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敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 1 总量及 分板 块视 角：1)3 月全 社会 用电 增速 为 7.36%，三大 产业 均同 比正 增 长。3 月全 社会 用电 量 7942.3 亿千 瓦时。一/二/三 产用电量 均 稳 步 增 长；其 中 第 二产 业 用 电 对 全社 会 用 电 量新 增 贡 献 率达 54.2%，对国 内 用 电 需 求增 长 起 到 明显 支 撑 作用；居 民部 门用 电量 新增 贡献率 达 18.2%，同 比变 化幅度 最大。总 体看，3 月基数 效应 仍在 持续 影响 用电增 速，但 影响 程度 边际 减弱。2)TMT 板块 用电 量同比 增长 14.4%，增速 环比 提升。三个 细分 子行 业中，软 件和信 息技 术服 务业 日均 用电量 同 比增 幅 最 大，达 21.9%；从用 电 占 比 和 新增 用 电 贡 献率 来 看，电 信、广 播 电 视和 卫 星 传 输 服务 业 的 用 电量 占 比 最大、达 44.3%，而互 联网 和相关 服务 业新增 用电 贡 献率 最 高、达 53.2%。3)能源板块 用电 量同比增 长 4.2%。煤炭开采业日 均 用电量 同比 下降，主因供 暖季 结束 后煤炭 供需格局 转松、市场煤价持续 下滑，使得 煤炭 企业保供 压力减 轻、生产 积 极 性 下降。而 受原 料成 本 下降影响，石 油、煤炭 及 其 他燃料加 工 业 日均 用电 量同比 增速 最高、达7.5%4)地产周期板块 用电增速 为 4.6%。子板块 中除采 矿 业和建筑业 外，用电量均 实现正增长。日均 用电量 来看，房地产业 用电 量同比 增幅、环比跌幅 均 最大，分别为14.9%和12.8%。5)制造板块 用电 增速为 10.7%，环比小幅 回落。细分子 行 业 中，电气 设 备 制 造业 同 比 增 速 及新 增 用 电 贡献 率 均最高，分别达 30.9%、30.5%。日均用电量同 比来看，细分子行业除了 废弃资 源综合利用和设备 修理板 块用电量下降，其余 细分 子行 业用 电量均 上升；其中 电 气设 备制日 均同 比增 幅最 高，达30.7%6)消费板块 用电 量 同 比 增长 12.3%。各 细分子行 业均 实 现 同比 增长，其 中 批发 和 零 售 业 用电 同比增 速最 高、达19.7%。日均 用 电量 环比 来 看，细分 子板块 中除消费 品 制造业 外用电 量 均下滑，其中金融业 跌 幅最大、达 16.7%。7)交运板块 其他运 输业、铁 路 运 输 业、道 路 运输 业日 均 用 电 量 分 别 同 比增 长 12.1%、6.9%、2.0%；从 日均 环 比来看，各子 版块 均下 跌，其中铁 路运 输业 下跌 幅度 最大、达8.9%，主因 春运结束后 出行 需求 回落。行业视 角：光伏 设备 及元 器件制 造、充换 电服 务业、互联 网数 据服 务增 速分 别为 73.7%、63.8%、34.5%，为 位 列前三名 行业。降 幅前 三行 业为港 口岸 电、水泥 制造、排灌，分 别同 比下 降 44.0%、25.6%、19.0%。区域视 角：西北、西南 地 区用电 领涨。3 月，全国 除 山西 和宁 夏 外，其 余省 份用电 增速 为正。增 速前 十的省 份 主要集中在西北 和 西南地 区，依 次 为：新 疆、云 南、四 川、内 蒙、安 徽、广 东、青 海、江 苏、贵 州 和 吉林。用电增量贡 献率 前五 省份 分别 为 广东、新 疆、江苏、内 蒙和四 川，前五 名省 份增 量贡献 率合 计高 达 47.1%。火电：建议关注火电资产 高质量、拓展新能源发电 的龙头企业华能国际、浙能 电 力、皖能电力 等；新能 源 发 电：建议关注组件降本之 下，利 用 模 式 与 电 价 形 成 机 制优 秀 的 工 商 业 分 布 式 光 伏运 营 商 南 网 能 源。核 电：建 议 关 注电价市 场化 占比 提升 背景 下，核 电龙 头企 业中 国核 电。新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用 电需求降低导致利用小时 数不及预期；电力市场化 进度不及预期；煤价 维持 高位 影响 火电企 业盈 利等。