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敬请参阅最后一页特别声明 1 油车价格战是短期事件，油电替代趋势不可逆。1 月特斯拉降价引发鲶鱼效应，3 月在业绩压力下油车价格战冲动市 场。但总 体来 看，盈利 要求 下油 车降 价属 于短 期事 件，且地 方支 持亦 具有 不可 持续 性。油车 降价 中电 车需 求依旧 坚挺，运营 已企 稳，充分 说明 电车 相对 于油 车的 竞争 力，油电 替代 已是 大势 所趋。从长 期看 油车 降价 也许 会重现，但不会影响汽车电动化趋势。新车智能化&插混化，Q2 电车 产品力增强。吉利银河 L7、长城哈弗枭龙 MAX、长安深蓝 S7、2024 款 AION V Plus等 10-20 万优质供给频出，填补该价格带空白。智能驾驶迈向 L3 阶段，技术&市场 单一、燃油 经济 性、缓解 积分压力优势等特点成为 插混化大势所趋 的根本原因，电车产品力显著增强。政策&车企 促销 共同发力，H2 电车 市场提振明显。Q2 地方消费促销政策频出&中央政策奠定刺激大方向，促进车市火 热。展望 H2，商务部陆续开展 新能源汽车下乡、“百城联动”汽车节、“千县万镇”新能源汽车消费季等活动，促进地方消费 支持政策不断，电车市场持续 火爆。预计全年乘用车销量或将正增长。新车放量持续推进 H2 市场销售。随着国内市场政策退坡后销量驱动由政策逐渐转移至车型供给。新车型的推出节奏和爆款车型放量对电车销量影响日益重要。展望 H2，银河 L6，长安启源 A07 等重磅新车已亮相，此外上半年发布的深蓝 S7，小鹏 G6，银河 L7 等爆款新车亦将在 Q3-Q4 持续放量，电车销售在新车型催化下有望超预期。预计 23 年电车批售接近 900 万，同比+38%。持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。1）全球 看，拥有 强成 本优 势的 龙头 是宁 德时 代、恩捷 股份 等；拥有 行业 创新 引领 能力 的特 斯拉 和宁 德时 代。从空 间和兑现 度看，优先 关注 机器 人、复合 集流 体这 两个 空间 最大、重塑 性最 强的 赛道。看好 T 引领板块“机器人含量”提升，核心标的是跟 T 研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等 tier1。推荐传感器、丝杠、谐波减速机、电机新技术。关注智能驾驶迈向大模型阶段。特斯拉fsd 智驾大模型逐步突破，若下半年v12 效果达预期且开放，将成为行业chatgpt 时刻。产业链看，关注解决 corner case 的 4d 毫米波、传感器清洗系统、线控执行器方向。另外，主机厂或因智驾大模型迎来价值重估和分化。作为全球电车创新龙头，随着新车和新产能落地，我们预计 4Q23-1Q24，T 产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局好的标的，今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发。2）国产 替代：这轮 被错 杀方 向。国产 替代 空间 看，关注 安全 件、座椅、执行 器等 方向。6-7 月看，关注 电池 产业 链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。行业竞争加剧，汽车销量不及预期。行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、回顾 H1：Q1 价格战市场走低，Q2 市场超预期.5 1.1 特斯拉降价掀起油车价格战，竞争中凸显电车竞争力.5 1.2 Q2 电动新车潮，多因素下市场超预期.7 二、复盘：“金九银十”将至，国标切换拉升旺季效应.15 2.1 历年 H2：20&22 年向好同比高增，23 年有望保持增长.15 2.2 国标切换历史回顾，产销提振效果明显.16 三、展望 H2：NOA 元年 开启，H2 电车需求有望大量释放.18 3.1 智驾&智能网联政策即将落地，2023 将开启 NOA 元年.18 3.2 政策支持&车企优惠持续，刺激市场需求转化.22 3.3 爆款新车陆续投放，新车放量催化市场需求释放.23 3.4 国六 B 切换在即，国标切换促进需求提前释放.24 3.5 预测与总结.25 四、投资建议.26 五、风险提示.26 图表目录 图表 1：1 月-4 月初部分自主车企电车降价情况（万元）.5 图表 2：3 月燃油车价格战部分降价车型一览.6 