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第1 页/共19 页 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 食品饮料 分 析师：刘 冉 登 记编码：S0730516010001 021-50586281 区 位 优势 显著，企 业资 源 丰富，政策 支持 力 度大 证 券研 究报 告-行业 深度 研究 食品饮料 相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原 证券，聚源 相关报告 食品饮 料行业 月报：食 饮 板块全面 反弹，核心资产表 现突出 2024-03-08 食品饮 料行业 月报：食饮 板块表现 延续弱势 2024-03-01 食品饮 料行业 月报：市 场 表现再度 弱化，估值修复螺 旋行进 2024-01-04 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道 1788 号 16 楼 邮编：200122 发布日期：2024 年 05 月 24 日 投 资要 点：休 闲 食品 市场 以较 快 的速 度扩容，反映 了中 国居 民 收入 持续增 长、对 休 闲食品的需求不断增加的社会发展现实。自 2010 年到 2022 年，中国休闲食品行业市场规模从 4100 亿元 增至 11654 亿元，年均增长 15.35%。尽管随着市场基数扩大，行业增长幅度有所收敛，但仍保守预计到 2027 年，中国休闲食品的市场规模将达到 12378 亿元。中 国 休闲 食品 产业 群 主要 分布在 经 济发 达、人口 密 集以 及消费 水 平较 高 的地 区。首 先，产业 群 主要 分布在 东 部沿 海地 区：由 于东 部沿海 地 区经 济 发展 水 平较 高，人均 收 入和 消费能 力 较强，这 些地 区 的休 闲食品 产 业发 展 迅速，市场 容量 大；同 时，这些地 区 的物 流配 送体 系 较为 完善，有 利于 休 闲食品的生产和销售。其次，产业群分布在内陆大中型城市，如河南、湖南、湖 北 等省 份 随 着 中国 城镇化 进 程的 加快，内 陆 地区 的大中 型 城市 也 逐渐 成 为休 闲食 品产 业 的重 要市场，这些 城市 的居 民 对休 闲食品 的 需求 日 益增长，市场潜力巨大。河南食品业自 2006 年起经济总 量位居全国第二，并在 2015 年 首次突破万亿 大 关。食品 产业 集 群是 省内第 一 大产 业集 群，其 中休 闲食品 占 据了 重 要的市场份额。由于河南在休闲食品领域有着坚实的基础和广阔的发展前景，政 府 和企 业正 通过 一 系列 措施推 动 产业 的进 一步 升 级和 发展，旨 在构 建 一个 更 加强 大的 现代 食 品集 群，并 提 升河 南在 全球 食 品产 业中的 影 响力。预计在未来 10 到 15 年内，河南 省消费者的休闲食品支出将占到食品支出的20%，显示出市场的巨大潜力。这为河南休闲食品产业提供了发展的机遇。对 于 河南 地区 的休 闲 食品 企业而 言，漯 河市 及其 临 颍县 是一个 重 要的 集 聚区。其中，漯河市临颍县被誉为“休闲食品之都”，拥有强大的生产能力和众 多 的驰 名商 标企 业，包 括美国 嘉 吉、上好 佳、南 街村、加多 宝 等知 名 企业 在 其驻 扎。综上 所 述，休闲食 品 产业 链条 从上 游 的原 料供应 到 中游 的 生产 加 工，再到 下游 的 消费 市场形 成 了一 个完 整的 生 态。在中国，尤其 是 在河 南 地区，休 闲食 品 产业 发展迅 速，吸 引了 一大 批 企业 的加入 和 成长，为消费者提供了丰富多样的产品选择。河 南 省内 的线 下零 售 渠道 资源丰 富。在 连锁 超市 和 便利 店方面，省内 拥 有胖 东 来、丹尼 斯、大 张量 贩、德 信 泉、金好 来、绿 城、濮客隆、喜临 门、惠 利 佳、建业、悦 来 悦喜、便利 蜂、联 华小 店等 连 锁便 利店。零 食专 卖 连锁 店 也像 雨后 春笋 般 兴起，如零 食 很忙、王 否否 等 具有 地方口 碑 和辨 识 度的门店，为社区人提供最近的零食采购服务。风 险提 示：省内份额稳定后，河南企业须面对激烈的全国市 场 竞 争；有 些 大单品的步入成熟期，增长曲线回落，而新产品创新不及时；非上市企业如不能获得融资支持，发展之路将会受阻。