20240521_中银国际_电子行业：中国大陆晶圆厂稼动率回升显著有望为封测行业需求复苏注入信心_22页.pdf

电子|证 券 研 究 报告 行业 点 评 2024 年 5 月 21 日 强 于 大 市 相 关 研 究报 告 PCB 行 业跟踪 20240516 半导体行 业点评 20240401 电子行业 2024 年 度策略 20240104 中 银 国 际证 券 股份 有 限公 司 具 备 证 券投 资 咨询 业 务资 格 电子 证 券 分 析师：苏凌 瑶 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联 系 人：茅 珈 恺 一般证券业务证书编号：S1300123050016 电子 2023 年和 2024Q1 总结之 晶 圆 制 造 和 封 测 中 国大陆 晶圆厂稼 动率回 升显著，有望为 封测行业 需求复 苏注入信 心 晶 圆 制 造行 业 需求 复 苏出 现分 化。台积 电 2024 年 月 度 营业 收 入 同比 增 速重 回正 增 长 轨道；中芯 国 际和 华虹 半 导体 2024Q1 稼 动 率 亦呈 现 环 比回 升 趋势；联电 2024Q1 稼 动 率 依 然维持 在 相 对低 位。随 着 晶圆 制造 行 业 稼动 率 的回 升，晶 圆 封 测行 业 需求 也 有望 水涨 船 高。支撑评级的要点 先 进 制 程 晶 圆 厂 台 积 电 营 业 收 入 同 比 重 回 正 增 长 轨 道，高 性 能 计 算 构 成营 业 收 入 主 要 支 撑。台积电 2024Q1 营 业 收 入 约 5926 亿 新 台 币，YoY+17%。台 积电 2024 年 4 月营 业收入约 2360 亿 新台币，YoY+60%。台 积电营 业收入 同比重 回正增 长轨道。台 积电 2024Q1 高 性能计 算营业 收入 占比约 46%，YoY+2pcts。高 性能计 算在台 积电营 业收 入占比 贡献越 来越 高。成 熟 制 程 晶 圆 厂 中 芯 国 际 和 华 虹 半 导 体 稼 动 率 修 复，联 电 稼 动 率 依 然 处于 相 对 低 位。中芯国际 2024Q1 稼 动 率 约 80.8%，QoQ+4.0pcts，YoY+12.7pcts。华 虹 半 导 体 2024Q1 稼动率约 91.7%，QoQ+7.6pcts，YoY-11.8pcts。联电 2024Q1 稼 动率约 65%，QoQ-1pcts，YoY-5pcts。中国 大 陆 成 熟 制 程 晶 圆 厂 已 经 出 现 稼 动 率 环 比 回 升 的 趋 势，而 中 国 台 湾 成熟 制程晶 圆厂稼 动率依 然处于 相对低 位。智 能 手 机 和 消 费 电 子 等 领 域 需 求 有 复 苏 趋 势，工 控 和 汽 车 等 领 域 需 求 或依 然 承 压。中芯国际 2023Q4 和 2024Q1 智 能手机 营业收 入占比 增长至 超过 30%。中芯国际 2024Q1 消费 电 子营 业收入 占比约 30.9%，QoQ+8.1pcts。华 虹 半 导 体 2024Q1 消 费 电 子 营 业 收 入 占 比 62.6%，QoQ+7.2pcts，YoY+4.2pcts，这 也是 2023 年 以来华 虹半导 体消费 电子 季度 营业 收入占 比首 次 重回 60%以 上。我 们认 为 这 一定 程 度上 反 映了 智能 手 机 和消 费 电子需 求的复 苏。华 虹半导 体 2024Q1 工 控和汽 车 季度 营业收 入占比 22.3%，QoQ-8.1pcts，YoY-6.3pcts，这 也是 2023 年以来 华虹半导 体工控 和汽车 营业 收 入 占比 首 次跌 破 25%。我 们 认为 这 一定 程 度上 反映 了 工 控和 汽 车领域 景气度 的下滑。集 成 电 路封 测 行业 2024Q1 营 业 收 入和 归 母净 利 润 同 比呈 现 复 苏迹 象。长电 科技 2024Q1 营 业收入 约 68.4 亿 元，YoY+17%；归母 净利润 约 1.4 亿元，YoY+23%。通富微电 2024Q1 营业 收入约 52.8 亿 元，YoY+14%；归母 净利润 约 1.0 亿元，同比 增 长显著。华天 科技 2024Q1 营业 收入约 31.1亿 元，YoY+39%；归母净利 润约 0.6 亿元，同比 扭亏为 盈。集 成电路 封测 龙 头 公 司 在 2024Q1 普遍性出现营业收入同比回 升和归母净利润同 比修 复的趋 势。投资建议 集 成 电 路 制 造 行 业 复 苏 趋 势 出 现 分 化，中 国 大 陆 成 熟 制 程 晶 圆 厂 销 量 和稼 动 率 回 升 趋 势 更 为 确 定。随 着 前 道 领 域 稼 动 率 的 回 升，后 道 封 测 行 业的 需求也 有望水 涨船高。建议 关注中 芯国际、华虹 半导体。评级面临的主要风险 行 业 需 求 复 苏 不 及 预 期。市 场 竞 争 格 局 恶 化。终 端 应 用 创 新 不 及 预 期。原 材料价 格上涨。