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T a b l e _ Y e m e i 0 行 内 偕 作 深 度 报 告2 0 2 4 年 4 月 1 0 日敬 请 参 阅 尾 页 之 免 责 声 明|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部 T a b l e _ T i t l e 1 氟 化 工 深 度 研 究 之 总 览 篇 应 用 领 域 百 花 齐 放，国 产 替 代 未 来 可 期 T a b l e _ s u m m a r y 1 各 领 域 均 蕴 藏 国 产 替 代 机 遇 的 优 质 赛 道。氟 化 工 已 形 成 无 机 氟 化 物、氟碳 化 学 品、含 氟 聚 合 物 及 含 氟 精 细 化 学 品 四 大 产 品 体 系，国 内 总 产 值 超 过 千亿 元。海 外 巨 头 处 在 产 业 创 新 前 沿，中 国 虽 是 产 销 大 国，但 暂 时 只 能 被 动 追随。大 部 分 高 端 新 品 种 在 国 内 仍 处 于 导 入 或 成 长 期，国 产 替 代 空 间 广 阔。氟 碳 化 学 品：环 保 政 策 约 束 供 给，景 气 回 暖 可 期。氟 碳 化 学 品 应 用 需 求以 制 冷 剂 为 主，终 端 领 域 主 要 涉 及 空 调、冰 箱、汽 车。制 冷 剂 历 经 三 次 迭代，H F C 是 当 前 的 主 流 产 品。不 同 终 端 应 用 的 制 冷 剂 种 类 有 所 差 异，展 望来 看 家 用 空 调 将 支 撑 制 冷 剂 需 求 温 和 增 长。2 0 2 4 年 国 内 H F C 生 产 配 额 正 式冻 结，供 给 将 受 到 大 幅 约 束，有 望 为 行 业 带 来 长 期 高 景 气 行 情，市 场 竞 争 也将 回 归 理 性。第 四 代 制 冷 剂 应 用 仍 然 存 在 限 制，大 规 模 推 广 尚 需 时 日。含 氟 聚 合 物：关 键 领 域 依 赖 进 口，国 产 化 任 重 道 远。氟 聚 物 性 能 优 异，在 诸 多 领 域 具 有 不 可 替 代 的 用 途。中 国 主 要 氟 聚 物 的 产 能 规 模 全 球 第 一，但结 构 性 过 剩 问 题 凸 显。P T F E 和 P V D F 两 大 基 础 产 品 同 质 化 竞 争 严 重。在 制冷 剂 配 额 冻 结、核 心 关 键 领 域 强 调 自 主 可 控 的 当 下，应 用 于 半 导 体、5 G、新 能 源 的 新 型 氟 树 脂 成 为 产 业 升 级 的 关 键 和 龙 头 企 业 的 发 展 重 点。不 过 新 型氟 树 脂 技 术 壁 垒 较 高，海 外 企 业 技 术 积 累 深 厚，国 产 替 代 仍 需 持 续 爬 坡。含 氟 精 细 化 学 品：聚 焦 细 分 市 场，逐 步 填 补 空 白。中 国 是 全 球 含 氟 药 物中 间 体 的 主 产 地，行 业 发 展 较 为 成 熟，快 速 响 应 核 心 客 户 的 定 制 化 需 求、寻求 低 成 本 的 合 成 路 线 仍 是 竞 争 之 道。我 国 含 氟 电 子 特 气 迅 速 崛 起，用 量 最 大的 三 氟 化 氮 和 六 氟 化 钨 已 向 头 部 半 导 体 厂 商 供 货，但 环 保 型 的 六 氟 丁 二 烯 仍有 待 开 发。电 子 氟 化 液 在 浸 没 式 液 冷 数 据 中 心 的 应 用 前 景 广 阔，国 内 厂 商 有望 填 补 3 M 留 下 的 市 场 空 白，并 充 分 受 益 于 A I 大 模 型 飞 速 发 展 的 利 好。业 务 建 议 与 风 险 分 析。（本 部 分 有 删 减，招 商 银 行 各 部 如 需 报 告 原 文，请 参 考 文 末 联 系 方 式 联 系 研 究 院）。