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机械设备 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 1/15 机械设 备 2024 年 05 月 14 日 投 资评 级：看好（维持）行 业走 势图 数据 来源：聚源 AI 是 时代的红利，设备更新或推动顺周期提前到来 机械行业 2024 年中期投资策略-2024.5.9 机 械 周 视 角：设 备 更 新、顺 周 期 与新 质 生 产 力 共 舞 行业点评报告-2024.4.23 AI 是 时代的红利，设备更新或推动顺 周 期 提 前 到 来 行业投资策略-2024.4.19 机械行业：特 斯拉 机 器 人“进 工厂”里 程 碑 事 件确 立，看 好 设 备 更 新 方向 流 程 工 业 与 轨交 设 备 机 会 行 业点评报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）证书编 号：S0790522060001 证书编 号：S0790522080004 特斯拉机器人“进工 厂”里程碑事件确认，产 业发 展又下一城 特斯 拉 Optimus 团队于 5 月 5 日 再次 发布 关 于 Optimus 分类电池 的视 频。智 能 化方面，从遥感控 制进化到 FSD；硬件动作方 面，实现了 更流畅的动 作和更长的步行距 离，其最 后的 挑拣 电池动 作频 率已 经和 人类 接近。目前 在训 练数 据、硬件动作、学 习控 制 上 都已 经 趋于成 熟，我 们认 为这 是 特斯拉 机器 人能 够实 现简 单工厂操作 的重 要里 程碑，下 一 步量产 可期。机 器人 是 AI 的重 要下 游应 用，大赛 道、长逻辑，2024 年有望 成为 人形机器人量 产元年，我 们持续看好硬 件环节核心 公司的增 长机 遇，推荐 标 的：五 洲新 春、中大 力德、东 华测试、康斯 特；受益 标 的：北特科 技、兆威 机电、丰 立智能、拓 普集 团、三花 智控、步科 股份。政策发力下设备更新 有望 加速落地，看好流程 工业 及轨交设备机会 2024 年以 来，相关政 策密 集发布，或助 力设备更新 加速落地。一 方面，设备 更新有利 于扩 大投 资、拉动 经济；另一 方面，政 策通 过提高 能效、技 术等 标准，有望加速 产业 升级、供 给侧 改革。央国 企有 望发 挥带 头作用。流 程工 业有 望成 为设备更新 率先 受益 的领 域之 一。下 游客 户中 石油、中 石化等 资金 实力 雄厚，同 时在降本增 效、提高 能耗 标准、提升 安全 性等 方面 有较 强的设 备更 新意 愿。设备 更新有望从 成套 设备 向零 部件、通用 制造 等上 游传 导。轨交设 备更 新已 启动，景 气度有望延 续。5 月 10 日 国铁 集团发 布 2024 年动 车组 首次招 标公 告，合 计招 标 165组。伴 随着 铁路 客流 持续 增长、老旧 内燃 气替 换需 求释放，轨 交设 备景 气度 有望延续。推荐 标的：科 新机 电、博 隆技 术、华荣 股份；受益 标的：中 国中 车、卓然股份、川仪 股份、纽 威股 份、中 密控 股、中金 环境、陕鼓 动力。轮胎设备和泵行业受 益于 海外高增长，成为“出口”亮点 海外出 口高 增带 动轮 胎设 备、泵 需求 提升。（1）轮 胎 设备：2024 年 1-3 月我 国 轮胎累计 出口 量 211 万吨，同比增 长 6.7%，保持 增长。海外 需求 提升 有望 持续 带动国内 轮胎 产量 提升，资 本扩张 加速，上游 轮胎 设 备公司 有望 受益。（2）泵：2024年 2 月，我 国离 心泵 出口 金额 16.4 亿元，同比 增长 50%，增 速环 比提 升 36pcts，叠加行 业集 中度 提升，龙 头溢价，成 长性 显现。受益 标的：软控 股份、凌霄 泵业。4 月 PMI 仍然处于扩张区 间，通用制造业顺周 期方 向迎来复苏 2024 年 3 月及 4 月 的制 造 业采购 经理 指数（PMI）连 续两个 月位 于扩 张 区 间，表明制造 业整 体呈 现增 长态 势。新 增订 单的 增加 对 PMI 的贡献显 著，加之 设备 更新需求 的拉 动，看好 全年 经济复 苏；刀具、数 控机 床、注 塑机、工 程机 械、叉车等方向 将受 益。