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敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1/1 42 0 2 4 年 0 5 月 0 8 日 证券 研究 报告|产业 专题 报告铁 矿 是国 内“短 缺”的 战 略性 矿 产，国 内 矿需 求 受 政策 支 持 有 增长 空 间钢 铁 产 业 专 题 研 究 报 告钢 铁投资 评级：推荐（维持）分 析 师：张 锦分析师登记编码：S 0 8 9 0 5 2 1 0 8 0 0 0 1电话：0 2 1-2 0 3 2 1 3 0 4邮箱：z h a n g j i n c n h b s t o c k.c o m销 售 服 务 电 话：0 2 1-2 0 5 1 5 3 5 5行 业 走 势 图（2 0 2 4年 5 月 7日）资 料 来 源：i F i n d，华 宝 证 券 研 究 创 新 部相 关 研 究 报 告1、海外发运积极，铁矿供需格局趋向宽 松，矿 价 震 荡 偏 弱 铁 矿 行 业 周 度 报告2 0 2 4-0 5-0 72、螺纹钢去库带动钢材整体 库存走低，钢 价 走 势 出 现 分 化 钢 铁 行 业 周 度 报告2 0 2 4-0 5-0 63、钢企利润好转刺激钢厂生 产积极性，铁水产量增加，铁矿石价格震荡走强 铁矿行业周度报告2 0 2 4-0 4-3 0投 资 要 点 铁 矿 石 是 钢 铁 重 要 生 产 原 料，是 国 内“短 缺”的 战 略 性 矿 产：铁 矿 石 是 指 有可 经 济 利 用 的 铁 元 素 的 矿 石，是 钢 铁 生 产 的 重 要 原 料。我 国 铁 矿 石 储 量 全 球 排名 第 四，但 我 国 铁 矿 石 的 平 均 品 位 仅 为 3 4.5%，低 于 全 球 4 7.2%的 平 均 水 平，在 全 球 主 要 铁 矿 石 储 量 的 国 家 中 居 末 尾。我 国 铁 矿 石 资 源 整 体 呈 现 贫 矿 多、富矿 少、中 小 型 矿 多、矿 石 类 型 复 杂、难 开 采 等 特 征。我 国 是 世 界 第 一 产 钢 大 国，矿 石 需 求 量 大，我 国 铁 矿 石 大 多 依 赖 进 口，自 给 能 力 较 差。“十 二 五”到“十四 五”期 间，相 继 出 台 多 份 围 绕 增 强 铁 矿 石 供 给 的 政 策 文 件，以 增 强 资 源 保 障。海 外 整 体 供 应 稳 定，国 内 矿 供 应 有 所 保 障。近 年 来 全 球 铁 矿 石 产 量 趋 于 稳 定，产 量 地 理 分 布 集 中，根 据 美 国 地 质 调 查 局 数 据，2 0 1 5-2 0 2 2 年，全 球 铁 矿 石 产量 在 2 2.8-2 6.8 亿 吨 之 间 波 动。四 大 矿 山（力 拓、必 和 必 拓、淡 水 河 谷、F M G）铁 矿 石 年 产 量 合 计 全 球 占 比 4 2%左 右，尽 管 四 大 矿 山 近 年 来 各 自 产 量 增 减 不 同，但 整 体 产 量 趋 于 稳 定。国 内 矿 方 面，为 打 破 海 外 矿 业 寡 头 对 国 内 钢 企 供 给 端 的垄 断，实 现 铁 矿 石 自 主 可 控，国 家 发 改 委 联 合 工 信 部、财 政 部 等 七 部 委 及 中 钢协 于 2 0 2 2 年 推 出 了“基 石 计 划”。未 来 随 着“基 石 计 划”项 目 的 稳 步 推 进，西鞍 山 铁 矿 采 选 工 程 等 一 批 标 志 性 大 型 特 大 型 铁 矿 项 目 开 工 建 设，预 计 国 内 矿 供应 在 一 定 程 度 上 能 得 到 保 障。尽 管 废 钢 存 在 替 代 铁 矿 石 的 潜 力，但 目 前 铁 矿 仍 为 我 国 炼 钢 最 主 要 需 求 原 料，多 家 企 业 积 极 寻 找 铁 矿 资 源。一 方 面 钢 铁 产 业 进 入 减 量 发 展 阶 段，对 铁 矿 石 的需 求 拉 动 有 限；另 一 方 面 政 策 鼓 励 废 钢 发 展，废 钢 替 代 铁 矿 石 的 潜 力 存 在 较 大预 期。但 受 资 源 及 利 润 等 因 素 影 响，我 国 长 期 高 炉-转 炉 炼 钢 占 主 导。目 前 我 国短 流 程 炼 钢 仅 在 1 0%左 右，工 业 领 域 碳 达 峰 实 施 方 案 中 提 到“到 2 0 3 0 年短 流 程 炼 钢 占 比 达 2 0%以 上”，高 炉-转 炉 炼 钢 还 将 持 续 占 主 导，铁 矿 仍 为 我 国炼 钢 最 主 要 需 求 原 料，多 家 企 业 积 极 寻 找 铁 矿 资 源。