T a b l e _ A u t h o r 1 王 国 俊招 商 银 行 研 究 院行 业 研 究 员：0 7 5 5-8 3 1 9 5 6 7 1：w a n g g u o j u n 3 2 c m b c h i n a.c o m尹 亮 亮策 略 规 划 与 执 行 岗公 司 金 融 总 部：0 7 5 5-8 3 0 7 7 9 2 7：y i n l i a n g l i a n g c m b c h i n a.c o m武 晓 毅授 信 审 批 岗授 信 审 批 部：0 7 5 5-8 3 0 7 7 2 9 3：w u x i a o y i s z c m b c h i n a.c o m纪 建 武授 信 审 批 岗授 信 审 批 部 上 海 分 部：0 2 1-5 8 3 3 1 3 6 7：j i j i a n w u c m b c h i n a.c o mi T a b l e _ Y e m e i 1 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部目 录一、氟 化 工：各 领 域 均 蕴 藏 国 产 替 代 机 遇 的 优 质 赛 道.11.氟 化 工 已 形 成 用 途 广 泛 的 四 大 产 品 体 系，国 内 总 产 值 超 千 亿.12.海 外 巨 头 占 领 技 术 高 地，中 国 创 新 方 兴 未 艾.2二、氟 碳 化 学 品：环 保 政 策 约 束 供 给，景 气 回 暖 可 期.41.产 品 结 构 历 经 三 次 迭 代，应 用 需 求 以 制 冷 剂 为 主.42.家 用 空 调 支 撑 制 冷 剂 需 求 温 和 增 长，H F C-3 2 份 额 进 一 步 提 升.53.第 三 代 制 冷 剂 配 额 正 式 冻 结，行 业 竞 争 有 望 回 归 理 性.74.新 型 制 冷 剂 应 用 仍 存 限 制，大 规 模 推 广 尚 需 时 日.1 0三、含 氟 聚 合 物：关 键 领 域 依 赖 进 口，国 产 化 任 重 道 远.1 31.含 氟 聚 合 物 性 能 优 异，是 国 家 鼓 励 发 展 的 新 材 料.1 32.中 国 产 能 规 模 全 球 第 一，结 构 性 过 剩 问 题 凸 显.1 43.新 型 氟 树 脂 持 续 爬 坡，产 业 链 自 主 可 控 成 为 核 心 动 力.1 8四、含 氟 精 细 化 学 品：聚 焦 细 分 市 场，逐 步 填 补 空 白.2 21.药 物 中 间 体：响 应 全 球 需 求，竞 争 格 局 相 对 分 散.2 22.含 氟 电 子 特 气：国 产 迅 速 崛 起，环 保 型 新 品 有 待 开 发.2 33.氟 化 液：I D C 冷 却 液 成 为 热 点，巨 头 退 出 迎 来 机 遇.2 4五、业 务 建 议 与 风 险 分 析.2 5XVEVxOnQsRqRtNmPnQtMqRbRdNaQmOqQpNsOjMpPmQfQpNpN8OpOmNwMoNwPMYtQpOi i T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部图 目 录图 1：氟 化 工 产 业 链 全 貌 图.1图 2：2 0 2 2 年 中 国 氢 氟 酸 消 费 去 向.2图 3：国 内 氟 化 工 行 业 市 场 规 模 估 算（亿 元）.2图 4：我 国 氟 化 工 产 品 的 发 展 阶 段.4图 5：中 国 含 氟 制 冷 剂 终 端 需 求 占 比.5图 6：中 国 空 调、冰 箱 及 汽 车 产 量 全 球 占 比.5图 7：主 流 制 冷 剂 品 种 的 需 求 结 构.6图 8：国 内 空 调 产 量 及 增 速（万 台）.7图 9：家 用 空 调 新 机 中 各 类 制 冷 剂 的 市 场 份 额 占 比.7图 1 0：第 三 代 制 冷 剂 配 额 削 减 情 况.7图 1 1：主 流 H F C s 产 能 及 2 0 2 4 年 配 额（万 吨）.8图 1 2：主 流 制 冷 剂 价 格 变 化 趋 势（元/吨）.8图 1 3：2 0 2 4 年 各 类 H F C s 的 生 产 配 额 分 布 情 况.9图 1 4：近 几 年 H C F C-2 2 生 产 配 额（万 吨）.9图 1 5：2 0 2 3 年 空 调 售 后 维 修 各 制 冷 剂 占 比 情 况.9图 1 6：H F O-1 2 3 4 y f 和 H F C-1 3 4 a 的 物 化 性 质.1 0图 1 7：H F O-1 2 3 4 y f 在 美 国 汽 车 领 域 的 渗 透 率.1 0图 1 8：H F O-1 2 3 4 y f 的 成 本 和 售 价（万 元/吨）.1 1图 1 9：H F O-1 2 3 4 y f 在 国 内 