推 荐标 的：海 天精 工、豪迈 科技、伊 之密；受 益标 的：科德 数 控、柳工、山 推股 份、埃斯 顿、安徽合 力、杭 叉集 团、海 天国际、汇川 技术、欧 科 亿。风险提示：宏 观经 济恢 复 不及预 期；产业 发展 进度 不及预 期。-29%-19%-10%0%10%19%2023-05 2023-09 2024-01机械设备 沪深300相 关研 究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 2/15 目 录 1、特斯 拉机器 人再次 发布视 频，“进 工厂”里 程碑事 件确 认.3 2、政 策 发 力下 设 备更 新 有望 加 速 落地，看好 流 程工 业及 轨 交 设备 机 会.3 2.1、政 策 发力，设备 更 新有 望 加 速落 地.3 2.2、流 程 工业 或 率先 受 益，带 动 超千 亿 元资 本 开支.4 2.3、轨 交 设备 更 新已 启 动，景 气 度有 望 延续.4 3、制造业 出口 持 续拉 动，关 注 轮 胎设 备、水 泵.4 4、4 月 PMI 仍 然 处 于 扩张区 间，通用 制 造业 顺 周期 方向 迎 来 复苏.7 4.1、刀 具 涨价 逐 步开 启，二 季 度 需求 或 逐步 回 暖.7 4.2、国 内 数控 机 床景 气 度仍 待 复 苏，高 端机 床 国产 替代 持 续 进行.7 4.3、注 塑 机有 望 迎来 景 气度 拐 点.9 4.4、国内 4 月 挖 机销 量同比 转 正，工 程 机械 需 求有 望持 续 转 好.9 4.5、国 内 复苏 与 出口 景 气共 振，叉车 增 长可 持 续.11 5、半 导 体 设备：周期 拐 点渐 近，国产 替 代 2.0 时代开启.11 6、风险提示.13 图 表目 录 图 1：特 斯拉机 器人在 工厂里 采用端 到端神 经网络 学习训 练挑拣 电池.3 图 2：2024 年 4 月 我国出口 总额同 比增长 1.5%.5 图 3：2024 年 1-3 月我国轮 胎累计 出口同 比增长 6.7%（单位，万吨，%）.6 图 4：2024 年 2 月 离心泵出 口金额 同比增 长 50%.6 图 5：国 内数控 机床整 体景气 度持续 磨底，仍待复 苏.8 图 6：机 床海外 需求景 气度向 好，出 口同比 增长.8 图 7：CIMT 国 产多轴 联动机 床的展 品数量 在持续 增加.9 图 8：2024 年 4 月 各类挖机 销售同 比增长 0.27%.10 图 9：2024 年 3 月 挖掘机国 内销量 同比增 长 13.3%.10 图 10：2024 年 4 月装 载机销 量同比 增长 0.89%.11 图 11：2024 年 Q1 叉车 销量 同比增 长 11%.11 图 12：2023 年 11 月-2024 年 3 月，全球半 导体销 售额已 实现连 续 5 个 月份同 比增速 为正.12 图 13：2023-2027 年全球 300mm 晶 圆 厂 设 备投资 CAGR=9.27%.13 图 14：中国 半导体 设备出货 金额在 全球占 比不断 提升.13 WUFUvMqNtQqRoQmPrMqPqRbRaObRtRpPmOmQeRmMtOiNmNsPbRoOxOMYtQqQuOrRsR行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 3/15 1、特斯拉 机器人再次发布视 频，“进工 厂”里程 碑事件确认 从特斯 拉 Optimus 团队 在 2024 年 5 月 5 号 最新 发 布的视 频中，我 们可 以看 到Optimus 目前进 入到 密集 的任务 训练 阶段，采 用端 到端神 经网 络学 习训 练挑 拣电池，且完全 由其 FSD 训 练终 端 控制；传感 器采 用 2D 视 觉、触 觉和 力传 感，能够 自主纠错，学 习数 据完 全来 自于 人类的 动作 习惯。图1：特斯拉机器人在工厂 里采 用端到端神经网络学 习训 练挑拣电池 资料来源：极客传媒公众号 目前 Optimus 在其中的一 个工厂 已经 实现 训练 测试，并能 够在 办公 室自 由行 走很长一 段距 离。我 们认 为 此次发 布的 视频 是特 斯拉 机器人“进工 厂”的重 要里 程碑：智能化 方面，从 遥感 控制 进化到 FSD；硬 件动作 方 面，实 现了 更流 畅的 动作 和更长的 步行距 离，其最后 的挑拣 电池动 作频 率已经 和人类 接近。