行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 2 内 容 目录 1、分 部门 看：一/二/三 产 用电量 稳步 增长.4 2、分 板块 看：六大 板块 中，仅 TMT 板块 3 月用 电增 速环比 上升.5 2.1 整 体：除地 产、能源 及交运 板块 外，均实 现双 位数增 长.5 2.2 TMT 板 块：增速 环比 持续提 升，互联 网和 相关 服务业 贡献 约 5 成新 增电 量.6 2.3 能 源板 块：保供 压力 减轻，煤炭 开采 业用 电量 同比下 滑.7 2.4 地 产周 期板 块：房地 产用电 量同 比 增15%，水 电燃新 增贡 献率 最高.8 2.5 制 造板 块：电气 设备 制造增 速 超30%，在 细分 行业中 仍居 高位.9 2.6 消 费板 块：批零 行业 用电量 同比 增速 连 续 6 个 月位列 子行 业第 一.10 2.7 交运 板 块：春运 结束 后出行 需求 回落，用 电量 环比下 降.10 3、分 行业 看：充换 电服 务、光伏 制造 及互 联网 数据 服务等 新兴 产业 景气 度高.11 4、分 地区 看：西北、西 南 地区用 电量 领涨.12 5、投 资建 议.13 6、风 险提 示.14 图 表 目录 图表 1：2022-2024 年分 月全社 会用 电量（亿 千瓦 时）.4 图表 2：近两 年社 会用 电 量增速 与 2024/2021CAGR（%）.4 图表 3：3 月一/二/三产 和居民 用电 占比（%）.4 图表 4：3 月一/二/三产 和居民 用电 新增 贡献 率（%）.4 图表 5：四大 高耗 能与 非 高耗能 行业 用电 增速（%）.5 图表 6：四大 高耗 能与 非 高耗能 行业 新增 贡献 率（%）.5 图表 7：地产 板块 用电 量 同比增 速与 历史 增速 对比（%）.5 图表 8：能源 板块 用电 量 同比增 速与 历史 增速 对比（%）.5 图表 9：交运 板块 用电 量 同比增 速与 历史 增速 对比（%）.5 图表 10：消费 板块 用电 量同比 增速 与历 史增 速对 比（%）.5 图表 11：制造 板块 用电 量同比 增速 与历 史增 速对 比（%）.6 图表 12：TMT 板块 用电 量 同比增 速与 历史 增速 对比（%）.6 图表 13：六大 板块3 月 同比增 速与 对应 历史 月度 增速（%）.6 图表 14：六大 板块 日均 用电量 同比、环 比增 速及 双年平 均增 速（%）.6 图表 15：TMT 板块 月度 用 电量增 速（%）.7 图表 16：TMT 板块 子行 业 用电量 月度 增速（%）.7 图表 17：TMT 板块 子行 业 用电量 占比 和新 增贡 献率（%）.7 图表 18：TMT 板块 子行 业 日均用 电量 同、环比 增速（%）.7 图表 19：能源 板块 月度 用电量 增速（%）.7 图表 20：能源 板块 子行 业用电 量月 度增 速（%）.7 图表 21：能源 板块 子行 业用电 量占 比和 新增 贡献 率（%）.8 图表 22：能源 板块 子行 业日均 用电 量同、环 比增 速（%）.8 0YCXvMqNpMnMsMnOnQsNmN9P8Q8OsQmMpNtPkPnNnQjMrRuNbRmMzRwMqMpPNZsPoO行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 3 图表 23：地产 周期 板块 月度用 电量 增速（%）.8 图表 24：地产 板块 子行 业用电 量月 度增 速（%）.8 图表 25：地产 板块 子行 业用电 量占 比和 新增 贡献 率（%）.8 图表 26：地产 周期 板块 子行业 日均 用电 量增 速（%）.8 图表 27：制造 板块 月度 用电量 增速（%）.9 图表 28：制造 板块 部分 子行业 用电 量月 度增 速（%）.9 图表 29：制造 板块 部分 子行业 用电 量月 度增 速（%）.9 图表 30：制造 板块 子行 业用电 量占 比（%）.9 图表 31：制造 板块 子行 业日均 用电 量同、环 比增 速（%）.9 图表 32：消费 板块 月度 用电量 增速（%）.10 图表 33：消费 板块 子行 业用电 量月 度增 速（%）.10 图表 34：消费 板块 子行 业用电 量占 比和 新增 贡献 率（%）.10 图表 35：消费 板块 子行 业日均 用电 量同、环 比增 速（%）.10 图表 36：交运 板块 月度 用电量 增速（%）.11 图表 37：交运 板块 子行 业用电 量月 度增 速（%）.11 图表 38：交运 板块 子行 业用电 量占 比和 新增 贡献 率（%）.11 图表 39：交运 板块 子行 业日均 用电 量同 比、环比 增速（%）.11 图表 40：2024 年3 月用 电量增 速前 十名 行业 用电 量（左 轴，亿千 瓦时）及 增速（右轴，%）.12 图表 41：2024 年3 月用 电量增 速后 十名 行业 用电 量（左 轴，亿千 瓦时）及 增速（右轴，%）.12 图表 42：全国 各省 用电 量增速 情况（%）.13 图表 43：1-2 月全 国各 省 当月用 电增 量贡 献率（%）.13 行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 4 1/3 月 全社会用电 增速 为 7.36%，三大产 业均同比正 增 长。