加强国防建设是中国未来的必然国策.pdf

敬请阅读刊尾免责声明内部资料，请勿外传 核心提示： 本期“行业专题” 国防军工 , “公司聚焦”关注 大立科技 （ 002214） 、 洪都航空 （ 600316） ，组合 一 今日无操作，仍持有恒瑞医药、乐普医疗，总仓位 33.14%，收益率 12.19%。 目前市场人气有所恢复， 短期内可能仍然保持震荡偏强格局。 行业瞭望 加强国防建设是中国未来的必然国策 一带一路战略迫切需要更为强大的国防力量 。 中国国家主席习近平于 19 日开启了其连任国家主席后历时十天的首脑外交之旅。此行，习近平主席将访问中 东国家阿联酋，非洲国家塞内加尔、卢旺达、南非和过境非洲国家毛里求斯，并参加在南非约翰内斯堡举行的金砖国家领导人第十次峰会，在全球、地区、双边关系以及中国自身四个方面具有重要的战略意义。 习近平主席此次出访是一次践行“一带一路”倡议和人类命运共同体战略目标的具体外交实践，推动中国与中东、非洲国家命运共同体的构建，将推进一带一路沿线经济建设和贸易往来，这就对中国的国防力量尤其远洋军事力量提出更高要求，中国的远洋贸易与海外经济利益需要有充分远洋能力的军力保驾护航。 特朗普签署国防授权法 。 2017 年 12 月 12 日，美国 总统特朗普签署“ 2018 财政年度国防授权法” ， （ NDAA）成为法律，内容主要包括重启台美军舰互停的可行性，并邀请台湾参与“红旗”军演。 NDAA 提及台湾的内容包括：国会意见认为美国应强化与台湾之间长久的伙伴与合作关系，定期转移让台湾维持足够自卫能力所需的防御装备与服务；邀请台湾军队参与“红旗”等军演；美方应根据 2017 年通过的国防授权法案，执行美台资深军官与资深官员互相交流计划，以增进双方军事关系。中国外交部发言人陆慷 14 日回应称，美国有关法案涉台条款虽然不具备法律约束力，但严重违背一个中国原则和中美三个联合 公报规定，是对中国内政的干涉，中方对此坚决反对。 美国执意发动对华贸易战。 美国 言而无信、反复无常， 违反中美双方此前多次达成的不打贸易战的共识，于 7 月 6 日正式对中国 340 亿美元商品征收关税，美国还宣布正在准备 对中国 2000 亿商品加征 10%关税的商品清单， 美国总统特朗普周五 (7 月 20 日 )在接受 CNBC采访时表示，他准备好对进口自中国的 5,000 亿美元商品征收关税 。 5 月中美第二轮、第三轮贸易谈判，曾经达成一系列贸易协议草案，并同意协商解决贸易争端，不打贸易战，但是随后美方不顾谈判达成共识， 执意对中国发动贸易 战，显示美国的目标不仅仅是贸易和经济层面，而是在政治层面，美国可能重新执行对中国的全面围堵，以军事为后盾，在经济、政治层面对中国实行遏制，中国亟需加强自身的国防力量，以应付美国的全方位围堵。 美国军舰通过台湾海峡 。 7 月 7 日 两艘美军 DDG-89、 DDG-65 等 2 艘 驱逐舰上午由台湾南部海域航经台湾海峡 ，美军这一行动 显示美国在台湾问题上一直在搞小动作， 美军行动引起外界广泛关注，这两艘军舰隶属于母港位于日本横须贺的美海军第七舰队，同属 “伯克 “级，是目前美国海军装备数量最多的驱逐舰。此次美舰穿越台海，兵力的选择可谓精 心设置，既向大陆表明 “我来了 “，又试图避免过度刺激大陆。但大陆军事专家认为，未来美海军有可能增加穿越台湾海峡的频率和兵力。这是自 2017 年 7 月以来美海军舰艇首次穿越台湾海2018-07-25每双周三出刊 17:00 总第 168 期 2018 年第 26 期 副编： 马兰英 客服热线： 4006008008 95532 2 / 8 峡。去年 7 月，以日本横须贺为基地的 “麦凯恩 “号驱逐舰 (DDG-56)通过台海。而美国航母最后一次穿过台湾海峡是 2007 年，由 “小鹰 “号航母 (CV-63)完成的。 DDG-65“本福德 “号 , 英戈尔斯造船厂建造， 1996 年 3 月 30 日服役； DDG-89“马斯汀 “号也是英戈尔斯造船厂建造， 2003 年 7 月 26 日服役。 