图表 3：22-23 年燃油车市场月度零售销量（万辆）.7 图表 4：22-23 年国内燃油车市场月度零售销量渗透率.7 图表 5：21-23 年国内乘用车月度销量（万辆）.7 图表 6：21-23 年国内电车月度销量及渗透率（万辆）.7 图表 7：21-23 年9 家新势力月度合计销量（辆）.8 图表 8：6 月9 家新势力销量一览（辆）.8 图表 9：2022 年分价格区间电动车渗透率.8 图表 10：埃安月度销量（辆）.8 图表 11：吉利银河 L7 外观.9 图表 12：长安深蓝 S7 外观.9 图表 13：各车企高速 NOA 搭载车型.9 图表 14：21-23 年分类别电车销量占比.10 图表 15：18-23 年新能源乘用车零售销量结构.10 图表 16：插混电车较同级燃油车油耗更低（L/100KM）.10 图表 17：新能源乘用车车型积分简要计算方法.11 ZXCXzQmRsRoPpRsRsPoRrQ7NbP8OmOpPnPtQfQqQsNiNtQmN8OrQqOxNmNvMxNmRpM行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 3 图表 18：18-25 年新能源汽车积分比例要求&增长率.11 图表 19：上半年车企主要插混布局.11 图表 20：理想品牌月销量（辆）.11 图表 21：Q2 部分自主车企电车降价情况（万元）.12 图表 22：6 月蔚来全系降价.12 图表 23：降价后蔚来车主权益调整.12 图表 24：Q2 多款 电车新车定价低于预期.13 图表 25：Q2 行业政策出台促进电车车市持续火热.14 图表 26：18-22 年乘用车 H2 批发销量（万辆）&同比.15 图表 27：19 年下半年部分车企降价情况.15 图表 28：20 年下半年部分汽车行业扶持政策.15 图表 29：20 年消费稳步恢复同比转正.15 图表 30：21 年乘用车销量结束三连降（万辆）.16 图表 31：21 年 H2 乘用车批售较 20 年下降（万辆）.16 图表 32：22 年 H2“金九银十”效应显著（万辆）.16 图表 33：疫情反复致使 22 年 CCI 大幅下滑.16 图表 34：国六标与国五标排放标准限值变化（g/km）.16 图表 35：19 年上半年地方公布国五切换国六政策.17 图表 36：19 年下半年乘用车产量（万辆）&增长率.17 图表 37：19 年下半年乘用车批发销量（万辆）&增长率.17 图表 38：20 年下半年乘用车产量（万辆）&增长率.17 图表 39：20 年下半年乘用车批发销量（万辆）&增长率.17 图表 40：23 年部分智能驾驶&智能网联支持政策.18 图表 41：主流车企电车 23 年 L2+级别智能驾驶渗透率.19 图表 42：各车企高速 NOA 搭载车型.19 图表 43：部分车企城市 NOA 方案对比.20 图表 44：各车企城市 NOA 落地计划.21 图表 45：国内 ADAS 市场规模预测（亿元）.21 图表 46：中国 2025 年自动驾驶各等级占比预测.21 图表 47：新能源车购置税减免延续至 2027 年底.22 图表 48：2023 上半年新能源车同比增速放缓.22 图表 49：7 月部分车企电车降价情况（万元）.22 图表 50：23 年 5-6 月及以后自主车企预计推出新车.23 图表 51：腾势 N7 外观.23 图表 52：埃安 Hyper GT 外观.23 行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 4 图表 53：银河 L6 外观（正面）.24 图表 54：银河 L6 外观（后面）.24 图表 55：长安启源 A07 外观.24 图表 56：长安启源 A07 内饰.24 图表 57：国内汽车排放标准历史变革（2008-2023 年）.25 图表 58：分车企 2023 年电车销量预测（万辆）.26 行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 5 1.1 特 斯 拉降 价 掀起油车价格战，竞争中凸显电车竞争 力 年初销售颓势奠定 上半年 恢复基调。1 月起，电车补贴和乘用车购置税减半政策双双退坡，年初汽车购置成本上升，放大 22 年底市场冲量效应，乘用车/电车 需求前置。叠加春节效应影响，23 年初 市场 需求 疲软、车企 销售 承压，1 月乘用车/电车同环比均为负，电车 渗透率 亦出现 下滑。特斯拉降价，鲶鱼效应冲击市场。