目前 从训练 数据、硬件动 作、学 习控 制 上看 都 已经 趋于成 熟，随着训 练量增 大和训 练动 作增多，特斯 拉机器人 有望 自主 实现简 单工厂 操作，产业 发展更 进 一步，持续 看好 硬件环 节核心 公司高成长 空间。推 荐标 的：五 洲新春、中大 力德、东华 测试、康斯特；受 益标的：北特 科技、兆威机电、丰立智能、拓 普集团、三花智控、步科 股份。2、政策发力下设备更新有望加速落地，看好流程工业及轨交设备机 会 2.1、政 策发 力，设 备更 新有望 加速 落地 2024 年 以来，相 关政 策密 集发布，有 望助 力设 备更 新加速 落地。推 动大 规模 设备 更新，有利 于扩大 有效投 资，同 时推 动先进 产能比 重持续 提升。我们 认为设 备更新相关 投资 机会 有望 贯穿 全年。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 4/15 总量 角度看，设 备更新有利于 扩大投资、拉动经济，以 设备更新为 代表的“新 基建”时代 到来。主体或 将切换为有 资金实力、有 意愿的企业，央国企有望 发挥 带头 作用。结构 角度看，设 备更新有望加 速产业升级、供给侧改革。政策通过 提高技术、能效等标准，加速淘汰落 后产能，增 加先进产能。设备更新或 成为新质生产 力落 地的 重要 手段。本 轮设备 更新 的关键 词包括“节能 降耗”、“绿色 制造”、“本 质安全”等，与之相 关性较 强的 流程工 业有望 成为本 轮设 备更新 率先受 益的领 域之 一。同 时我们 也看好 提升物 流效 率的轨 交等领 域。设 备更 新有望 沿 供应 链向上 游传 导，预 计传导 路径为：成 套设 备 零 部件 通 用制 造。2.2、流 程工 业或率 先受 益，带 动超 千亿元 资本 开支 下 游 客户 有 实力、有意 愿。流程工业 的下游央 国企等 客户资金 实力雄厚，例如中石油 在手 现金 超 2500 亿 元，资 产负 债率 不 到 50%，仍有 加杠 杆空 间。同时 此类公司拥有 降本 增效、提 高安 全性的 需求，有 望成 为设 备更新 的主 力军。节 能降 耗、安 全要 求趋 严，流程 工业设 备更 新需 求提 升。双碳背 景下，多 项 政策对石 化化 工行 业提 出开 展节能 减排 改造 的要 求。2024 年 1 月，国 家发 改委 等部门发布 重点 用能 产品 设备 能 效先进 水平、节 能水 平和 准 入水平（2024 年 版）的通 知，新增 27 种 产品 或设 施进 入 重点用 能目 录。过去 2 年，化工领 域发 生过 多起 安全 事故，安全需 求也 将大 大拉 动设 备更新。流 程工 业多环 节进 入换 新周 期。燃烧炉、压 力容 器、工业 锅炉、泵、阀门、压缩 机和仪 器仪 表等广 泛应用 于流程 工业。我们 认为大 部分设 备及 部件更 换周期 少于理论设 计寿 命，成 套设 备 更换周 期比 零部 件更 长，政策带 动下，设备 更新 有 望提前。假设 以 8-12 年作 为更 新周 期，本 轮政 策启 动的 设备 更 新涵 盖 2012-2016 年（“十 二 五”期间）新增 产能，对 应资 本开支 规模 约 1600 亿元。推荐标 的：科新 机电、博 隆技术、华 荣股 份；受益标 的：卓然 股份、川 仪股份、纽 威股 份、中密 控股、陕鼓 动力。2.3、轨 交设 备更新 已启 动，景 气度 有望延 续 5 月 10 日 国铁 集团 发布 2024 年 动车 组首 次招 标公 告。招标 规模 165 组动 车组，具体包 括：时 速 350 公 里 复兴号 智能 配置 动车 组（8 辆编组），数 量 132 组；时 速 350公里复 兴号 智能 配置 高寒 动车组（8 辆编 组），数量 13 组；时 速 350 公里 复兴 号智 能配置动 车组（17 辆 编组），数 量 20 组（10 列）。本次动 车组 招标 为 2024 年 首次，招标 数量 相比 2023 年的首 次招 标增 长 60%，超过 2023 年全 年的 164 组。我 们认 为伴 随高 铁里 程持续 增加、铁 路客 流持 续增长、老 旧内燃 机替 换需求 释放以 及动车 组高 级修数 量进入 上升期，轨 交设备 景气度 有望延续。受益标的：中 国中 车、中 国通号、思 维列 控。