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农林牧渔 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/13 农林牧 渔 2024 年 05 月 14 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 重 点 关 注 二 次 育 肥 及 南 方 雨 季 非 瘟边际变化 行业周报-2024.5.12 猪 周 期 拐 点 渐 近，养 殖 链 全 面 受 益 农林牧渔行业 2024 年中期投资策略-2024.5.7 2023 年生猪养殖亏损承压，种子板块盈利修复 行业周报-2024.5.5 USDA 发布 2024/2025 年 全球农 产品 供 需 预 测，预计大 豆、小 麦 和 水稻 增产 行 业点评报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人）证书编 号：S0790520030001 证书编 号：S0790123060055 USDA 发布 2024/2025 年全球农产品供需预测，预 计大豆、小麦和水稻 增产 美国农 业部 发布 全球 农产 品供需 预测 报告，与 2023/2024 年 相比，预 计 2024/2025年全球 玉米 产量 下降，大 豆、小 麦和 水稻 产 量 增长。玉米 产量 下降 系美 国、阿根廷玉米 收获 面积 缩减；大豆 产量增长 系 美国、巴西 大豆 收获面 积扩 大及 单产 提升；小麦产 量增长 系 中国 小麦 生长条 件及 播种 节奏 良好，印度小 麦单 产及 产量 创历 史新高；水稻 产量 增长 系中 国水稻 收获 面积 扩大 驱动 产量提 升。玉米：预计 2024/2025 年 全球 产量同比下降，消费 量 同比增长 根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年全 球玉 米产量 同 比减少 816 万 吨至 12.20 亿 吨。贸 易方 面，预 计 2024/2025 年全 球玉 米出 口量同 比减少 628 万吨至 1.91 亿 吨。消费 量方 面，预 计饲 用 消费量 同比 增 长 1378 万吨至7.74 亿 吨，国 内消 费量 同比 增长 483 万吨至 12.21 亿吨。库存 方面，预计 2024/2025年全球 玉米 库存 较 2023/2024 年 末减 少 81 万吨 至 3.12 亿吨。小麦：预计 2024/2025 年 全球 产量同比增长，消费 量 同比下降 根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年全 球小 麦产量 同 比增长 1047 万吨 至 7.98 亿 吨。消 费方 面，预 计 2024/2025 年全 球小 麦饲 用消费 量同比减 少 832 万吨至 1.52 亿吨。贸易 方面，预计 2024/2025 年全 球小 麦进口 量 同比减 少 432 万吨 至 2.09 亿 吨，出 口量 同比 增长 35 万 吨至 2.6 亿 吨。库存 方面，预计 2024/2025 年全 球小 麦 期末库 存较 2023/2024 年 末 减少 419 万吨 至 2.54 亿吨。大豆：预计 2024/2025 年 全球产量、消费量同 比增 长 根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年全 球大 豆产量 同 比增长 2531 万吨 至 4.22 亿 吨。贸 易方 面，预 计 2024/2025 年全 球大 豆出 口量同 比增长 773 万吨至 1.80 亿 吨。消费 量方 面，预 计 2024/2025 年 全球 大豆 压榨 量同 比增长 1590 万吨 至 3.46 亿 吨，国 内消 费量 同比 增长 1821 万吨 至 4.02 亿吨。库 存方面，预 计 2024/2025 年 全球大 豆期 末库 存 较 2023/2024 年末 增长 1672 万吨 至1.29 亿吨。水稻：预计 2024/2025 年 全球产量、消费量同 比增 长 根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年全 球稻 米产量 同 比增长 1027 万吨 至 5.28 亿 吨。库 存方 面，预 计 2024/2025 年全 球稻 米期 末库存 较2023/2024 年末 增长 121 万 吨至 1.76 亿 吨。消费 方面，预计 2024/2025 年全 球 稻谷消费 量同 比增 长 477 万 吨至 5.26 亿吨。贸易 方面，预计 2024/2025 年全 球稻 谷进口量 同比 减 少 49 万吨 至 4997 万 吨，出口 量同 比 增长 52 万 吨至 5376 万吨。风险提示：自 然灾 害风 险、气候 变化 风险、地 缘政 治风险、进 出口 政策 风险。