-19%-16%-12%-9%-5%-2%2%5%2023.05 2023.09 2024.01 2024.05食品饮料 沪深300第2 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 1.休闲食 品 1.1.产 业链 概述 休闲食 品产 业链 涉及 食品 上游的 原材 料供 应、中游 的加工 制造 和下 游的 消费 渠道。在休 闲食品产 业链 中，上游 主要 是指提 供原 料的 环节，包 括坚果、果 蔬、五谷、肉 类等食 品原 料，以及食品 辅料、添 加剂 和包 装材料 的供 应。中游 则是 以各类 休闲 食品 的加 工和 生产过 程为 主，涵盖了肉 类零 食、坚果 炒货、糖果 巧克 力、果脯 果干、膨化 食品、烘 焙糕 点、熟卤制 品等 多种 类型的休 闲食 品制 造与 品牌 商环节。而 下游 则面 向消 费终端，包 含线 上电 商和 线下传 统零 售等 多种渠道。近 年来 随着 互联 网的发 展，线上 销售 规模 逐年扩 大，消费 者购 物习 惯也发 生了 显著 变化。图表 1：休闲食品产品链 图示 资料来源：中原证券研究所 1.2.行 业发 展现状 及趋 势 休闲食品市场以较快 的速 度扩容，反映了中国居民 收入持续增长、对休闲食 品的需求不断增加的社会发展现实。根据 IMEDIA Research,自 2010 年到 2022 年，中 国 休闲食 品行 业市 场规模 从 4100 亿 元增 至 11654 亿元，年 均增 长 15.35%。尽管随 着市 场基 数扩 大，行 业增 长 幅度有所 收敛，但 仍保 守预 计到 2027 年，中 国休 闲 食品的 市场 规模 将达 到 12378 亿元。根据WIND 的 数据 显示，休 闲 食品上 市公 司的 销售 规模 从 2013 年的 176.94 亿元 发展 至 2023 年的755.45 亿元，年 均增 长达 到 32.7%。原料 加工 销售 果蔬 坚果 肉类 五谷 炒货 肉零 熟卤 烘焙 超市 电商 便利 零食量贩 WUBYxOnQmPrQsMoNqNqPmN6McM9PpNqQnPqMfQoOqNjMnOpO8OpOmMvPqRwPuOnNqO第3 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 2：休闲食品上市公 司的收入及其增速 资料来源：中原证券研究所 WIND 居民可支配收入持续增长，促进了休闲食品市场的 稳定发展：根据 IFIND 的 数据，2013至 2023 年期 间，中国 居民 人均可 支配 收入 年均 增幅 为 7.28%。即 使是 在疫 情 过后 的 2023 年，全国居 民人 均可 支配 收入 同比增 长 6.3%，达到 39218 元。持 续的 居民 收入 增 长是休 闲食 品产业蓬勃 发展 的内 生动 力。图表 3：居民人均可支配 收入 及其增长 资料来源：中原证券研究所 IFIND-505101520253001002003004005006007008002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023休闲食品：营业总收入（亿元）休闲食品：营业总收入：同比增长（%）第4 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 目前，休闲 食品 产业 正在 从工业 化、规模 化向 健康 化、个 性化 和创 新化 的方向 发展。由于市场竞 争激 烈，创新 型产 品逐渐 替代 传统 守旧 型产 品，而 企业 也需 要不 断开 发新产 品来 满足 消费者的 需求。与 此同 时，消费者 行为 也在 发生 积极 的 变化：伴 随着 消费 群体 的年轻 化以 及消 费场景的 多样 化，消费 者需 求变得 更加 多元 化 这 促使休 闲食 品细 分市 场不 断发展，细 分品 类日益丰 富，了解 并把 握区 域市场 的分 布特 点也 对企 业的市 场战 略制 定具 有重 要意义。此 外，他们在购 买时 更加 关注 产品 的配料 表，特别 是盐、糖 和油脂 的含 量，以评 判食 品的健 康程 度，因而企业 在开 发产 品时，除 具备创 新能 力外，还 要 紧 跟消费 者的 健康 理念。1.3.休 闲食 品市场 的竞 争格局 1.3.1.