汽 车 空 调 的 首 次 应 用.1 1图 2 0：新 型 制 冷 剂 在 三 大 应 用 领 域 的 替 代 方 向.1 1图 2 1：含 氟 聚 合 物 的 主 要 品 种.1 3图 2 2：含 氟 聚 合 物 的 性 能 与 用 途.1 4图 2 3：国 内 P T F E 下 游 需 求 占 比.1 4图 2 4：近 几 年 国 内 P T F E 产 能 及 利 用 率（万 吨）.1 4图 2 5：近 几 年 我 国 P T F E 进 出 口 情 况（吨，万 美 元）.1 5图 2 6：国 内 P V D F 下 游 需 求 占 比.1 6图 2 7：近 几 年 国 内 P V D F 产 能 及 利 用 率（万 吨）.1 6图 2 8：2 0 2 1 年 以 来 不 同 等 级 的 P V D F 价 格 变 化 趋 势（万 元/吨）.1 7图 2 9：国 内 F E P 下 游 需 求 占 比.1 8图 3 0：国 内 F E P 产 能 分 布.1 8图 3 1：P F A 在 半 导 体 制 造 中 的 应 用.1 9图 3 2：新 型 氟 树 脂 的 主 要 技 术 壁 垒.2 0图 3 3：P S V E 的 制 备 工 艺.2 0图 3 4：含 氟 电 子 特 气 的 主 要 类 型.2 3图 3 5：2 0 2 2 年 全 球 前 十 大 电 子 特 气 市 场 规 模.2 3i i i T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部图 3 6：不 同 冷 却 路 线 的 2 M W 机 架 能 耗 比 较.2 4图 3 7：近 年 来 中 国 液 冷 数 据 中 心 投 资 规 模（亿 元）.2 4表 目 录表 1：海 外 氟 化 工 巨 头 的 业 务 布 局.3表 2：各 代 制 冷 剂 的 主 要 类 型.5表 3：2 0 2 4 年 主 流 H F C s 供 需 情 况 预 测（万 吨）.8表 4：国 内 第 四 代 制 冷 剂 布 局 现 状.1 2表 5：国 内 P T F E 主 要 产 能 分 布（万 吨）.1 5表 6：高 端 P T F E 主 要 品 种 简 介.1 6表 7：国 内 P V D F 主 要 产 能 分 布（万 吨）.1 7表 8：国 内 新 型 氟 树 脂 及 关 键 氟 单 体 项 目 建 设 情 况.2 1表 9：芳 香 族 含 氟 药 物 中 间 体 的 主 要 品 种 和 用 途.2 2表 1 0：国 内 主 要 含 氟 特 气 的 供 应 情 况（吨，括 号 内 为 在 建/规 划 产 能）.2 3表 1 1：国 内 电 子 氟 化 液 供 应 情 况（不 完 全 统 计）.2 5DuHDLb1UGDvj2O7U+ULr0MiCYydMK33bsDsO0TSEcfYegxyNIF4uxzKtrMNYLnyz 1/2 7 T a b l e _ Y e m e i 1 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部一、氟 化 工：各 领 域 均 蕴 藏 国 产 替 代 机 遇 的 优 质 赛 道1.氟 化 工 已 形 成 用 途 广 泛 的 四 大 产 品 体 系，国 内 总 产 值 超 千 亿氟（F l u o r i n e）是 元 素 周 期 表 中 最 活 泼 的 非 金 属 元 素。极 小 的 原 子 半 径、超 强 的 电 负 性 和 氧 化 性 赋 予 了 氟 元 素 诸 多 特 殊 的 化 学 性 质，也 使 得 含 氟 化 工 品普 遍 具 有 性 能 优 异、附 加 值 高 的 特 点。作 为 现 代 化 工 产 业 体 系 的 重 要 分 支，氟化 工 产 业 链 以 萤 石（主 要 成 分 为 C a F 2）为 起 点、氢 氟 酸 为 关 键 中 间 体，形 成了 无 机 氟 化 物、氟 碳 化 学 品、含 氟 聚 合 物 及 含 氟 精 细 化 学 品 四 大 类 产 品 体 系。图 1：氟 化 工 产 业 链 全 貌 图资料来源：招商银行研究院 无 机 氟 化 物 即 氟 化 盐，过 去 以 氟 化 铝、冰 晶 石 为 主，基 本 用 于 电 解 铝。而 动 力 电 池 崛 起 则 催 生 了 以 六 氟 磷 酸 锂 为 代 表 的 新 型 氟 化 物 的 市 场 需 求。