2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 2 目录 集成电 路制造复苏趋势分 化，中国大陆晶圆 厂稼动率回升.4 台 积电营 业收入 同比恢 复增长，高性 能计算 成为中 流砥柱.4 联 电营业 收入同 比微增，毛利 率依然 处于承 压趋势.7 中 芯国际 销量和 稼动率 回升显 著，资 本开支 维持在 较高的 扩张区 间.10 华 虹半导 体销量 和稼动 率回升，价格 处于承 压趋势.12 集成电 路封测行业复苏趋 势尚待巩固.16 集 成电路 封测行 业 2024Q1 营 业收入 和归母 净利润 同比均 有弱复 苏迹象.16 投资建 议.19 风险提 示.20 YWBYyRsPnOqRoQoNmRrOmN8OcMaQnPpPoMqMlOmMtOfQoMsQ6MmMvMvPmMtPvPnRzR2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 3 图表目录 图表 1.台积电 单季度营 业收 入和毛 利率.4 图表 2.台积电 月度营业 收入.4 图表 3.台积电 季度营业 收入 占比按 下游 制程拆 分（%）.5 图表 4.台积电 季度营业 收入 占比按 下游 应用拆 分.5 图表 5.台积电 季度晶圆 销量.6 图表 6.台积电 季度晶圆 平均 销售价 格.6 图表 7.台积电 季度资本 开支.7 图表 8.联电单 季度营业 收入 和毛利 率.7 图表 9.联电月 度营业收 入.8 图表 10.联电季 度营业收 入占 比按下 游应 用拆分.8 图表 11.联电 季度 晶圆销 量和 稼动率.9 图表 12.联电季 度晶圆平 均销 售价格.9 图表 13.联电季 度资本开 支.10 图表 14.中芯国 际单季度 营业 收入和 毛利 率.10 图表 15.中芯国 际季度营 业收 入占比 按下 游应用 拆分.11 图表 16.中芯国 际季度晶 圆销 量和稼 动率.11 图表 17.中芯国 际季度晶 圆平 均销售 价格.12 图表 18.中芯国 际季度资 本开 支.12 图表 19.华虹半 导体单季 度营 业收入 和毛 利率.13 图表 20.华虹半 导体季度 营业 收入占 比按 下游应 用拆 分.13 图表 21.华虹半 导体季度 晶圆 销量和 稼动 率.14 图表 22.华虹半 导体季度 晶圆 平均销 售价 格.14 图表 23.华虹半 导体季度 资本 开支.15 图表 24.申万电 子三级子 行业 集成电 路封 测季度 营业 总收入 变化.16 图表 25.申万电 子三级子 行业 集成电 路封 测单季 度归 母净利 润变 化.16 图表 26.申万电 子三级子 行业 集成电 路封 测单季 度毛 利率和 净利 率变化.17 图表 27.长电科 技季度营 业收 入变化.17 图表 28.长电科 技季度归 母净 利润变 化.17 图表 29.通富微 电季度营 业收 入变化.18 图表 30.通富微 电季度归 母净 利润变 化.18 图表 31.华天科 技季度营 业收 入变化.18 图表 32.华天科 技季度归 母净 利润变 化.18 图表 33.长电科 技、通富 微电、华天 科技 单季度 毛利 率（%）.18 2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 4 集 成 电 路 制 造 复苏 趋 势 分 化，中国 大 陆 晶 圆 厂 稼动 率 回 升 台 积电 营业收 入同 比恢复 增长，高性 能计 算成为 中流 砥柱 台 积 电 营业 收 入同 比 重回 正增 长 轨 道。台积电 2024Q1 营 业收入 约 5926 亿 新台币，YoY+17%。台 积电 2024 年 4 月营业 收入约 2360 亿 新台币，YoY+60%。从 2023 年月 度营业 收入来看，台 积电仅 在 1月、2 月、10 月实 现同比 正增 长。从 2024 年月度 营业收 入来看，台积 电在 1、2、3、4 月 均实现 同比 正增长。台 积 电 毛利 率 环比 有 止跌 迹象。台积 电 2024Q1 毛利 率 53.1%，环比 几乎持 平。2022 年 以来，台积电 毛利率 在 2022Q4 达 到阶段 性高点，其后 逐季度 环比下 滑，并 在 2024Q1 初 步出现 止跌趋 势。图表 1.台 积 电单 季 度营 业收 入 和 毛利 率 资料来源：ifind，中银 证券 图表 2.