品牌分布 根据Frost&Sullivan 的数 据，2020 年中 国休 闲食 品 市场前15 名企 业的 市场 份 额为 22.4%，而到 了 2021 年，这一 比 例下降 至 21.5%。这 表明 国内的 休闲 食品 市场 集中 度相对 较低，市 场竞争较 为激 烈；同时，由 于新生 品牌 不断 涌入，国 内休闲 食品 市场 的竞 争程 度仍在 加剧。根据欧睿数 据，2020 年，中 国 休闲食 品市 场份 额前 五名 分别为 旺旺、百 事、三只 松鼠、良品 铺子、洽洽食 品，分别 占据 中国 市场份 额 的 6.2%、5.5%、3.8%、3.7%、3.8%。图表 4：国内头部品牌的 市场份额（%）资料来源：中原证券研究所 Frost&Sullivan 6.20%5.50%3.80%3.70%3.80%旺旺 百事 三只松鼠 良品铺子 洽洽食品 其它i8m0TRWyi+uWkAxDFNU5M5KvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMVJhVIdegg+XQpzNgvAUzl 第5 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 1.3.2.品类分布 根据 艾 媒资 讯，在休 闲食 品的细 分市 场中，糖 果蜜 饯类产 品占 比最 高，达到 24.2%；其次是坚果 炒货 类，占比 为 18.3%；香 脆零 食排 名第 三，占比 为 11.3%。这些 数据 反映了 中国 消费者偏好 的多 样性 以及 市场 上产品 的丰 富性。从 品类 喜好来 讲，福建、广 东、浙江等 省份，形 成了以特 定类 型休 闲食 品为 主的产 业集 群，如糖 果、膨化食 品、坚果 炒货 等；而在 北 方地 区，消费者对 烘焙 类 和 肉制 品有 着较大 的需 求。上述 对产 品偏爱 鲜明 的区 域，其 休 闲食品 产业 也相 对发达。图表 5：休闲食品中主要 品类的市场份额 资料来源：中原证券研究所 艾媒资讯 图表 6：重要企业、相关 品类及其 竞品分布 企业 主营品类 竞品 广州酒家 广州酒家、陶陶居、利口福、秋之风、粮丰园、广式月饼、广式点心、预制菜、广式腊肠 腊味肉制品、中式糕点饼酥、西点面包蛋糕 五芳斋 紫燕食品 夫妻肺片、整禽类、香辣休闲 类、其他鲜货、预包装产品、包材、加盟费、门店管理费、信息系统使用费 周黑鸭、煌上煌、绝味食品、留夫鸭、寥记食品、卤江南、九豫全（河南）绝味食品 禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、包装产品、加盟商管理 有友食品 泡椒凤爪 等 良品铺子 肉类零食、海味零食、素食山 珍、话梅果脯、红枣果干、坚果、炒货、饮料饮品、糖巧、罐头果冻、花茶冲调、烘焙糕点、饼干膨化、方便速食、礼品礼盒、儿童零食 三只松鼠、来伊份、好想你、盐津铺子、百草味 来伊份 坚果炒货及豆制品、肉制品及 水产品、糖果蜜饯及果蔬、糕点及膨化食品 桃李面包 面包及糕点、月饼、粽子、其他 元祖股份 蛋糕、中西糕点礼盒、水果 南侨食品 烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、预制烘焙品、馅料、其他 三全食品、元祖、海融食品、伽力森、桂发祥、安记食品、桃李面包、爱普香料、盐津铺子、立24.20%18.30%11.30%46.20%糖果蜜饯 坚果炒货 香脆零食 其它第6 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 高食品、麦趣尔 黑芝麻 黑 芝 麻 糊冲 调 类、黑 芝麻 饮 料类 产 品、“黑 养黑”品牌 系 列产 品、烘焙、糖果 系 列类 产 品、粗 粮 产品、富硒 大米、食养大米、传统大米、互联网渠道运营业务 青岛食品 饼干产品、花生酱、其他产品 桃李面包、洽洽食品、盐津铺子、麦趣尔、亿滋国际、嘉士利、康师傅、达利 洽洽食品 洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片、坚果礼盒 三只松鼠、来伊份、盐津铺子、良品铺子 好想你 红枣及相关产品、坚果炒货、蜜饯果干、肉脯海鲜 煌上煌 酱卤肉制品、米制品、佐餐凉菜 周黑鸭、绝味食品、留夫鸭、寥记食品、卤江南、九豫全（河南）、紫燕食品 桂发祥 麻花产品、外采食品、糕点及方便食品、OEM 产品、其他 盐津铺子 辣卤零食、薯类零食、深海零食、休闲烘焙、蛋类零食、蒟蒻果冻布丁、果干坚果 西麦食品 纯燕麦片、复合燕麦片、冷食系列燕麦片 甘源食品 青豌豆、瓜子仁、蚕豆、调味 坚果、豆果、锅巴、薯片、米饼 有友食品、桂林西麦、河北养 元智汇饮品、洽洽食品、,盐津铺子 劲仔食品 鱼制品、豆制品、禽类制品、蔬菜制品及礼盒 好想你、有友食品、洽洽食品、盐津铺子、良品铺子 三只松鼠 炒货食品、坚果制品、烘焙、肉制品、果干 立高食品 奶油、水果制品、酱料、冷冻 糕点、冷冻面包、脆脆棒、糖果 元祖、海融食品、南侨食品 资料来源：中原证券研究所 整理 1.3.3.