1 月 6 日，Model 3、Model Y 分别在华降价，降幅 6-14%。销售压力增强下 1-2 月部分问界、小鹏厂商跟进降价，降幅 2-4 万。2 月起，比亚迪推出“油电同价”策略，开启新车降价：23 款秦 PLUS DM-i 冠军版定价 9.98 万元、DM-i 新车价格下探至 10 万元以下、23 版汉唐 发售降价0.7-1.2 万元发售，并 推出 廉 价版新款。3 月，长安等车企开启促销活动，零跑等中低端车企宣布直降。3 月底-4 月初，奇瑞、吉利等车企相继开启购车优惠，电车降价 继续。图表1：1 月-4 月初 部分 自主 车企 电车 降价 情况（万元）车企 车型 降价日期 降价类型 调 整 后 价格 调 整 前 价格 价格降幅 备注 问界 M5 EV 1 月13 日 官方直降 25.98-28.98 28.86-31.98 3 已购车车主享有 3.3 万-3.5 万的权益 M7 1 月13 日 官方直降 28.98-37.98 31.98-37.98 3 小鹏 G3i 1 月17 日 官方直降 14.89-17.69 16.89-20.19 2-2.5/P5 1 月17 日 官方直降 15.69-24.99 17.99-22.59 2.3/P7 1 月17 日 官方直降 20.99-42.99 23.99-28.59 3-3.6/埃安 Aion Y 系列 2 月1-28 日 限时优惠 限时降价 5000 元，并享有 3 年内零息贷款优惠 Aion S PLUS 2 月1-28 日 限时优惠 蔚来 ES8 2 月1-28 日 限时优惠 1、蔚来提供 11340-12600 元的 22 年国补优惠 2、长库龄展车：ES8 2.4 万元，ES6、EC6 1.8 万元 3、提供 3 年免息贷款，全额购买再优惠等 ES6 2 月1-28 日 限时优惠 EC6 2 月1-28 日 限时优惠 比亚迪 秦 PLUS DM-I冠军版 2 月10 日 换代降价 9.98-14.58 11.38-16.58 1.4-2/汉EV 冠军版 3 月20 日 换代降价 20.98-29.98 27.18-33.18 0.9-1.2 4 月30 日前购车享 1 万元补贴 唐 DM-I 冠军版 3 月20 日 换代降价 20.98-23.38 20.98-28.18 0.7 零跑 C11 增程版 3 月 1 日 官方直降 14.98-18.58 15.98-20 1-1.5 预售价下调 C11 纯电版 3 月 1 日 官方直降 15.58-21.98 18.58-23.98 2-3/C01 3 月 1 日 官方直降 14.98-22.88 19.38-28.68 5-6/T03 3 月 1 日 官方直降 5.99-8.99 8.25-9.95 1-2.3/长安 深蓝 SL03 3 月10-31 日 限时优惠 限时购车享 4.2 万元购车补贴，限量 10000 台 奇瑞 QQ 冰淇淋 3 月27 日 官方降价 3.59-4.59 3.99-4.99 0.4/小蚂蚁 3 月27 日 官方降价 6.49-9.4 6.99-10.3 0.5-0.9/无界 Pro 3 月27 日 官方降价 8.49-11.09 8.99-11.59 0.5/吉利 几何 E 4 月1-30 日 限时促销 7.68-9.58 8.28-10.38 1 官方补贴下限时降价 几何 G6 4 月1-30 日 限时促销 13.68-17.68 14.98-18.98 1.3 官方补贴下限时降价 几何 M6 4 月1-30 日 限时促销 13.68-17.68 14.98-18.98 1.3 官方补贴下限时降价 睿蓝 9 4 月 9 日 官方降价 15.99-17.99 16.99-19.99 1-2/上通五菱 五菱宏光 MINI 4 月10 日-5月31 日 限时促销 购买五菱宏光 MINI 最高享 1 万元补贴，本车零售价仅 3.28-9.99 万元 长安 深蓝 SL03 4 月10 日 限时促销 14.99 16.89 起 1.9 1.2 万现金补贴&0.6 万金融补贴&0.4 万保险补贴 来源：各公司官网，国金证券研究所 行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 6 电车 价格 下探，燃油 车打 响价 格战。在 1）购置税减半政策退坡后，油车同样面临需求透支清醒；2）电车价格下探至油车优势价格区间，对燃油车 的 挤兑 增强，油电 替代 加速 进一步放大了 其经营压力；3）国六B 标准 即将 落地（2024/7/1），燃油车面临巨大去库存压力等多重因素的影响下，3 月初，东风、一汽等车企分别联合地方政策展开价格战。