根 据 中 国 钢 铁 新 闻 网 消 息，据 不 完 全 统 计，自“基 石 计 划”推 出 以 来，我 国 新 建、在 建 铁 精 矿 年 产 能 约 5 0 0 0万 吨，海 外 权 益 铁 矿 在 产 资 源 共 计 约 7 0 0 0 万 吨。投 资 建 议：我 国 铁 矿 储 量 丰 富，但 可 用 资 源 短 缺。尽 管 钢 铁 的 减 量 发 展 对 铁矿 石 整 体 需 求 拉 动 有 限，但 目 前 国 内 矿 供 给 还 处 于 较 低 水 平，未 来 在“基 石 计划”推 动 下，国 内 矿 供 给 存 在 增 长 空 间，若 海 外 矿 供 应 保 持 稳 定，铁 矿 石 供 需或 将 保 持 相 对 宽 松 局 面。风 险 提 示：海 外 铁 矿 石 发 货 量 大 幅 减 少；国 内 在 建 铁 矿 投 产 不 及 预 期；综 合废 钢 比 的 提 升 未 按 目 标 进 行。报 告 中 提 及 的 钢 铁 行 业 上 市 公 司，旨 在 展 示 行 业现 状 及 逻 辑，不 构 成 推 荐 覆 盖。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 2/1 4内容 目录1.铁 矿 石：钢 铁 重 要 生 产 原 料，国 内“短 缺”的 战 略 性 矿 产.31.1.我 国 铁 矿 储 量 丰 富，但 可 用 资 源 短 缺.31.2.鼓 励“对 外 投 资、对 内 找 矿”，加 强 资 源 保 障.42.供 给：海 外 整 体 供 应 稳 定，国 内 矿 供 应 有 所 保 障.53.需 求：钢 铁 进 入 减 量 发 展，政 策 鼓 励 废 钢 发 展.83.1.钢 铁 进 入 减 量 发 展 阶 段，对 铁 矿 石 的 需 求 拉 动 有 限.83.2.政 策 鼓 励 废 钢 发 展，废 钢 替 代 铁 矿 石 的 潜 力 较 大.94.铁 矿 仍 为 我 国 炼 钢 最 主 要 需 求 原 料，多 家 企 业 寻 找 铁 矿 资 源.1 05.在“资 源 保 障”战 略 推 动 下，国 内 矿 需 求 有 增 长 空 间.1 26.投 资 建 议.1 37.风 险 提 示.1 3图表 目录图 1：铁 矿 石 采 冶 流 程 图.3图 2：2 0 2 2 年 全 球 铁 矿 石 储 量 分 布.3图 3：2 0 2 2 年 主 要 铁 矿 石 储 量 国 家 的 铁 矿 石 平 均 品 位 情 况.4图 4：全 球 铁 矿 石、金 属 铁 近 年 来 产 量 变 化.6图 5：2 0 2 2 年 全 球 铁 矿 石 产 量 分 布.6图 6：2 0 2 2 年 全 球 金 属 铁 产 量 分 布.6图 7：近 年 来 四 大 矿 山 铁 矿 石 产 量 变 化 情 况.7图 8：采 矿 业 和 黑 色 金 属 矿 采 选 业 固 定 资 产 投 资 额 累 计 同 比.8图 9：历 年 来 生 铁 产 量 情 况.9图 1 0：历 年 来 粗 钢 产 量 情 况.9图 1 1：历 年 来 全 球 和 中 国 电 炉 钢 占 比 情 况.9图 1 2：2 0 2 2 年 全 球 主 要 产 钢 国 电 炉 钢 占 比 情 况.9图 1 3：中 国 历 年 综 合 废 钢 比 走 势 情 况.1 0图 1 4：电 炉 螺 纹 钢 和 高 炉 螺 纹 钢 利 润 走 势 情 况.1 1图 1 5：历 年 来 我 国 铁 矿 石 对 外 依 存 度 情 况.1 3表 1：铁 矿 石 相 关 政 策 文 件.4表 2：四 大 矿 山 2 0 2 4 年 生 产 指 导 目 标.7表 3：部 分 我 国 新 建、在 建 铁 矿 项 目.1 1表 4：部 分 我 国 海 外 权 益 铁 矿 在 产、新 建 情 况.1 2WUAZzQtOtQrQpRmPtOqPmNaQaO7NoMnNoMnRiNmMmRfQpPzQ7NqQzRvPqMpOuOrRrR产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 3/1 41.铁矿 石：钢铁 重要 生产 原料，国 内“短缺”的战 略性 矿产铁 是 世 界 上 发 现 最 早，利 用 最 广，用 量 也 是 最 多 的 一 种 金 属，其 消 耗 量 约 占 金 属 总 消 耗 量的 9 5%左 右。