地域分布 中国休 闲食 品产 业群 主要 分布在 经济 发达、人 口密 集以及 消费 水平 较高 的地 区。首 先，产业群主 要分 布在 东部 沿海 地区：由于 东部 沿海 地区 经济发 展水 平较 高，人均 收入和 消费 能力 较强，这 些地 区的 休闲 食品 产业发 展迅 速，市场 容量 大；同 时，这些 地区 的物 流配送 体系 较为 完善，有 利于 休闲 食品 的生 产和销 售。其次，产 业群 分布在 内陆 大中 型城 市，如河南、湖 南、湖北等省 份 随 着中 国城 镇化进 程的 加快，内 陆地 区的大 中型 城市 也逐 渐成 为休闲 食品 产业 的重要市 场，这些 城市 的居 民对休 闲食 品的 需求 日益 增长，市场 潜力 巨大。业内 的 头部 企业 多 成 立于 上世纪 的九 十年 代及 本世 纪的零 零年 代，目前 均已 经发展 成为 大型的上 市公 司。头部 品牌 多分布 在长 三角 如上 海（紫燕食 品、来伊 份）、杭州（百草 味）、江 西（煌上 煌、甘源）；中 部地 区如安 徽、湖南、湖 北、河 南也打 造了 如洽 洽（安徽）、三只 松鼠（安徽）、好想 你（河南）、九 豫全（河南）、绝味（湖南）、劲 仔（湖南）、盐 津（湖北）等脍 炙人 口的休闲 食品 品牌；此 外，广东省 也培 育了 如广 州酒 家、立 高食 品等 重要 的休 闲食品 企业。第7 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 7：头部企业的地域 分布情况 企业 成 立日期 所 属省份 广州酒家 1992-05-11 广东省 紫燕食品 2000-06-09 上海市 绝味食品 2008-12-17 湖南省 有友食品 2007-05-25 四川省 良品铺子 2010-08-04 湖北省 来伊份 2002-07-02 上海市 桃李面包 1997-01-23 辽宁省 元祖股份 2002-08-20 上海市 南侨食品 2010-08-02 上海市 黑芝麻 1993-05-31 广西省 青岛食品 1997-01-27 山东省 洽洽食品 2001-08-09 安徽省 好想你 1997-09-24 河南省 九豫全 2016-02-17 河南省 煌上煌 1999-04-01 江西省 桂发祥 1994-09-20 天津市 盐津铺子 2005-08-04 湖南省 西麦食品 2001-08-01 广西省 甘源食品 2006-02-14 江西省 劲仔食品 2010-08-12 湖南省 三只松鼠 2012-02-16 安徽省 立高食品 2000-05-11 广东省 资料来源：中原证券研究所 整理 1.4.新 生代 涌入市 场 近年来，新 生的 休闲 食品 品牌不 断涌 入市 场，并以 新生代 年轻 人作 为服 务人 群，研 发和 生产出口 味、观感 新颖 的休 闲食品 品类。近 年来，新 生的休 闲食 品品 牌包 括：比比赞 产品 包括膨化 食品、糕 点等；王 小卤 产 品包 括鸭 脖、鸡翅等；轩妈 主 打蛋 黄酥等 烘焙 品类；薛记炒 货 生 产和 销售 炒货类 产品；田 园主 义 生产 和销 售果 蔬脆 片，包括苹 果脆 片、香蕉脆片 等；每果 时光 生产和 销售 水果 干类 产品，包括 芒果 干、草莓 干等；芭米 生产 和销售米 果类 产品；味 芝元 生 产和 销售 坚果 类产 品；憨 豆熊 生产 和销 售糖果 类产 品；莎布蕾 生 产和 销售 曲奇 饼干为 主；墨茉 点心 局 生产 和销 售中 式点 心；棠品 生 产和 销售海苔 类产 品；知味 轩 生产 和销 售肉 制品，主 要产品 包括 牛肉 干、猪肉 脯等；品铺 掌柜 生产 和销 售蜜 饯类 产品；卤味 觉醒 生产 和销 售卤味 食品 为主 的企 业。