3 月价格战扩散，月底需求集中释放。3 月初 降价潮开启后，北汽奔驰、上汽、长安、广汽等 超 30 家车企轮番降价，价格战扩散。早期消费者对价格战持观望态度，随着月底促销截止临近，需求集中释放，带动市场销量向上，3 月乘用车批售 198.7 万辆，同/环比+9.3%/+22.9%。至 3 月底，油车价格战基本结束，市场重新回归正常秩序。图表2：3 月 燃 油车 价格 战 部分 降价车型一览 集团 品牌 性质 车型 降幅（万）开始时间 截止时间 补 贴 后 价格（万）备注 一汽集团 一汽大众 地方补贴 全系 0.5-3.7 3 月 1 日 3 月 31 日/限吉林省 一汽奥迪 地方补贴 全系 0.5-3.7 3 月 1 日 3 月 31 日/限吉林省 一汽丰田 地方补贴 全系 0.5-3.7 3 月 1 日 3 月 31 日/限吉林省 奔腾 地方补贴 全系 0.5-3.7 3 月 1 日 3 月 31 日/限吉林省 红旗 地方补贴 全系 0.5-3.7 3 月 1 日 3 月 31 日/限吉林省 上汽集团 上汽奥迪 官方促销 A7L 7.1-16 3 月 1 日 3 月 31 日/员工内购 官方促销 Q6 7.1-16 3 月 1 日 3 月 31 日/员工内购 上汽大众 官方促销 新朗逸 2.5 3 月 1 日 3 月 31 日 9.59-12.59/官方促销 辉昂 7 3 月 1 日 3 月 31 日 27.3-37.9/官方促销 帕萨特 3.6 3 月 1 日 3 月 31 日 14.59-21.69/官方促销 途昂 4 3 月 1 日 3 月 31 日 25.5-36.5/通用雪佛兰 地方补贴 开拓者 7 3 月 9 日 3 月 31 日 15.99-26.39/地方补贴 探界者 5 3 月 9 日 3 月 31 日 11.99-18.99/地方补贴 科鲁泽 2.5 3 月 9 日 3 月 31 日 6.99-8.39/地方补贴 创酷 RS 2 3 月 9 日 3 月 31 日 8.99-10.89/荣威 官方促销 全系 5 3 月 3 日 3 月 31 日/北汽集团 北汽奔驰 地方补贴 C 级 6 3 月 1 日 3 月 31 日 26.52-31.73 限北京 地方补贴 E 级 5 3 月 1 日 3 月 31 日 49.68-50.6 限北京 东风集团 东风本田 地方补贴 全系 1-6.8 3 月 1 日 3 月 31 日/限湖北 东风日产 地方补贴 奇骏 4 3 月 3 日 3 月 31 日 13.99-22.29 限湖北 东风雪铁龙 地方补贴 C6 4-9 3 月 3 日 3 月 31 日 12.68-23.59 限湖北 地方补贴 C3-XR 5-6 3 月 3 日 3 月 31 日 5.39-6.39 限湖北 东风标致 地方补贴 508L 2-4 3 月 3 日 3 月 31 日 17.57-20.77 限湖北 地方补贴 408 2-4 3 月 3 日 3 月 31 日 6.57-13.97 限湖北 地方补贴 2008 2-4 3 月 3 日 3 月 31 日 6.97-7.97 限湖北 东风风神 地方补贴 全系 2-4 3 月 3 日 3 月 31 日/限湖北 广汽集团 广汽丰田 官方促销 凯美瑞 0.5 3 月 9 日 3 月 31 日 17.48-26.48/官方促销 威兰达 0.5 3 月 9 日 3 月 31 日 16.88-24.38/官方促销 威飒 0.5 3 月 9 日 3 月 31 日 21.18-29.88/官方促销 锋兰达 0.5 3 月 9 日 3 月 31 日 12.08-16.48/广汽本田 地方补贴 全系 1.6-8.8 3 月 8 日 3 月 31 日/限广州 来源：各公司官网，国金证券研究所 行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 7 价格战体现油电竞争关系，电车竞争力凸显。当前市场演绎的主旋律为汽车电动化，在电车替代超预期、新车型频出及价格下探的趋势下，油车销售承压，车企自身向电动转型，必然会发起降价清理库存，因而价格战是电动化中的必然事件。价格战下油车已是强弩之末，电动化大势所趋。本次油车价格战呈现出几个特点：1）时间 短：燃油 车降 价多 仅限 于三 月，于 3 月 31 日截 止。事实 上本 轮油 车降 价地 方政 府补 贴与 车企 相结 合，形式 以补贴或促销居多，真正直降方式少，自身具备不可延续性。此外，目前主流合资车企单车利润多在1-2 万元，小于 价格战降幅。