铁 矿 石 是 指 有 可 经 济 利 用 的 铁 元 素 的 矿 石，是 钢 铁 生 产 的 重 要 原 料，通 常 含 铁5 0%以 上 的 称 之 为 富 矿，含 铁 量 3 5%-5 0%的 为 低 品 矿，含 铁 量 2 5%-3 5%的 为 贫 矿，含 铁 量 2 5%以 下 的 为 超 贫 矿。根 据 铁 矿 石 产 品 粒 度 的 差 异，铁 矿 石 又 可 分 为 粉 矿、块 矿 和 精 矿。对 于 高 品 位 铁 矿 石，在矿 山 开 采 原 矿 后，经 破 碎 筛 分 成 块 矿 可 直 接 用 于 生 铁 冶 炼，并 进 一 步 生 产 粗 钢 和 钢 材 等 产 品；对 于 低 品 位 铁 矿 石，通 常 需 先 通 过 破 碎、筛 分、球 磨、磁 选/浮 选 等 选 矿 程 序 形 成 含 铁 量 较 高 的铁 精 矿 后，再 经 过 烧 结 工 艺 加 工 成 高 品 位 球 团，最 终 用 于 生 铁、粗 钢 和 钢 材 等 产 品 的 冶 炼 生 产。图 1：铁 矿 石 采 冶 流 程 图资料来源：新疆宝地矿业招股说明书，华宝证券研究创新部1.1.我 国 铁 矿 储 量 丰 富，但 可 用 资 源 短 缺根 据 美 国 地 质 调 查 局 数 据，全 球 铁 矿 石 储 量 主 要 分 布 在 澳 大 利 亚、巴 西、俄 罗 斯、中 国、乌 克 兰 等 地。其 中 澳 大 利 亚 储 量 最 为 丰 富，2 0 2 2 年 其 储 量 为 5 1 0 亿 吨，全 球 占 比 2 8%左 右。中 国 储 量 约 为 2 0 0 亿 吨，全 球 占 比 1 1%左 右，世 界 储 量 排 名 第 四。图 2：2 0 2 2 年 全 球 铁 矿 石 储 量 分 布产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 4/1 4资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部尽 管 中 国 储 量 较 大，但 我 国 铁 矿 石 的 平 均 品 位 仅 为 3 4.5%，低 于 全 球 4 7.2%的 平 均 水 平，在 全 球 主 要 铁 矿 石 储 量 的 国 家 中 居 末 尾。以 金 属 铁（铁 元 素）来 计 算，2 0 2 2 年 我 国 铁 矿 石 含 铁量 仅 为 6 9 亿 吨 左 右，全 球 占 比 8.1%。图 3：2 0 2 2 年 主 要 铁 矿 石 储 量 国 家 的 铁 矿 石 平 均 品 位 情 况资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部1.2.鼓 励“对 外 投 资、对 内 找 矿”，加 强 资 源 保 障我 国 铁 矿 石 资 源 整 体 呈 现 贫 矿 多、富 矿 少、中 小 型 矿 多、矿 石 类 型 复 杂、难 开 采 等 特 征。我 国 是 世 界 第 一 产 钢 大 国，矿 石 需 求 量 大，我 国 铁 矿 石 大 多 依 赖 进 口，自 给 能 力 较 差。当 前 我国 经 济 处 于 稳 步 复 苏 的 关 键 时 期，钢 铁 产 业 是 国 民 经 济 的 重 要 基 础 产 业，铁 矿 石 作 为 钢 铁 工 业的 重 要 原 材 料，提 高 我 国 铁 矿 石 自 给 能 力 对 资 源 保 障 安 全 和 经 济 可 持 续 发 展 具 有 重 要 意 义。早 在 2 0 1 6 年，工 信 部 在 钢 铁 工 业 调 整 升 级 规 划（2 0 1 6-2 0 2 0 年）中 提 到，“支 持 有条 件 的 企 业 集 团 或 联 合 体 采 用 独 资、合 资 等 多 种 方 式，稳 步 推 进 优 质、低 成 本 的 矿 产 资 源 境 外生 产 基 地 建 设 和 海 外 优 质 矿 山 资 源 股 权 投 资。持 续 推 进 国 内 重 点 成 矿 区 带 勘 探 工 作，进 一 步 摸清 我 国 铁 矿 资 源 家 底。支 持 一 批 竞 争 力 强 的 现 有 国 内 铁 矿 企 业，通 过 规 模 化、集 约 化 开 发，提高 矿 山 管 理 水 平 和 生 态 环 境，强 化 国 内 矿 产 资 源 的 基 础 保 障 作 用。”“十 二 五”到“十 四 五”期 间，相 继 出 台 多 份 围 绕 增 强 铁 矿 石 供 给 的 政 策 文 件，以 增 强 资源 保 障。