3 月 全社会 用电量 7942.3亿千瓦时。一/二/三 产 用电量均稳步增长；其中第二产业用电对全社会用电量新增贡献率 达 54.2%，对国内用电需求增长 起到明显支撑作用；居 民 部 门 用 电 量 新 增 贡献率达 18.2%，同 比变 化 幅度最 大。总体 看，3 月 基数效 应仍 在 持 续影 响用 电增速，但影响 程度 边际 减弱。图表1：2022-2024 年分月全社会 用电量（亿千瓦时）图表2：近两年社会用电量增 速与2024/2021CAGR（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表3：3 月 一/二/三产和居民用 电 占比（%）图表4：3 月一/二/三产和居民用 电新增贡献率（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 四大高耗能行业用电 需求 同比增速显著放缓。受 基数效应较弱影响，3 月 高耗能与非 高耗 能 行业用电量 同比 增速 均 环比放缓，但 走势显著分化：高耗能行业用电量同比上升 0.7%、增速 自 10M23 以来 环比 持续 下滑，非 高耗能 行业 用电 量同 比上升 9.8%、环比下滑主受基数效应 影响，然而 在 基数效应影响边际减弱的 情况下实现同比增速高于 12M23，说明非高耗能行业仍然 维持较高景气度。新 增 贡 献 率 方 面，高 耗 能 行业贡献 2.9%、非高能 耗行 业贡献 63.4%，产 业恢复 存在结构性特 征，高耗能 行业 受地产下滑 拖累 和 节能 减排 目标的 影响，用电 需求 相对 疲软。0200040006000800010000120001400016000180001-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11 月 12月2022 2023 20240%2%4%6%8%10%12%14%12 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12 月2023 2024 2024/2021-CAGR0%10%20%30%40%50%60%70%80%第一 产业 第二 产业 第三 产业 城乡 居民3M23 3M24-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%第一 产业 第二 产业 第三 产业 城乡 居民3M23 3M24bIW3afEJeLkw7G78sFbVgJKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MNKcyoKHqdPYyNSyK9o1Z8Z 行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 5 图表5：四大高耗能与非高 耗 能行 业 用电增速（%）图表6：四大高耗能与非高耗 能行 业 新增贡献率（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 2 TMT 3 2.1 整体：除地产、能源 及交运板块外，均实 现 双 位数 增长 3 月 六大 板块 用电 量均增，地产、能 源、交运、消 费、制 造、TMT 板块 分别同 比上 升4.6%、4.2%、7.3%、12.3%、10.7%和 14.4%。除 地产、能源 及 交 运板块 外，其 余 板块 用电量增速均 高 于 前 五年 均 值。总体而言，由于基数效应的 影响边际减弱，3 月六大板块 中 除 TMT 板 块外，用电 增速均 相较 1-2 月 环比有 所下 降；其中 交运 板块中的大部 分 子 版块 去年 同期 修复节奏 相对 偏 快，因此 去年同期 基数 相 对较 高。图表7：地产板块用电量同比 增速 与历史增速对比（%）图表8：能源板块用电量同比 增速 与历史增速对比（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表9：交运 板块用电量同比 增速 与历史增速对比（%）图表10：消费板块用电量同比 增速 与历史增速对比（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03四大 高耗 能 非高 耗能-150%-100%-50%0%50%100%四大 高耗 能 非高 耗能5.5%6.5%6.6%2.8%0.2%4.0%3.8%9.1%8.7%8.9%6.0%7.2%4.6%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前五 年平 均增 速 三年 平均 增速2024 年6.3%7.3%6.0%8.1%7.3%10.9%13.9%11.4%9.2%10.2%10.8%7.9%4.2%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前五 年平 均增 速 三年 平均 增速2024 年1.7%17.9%28.1%27.1%11.2%8.3%7.0%18.6%16.9%22.9%18.7%10.8%7.