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请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明证券研究报告 i n d u s t r y I d 家 用 电 器 i n v e s t S u g g e s t i o n 推 荐(i n v e s t Su g g e s t io n C h a ng e 维持）重 点 公 司重 点 公 司 评 级美 的 集 团 增 持海 尔 智 家 买 入海 信 家 电 增 持海 信 视 像 增 持石 头 科 技 增 持来 源：兴 业 证 券 经 济 与 金 融 研 究 院 r e l a t e d R e p o r t 相 关 报 告【兴证 家电】家电 行业 2 3 年报及 2 4 年一 季报 总结：业绩 扎实，分红普遍提升 2 0 2 4-0 5-0 5【兴证家电】2 3 Q 4 白电龙头业绩稳增分红提升，出口链强标的表现亮眼 2 0 2 4-0 4-0 1【兴证家电】4 月空调排产提速 高 增，继 续 看 好 白 电 配 置 价值 2 0 2 4-0 3-2 4e m a i l A u t h o r 分析师：颜晓晴y a n x i a o q i n g x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 2 1 0 2 0 0 0 2苏子杰s u z i j i e x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 2 2 0 7 0 0 0 5王雨晴w a n g y u q i n g x y z q.c o m.c nS 0 1 9 0 5 2 3 0 7 0 0 0 7 a s s A u t h o r 研究助理：周庆z h o u q i n g x y z q.c o m.c n投 资 要 点 s u m m a r y 海外空间：海外家电市场空 间广阔，中资品牌竞争优 势巩固。当前全球主要家电品类合 计 规 模 超 6 0 0 0 亿 美 元，海 外 整 体 增 速 快 于 国 内，行 业 空 间 广 阔。分 品 类 来 看，海外冰洗、厨电品类持续增长，家用空调受地区环境差异影响，渗透率仍有空间。扫地机等新品类快速成长。分地区来看，欧美地区市场成熟，换新需求拉动价格上涨，短期以本土品牌为主，中系厂商通过品牌收购及自主出海实现逐步渗透；南亚及东南亚市场增长潜力充足，家电渗透率加速提升，大家电率先普及，中系品牌相对强势。短期，美国地产复苏叠加海外渠道去库，中国家电出口趋势向好；中长期，中国家电企业凭借制造与供应链优势及持续提升的品牌力，全球份额提升大有可为。中 国 出 海：1）出 海 规 模：中 国 家 电 出 口 规 模近 千 亿 美 元，考 虑 部 分 公 司 海 外 产 能布局，实际出海规模预计更高。2 0 2 3 年 3 月起，海外补库需求、人民币贬值趋势、海运价格回落及 2 0 2 2 年低基数下，中国家电出口规模同比增速逐季提升。2）出海模式：家 电 出 海模 式 主 要 有 O E M/O D M、O B M、本 土 品牌 收 购，8 0 年 代 至 今中 国 家 电 企 业经历了产品代工 产业链整合品牌出海三个阶段，出海模式逐步由代工业务转型为品 牌 运 营，在 产 业 链 中由 低 利 润 的 制 造 环 节 延 伸 至 全 价 值 链 经 营。3）决 策 因 素：对家电公司而言，当下时点品牌出海是否为“最优方案”取决于海外市场空间以及现阶段公司的资金和供应链布局，而是否需要本土品牌协同则取决于当地市场准入门槛。从产能、技术、品牌、渠道等层面衡量，中国家电企业普遍具备品牌出海条件，当前白 电、黑 电、扫 地 机、电 动 两 轮 车 等 行 业 自 主 品 牌 出 海 较 多。4）盈 利 能 力：根 据 微笑曲线理论，产业链附加值更多体现在两端，即设计和销售环节，处于中间环节的生产制造环节附加值最低。因此，终局盈利能力来看，自主品牌 O D M O E M。核心板块：1）白电：家电出海先锋，国内供应链优势显著，龙头品牌出海全球整合，细分企业拓展代工市场。海尔智家坚持品牌出海，集中并购海外龙头品牌，全球布局进入 收获 期；美 的集 团、海 信家 电海外 亦逐 步由代 工向 O B M 业务 转型。长虹 美菱、奥马 电器 等专 注细 分品 类代工，拓 展全 球市 场，2 0 2 3 年订 单回 补海 外增 速亮 眼。2）黑电：平价高质抢占市场，自主品牌加速出货。当前黑电全球产业链重心逐步转移至中国，海信视像、T C L 等国内黑电企业向上游芯片、云服务业务延伸，同时加强海外产能、营销及渠道布局，中资黑电全球品牌力领先，份额加速赶超韩系。3）小家电：厨小电国内成本优势显著，头部客户资源稳定，代工基本盘稳固。扫地机等新品类依靠产品差异化后来者居上，持续抢占欧美本土品牌份额，石头科技等品牌直接出海竞争，份额全球领先。