表 1：铁 矿 石 相 关 政 策 文 件时 间 颁 发 机 构 政 策 文 件 内 容 摘 要2 0 1 6.1 0 工 信 部 钢 铁 工 业 调 整 升 级规 划（2 0 1 6-2 0 2 0年）充 分 发 挥 我 国 铁 矿 石 价 格 指 数、现 货 交 易 和 铁 矿 期 货 的 作 用，推 进 客 观 反 映 供 求 关 系、符 合 各 方 利 益 的 铁 矿 石 市 场 价 格 形 成机 制。支 持 有 条 件 的 企 业 集 团 或 联 合 体 采 用 独 资、合 资 等 多 种方 式，稳 步 推 进 优 质、低 成 本 的 矿 产 资 源 境 外 生 产 基 地 建 设 和海 外 优 质 矿 山 资 源 股 权 投 资。持 续 推 进 国 内 重 点 成 矿 区 带 勘 探bIZ4enXPPvDu5AMxb2fHIZKvZxvDHl7CnYBIQwX/6MMCmLSl3qGj8P0RiqNnATIy 产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 5/1 4时 间 颁 发 机 构 政 策 文 件 内 容 摘 要工 作，进 一 步 摸 清 我 国 铁 矿 资 源 家 底。支 持 一 批 竞 争 力 强 的 现有 国 内 铁 矿 企 业，通 过 规 模 化、集 约 化 开 发，提 高 矿 山 管 理 水平 和 生 态 环 境，强 化 国 内 矿 产 资 源 的 基 础 保 障 作 用。2 0 1 6.1 1国 土 资 源 部、发 改 委、工 信部、财 政 部、环 境 保 护 部、商 务 部 全 国 矿 产 资 源 规 划（2 0 1 6-2 0 2 0 年）稳 定 国 内 铁 矿 供 应 能 力。结 合 钢 铁 工 业 布 局，重 点 建 设 鞍 本、冀 东、攀 西、包 白、忻 州 吕 梁、宁 芜 庐 枞 等 铁 矿 基 地，引 导区 内 资 源 向 大 型 矿 业 集 团 集 中。新 建 西 鞍 山、马 城 等 一 批 大 型矿 山。推 进 公 平 税 负，减 轻 铁 矿 企 业 负 担，提 高 国 内 铁 矿 企 业的 竞 争 力。2 0 1 7.5国 土 资 源 部、财 政 部、环 境保 护 部、国 家质 检 总 局、银监 会、证 监 会 关 于 加 快 建 设 绿 色矿 山 的 实 施 意 见 1）基 本 形 成 绿 色 矿 山 建 设 新 格 局。新 建 矿 山 全 部 达 到 绿 色 矿 山建 设 要 求，生 产 矿 山 加 快 改 造 升 级，逐 步 达 到 要 求。树 立 千 家科 技 引 领、创 新 驱 动 型 绿 色 矿 山 典 范，实 施 百 个 绿 色 勘 查 项 目示 范，建 设 5 0 个 以 上 绿 色 矿 业 发 展 示 范 区，形 成 一 批 可 复 制、能 推 广 的 新 模 式、新 机 制、新 制 度。2）构 建 矿 业 发 展 方 式 转 变 新 途 径。创 新 资 源 节 约 集 约 和 循 环 利用 的 产 业 发 展 新 模 式 和 矿 业 经 济 增 长 的 新 途 径，加 快 绿 色 环 保技 术 工 艺 装 备 升 级 换 代，加 大 矿 山 生 态 环 境 治 理 力 度，大 力 推进 矿 区 土 地 节 约 集 约 利 用 和 耕 地 保 护，引 导 形 成 有 效 的 矿 业 投资 等。2 0 2 1.1 2工 信 部、科 技部、自 然 资 源部“十 四 五”原 材 料工 业 发 展 规 划 的 通知 落 实 战 略 性 矿 产 资 源 有 关 规 划 要 求，实 施 战 略 性 矿 产 国 内 找 矿行 动，实 现 找 矿 增 储。支 持 铁 矿 石、铜 矿、稀 土 等 国 内 重 点 矿山 建 设，遴 选 建 设 一 批 重 要 无 机 非 金 属 矿 产 资 源 高 效 开 发 利 用基 地。建 设 符 合 产 业 政 策 的 再 生 资 源 回 收 利 用 项 目。鼓 励 企 业规 范 开 展 境 外 资 源 勘 探 开 发，建 设 采 选 冶 一 体 化 等 综 合 性 资 源基 地。到 2 0 2 5 年，资 源 保 障 能 力 明 显 提 升，构 建 稳 定 开 放 的 资源 保 障 体 系，形 成 一 批 国 内 一 流 的 大 型 重 点 矿 产 开 发 企 业。2 0 2 2中 钢 协 及 国 家发 改 委、工 信部、财 政 部 等七 部 委 基 石 计 划 通 过 增 加 国 内 矿 产 量、提 升 废 钢 回 收 和 利 用、开 发 海 外 铁 矿 资源 等 三 大 举 措，实 现 对 铁 矿 石 供 给 和 价 格 的 话 语 权。首 先 力 争实 现 一 个 目 标：到 2 0 2 5 年，实 现 国 内 矿 产 量、废 钢 消 耗 量 和海 外 权 益 矿 分 别 达 到 3.7 亿 吨、3 亿 吨 和 2.2 亿 吨，分 别 比2 0 2 0 年 增 加 1 亿 吨、0.7 亿 吨 和 1 亿 吨。