台 积 电月 度 营业 收入 资料来源：ifind，中银 证券 4,911 5,341 6,131 6,255 5,086 4,808 5,467 6,255 5,926 55.6%59.1%60.4%62.2%56.3%54.1%54.3%53.0%53.1%48%50%52%54%56%58%60%62%64%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币营 业 收 入（左）毛利率（右）-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002,5003,00022/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04单位：亿新台币月 度 营 收（左）YoY（右）F/iTXhwanSFhIIgsfBXVHJKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOysZU9cAzSGFYBQ4EXLmc2 2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 5 先 进 制 程对 台 积电 营 业收 入贡 献 越 来越 重 要。台积 电 2023Q1 先进制 程（3/5/7nm）营业收 入占比 约51%；台 积电 2024Q1 先进制 程（3/5/7nm）营 业收 入占 比约 65%，YoY+14pcts。随 着台积 电先进 制程 产能逐 步释放，其对 营业收 入的贡 献越来 越重要。图表 3.台 积 电季 度 营业 收入 占比按下 游 制程 拆 分（%）时间 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 3nm 6 15 9 5nm 20 21 28 32 31 30 37 35 37 7nm 30 30 26 22 20 23 16 17 19 16nm 14 14 12 12 13 11 9 8 9 20nm 0 0 0 0 1 1 1 0 0 28nm 11 10 10 11 12 11 10 7 8 40/45nm 8 8 7 7 7 7 6 4 5 65nm 5 5 5 5 6 7 6 5 4 90nm 2 2 2 2 2 2 1 1 1 110/130nm 3 3 3 3 2 2 3 3 3 150/180nm 6 6 6 5 5 5 4 4 4 250nm 及以上 1 1 1 1 1 1 1 1 1 资料来源：台积 电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 高 性 能 计算（High Performance Computing）构 成 对台 积 电 营业 收 入的 重 要支 撑。台积电 2024Q1高 性能计 算营业 收入占 比约 46%，YoY+2pcts。2023 年以 来，台 积电智 能手机（Smartphone）季度营 业收入 占比上 下波动 幅度较 大，而 高性能 计算 季度 营业 收入占 比始终 保持在 4246%。图表 4.台 积 电季 度 营业 收入 占比按下 游 应用 拆 分 资料来源：台积 电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 台 积 电 晶圆 出 货量 出 现环 比回 升 趋 势。台积电 2024Q1 晶圆 出货 量约 303.0 万片（按 12 英寸折 算），QoQ+2%，YoY-6%。2022 年 以来，台积电 季度晶 圆出货 量在 2023Q3 达到阶 段性低 点，并在 2023Q4和 2024Q1 呈现 逐季度 环比回 升的趋 势。41%43%39%42%44%44%42%43%46%40%38%41%38%34%33%39%43%38%8%8%10%8%9%8%9%5%6%5%5%5%6%7%8%5%5%6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1High Performance Computing Smartphone Internet of Things Automotive Digital Consumer Electronics Others2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 6 图表 5.台 积 电季 度 晶圆 销量 资料来源：台积 电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 先进制程推动台积电季度晶 圆平均销售价格同比上升。台 积电 2024Q1 晶 圆 平均 销售 价 格约 19.56万 新台币/片（按 12 英寸折算），YoY+24%。正如上文 分析，台积 电 2023Q1 先进 制程（3/5/7nm）营 业收入 占比约 51%；台积电 2024Q1 先进 制程（3/5/7nm）营 业 收 入占比 约 65%，YoY+14pcts。我们 认为台 积电先 进制程 营业收 入占比 的提升 对晶圆 平均销 售价格 起到了 正面作 用。图表 6.台 积 电季 度 晶圆 平均 销 售 价格 资料来源：台积 电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 台积电 2024Q1 资 本 开 支 同比 有 所 收缩。台积电 2024Q1 资 本开 支约 1813 亿新 台币，QoQ+7%，YoY-40%。