26 1.26 8.48 太平洋航 运 2343.HK 18.36 1.1%8.5%16.63 1.02 5.96 金海洋集 团 GOGL.O 29.53 5.3%55.0%26.91 1.54 8.95 油运 招商轮船 601872.SH 97.75-0.6%45.1%13.61 1.81 7.91 中远海能 600026.SH 93.36 1.1%30.1%21.77 2.13 4.10 中远海能 1138.HK 93.36 5.2%26.7%11.84 1.16 4.10 EURONAV EURN.N 37.40 0.9%-3.4%3.98 1.45 4.98 Scorpio 油轮 STNG.N 38.45-0.5%19.8%7.32 1.51 4.94 前线海运 FRO.N 55.08 3.9%25.4%8.39 2.42 8.20 TEEKAY TANKERS TNK.N 20.51 2.5%20.9%4.16 1.34 2.50 北欧美国 油轮 NAT.N 8.29 0.0%-2.6%8.45 1.54 6.40 TEEKAY TK.N 7.02 2.8%7.8%5.19 0.96 2.07 LNG GOLAR 海运 GLNG.O 26.06-0.7%9.7%1.26 FLEX LNG FLNG.N 14.29 1.7%-5.8%11.75 1.67 10.28 LPG DORIAN LPG LPG.N 17.41 2.7%0.4%5.63 1.77 5.61 邮轮 嘉年华邮 轮(CARNIVAL)CCL.N 162.06-4.2%-22.1%43.24 2.74 10.80 ROYAL CARIBBEAN RCL.N 355.68-1.7%6.7%15.92 6.91 11.71 挪威游轮 控股 NCLH.N 68.06-16.0%-20.2%20.68 18.79 12.28 数据来源：Bloomberg，Wind，中 信建投；注：中 远海控、东方 海外 国际、海 丰国 际 EV/EBITDA 指标 为中信建 投测算 4 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。二、全 球 经 济 展望：发 达 经 济 体制 造 业 PMI 创新低 2.1 发达 经济体制造业 PMI 创新 低 国 际 货 币基 金 组织(IMF)4 月 16 日 发布 最 新一 期 世界 经 济 展望 报 告，上 调 2024 年全 球 经济 增 长预 期 至3.2%，较 1 月预 测 值高 出 0.1 个 百 分点。报告显示，世界经济在 2024 年和 2025 年将以 3.2%的速度增长，与2023 年的增速相同。具体来 看，发 达经济 体今年 预计将 增长 1.7%，明年预计 将增 长 1.8%。新兴市场和 发展中 经济体今年 预计将 增长 4.2%，明年也 将增长 4.2%。报 告认为，随着全 球通胀 从 2022 年中期的峰值回 落，经 济活动稳步增 长，全 球经济 未陷 入衰退和 滞胀。IMF 预 计，全球通胀 率预计 将 从 2023 年的 6.8%稳步下降 至 2024 年的 5.9%和 2025 年的 4.5%，其中发达 经济体 将比新 兴市 场和发展 中经济 体更快 将通 胀率降至 目标水 平。报 告指出，按 历史 标 准衡 量，世 界 经济 增 长仍 然 疲弱。受借 贷 成本 居 高不 下、财 政 支持 减 少等 短 期因 素 影响，以及 新冠疫情、乌克兰 危机等 地缘 经济割裂 加剧造 成的长 期影 响。IMF 预计五年后全 球经 济增速为 3.1%，处于几十 年来的最低 水平。美国 4 月 Markit 制 造业 PMI 初值 49.9，创 4 个月 新 低；美 国 4 月 Markit 服务业 PMI 初值 50.9，创 5 个月 新 低；美 国 4 月 Markit 综合 PMI 初值 50.9，创 4 个 月 新 低。美国制造业出 现 收缩，服 务业扩 张放缓。从 具体分项来 看，新订单 方面，6 个月来首次 出现下 降；库 存方面，制造 业库存 小幅增 加，或 反映需 求放缓；就 业 方面，更 具挑 战 性的 商 业环 境 促使 公 司削 减 就业，尤其 是 服务 业 就业，制造 业 就业 则 小幅 增 长；预 期方 面，制 造业和服务 业对未 来一年 商业 活动前景 的信心 都降至 5 个 月低点；价格方 面，制 造业 和服务业 的产出 价格都 有所回落，但 制造业 原材料 价格 上升。欧元区4 月 制 造业 PMI 初值 45.6，创 4 个 月以 来 新低，预期 46.6，前 值 46.1。自 2022 年中期以来，该数字一直低 于 50。服务业 PMI 初值从上个 月 的 51.5 飙升至 52.9，创 11 个月以来新高，高 于预期 的 51.8。