资料来源：中华人民共和国中央人民政府官网，中国钢铁工业协会，华宝证券研究创新部2.供给：海 外整 体供 应稳 定，国内 矿供 应有 所保 障近 年 来 全 球 铁 矿 石 产 量 趋 于 稳 定，产 量 地 理 分 布 集 中，根 据 美 国 地 质 调 查 局 数 据，2 0 1 5-2 0 2 2 年，全 球 铁 矿 石 产 量 在 2 2.8-2 6.8 亿 吨 之 间 波 动，金 属 铁 产 量 变 化 整 体 跟 随 铁 矿 石产 量 变 化 趋 势，在 1 4-1 6.3 亿 吨 之 间 波 动。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 6/1 4图 4：全 球 铁 矿 石、金 属 铁 近 年 来 产 量 变 化资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部铁 矿 石 产 量 集 中 在 澳 大 利 亚、巴 西 等 国，2 0 2 2 年，铁 矿 石 产 量、金 属 铁 产 量 全 球 排 名 前 四的 国 家 均 为 澳 大 利 亚、巴 西、中 国、印 度；各 个 国 家 的 铁 矿 石 产 量 全 球 占 比 份 额 与 其 金 属 铁 产量 全 球 占 比 份 额 相 差 无 几，2 0 2 2 年 澳 大 利 亚、巴 西、中 国、印 度 的 铁 矿 石 产 量 和 金 属 铁 产 量 全球 占 比 均 分 别 为 3 4%、1 6%、1 5%、1 1%。图 5：2 0 2 2 年 全 球 铁 矿 石 产 量 分 布 图 6：2 0 2 2 年 全 球 金 属 铁 产 量 分 布资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部 资料来源：美国地质调查局，华宝证券研究创新部四 大 矿 山（力 拓、必 和 必 拓、淡 水 河 谷、F M G）铁 矿 石 年 产 量 合 计 全 球 占 比 4 2%左 右，尽管 四 大 矿 山 近 年 来 各 自 产 量 增 减 不 同，但 整 体 产 量 趋 于 稳 定。2 0 2 3 年 四 大 矿 山 的 铁 矿 石 产 量 分别 为：力 拓 3.3 2 亿 吨，同 比+2.2 8%；必 和 必 拓 2.5 4 亿 吨，同 比-0.6 9%；淡 水 河 谷 3.2 1 亿 吨，同 比+4.3 5%；F M G 2.1 4 亿 吨，同 比-5.0 5%。四 大 矿 山 合 计 生 产 铁 矿 石 1 1.2 1 亿 吨，同 比+0.6 1%。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 7/1 4图 7：近 年 来 四 大 矿 山 铁 矿 石 产 量 变 化 情 况资料来源：i F i n d，钢联数据，公司公告，华宝证券研究创新部根 据 四 大 矿 山 发 布 的 公 司 公 告，其 2 0 2 4 年 的 生 产 指 导 目 标 相 较 2 0 2 3 年 均 趋 稳 或 有 小 幅 增长，预 计 主 流 矿 山 2 0 2 4 年 铁 矿 石 供 应 保 持 稳 定。表 2：四 大 矿 山 2 0 2 4 年 生 产 指 导 目 标单 位：亿 吨 2 0 2 3 生 产 指 导 目 标 2 0 2 4 生 产 指 导 目 标力 拓 3.2-3.3 5 3.2 3-3.3 8F M G 1.8 7-1.9 2 1.9 2-1.9 7淡 水 河 谷 3.1-3.2 3.1-3.2必 和 必 拓 2.4 9-2.6 2.5-2.6资料来源：公司公告，华宝证券研究创新部国 内 矿 方 面，为 打 破 海 外 矿 业 寡 头 对 国 内 钢 企 供 给 端 的 垄 断，实 现 铁 矿 石 自 主 可 控，国 家发 改 委 联 合 工 信 部、财 政 部 等 七 部 委 及 中 钢 协 于 2 0 2 2 年 推 出 了“基 石 计 划”，即 通 过 增 加 国内 矿 产 量、提 升 废 钢 回 收 和 利 用、开 发 海 外 铁 矿 资 源 等 三 大 举 措，实 现 对 铁 矿 石 供 给 和 价 格 的话 语 权。“基 石 计 划”提 出 用 2 3 个“五 年 计 划”时 间，切 实 改 变 我 国 铁 资 源 来 源 构 成，从根 本 上 解 决 钢 铁 产 业 链 资 源 短 板 问 题。