目 前无 机 氟 化 物 是 我 国 氢 氟 酸 的 第 二 大 应 用 领 域，2 0 2 2 年 消 费 占 比 约 1 8%，其 中传 统 氟 化 盐 为 1 3%、六 氟 磷 酸 锂 为 5%。（由 于 氟 化 盐 应 用 领 域 单 一，市 场 规模 相 对 较 小，囿 于 篇 幅 限 制 不 在 本 文 展 开 分 析）氟 碳 化 学 品 是 氟 化 工 最 为 重 要 的 产 品 种 类，主 要 作 为 制 冷 剂（部 分 品 种亦 可 作 为 发 泡 剂）应 用 于 冰 箱、空 调、冷 库 等 制 冷 设 备。2 0 2 2 年 氟 碳 化 学 品约 占 国 内 氢 氟 酸 下 游 消 费 的 5 0%，市 场 规 模 达 5 0 2.8 亿 元。含 氟 聚 合 物 包 含 氟 树 脂、氟 橡 胶 和 氟 涂 料，广 泛 应 用 于 半 导 体、军 工、水 处 理、燃 料 电 池 等 高 端 制 造 领 域。含 氟 聚 合 物 是 产 业 链 当 中 兼 具 高 技 术 壁 垒2/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部和 发 展 潜 力 的 细 分 赛 道，2 0 2 2 年 约 占 国 内 氢 氟 酸 下 游 消 费 的 7%，但 主 要 产 品的 市 场 规 模 超 过 3 0 0 亿 元。目 前 中 国 大 多 数 高 端 专 用 氟 聚 物 仍 依 赖 进 口，国 产替 代 率 亟 需 提 升，高 端 市 场 成 长 空 间 广 阔。含 氟 精 细 化 学 品 是 产 业 链 当 中 附 加 值 最 高 的 细 分 赛 道，主 要 包 括 含 氟 中间 体（通 常 用 于 合 成 含 氟 农 药/医 药）、含 氟 电 子 化 学 品、含 氟 表 面 活 性 剂 等。虽 然 单 品 规 模 普 遍 不 大，但 品 种 众 多，且 各 自 性 能 独 特，难 以 被 替 代。据 中 国氟 硅 协 会（C A F S I）统 计，2 0 2 2 年 我 国 含 氟 精 细 化 学 品 总 产 量 超 过 1 9 万 吨，在 氟 化 工 的 产 值 占 比 为 3 0%。按 氟 化 工 总 体 产 值 超 千 亿 元 的 口 径 估 算，含 氟精 细 化 学 品 的 市 场 规 模 预 计 也 应 超 过 3 0 0 亿 元。图 2：2 0 2 2 年 中 国 氢 氟 酸 消 费 去 向 图 3：国 内 氟 化 工 行 业 市 场 规 模 估 算（亿 元）资料来源：百川盈孚，招商银行研究院 资料来源：中国氟硅有机材料工业协会，智研咨询，东方财富，招商银行研究院2.海 外 巨 头 占 领 技 术 高 地，中 国 创 新 方 兴 未 艾氟 化 工 的 产 业 化 发 展 始 于 2 0 世 纪 3 0 年 代 的 美 国。1 9 2 8 年，美 国 科 学 家T h o m a s M i d g l e y 合 成 出 无 毒、不 易 燃 的 新 型 制 冷 剂 二 氟 二 氯 甲 烷（即 R 1 2），随 后 杜 邦 公 司 于 1 9 3 1 年 成 功 将 其 工 业 化，并 将 商 标 取 名 为 F r e o n（氟 里 昂）。制 冷 剂 开 始 大 规 模 推 广 并 一 直 是 氟 化 工 的 第 一 大 应 用 领 域。1 9 3 8 年 杜 邦 公 司化 学 家 P l u n k e t t 博 士 意 外 发 现 聚 四 氟 乙 烯（P T F E），这 标 志 着 含 氟 聚 合 物 的诞 生 和 研 究 应 用 的 开 始。面 世 不 久 之 后，具 有 超 强 耐 腐 蚀 性 的 P T F E 便 被 美 国曼 哈 顿 计 划 选 中，成 为 处 理 六 氟 化 铀 的 设 备 的 内 衬 和 密 封 材 料，直 至 二 战 结 束才 被 美 国 政 府 对 外 公 开。在 随 后 行 业 的 高 速 成 长 期 中，以 杜 邦 公 司 为 首 的 海 外巨 头 始 终 处 在 产 业 创 新 前 沿，引 领 技 术 发 展。