2022 年 以来，台 积电季 度资本 开支 在 2022Q4 达 到阶段 性高 点，其 后逐 季度环 比下降，并在 2023Q4 达 到阶段 性低点。总体 而言，台 积电 2024Q1 资本 开支同 比有下降 的趋 势。377.8 379.9 397.4 370.2 322.7 291.6 290.2 295.7 303.0 0501001502002503003504004502022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万片，按12 折算13.00 14.06 15.43 16.90 15.76 16.49 18.84 21.15 19.56 05101520252022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万新台币/片，按12 折算2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 7 图表 7.台 积 电季 度 资本 开支 资料来源：ifind，中银 证券 联 电营 业收入 同比 微增，毛利 率依然 处于 承压趋 势 联电 2024 年 2 月 起 月 度营收 同 比 微弱 复 苏。联电 2024Q1 营业 收入 约 546 亿 新台币，YoY+1%。联电 2024 年 4 月营 业收入 约 197 亿新台 币，YoY+7%。从 2023 年 月度营 业收入 来看，联电 1 月至 12月 同比均 为负增 长。从 2024 年月 度营业 收入来 看，联电 1 月同 比依然 为负增 长，但 是在 2、3、4 月同 比开始 实现小幅 正增 长。联 电 毛 利率 依 然处 于 承压 趋势。联电 2024Q1 毛利率 30.9%，QoQ-1.5pcts，YoY-4.5pcts。2022 年以来，联电 毛利率 在 2022Q3 达 到阶段 性高点，其后 连续两 个季度 环比下 滑。从 2023Q4 和 2024Q1 两个 季度的 表现来 看，联 电毛利 率依然 处于承 压趋势 中。图表 8.联 电 单季 度 营业 收入 和 毛 利率 资料来源：ifind，中银 证券 2,627 2,177 2,660 3,368 3,028 2,505 2,266 1,702 1,813 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币471 721 754 678 542 563 571 550 546 26.5%46.5%47.3%42.9%35.5%36.0%35.9%32.4%30.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%01002003004005006007008002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币营 业 收 入（左）毛利率（右）2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 8 图表 9.联 电 月度 营 业收 入 资料来源：ifind，中银 证券 联 电 计 算机（Computer）和通信（Communication）营 业收 入 占 比回升。联电 2024Q1 计 算机（Computer）营业 收入 占比约 13%，YoY+4pcts；通 信（Communication）营业收 入占比约 48%，YoY+4pcts。2023年 以 来，联 电 计算 机 和通 信营 业 收 入占 比 有逐 季 度 环 比持 平 或 上升 的 趋势。我们 认为 这 一 定程 度上反映 了智 能手机、电脑 产业链 需求回 升的情 况。图表 10.联电 季 度 营业 收 入占比 按 下游 应 用拆 分 资料来源：联电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 联 电 季 度晶 圆 销量 和 稼动 率依 然 处 于相 对 低位。联电 2024Q1 晶 圆出货 量约 81.0 万片（按 12 英 寸折算），QoQ+5%，YoY-0%。2023 年以 来，联 电季度 晶圆出 货量始 终保持 在 80 2.5 万片 范围。联电2024Q1 稼动率 约 65%，QoQ-1pcts，YoY-5pcts。2023 年以来，联电 季度稼 动率始 终保持 在 65%71%，处 于相对 低位。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05010015020025030022/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/04单位：亿新台币月 度 营 收（左）YoY（右）17%16%14%12%9%9%13%13%13%45%45%45%45%44%44%46%47%48%26%27%27%25%24%26%23%23%23%12%12%14%18%23%21%18%17%16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1Computer Communication Consumer Others2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 9 图表 11.