首 先 力 争 实 现 一 个 目 标：到 2 0 2 5 年，实 现 国 内 矿 产 量、废 钢 消 耗 量 和 海 外 权 益 矿 分 别 达 到 3.7 亿 吨、3 亿 吨 和 2.2 亿 吨，分 别 比 2 0 2 0 年 增 加 1 亿吨、0.7 亿 吨 和 1 亿 吨。“基 石 计 划”于 2 0 2 1 年 开 始 酝 酿，结 合“基 石 计 划”的 正 式 提 出，国 内 铁 矿 采 选 行 业 固定 资 产 投 资 于 2 0 2 1-2 0 2 2 年 显 著 增 长，铁 矿 项 目 审 批 明 显 加 快。2 0 2 1 年、2 0 2 2 年 黑 色 金 属 矿采 选 业 固 定 资 产 投 资 额 同 比 增 速 分 别 为 2 6.9%和 3 3.3%，2 0 2 3 年 由 于 国 内 铁 矿 石 供 给 增 速（原矿 产 量 同 比+7.1%）大 幅 高 于 需 求 增 速（生 铁 同 比+0.7%），投 资 意 愿 开 始 减 退，2 0 2 3 年 黑 色金 属 矿 采 选 业 固 定 资 产 投 资 额 同 比-6.8%。国 内 各 重 点 新 建 铁 矿 项 目 在 铁 矿 行 业 政 策 持 续 加 码 下 如 火 如 荼 地 开 展，国 产 铁 矿 石 产 能 加速 扩 张，其 中 具 有 代 表 性 的 本 溪 思 山 岭 铁 矿、本 溪 大 台 沟 铁 矿、陈 台 沟 铁 矿、本 溪 南 芬 铁 矿、河 北 马 城 铁 矿 等 重 点 铁 矿 项 目 加 快 推 进，项 目 产 能 在“十 四 五”期 间 陆 续 释 放。未 来 随 着“基 石计 划”项 目 的 稳 步 推 进，西 鞍 山 铁 矿 采 选 工 程 等 一 批 标 志 性 大 型 特 大 型 铁 矿 项 目 开 工 建 设，预计 国 内 矿 供 应 在 一 定 程 度 上 能 得 到 保 障。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 8/1 4图 8：采 矿 业 和 黑 色 金 属 矿 采 选 业 固 定 资 产 投 资 额 累 计 同 比资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部3.需求：钢 铁进 入减 量发 展，政策 鼓励 废钢 发展3.1.钢 铁 进 入 减 量 发 展 阶 段，对 铁 矿 石 的 需 求 拉 动 有 限2 0 1 6 年 2 月，国 务 院 发 布 关 于 钢 铁 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展 的 意 见（国 发 2 0 1 6 6 号），开 启 钢 铁 行 业 供 给 侧 结 构 性 改 革。“十 三 五”期 间，我 国 钢 铁 工 业 供 给 侧 改 革 取 得 显著 成 效，全 国 累 计 压 减 粗 钢 产 能 1.5 亿 吨 以 上，提 前 两 年 超 额 完 成“十 三 五”化 解 钢 铁 过 剩 产能 上 限 目 标 任 务，清 除 了 1.4 亿 吨“地 条 钢”产 能。“十 四 五”时 期，我 国 钢 铁 工 业 仍 然 存 在产 能 过 剩 压 力 大、产 业 安 全 保 障 能 力 不 足、绿 色 低 碳 发 展 水 平 有 待 提 升、产 业 集 中 度 偏 低 等 问题。目 前 钢 铁 行 业 正 继 续 深 化 巩 固 供 给 侧 改 革，推 进 兼 并 重 组，持 续 提 升 供 给 质 量，推 进 绿 色低 碳 转 型，激 发 钢 铁 工 业 高 质 量 发 展 新 动 能。我 国 生 铁、粗 钢 产 量 均 在 2 0 2 0 年 达 到 峰 值，分 别 为 8.8 9 亿 吨 和 1 0.6 5 亿 吨。随 着 产 能 调整 政 策 深 入 实 施，叠 加 下 游 需 求 结 构 变 化、国 内 外 经 济 形 势 不 佳 等 多 重 因 素 的 共 同 影 响，钢 铁产 量 在 2 0 2 1、2 0 2 2 年 持 续 下 滑。2 0 2 3 年 在 疫 情 结 束，我 国 经 济 恢 复 向 好 的 情 况 下，粗 钢 产 量同 比 轻 微 上 涨 0.1 1%。总 的 来 说，我 国 粗 钢 产 量 已 进 入 峰 值 平 台 期，关 于 促 进 钢 铁 工 业 高 质量 发 展 的 指 导 意 见 中 明 确 提 到 严 禁 新 增 钢 铁 产 能，未 来 钢 铁 产 量 出 现 大 幅 增 长 是 小 概 率 事 件。