-29%-19%-10%0%10%2023-05 2023-09 2024-01农林牧渔 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/13 目 录 1、USDA 发布 2024/2025 年 全球农 产品供 需预测，预计 大豆、小麦和 水稻增 产.3 2、玉米：预计 2024/2025 年 全球产 量同比 下降，消费同 比增长.3 3、大豆：预计 2024/2025 年 全球产 量、消 费量同 比增长.5 4、小麦：预计 2024/2025 年 全球产 量同比 增长，消费同 比下降.7 5、水稻：预计 2024/2025 年 全球产 量、消 费量同 比增长.10 6、风险 提示.11 图 表目 录 图 1：受 玉米虫 害影响，阿根 廷玉米 收获面 积下滑.3 图 2：2024.4.10-2024.5.10CBOT 玉米 收盘价 上涨 8.01%.4 图 3：2024.4.10-2024.5.10 玉 米期货 收盘价 上涨 1.49%.4 图 4：预计 2024/2025 年全球 玉米期 末库存 下降.4 图 5：预计 2024/2025 年全球 玉米库 存消费 比上升.4 图 6：巴 西大豆 种植面 积稳步 扩大驱 动产量 提升.5 图 7：2024.4.10-2024.5.10CBOT 大豆 收盘价 下跌 2.03%.6 图 8：2024.4.10-2024.5.10 国 内豆一 收盘价 环比下 跌 3.89%、豆 二上涨 8.17%.6 图 9：预计 2024/2025 年全球 大豆期 末库存 上升.6 图 10：预计 2024/2025 年全 球大豆 库存消 费比上 升.6 图 11：预计 2024/2025 年印 度小麦 产量长 历史新 高.7 图 12：预计 2024/2025 年中 国小麦 单产提 升至 5.91 吨/公顷.8 图 13：预计 2024/2025 年中 国小麦 产量提 升至 1.40 亿吨.8 图 14：2024.4.10-2024.5.10CBOT 小 麦价格 上涨 18.59%.8 图 15：2024.4.10-2024.5.10 国内 小麦期 货价格 环比持平.8 图 16：预计 2024/2025 年全 球小麦 期末库 存下降.9 图 17：预计 2024/2025 年全 球小麦 库存消 费比下 降.9 图 18：2024.4.10-2024.5.10CBOT 水 稻收盘 价上涨.10 图 19：2024.4.10-2024.5.10 国内 籼稻期 货收盘 价持平.10 图 20：预计 2024/2025 年全 球水稻 期末库 存上升.10 图 21：预计 2024/2025 年全 球水稻 期末库 存消费 比上升.10 表 1：预计 2024/2025 年全球 玉米期 末库存 量为 3.12 亿吨.4 表 2：预计 2024/2025 年中国 玉米期 末库存 量为 2.13 亿吨.5 表 3：预计 2024/2025 年全球 大豆期 末库存 量为 1.29 亿吨.6 表 4：预计 2024/2025 年中国 大豆期 末库存 量为 3918 万吨.7 表 5：预计 2024/2025 年全球 小麦期 末库存 量为 2.54 亿吨.9 表 6：预计 2024/2025 年中国 小麦期 末库存 量为 1.33 亿吨.9 表 7：预计 2024/2025 年全球 水稻期 末库存 量为 1.76 亿吨.11 表 8：预计 2024/2025 年中国 水稻期 末库存 量为 1.04 亿吨.11 YWCXzQnQpMqRrPtQtOqPnM7NcM8OpNmMnPrNeRnNqNeRmNrMaQqQvMNZmPrRwMmQrR行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/13 1、USDA 发布 2024/2025 年全球农 产品供需预测，预计大豆、小麦和 水稻增产 2024 年 5 月，美国农 业部 发布全球农产品供需 预测 报告，与 2023/2024 年相比，预计 2024/2025 年全球玉 米产量下降，大豆、小麦 和水稻产量增长。玉 米 产 量下降系 美国、阿根 廷玉米 收获面 积缩减；大 豆产量 增长系 美国、巴西 大豆收 获面积 扩大及 单产提 升；小麦产 量增长 系中国 小麦 生长条 件及播 种节奏 良好，印度 小麦单 产及产量创 历史 新高；水 稻产 量增长 系中 国水 稻收 获面 积扩大 驱动 产量 提升。2、玉米：预计 2024/2025 年全球产 量同比下降，消费同比 增长 预计 2024/2025 年全球玉 米产量同比下降，消费量 同比增长。根据 USDA 5 月供需预测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年 全球 玉 米产量 同比 减少 816 万吨 至 12.20亿吨。贸易 方面，预 计 2024/2025 年 全球 玉米 出口 量同 比减少 628 万吨 至 1.91 亿 吨。消费量 方面，预 计饲 用消 费量 同 比增 长 1378 万吨 至 7.74 亿吨，国 内消 费量 同比增 长483 万吨至 12.21 亿 吨。库 存方面，预计 2024/2025 年全球 玉米 库存较 2023/2024 年末减 少 81 万吨 至 3.12 亿吨。受玉米收获面积缩减 影响，预计 美国、阿根廷 玉米 产量下滑。根据 5 月 USDA全球农 作物 产量 报告，预 计 2024/2025 年 美国/阿根 廷 玉米 产量 3.90/0.53 亿吨，同比减少 1223/200 万 吨（同比-3%/-4%），主要 系美 国/阿 根廷玉 米收 获面 积降 至 3323/640万公顷，同比 缩减 178/60 万公顷（同比-5%/-9%），阿根廷 玉米 收获 面积 大幅 缩减 系农民预 计大 规模 虫害 将致 玉米质 量下 滑，弃种 面积 增加。