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电力设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/14 电力设 备 2024 年 05 月 13 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据来源：聚源 低 空 经 济 报 告 系 列 八：民 用 航 空法 拟 修 订，低 空 管 理 制 度 有 望 逐 步明晰 行业点评报告-2024.5.12 物 流 无 人 机 需 求 放 量 在 即，软 包 高功 率 电 池 有 望 受 益 行 业 深 度 报 告-2024.4.16 低 空 经 济 报 告 系 列 六：中 国 民 航 局召 开 新 闻 发 布 会，关 注 适 航 审 定 和 无人 机 环 节 投 资 机 会 行 业 点 评 报 告-2024.3.30 充电桩板块 2023 年 报 总 结：营 收高 速 增 长，2024 年将 继 续 突 破 海 外市 场 行 业投资策略 殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人）证书编 号：S0790522080001 证书编 号：S0790123070003 2023 年充电桩板块公司营 收高速增长，利润端 表现 不一 2023 年我国 充电 桩行 业增 速超 50%，全 国新 增直 流公 桩 44.2 万台，同 比增 长 52%；全国充 电 量 359.7 亿 度，同 比增 长 69%。2023 年 充电 桩板块 公司 营收 基本 呈翻 倍增长态 势，毛利 端充 电桩 整桩 充电 模块 充 电运 营，但 净利 端表 现不 一。（1）充电模块：利 润分化，格局集中。通合科技：2023 年充 电模 块收 入 6.5 亿 元，同比 增 长 109.6%，同 时毛利 率提升 12pcts 至 27.7%，量 利齐升。安世博：2023 年 营收 1.73 亿元，净利 润-0.74 亿 元，仍处于 亏损 状态。英可瑞：2023 年 充电 模块 营收 1.53 亿元，同 比-33.8%，营收端 负增长。优优绿能：2023H1 外 销营 收占比 61%，综 合毛 利率 38.9%，其中 内销 毛利率 25%，外 销毛 利率 48%。根据 其业绩 预测，2023 年营 收 13.2-14.2 亿元，净利 润 2.4-2.6 亿 元，各取 中值对 应净 利 率 18.2%，同比-1.6pcts。（2）充电运营：静 待拐点，盈利弹性较大。特来电（特锐德）：2023 年充电 量 93 亿度，同 比+59%。特 来电 2021-2023年净利 润分 别为-0.51、-0.26、1.72 亿元。新电途（朗新集团）：2023 年聚 合充 电量 达 40 亿 度，同比 翻倍 增长。充电运 营需 要较 多前 期投 入，如 市场 营销、补贴 投 入、自 建桩 等，业 务开 拓 初期常出现 亏损，但 充电 利用 率提升、商 业模 式跑 通后 盈利弹 性较 大。2023 年板块公司处于海外 市场开拓阶段，2024 年将继续 围绕海外市场布 局 充电桩 板块 公 司 2023 年外 销营收 同比 大幅 增长，但 营 收体量 仍较 小。各公司 2023年从销 售团 队、产品 研发 等方面 入手，积 极筹 备海 外业务，且 普遍 在 2024 年经营计划 中将 海外 市场 开拓 列为工 作重 点。2024 年板块公司将继续有 针对性地提升产品性 能、丰富产品矩阵 通 合 科 技：充电 模 块 使 用灌 胶 技 术 提 高 产品 防 护 性能、使 用 碳 化 硅器 件 提升产品 效率，并 围绕 降低 噪音、降低 待机 无功 功耗 进行研 发布 局。鑫宏业：充电 线缆 围绕 耐 高温、耐腐 蚀、抗 菌、大 功率液 冷进 行研 发布 局。优优绿 能：充电 模 块 采 用独 立 风 道 以提高 防护性，在研项目应 用 碳化 硅 器件和 多 路全 桥 LLC 软开关 电路并 联技 术实 现大 功率、低损 耗、高转 换效 率。投资建议（1）格局集中的充 电模块。推荐 通合 科技；受益 标的：盛弘 股份、优优 绿能（待上市）。（2）有品牌力的充 电桩。推 荐绿 能慧 充、特 锐德；受 益标 的：盛 弘股 份、道通科 技、香 山股 份。