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 9/1 4图 9：历 年 来 生 铁 产 量 情 况 图 1 0：历 年 来 粗 钢 产 量 情 况资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部 资料来源：i F i n d，华宝证券研究创新部在 2 0 2 3 年 1 1 月 2 3 日 已 外 发 报 告 减 量 发 展 的 大 背 景 下，钢 铁 行 业 存 在 的 结 构 性 机 会 中，我 们 通 过 对 钢 铁 主 要 应 用 下 游（房 地 产、基 建、机 械、家 电、汽 车、造 船）的 分 析，预 计到 2 0 3 0 年，钢 材 消 费 将 下 滑 至 8.4 4 亿 吨；结 合 钢 材 进 出 口 状 况，预 计 到 2 0 3 0 年 中 国 粗 钢 产量 将 下 滑 到 9.2 亿 吨 左 右。钢 铁 产 业 进 入 减 量 发 展 阶 段，对 铁 矿 石 的 需 求 拉 动 有 限。3.2.政 策 鼓 励 废 钢 发 展，废 钢 替 代 铁 矿 石 的 潜 力 较 大炼 钢 工 艺 主 要 分 为 两 种：长 流 程 炼 钢（高 炉 转 炉）和 短 流 程 炼 钢（电 炉）。长 流 程 炼钢 使 用 铁 矿 石 作 为 主 要 原 材 料，通 过 烧 结、高 炉 炼 铁、转 炉 炼 钢 等 工 序 生 产 钢 水；短 流 程 炼 钢则 主 要 使 用 废 钢 作 为 原 材 料，通 过 电 炉 融 化 废 钢 生 产 钢 水。废 钢 是 钢 铁 工 业 的 绿 色 原 料，也 是唯 一 可 大 量 替 代 铁 矿 石 的 铁 素 原 料。用 废 钢 生 产 1 吨 钢，可 节 约 铁 矿 石 1.6 吨，能 耗 减 少 0.3 5吨 标 准 煤，减 少 1.6 吨 二 氧 化 碳 排 放，具 有 显 著 的 节 能 减 排 效 益。中 国 电 炉 钢 占 比 远 低 于 全 球 平 均 水 平。根 据 世 界 钢 协 统 计 数 据，2 0 2 2 年 我 国 电 炉 钢 产 量9 6 7 1 万 吨，占 粗 钢 总 产 量 的 9.5%，远 低 于 全 球 2 8.3%的 平 均 水 平，与 美 国、印 度、俄 罗 斯、韩 国、日 本 等 国 家 存 在 较 大 差 距。图 1 1：历 年 来 全 球 和 中 国 电 炉 钢 占 比 情 况 图 1 2：2 0 2 2 年 全 球 主 要 产 钢 国 电 炉 钢 占 比 情 况资料来源：世界钢协，华宝证券研究创新部 资料来源：世界钢协，华宝证券研究创新部产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 0/1 4为 实 现“双 碳”目 标，我 国 正 加 快 推 进 工 业 绿 色 低 碳 转 型，加 强 再 生 资 源 循 环 利 用，大 力发 展 循 环 经 济。2 0 2 2 年 7 月 7 日，工 信 部、发 改 委、生 态 环 境 部 联 合 印 发 的 工 业 领 域 碳 达峰 实 施 方 案 中 提 到，到 2 0 2 5 年，废 钢 铁 加 工 准 入 企 业 年 加 工 能 力 超 过 1.8 亿 吨，短 流 程 炼钢 占 比 达 1 5%以 上。到 2 0 3 0 年，富 氢 碳 循 环 高 炉 冶 炼、氢 基 竖 炉 直 接 还 原 铁、碳 捕 集 利 用 封存 等 技 术 取 得 突 破 应 用，短 流 程 炼 钢 占 比 达 2 0%以 上。目 前 我 国 短 流 程 炼 钢 占 比 与 2 0%的 目 标还 存 在 差 不 多 一 倍 的 差 距，废 钢 作 为 短 流 程 炼 钢 的 主 要 原 料，在 政 策 推 动 下，未 来 随 着 电 炉 钢占 比 的 提 升，废 钢 替 代 铁 矿 石 存 在 较 大 空 间。2 0 2 1 年 7 月 出 台 的“十 四 五”循 环 经 济 发 展 规 划 中 指 出，2 0 2 0 年 我 国 废 钢 铁 资 源 总量 达 到 2.6 亿 吨，并 提 出 到 2 0 2 5 年，我 国 废 钢 利 用 量 要 达 到 3.2 亿 吨。2 0 2 1 年 9 月 出 台 的 废钢 铁 产 业“十 四 五”发 展 规 划 中 指 出，“十 二 五”期 间 我 国 炼 钢 平 均 废 钢 比 为 1 1.3%，“十三 五”期 间 平 均 废 钢 比 为 1 8.8%，比“十 二 五”提 高 7.5 个 百 分 点。