联 电 季 度 晶圆 销 量和 稼 动 率 资料来源：联电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 联电季 度晶 圆 平均 销 售价 格 保 持 相 对稳 定。联电 2024Q1 晶圆 平均销 售价格约 6.74 万 新台币/片（按12 英寸折 算），QoQ-5%，YoY+1%。2023 年 以来，联电季 度晶圆 平均销 售价格 基本稳 定在 6.607.20万 新台币/片（按 12 英寸 折算）。图表 12.联电季 度 晶圆 平 均销 售 价 格 资料来源：联电 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 联电季 度资 本 开支 环比 有所 扩张。联电 2024Q1 资 本开支 约 285 亿新 台币，QoQ+40%，YoY-4%。2022 年以 来，联电 季度 资本 开支在 2022Q4 达到 阶段性 高点，其后逐 季度环 比下降，并在 2023Q3达 到阶段 性低点，其 后逐季度 环比回 升。总体而 言，联电 2023Q4 和 2024Q1 资 本开 支 环比 有 扩张 的趋 势。111.7 116.5 115.4 98.4 81.1 81.4 79.5 77.5 81.0 100+%100+%100+%90%70%71%67%66%65%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201402022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万片，按12 折算销 量（左）稼动率（右）4.22 6.18 6.53 6.89 6.68 6.92 7.18 7.09 6.74 0123456782022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万新台币/片，按12 折算2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 10 图表 13.联电季 度 资本 开 支 资料来源：Bloomberg，中银证券 中 芯国 际 销量 和稼 动率回 升显 著，资 本开 支维持 在较 高的扩 张区 间 中 芯 国 际营 业 收入 稳 步回 升。中芯 国际 2024Q1 营业 收入约 17.50 亿美元，QoQ+4%，YoY+20%。2022 年以 来，中 芯国际 单季度 营业收 入在 2023Q1 达到阶 段性低 点，其 后逐季 度环比 回升。中芯国际 毛 利 率依 然 处于 承压 趋 势。中芯国 际 2024Q1 毛 利率 13.7%，QoQ-2.7pcts，YoY-7.1pcts。2022 年以 来，中 芯国际 毛利率 持续处 于环比 下降通 道。图表 14.中芯国际 单季 度 营业 收 入 和毛 利 率 资料来源：ifind，中银 证券 智 能手机（Smartphone）营业收入占比稳健 回升，消 费电子（Consumer Electronics）挤压电脑和平板（Computer and Tablet）营 业收 入 占比。2023 年 以来，中芯国 际单季 度智能 手机 营业收 入占比总 体呈现 逐季增 长的趋 势（2023Q3 除外）。且 中芯国际 2023Q4 和 2024Q1 智 能手 机营业 收入占 比均 超过 30%，我 们认为 这一定 程度上 反映了 智能手 机需求 的复苏 情况。中芯国 际 2024Q1 电 脑和平板 营 业 收 入 占 比 约 17.5%，QoQ-13.1pcts。中 芯 国 际 2024Q1 消 费 电 子 营 业 收 入 占 比 约 30.9%，QoQ+8.1pcts。我们 认为 这一 定程度 上反映 了 消费 电子需 求对电 脑和平 板营业 收入占 比的挤 压。108 109 225 360 298 241 172 203 285 0501001502002503003504002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿新台币18.42 19.03 19.07 16.21 14.62 15.60 16.21 16.78 17.50 40.7%39.5%38.9%32.0%20.9%20.3%19.9%16.4%13.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05101520252022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元营 业 收 入（左）毛利率（右）2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 11 图表 15.