综合PMI 初值为 51.4，创 11 个 月以来新 高，高于 预期的 50.7，前值为 50.3，连续第二个月高于 50 的增长 与收缩 水平。图 6:发 达国家 制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 3035404550556065702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国制造业PMI 日本制造业PMI 欧元区制造业PMI 荣枯线 5 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 7:发 达国家 非制造业 PMI 数据来源：Wind，中信建 投 图 8:主 要发达 经济体 工业生 产指 数同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 图 9:主 要发达 经济体 零售销 售总 额同比增 速（%）数据来源：Wind，中信建 投 010203040506070802010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024美国非制造业PMI 日本非制造业PMI 欧元区非制造业PMI 荣枯线-40-30-20-100102030402000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024美国工业生产指数同比增速 日本工业生产指数同比增速 欧元区19国工业生产指数同比增速-30-20-1001020304050602002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速 6 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 10:美国 耐用消 费品和非 耐用 消费品变 化趋势（%）数据来源：Wind，中信建 投 2.2 金砖 国家 PMI 小幅上 涨 2024 年 4 月俄罗斯 Markit 制造业采 购经理 人指 数 PMI 为 54.3，前月 55.7。2024 年 4 月印 度 Markit 制造业采购经 理人指 数 PMI 为 58.8，前月 59.1。图 11:新兴 国家制 造业 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2.3 中国 PMI 小幅 下降 国 家 统 计局 公 布 了 3 月份 制造 业 采 购经 理 人指 数（PMI），数 据显 示 该指 数 为 50.4%，比上月下降 0.4 个百 分 点，连 续 两个 月 位于 扩张 区 间，制 造 业继 续 保持 恢复 发 展 态势。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.3%，比上月下降 0.8 个百分 点；中型企业 PMI 为 50.7%，比上月上升 0.1 个百分点；小 型企业 PMI 为 50.3%，与上月持平。从分 类指数 看，在 构成制造 业 PMI 的 5 个分类指数中，生产 指数、新订单 指数和供 应商配 送时间 指数高于临界 点，原 材料库 存指 数和从业 人员指 数低于 临界 点。生产 指数为 52.9%，比 上月上升 0.7 个百分 点，表 明制造业企 业生产 活动继 续加 快新订单 指数为 51.1%，比 上月下降 1.9 个百分 点，继 续高于临 界点，表明制 造业 市场需求保 持恢复。原材料 库 存指数为 48.1%，与上月 持 平，低于临 界点，表 明制造 业主要原 材料库 存量继 续减 少从业人员 指数为 48.0%，比 上月下降 0.1 个百分 点，表 明制造业 企业用 工景气 度略 有回落。供应商 配送时 间指 数为 50.4%，比上月下 降 0.2 个百分点，仍 高于临 界点，表明制造 业原材 料供应 商交 货时间继 续加快。4 月 份，综合 PMI 产 出指 数 为 51.7%，比 上 月 下降 1.0 个 百分 点，继 续 高 于临 界 点，表 明 我国企 业 生 产经 营 活动 持 续扩 张。