如 今 海 外 主 要 的 氟 化 工 企 业 包 括 美 国 的 科 慕（C h e m o u r s，2 0 1 5 年 从 杜 邦公 司 分 离，继 承 了 杜 邦 所 有 的 氟 产 品 技 术 和 产 线）、霍 尼 韦 尔（H o n e y w e l l）、3 M 公 司、日 本 的 大 金（D a i k i n）、旭 硝 子（A G C）、法 国 的 阿 科 玛（A r k e m a）和 比 利 时 的 索 尔 维（S o l v a y）等。这 些 企 业 已 形 成 各 具 特 色 的 产 业 布 局 和 竞 争优 势，通 过 把 持 核 心 工 艺 基 本 垄 断 了 新 型 制 冷 剂、高 端 氟 树 脂、特 种 氟 单 体、全 氟 离 子 交 换 膜/燃 料 电 池 膜、含 氟 电 子 化 学 品 等 高 附 加 值 产 品。3/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部表 1：海 外 氟 化 工 巨 头 的 业 务 布 局公 司 名 称 主 要 产 品 行 业 地 位2 0 2 2 年 氟 化 工业 务 营 收科 慕 制 冷 剂（H F C、H F O）氟 树 脂 氟 橡 胶 F K M国 际 顶 级 的 综 合 性 氟 化 工 全 产 业 链 供 应 商（拥 有 除 P V D F 外 几 乎 所 有 氟 系 列 产 品）。含 氟 聚 合 物 市 场 份 额 及 供 应 能 力 全 球 第 一，并 拥 有 第 四 代 制 冷 剂 H F O-1 2 3 4 y f 专 利 权3 3 亿 美 元霍 尼 韦 尔 制 冷 剂（H F O 为 主）电 子 级 H F、N H 4 F全 球 最 大 的 H F O 制 造 商 和 供 应 商，拥 有 大部 分 新 一 代 O D S 替 代 品 的 专 利 及 生 产 技术，尤 其 是 开 发 出 商 品 化 系 列 H F O 混 配 品种 的 专 利。独 家 拥 有 H F O-1 2 3 3 z d 专 利 权5.2 亿 美 元13 M 氟 树 脂（P T F E、P V D F、F E P、P F A）氟 橡 胶 F K M 电 子 氟 化 液全 球 半 导 体 冷 却 剂 市 场 占 有 率 超 过 9 0%。在氟 树 脂、氟 橡 胶 领 域 也 具 有 深 厚 的 技 术 积 累1 3 亿 美 元大 金 制 冷 剂（自 用 为 主）氟 树 脂（P T F E、F E P）氟 涂 料世 界 上 唯 一 从 制 冷 剂 到 空 调 机 自 行 研 发 的 空调 制 造 企 业。在 氟 树 脂 领 域 的 研 究 和 应 用 开发 也 稳 居 世 界 一 流 水 平2 6 3 4 亿 日 元约 合 2 0 亿 美 元A G C 氟 树 脂 及 薄 膜 制 品 氟 橡 胶 F K M 功 能 性 含 氟 材 料E T F E 市 场 份 额 全 球 第 一，与 科 慕、旭 化 成共 同 主 导 氯 碱 和 燃 料 电 池 用 的 全 氟 离 子 膜（或 质 子 膜）市 场1 5 6 1 亿 日 元约 合 1 2 亿 美 元阿 科 玛 制 冷 剂（H F C、H F O）氟 树 脂（P V D F 为 主）全 球 领 先 的 H C F C/H F C 生 产 商，具 有 H F O-1 2 3 3 z d 生 产 和 使 用 专 利。全 球 主 要 的 光 伏 级及 锂 电 池 粘 结 剂 用 P V D F 生 产 商包 含 氟 产 品 的先 进 材 料 板 块营 收 4 3 亿 欧 元索 尔 维2 氟 树 脂 P V D F、P V D C 氟 橡 胶 F K M 含 氟 特 气全 球 领 先 的 氟 聚 合 物 生 产 商，P V D F 涂 料、P V D C 乳 液 市 占 率 全 球 第 一。在 氟 树 脂、氟橡 胶、氟 流 体 等 领 域 具 有 强 大 的 研 发 能 力包 含 氟 产 品 的特 种 聚 合 物 板 块 营 收3 1 亿 欧 元注：1、霍尼韦尔业务营收按 S k y Q u e s t 披露的 2 0 2 1 年 H F O 市场规模 1 1.6 1 亿美元及贝哲斯咨询提供的 4 5%市场份额测算；2、索尔维的特种聚合物业务已于 2 0 2 3 年 1 2 月拆分至新公司 S y e n s q o资料来源：国外氟化工公司近年高端化发展方向及动态，各公司官网及年报，贝哲斯咨询，S k y Q u e s t，招商银行研究院相 较 之 下，中 国 虽 然 是 氟 化 工 产 销 大 国，但 研 发 创 新 和 应 用 研 究 暂 时 只 能被 动 追 随。