投资建议：长期来看，海外家电市场具有充足增量空间，领先的产品力及全球化产能布局下，国内家电企业海外自主品牌持续成长，收入及利润空间广阔。短期来看，2 0 2 3年 海 外 需 求 回 暖+补 库 增 加+通 胀 改 善 预 期，家 电 企 业 海 外 业 务 表 现 亮 眼。展 望 2 0 2 4年，继 续 看 好 属 性 突 出 的 家 电 自 主 品 牌 出 海投 资 机 会。1）推 荐 低 估 值 高 股 息、业绩 增 长 确 定 性 强的 美 的 集 团、海 尔 智 家、海 信 家 电、格 力 电 器；2）推 荐 属 性 突 出的海信 视像、石头 科技（石 头科技 为兴业证 券科创 板做市 公司）、T C L 电子；3）推荐边际反转的 科沃斯、极米科 技 等。风险提示：原材料价格大幅上涨，海外需求不及预期，行业竞争加剧。t i t l e 家电出海 专题：风起海外，踏浪而行 c r e a t e T i m e 1 2 024 年 0 5 月 23 日 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-2-行 业 深 度 研 究 报 告目 录1、海 外 空 间：海 外 家 电 市 场 广 阔，中 资 品 牌 全 球 竞 争 力 持 续 提 升.-4-1.1、品 类：白 电 稳 健 增 长，新 品 类 加 速 渗 透.-4-1.2、区 域：欧 美 市 场 空 间 广 阔，新 兴 市 场 高 潜.-8-1.3、短 期 机 会：海 外 库 存 去 化 需 求 修 复，低 基 数 下 市 场 回 暖.-1 1-2、中 系 出 海：中 国 家 电 出 口 规 模 全 球 第 一.-1 3-3、模 式 升 级：由 代 工 到 品 牌，逐 步 实 现 全 价 值 链 经 营.-1 7-4、家 电 出 海 核 心 标 的 梳 理.-2 5-5、投 资 建 议.-3 0-6、风 险 提 示.-3 0-图 目 录图 1、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 空 冰 洗 销 额（亿 美 元）.-4-图 2、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 空 冰 洗 销 量（亿 台）.-4-图 3、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 空 调 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-5-图 4、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 空 调 分 地 区 销 额/销 量 C A G R.-5-图 5、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 冰 箱 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-5-图 6、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 冰 箱 分 地 区 销 额/销 量 C A G R.-5-图 7、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 洗 衣 机 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-6-图 8、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 洗 衣 机 分 地 区 销 额、销 量 C A G R.-6-图 9、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 彩 电 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-6-图 1 0、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 彩 电 分 地 区 销 额/销 量 C A G R.-6-图 1 1、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 小 家 电 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-7-图 1 2、2 0 1 0-2 0 2 3 年 小 家 电 海 外 分 地 区 销 额 同 比.-7-图 1 3、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 小 家 电 品 类 销 量（亿 台）.-7-图 1 4、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 小 家 电 品 类 销 额（亿 美 元）.