第8 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 8：新生代品牌及其 产品 新生品牌 主打产品 比比赞 膨化食品、糕点 王小卤 鸭脖、鸡翅 轩妈 蛋黄酥 薛记炒货 瓜子炒货 田园主义 果蔬脆片 每果时光 水果干 芭米 米果 味芝元 坚果类 憨豆熊 糖果 莎布蕾 曲奇饼干 墨茉点心 中式点心 棠品 海苔类 知味轩 牛肉干、猪肉脯 品铺掌柜 蜜饯 卤味觉醒 卤味 资料来源：中原证券研究所整理 新生代 品牌 围绕 传统 的产 品品类 展开 新的 试验，从 口味、品相、包 装及 广告 噱头等 方面 均做出了 大的 改造，使 得传 统品类 更能 符合 时代 的审 美和趣 味，并增 强了 产品 的情绪 价值。新生品牌代 表了 中国 休闲 食品 市场的 新兴 力量，它 们通 过创新 的产 品和 营销 策略，满足 了消 费者 对休闲食 品多 样化 和高 品质 的需求。随 着市 场的 不断 发展，这些 品牌 有望 在竞 争激烈 的市 场中 获得更多 的市 场份 额。第9 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 2.河南省 休闲食品 产业的发 展 2.1.河 南省 休闲食 品市 场 食品产业是 河南 省重要 产 业集群 之一：2015 至 2024 年期 间，河 南省 规模 以上 食品制 造业的工业 增加 值年 均增 长 为 9.15%，同期 全国 范围 的 增长 为 5.91%；2024 年 第一季 度，河南 省规模以 上食 品制 造业 的工 业增加 值 累 计同 比增 长高达 10.7%，同 期全 国范 围 的增长 为 6%。由此可见，河 南省 食品 产业 的发展 速度 快于 全国 水平 食 品产 业不 仅是 河南 省的重 要产 业，而且也是 支柱 型产 业。图表 9：河南省及全国 规 模以上食品制造业工 业增 加值增长 对比 资料来源：中原证券研究所 WIND 休闲食品是河南食品 版图 中的重要组成，其中 漯河 市及其临颍县是一个 重要 的集聚区。漯河市临 颍县 被誉 为“休 闲 食品之 都”，是 中部 地区 名 企名牌 集聚 最多、休闲 食 品产量 最大 的休 闲食品产 业基 地，拥有 强大 的生产 能力 和众 多的 驰名 商标企 业，包括 美国 嘉吉、上好佳、南 街村、加多宝 等知 名企 业在 其驻 扎。在漯 河，休 闲食 品产 业 链条从 上游 的原 料供 应到 中游的 生产 加工，再到下 游的 消费 市场 形成 了一个 完整 的生 态，其 食 品加工 企业 不仅 在数 量上 占据优 势，还在 质量上赢 得了 市场 的认 可。河南的休闲食品以其 多样 化和独特性著称，如传统 的烩面、方便面品牌白象 以及老母鸡汤、招牌豚骨汤等即食汤 品。此外，还有 适合 快节 奏生 活的低 卡银 耳汤 包、人参 五宝茶 等产 品，满足不同 消费 者的 需求。河南省 培育了一批具 有近 30 年历史的国货老品 牌，如好想你红枣、双汇 火腿 肠、三全黑芝麻汤圆、卫龙辣条 等，这 些品牌的发展见证了 河南 休闲食品产业的成熟 和创 新。以“好 想你”这一品 牌为 例，好想 你公 司以红 枣产 品为 核心，开 发了多 种红 枣相 关的 休闲 食品、健康 食品 和-30-20-100102030402015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04河南:规模以上工业增加值:食品制造业:累计同比（%）中国:规模以上工业增加值:食品制造业:累计同比（%）第10 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 礼品等 产品。公 司通 过建 立自己 的种 植基 地和 加工 厂，实 现了 从原 料种 植到 产品加 工、销售 的全产业 链运 营。此外，好 想你还 注重 品牌 建设 和市 场营销，通 过线 上线 下渠 道推广 其产 品。通过二十 年的 摸索 和运 营，“好想你”品 牌已 经深 入市 场人心，将 品牌 与红 枣、银耳粥 等产 品融 为了一体。2.1.1.卫龙 卫龙美 味全 球控 股有 限公 司，成立 于 1999 年，由刘 卫平和 刘福 平共 同创 立，刘卫平 担任 公司董事 长。公司 的总 部设 在河南 省的 漯河 市。卫龙 在辣味 休闲 食品 市场 中占 据了领 先地 位。卫龙辣条 不仅 是年 轻人 喜爱 的零食，也是 中国 休闲 食品 行业中 的一 个重 要品 牌。