3、制造业 出口持续拉动，关 注轮胎设备、水泵 GW35eb/o9U3pD6cmzewTIZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MN4A1U1mh/vFuJspQLsARpL 行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 5/15 我国出口持续景气。2024 年前 4 个月，我 国 货 物贸 易 进出 口总 额 13.8 万亿，同比增 长 5.7%，其 中出 口总 额 7.81 万 亿，同比 增长 4.9%。图2：2024 年 4 月我国出口总 额 同比增长 1.5%数据来源：Wind、开源证券研究所 我们认为出口核心关 注三 大方向：（1）掌 握 核心 定价 权：该 类 产品下游 景气度高，且中 国企业掌 握核心定 价权，行业格 局稳 定，国内 企业 在全球 市占 率高，包 括轮 胎设备。（2）消费类品种：受 益于 北美宏 观数 据好，下 游景 气度高，包 含水 泵、工具 等。（3）高性价比，海外市 占 率仍较低：该 类产 品生 产商 在国内 的市 占率 已经 很高，但 在海外 的市 占率目 前还比 较低，产品 性价比 突出，受益于 海外 渠道开 拓良好，未来出海 不断 开拓，包 括工 程机械、叉 车、高空 作业 平台等。1、轮胎设备 出口拉动轮胎需求提 升。2024 年 1-3 月，轮胎 累计 出口 量达 211 万吨（yoy+6.7%），1-2 月出口金 额 约 236.22 亿元（yoy+10.3%）。-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01中国出口金额（亿美元）同 比 增 速（%）-右轴行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 6/15 图3：2024 年 1-3 月我国轮胎累 计出口同比增长 6.7%（单 位，万吨，%）数据来源：Wind、开源证券研究所 我 国 轮 胎 产 量 保 持 上 升 趋 势。2023 年，我 国 汽 车 轮 胎 总 产 量 7.86 亿条（yoy+17.8%），子午线轮 胎产量 7.51 亿条（yoy+18.3%），其 中全钢 轮胎产 量 1.45亿条（yoy+16.9%），半钢 轮 胎产 量 6.06 亿 条（yoy+18.6%），轮胎 产量 保持 高增 态 势。轮 胎 扩张 带 动设 备需 求 高增。中国轮胎企 业通过国际 化布局，利用成本 优势在全球崛 起的 势头 日趋 明显。行 业高 景气 度之 下，上市 公司正 加大 资本 开支 力度，2024年 以来，赛轮 轮胎、贵州轮 胎等多 家公 司已披 露扩产 计划，上游 轮胎设 备公司 有望受益于 轮胎 行业 资本 扩张。受益标的：软控股份 2、泵 水泵海 外出口增长超 预期。2023 年 我国 离心 泵出 口 金额 226.2 亿 元，同比 增 长16.6%，增速 较 2022 年提 升 13pcts。2024 年 2 月，我国离 心泵 出口 金额 16.4 亿元，同比增 长 50%，增速 环比 提升 36pcts。图4：2024 年 2 月离心泵出口 金 额同比增长 50%数据来源：Wind、开源证券研究所 行业集中度提升趋势。2021 全球 前五 大厂 商市 占率 约为 17%，国 内水 泵龙 头 市占率仅 为 2%左右，节能 化、智 能化 利好 龙头 发展，行业集 中度 提升，龙头 溢 价，成-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.000.00200.00400.00600.00800.001,000.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01中国:出 口数量:橡胶轮胎:累计值 中国:出 口数量:橡胶轮胎:累计同 比-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%0.05.010.015.020.025.0金额（亿元）同比增速-右轴行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 7/15 长性显 现。受益标的：中金环境、凌 霄泵业。4、4 月 PMI 仍然处于扩张区 间，通用制造业顺 周期方向迎来复苏 从需求端来看：2024 年 3 月及 4 月的制造业采购经 理指数（PMI）连续两个月位 于 扩张 区间，表 明制 造业 整 体呈 现增 长态 势。