-7-图 1 5、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 清 洁 电 器 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）.-8-图 1 6、2 0 1 0-2 0 2 3 年 清 洁 电 器 海 外 分 地 区 销 额 同 比.-8-图 1 7、2 0 2 3 年 美 国 新 房 销 售 月 度 同 比 增 速 率 先 修 复.-1 2-图 1 8、2 0 2 3 年 美 国 家 电 零 售 库 存 下 降.-1 2-图 1 9、2 0 2 3 年 以 来 新 兴 国 家 G D P 维 持 较 快 增 长.-1 2-图 2 0、2 0 2 3 年 起 主 要 国 家 零 售 额 同 比 增 速 普 遍 好 转.-1 3-图 2 1、2 0 2 0 年 至 今 中 国 家 电 月 度 出 口 金 额 及 同 比.-1 3-图 2 2、中 国 主 要 家 电 品 类 出 口 金 额、出 口 量 2 0 0 9-2 0 2 3 年 C A G R 及 2 0 2 3 年 占 比.-1 4-图 2 3、中 国 家 电 出 口 额 全 球 第 一.-1 5-图 2 4、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国 空 冰 洗 出 口 金 额 占 海 外 比 重.-1 6-图 2 5、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国 空 冰 洗 出 口 数 量 占 海 外 比 重.-1 6-图 2 6、2 0 0 5 年 以 来 空 调 出 口 金 额、数 量 同 比 增 速.-1 6-图 2 7、2 0 0 8 年 以 来 冰 箱 出 口 金 额、数 量 同 比 增 速.-1 6-图 2 8、2 0 0 8 年 以 来 洗 衣 机 出 口 金 额、数 量 同 比 增 速.-1 6-图 2 9、2 0 2 1 年 以 来 电 视 机 出 口 金 额、数 量 同 比 增 速.-1 6-图 3 0、家 电 出 海 模 式 对 应 产 业 链 环 节 及 优 劣 势.-1 7-图 3 1、自 2 0 世 纪 八 九 十 年 代 起，中 国 家 电 出 海 模 式 经 历 了 从 代 工 到 品 牌 的 演 变 0YEVuNrMmPmNrPnOnQqPpO9PdN6MoMmMoMnRfQnNrMjMpNtP8OoOwOuOmQyRuOqMnP请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-3-行 业 深 度 研 究 报 告历 程.-1 9-图 3 2、海 尔 智 家 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 5-图 3 3、2 0 0 7-2 0 2 3 年 海 尔 智 家 盈 利 能 力 显 著 提 升.-2 5-图 3 4、2 0 1 3-2 0 2 3 年 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 6-图 3 5、2 0 1 3-2 0 2 3 年 内 外 销 毛 利 率.-2 6-图 3 6、海 信 家 电 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 6-图 3 7、海 信 家 电 内 外 销 毛 利 率.-2 6-图 3 8、长 虹 美 菱 外 销 收 入、占 比 与 增 速.-2 7-图 3 9、长 虹 美 菱 内 外 销 毛 利 率.-2 7-图 4 0、奥 马 电 器 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 7-图 4 1、奥 马 电 器 内 外 销 毛 利 率.-2 7-图 4 2、石 头 科 技 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 8-图 4 3、石 头 科 技 内 外 销 毛 利 率.-2 8-图 4 4、2 0 0 2-2 0 2 3 年 海 信 视 像 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 8-图 4 5、2 0 1 5-2 0 2 3 年 海 信 视 像 内 外 销 毛 利 率.-2 8-图 4 6、T C L 电 子 内 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 9-图 4 7、T C L 智 屏 中 国 及 国 际 市 场 毛 利 率.-2 9-图 4 8、苏 泊 尔 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比.