图1：受玉米虫害影响，阿 根廷 玉米收获面积下滑 资料来源：USDA 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/13 图2：2024.4.10-2024.5.10CBOT 玉米收盘价 上涨 8.01%图3：2024.4.10-2024.5.10 玉米期货收盘价 上涨 1.49%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：预计 2024/2025 年全球玉 米期末库存 下降 图5：预计 2024/2025 年全球玉 米库存消费比 上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：预计 2024/2025 年全球玉 米期末库存量为 3.12 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 340.97 321.07 306.37 292.94 313.59 300.91 313.08 4.04%产量 1124.92 1116.52 1125.88 1216.13 1157.88 1228.09 1219.93-0.66%进口 164.42 165.36 185.60 184.43 173.46 185.75 184.37-0.74%饲料消费 703.88 714.35 722.91 743.28 732.08 760.25 774.03 1.81%国内消费 1144.82 1134.60 1140.10 1198.29 1170.56 1215.92 1220.75 0.40%出口 181.71 171.72 182.12 206.39 180.36 197.38 191.10-3.18%期末库存 321.07 302.99 292.15 310.79 300.91 313.08 312.27-0.26%库存消费比 28.05%26.70%25.62%25.94%25.71%25.75%25.58%-0.17%数据来源：USDA、开源证券研究所；注：表格年度采用简写，2018/19 表示 2018/2019 年度，后续列表表述一致。330380430480530580630CBOT 玉 米 收盘 价（美 元/蒲式耳）2300240025002600270028002900玉 米 期货收 盘价（元/吨）-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%280290300310320330全球玉米 预测年 度期末 库存（百万 吨，左轴）环比（右 轴）0%5%10%15%20%25%30%35%260280300320340360全球玉米 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存消费 比（右 轴）TbwkHUU2CltQX1YrmfGSEZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMP0kcgWkZe7f9YMwWN+YtG 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/13 表2：预计 2024/2025 年中国玉 米期末库存量为 2.13 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 222.53 210.16 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 2.34%产量 257.17 260.78 260.67 272.55 277.20 288.84 292.00 1.09%进口 4.48 7.60 29.51 21.88 18.71 23.00 23.00 0.00%压榨量 191.00 193.00 203.00 209.00 218.00 225.00 231.00 2.67%消费总额 274.00 278.00 285.00 291.00 299.00 307.00 313.00 1.95%出口 0.02 0.01 0.00 0.00 0.01 0.02 0.02 0.00%期末库存 210.16 200.53 205.70 209.14 206.04 210.86 212.84 0.94%库存消费比 76.70%72.13%72.18%71.87%68.91%68.68%68.00%-0.68%数据来源：USDA、开源证券研究所 3、大豆：预计 2024/2025 年全球产 量、消费量同 比增长 预计 2024/2025 年全球大 豆产量、消费量同比 增长。根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产量 方面，预计 2024/2025 年全 球大 豆产 量同 比 增长 2531 万吨 至 4.22 亿 吨。贸易方面，预计 2024/2025 年全球 大豆 出口 量同 比增 长 773 万吨至 1.80 亿 吨。消费量方面，预 计 2024/2025 年全 球大豆 压榨 量同 比增 长 1590 万 吨至 3.46 亿吨，国 内 消费量同比 增 长 1821 万 吨至 4.02 亿 吨。库存 方面，预 计 2024/2025 年 全球 大豆 期末 库存较 2023/2024 年末 增长 1672 万吨 至 1.29 亿吨。受益收获面积扩大及 单产 提升，预计美国、巴西大豆 产量 增加。