重点关注公司： 中航沈飞（ 600760）、抚顺特钢（ 600399）、中直股份（ 600038）、四创电子（ 600990）、国睿科技（ 600562）、洪都航空（ 600316）、中国重工（ 601989）、钢研高钠（ 300034）、大立科技（ 002214）、中船防务（ 600685） （ 李 勤 ) 公司聚焦 一、大立科技（ 002214）：红外制导和夜视设备应用广泛 公司主营红外夜视成像仪： 公司是民营红外夜视设备中的先锋企业，公司专业从事非制冷焦平面探测器、红外热像仪、红外热成像系统的研发、生产和销售。经过多年稳健的发展，从研究所成长为具有较强自主研发和技术创新能力且经营业绩稳定增长的上市公司。目前，我公司是国内规模最大、综合实力最强的红外热像产品生产厂商之一。红外行业空间极大，中国市场增长更快：红外热像仪有许多应用，目前全 球市场规模在 100 亿美元左右（军用 70，民用 30）。 军品业务扩展空间很大： 红外热成像仪在单兵侦察、单兵武器、坦克瞄准、空中侦察、海上监测、导弹制导等方面均有极广泛并且是刚性的应用，现代战争已经发展进化成为低烈度高科技战争，夜战成为现代战争、特种战争的重要手段和组成部分，红外热成像仪未来将逐渐发展成各国的必备装备，目前我国军队人均仅 0.1 台红外成像设备，而美国约为 1.7 台红外设备。中国的军用红外热成像仪发展空间还相当大。 民用市场蓬勃发展 :红外热成像仪在石化、智能电网、监控、消防、救助等方面均有极其广泛的应 用。红外热成像仪早已经开始进入民用领域，随着价格的下降，红外热成像仪在民用领域的渗透率必将持续提升。石化领域，红外热成像仪可以用于监控各类容器、管道的液平面、渗漏；在智能电网领域，可以监测各类设备、电缆的温度；在消防领域可以监测预警火灾；在搜救领域可以提高搜寻生命体的效率；在交通领域可以监控交通状况；在安全领域可以对社区安全进行监控。总之，红外热成像仪在社会生活各个方面都有广泛应用。 红外行业技术壁垒较高： 红外热成像仪主要部件为：镜头、焦平面探测器、电路、图像软件等，以焦平面探测器技术难度最高，能独立掌握的 国家极少。国内市场主要供应商大立科技、高德红外、 FLIR、 FLUKE、国内科研院所等，格局大致稳定。 焦平面探测器是红外热成像仪的核心部件 :焦平面探测器 要用于感知目标物体发出来、通过镜头的不同的红外线，通过热敏电阻式微辐射热计将光信号转换为微弱的电信号。焦平面探测器可分为两类，即制冷型和非制冷型焦平面探测器。非制冷型红外探测器技术性能与制冷型差距缩小，同时具备便携、低价等优点，目前看来更有前景。世界上能够拥非制冷焦平面探测器产业化生产能力的国家只有美国、法国、以色列、日本，中国，其中日本和以色列来自美国的技 术授权许可 3 / 8 大立科技积极探索 ， 提升公司核心竞争力 ： 公司努力实现了非制冷焦平面探测器的国产化 ，公司非制冷焦平面探测器 640*48025um 已经成功量产 ， 并且良率达到 50%。分辨率和制程方面掌握 1024 76817 m 的技术， 2015 年有可能量产，追赶与世界先进水平基本同步（与法国同步，美国正在小试 15 m）。非制冷焦平面探测器的国产化意义十分重大：首先，这标志着自主掌握非制冷焦平面探测器的核心技术，非常时期的安全供货得到保证；其次，可以降低成本，减少对进口器件的依赖。 车载夜视成为红外夜视仪的新成长点。 夜 视仪在 2000 年由凯迪拉克首先引入车用领域，宝马、奔驰是红外成像技术应用的先行者。车载夜视仪可以极大地提高夜间行车视野距离，提前分辨出前方行人，提高行车安全性，据预测当车载红外价格降低到 5000 元以下时，车载夜视仪在汽车领域的渗透速度将迅速加快。 公司高性能非制冷红外焦平面项目进入核高基专项 。 公司成为少数承担核高基任务 的民营企业。公司 于 2017 年 8 月收到国家工业和信息化部核高基重大专项实施管理办公室通知， 根据财政部下达的“核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品”科技重大专项 ，已正式批复公司承担 课题的中央财政资金预算，用于核高基重大专项课题实施的相关工作。