中 芯 国 际 季度 营 业收 入 占比 按 下 游应 用 拆分 资料来源：中芯 国际 2022Q12024Q1 财报，中银 证券 中芯国际 季 度 晶圆 销 量 环 比回 升 趋 势显 著。中芯国际 2024Q1 晶 圆出货 量约 179.5 万片（按 8 英寸 折算），QoQ+7%，YoY+43%。2023 年以来，中芯 国际 季度 晶圆出 货量 在 2023Q1 达到 阶段性 底部，其 后呈现 逐季度 环比增 长趋势。中芯 国际 2024Q1 稼动率 约 80.8%，QoQ+4.0pcts，YoY+12.7pcts。中 芯国际 稼动率 亦有 环比 回升 的信号。图表 16.中芯国际 季度 晶 圆销 量 和 稼动 率 资料来源：中芯 国际 2022Q12024Q1 财报，中银 证券 中芯国际 季 度 晶圆 平 均销 售价 格 呈 现下 滑 趋势。中芯国际 2024Q1 晶圆平 均销售 价格约 975 美元/片（按 8 英 寸折算），QoQ-3%，YoY-17%。2023 年 以来，中芯 国际 季 度晶 圆平均 销售 价格 在 2023Q1达 到阶段 性高点，其后 逐季度 环比下 滑。28.6%23.5%26.8%25.9%30.2%31.2%19.9%22.4%23.8%29.2%30.6%17.5%24.2%26.7%26.5%24.1%22.8%30.9%15.0%16.6%11.9%11.5%8.8%13.2%12.3%10.8%11.0%9.3%7.7%7.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1Smartphone Computer and Tablet Consumer ElectronicsConnectivity and IoT Industrial and Automotive184 188.7 179.8 157.4 125.2 140.3 153.7 167.5 179.5100.4%97.1%92.1%79.5%68.1%78.3%77.1%76.8%80.8%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401601802002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万片，按8折算销量（左）稼动率（右）2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 12 图表 17.中芯国际 季度 晶 圆平 均 销 售价 格 资料来源：中芯 国际 2022Q12024Q1 财报，中银 证券 中芯国际 季 度 资本 开 支 保 持较 高 的 扩张 区 间。中芯国际 2024Q1 资本开 支约 22.35 亿美元，QoQ-5%，YoY+78%。2023Q32024Q1 中芯 国际单 季度资 本开支基 本保持 在 2124 亿 美元的范 围，维持在 一个较 高的扩 张区间。图表 18.中芯国际 季度 资 本开 支 资料来源：中芯 国际 2022Q12024Q1 财报，中银 证券 华虹 半 导体销 量和 稼动率 回升，价格 处于 承压趋 势 华 虹 半 导体 营 业收 入 环比 企稳。华虹半导体 2024Q1 营业 收入约 4.60 亿 美元，QoQ+1%，YoY-27%。2022Q22023Q2，华 虹 半 导 体 单 季 度 营 业 收 入 基 本 保 持 在 6 亿 美 元 以 上。华 虹 半 导 体 2023Q3 和2023Q4 营业收 入环比 出现下 滑。华 虹半导 体 2024Q1 营 业收入 环比出 现企稳 的趋势。华 虹 半 导体 毛 利率 依 然处 于 相对低位。华虹 半导 体2024Q1 毛利率6.4%，QoQ+2.4pcts，YoY-25.6pcts。尽 管华虹 半导体 2024Q1 毛利 率环比 有所回 升，但 是相较 于 2022Q12023Q2 时间内 25%以 上的毛 利率，公司 毛利率 依然处 于相对 低位。1,001 1,008 1,061 1,030 1,168 1,112 1,055 1,002 975 8509009501,0001,0501,1001,1501,2002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：美元/片，按8折算8.69 16.72 18.22 19.87 12.59 17.32 21.35 23.41 22.35 05101520252022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：亿美元2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 13 图表 19.