考虑到维 持集团盈利价格战亦不可能长期维持。2）价格战 后新势力上半年销量依旧维持高增，凸显其强劲的增长潜力。3 月电车市场需求依旧强劲，3 月批售 61.7万，同/环比+35.2%/+24.5%，增速依旧高于乘用车整体，渗透率 31.3%环比上涨，销量只增不减。我们统计新势力九家销量在 3 月明显上升，其中埃安在油车价格战下交付创新高。本轮价格战的表现本质说明相对于油车，电车在市场上已具有更强竞争力，油车降价已无法阻止电车降价进程，油电替代已是大势所趋。长期看本轮油车降价在未来或有重现，但不会影响电动化进程。图表3：22-23 年 燃油车市场月度零售销量（万辆）图表4：22-23 年国内 燃油车 市场 月度 零售 销量 渗透 率 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 1.2 Q2 电动新车潮，多因素下市 场超预期 步入 Q2，在上海车展爆款新车密集投放&地方补贴政策持续&车企自身降价促销策略频出的影响下，自 5 月起汽车市场持续活跃，6 月销量连续超预期。乘联会口径，23 年 6 月全国乘用车批售 223.6 万辆，同/环比+2.1%/+12.0%；1-6 月累计 1107.4 万，同比+9%。6 月电车批售 76.1 万辆，同/环比+33.5%/+13.1%，渗透率 34%。1-6 月电车累计批售 354.4 万辆，同比+44%，累计渗透率 32%。其中 我们统计的 9 家新 势力（蔚 来、小鹏、理想、哪吒、零跑、问界、埃安、极氪、深蓝）6 月销 量 14.7万辆，同/环比+45%/+9%，连续创历史新高；1-6 月累计 66.8 万辆，同比+54.3%。图表5：21-23 年国内乘用车月度销量（万 辆）图表6：21-23 年国内电车月度销量及渗透 率（万辆）来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0204060801001201401601802002022 2023 2023同比60%65%70%75%80%85%2022 2023-40%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002501 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月2021 2022 2023 2023 同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801 月2月3月4 月5 月6 月7月8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2023 同比行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 8 图表7：21-23 年9 家 新势力月度 合 计销 量（辆）图表8：6 月 9 家新势力销量一览（辆）来源：各公司官网，国金证券研究所 来源：各公司官网，国金证券研究所 1.2.1 重 磅 新 车频 出，智能 化&插混化下电车产品力 增强（一）优质 新车供给 频出，插混化 提振市场销量 10-20 万车型大量上市，插混化 填补价格带空白。中汽协口径，2022 年 10-20 万 纯电渗透为 16.6%，低于 整体 纯电 21.7%渗透率；10-20 万插混渗透率仅 7.2%，低于其他价格带，总体来看具有较大增长空间。该价格段 主要由紧凑型/中小型燃油车构成，向来为油车优势价格区间，油车爆款如大众速腾&宝来，丰田卡罗拉&雷凌，本田雅阁&CR-V，日产轩逸&启辰等牢牢占据市场。此前价格段电车主要为比亚迪的宋 Pro/Plus DM-i 系列，月销 达 4 万以上，为全国销量冠军。此外，埃安Y/S，零 跑、哪吒等纯电车型在本区间亦有布局，并取得优异销量。如埃安月销连续多个月破4 万，零跑、哪吒 销量 亦破 万。但本区间依旧缺乏插混汽车对油车形成替代。在油电替代情形下，插混在经济性、续航里程上相对纯电具有优势，更容易为油车消费者接受。因而该区间插混新车爆款潜力强。图表9：2022 年 分 价格区间电动车渗透率 图表10：埃 安 月 度销 量（辆）来源：中汽协，国金证券研究所 来源：埃安官网，国金证券研究所 Q2 多款 10-20 万优质车型上市，填补了该价格带空白。上海车展上多款插混新车亮相，并逐渐于 5-6 月集中上市投放，新车潮下活跃市场：1）吉利银河 L7，起售价 13.87 万，动力搭载雷神电混 8848，定位为紧凑型 SUV。