-2 9-图 4 9、苏 泊 尔 内 外 销 毛 利 率.-2 9-图 5 0、新 宝 股 份 外 销 营 收 规 模、占 比 及 同 比 增 速.-3 0-图 5 1、新 宝 股 份 内 外 销 毛 利 率.-3 0-表 目 录表 1、2 0 2 3 年 全 球 主 要 市 场 各 品 类 销 额 规 模、增 速、份 额 及 均 价.-9-表 2、2 0 2 3 年 全 球 主 要 市 场 各 品 类 销 量 规 模、增 速、份 额 及 均 价.-1 0-表 3、2 0 2 3 年 全 球 主 要 市 场 大 家 电 品 牌 中 各 国 品 牌 合 计 销 量 份 额.-1 0-表 4、未 来 预 计 南 亚 及 东 南 亚 主 要 国 家 白 电 市 场 稳 态 规 模 超 5 9 0 0 亿 元.-1 1-表 5、2 0 2 3 与 2 0 1 5 年 中 国 家 电 品 类 海 外 地 区 出 口 金 额 分 布.-1 5-表 6、2 0 2 3 年 家 电 板 块 部 分 公 司 海 外 收 入 占 比 及 毛 利 率（申 万 2 0 2 1 分 类 家 用 电器 行 业）.-1 8-表 7、家 电 企 业 出 海 战 略 选 择 受 海 外 空 间、准 入 门 槛 及 公 司 竞 争 力 等 因 素 的 影 响.-2 0-表 8、国 内 家 电 龙 头 海 外 品 牌 矩 阵 逐 步 完 善.-2 1-表 9、2 0 2 3 年 中 系 品 牌 海 外 布 局 基 本 覆 盖 全 球 主 流 地 区 市 场.-2 1-表 1 0、2 0 2 3 年 全 球 各 地 区 分 渠 道 零 售 占 比.-2 2-表 1 1、2 0 1 4 与 2 0 2 3 年 各 地 区 及 品 类 T o p 5 海 外 企 业 销 量 份 额 合 计.-2 2-表 1 2、中 国 核 心 出 海 企 业 海 外 产 能 布 局.-2 3-表 1 3、海 信、三 星、T C L 体 育 赛 事 营 销.-2 4-请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-4-行 业 深 度 研 究 报 告报 告 正 文1、海 外 空 间：海 外 家 电 市 场 广 阔，中 资 品 牌 全 球 竞 争 力 持 续提 升当 前 全 球 主 要 家 电 品 类 合 计 规 模 超 6 0 0 0 亿 美 元，海 外 整 体 增 速 快 于 国 内，行 业 空间 广 阔。分 品 类 来 看，海 外 冰 洗、厨 电 品 类 持 续 增 长，家 用 空 调 受 海 外 不 同 地 区环 境 差 异 影 响，渗 透 率 仍 有 空 间。海 外 厨 小 电 增 速 略 有 放 缓，扫 地 机 等 新 品 类 快速 成 长。分 地 区 来 看，欧 美 地 区 市 场 成 熟，产 品 换 代 贡 献 新 增 量，短 期 以 欧 美 品牌 为 主，中 系 厂 商 通 过 品 牌 收 并 购 实 现 逐 步 渗 透；南 亚 及 东 南 亚 市 场 增 长 潜 力 充足，家 电 渗 透 率 加 速 提 升，大 家 电 率 先 普 及，中 系 品 牌 相 对 强 势。当 前 美 国 库 存 去 化 及 地 产 改 善 带 动 家 电 需 求 回 暖，动 销 节 奏 逐 步 恢 复，欧 洲 整 体消 费 渐 进 式 复 苏，南 亚 及 东 南 亚 新 兴 市 场 持 续 快 速 成 长，低 基 数 下，预 计 家 电 外销 仍 将 维 持 稳 增。1.1、品类：白电 稳健增长，新品类加速渗 透 白 电：全 球 规 模 稳 步 增 长，结 构 升 级 延 续2 0 2 3 年 全 球 白 电 销 额/销 量 分 别 为 2 7 5 7 亿 美 元/4.9 0 亿 台，2 0 0 9-2 0 2 3 年 销 额/销 量C A G R 为 6%/3%。分 品 类 来 看，销 额：2 0 2 3 年 全 球 空 调/冰 箱/洗 衣 机 销 额 为8 9 3/1 0 8 5/7 7 9 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 C A G R 为 8%/5%/6%。销 量：2 0 2 3 年 全 球 空调/冰 箱/洗 衣 机 销 量 为 1.7 1/1.6 7/1.5 2 亿 台，2 0 0 9-2 0 2 3 年 C A G R 为 5%/2%/2%。图 1、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 空 冰 洗 销 额（亿 美 元）图 2、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 空 冰 洗 销 量（亿 台）资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 空 调：家 用 空 调 部 分 地 区 需 求 仍 有 渗 透 空 间家 用 空 调 需 求 受 到 气 候、政 策 等 影 响 较 大，2 0 2 3 年 中 国/海 外 空 调 销 额 分 别 为4 7 3/4 2 0 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 空 调 销 额 C A G R 为 9%/6%，销 量 C A G R为 7%/3%，国 内 外 均 价 均 有 提 升。