华虹半导体 单 季 度营 业 收 入和 毛 利率 资料来源：ifind，中银 证 券 消费电子 营 业 收入 占 比回 升，工 控 和汽 车 营业 收 入占 比收 缩。华虹半导 体 2024Q1 消 费电子 营业收入 占比 62.6%，QoQ+7.2pcts，YoY+4.2pcts，这 也是 2023 年以来 华虹半 导体消 费电子 季度营 业收入占 比 首 次 重 回 60%以 上。我 们 认 为 这 一 定 程 度 上 反 映 了 消 费 电 子 需 求 复 苏 的 情 况。华 虹 半 导 体2024Q1 工控和 汽车营 业收入 占比 22.3%，QoQ-8.1pcts，YoY-6.3pcts，这 也是 2023 年以来 华虹半导体 工控和 汽车季度 营业 收入占 比首次 跌破 25%。我们认为 这一定 程度上 反映了 工控和 汽车领 域景气度 的下滑。图表 20.华虹半导体 季 度 营业 收 入 占比 按 下游 应 用拆 分 资料来源：华虹 半导 体 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 华 虹 半 导体 季 度晶 圆 销量 和稼 动 率 环比 回升。华虹半 导体 2024Q1 晶圆 出货量 约 103.6 万片（按 8英 寸折算），QoQ+9%，YoY+3%。华虹 半导体 2024Q1 稼动 率约 91.7%，QoQ+7.6pcts，YoY-11.8pcts。华 虹半导 体季度 晶圆销 量和稼 动率均 有环比 回升的 信号。5.95 6.21 6.30 6.30 6.31 6.31 5.69 4.55 4.60 26.9%33.7%37.2%38.2%32.1%27.7%16.1%4.0%6.4%-10%0%10%20%30%40%50%012345672022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单位：亿美元营 业 收 入（左）毛利率（右）66.3%65.2%64.9%62.1%58.4%55.1%57.2%55.4%62.6%17.9%20.3%23.6%26.9%28.6%30.9%28.0%30.4%22.3%12.3%11.3%8.6%8.0%10.0%10.8%12.6%11.9%13.3%3.5%3.2%2.9%3.0%3.0%3.2%2.2%2.3%1.8%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1消费电子 工控和汽车 通信 电脑2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 14 图表 21.华虹半导体 季 度 晶圆 销 量 和稼 动 率 资料来源：华虹 半导 体 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 华 虹 半 导体 季 度晶 圆 平均 销售 价 格 依然 处 于承 压 趋势。华 虹半导 体 2024Q1 晶 圆平均 销售价 格约 444美元/片（按 8 英 寸折算），QoQ-7%，YoY-30%。2023 年 以来，华虹半 导体 季 度晶圆 平均销 售价格在 2022Q4 达到 阶段性 高点，其后逐 季度环 比下滑。图表 22.华虹半导体 季 度 晶圆 平 均 销售 价 格 资料来源：华虹 半导 体 2022Q12024Q1 财报，中 银证券 华 虹 半 导体 季 度资 本 开支 保持 较 高 的水 平。华虹半 导体 2024Q1 资本开 支约 3.00 亿美 元，QoQ-9%，YoY+39%。总 体而 言，华虹 半导体 2023Q4 和 2024Q1 资本 开支维 持在相 对比较高 的水平。105.7 103.6 100.3 99.2 100.1 107.4 107.7 95.1 103.6 106.0%109.7%110.8%103.2%103.5%102.7%86.8%84.1%91.7%0%20%40%60%80%100%120%0204060801001202022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：万片，按8折算销 量（左）稼动率（右）563 599 628 635 630 588 528 479 444 01002003004005006007002022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1单 位：美元/片，按8折算2024 年 5 月 21 日 电子 2023 年和 2024Q1 总 结之 晶圆制 造和封 测 15 图表 23.华虹半导体 季 度 资本 开 支 资料来源：Bloomberg，中银证券 1.24 1.12 4.29 3.27 2.18 1.65 1.94 3.31 3.03 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02022Q1