（3）液冷充电枪、充电线缆。受 益标 的：永 贵电 器、鑫宏业。（4）充电运营及充电 聚合龙头。推 荐特 锐德；受益标 的：朗新 集团。风险提示：行 业竞 争加 剧、海外 市场 不及 预期、充 电运营 盈利 能力 不及 预期。-48%-36%-24%-12%0%12%2023-05 2023-09 2024-01电力设备 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/14 目 录 1、2023 年充电 桩板块 公司营 收高速 增长，利润端 表现不 一.3 1.1、2023 年我 国充电 桩行业 增速超 50%.3 1.2、2023 年板 块公司 营收毛 利增长 较好，净利润 表现分 化.3 1.3、分环节 复盘 2023 年板块 公司经 营情况.4 1.3.1、整桩：积极 开拓市场，跨界 入局者 众.4 1.3.2、模块：利润 分化，格 局集中.5 1.3.3、运营：静待 拐点，盈 利弹性 较大.6 2、2023 年板块 公司处 于海外 市场开 拓阶段，2024 年将继 续突破.6 2.1、2023 年充 电桩板 块公司 处于海 外市场 开拓阶 段.6 2.2、板块公司 2024 年 将继续 突破海 外市场.7 3、2024 年板块 公司将 继续有 针对性 地提升 产品性 能、丰 富产品 矩阵.8 4、投资 建议.11 5、风险 提示.12 图 表目 录 图 1：2023 年充电 桩板块公 司营业 收入整 体高速 增长.3 图 2：2023 年充电 桩板块公 司外销 营收高 速增长，但仍 处于市 场开拓 阶段.7 表 1：2023 年我国 直流公桩 新增量 增速 52%，充 电量增 速 69%.3 表 2：通 合科技&优 优绿能营 收及毛 利率对 比（仅 内销市 场）.6 表 3：特 来电 2023 年实现扭 亏为盈.6 表 4：板 块公司 普遍将 海外市 场开拓 列为 2024 年工作重 点.7 表 5：充 电桩板 块公司 积极布 局符合 海外认 证的产 品.8 表 6：板 块公司 更有针 对性地 优化产 品性能.8 表 7：板 块公司 扩充产 品品类，且在 大功率 充电、V2G 方 面有较 多研发 布局.9 表 8：受 益标的 盈利预 测与估 值.11 YWFUyRmRoNrQsMoNqNpQqRaQcM9PoMnNmOmQeRqQqNfQrQnQbRmMyRMYtPpOvPoMpM行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/14 1、2023 年充电桩板块公司营 收高速增长，利润 端表现不一 1.1、2023 年 我国 充电 桩行业 增速 超 50%2023 年 我国 充电 桩行 业整 体高速 增长，从 新增 量角 度看，公共 充电 桩行 业增 速43%，其中直流公桩行业 增速 52%。充 电量 方面，2023 年全 国充 电 量 359.7 亿度，同比增 长 69%。表1：2023 年我国直流公桩新增 量增速 52%，充电量增速 69%2022 2023 同比 1、充电桩新增量（万台）259.3 338.6 31%1.1 公共充电桩新增量（万台）65.1 92.9 43%其中：交流桩（万台）35.9 48.6 35%其 中：直流 桩（万 台）29.1 44.2 52%1.2 私人充电桩新增量（万台）194.2 245.8 27%2、充电量（亿度）213.2 359.7 69%数 据来源：中国充电联盟公众号、开源证券研究所 1.2、2023 年 板块 公司 营收毛 利增 长较好，净 利润表 现分 化 2023 年充电桩板块公司营收 基本呈翻倍增长态势。若不考 虑部 分基 数较 低的 公司，2023 年 板块 公司 营收 基本呈 翻倍 增长 态势，其 中体量 较大 的特 锐 德 2023 年充电业务营 收增 速 为 32%。毛利率：充电桩整桩 充 电模块充电运营。2023 年 充电 桩整 桩公 司毛 利率 在 33%-40%，且 同比 2022 年 均有 提升，其中盛弘 股份、绿 能慧 充毛 利率同 比增 长 在 4-6pcts 左 右。2023 年 充 电 模 块 公 司 毛 利 率 在 22-28%，其 中 通 合 科 技 毛 利 率 同 比 增 长12pcts。