该车型 上市后销量旺盛，6 月单月销售 9673 辆，优良的价格使其成为爆款。2）长城哈弗枭龙 MAX，起售价 15.98 万，动力搭载 Hi4 插混 技术，定位为中型 SUV，6 月销售 6000+，具备竞争力。3）长安深蓝S7，起售价14.99 万，车型为 B 级 SUV 空间尺寸 大，动力 增 程版在馈电油耗与续航里程方面更具优势，配置较为高端齐全 竞争力十足；此外，纯电 上 极氪 X、埃安 新款 V PLUS 等新车亦进入 10-20 万区间，向传 统爆 款油 车施 加压 力，供给 增加 下油 电替 代进程加快，Q2 电车市场保持活跃快速反弹。0%10%20%30%40%50%0-10 万元 10-15 万元 15-20 万元 20-30 万元 30-50 万元 50 万 元 以 上分 价 格 渗 透 率 分 价 格 市 占 率-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010000200003000040000500001月2月3月4月5 月6 月7 月8 月9 月10月11月12月2021 2022 2023 2023 同比行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 9 图表11：吉利银河L7 外观 图表12：长安深蓝S7 外观 来源：吉利官网，国金证券研究所 来源：深蓝 官网，国金证券研究所（二）智能化 潮流 涌动，电车产品力 进一步 增强 智能网联测试有序开展，配套设施升级改造。根据工信部，示范应用方面，目前全国已开放智能网联汽车测试道路里程超过 15000 公里，自动 驾驶 出租 车、无人 巴士、自主 代客 泊车、干线 物流 以及 无人 配送 等多 场景 示范 应用 有序 开展。网联 发展 方面，全国 17 个测试示范区、16 个“双智”试点城市、7 个国家车联网示范区完成了 7000 多公里道路智能化升级改造，装配路侧网联设备 7000 余台套。智能驾驶迈向 L3 阶段，城市 NOA 开启元年。2023 年 6 月21 日，工信部表示将 支持L3 级及更高级别的自动驾驶 功 能商业化应用。各地方相关部门也陆续推出智 能驾驶鼓励政策与智能网联试点方案，推动汽车进一步智能化落地。基于高精地图的高速 NOA 已走 向成 熟，已可 实现 在高 速、环路 变换 车道、自动 驶入/出等功能。下半 年华 为、蔚来、小鹏、理想等车企城市 NOA 将有较大规模释放，同时向“无图”时代迈进，城市 NOA 开启元年。图表13：各 车 企 高速 NOA 搭载车型 车企 功能 最 早 推 出时间 车型 特斯拉 封闭路段 NOA 2019.6 Model S、Model 3、Model X、Model Y（均选装）蔚来 高速 NOP 2020.10 ET5、ET7、ES6、ES7、ES8、EC6、EC7（均选装）小鹏 高速 NGP 2021.1 P7（480E/625E）、P5（460E+/550E/550P）、G9、P7i、G6 理想 高速 NOA 2021.12 ONE、L7、L8、L9 广汽埃安 高速 NDA 2021.9 V Plus 80、LX Plus 80D 长城 高速 NOH 2022.1 蓝山四驱超长续航版、新摩卡 DHT-PHEV（选装）、ORA 闪电猫尊贵版/长续航版（选装）、ORA 闪电猫四驱高性能版 智己 高速 NOA 2022.8 LS7（选配）荣威 高速 NGP 2022.8 RX5 旗舰智驾版 长安 高速 NCA 2022.8 阿维塔 11 极狐 高速 NCA 2022.9 阿尔法 S HI 先行版 飞凡 高速 NOA 2022.9 F7 Pro 版（选配）、R7 Pro 版（选装）、R7 旗舰版 吉利 高速 NOA 2022.10 博越 L 旗舰型（选装）极氪 高速 NZP 2023.1 月先锋测试 极氪 001 哪吒 高速 NNP 预计 2023.8 哪吒 S 来源：各公司官网，汽车之家，腾讯新闻，国金证券研究所 行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 10（三）市 场 广阔+低油耗+提高积分，插混化 大势所趋 插混 份额 显著 提升，提供 电车 市场 主要 增长。6 月新能源汽车的主要品种中 BEV（纯电）/PHEV（插混）批售 57.3/23.2万辆，同比+20.5%/+93.0%。2023 年 1-6 月 PHEV 销量占比 32.2%，环比+9.87pct，份额 显著 提升。插电混动车型为新能源乘用车市场 销量 提供了主要增长。