根 据我们 的测 算，2021 年，卫龙 辣条 的市 占 率达到 了6.2%，这 一数 字 是行业 第二 名企 业市 场份 额的近 四倍，卫龙作为 辣 条市 场 的 领先 者，其市场 份额 显著 高于 竞争 对手。2019 至 2023 年，卫龙 美味 的营收 年均 增幅 达 到12.58%，从 2019 年的 33.85 亿 元增 至2023年的 48.72 亿元。卫 龙的 增长是 辣味 食品 市场 增长 的很好 的指 标。图表 10：卫龙美味（9985.HK）2019 至 2023 年收 入增长情况 资料来源：中原证券研究所 WIND 卫龙辣 条是 中国 知名 的休 闲食品 品牌，以 其独 特的 口味受 到广 泛欢 迎。除了 经典的 辣条，卫龙还 推出 了包 括大 面筋、小面 筋在 内的 多种 产品，涵盖 了面 制品、豆 制品、魔芋 制品、蔬 菜制品四 大类 几十 种产 品。从产品 系列 来看，公 司定 位河南 区位 优势，着 力发 展农产 品深 加工 事业，一 是享 有较 低的 成本，二是 带动 地方 农业 发展，带动 农民 创收 创利。由 于不可 替代 的区 位优势，公 司的 成本 优势 也 相当显 著，因 此产 品享 有 较高的 毛利 率。2023 年，卫龙产 品的 毛利 率高达 47.68%，较 2019 年 提升 了10.6 个 百分 点。-5051015202501020304050602019 2020 2021 2022 2023营业收入：亿元（左轴）同比增长：%（右轴）第11 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 11：卫龙美味（9985.HK）的产品毛利率 资料来源：中原证券研究所 IFIND 卫龙 之 所以 能够 凭借“辣 条”这 一大 单品 在休 闲食 品市场 取得 显著 的成 功，得益于 企业 通过上市 募集 资金 持续 扩大 产能、优化 供应 链管 理以及 有效 的品 牌营 销策 略。通过上 市募 集的 资金，企业 建设 新的 工厂 以及 扩大和 升级 现有 的产能，以 此来满 足市 场需 求并 提高 市场供 应能 力，企业 在 提升 生产 效率 和扩 大生产 规模 方面 走在 了行 业前列。恰 当的 品牌 营销 和目标 人群 锁定 也是卫龙 成功 的原 因：卫龙 成功塑 造了 全国 性辣 味零 食品牌 的形 象，这种 长期 的品牌 建设 和营 销推广有 助于 提升 品牌 知名 度和消 费者 忠诚 度。根据 相关报 告，卫龙 在中 国辣 味休闲 食品 市场 中享有很 高的 认可 度，特 别 是在 25 岁 以下 的消 费者 中，品 牌知 名度 位列 第一。卫 龙通过 举办 如辣条节等 快闪 活动，增 强了 与年轻 消费 者的 互动，打 造了一 个辣 条趣 玩世 界，为品牌 赋予 了更 为丰富和 鲜活 的形 象。2.1.2.好想你 好想你 食品 股份 有限 公司 是一家 成立 于 1992 年的 企 业，隶属 河南 新郑，主要 从 事红枣、冻干产品、坚 果、果干 等健 康食品 的研 发、采购、生 产和销 售。作为 农业 产业 化国家 级重 点龙 头企业，好想 你 在 2011 年 成 功在深 圳证 券交 易所 中小 板上市，成 为干果 行 业的 第一家 上市 公司。好想你 对红 枣、核桃、水果 和蔬菜 等初 级农 业产 品展 开深加 工，通过 营养 调配、小包装 化、礼品化，从 而大 大提 升了 农产品 的附 加值。公 司以 红枣深 加工 为主 业，之后 产品线 向更 广泛 的健康零 食如 水果 干、蔬菜 干、银 耳粥 等 扩 展，但是 农产品 深加 工的 产品 战略 始终没 有改 变。好想你 在中 国干 果市 场中 拥有较 高的 市场 份额。根 据 我们 的测 算，好想 你在 中国干 果市 场的份额 约 为 10%左右，位 居前列。这 得益 于其 广泛 的销售 网络 和品 牌知 名度。好想 你通 过多 种渠道销 售其 产品，包 括线 上电商 平台(如 天猫、京东 等)、超市、便 利店以 及专 卖店等。此 外，好想你 还与 一些 企业 合作，为其提 供定 制化 的礼 品包 装服务。好想 你作 为一 家知 名的干 果品 牌，在中国 市场 具有 较高 的品 牌影响 力。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2019 2020 2021 2022 2023卫龙美味：销售毛利率(%)第12 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 公司 于 2016 年 收购 了 主 营 电商渠 道的 休闲 食品 品牌“百草味”。