根据 5 月 USDA全球农 作物 产量 报告，预 计 2024/2025 年 美国/巴西 大豆产量 1.21/1.69 亿吨，同比 增长 777/1500 万吨（同比+7%/+10%），主要 系美 国/巴 西大豆 收获 面积 扩大 至 3464/4730万公顷，同比 扩大 131/140 万公顷（同比+4%/+3%），单产提 升 至 3.50/3.57 吨/公顷，同比提 升 0.10/0.21 吨/公顷（同比+3%/+6%）。图6：巴西大豆种植面积稳 步扩 大驱动产量提升 资料来源：USDA 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/13 图7：2024.4.10-2024.5.10CBOT 大豆收盘价 下跌 2.03%图8：2024.4.10-2024.5.10 国内豆一收盘价环比下跌3.89%、豆二上涨 8.17%数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：预计 2024/2025 年全球大 豆期末库存上升 图10：预计 2024/2025 年全球大豆 库存消费比上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 表3：预计 2024/2025 年全球大 豆期末库存量为 1.29 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 100.66 114.48 96.84 98.64 92.56 100.53 111.78 11.19%产量 361.04 339.00 367.76 360.45 378.20 396.95 422.26 6.38%进口 145.88 164.97 165.38 154.47 167.86 170.30 176.40 3.58%压榨量 298.53 311.45 315.00 316.51 315.34 329.97 345.87 4.82%国内消费 344.28 357.01 362.38 366.03 366.04 383.53 401.74 4.75%出口 148.83 165.05 164.48 154.43 172.05 172.47 180.20 4.48%期末库存 114.48 96.38 103.11 93.09 100.53 111.78 128.50 14.96%库存消费比 33.25%27.00%28.45%25.43%27.46%29.15%31.99%2.84%数据来源：USDA、开源证券研究所 1000105011001150120012501300135014001450CBOT 大 豆 收盘 价（美 分/蒲式耳）3000350040004500500055006000豆 一 收盘 价（元/吨）豆 二 收盘价（元/吨）-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%020406080100120140全球大豆 期末库 存月度 预测值（百 万吨，左 轴）环比（右 轴）0%5%10%15%20%25%30%35%020406080100120140全球大豆 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/13 表4：预计 2024/2025 年中国大 豆期末库存量为 3918 万吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 23.06 19.46 26.79 28.86 25.15 32.34 36.38 12.49%产量 15.97 18.10 19.60 16.40 20.28 20.84 20.70-0.67%进口 82.54 98.53 99.76 90.30 104.50 105.00 109.00 3.81%压榨量 85.00 91.50 93.00 90.00 96.00 99.00 103.00 4.04%国内消费 102.00 109.20 111.60 110.30 117.50 121.70 126.80 4.19%出口 0.12 0.09 0.07 0.10 0.09 0.10 0.10 0.00%期末库存 19.46 26.80 34.48 25.15 32.34 36.38 39.18 7.70%库存消费比 19.08%24.54%30.90%22.80%27.52%29.89%30.90%1.01%数据来源：USDA、开源证券研究所 4、小麦：预计 2024/2025 年全球产 量同比增长，消费同比 下降 预计 2024/2025 年全球小 麦产量同比增长，消费量 同比下降。根据 USDA 5 月供需预测 报告，产 量方 面，预计 2024/2025 年 全球 小 麦产量 同比 增长 1047 万吨 至 7.98亿吨。消费 方面，预 计 2024/2025 年全 球小 麦饲 用消 费量同 比减 少 832 万吨 至 1.52亿吨。贸易 方面，预 计 2024/2025 年 全球 小麦 进口 量同 比减 少 432 万吨 至 2.09 亿吨，出口量 同比 增长 35 万吨至 2.6 亿吨。库 存方 面，预计 2024/2025 年 全球 小 麦期末 库存较 2023/2024 年 末减 少 419 万 吨至 2.54 亿吨。生长条件及播种节奏 良好 驱动中国 小麦增产，印度 小麦单产 及产量创历 史新 高。