-40-200204060801002002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022美国耐用消费品同比增速 美国非耐用消费品同比增速 美国服务消费同比增速美国零售销售同比增速 日本零售销售同比增速 欧元区19国零售销售同比增速2030405060702010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024俄罗斯制造业PMI 印度制造业PMI 巴西制造业PMI 荣枯线 7 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 12:中国 PMI 走势 数据来源：Wind，中信建 投 2030405060702010-04 2012-04 2014-04 2016-04 2018-04 2020-04 2022-04 2024-04中物采PMI 财新中国PMI 荣枯线 8 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、航运港口：集 运 市 场 行 情 向好，远 洋 航 线 运价 上 涨 3.1 集运：集运市场行情向 好，远洋航线运价 上涨 上 周，中国 出 口 集装 箱 运输市 场 行 情表 现 良 好，远 洋航线 运 价 上涨，支 撑综 合 指数延 续 上 行走 势。据国家统计局最 新公布 的数据 显示，第一季 度我国 国内生 产总 值同比增 长 5.3%，较上年 四 季度环比 增长 1.6%，2024 年国民 经 济开 局 良好，经济 向 好态 势 得到 巩 固和 增 强，为 实现 全 年增 长 目标 打 下了 良 好基 础，这 为 我国 集 运市 场保持稳中 向好起 到长期 的支 撑作用。4 月 26 日，上 海航运 交 易 所发 布 的上 海 出口 集装 箱 综 合运 价 指数 为 1940.63点，较上期上 涨 9.7%。欧 洲 航 线，据 标普 环 球发 布的 数 据 显示，欧元 区 4 月 综合 PMI 初 值升 至 51.4，高于 前 值 及市 场 预期，增速创近 11 个月 最 高，显示 出欧 洲 经 济出 现 向好 迹 象，但各 行 业 复苏 并 不均 衡，其 中服 务 业 表现 良 好，制造 业 则继续 低 于 荣枯 线。未来欧洲的经济表现 仍值得 关注。近期，多家班 轮公司 宣布欧 洲、地中海航 线自 5 月 1 日起 出运的航班 运价上 调，幅 度在 100 至 500 美元/TEU 之间不等。4 月 26 日，上海港出 口 至欧洲基 本港市 场运价（海运及海运 附加费）为 2300 美元/TEU，较上期上 涨 16.7%。地中 海航线，市场 行情 与欧洲航 线基本 同步，市场 运价小幅上 行。4 月 26 日，上海港出 口至地 中海基 本港 市场运价（海运 及海运 附加 费）为 3235 美元/TEU，较 上期上涨 6.1%。北 美 航 线，据美 国 商务 部 发布 的 数 据显 示，美 国 3 月 耐用 品 订 单环 比 初值 增 长 2.6%，好 于 市场 预 期，显示出 美 国 经济 继 续保 持 稳步 增长，但 这也 导 致了 近 期通 胀水 平 持 续反 弹，未 来 美联 储为 遏 制 通胀，可能 将 在更 长时间内维持高利率，对未来 美国经济继续增长 产生不利 影响。本周，运 输需 求表 现 良好，供需 基本 面稳 固，主要航商在 签约季 内推动 涨价 计划，即期市 场订舱 价格大 幅走高。4 月 26 日，上海 港 出口至美 西和美 东基本 港市场运价（海运及 海运附 加费）分别为 3602 美元/FEU 和 4661 美元/FEU，分别较上 期上涨 13.4%、14.5%。图 13:集运 主干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中信建 投 020004000600080001000012000140002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI 欧洲（USD/TEU）SCFI美西（USD/FEU）SCFI 美东（USD/FEU）9 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 14:集运 次干航 线运价表 现 数据来源：Wind，中信建 投 图 15:内贸 集装箱 运价表现 资料来源：Wind，中信建 投 图 16:全球 集装箱 海 运市场 供需 平衡表 预测机构 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024（f）（f）Clarkson 需求增速 4.09%2.66%4.13%5.48%4.33%2.13%-0.77%5.95%-2.79%1.21%3.25%供给增速 6.66%7.92%1.25%3.82%5.61%4.00%2.92%4.52%3.72%6.90%5.61%供需差-2.57%-5.27%2.87%1.67%-1.28%-1.88%-3.69%1.42%-6.50%-5.69%-2.37%数据来源：Clarkson，中信建 投 0200040006000800010000120002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023SCFI波湾（USD/TEU）SCFI 南美（USD/TEU）SCFI 