充电运 营环 节需 要较 多前 期投入，2023 年 特锐 德充 电业务 毛利 率 22%，业务包含 充电 桩销 售及 充电 运营，我们 预计 其中 的充 电桩销 售毛 利率 更高。图1：2023 年充电桩板块公 司营 业收入整体高速增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所；未披露细分数据的用“/”表示 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/14 1.3、分 环节 复盘 2023 年板块 公司 经营情 况 1.3.1、整桩：积极开拓市场，跨界 入局者众 2023 年充电桩整桩公司积 极开拓市场，常通过设立 合资公司的方式与各 地方 形成深度合作。合 资方 拥有 丰富的 场地 和电 动车 辆资 源。截 至 2023 年底 特锐德 在全 国范围内 已成 立独 资/合 资公 司超 过 260 家，其 中合 资 方为政 府城 投、交投、公 交集团等国有 平台 企业 的超 过 150 家。绿能 慧充 在 2023 年 也通过 受让 股权、设 立合 资公司的方式 开拓 海南、云 南楚 雄的充 电桩 市场。各整桩企业基本盘市 场或 有不同，均积极进行 业务 开拓。绿能慧充：已 与中 石油、中石化、国家电 网、小 桔 充电、BP、壳牌等 国内外能源 企业，以及 部分 地 方城投 平台 达成 深度 战略 合作。2024 年将 夯实 中小运 营商客户基本 盘，加深与 政企、车企及 能源巨头等 大型运营商客 户的战略合 作，并加 快新 能源 汽车下 乡充 电基 础设 施的 布局。盛弘股份：已 进入 BP 中 国供应 商名 单。2024 年 将 拓展整 车主 机厂 客户。双杰电气：已取 得国 网供 应商资 质。与 城投/交投 企 业、机场 及公 交等 综合枢纽 的合作模式 已基本成型，并保持与东 风汽车、长安 汽车、现代 汽车等多家主 机厂 的长 期稳 定供 货。道通科技：公司 主要 聚焦 美国、欧 洲等 海外 市场，2023 年 公司 在亚 太、中东非、及南美等 市场取得业务 拓展，锁定 了 包括亚洲顶 尖车企和东 南亚公共事 业单位在内 的多个战略大 客户。公司 充电桩产品以 直销为主，客户 主要是 大型汽车维 修连锁店、新 能源充电桩 运营商、能源 公司、车队、社区物业、保险、零 售商、充 电桩安 装商 等行 业客 户。跨界入局者 1：家电企业。公牛：2021 年进 入充 电桩 行业，产 品包 括直 流充 电 桩、交流 充电 桩及 充电枪、放 电枪 等。2022 年 12 月与吉 利远 程新 能源 商用 车集团 达成 战略 合作，在充电 桩研 发、零售 等项 目以及 海外 出口 方面 展开 了合作。卡泰驰（海尔）：业 务 布局 包括慢 充、快充、液 冷超 充、光 储充 等全 系列 充电桩产 品。在快 充方 面拥 有 60kW/120kW 一体 式直 流充电 机、160kW/180kW一体式 直流 充电 机、240kW/360kW 一 体式 直流 充电 机、360kW/480/960kW分体式 超快 一体 直流 充电 机以 及 1.08 兆 全液 冷超 充 产品。格力钛（格力）：格 力钛 业 务范围 涵盖 充电 设备，其 直流充 电桩 已在 贵州 翁开高速 公路 服务 区等 地布 局。跨界入局者 2：华为等车 企 自建站。华为：按规 划，到 2024 年 底华为 数字 能源 将携 手客 户、伙 伴共 同部 署超 过10 万 根超 快充 桩。2023 年 华为推 出单 枪最 大功 率 600kW 的全 液冷 超充 桩，以 600/720KW 主机 搭配 单 枪最大 功 率 600kW 的超 充 终端和 单枪 最大 功率250KW 的快 充终 端，最大 电流达 到 600A，实现 5 分 钟补 能 200KM（需 新能源车 电池 能力 支持）。2024 年 华为 丰富 产品 矩阵，推出 360kW、480kW超充解 决方 案。H086nRAf/xHO9wq5gTBOhZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MO62oTH0k0dsTxybZTdS3+B 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/14 理想：截至 2023 年 底，理 想已经 建成 超过 300 个 超 充站，计划 到 2024 年底建成 超过 2000 座城 市超 充站 和 700 座高 速超 充 站。