根据 5 月 USDA 全 球农 作 物产量 报告，（1）中国：预计 2024/2025 年 小麦 产 量 1.40亿 吨，同比 增长 230 万吨（同比+2%），较五 年平 均 值 提升 3%，主 要系 小麦 生长条件及播 种节 奏良 好，单产 提升 至 5.91 吨/公 顷（同比+2%）。（2）印度：预计 2024/2025年小麦 产 量 1.14 亿 吨，创 历史新 高，单 产 3.56 吨/公顷，亦 创 历史 新高，主要 系播种及生长 期灌 溉条 件充 足、北小麦 种植 带气 温适 宜，收获面 积同 比提 升近 2%至 3200万公顷，主 要系 国家 最低 支持价 格同 比上 行提 振农 民种植 积极 性。图11：预计 2024/2025 年印度小 麦产量长历史新高 资料来源：USDA 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/13 图12：预计 2024/2025 年中国小 麦单产提升至 5.91 吨/公顷 资料来源：USDA 图13：预计 2024/2025 年中国小 麦产量提升至 1.40 亿吨 资料来源：USDA 图14：2024.4.10-2024.5.10CBOT 小麦价格上涨 18.59%图15：2024.4.10-2024.5.10 国内小 麦期货价格环比持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 530550570590610630650670CBOT 小 麦 期货 收盘价（美分/蒲式 耳）220024002600280030003200小 麦 期货收 盘价（元/吨）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/13 图16：预计 2024/2025 年全球小 麦期末库存 下降 图17：预计 2024/2025 年全球小 麦库存消费比 下降 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据 来源：Wind、开源证券研究所 表5：预计 2024/2025 年全球小 麦期末库存量为 2.54 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 287.18 283.37 296.83 283.67 273.16 270.42 257.80-4.67%产量 731.00 763.86 776.26 780.35 789.19 787.72 798.19 1.33%进口 171.27 185.42 194.77 200.18 212.06 213.74 209.42-2.02%饲料消费 139.25 139.22 157.70 160.69 154.91 160.08 151.76-5.20%消费总额 734.81 747.18 782.43 791.34 791.94 800.34 802.37 0.25%出口 173.67 191.52 202.64 202.76 220.66 215.65 216.00 0.16%期末库存 283.37 300.04 290.67 272.69 270.42 257.80 253.61-1.63%库存消费比 38.56%40.16%37.15%34.46%34.15%32.21%31.61%-0.60%数据来源：USDA、开源证券研究所 表6：预计 2024/2025 年中国小 麦期末库存量为 1.33 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 131.20 139.77 150.02 139.12 136.76 138.82 132.51-4.55%产量 131.43 133.59 134.25 136.95 137.72 136.59 140.00 2.50%进口 3.15 5.38 10.62 9.57 13.28 11.50 11.00-4.35%饲料消费 20.00 19.00 40.00 35.00 33.00 37.00 33.00-10.81%消费总额 125.00 126.00 150.00 148.00 148.00 153.50 150.00-2.28%出口 1.01 1.05 0.76 0.88 0.95 0.90 0.90 0.00%期末库存 139.77 151.68 144.12 136.76 138.82 132.51 132.61 0.08%库存消费比 111.82%120.38%96.08%92.41%93.80%86.33%88.41%2.08%数据来源：USDA、开源证券研究所-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%150170190210230250270290全球小麦 期末库 存月度 预测值（百 万吨，左 轴）环比（右 轴）0%10%20%30%40%50%220240260280300320全球小麦 期末库 存年度 值（百 万吨，左轴）库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/13 5、水稻：预计 2024/2025 年全球产 量、消费量同 比增长 预计 2024/2025 年全球水 稻产量、消费量同比 增长。