目 前 来 看，国 内 企 业 的 主 力 品 种 包 括 氢 氯 氟 烃 H C F C s（第 二 代 制冷 剂，已 逐 步 减 产 并 计 划 在 2 0 3 0 年 完 全 禁 用）、氢 氟 烃 H F C s（第 三 代 制 冷剂）、中 低 端 注 塑 级 P T F E 等 基 础 氟 化 学 品，绝 大 多 数 企 业 尚 未 能 摆 脱 同 质化 的 成 本 竞 争。不 过 随 着 今 年 第 三 代 制 冷 剂 配 额 的 正 式 冻 结，国 内 氟 化 工 龙 头有 望 跳 出 前 几 年 疯 狂 扩 能 争 夺 生 产 配 额 的 发 展 路 径。与 此 同 时，地 缘 政 治 冲 突加 剧，国 内 军 工、半 导 体、新 能 源 等 核 心 关 键 领 域 的 自 主 可 控 需 求 提 升，高 端专 用 氟 化 学 品 的 研 发 创 新 已 成 为 氟 化 工 的 重 点 发 展 方 向。现 阶 段，大 部 分 高 端新 品 种 在 国 内 仍 处 于 导 入 或 成 长 期，各 细 分 领 域 均 蕴 藏 着 国 产 替 代 机 遇。4/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部图 4：我 国 氟 化 工 产 品 的 发 展 阶 段资料来源：招商银行研究院二、氟 碳 化 学 品：环 保 政 策 约 束 供 给，景 气 回 暖 可 期1.产 品 结 构 历 经 三 次 迭 代，应 用 需 求 以 制 冷 剂 为 主自 氯 氟 烃 化 合 物 R 1 2 作 为 制 冷 剂 应 用 至 今，氟 碳 化 学 品 经 历 了 多 次 升 级，目 前 包 括 氯 氟 烃（C F C s）、氢 氯 氟 烃（H C F C s）、氢 氟 烃（H F C s）、氢 氟烯 烃（H F O s）共 四 代 品 种，不 仅 可 作 为 含 氟 聚 合 物 单 体 原 料，更 广 泛 应 用 于大 规 模 商 业 化 的 制 冷 剂、发 泡 剂、气 雾 剂、灭 火 剂、清 洗 剂 等 领 域。其 中，制冷 剂 是 最 为 主 要 的 应 用 场 景，占 据 了 除 原 料 用 途 以 外 超 过 8 0%的 需 求。因 此，本 章 节 关 于 氟 碳 化 学 品 的 讨 论 将 主 要 围 绕 含 氟 制 冷 剂 展 开。制 冷 剂，也 称 冷 媒、雪 种，是 各 种 热 机 中 借 以 完 成 能 量 转 化 的 媒 介 物 质。不 同 代 际 的 制 冷 剂 的 差 异 主 要 体 现 在 对 臭 氧 层 的 破 坏 以 及 对 温 室 效 应 的 影 响 上。其 中 第 一 代 C F C s 具 有 较 高 的 O D P 值（消 耗 臭 氧 潜 值）和 G W P 值（全 球 变暖 潜 值），根 据 蒙 特 利 尔 议 定 书 的 决 议 已 于 2 0 1 0 年 在 全 球 范 围 内 被 全 面淘 汰。第 二 代 H C F C s 的 O D P 值 虽 然 较 前 代 显 著 降 低，但 仍 属 于 消 耗 臭 氧 层物 质（O D S），包 括 中 国 在 内 的 多 数 发 展 中 国 家 已 于 2 0 1 5 年 开 始 削 减 用 量。第 三 代 H F C s 是 当 前 的 主 流 产 品，其 O D P 值 已 降 至 零（即 对 臭 氧 层 无 破 坏），但 G W P 值 较 高，仍 会 加 剧 温 室 效 应，发 达 国 家 已 逐 步 削 减 用 量，发 展 中 国 家也 已 进 入 配 额 冻 结 期。第 四 代 H F O s 虽 然 由 于 专 利、成 本 限 制 尚 处 于 导 入 阶 段，但 其 兼 具 零 O D P 值 和 低 G W P 值，是 新 一 代 环 境 友 好 型 制 冷 剂 的 典 型 代 表。除 H F O s 外，环 保 升 级 的 另 一 大 方 向 是 不 含 氟 的 碳 氧 天 然 工 质 制 冷 剂（H C s），但 目 前 其 安 全 性 及 制 冷 性 能 都 存 在 一 定 的 不 足。