海 外 整 体 增 速 略 低 于 国 内，但 多 数 地 区 仍 有 较 大 的 渗 透 空 间。整 体 规 模 来 看，空调 市 场 欧 美 占 比 仅 两 成，日 韩 及 南 亚、东 南 亚 占 比 5 成。2 0 0 9-2 0 2 3 年 南 亚/东 南 PJEeoQfk4hsShYxCsNa04JKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MOaR4MwhbRH6IKf6H21XzYG 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-5-行 业 深 度 研 究 报 告亚 地 区 空 调 销 额 C A G R 分 别 为 9%/7%，经 济 快 增、天 气 炎 热、人 口 密 集、低 渗 透率 等 因 素 催 化 下，南 亚、东 南 亚 等 新 兴 地 区 空 调 市 场 增 长 潜 力 较 大。2 0 2 3 年 海 外市 场 空 调 销 额/销 量 同 比+1 1%/+3%，其 中 欧 洲 地 区 空 调 需 求 在 高 温 刺 激 及 疫 后 复苏 趋 势 下 实 现 快 增，2 0 2 3 年 空 调 销 额/销 量 同 比+1 9%/+6%。图 3、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 空 调 销 额 及 同 比（亿 美元，%）图 4、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 空 调 分 地 区 销 额/销 量 C A G R资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理注：南亚包含印度，东南亚包含印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南（下同）冰 箱：全 球 需 求 稳 定，结 构 升 级 显 著2 0 2 3 年 中 国/海 外 冰 箱 销 额 分 别 为 2 1 6/8 6 8 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 冰 箱 销额 C A G R 为 4%/5%，销 量 C A G R 为 2%/2%，整 体 均 价 同 步 提 升。海 外 增 速 高 于 国 内，欧 美 市 场 渗 透 率 趋 于 饱 和。2 0 2 3 年 欧 美 冰 箱 销 额 占 海 外 市 场整 体 比 重 为 5 8%，东 南 亚、南 亚 等 新 兴 市 场 增 长 潜 力 较 大。2 0 0 9-2 0 2 3 年 南 亚/东南 亚 地 区 冰 箱 销 额 C A G R 分 别 为 1 5%/6%，增 速 领 先，低 渗 透 率 叠 加 高 温 气 候 下，这 些 新 兴 地 区 未 来 仍 具 备 充 足 成 长 空 间。2 0 2 3 年 海 外 市 场 冰 箱 销 额/销 量 同 比+7%/-1%，整 体 需 求 回 暖。图 5、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 冰 箱 销 额 及 同 比（亿 美元，%）图 6、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 冰 箱 分 地 区 销 额/销 量 C A G R资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 洗 衣 机：国 内 外 同 步 增 长，南 亚 及 东 南 亚 地 区 仍 有 渗 透 空 间 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-6-行 业 深 度 研 究 报 告2 0 2 3 年 中 国/海 外 洗 衣 机 销 额 分 别 为 1 4 6/6 3 3 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 洗 衣机 销 额 C A G R 为 8.3%/6.0%，销 量 C A G R 为 3.6%/2.0%，整 体 均 价 提 升。海 外 整 体 增 速 略 低 于 国 内，东 南 亚、南 亚 等 新 兴 市 场 增 长 潜 力 较 大。整 体 规 模 来看，欧 美 为 最 大 存 量 市 场，2 0 2 3 年 销 额 占 海 外 市 场 比 重 为 5 8%。