在后 者的 带动 下，公司2019年的销 售额 达到 巅峰，达 到 59.61 亿元。2016 至 2019 年公 司的 销售 年均 增长56.16%，贡 献 了同业并 购成 功的 经典 案例。但是，自2014 年以 来，公司盈 利也 经历 了急 速大 幅下滑 的过 程，产品毛利 率从 2014 年的 43.41%降至 2023 年的 25.74%。期间，公 司从 高端 红枣 业务像 大众 零食业务转 型，而后 者的 市场 竞争较 为激 烈，业务 切换 导致了 盈利 的持 续下 滑。图表 12：好想你（002582）历年收入及其 增长 资料来源：中原证券研究所 IFIND 图表 13：好想你（002582）产品的毛利率 变化 资料来源：中原证券研究所 IFIND-80-60-40-200204060801001200102030405060702014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023营业收入：亿元（左轴）同比增长：%（右轴）051015202530354045502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1第13 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 2.1.3.白象 白象食 品股 份有 限公 司，简称白 象食 品，成 立于1997 年，由 姚忠 良在 河南 省新 郑市薛 店镇创立。目前，白 象食 品不 仅在河 南有 生产 基地，还 在河北、山 东、四川、吉 林、山 西等 地设 有多个生 产基 地和 分公 司，形成了 全国 性的 业务 布局。白象食 品作 为一 家河 南企 业，已 经发 展成 为中 国食 品行业 中的 知名 企业。根据 IFIND 的数据，截 至2023 年 全球 的方 便面需 求量 已经 达到1202 亿份，其中 中国 地区 的需 求量达 到 422 亿份。根 据 WIND 数据，2022 年中国 方便 面市 场的 销 售收入 突破 650 亿元。根 据我们 的测 算，白象方便 面的 国内 市场 份额 约为 7%，估 计销售 额达 到 50 亿元 规模。根据 弗若 斯 特沙利 文数 据，从2022 年 8 月至2023 年7 月，白象 品牌 在中 国方 便面市 场的 全网 销售 额汇 总中排 名第 一。公司奉行“国 货之 光”的产 品定位，以 及凭 借亲 民的 价格定 位，在经 济下 行阶 段获得 显著 增长 和市场口 碑。随着 行业 的整 体发展 和消 费者 对国 产品 牌的支 持，白象 有望 在未 来进一 步增 加其 市场份额。图表 14：全球方便面需求 量及其变化 资料来源：中原证券研究所 IFIND 第14 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 15：中国方便面需求 量及其变化 资料来源：中原证券研究所 IFIND 2.1.4.新生代品牌“嗨吃 家”、“筷 子说”、“河南 76 人”等均 为新 晋的 河南省 休闲 食品 企业，上 述品牌 所开 发的产品 接近 于河 南 的 传统 小吃，如方 便烩 面、方便 麻辣粉 等。上述 企业 注册 均在2019 年之 后，以省会 郑州 为 运 营核 心，属新晋 的休 闲食 品企 业，其产品 和经 营 都 具有 鲜明 的创新 特征。2.2.休 闲食 品的渠 道铺 货 休闲食 品在 全国 零售 渠道 的铺货 呈现 全渠 道特 征，即线上 线下 并行 发展。具 体来看：线 上渠道包 括直 播电 商和 其他 在线购 物平 台正 逐渐 成为 重要的 销售 渠道；线 下渠 道 包括传 统的 超市、便利店 等，仍然 是休 闲食 品销售 的主 要 渠 道。此外，零食 专营 店、会员 连锁 店等新 型零 售模 式也在快 速发 展，为消 费者 提供了 更多 样化 的购 物体 验。休闲食 品市 场的 零售 渠道 结构较 为分 散，不同 的产 品可能 会选 择不 同的 销售 渠道。例如，一些高 端休 闲食 品可 能更 倾向于 在专 业店 铺或 在线 平台上 销售，而 一些 大众 化的产 品则 可能 在传统超 市和 便利 店中 更为 常见。