5/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部表 2：各 代 制 冷 剂 的 主 要 类 型制 冷 剂 分 类 代 表 产 品 分 子 式 O D P G W P1 0 0安 全 分 类第 一 代氯 氟 烃 类C F C-1 1 三 氯 一 氟 甲 烷 C C l 3 F 1 4 6 6 0 A 1C F C-1 2 二 氯 二 氟 甲 烷 C C l 2 F 2 0.7 3 1 0 8 0 0 A 1第 二 代氢 氯 氟 烃 类H C F C-2 2 一 氯 二 氟 甲 烷 C H C l F 2 0.0 3 4 1 7 6 0 A 1H C F C-1 2 3 2,2-二 氯-1,1,1-三 氟 乙 烷 C H C l 2 C F 3 0.0 1 7 9 B 1H C F C-1 4 1 b 1-氟-1,1-二 氯 乙 烷 C H 3 C C l 2 F 0.1 1 0.0 9 A 2第 三 代氢 氟 烃 类H F C-3 2 二 氟 甲 烷 C H 2 F 2 0 6 7 7 A 2 LH F C-1 2 5 五 氟 乙 烷 C H F 2 C F 3 0 3 1 7 0 A 1H F C-1 3 4 a 1,1,1,2-四 氟 乙 烷 C H 2 F C F 3 0 1 4 3 0 A 1H F C-1 5 2 a 1,1-二 氟 乙 烷 C H 3 C H F 2 0 1 3 8 A 2第 四 代氢 氟 烯 烃 类H F O-1 2 3 4 y f 2,3,3,3-四 氟-1-丙 烯 C F 3 C F=C H 2 0 4 A 2 LH F O-1 2 3 4 z e 反 式-1,3,3,3-四 氟-1-丙 烯 C F 3 C H=C H F 0 1 A 2 L碳 氧 天 然 工质 制 冷 剂H C-6 0 0 a 异 丁 烷 C H(C H 3)3 0 2 0 A 3H C-2 9 0 丙 烷 C H 3 C H 2 C H 3 0 3 A 3注：按国 际统一规定，制冷剂的代号 一般由字母“R”+数字构成（R 代表制冷 剂，R e f r i g e r a n t）。为了 展示不同品种 属于第几代产品，常将 R 用 C F C、H C F C、H F C、H F O 等代替，如 R 2 2、R 1 3 4 a 可分别写为 H C F C-2 2、H F C-1 3 4 a。本文多采用后者。资料来源：I P C C A R 5，制冷剂编号方法和安全性分类，招商银行研究院2.家 用 空 调 支 撑 制 冷 剂 需 求 温 和 增 长，H F C-3 2 份 额 进 一 步 提 升据 C A F S I 数 据，近 几 年 全 球 含 氟 制 冷 剂 的 用 量 接 近 1 0 0 万 吨，终 端 应 用领 域 主 要 涉 及 空 调、冰 箱、汽 车。而 这 三 大 行 业 中 国 都 是 全 球 第 一 大 产 销 国，因 此 自 然 也 是 全 球 最 大 的 制 冷 剂 需 求 国。2 0 2 3 年 我 国 成 规 模 的 主 流 制 冷 剂 的表 观 消 费 量 之 和 在 5 0 6 0 万 吨 之 间，占 全 球 总 需 求 的 六 成。图 5：中 国 含 氟 制 冷 剂 终 端 需 求 占 比 图 6：中 国 空 调、冰 箱 及 汽 车 产 量 全 球 占 比资料来源：百川盈孚，招商银行研究院 资料来源：产业在线，中国乘联会，招商银行研究院6/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部由 于 家 用 空 调、冰 箱 和 车 用 空 调 当 中 热 机 的 工 作 环 境 和 温 度 控 制 需 求 不 同，所 应 用 的 制 冷 剂 种 类 也 有 所 差 异。空 调 制 冷 过 去 主 要 使 用 H C F C-2 2，目 前 的主 流 品 种 则 是 H F C-3 2 和 混 配 型 H F C-4 1 0 a（H F C-3 2 和 H F C-1 2 5 各 5 0%），现 在 H C F C-2 2 基 本 用 于 合 成 含 氟 聚 合 物 单 体 原 料 四 氟 乙 烯，O D S 用 途 以 老 式定 频 空 调 的 维 修 为 主，需 求 占 比 较 低。冰 箱 领 域 过 去 主 要 采 用 C F C-1 2，目 前大 部 分 已 被 H C-6 0 0 a（异 丁 烷）替 代，含 氟 制 冷 剂 更 多 的 是 作 为 聚 氨 酯 泡 沫的 发 泡 剂 使 用（如 H C F C-1 4 1 b）。