南 亚 及 东 南 亚 等新 兴 市 场 洗 衣 机 渗 透 率 低、增 速 快，2 0 0 9-2 0 2 3 年 南 亚/东 南 亚 地 区 洗 衣 机 销 额C A G R 为 1 0%/8%，2 0 2 3 年 印 度/印 尼/菲 律 宾 洗 衣 机 渗 透 率 分 别 为 2 2%/3 9%/5 2%，市 场 发 展 潜 力 充 足。2 0 2 3 年 海 外 市 场 洗 衣 机 销 额/销 量 同 比+7%/-0.8%，均 价 整 体上 行，南 亚 市 场 增 速 领 先，2 0 2 3 年 洗 衣 机 销 额/销 量 同 比+1 3%/+7%。图 7、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 洗 衣 机 销 额 及 同 比（亿 美元，%）图 8、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 洗 衣 机 分 地 区 销 额、销 量C A G R资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 彩 电：整 体 规 模 稳 定，海 外 仍 有 增 长，中 资 品 牌 快 速 崛 起2 0 2 3 年 中 国/海 外 彩 电 销 额 分 别 为 1 7 9/1 1 8 6 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 彩 电销 额 C A G R 为-1.2%/1.4%，销 量 C A G R 为-1.0%/-0.5%，海 外 彩 电 均 价 提 升。海 外 整 体 均 价 上 行，结 构 升 级 延 续。2 0 2 3 年 欧 美 彩 电 销 额 占 海 外 市 场 比 重 约 为5 2%，新 兴 市 场 持 续 成 长，2 0 0 9-2 0 2 3 年 南 亚/东 南 亚 地 区 彩 电 销 额 C A G R 分 别 为1 1%/7%。2 0 2 3 年 海 外 市 场 彩 电 销 额/销 量 同 比+9%/-0.4%，均 价 整 体 上 行。图 9、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 彩 电 销 额 及 同 比（亿 美 元，%）图 1 0、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 彩 电 分 地 区 销 额/销 量 C A G R资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 小 家 电：刚 需 厨 小 为 主，欧 美 市 场 成 熟，新 兴 市 场 快 速 渗 透 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-7-行 业 深 度 研 究 报 告2 0 2 3 年 中 国/海 外 小 家 电 销 额 分 别 为 2 6 6/1 2 5 8 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 小家 电 销 额 C A G R 为 8%/5%，销 量 C A G R 为 5%/2%，整 体 均 价 提 升。海 外 整 体 增 速 低 于 国 内，欧 美 存 量 较 大。整 体 规 模 来 看，欧 美 为 全 球 最 大 的 小 家电 市 场，2 0 2 3 年 小 家 电 销 额 占 海 外 市 场 比 重 为 6 2%。2 0 0 9-2 0 2 3 年 北 美/欧 洲/南 亚/东 南 亚 小 家 电 销 额 C A G R 为 4%/5%/1 0%/8%，欧 美 成 熟 市 场 增 速 稳 定，南 亚、东南 亚 等 地 区 小 家 电 渗 透 率 较 低，成 长 空 间 广 阔。2 0 2 3 年 海 外 市 场 小 家 电 销 额/销 量同 比+7%/+1%，均 价 整 体 上 行。图 1 1、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 小 家 电 销 额 及 同 比（亿 美元，%）图 1 2、2 0 1 0-2 0 2 3 年 小 家 电 海 外 分 地 区 销 额 同 比资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理图 1 3、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 小 家 电 品 类 销 量（亿 台）图 1 4、2 0 0 9-2 0 2 3 年 全 球 小 家 电 品 类 销 额（亿 美 元）资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 清 洁 电 器：新 兴 市 场 持 续 渗 透，国 产 品 牌 引 领 全 球2 0 2 3 年 中 国/海 外 清 洁 电 器 销 额 分 别 为 5 0/2 3 8 亿 美 元，2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 国/海 外 清洁 电 器 销 额 C A G R 为 2 2%/6%，销 量 C A G R 为 1 3%/2%。