其中，高 速 5C 超充站由于 成本 更高，理 想将 全部自 营，理想 计划 在未来 至少 投 入 60 亿元 建设超过 5000 个直营 5C 超 充 站，覆 盖全 国 95%的高 速 和重要 国道；城 市 4C超充站 将采 用加 盟模 式，利益共 享。蔚来：截至 2023 年 11 月 底，蔚 来已 部署 1995 座超 充站（9369 根充 电桩）和 1454 座 目的 地充 电站（10902 根充 电桩），其中 500kW 超快 充桩 已部 署近 1000 根。2024 年 4 月 起，640kW 全液 冷超 快充 桩将随 第四 代换 电站 一同部署。蔚 来规划 2024 年在 我国 新增 20000 根 充电 桩，到 2024 年底 累计建成 41000+根 充电 桩。极氪：极氪 自建 充电 站分 三种类 型：（1）轻充 站，轻充桩 峰值 功 率 20kW，满足目 的地 充电 需求；（2）超充 站，单枪 峰值 功 率 120kW；（3）极 充站，采用全 系统 液冷 技术，实 现超快 充电。截至 2024 年 3 月底，极氪 自建 站累计达 900 座，其中 极充 站 456 座，极 充桩 累计 2483 根。且 首座 V3 极充 站已于 4 月 1 日正 式落 地，配 备 8 根单 枪峰 值功 率可 达 800kW 的 V3 极充 桩。极氪目标到 2024 年底 累计 建成 1000 座 极充 站，到 2026 年 底累 计建 成 10000根极充 桩。小鹏：小鹏 自建 充电 站分 三种类 型：（1）目的 地慢 充站：含 7kW 或 20kW充电桩；（2）超充 站：含 180kW 或 360kW 充电 桩；（3）超快 充站：含 480kW超快充 桩。小鹏 S4 超快 充桩峰 值功 率最 高可 达 480kW。据我 们统 计，截至 2023 年 11 月底，小 鹏 共布局 约 270 座 S4 超快 充 站，共 含约 360 根 S4超快充 桩。此外，小 鹏 800kW 液冷 S5 超 快充 桩计 划于 2024Q3 全面 升级。特斯拉：截至 2023 年 底，特斯 拉在 中国 大陆 建成 开放：（1）1800 多 座超级充电 站，对 应 11000 多 个超级 充电 桩；（2）700 多 座目的 地充 电站，对应2000 多 个目 的地 充电 桩。其中已 向非 Tesla 车辆 开放 350 多 座超 级充 电站、250 多 座目 的地 充电 站。1.3.2、模块：利润分化，格 局集 中 充电模块出现利润分 化的 局面，格局更加集中。安世博：2023 年 安世 博（原为欧 陆通 子公 司，现已 剥离）营业 收入 1.73 亿元，2022 年仅 为 791 万，营 收同比 大幅 增长，但仍 处于 亏损状 态，2022 年、2023 年净 利润 分别 为-0.70、-0.74 亿元。英可瑞：2023 年 充电 模块 营收 1.53 亿元，同比-33.8%，营 收端 负增 长；毛利率 为 22.3%，同比+3.78pcts。通合科技：2023 年充 电模 块收 入 6.5 亿元，同 比增 长 109.6%，同时 毛利 率提升 12pcts 至 27.7%，量 利齐升。优优绿能：2022 年、2023H1 外销 收入 分别 5.10、3.75 亿元，外 销收 入占 比分别 51.72%、61.28%；2023H1 综合 毛利 率 38.9%，其 中内销 毛利 率 25%，外 销 毛 利 率 48%。根 据 公 司 对 2023 年 的 业 绩 预测，2023 年 公 司 营 收13.2-14.2 亿 元，净利 润 2.4-2.6 亿元，各取 中值 对应 净利 率 18.2%，同比-1.6pcts。行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/14 表2：通合科技&优优绿能营收 及毛利率对比（仅内 销市 场）2023H1 2022A 收 入（亿元）毛 利率 收 入（亿元）毛 利率 优优绿能 仅国标 1.73 21.07%3.25 19.40%符合欧标、美标 0.58 36.53%1.28 33.76%合计 2.32 24.96%4.52 23.45%通合科技 充电模块 1.89 25.45%3.10 15.67%数 据来源：各公司公告、开源证券研究所 1.3.3、运营：静待拐点，盈 利弹 性较大 2023 年充电运营环节从充 电量角度看均实现高 速增 长。