图表14：21-23 年分类别电车销量占比 来源：乘联会，国金证券研究所 技术产品单一&价格区间空白是插混化增长关键。此前，插混市场中仅比亚迪技术较为成熟：凭借比亚迪 DM-i/DM-p 技术，叠加宋系列车型扎根 10-20 万 下沉市场，比亚迪 在 2022 年 PHEV 乘用车市场 销量中占 70%+，市场供给较为单 一。爆款车型也仅有比亚迪宋 Pro/Plus DM-i 等。在油电替代情形下，插混在入门价格、续航里程上相对纯电具有优势，更容易为油车消费者接受，因而插混车型具备较大潜力。新能源积分比例提高，插混化缓解积分压力。双积分是指车企的平均燃油消耗量积分（CAFC）以及新能源汽车积分（NEV），车企考核达标将产生正积分，否则产生负积分，以此 促进 车企 节能 减排。2022 年 7 月新 发布 的“双 积分”政策 修 订 意见征求稿中将 24/25 年积分比例从 21/22/23 年的 14%/16%/18%大幅提升至 28%/38%，促使车企加快进行能源结构 转型。由于插混车 符合低油耗乘用车产量/进口量折算 NEV 积分标准，因此 车企能够通过生产 插混车来缓解积分压力。图表15：18-23 年 新能源乘用车零售 销量结构 图表16：插 混 电 车较 同级 燃油 车油 耗更 低（L/100KM）来源：乘联会，国金证券研究所 来源：中汽协，汽车之家，国金证券研究所 0%20%40%60%80%100%1/1/21 7/1/21 1/1/22 7/1/22 1/1/23PHEV 批售占比 BEV批售占比24.7%20.2%18.1%18.2%25.0%32.2%75.3%79.8%81.9%81.8%75.0%67.8%0%20%40%60%80%100%2018 2019 2020 2021 2022 2023.1-6PHEV BEV012345678行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 11 图表17：新 能 源 乘用 车车 型积 分 简要 计算方法 图表18：18-25 年新能源汽车积分比例要求&增长率 车辆类型 2018/4/1 2021/1/1 2024 年（拟）纯电动 0.012*R+0.8 0.0056*R+0.4 0.0034*R+0.2 插电式 混合动力 2 1.6 1 燃料电池 0.16*P 0.08*P 0.06*P 低油耗/2021、2022、2023 年度，低油耗乘用车的生产量或者 进口 量 分 别 按照其数量的 0.5 倍、0.3 倍、0.2倍计算 注：R 为续驶里程（km），P 为燃料电池系统额定功率（kW）来源：工信部 新能源乘用车车型积分计算方法，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 23 年期市场加速插混化。插混市场具备较强潜力，车企对插混汽车研发快速推进。除却前文所提及10-20 万区 间插 混新车频繁推出外，车企在插混技术上也进行了大批量研发。H1 有 长城、长安、奇瑞、一汽 红旗 等车 企均 有公 布插 混 技术布局，车企插混技术储备丰盈。车型领域，长城全面转向插混化，理想 L7 等插混新车亦强力撼动高端插混市场，带动增程式动力的快速普及。图表19：上 半 年 车企 主要 插混 布局 图表20：理 想 品 牌月 销量（辆）车企 公布日期 插 混 新 布局 长安 1 月 12日 智电 iDD 技术 吉利 2 月 23日 插混子品牌“银河”（搭载雷神混动8848 技术）长城 3 月 10日 Hi4 技术；新车枭龙 MAX 已上市 奇瑞 4 月 7 日 鲲鹏 C-DM 技术；首批新车亮相 一汽红旗 4 月 8 日 HMP 混动平台 比亚迪/DM-o 技术，搭载于方程豹品牌 来源：各公司官网，国金证券研究所 来源：理想官网，国金证券研究所 1.2.2 车企促销&降价持续，油电替代加速 车市降价促销重新升温，油电价格拐点将至。5 月 23 日，哪吒 V 系列部分车型限时优惠 1 万元。5 月 27 日，埃安 推出“购车上全险，埃安限时送”活动，购买 可享最高 1 万元全险补贴。6 月 28 日，蔚来 交付的全新 ES8 加量 不加 价，全系配置升级调整，部分车型 售价 下调 1 万元。同时问界、吉利、长城、特斯拉紧跟节奏，纷纷开启促销优惠。蔚来全系降价 3 万，打出 权益 换价 格新 思路。6 月 12 日，蔚来 全系 起售 价降 低 3 万元，本质 上是 对免 费换 电权 益的 剥离。降价 后的 新车 不再 享受 每月 免费 的换 电服 务，同时 减少 部分 质保 与车 联网 服务。