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前 五 年 平 均 增 速 三 年 平 均 增 速2024 年-1.9%9.6%16.5%18.4%9.5%9.6%9.1%16.9%15.1%21.4%24.7%18.2%12.3%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前五 年平 均增 速 三年 平均 增速2024 年行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 6 图表11：制造板块用电量同比 增速 与历史增速对比（%）图表12：TMT 板块用电量同比增速 与历史增速对比（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表13：六大板块3 月同比增速与 对应历史月度增速（%）地 产周期 能源 交运 消费 制造 TMT 3 月同比 4.61%4.18%10.69%7.25%12.25%14.39%2024/2021CAGR 6.03%7.54%6.97%8.39%7.90%4.62%历史同 比 2018 年 2.36%11.17%-14.24%16.60%-8.37%29.02%2019 年 3.63%4.10%22.19%4.70%16.18%8.80%2020 年-1.26%4.50%-11.48%-15.66%-23.92%29.04%2021 年 17.59%11.75%44.94%36.15%53.71%24.35%2022 年 1.72%13.25%7.68%1.67%7.40%-7.21%2023 年 6.51%7.25%9.75%17.95%9.61%13.85%来源：中电 联、国金 证券 研究 所。注：双 年CAGR 为累 计用 电量 增速，其 余均为 当月 用电 量增 速。3 月，从 日均 用电 量 同 比 来看，六大 板块 中 TMT、制造、消费 板块 日均 用电 量同比 增速 最 高，分别 为 14.4%、10.7%、12.3%；环 比 来 看，六大 板块 中 制造板块 日 均 用 电量 增速最高、达 25.5%，主要受春节 假期的 季节性因素影响。从日均用电量双年 平均来看，TMT 和 交运 板块 用电量 双年 平均 增速 最高，分别 为 14.1%、12.5%。图表14：六大板块日均用电量 同比、环比增速及双年平 均增 速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 2.2 TMT 板块：增速环比 持续 提升，互联网 和 相关 服务 业贡献约5 成新增电 量 TMT 板块 3 月 用电 量同比增长 14.4%。三 个细 分子 行业中，软 件和 信息 技术 服务 业 与互联网和相关 服务业 日均 用电 量同比增 幅最大，分别 达 21.9%、20.0%；日均 用电量环比 增幅 分别 为 2.3%、2.2%。从用电占 比和新增 用 电贡献率来看，电信、广 播电视和 卫 星 传 输 服 务 业 的用电量占比最大、达 44.3%，而 互联网和 相 关 服务业 新增用电贡献率 最高、达 53.2%。-1.5%9.8%12.2%9.5%5.8%7.8%13.4%17.0%14.1%14.2%13.3%16.3%10.7%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前 五 年 平 均 增 速 三 年 平 均 增 速2024 年5.9%13.8%9.1%12.0%7.3%6.9%7.6%15.4%12.3%9.2%11.3%12.5%14.4%-10%0%10%20%30%40%50%1-2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10月 11月 12月前五 年增 速变 化范 围 2023 年前五 年平 均增 速 三年 平均 增速2024 年4.6%4.2%7.3%12.3%10.7%14.4%3.9%-4.4%-7.7%4.4%25.5%1.4%5.6%5.7%12.5%10.9%10.2%14.1%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%地产 