在 车 用 空 调 领 域，目 前 的 绝 对 主 力 是H F C-1 3 4 a，部 分 高 端 车 型 则 开 始 推 广 H F O-1 2 3 4 y f。图 7：主 流 制 冷 剂 品 种 的 需 求 结 构资料来源：百川盈孚，招商银行研究院展 望 来 看，随 着 冰 箱 制 冷 全 面 转 向 H C-6 0 0 a，预 计 未 来 空 调 将 占 据 含 氟制 冷 剂 超 过 8 0%的 需 求 份 额。因 此，空 调 产 量 将 很 大 程 度 上 决 定 含 氟 制 冷 剂的 需 求 潜 力。2 0 2 3 年 受 极 端 高 温 天 气 影 响，我 国 空 调 产 量 创 历 史 新 高，达2.4 5 亿 台，同 比 增 长 1 0%。从 最 近 的 排 产 情 况 来 看，空 调 厂 商 仍 维 持 着 去 年的 生 产 惯 性。奥 维 云 网 监 测 数 据 显 示，2 0 2 4 年 3 月 家 用 空 调 排 产 2 0 3 2 万 台，同 比 增 长 2 1.6%。在 极 端 气 候 频 发、设 备 进 入 更 新 换 代 高 峰 期 以 及 国 家 新 一 轮家 电 以 旧 换 新 政 策 的 共 同 助 推 下，空 调 企 业 备 产 积 极 性 高 涨，年 内 制 冷 剂 需 求有 望 保 持 高 景 气。不 过，作 为 耐 用 型 大 家 电 的 空 调 已 进 入 高 饱 和 的 存 量 时 代，补 贴 政 策 只 能 影 响 需 求 的 释 放 节 奏，无 碍 中 长 期 温 和 增 长 的 趋 势。因 此，我 们判 断 未 来 几 年 制 冷 剂 需 求 增 速 大 概 率 将 伴 随 空 调 产 量 呈 现 前 高 后 低 的 运 行 态 势。需 求 结 构 方 面，O D S 用 途 的 H C F C-2 2 已 迈 入 衰 退 期，在 空 调 新 机 的 市 场份 额 降 至 2%，预 计 下 阶 段 将 随 着 老 式 空 调 的 陆 续 淘 汰 而 全 面 退 出 制 冷 市 场。作 为 过 渡 产 品，H F C-4 1 0 a 近 几 年 的 市 场 份 额 基 本 稳 定 在 3 5%。但 随 着 环 保、能 效 要 求 的 日 益 加 码，未 来 几 年 高 G W P 值 的 H F C-4 1 0 a 在 国 内 市 场 的 占 比 或呈 现 下 滑，有 效 产 能 将 转 向 出 口 需 求。至 于 已 成 绝 对 主 流 的 H F C-3 2 则 将 填 补前 两 者 留 下 的 内 需 空 间，市 场 份 额 有 望 进 一 步 提 升。7/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部图 8：国 内 空 调 产 量 及 增 速（万 台）图 9：家 用 空 调 新 机 中 各 类 制 冷 剂 的 市 场 份 额 占 比资料来源：W i n d，招商银行研究院 资料来源：产业在线，招商银行研究院3.第 三 代 制 冷 剂 配 额 正 式 冻 结，行 业 竞 争 有 望 回 归 理 性制 冷 剂 的 应 用 迭 代 源 于 环 保 政 策 推 行 的 不 断 变 化。当 前 全 球 主 流 的 第 三 代制 冷 剂 H F C s 虽 非 O D S 物 质，但 却 是 一 种 强 效 温 室 气 体。2 0 1 6 年 蒙 特 利 尔议 定 书 缔 约 方 达 成 基 加 利 修 正 案，旨 在 控 制 和 减 少 H F C s 生 产 和 使 用。2 0 2 1 年 4 月，中 国 宣 布 接 受 基 加 利 修 正 案，加 强 H F C s 等 非 二 氧 化 碳 温室 气 体 管 控。根 据 规 定，国 内 H F C s 要 从 2 0 2 4 年 开 始 正 式 将 生 产 和 消 费 冻 结在 基 准 水 平 上，并 从 2 0 2 9 年 开 始 逐 步 削 减，最 终 到 2 0 4 5 年 削 减 至 2 0%。图 1 0：第 三 代 制 冷 剂 配 额 削 减 情 况资料来源：蒙特利尔议定书基加利修正案，招商银行研究院8/2 7 T a b l e _ Y e m e i 2 行 内 偕 作 深 度 报 告|研 究 院 公 司 金 融 总 部 授 信 审 批 部
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