蔚来 为打 造服 务的 差异 化，将免费换电作为必选项，并将相关成本糅合进产品定价。此次价格与权益调整，实现了换电权益与定价的剥离，将选 择权交回给消费者。0%10%12%14%16%18%28%38%0%10%20%30%40%50%60%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025050001000015000200002500030000350001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月2021 2022 2023行业深度研究(深度)敬请参阅最后一页特别声明 12 图表21：Q2 部 分自 主车 企电 车降 价情 况（万元）车企 车型 降价日期 降价类型 调 整 后 价格 调 整 前 价格 价格降幅 备注 哪吒 哪吒 V 300km 5 月23 日 限时优惠 7.39 8.39 1 前1 万台哪吒V 限时 优惠 1 万 元 哪吒 V 400km 系列 5 月23 日 限时优惠 8.39-9.39 9.39-10.39 1 埃安 AION Y/S/V/LX Plus 5 月 26 日-6月 30 日 限时补贴 购买 AION Y/S/V/LX Plus，分别可享 0.5/0.6/0.65/1 万元 全险补贴，同时还可叠加多重购车优惠政策 吉利 几何 E/G6/M6、熊猫mini 6 月 1-30 日 限时补贴 限时补贴至高 15000 元 问界 M5、M5 纯电版、M7 6 月 8-30 日 限时补贴 购买可享最高价值 5.5 万元限时购车礼：1.现车豪礼最高 3.5 万元（单车型购车价优惠与选配优惠之和，或某一项优惠的价值）2.限量现车补贴至高 2 万 元 长城 哈弗枭龙系列 6 月 9-30 日 限时优惠 2000 元抵 8000 元优惠活动，相当于售价直降 6000 元 广汽丰田 汉兰达智能电混双擎精英 PLUS 版 6 月10 日 限时优惠 限时优惠 2 万元，另外享受动力电池“终生质保”的福利权益 蔚来 全系 6 月12 日 官方降价 首任车主用车权益调整为整车 6 年或 15 万公里质保，三电系统 10 年不限里程质保等。同时，免费换电服务将不再作为基础用车权益，用户可选择单次付费进行换电。蔚来此后将推出灵活的充换电服务套餐。特斯拉 Model 3 后轮驱动版 6 月 16-30 日 限时优惠 购买 Model 3 后轮驱动版现车并完成交付可享 8000 元保险补贴、优惠利率贷款方案。Model S/X 6 月 30 日前 限时优惠 成功引荐亲友下订或复购 Model S/X 并在订单有效期内提车，购车人（或复购用户）即可获得 7000 元引荐激励，用于抵扣车辆尾款。东风本田 CR-Ve:PHEV 插电式混合动力 SUV 全系 6 月19 日 官方降价 22.59-26.99 24.59-28.99 2/来源：各公司官网，国金证券研究所 新一轮电车降价与年初及 3 月不同。Q2 电车持续降价，本质是碳酸锂等原材料价格下降&市场竞争过于激烈下，车企自身促消费的手段，降价时间分散，涉及车型较少。且电池原材料价格下降使电车价格具备让利空间，降价总体符合预期。3 月燃油车价格战则有地方补助支持，促销价格集中，涉及多家主机厂的主力燃油车型，并存在明显的地域性（如东风仅限湖北，一汽仅限吉林等）。图表22：6 月 蔚 来全 系降 价 图表23：降价后 蔚来 车主 权益 调整 车型 整 车 价 格 BaaS 价格 ET5 29.8 万起 22.8 万起 ET7 42.8 万起 35.8 万起 全新ES6 33.8 万起 26.8 万起 ES7 43.8 万起 36.8 万起 全新ES8 49.8 万起 42.8 万起 EC7 45.8 万起 38.8 万起 首 任 车 主 权益 调 整 后 调 整 前 终 身 免 费 换电 每月4 或 6 次/质保 整车6 年或15 万公 里，三 电 系统10 年不限里程 整车10 年不限里程质保 车联网 终 身 免 费，每月8G 流量 6 年免费车联 网，每月8G 流量 道路救援 终身免费 终身免费 来源：蔚来官网，国金证券研究所 来源：蔚来官网，国金证券研究所 因而双方在对市场的作用上不同：1）q2 电车 促销 降价，更多 是对 市场 起到 活跃 作用，事实 上电 车市 场竞 争局 势不 变，电车市场需求旺盛带动销量高企；2）燃油 车价 格战 本质 是油 车对“油 电替 代”的反 击，严重冲击
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