周期 能源 交运 消费 制造 TMT日均 同比 日均 环比 双年 平均行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 7 图表15：TMT 板块月度用电量增速（%）图表16：TMT 板块子行业用电量月 度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表17：TMT 板块子行业用电量占 比和新增贡献率（%）图表18：TMT 板块子行业日均用电 量同、环比增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 2.3 能源板块：保供 压力 减轻，煤炭开采业 用 电量 同比下滑 3 月，能源板 块月度用 电 量同比增长 4.2%。子板块 中，煤炭开采 业日均用 电 量 同比下降，主因供暖季结束 后煤炭供需格局 转 松、市场煤价持续下滑，使得煤炭企业保供 压力减轻、生产积 极 性下 降。而 受 原料成本下降影响，石油、煤炭及其他燃料加工业 日均 用电 量同比增速 最高、达 7.5%，是 驱动能 源板块月度用 电量增长 的 主要动力。日 均 用 电 量 环 比 来 看，子版块用电量均回落；其中，石油和天然气开采业 跌 幅最大、达 9.0%；煤 炭开 采 业 次之，下跌 6.7%。图表19：能源板块月度用电量 增速（%）图表20：能源板块子行业用电 量月 度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所-10%0%10%20%30%40%50%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-50%0%50%100%150%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03电信、广 播电 视和 卫星 传输 服务互联 网和 相关 服务软件 和信 息技 术服 务业0%10%20%30%40%50%60%电信、广 播电 视和卫星 传输 服务互联 网和 相关 服务 软件 和信 息技 术服务 业占比 新增 贡献 率0%5%10%15%20%25%电信、广 播电 视和卫星 传输 服务互 联 网 和 相 关 服 务 软件 和信 息技 术服务 业日均 同比 日均 环比-5%0%5%10%15%20%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03煤炭 开采石油 和天 然气 开采 业石油、煤 炭及 其他 燃料 加工 业行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 8 图表21：能源板块子行业用电 量占 比和新增贡献率（%）图表22：能源板块子行业日均 用电 量同、环比增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 2.4 地产周期板块：房地 产 用电量同比 增15%，水电 燃 新增贡献率最高 地产周 期板 块 3 月用电 增 速为 4.6%。子板 块 中 除采 矿业和 建筑 业 用 电量 增速 为负，其余 均 实现正增长。日均 同比来看，房地产业、水电热燃 生产 和 供应业 增幅均接近15%，其中房 地产 业用 电量 增速最 高、达 14.9%；日均 环比来看，水电热燃 生 产和供应业、建 筑 业 和 地产业用电 量 下降，其中房地产业降幅最大、达 12.8%。从 用 电 占比 和 新 增 贡 献 率 上 看，用 电 占 比 第二高 的 水 电 热 燃 生 产 和 供 应 业 贡 献 率 最 高，达85.8%，主因 用电占 比 最高 的四大高耗能 行业用电 需 求 疲软，3 月 用电量同比仅微增0.7%，对板块 新 增用 电量 贡献率 较低。图表23：地产周期板块月度用 电量 增速（%）图表24：地产板块 子行业用电 量月 度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表25：地产板块子行业用电 量占 比和新增贡献率（%）图表26：地产周期板块子行业 日均 用电量增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所-20%0%20%40%60%80%100%120%煤炭 开采 石油 和天 然气 开采 石油、煤 炭及 其他燃料 加工 业占比 新 增 贡 献 率-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%煤炭 开采 石油 