项目实施周期为 4 年（ 2017-2020 年），课题目标为完成新一代非制冷红外焦平面探测器产品研制，建立自主研制平台和成套产品化制备工艺，满足装备需求，并形成批产能力。公司承担项目总预算为 3,445.85 万元，均为中央财政预算资金。上述核高基重大专项的实施将显著提升我国在红外器件及装备领域的国际竞争力，对公司发展具有长期战略意义。 估值与投资建议： 我们预计公司 2017、 18、 19 年 EPS 可达到 0.7、 0.08、 0.11 元，关注 （李勤） 图表 1、 2017 年大立科技营业收入结构 图表 2、 2017 年大立科技营业利润结构 2 4 4 . 44 6 . 28 . 1 2 . 82017 年大立科技营业收入结构红外热像仪巡检机器人其他其他业务1 2 4 . 02 9 . 94 . 7 2 . 72017 年大立科技营业利润结构红外热像仪巡检机器人其他其他业务资料来源：公司公告资料来源：公司公告 4 / 8 图表 3、 红外热成像仪工作原理 资料来源：大立科技招股说明书 图表 4、 红外热成像仪 -单兵步枪 图表 5、 红外热成像 仪 -坦克 图表 6、 红外热成像仪 -武装 直升机 图表 7、 霹雳 10E 末端红外制导导弹 资料来源：公司网站 5 / 8 （李勤） 二、洪都航空（ 600316）：猎鹰飞向天空 公司是中国最为重要的教练机、无人机军工企业。 洪都航空是中国市场化程度最高的飞机制造公司，现在已经整合在中国航空工业集团名下，是中航防务公司成员，与成飞、沈飞一起成为中航工业集团重点发展的企业。从 80 年代后洪都航空依靠自身的 技术实力和创新精神，创造出骄人的业绩。现在洪都航空是中航工业集团教练机、无人机的研发平台。 K8 仍然有较长生命期。 K8 是洪都航空自筹资金研发的产品，从经济上来讲是中国最为成功的产品， 远销中东非洲等国家，是我国首批获得巨大海外订单的机种，曾经一次销售给埃及 120 架，创造了中国其他机种难以匹敌的辉煌经济业绩。 我们认为在国际市场上，第 3 世界国家二代机仍然要服役较长时间，中国三代机飞行员在上三代机之前，仍然需要二代教练机过渡，因此 K8 的 10 年内仍将有较大的市场需求，公司在 K8 产品的收入成为长期现金流。 L15 高级教练机终于下线并交付用户。 L15 猎鹰是洪都航空 自主按照国际标准设计研发的一种单座双发超音速高级教练机。是一款具有战斗机特征的第三代高级教练机。 L15从 2003 年立项， 历经 15 年的发展在 2016 年终于下线并交付用户。赞比亚在 2014 年订购了 6 架 L-15 AJT 型高级教练机， 2016 年初，中航工业洪都顺利完成了 L15 高教机首个海外用户的验收试飞和空地勤接装培训。 2016 年它们将配合正在赞比亚空军服役的16 架 K-8 教练机，中国目前是整个赞比亚空军的唯一飞机供应商。目前有订购意向的还有坦桑尼亚、孟加拉国、委内瑞 拉等国。 中国空军已经开始列装 猎鹰（ JL-10） 。 洪都航空 L15 是洪都航空自筹资金项目，空军一直没有明确表态采购，与 K18 一样， L15 也是首先开拓海外市场，以卓越的性能和质量挤入空军采购单。为适应中国战略新形势，空军开始倾向于计划列装。 L-15 国内编号为JL-10, 2017 年 7 月空军公布 JL-10 代表在吉林举行的航空飞镖大赛，表明 JL-10 已经获得空军采购订单并服役，“航空飞镖”竞赛是对于飞机对地攻击能力的一个竞赛，战机使用航炮，无制导炸弹，火箭弹进行对地攻击，此次参加比赛的俄罗斯将派出包括图22M 轰炸机 在内的各型战机参赛。 猎鹰 JL-10 很可能成为航母舰载教练机。 据英国简氏防务周刊网站 2017 年 9 月 11日报道称，据中国网络上公布的图片显示，洪都航空工业集团公司生产的一架 JL-10 飞机 (外贸代号为 L-15)包着标准伪装布，机尾标志为海军航空兵部队。这表明，这款先进教练机的海军版已入役 。