海 外 整 体 增 速 低 于 国 内，规 模 趋 稳。整 体 规 模 来 看，欧 美 地 区 渗 透 率 较 高，市 场发 展 成 熟，欧 美 销 额 占 海 外 整 体 比 重 高 达 7 2%，南 亚 与 东 南 亚 等 新 兴 市 场 渗 透 率较 低，长 期 市 场 空 间 广 阔。2 0 0 9-2 0 2 3 年 南 亚/东 南 亚 清 洁 电 器 销 额 C A G R 为7%/1 0%，增 速 领 先。2 0 2 3 年 海 外 市 场 清 洁 电 器 销 额/销 量 同 比+8%/+0%，其 中 欧 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-8-行 业 深 度 研 究 报 告洲 市 场 销 额 增 幅 较 为 明 显，2 0 2 3 年 清 洁 电 器 销 额 同 比+1 0%。图 1 5、2 0 0 9-2 0 2 3 年 中 外 清 洁 电 器 销 额 及 同 比（亿美 元，%）图 1 6、2 0 1 0-2 0 2 3 年 清 洁 电 器 海 外 分 地 区 销 额 同 比资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理1.2、区域：欧美市 场空间广阔，新兴市场 高潜欧 洲：海 外 最 大 家 电 市 场，存 量 更 新 为 主，拉 动 均 价 提 升。整 体 规 模：欧 洲 主 要家 电 品 类 2 0 2 3 年 销 额 规 模 为 1 5 6 5 亿 美 元，是 海 外 最 大 的 家 电 市 场。欧 洲 多 数 国家 经 济 发 达，居 民 购 买 力 强，产 品 品 质 要 求 较 高，倾 向 于 品 牌 消 费。国 家 分 散 亦导 致 生 活 习 惯 及 市 场 渠 道 略 有 差 异。家 电 品 类：欧 洲 冰 洗、彩 电、厨 电 等 主 要 家电 品 类 普 及 率 较 高，增 量 主 要 来 自 产 品 升 级 换 代，产 品 均 价 多 领 先 全 球。受 温 和的 海 洋 性 气 候、严 格 的 节 能 及 安 装 政 策 影 响，欧 洲 空 调 渗 透 率 较 低，近 年 来 伴 随高 温 天 气 频 发，欧 洲 空 调 需 求 亦 显 著 快 增。产 品 升 级 趋 势 下，欧 洲 彩 电、洗 碗 机、小 家 电 销 额 增 速 领 先，清 洁 电 器 中 扫 地 机 亦 快 速 放 量。品 牌 格 局：欧 洲 本 土 家 电品 牌 较 多，整 体 欧 美 品 牌 占 比 更 高。北 美：市 场 成 熟 稳 定，中 系 厂 商 加 速 布 局。整 体 规 模：海 外 家 电 市 场 中，北 美 规模 仅 次 于 欧 洲，2 0 2 3 年 主 要 品 牌 销 额 规 模 为 1 4 1 9 亿 美 元，以 美 国 为 主，家 电 普及 程 度 相 对 较 高。家 电 品 类：北 美 市 场 小 家 电、冰 箱 和 彩 电 品 类 规 模 居 前，其 中冰 箱 全 球 销 额 份 额 接 近 3 0%，均 价 亦 显 著 高 于 全 球，主 要 系 大 批 量 集 中 采 购 需 求下 对 冰 箱 的 容 量 尺 寸 和 保 鲜 性 能 要 求 较 高。受 房 屋 结 构 及 安 装 成 本 影 响，美 国 空调 市 场 以 中 央 空 调 和 窗 机 为 主，传 统 家 空 渗 透 率 较 低。受 消 费 习 惯 和 品 类 偏 好 影响，美 国 彩 电 均 价 低 于 全 球 平 均 水 平，未 来 产 品 更 新 迭 代 有 望 推 动 均 价 上 升。品牌 格 局：北 美 本 土 多 跨 国 家 电 品 牌，2 0 1 6 年 海 尔 并 购 G E A 后 中 系 品 牌 份 额 显 著提 升。南 亚 及 东 南 亚：新 兴 市 场 成 长 可 期，中 系 份 额 领 先。整 体 规 模：南 亚 及 东 南 亚 地域 辽 阔、人 口 密 集，多 数 国 家 仍 处 于 中 低 向 中 高 经 济 水 平 过 渡 进 程 中，是 当 今 全球 经 济 发 展 较 有 潜 力 的 地 区 之 一。家 电 品 类：南 亚 及 东 南 亚 地 区 人 口 总 数 接 近 中国 的 2 倍，但 在 购 买 力 及 基 础 设 施 限 制 下，空 冰 洗 等 刚 需 大 家 电 品 类 渗 透 率 仍 然较 低，不 到 中 国 的 1/2，规 模 增 速 高 于 中 国，有 巨 大 提 升 空 间。由 于 居 民 消 费 水 平 请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-9-行 业 深 度 研 究 报 告较 低，消 费 者 价 格 敏 感 度 较 高，主 要 家 电 品 类 均 价 普 遍 低 于 全 球 平 均。