和天 然气 开采 石油、煤 炭及 其他燃料 加工 业日均 同比 日均 环比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-20%0%20%40%60%80%2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03农业 采矿 业四大 高耗 能行 业 水电 热燃建筑 业 房地 产业-20%0%20%40%60%80%100%占比 新增 贡献 率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%农业 采矿 业 四大 高耗 能 水电 热燃 建筑 业 房地 产业日均 同比 日均 环比行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 9 2.5 制造板块：电气设备 制造增速超 30%，在细分 行业 中仍居高位 3 月 制 造板 块用 电 量 增速 为 10.7%，相较 1-2 月份小幅回落。细分 子行 业中，电气 设备制造 业同比 增速及新增 用电贡献率均 最高，分别 达 30.9%、30.5%。日均用 电量同比来看，细分子行业 除 了废 弃 资 源 综 合 利 用 和 设 备 修 理 板 块 用 电 量 下 降，其 余 细 分子行业用电量均上升；环比 来 看，受 春节影响细分 子 行业用电量均上涨，其中橡胶和塑料 制品 制造 业 与 金属 制品 制 造业 增速 最高，分别 达41.1%、40.0%。图表27：制造板块月度用电量 增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表28：制造板块部分子 行业 用电 量月度增速（%）图表29：制造板块部分子 行业 用电 量月度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表30：制造板块子行业用电 量占 比（%）图表31：制造板块子行业日均 用电 量同、环比增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03轻工 制造 医药 制造化纤 制造 橡胶 和塑 料制 品金属 制品 通用 设备 制造 业-40%-20%0%20%40%60%80%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03专用 设备 制造 业 交运 设备 制造电气 设备 制造 TMT制造仪器 仪表 制造 其他 制造废弃 资源 综合 利用 设备 修理-5%0%5%10%15%20%25%30%35%占比 新 增 贡 献 率-10%0%10%20%30%40%50%日均 同比 日均 环比行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 10 2.6 消费板块：批零 行业 用电量同比增速 连续6 个月 位列子行业第一 3 月 消费 板块 持续 复苏，用电量 同比 增长 12.3%。从细分 行业 看，各行 业均 实现同比增长，其中 批发和零售业用电同比 增 速 最 高、达 19.7%，消费品 制 造 业 用电同比 增速最低、为 6.4%。日均用 电量环比来看，细分子 板块 中除 消费品 制造业外 用 电量 均下 滑，其中 金融业跌 幅 最大、达 16.7%。从新增贡献率看，批 发和零售业贡献率 达52.2%，在 细分子行业 中位列 第一，说明 批发和零售 业复苏是 2023 年 至今 消 费板块用电 需 求修 复 的 主要 引擎。图表32：消费板块月度用电量 增速（%）图表33：消费板块子行业用电 量月 度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表34：消费板块子 行业用电 量占 比和新增贡献率（%）图表35：消费板块子行业日均 用电 量同、环比增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 2.7 交运 板块：春运 结束 后出行需求回落，用电 量 环比下降 3 月，交运板 块用电量同比 增长 7.3%。子行 业中，其他 运输业、铁路运输 业、道路运 输 业 日 均 用 电 量 分 别 同 比 增 长 12.1%、6.9%、2.0%；从 日 均 环 比 来 看，各 子 版 块均下跌，其中 铁路运输 业 下跌幅度最大、达 8.9%，主因春运 结束 后 出行需求回落。从用电占比 和 新 增 贡 献 率来看，用电占比第一的 铁路运输业 虽 增速 在 子行业中居中等位置，但 新增 贡献 率仍在 子行 业 中 位列 第一、达50.7%。