特 别值得 注意的是，新 增订单的 增加对 PMI 的贡献 显著，这 反映出 制造 业下 游需 求的 强劲拉 动效 应。此一 现象 可能 预示 着市场 对制 造业产 品的需 求正在 逐步 回升，为制造 业的持 续增 长提供 了坚实 的基础。从利润端来看：一 季 度，全国规 模以 上工 业企 业实 现利润 总 额 15055.3 亿元，同比增 长 4.3%，制 造业 利润 由上年 全年 下降 转为 增 长 7.9%，制造 业利 润正 在逐 步复苏并呈现 回暖 趋势，这 一趋 势是评 估中 游制 造业 盈利 能力改 善的 关键 指标。加 之设 备更新 需求的 拉动，我们 对全年 经济的 复苏持 乐观 态度，看好全 年经济复苏；刀具、工业机 床、注塑机、工程机械、叉车 等方向将受益。4.1、刀 具涨 价 逐步 开启，二季 度需 求或逐 步回 暖 刀具企 业 2024 年 1-2 月份 市场需 求弱，加 之原 材料 涨价，导致 一季 度营 收和 利润承压，二 季度 需求 逐步 回暖，部分 刀具 企业 开始 涨价，盈利 能力 逐步 提升；结 合 4月 PMI 数据 仍然 处于 扩张 区间，我们 认为 刀具 企业 的盈利 和需 求“拐点”到 来。其中，华锐 精密 发布 涨价 函，由 于原 材料 价格 快速 上涨，从 2024 年 5 月 1 日起对公司 全系 列产 品销 售价 格上 调 3%-10%，刀 具的 制 备材料 碳化 钨价 格从 年初 的 263元/公斤 上涨 至 286 元/公 斤，上 涨幅 度 6.4%。涨价 将抵消 原材 料上 涨带 来的 成本影响。受益标的：欧科 亿、华锐 精密。4.2、国 内数 控机床 景气 度仍待 复苏，高端 机床 国产替 代持 续进行 国内数控机床整体景 气度 持续磨底，仍待复苏。2023 年 8 月-12 月，我 国金 属切削机 床产 量同 比连 月为 正，金 属成 形机 床同 比降 幅收窄，12 月由 负转 正，国内 机床行业 略见 复苏 迹象。但 从 2024 年 3 月 数据 看，国内机 床同 比大 幅回 落至 负区间，整体仍 处于 磨底 阶段。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 8/15 图5：国内数控机床整体景 气度 持续磨底，仍待复苏 数据来源：Wind、开源证券研究所 海外需求景气度向好，机 床出口同比增长。从 季 度 数据看，2023 年 Q4 以来，我国机 床出 口金 额、数量 同比维 持在 正增 长区 间，海外景 气度 向好。图6：机床海外需求景气度 向好，出口同比增长 数据来源：Wind、开源证券研究所 五 轴联 动机 床等 高端 数控机 床需 求景 气，国产 替代持 续进 行。五轴联动机床是我 国把握 航空 航天核 心领域 自主可 控、提升民 用高端 制造水 平的 关键环 节，其 下游主要为 汽车、航 空航 天等 领域。根据 我们 的测 算，2022 年，我国五轴联动机 床市场空间约为 113.3 亿元，国 产渗透率仅为 10%，行业 国产替代空间广阔。目 前，除科德 数控、海天 精工、豪迈科 技等主 流五 轴机床 企业外，国内 创世 纪、国 盛智科、山东 威达等 厂商 同样推 出了五 轴联动 机床 产品；从展会 数据上 看，中国国 际机床 展览会中，国产 多轴 联动 机床 的展品 数量 在持 续增 加：CIMT2023 中 国大 陆地 区展 机 86台，参 展体 量增 长 32%，国产替 代持 续进 行。(40.00)(20.00)0.0020.0040.0060.0080.00中国:产量:金属切削 机床:当月同 比 中国:产量:金属成形 机床:当月同 比-100.00-50.000.0050.00100.00150.002020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03中国:出 口金额:机床:当月值:同比:季:合计值中国:出 口数量:机床:当月值:同比:季:合计值中国:出 口金 额:人民币:机床:当月同比:季:合计值行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 9/15 图7：CIMT 国产多轴联动机床 的展品数量在持续增 加 数据来源：发那科、开源证券研究所 我 们认为，（1）在 国内机床 行业景 气磨 底下，龙头企 业强者 恒强，周期 复苏后有 望迎来 较大弹 性；（2）海 外渠道 建设完 善、具 备出 海能力 的厂商 有望受 益海 外需求景气。