“十 三 五”期 间 炼 钢 累 计消 耗 废 钢 铁 8.7 4 亿 吨，与 用 铁 矿 石 炼 钢 相 比 累 计 节 约 1 4.8 6 亿 吨 铁 精 粉，节 能 3 0 5 9 亿 千 克 标煤，减 少 1 3.9 8 亿 吨 二 氧 化 碳 和 2 6.2 亿 吨 固 体 废 弃 物 排 放，节 能 减 排 效 果 显 著；并 提 出 到“十四 五”末，全 国 炼 钢 综 合 废 钢 比 达 到 3 0%。废 钢 的 利 用 符 合 钢 铁 行 业 可 持 续 发 展 和 绿 色 低 碳 的 理 念，并 在 一 定 程 度 上 缓 解 我 国 铁 矿 石“卡 脖 子”的 局 面，保 障 原 料 供 应 安 全，预 计 废 钢 消 耗 量 未 来 将 有 所 提 高。图 1 3：中 国 历 年 综 合 废 钢 比 走 势 情 况资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部4.铁矿 仍为 我国 炼钢 最主 要需 求原 料，多家 企业 寻找 铁矿 资源中 国 长 期 高 炉-转 炉 炼 钢 占 主 导，原 因 之 一 是 电 炉 钢 利 润 多 数 时 间 少 于 高 炉-转 炉 钢 利 润。以 螺 纹 钢 为 例，2 0 1 5 年 之 前，在 高 炉 螺 纹 钢 吨 钢 利 润 在 5 0 0 元/吨 以 上 的 情 况 下，电 炉 螺 纹 钢利 润 处 于 亏 损 状 态。“十 三 五”期 间，受 供 给 侧 改 革 影 响，电 炉、转 炉 利 润 都 相 对 较 好。2 0 2 2年 后，高 炉 及 电 炉 吨 钢 利 润 持 续 下 滑，电 炉 钢 再 次 进 入 亏 损 阶 段。尽 管 有 废 钢 替 代 铁 矿 石 的 预期，但 在 近 年 内，铁 矿 石 仍 然 是 炼 钢 最 主 要 的 需 求 原 料。产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 1/1 4图 1 4：电 炉 螺 纹 钢 和 高 炉 螺 纹 钢 利 润 走 势 情 况资料来源：钢联数据，华宝证券研究创新部根 据 中 国 钢 铁 新 闻 网 2 0 2 4 年 4 月 2 2 日 消 息，据 不 完 全 统 计，自“基 石 计 划”推 出 以 来，我 国 新 建、在 建 铁 精 矿 年 产 能 约 5 0 0 0 万 吨，新 增 产 能 中 的 绝 大 部 分 来 自 央 企 及 大 型 国 企，如中 国 宝 武、鞍 钢 集 团、中 国 五 矿、河 钢 集 团、首 钢 集 团 等。表 3：部 分 我 国 新 建、在 建 铁 矿 项 目投 资 公 司 项 目 名 称 投 资 金 额（亿 元）设 计 产 能 预 计 投 产 时 间鞍 钢 集 团 鞍 钢 矿 业 西 鞍 山 铁 矿 2 2 9设 计 产 能 为 3 0 0 0 万 吨/年，设 计 铁 精 矿 产 能 为 1 0 4 1 万吨/年2 0 2 7首 钢 集 团 河 北 滦 南 马 城 铁 矿-设 计 铁 矿 石 原 矿 产 能 为2 5 0 0 万 吨/年、设 计 铁 精 矿 产能 为 7 0 0 万 吨/年2 0 2 4建 龙 集 团龙 新 矿 业 本 溪 思 山 岭 铁矿-原 矿 采 选 生 产 规 模 为 1 5 0 0万 吨/年，达 产 后，铁 精 矿 产量 为 5 2 6 万 吨/年-五 矿 集 团 陈 台 沟 铁 矿 1 0 0一 期 设 计 铁 矿 石 原 矿 生 产 规模 1 1 0 0 万 吨/年、铁 精 矿 产量 4 7 0 万 吨/年2 0 2 5五 矿 集 团泥 河 铁 矿 一 期 2 2 0 万 吨采 选 项 目、赵 平 房 铁 矿1 5 0 万 吨 采 选 工 程 及 鲁中 矿 业 扩 产 7 0 0 万 吨 项目-新 增 铁 矿 石 原 矿 产 能 1 1 0 0万 吨/年、铁 精 矿 年 产 量 5 0 0万 吨/年-河 钢 集 团 司 家 营 铁 矿 改 扩 建 1 1 1.2年 产 铁 矿 石 原 矿 1 5 0 0 万 吨、铁 精 矿 5 1 3 万 吨2 0 2 7中 国 宝 武 罗 河 铁 矿 扩 建 9.7 4产 能 由 3 0 0 万 吨/年 扩 大 至5 0 0 万 吨/年，并 在 加 紧 筹 备-产业 专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券 1 2/1 4投 资 公 司 项 目 名 称 投 资 金 额（亿 元）设 计 产 能 预 计 投 产 时 间二 期 1 0 0 0 万 吨/年
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