南非（USD/TEU）60080010001200140016001800200022002015-06-122015-09-122015-12-122016-03-122016-06-122016-09-122016-12-122017-03-122017-06-122017-09-122017-12-122018-03-122018-06-122018-09-122018-12-122019-03-122019-06-122019-09-122019-12-122020-03-122020-06-122020-09-122020-12-122021-03-122021-06-122021-09-122021-12-122022-03-122022-06-122022-09-122022-12-122023-03-122023-06-122023-09-122023-12-122024-03-12PDCI综合 PDCI东北指数 PDCI 华北指数 PDCI 华南指数 10 航运港口 行业动态 报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图 17:全球 集装箱 海运航线 月度 运量运价 数据 注：远东-美 国航线 运价选 择 SCFI 美西航线，运价 单位为 美元/FEU，远东-欧洲航 线运价 选择 SCFI 欧 洲 航线（基 本港）资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航 运交易 所，中 信建投 截 至 4 月 30 日，集 运 指数期 货 EC 盘 面 整 体承 压 下行，其 中远 月 2410、2412 和 2502 合约 跌 停，主要 交 易的 是 周 末传 出 的 地缘 缓 和消息，包 括美 国 积 极推 动 哈马斯 停 火、中 方 推 动哈 马 斯和法 塔 赫 和谈 等 等。地缘冲突下的 好 望角 绕 行是 当 前支 撑 欧线 运 费维 持 高水 平 的基 础，因 此 地缘 缓 和消 息 释放 后 市场 预 期远 端 运费 维 持高 位的基础不 在，可 能 会回落至 23 年 12 月之前的常规水 平，盘面 在这个 交易逻 辑的 影响下出 现显著 回调。但需 要注意的是 近月合 约可能 受到 远端拖累，存在 超跌的 可能 性。图 18:SCFIS 欧 洲航线 图 19:SCFIS 美 西航线 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 数据来源：上海 航运交 易所，中信 建投 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月运量 124 151 154 158 166 160 167 175 150 155 166 160 157增速-35.4%-19.5%-22.6%-12.9%-9.0%-17.8%-1.2%12.2%6.2%13.2%11.0%29.4%27.1%运价 1165 1512 1391 1368 1721 2007 1916 1799 1817.00 1908 3870 4843 4026 3323增速-85.5%-80.8%-82.3%-81.9%-75.2%-65.9%-38.5%-10.5%14.1%33.8%176.8%275.2%245.4%119.8%运量 61.8 84.1 86.7 88.0 93.4 90.5 94.0 99.0 81.9 85.2 99.7 88.4 78.2增速-41.0%-18.9%-19.9%-15.1%-13.2%-20.4%-0.9%18.0%7.1%14.5%18.9%29.5%26.7%运量 13.89 16.47 18.20 19.50 19.35 19.58 19.92 20.13 18.53 19.23 20.81 21.42 20.77增速-41.6%-27.0%-29.7%-12.9%-9.0%-15.2%-3.0%4.6%14.4%16.4%20.2%46.9%49.5%运量 4.4 5.5 5.74 5.81 5.24 5.56 5.10 6.24 4.76 5.19 6.04 5.60 4.79增速-40.0%-25.1%-21.6%-2.6%-15.0%-22.4%-9.8%4.7%-17.1%-6.0%25.3%20.3%7.7%运量 0.5 0.7 0.59 0.64 0.62 0.59 0.54 0.52 0.41 0.53 0.55 0.49 0.47增速-68.7%-22.3%-24.3%-11.9%-6.4%-33.1%-21.3%-6.4%-26.0%-11.8%-14.6%7.9%
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