品 牌 格 局：南 亚 及 东 南 亚 地 区 市 场 处 于 扩 张 期，且 同 处 于 亚 洲，文 化 背 景 和 生 活 习 惯 相 似，进 入 门 槛 较 低，日 韩 品 牌 在 当 地 布 局 较 早，积 累 深 厚。中 系 企 业 逐 步 承 接 日 系 品牌，份 额 快 速 提 升。表 1、2 0 2 3 年 全 球 主 要 市 场 各 品 类 销 额 规 模、增 速、份 额 及 均 价全球 中国 海外整体 北美 欧洲 澳洲 南亚 东南亚 日韩 其他销额（亿美元）空调 8 9 3 4 7 3 4 2 0 3 7 6 6 8 4 1 4 3 1 0 5 1 2 0冰箱 1 0 8 5 2 1 6 8 6 8 3 0 1 2 0 6 1 5 4 5 4 1 7 8 1 8 2洗衣机 7 7 9 1 4 6 6 3 3 1 7 8 1 8 7 9 2 4 2 7 7 7 1 3 1彩电 1 3 6 5 1 7 9 1 1 8 6 2 1 3 4 0 3 4 1 9 7 6 8 8 6 2 7 7小家电 1 5 2 4 2 6 6 1 2 5 8 3 8 4 3 9 1 3 1 4 3 5 5 1 3 3 2 2 2洗碗机 2 2 1 1 8 2 0 3 8 3 9 2 4 1 1 8 1 4大厨电 6 3 6 1 4 1 4 9 5 1 5 4 1 8 8 9 5 9 3 1 9 9微波炉 1 5 0 1 4 1 3 6 7 0 3 1 2 2 2 1 1 1 8合计 6 6 5 2 1 4 5 4 5 1 9 8 1 4 1 9 1 5 6 5 1 1 9 2 5 8 2 4 6 5 2 9 1 0 6 22 0 1 8-2 0 2 3 年销额 C A G R空调 5%3%7%5%1 8%4%9%5%1%1 0%冰箱 5%0%6%3%8%4%1 0%5%4%1 1%洗衣机 6%3%7%3%6%6%1 0%5%1 0%1 2%彩电 2%-7%4%-5%8%1 6%9%4%3%6%小家电 5%2%6%5%7%4%6%6%3%1 1%洗碗机 7%1 5%7%5%7%3%3 0%4%8%1 5%大厨电 4%-1%6%4%6%2%1 2%2%2%1 0%微波炉 4%-3%4%4%4%3%2%6%1%8%合计 4%0%6%2%7%7%9%5%4%1 0%销额份额空调 1 5 3%4 7%4%7%1%5%5%1 2%1 3%冰箱 1 2 0%8 0%2 8%1 9%1%4%4%7%1 7%洗衣机 1 1 9%8 1%2 3%2 4%1%3%3%1 0%1 7%彩电 1 1 3%8 7%1 6%3 0%3%7%5%6%2 0%小家电 1 1 7%8 3%2 5%2 6%2%3%4%9%1 5%洗碗机 1 8%9 2%3 8%4 2%2%0%0%4%6%大厨电 1 2 2%7 8%2 4%3 0%1%1%1%5%1 6%微波炉 1 1 0%9 0%4 6%2 1%1%2%1%7%1 2%均价（美元）空调 5 2 3 4 8 9 5 6 7 3 4 8 7 2 8 7 2 1 5 6 0 4 1 4 9 0 2 5 0 3冰箱 6 5 0 4 8 5 7 1 1 1 5 9 5 6 2 5 9 8 3 3 3 0 3 2 1 1 0 8 2 5 1 9洗衣机 5 1 3 3 7 0 5 6 3 9 6 9 5 5 4 6 0 4 2 6 9 2 9 2 9 1 2 4 0 5彩电 6 4 4 5 3 2 6 6 5 5 7 3 8 3 9 1 1 0 5 4 6 8 4 2 1 1 0 2 8 6 3 0小家电 6 4 4 5 7 1 6 9 8 7 8 7 3 8 4 1 1 1 8 5 9洗碗机 7 1 8 7 9 0 7 1 2 9 3 9 6 3 2 5 0 3 5 6 8 6 5 5 7 1 6 4 8 1大厨电 5 2 8 4 9 2 5 3 9 1 1 3 2 4 7 6 7 3 7 2 5 9 2 7 7 5 2 6 3 7 3微波炉 2 1 9 1 4 9 2 3 0 4 1 6 1 7 2 1 3 3 1 6 6 8 6 2 5 0 1 2 2资料来源：欧睿，兴业证券经济与金融研究院整理注：南亚含印度；东南亚含印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南；其他主要包含中东非、拉美及太平洋沿岸地区。小家电主要包括空气净化产品（不包含家用空调）、食品加工用具、暖气设备、个护产品、小厨电、真空吸尘器、熨斗；大厨电主要包括嵌入式和独立式大型烹饪设备、嵌入式炉灶、烤箱、抽油烟机、炉灶、灶具。请务 必阅读正 文之后 的信息 披露和重 要声明-1 0-行 业 深 度 研 究 报 告表 2、2
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