2023 年特 来电（特 锐德）充电 量 93 亿度，同比+59%。2023 年新 电途（朗 新 集团）聚 合充 电量 达 40 亿 度，同比翻倍 增长。2023 年特来电已实现扭亏 为盈，运营环节 盈利弹性 较大。充 电运 营需 要较 多 前期 投入，如市 场营销、补贴 投入、自建 桩等，业务开 拓初期 常出 现亏损，但充 电利用率提 升、商业 模式 跑通 后盈利 弹性 较大。以 特来 电为例，2021-2023 年 净利 润分 别为-0.51、-0.26、1.72 亿元。“新 电途”聚合 充电平 台 于 2019 年 创建，2020 年 启动聚合充电 服务 运营，仍 处业 务开拓 前期，2022-2023 年归母 净利 润分 别约-0.5、-0.9 亿元。表3：特来电 2023 年实现扭亏为盈 2021 2022 2023 特来电 营业收入（亿元）31.04 45.70 60.43 净利润（亿元）-0.51-0.26 1.72 新电途 归母净利润（亿元）-0.5-0.9 数 据来源：各公司公告、开源证券研究所 2、2023 年 板块公司处于海外 市场开拓阶段，2024 年将 继续突破 2.1、2023 年 充电 桩板 块公司 处于 海外市 场开 拓阶段 受 益于 较高的 电车 保有 量，我国 充电运 营的 盈利 能力 已逐 步改善，其 中独 立 运营 商逐步 成为 投建主 体力量，电网 企业 以核心 区域建 设为主，车 企也在 积极布 局充电 站。欧 洲充 电桩销 售和运 营企业 以能 源集团、车企 和 传 统 电力 设备企 业为主，美国以 ChargePoint、Tesla、Evgo 等新 兴企 业为 主。欧 美地区 受限 于较 高的 人工 成本和较慢 的技术迭 代速度，充电桩 价格是国 内产品的 数倍，国 产 充 电桩 产 品与 海外 同 类型产品相比具有较高 性价 比。从财务表现上看，板 块公 司 2023 年外销营收同比基 本实现大幅增长，其中，充电 业务营 收占 比较高 的绿能 慧充、通合 科技、永贵电 器外销 营收 同比 虽 大幅增 长，但营收 体量 还比 较小，处 于市场 开拓 阶段。行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/14 图2：2023 年充电桩板块公司外 销营收高速增长，但 仍处 于市场开拓阶段 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 从 经营 情况看，板块 公司 从 销售 团队、产品研 发等方 面 入 手，积 极筹备 海外业务。永贵 电器 2023 年组 建 团队深 入海 外市 场一 线考 察，确 定了 投资 方向，后 续重点将在东 南亚、欧美 等区 域 进行业 务开 拓。通 合科 技 2023 年加 大对 欧洲、美 洲、东 南亚 等地区 营销 投入和 客户开 拓力度，与 核心大 客户建 立深厚 的合 作关系，并针 对海外 标准进 行持 续性产 品研发，不断 推出 高品质 的充电 模块，以满 足海外 市场核 心大客户的 需求，产 品已 取 得 CE 认证、UL 认证，多 款 产品进 入欧 洲、北美 市场。2.2、板 块公 司 2024 年 将继续 突破 海外市 场 从 2024 年经营计划上看，板块公司普遍将海外 市场 开拓列为 工作重点。内容涉及研发 适用 于海 外市 场的 产品、突破 海外 大客 户等。表4：板块公司普遍将海外 市场 开拓列为 2024 年工作重点 公 司名称 具 体内容 盛弘股份 1、开始覆盖整车主机厂客户；2、研发新一代高效率、高性能的充电桩电源模块、适用不同国家的充电模块 等；3、海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。绿能慧充 加大海外市场的拓展力度，以充电产品为基础，延伸光储充产品 道通科技 聚焦海外成长性市场，重点布局大客户突破。1、重点突破充电运营商、能源公司、车企、车队等战略客户；2、同时快速转化 传统经销商渠道，同步拓展电商渠道，建立 B+C 精准营销，打造数字能源品牌影响力，快速创收。