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03消费 品制 造 批发 和零 售业住宿 和餐 饮业 金融 业租赁 和商 务服 务业0%10%20%30%40%50%60%占比 新增 贡献 率-20%-10%0%10%20%30%40%日均 同比 日均 环比行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 11 图表36：交运板块月度用电量 增速（%）图表37：交运板块子行业用电 量月 度增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表38：交运板块子行业用电 量占 比和新增贡献率（%）图表39：交运板块子行业日均 用电 量同比、环比增速（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 来源：中电 联、国金 证券 研究 所 3 光伏设备及元 器件制造、充换电服务 业、互联网 数 据服务 增速分 别为 73.7%、63.8%、34.5%，为 位列 前三 名行 业；其中 互联 网数据 服 务业 增速排 名 较 上年 同期 上升 5 名，或因 AI 技术 进步 带来 行 业景气 度提 升。3 月 用电 增速后 十名 大多 集中 在 农 林牧渔 以及 房 地 产 相 关 行 业。降 幅 前 三 行 业 为 港 口 岸 电、水 泥 制 造、排灌，分别同比下降44.0%、25.6%、19.0%。-25%-15%-5%5%15%25%35%45%55%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03铁路 运输 业 道路 运输 业 其他0%10%20%30%40%50%60%铁路 运输 业 道路 运输 业 其他占比 新增 贡献 率-10%-5%0%5%10%15%铁路 运输 业 道路 运输 业 其他日均 同比 日均 环比行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 12 图表40：2024 年3 月用电量增速前 十名行业用电量（左 轴，亿千瓦时）及增速（右轴，%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 图表41：2024 年3 月用电量增速后 十名行业用电量（左 轴，亿千瓦时）及增速（右轴，%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 4 3 月，全国除 了 山 西 和 宁夏，其 余 省份用电增速为正。增速前十的省份主要集中在南 部和 东 部地区，依 次 为：新疆、云南、四川、内蒙、安徽、广东、青海、江苏、贵州 和吉林，用 电 量 分 别 同 比 增 长 17.2%、16.1%、14.1%、11.9%、10.2%、9.8%、9.1%、8.1%、8.0%和 7.8%。27.9%19.7%30.7%24.8%63.8%20.0%73.7%34.5%21.9%20.4%27.9%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503003502024 年3 月 2023 年3 月 3M23 同比 增速 3M22 同比 增速-10.6%-25.6%-10.4%-10.2%-11.1%-19.0%-12.5%-9.7%-9.2%-15.0%-44.0%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060801001201401601802024 年3 月 2023 年3 月 3M23 同 比 增 速 3M22 同 比 增 速行业专题研究报告 敬请参 阅最 后一 页特 别声 明 13 图表42：全国各省用电量增速 情况（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 3 月，广东 新增 用电 量 贡 献率最高。3M24 各 省用 电 增量贡 献率 前五 省份 分别 为 广东、新疆、江苏、内蒙和四川，前五名省份增量贡 献率 合计高达 47.1%，新 增 贡献 率 最高的广东 贡 献率 达 12.0%。图表43：1-2 月全国各省当月用电 增量贡献率（%）来源：中电 联、国金 证券 研究 所 5 火电板 块：22 年 3 亿 吨煤 炭核 增产 能 基本释 放；国际 能源 危机 基本解 除、进口 印尼 煤价 格倒挂 现象好转。国内煤炭供需紧张 局面趋缓，火 电 业 绩 已 有实 质 性 改 善。建 议 关 注：火 电 资 产 高质量、积极拓展新能源发 电的龙头企业华能国际；可发挥省
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