推荐标的：豪 迈科 技、海 天精工；受益标的：科 德数 控。4.3、注 塑机 有望迎 来景 气度拐 点 注 塑机 下游需 求持 续且稳定，景 气度高；主 要原因为：（1）注塑 机下游 汽车和家 电景气 度高；受益 于以旧 换新政 策，汽车、家电换 代需求 市场 规模在 在万亿 元级别，这间 接促进 了下游 企业 的资本 开支实 施。（2）注 塑机出 口增长 持续，海外 营收占比持 续提 升，以伊 之密 为例，其坚 持全 球化 战略，目前 已有 超过 40 多个 海外经销商，业 务覆 盖 70 多 个 国家和 地区。2023 年度，公司的 外销 收入 为 109,423.14 万元，同 比增 长 20.07%。推荐 标 的：伊之 密 受益标 的：海天 国际。4.4、国内 4 月 挖机 销量同 比转 正，工程机 械需 求有望 持续 转好 2024 年 3 月，4 月国内挖机销售均实现同比转 正，市场需求复苏明显。2024 年3 月 销售 各类挖 掘 机 24980 台，同 比下 降 2.34%，其中 国内 15188 台，同 比增 长 9.27%，内销出 现久 违的 同比 正增 长。2024 年 4 月销 售各 类 挖机 18822 台，同 比增 长 0.27%，其中国 内 10782 台，同比 增长 13.3%，国 内同 比继 续为正。我们认为 2024 年 3 月与 4 月在挖掘机出口承压 背景 下，国内挖掘机 销量连续 实现 正增长，表明 挖掘 机市场 需求回 暖趋势 已逐 步显现。有望 带动整 体工 程机械 板 块持续复苏。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%020406080100120140160CIMT2019 CIMT2021 CIMT2023多轴展机（台）中国大陆展机（台）中 国 大 陆展机占比（%）行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 10/15 图8：2024 年 4 月各类挖机销 售 同比增长 0.27%数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：2024 年 3 月挖掘机国内 销 量同比增长 13.3%数据 来源：Wind、开源证券研究所 分类来 看：（1）小挖 回暖 趋势 好，主 要受益 于下 游水 利和 农田 需求旺 盛。（2）大 中挖 的需 求要 取决 于房地 产、基建 和矿 山的 景气度，随 着房 地产 政策 逐步放开，工 程机 械的 拐点 确立，需求 向上 趋势 确立。4 月装载机国内外均 保持 增长。2024 年 4 月销 售各 类装载 机 9779 台，同 比增 长0.89%。其中 国内 市场 销 量 5309 台，同比 增长 0.91%；出口 销量 4470 台，同 比增长0.86%。2024 年 1-4 月，共 销售各 类装载 机 36400 台，同 比 下降 6.61%。其中 国内 市 场销量 18445 台，同比 下 降 12.5%；出口 销 量 17955 台，同比 增 长 0.27%。-100%0%100%200%300%400%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00中国挖掘机销量当月值（台）同比增速-右轴-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%050001000015000200002500030000国内挖掘机销量（台）同比增速-右轴行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 11/15 图10：2024 年 4 月装载机销量 同 比增长 0.89%数据来源：Wind、开源证券研究所 受益标 的：山推 股份、柳 工、徐 工机 械。4.5、国 内复 苏与出 口景 气共振，叉 车增长 可持 续 叉车数 据增 长稳 健，国内 复苏与 出口 景气 共振。2024 年 3 月叉 车行 业合 计销 量137342 台，同 比增 长 12%，其 中国 内销 量 96657 台，同 比增 长 5%，出 口销 量 40685台，同 比增 长 30%。