通合科技 深入全球布局，持续提升产品竞争力及市场占有率 香山股份 1、丰富产品矩阵，提高产品竞争力，扩大市场份额；2、加强国际化布局，提升品牌影响力。资料来源：各公司公告、开源证券研究所 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/14 3、2024 年 板块公司将继续有 针对性地提升产品 性能、丰富产品矩阵 产业链各环节在海外 认证 上均有一定布局，部分 公 司已获 得欧 标/美标/泰标 认 证，并持 续优化产品，为开拓海外 市场打好基 础。且 充电 桩 板块 公司 对产 品的 研发 布 局越 来 越 有针 对性，核心是提 高产品稳 定性和 使用寿命、降低待 机无功 功耗以提 升充电运营 全生 命周 期的 盈利 性、降 低成 本、以及 优化 终端客 户的 使用 体验。整桩：大功 率超 充；模块：灌胶、独 立风 道、碳化硅、低 噪音、低 待机 功耗；充电线 缆：耐高 温、耐腐 蚀、抗 菌、大功 率液 冷；充电枪：液 冷系 统。各公司 在扩 充产 品品 类方 面也有 布局，例 如整 桩企 业研发 交流 桩以 开 拓 C 端市场。此 外，从研 发布 局上 看，大 功率（液 冷）充电 及 V2G 为 产业 趋势。表5：充电桩板块公司积极 布局 符合海外认证的产品 公司 项 目状态 项 目名称 具 体内容 盛弘股份 研发完成 美标 40A、48A 交流充电机（IzarUL）开拓 C 端市场，拓宽欧美充电桩市场 盛弘股份 研发完成 美标 240kW 直流双枪一体柜 实现枪线不落地，避免磨损；提升整机效率，降低待机功耗 星云股份 在研 欧洲标准交流充电桩/英可瑞 在研 欧标版 20kW 模块 产品已取得 UL，CE-LVD 认证；CE-EMC 未取得；永贵电器 研发完成 欧标/泰标充电枪/优优绿能 在研 30KW 恒功率风冷充电模块 UL 认证 已经取得 UL 证书。优优绿能 在研 UR100030-SW(E+)EMC 优化 EMC 达到欧标 class B 等级并留有较大余量，更好支持客户完成系统认证；支持静音模式，噪音小于 55dB。永贵电器 在研 欧标交流充电枪 对现有欧标交流充电枪进行迭代升级 永贵电器 在研 NACS 美 标充电枪 开发适用于北美市场的产品，扩宽产品应用市场 资料来源：各公司公告、开源证券研究所 表6：板块公司更有针对性 地优 化产品性能 公 司名称 项 目状态 性能 项 目名称 具 体内容 特锐德 在研 低待机功耗、高效率 G3-40k 高效充电模块 利用第三代半导体器件 SiC，产品具有超低待机功耗和高效率的特点，将为提高特来电充电场站的运营收益起到重要作用。特锐德 研发完成 降本 群充 4.0 充电机 升级特来电群充充电机系统，使用 40kW 模块，降低成本 通合科技 研发完成 提升效率、提高产品稳定性 第八代 30kW 充电模块 使用碳化硅器件，提升产品功率密度和效率；并采用双面灌胶工艺，使用有机硅胶对充电模块内所有 PCB 双面全覆盖，将贴片等元器件完全密封，形成长期稳定的防护，使产品可靠性大大提升。通合科技 研发完成 降低噪音、无功功耗 第 九代 30kW 低 噪 音低无功功耗充电模块 该款产品的噪音由主流产品的 70-80db 有效降低至 55db，并且将待机无功功耗从传统产品的 400Var 左右降低到 8Var 以内。后续公司将推出第九代 40kW 充电模块，使用碳化硅器件，在降低噪音的同时，有效提升产品效率。通合科技 研发完成 提高产品稳定性、降 40kW 液冷充电模块 内部采用液体循环散热方式，实现充电模块全封闭处理，防护行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/14 公 司名称 项 目状态 性能 项 目名称 具 体内容 低噪音 等级大大提高，隔绝 沙尘、盐雾，防止外界恶劣环 境对电路板和元器件造成损害，提高充电模块的可靠性，延长使用寿命，降低产品噪音，有利于提升充电运营全生命周期的盈利性。优优绿能 在研 大功率、低损耗、高转换效率 40kW/60kW 液冷模块 应用碳化硅器件和多路全桥 LLC 软开关电路并联技术，实现大功率、低损耗、高转换效率，其中 40kW 液冷模块最高转换效率可达 97%，行业一般水平为 96%；防 护等级高达 IP65 优优绿能 在研 提高转换效率 30KW/40KW 恒 功 率 高效碳化硅模块 使用 1200V 碳化硅功率管，大幅减少功率管和驱动电路数量，提高了转换效率和可靠性；采用多路全桥 LLC 软开关电路并联技术，实现高效率，最 高转换效率可达到 97%。