目前中国舰载机教练机仍然用 J-15 充任， 对于舰载机学员来说跨越太大，而且也是对昂贵的战斗机 J-15 的浪费，而 JL-9 属于三代机 J-7 改造而来，不能适应四代机的教学任务，而且其强度太低，不能适应高强度的航母起降，因为未来JL-10 很可能成为航母教练机的首选机种。 JL-10 技术先进，市场广泛。 JL10 是国内唯一的三代教练机， JL-10 飞机 也是 一款当今世界先进的高级教练机， 增长空间巨大。 JL10 在整体技术标准上与国外目前正在发展意大利 M-346、俄罗斯雅克 -130、美韩 T-50 高级教练机相当，具备全球竞争力。 L15 采用大边条翼气动布局、高度翼身融合体结构；配装两台全权数字式控制的涡扇发动机，具有优良的飞行性能和机动能力；采用新材料和三轴四余度数字式电传操控系统，操控敏捷，大迎角机动性强； 具有马赫数为 1.4 的超音速能力， 充分满 足第三代战斗机飞行6 / 8 员的高级训练要求。 JL10 在国内主要竞争对手是贵航的高教 9， JL-10 在技术标准上远超 2 代机改造而来的高教 9，但是由于 JL-10 在最开始设计时技术指标超前，而且发动机选择上选取了尚未量产的乌克兰 AI-222-25 型涡扇发动机，导致研制进程严重拖后。空军被迫采购了大量高教 -9 以应付急。中国目前正在大力发展空军和远洋海军， J10、J11、 J15 正在全面列装，未来 J20 的下线列装也指日可待，中国需要培养大量的三代机飞行员， JL-10 此时正式下线，将会赢来广泛的市场。 估值与投资建议：我们认为公 司的猎鹰 JL-10 教练机具有很好的前景， 无人机具有广阔前途，公司 2018、 2019、 2020 EPS 分别为 0.03 元、 0.08 元和 0.10 元。 （李勤） 图 表 8、 2017 年 洪都航空营业 收入构成 图表 9、 2017 洪都航空营业 利润构成 1 , 2 2 3 . 26 7 5 . 13 1 0 . 01 4 4 . 61 1 2 . 7 5 9 . 64 . 82017 年石化机械营业收入结构航空产品其他业务军品加工及服务其他民品配件技术协作车轴产品通航服务4 6 . 77 1 . 81 5 . 12 0 . 62 9 . 71 0 . 2 1 . 32017 年洪都航空营业利润结构航空产品其他业务军品加工及服务其他民品配件技术协作车轴产品通航服务资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 10、 JL10 在 2017 国际航空飞镖大赛 中 资料来源：军事网站 7 / 8 （李勤） 股票组合（一） 本组合单只个股持仓仓位不得超过总资产的 20%。 持股明细 股票名称 股票代码 当前持股 可卖股数 最新价 今日涨幅 买入成本 盈亏成本 股票市值 浮动盈亏 盈亏比列 持仓占比 恒瑞医药 600276 2600 2600 71.89 1.24% 56.08 56.08 186914 41100.8 28.2% 16.66% 乐普医疗 300003 5000 5000 36.98 2.38% 26.06 26.06 184900 54620 41.9% 16.5% 数据来源：中投证券 000：停牌中 绿色 ：提示减仓 红色 ：提示开仓 收益率统计 总资产 1,121,932.2 元 可用资金 750,118.2 元 股票市值 371,814 元 仓位 33.14% 成功率 55.56% 回撤率 0.00% 总周转 153.48% 月周转 -6.74% 正负收益天数 37/31 日均盈利 631.77 元 初始日期 2018-1-14 资料来源：中投证券 （ 李勤） 免责声明： 中投证券金理财行业公司精选仅供中国中投证券客户参考，并不构成投资的依据。投资者应根据个人投资目标、8 / 8 财务状况和需求来判断是否使用本刊所载内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险，我公司及其雇员不对据此而引致的任何直接或间接损失负任何责任。投资者如有意见或建议，欢迎拨打中投证券客户服务电话 4006008008/95532，或电邮 tschina-invs。