2024 年 Q1 叉 车行 业销 量合 计 316079 台，同 比增 长 11%，其中国内销 量 210477 台，同 比 增长 5%，出 口销 量 105602 台，同比 增长 25%。我 们认 为国内 复苏和 海外景 气度 持续将 叠加共 振，行 业龙 头海外 电动化 渗透率提升和品牌溢价逻辑 预计 逐步兑现，持续看好 龙头 发展。图11：2024 年 Q1 叉车销量同比 增长 11%数据来源：Wind、开源证券研究所 受益标 的：杭叉 集团、安 徽合力 5、半导体 设备：周期拐点渐 近，国产替代 2.0 时代 开启-60%-40%-20%0%20%40%60%0200040006000800010000120001400016000装载机销量（台）同比增速-右轴-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.002022年1 月2022年3 月2022年5 月2022年7 月2022年9 月2022 年11 月2023年1 月2023年3 月2023年5 月2023年7 月2023年9 月2023 年11 月2024年1 月2024年3 月中国叉车销量（辆）同比增速-右轴行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 12/15 半导体行业兼具周期 与成 长属性。我们认为 2024 年有望成为全球半导体 市场 周期拐点之年。AI 升级与产 业安全带来的国内先 进晶 圆厂 Capex 加大以及产线 设备国产化率提升将开启半 导体 设备国产替代 2.0 时代。周期：全球半导 体月度销 售额同比增速在 2021Q4 见顶回落，下行 周期开启。2023 年 11 月 是继 2022 年 8 月以 来连 续 15 个 月 同比增 速为 负后 的首 次转 正，至 2024 年 3 月全 球半 导体 销售额 已实 现连 续 5 个 月 份同比 增速 为正，标 志着 行业景气度有 望触 底回 升。台积 电认为 当前 智能 手机、PC 以及传 统服 务器 市场 仍处 于缓慢复苏中但 AI 相关需求非常强，指引 2024 年全球半导体市场将经历温和复苏。ASML 同样认为 2024 年 将成为半导体市 场复苏之 年，同时指引 2025 年 行 业将会迎来更 强劲 的需 求增 长。图12：2023 年 11 月-2024 年 3 月，全球半导体销售额 已实 现连续 5 个月份同比增速 为正 数据来源：SIA 成长：生 成式 AI 的 发展 将成为 2030 年 全球 半导 体销售 总额 相 比 2023 年翻倍的推动 力。AI 升级 需要 更 多的算 力以 及高 带宽 存储（HBM），拉 动全 球晶 圆 厂投资额 2023-2027 年 以 9.27%的复合 增速 增长。根据 TechInsights 预计，2023 年 中国大陆芯片 自给 率仅 约为 12%，在高 端芯 片海 外代 工受 限、高 端半 导体 制造 设备 进口管制 严苛的 情况 下，我 国半导 体产业 若想 跟上全 球发展 速度，就必 须提升 高性能 处理器 和存储 器本 土制造 能力并 加快核 心环 节设备 国产化。根据 我们 测算，基于先 进存储、逻辑 晶圆 厂资本 开支加 大以及 产线 设备国 产化率 提升，中国 大陆半 导体设 备市场 规模 有望 从 2023 年的 366 亿 美金 增长 到 2027 年的 657.7 亿美 金，CAGR 达15.8%。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 13/15 图13：2023-2027 年全球 300mm 晶圆厂设备投资 CAGR=9.27%资料来源：SEMI 图14：中国半导体设备出货 金额 在全球占比不断提升 数据 来源：SEMI、开源证券研究所 看 好中 国大 陆高 端芯 片自给 率提 升带 来的 设备 投资机 遇：先进存储、逻辑芯片制造带来刻蚀、薄 膜、检 测、键合等环节设 备量价 齐升。从 2023Q4 开始，国内先进晶圆 厂采 招开 始边 际加 速，2024Q1 部分 前道 设备 厂商收 入端 同比 增速 的放 缓主要因 为有更 多的 新品正 在导入 客户，体现 出国内 先进晶 圆厂对 国产 设备新 品验证 导入速 度正在 加快。