其中 40KW 产品功率密度可达 60W/in3；正样测试中，已完成国内认证，海外认证正在进行中。优优绿能 市场导入阶段 降本增效 模 块 器 件 替 代 验 证 与 优化 完成主要器件的国产替代；完成低等级器件对高等级器件的功能替代，降低物料成本，同时尽可能提升器件的使用性能。鑫宏业 在研 提 升 潮 湿 环 境 下 的抗菌性能 抗 菌 型 直 流 充 电 桩 用 连接电缆 使充电桩线缆产品提升潮湿环境下的抗菌性能，同时增强线缆的导体拉断力及摇摆性能。资料来源：各公司公告、开源证券研究所 表7：板块公司扩充产品品 类，且在大功率充电、V2G 方面有较多研发布局 公 司名称 项 目状态 关 键词 项 目名称 具 体内容 扩充品类/拓展 C 端市场 永贵电器 在研 充电枪+控制系统 液冷系统 从原来单一的充电枪业务，转变为枪+控制系统方案提供商 特锐德 研发完成 C 端市场 7kW 交 流充电桩征程项目 使用该产品打开电商市场，同步提高特来电品牌 C 端用户影响力。优优绿能 在研 小功率直流 国标 20kW/30kW 小 直流解决方案 额定功率输出时噪音低于 55dB；采用独立风道设计，具有较强的 环境适应性 及较高的可 靠性；整桩系统无 需配置风机，利于 整桩系统简 化设计和控 制成本；产品内部 采用继电器控制输 入电源，系 统侧无需配 置接触 器；使用自 主研发的充电控制单元，配备多种 I/O、CAN、485 接口，整桩方案设计充分考虑及预留接入未来智能化设备及平台。优优绿能 在研 小功率直流 11kW/20KW 小功率壁挂直流充电模组 防护等级达 IP65，采用一体化设计，模组实现高集成化；噪音小于 55dB；20kW 已完成国内认证，海外认证正在进行中。优优绿能 在研 小 功 率 直 流 监控 国标/欧标小功率直流监控 增加了蓝牙&WIFI 功能，以便使用手机实时查看充电状态，同时监控板可以做到更小体积，以保证整桩的体积做到更小。优优绿能 在研 小功率直流 欧标 22KW/30kW 直流充电机 22kW 产 品额定功率输出时噪音低于 55dB，30kW 产品额定功率输出时噪音低于 60dB；采用独立风道设计，具有较强的环境 适应性及较 高的可靠性；产品 内部采用继 电器控制输入电源，系统侧无 需配置接触 器；系 统电气设计、结构设计简单。大功率（液冷）充电 盛弘股份 即将推出 大功率 1MW 充电桩 在 800kW 大功率分体桩的基础上推出 1MW 充电桩 绿能慧充 研发完成 灵 活 调 配 充 电功率、模块采用灌胶工艺 360/480/720kW 直流充电堆 采用 星环功率分 配技术，充 电功率 灵活调配，安全、可靠、稳定、高效；宽恒功率范围 300-1000V，模块采用灌胶工艺；支持 HPC 液冷充电终端，单枪最高输出功率 600kW，适用行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/14 公 司名称 项 目状态 关 键词 项 目名称 具 体内容 未来超充车型；支持状态在线诊断和 OTA 远 程升级功能。优优绿能 在研 大功率液冷 720KW 分体式液冷充电机 系统防护等级达到 IP55；系统噪音低于 55dB；配备使用超大电流充电枪，国标枪 600A 欧标液冷枪 500A、充电速度更快。永贵电器 研发完成 大功率液冷 大功率液冷超充枪/鑫宏业 研发完成 提高载流能力，配合快充需求 大功率液冷充电线缆 联合 吉利汽车率 先研发出小 外径、轻量化、大 功率液冷充电线缆 结构设计及 加工工艺应 用于“极能”充电 站，为国产超级充电桩提供了可行的解决方案。V2G/充储结合 通合科技 已推出 V2G 20kW V2G 充电模块/通合科技 已推出 V2G 15kW 双向 DC-DC 模块/通合科技 后续推出 V2G 30kW 双向 DC-DC 模块/优优绿能 研发完成 V2G 单相 7kW V2G 模块/优优绿能 在研 V2G 三相 11kW V2G 模块 应用碳化硅器件，采用高频隔离 LLC 谐振软开关技术，损耗小、转换效率高；防护等级高达 IP65。