河南省内的线下零售 渠道 资源丰富。在连锁超市和 便 利店方面，省内拥有胖东 来、丹尼斯、大张量贩、德信 泉、金好 来、绿城、濮客隆、喜 临 门、惠利佳、建业、悦 来 悦喜、便利蜂、联华小店等连锁便利店。零食 专卖连锁店 也像雨 后春 笋般兴起，如零 食很忙、王否否等具有地方口碑和辨识度的门店，为 社区人提供最近的零 食采 购服务。第15 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 16：河南省内重要的 零售渠道资源 资料来源：中原证券研究所 丹尼斯 百 货公司，遍布 河南全 省，73家 门店。欢乐爱 家 连 锁商超，服务驻 马店地 区，覆 盖人口 600 万。胖东来 连 锁商超，服务许 昌地区。三毛 连 锁商超，服务开 封地区。大张量 贩 连 锁商超，服务洛 阳地区。西亚和 美 连 锁商超，服务信 阳地区。万德隆 连 锁商超，服务南 阳地区。第16 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 2.3.河 南省 关于休 闲食 品行业 发展 的相关 政策 河南省 政府 对发 展现 代食 品产业 投入 了较 大的 政策 支持，在省 政府 工作 报告 以及出 台的 一系列“河南 省绿 色食 品集 群培育 行动 计划”中，均 对食品 产业 做了 较多 的表 述。系列“行动 计划”中 陈述 到“为 在 五年 内将 河南 省打 造 成为全 国绿 色食 品产 业的 重要基 地，为消费 者提 供更 多健 康、安全、优质 的绿 色食 品，将从以 下几 个方 面做 出努 力：一、给 予 政 策支 持：制定 绿色食 品产 业发 展规 划，明确发 展目 标、任务 和重 点措施。加大财政支 持力 度，设立 绿色 食 品产业 发展 专项 资金，用 于 支持绿 色食 品生 产基 地建 设、技 术研 发、品牌培 育等 方面。优 化税 收政策，对 绿色 食品 企业 给予税 收优 惠。加强 金融 支持，鼓励 金融 机构为绿 色食 品产 业提 供信 贷支持。二、着 力于 产业 基地 建设：加强 绿色 食品 原料 基地 建设，推广 绿色 种植、养 殖技术，提 高原料品 质。建设 绿色 食品 加工基 地，引导 企业 采用 先进的 生产 工艺 和设 备，提高产 品附 加值。建立绿 色食 品产 业园 区，集聚绿 色食 品企 业，形成 产业链 协同 发展。三、着 力于 技术 创新：加 强绿色 食品 科技 研发，推 动产学 研合 作，提高 绿色 食品的 科技 含量。引 进国 内外 先进 的绿 色食品 生产 技术 和管 理经 验，提 升产 业整 体水 平。建立绿 色食 品检 测体系，确保 产品 质量 安全。四、着 力于 品牌 培育：加 强绿色 食品 品牌 建设，提 高产品 知名 度和 美誉 度。开展绿 色食 品宣传推 广活 动，扩大 市场 份额。建立 绿色 食品 产销 对接平 台，促进 产销 衔接。五、着 力于 市场 拓展：加 强绿色 食品 国内 外市 场开 拓，提 高产 品出 口比 重。举办绿 色食 品展览、交流 活动，拓 宽销 售渠道。加 强与 电商 平台 合作，拓展 线上 市场。六、着 力于 人才 培养：加 强绿色 食品 产业 人才 培训，提高 从业 人员 素质。引 进绿色 食品 产业高层 次人 才，提升 产业 发展水 平。建立 绿色 食品 产业人 才激 励机 制，吸引 优秀人 才投 身绿 色食品产 业。”在河南 省政 府的 工作 报告 中，建 设现 代产 业集 群也 被设为 重点 工作 之一。“聚 焦休闲 食品、冷链食 品、预制 菜、酒饮 品等，建立“产、学、研、用”相结 合的 现代 食品 产业体 系，以提 升整体竞 争力 和产 业水 平。特色食 品发 展：休闲 食品 作为河 南最 具发 展潜 力和 发展优 势的 战略 支撑产业 之一，政府 鼓励 发 展特色 食品，以增 强市 场 竞争力 和品 牌影 响力”，旨 在 壮大 河南 省现 代食品产 业集 群。第17 页/共19 页 食品饮料 本报告版 权属于 中原证 券股 份有限公 司 请阅读最 后一页 各项声 明 图表 17：河南省关于发展 休闲食品产业的相关 政策 表述 政策文件 目标宗旨 政策内容 河 南 省 绿 色 食 品 集 群 培 育 行动计划 旨在
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