站在 当前时 点，我 们认 为客户 结构中 先进晶 圆厂 占比更 高的平 台型厂商在 未来 几年 有望 在 EPS 端 实现 超市 场预 期的 表 现，低国 产化 率环 节的 厂商 有望在新一 轮国 产化 浪潮 中实 现量产 突破。推荐标的：赛腾股份。受益标的：中微公司、北 方华创。6、风险提 示 宏观经 济恢 复不 及预 期；产业发 展进 度不 及预 期。0%10%20%30%40%0500100015002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023中国半导体设备出货金额（亿美元）全球半导体出货金额（亿美元）中国占全球比例行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 14/15 特别 声明 证券期货投资者 适当性 管理办法、证券经 营机 构投资者适当性管 理实施 指引（试行）已于2017年7月1日起正式实施。根 据上 述规 定，开源证 券评 定此 研报 的风 险等级 为R3（中风 险），因 此通过 公共 平台 推送 的研 报其适 用的投资者类别仅限定 为专业 投资者及风险承受 能力为C3、C4、C5 的普 通投资者。若您并非专业投 资者及 风险承受能力为C3、C4、C5 的 普通 投 资者，请取 消阅 读，请勿 收藏、接收 或使 用本 研报 中的任 何信 息。因此受 限于 访问 权限 的设 置，若 给您 造成 不便，烦 请见谅！感 谢您 给予 的理 解与配 合。分 析师 承诺 负责准 备本 报告 以及 撰写 本报告 的所 有研 究分 析师 或工作 人员 在此 保证，本研 究报告 中关 于任 何发 行商 或证券 所 发表 的 观 点 均如 实 反 映分 析人 员 的 个 人观 点。负责 准备 本 报 告 的分 析 师 获取 报酬 的 评 判 因素 包 括 研究 的质 量 和 准确性、客户 的反 馈、竞 争性 因素以 及开 源证 券股 份有 限公司 的整 体收 益。所 有 研究分 析师 或工 作人 员保 证他们 报酬 的任何一 部分 不曾 与，不与，也将 不会 与本 报告 中具 体的推 荐意 见或 观点 有直 接或间 接的 联系。股 票投 资评级 说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy）预计相 对强 于市 场表 现 20%以上；增持（outperform）预计相 对强 于市 场表 现 5%20%；中性（Neutral）预计相 对市 场表 现在 5%5%之间 波动；减持（underperform）预计相 对弱 于市 场表 现 5%以下。行业评级 看好（overweight）预计行 业超 越整 体市 场表 现；中性（Neutral）预计行 业与 整体 市场 表现 基本持 平；看淡（underperform）预计行 业弱 于整 体市 场表 现。备注：评级 标准 为以 报告 日后 的 612 个月 内，证券 相对于 市场 基准 指数 的涨 跌幅表 现，其 中 A 股基 准 指数为 沪深 300 指数、港 股基 准指 数为恒 生指 数、新三 板基准 指数 为三 板成 指（针对 协议转 让标 的）或三 板做 市指数（针对做市 转让 标的）、美 股基 准指数 为标 普 500 或 纳斯 达克综 合指 数。我 们在 此 提醒您，不同 证券 研究 机 构采用 不同的评级 术语 及评 级标 准。我们采 用的 是相 对评 级体 系，表 示投 资的 相对 比重 建议；投资 者买 入或 者卖 出证券 的决定取决 于个 人的 实际 情况，比如 当前 的持 仓结 构以 及其他 需要 考虑 的因 素。投资者 应阅 读整 篇报 告，以获取 比较完整的 观点 与信 息，不应 仅仅依 靠投 资评 级来 推断 结论。分 析、估值方 法的 局限性 说明 本报告 所包 含的 分析 基于 各种假 设，不 同假 设可 能 导致分 析结 果出 现重 大不 同。本报 告采 用的 各种 估 值方法 及模 型均有其 局限 性，估值 结果 不保证 所涉 及证 券能 够在 该价格 交易。行业点评报告 请 务必参 阅正文 后面的 信息披 露和法 律声明 15/15 法 律声 明 开源证 券股 份有 限公 司是 经中国 证监 会批 准设 立的 证券经 营机 构，已具 备证 券投资 咨询 业务 资格。本报告 仅供 开源 证券 股份 有限公 司（以 下简称“本 公司”）的 机构 或
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