根据 USDA 5 月供 需预 测 报告，产量 方面，预计 2024/2025 年全 球稻 米产 量同 比 增长 1027 万吨 至 5.28 亿 吨。库存方面，预 计 2024/2025 年 全球稻 米期 末库 存 较 2023/2024 年末 增长 121 万吨 至 1.76亿吨。消费 方面，预 计 2024/2025 年 全球 稻谷 消费 量同 比增 长 477 万吨 至 5.26 亿 吨。贸易方 面，预 计 2024/2025 年全球 稻谷 进口 量同 比减 少 49 万吨 至 4997 万吨，出口 量同比增 长 52 万吨 至 5376 万吨。中国水稻收获面积扩 大驱 动产量提升。根据 USDA 5 月全球 农作 物产 量报 告，预计 2024/2025 年中国/印度 水稻 产量 1.46/1.38 亿吨，同比 增长 138/400 万吨（同比+1%/+3%），主要 系中国/印度 水稻 单产 同比 提升 至 7.19/4.27 吨/公顷（同比+1%/+2%），收获面 积扩 大 至 2900/4850 万公顷（同比+0.2%/+1%）。图18：2024.4.10-2024.5.10CBOT 水稻收盘价上涨 图19：2024.4.10-2024.5.10 国内 籼稻 期货收盘价持平 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图20：预计 2024/2025 年全球水稻 期末库存 上升 图21：预计 2024/2025 年全球水稻 期末库存 消费比上 升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1011121314151617181920CBOT 稻 谷 收盘 价（美 元/英担）23002400250026002700早 籼 稻期货 收盘价（元/吨）晚 籼 稻期货 收盘价（元/吨）粳 稻 期货收 盘价（元/吨）-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%150155160165170175180185190195全球大米 预测年 度期末 库存（百万 吨，左轴）环比（右 轴）0%10%20%30%40%150160170180190全 球 大米期 末库存 年度值（百万 吨，左 轴)库存消费 比（右 轴）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/13 表7：预计 2024/2025 年全球水 稻期末库存量为 1.76 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 163.74 176.49 181.64 187.71 183.68 179.20 174.91-2.39%产量 497.34 497.69 508.84 513.10 515.78 517.34 527.61 1.99%进口 43.97 42.32 46.32 54.48 56.64 50.46 49.97-0.97%消费总额 484.59 496.30 503.50 517.63 520.26 521.63 526.40 0.91%出口 43.90 43.00 50.76 56.91 54.62 53.24 53.76 0.98%期末库存 176.49 177.88 186.98 183.19 179.20 174.91 176.12 0.69%库存消费比 36.42%35.84%37.14%35.39%34.44%33.53%33.46%-0.07%数据来源：USDA、开源证券研究所 表8：预计 2024/2025 年中国水 稻期末库存量为 1.04 亿吨 单 位：百 万吨 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24（2024 年 5 月估计 值）2024/25（2024 年 5 月预测 值）同 比（%）期初库存 109.00 115.00 116.50 116.50 113.00 106.60 103.00-3.38%产量 148.49 146.73 148.30 148.99 145.95 144.62 146.00 0.95%进口 3.20 2.60 4.22 5.95 4.38 1.60 1.50-6.25%消费总额 142.92 145.23 150.29 156.36 154.99 148.22 145.00-2.17%出口 2.77 2.60 2.22 2.08 1.74 1.60 1.50-6.25%期末库存 115.00 116.50 116.50 113.00 106.60 103.00 104.00 0.97%库存消费比 80.46%80.22%77.52%72.27%68.78%69.49%71.72%2.23%数据来源：USDA、开源证券研究所 6、风险提 示 自然灾 害风 险、气候 变化 风险、地缘 政治 风险、进 出口政 策风 险。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/13 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为C3、C4、C5 的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/13 法 律
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