优优绿能 在研 V2G 30KW 及 40KW DC/DC 模块 EMC 满足 Class B 标准要求;静音模式 噪音低至 55dB。优优绿能 在研 V2G 3.3KW 双向充放电 模块 应 用 氮 化 镓 器 件，采 用 高 频 图 腾 柱 PFC 技 术 和 高 频 隔 离CLLLC 谐 振软开关技术，减小模块体积；防护等级达 IP66；采用独立风道设计。道通科技 在研 V2G 双向充电模块 1、7kWV2G 完成 ISO15118-20 的全协议充放电测试（基于ISO15118-20 实 现标 准 的充 放电 流 程当 前 在行 业内 是 空白，公司希望成为业内首发支持该标准协议的产品），与 Benz 完成首 次联调，成 为业内领先 实现全 协议栈的产 品；2、优化器件选型和拓扑结构，提升 V2G 功 率到 60kW,提升碳化硅器件性能，整体充电效率提升到 97%；采用了定制化低阻碳化硅，满载效率高出业内约 1%；IP65 防护。英可瑞 在研 V2G 15kW ACDC 双向电源模块/资料来源：各公司公告、开源证券研究所 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/14 4、投资建议（1）格局集中的充电模块。推荐 通合 科技；受 益标 的：盛弘股 份、优优 绿能（待上 市）。（2）有品牌力的 充电桩。推荐 绿 能慧 充、特锐 德；受益标 的：盛弘 股份、道 通科技、香山 股份。（3）液冷充电枪、充电线 缆。受益 标的：永 贵电 器、鑫宏 业。（4）充电运营及充 电聚合 龙头。推荐 特锐 德；受益 标的：朗新 集团。表8：受益标的盈利 预测与 估值 公 司代码 公 司名称 收 盘价（元）EPS（元/股）PE 评级 2024/5/10 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300001.SZ 特锐德 21.15 0.68 0.98 1.36 31 22 16 买入 600212.SH 绿能慧充 6.47 0.19 0.36 0.54 34 18 12 买入 300491.SZ 通合科技 17.68 1.01 1.64 2.55 18 11 7 买入 300693.SZ 盛弘股份 28.68 1.74 2.31 2.99 16 12 10 未评级 688208.SH 道通科技 26.55 1.13 1.53 2.04 23 17 13 买入 002870.SZ 香山股份 32.93 1.72 2.11 2.54 19 16 13 未评级 300351.SZ 永贵电器 18.49 0.36 0.48 0.62 51 38 30 买入 301310.SZ 鑫宏业 34.99 2.65 3.38 3.61 13 10 10 未评级 300682.SZ 朗新 集团 9.94 0.66 0.80 0.96 15 12 10 买入 数据来源：Wind、开源证券研究所；注：特锐德、绿能慧充、通合科技、道通科技、永贵电器、朗新集团 盈利预测来自开源证券研究所，其余来自 Wind 一致预期 行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/14 5、风险提 示（1）行业竞争加剧。若 行 业竞争 加剧，将 影响 板块 公司盈 利能 力。（2）海 外市 场 不及 预期。若 海外市场 需求 不及 预期、海外市场 开拓难度 加大，将影响 板块 公司 盈利 能力。（3）充电运营盈利能力 不 及预期。充电 利用 率的 提 升、商业 模式 的跑 通将 贡 献充电运 营盈 利弹 性，若二 者不及 预期 将影 响板 块公 司盈利 能力。行业投资策略 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/14 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为C3、C4、C5 的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证 他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱
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